报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 海外美国 7 月 PPI 大增使通胀或上升，美联储降息预期降温，美元指数反弹；国内 7 月经济增长放缓，但政策或提振消费，中美延长关税休战期降低短期关税风险不确定性，国内风险偏好升温；不同资产表现各异，股指短期高位偏强震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡回调需观望，商品板块中黑色、能化、贵金属短期震荡需观望，有色短期震荡可谨慎做多 [2]。 各品种分析总结 宏观金融 - 海外美国 7 月 PPI 环比大增 0.9%创三年最大增幅，或使通胀上升，美联储降息预期降温，美元指数反弹，全球风险偏好降温；国内 7 月制造业 PMI 为 49.3%较上月降 0.4 个百分点，经济增长放缓，贸易逆差下降，净出口对经济拉动减弱，但政策或提振消费，中美延长关税休战期降低短期关税风险不确定性，国内风险偏好升温 [2] - 资产表现：股指短期高位偏强震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡回调，观望；商品板块中黑色短期波动加大，观望；有色短期震荡，谨慎做多；能化短期震荡偏弱，观望；贵金属短期高位震荡，观望 [2] 股指 - 国内股市因部分板块拖累小幅下跌，基本面经济增长放缓，净出口对经济拉动减弱，但政策或提振消费，中美延长关税休战期降低短期关税风险不确定性，国内风险偏好升温 [3] - 市场交易聚焦国内增量刺激政策及贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况，短期谨慎做多，注意高位回调风险 [3][4] 黑色金属 - 钢材：周四期现货市场跌幅扩大，成交量回落，现实需求走弱，本周五大品种钢材库存环比回升 40 万吨，表观消费量回落，螺纹钢产量偏低，板材产量稳定，铁水产量或进一步回落，短期以震荡偏弱思路对待 [5] - 铁矿石：周四期现货价格跌幅扩大，钢厂利润高位但铁水产量预计下降，全球铁矿石发运量环比回落 15.1 万吨，到港量环比减少 125.9 万吨，港口库存累库，供应压力增加，价格后期或阶段性转弱 [5] - 硅锰/硅铁：周四现货价格持平，盘面价格回落，锰矿成交活跃度增加价格稍有上探，内蒙工厂开工波动不大，本月有高硅硅锰新增产能预期，部分硅铁企业利润仍有利润，复产积极性转高，下游补库意愿较强，短期以震荡偏弱思路对待 [6] - 纯碱：周四主力合约区间震荡，供应过剩格局未改变，四季度仍有新装置投产，下游需求支撑乏力，利润周环比下降，上方空间有限 [7] - 玻璃：周四主力合约区间震荡，供应日熔量周环比持稳，市场对产量有减产预期，终端地产行业形势弱势，需求难有起色但略有好转，利润周环比下调，短期价格不会回到前低，预计短期区间震荡 [8] 有色新能源 - 铜：美国经济放缓，衰退风险犹存，铜矿增速高于预期，精铜产量难大幅减产，国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势难持续 [9] - 铝：周四收盘价小幅下跌，基本面走弱，国内社库和 LME 库存增加，中期上涨空间有限，短期关注 20 日均线支撑 [10][11] - 铝合金：废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，成本抬升，企业亏损面扩大，部分减产，处于需求淡季，需求不佳，预计短期价格震荡偏强，上方空间有限 [11] - 锡：供应端开工率回升，矿端趋于宽松，需求端终端需求疲软，库存下降，预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期或提振价格，但高关税风险、复产预期和需求偏弱制约反弹空间 [11] - 碳酸锂：周四日内剧烈震荡，主力合约上涨 0.28%，钢联报价电池级和工业级碳酸锂价格环比上涨，锂矿报价上涨，江西宁德时代枧下窝矿停产影响供应，短期供给端利多，多头情绪偏强，后续关注剩余矿山矿种变更情况 [12] - 工业硅：周四主力合约下跌 1.14%，关注焦煤和多晶硅情绪扰动，下方关注现金流成本支撑 [13] - 多晶硅：周四主力合约下跌 3.08%，仓单数量增加，反映企业套保及交割意愿增强，光伏预期仍存，下方有现货价格支撑，下游硅片和电池片跟涨，组件未调价，短期预计高位震荡，关注仓单增加下行情转弱可能 [14] 能源化工 - 甲醇：太仓价格偏弱，基差坚挺，陕蒙市场价格波动不大，港口库存和生产企业库存增加，供应端检修集中，内地烯烃装置重启提振需求，港口烯烃检修，进口到港增加，整体供需矛盾不突出，区域分化明显，预计维持震荡，月差持续走弱，主力即将换月，价差走弱空间有限 [15][16] - PP：现货市场震荡下跌，两油聚烯烃库存下降，原油下跌使成本利润改善，装置开工提升，新产能计划投放，供应端宽松压力凸显，需求处于淡季，产业库存上涨，09 合约价格波动或有限，01 合约目前旺季需求存疑，以偏弱看待，关注油价波动 [16] - LLDPE：市场价格窄幅调整，本周产量增加，下周预计减少，供应端压力不减，需求有拐头迹象，供需短期相对平稳，09 合约预计震荡偏弱，01 合约短期偏弱，关注需求和备货情况 [17] 农产品 - 美豆：隔夜 CBOT 市场 11 月大豆收跌 1.27%，8 月 7 日止当周，当前市场年度大豆出口销售净减 37.76 万吨，下一市场年度净增 113.3 万吨 [17] - 豆菜粕：加拿大菜籽倾销裁定后菜粕带动豆粕溢价情绪走高，巴西大豆出口报价走高，8 月 USDA 收缩供应预估、美喊话中国采购美豆使 CBOT 大豆反弹，短期成本驱动豆粕走高，但国内累库等因素使现货跟涨不多，若中国打开美豆、加菜粕进口渠道，溢价会回落 [18][19] - 油脂：菜油港口库存偏高、去化慢，进口菜籽买船少、库存低，供应收缩预期强；豆油四季度供需面好转且相关油脂提振偏强；棕榈油马棕累库，出口预期改善，印度或 9 月恢复进口关税，8 月进口需求前置支撑价格偏强运行，国内菜油受政策影响高开低走，相关油脂短期被提振空间有限，油脂整体估值略偏高，关注豆油补涨行情及买豆空棕套利 [19] - 玉米：东北玉米价格偏弱，市场购销不活跃，深加工库存充足，华北企业调减库存，8 月下旬安徽、新疆玉米上市预期供应充足，陈稻拍卖是多头焦虑，玉米期货市场疲软 [20] - 生猪：基准地现货企稳，养殖主体惜售，头部企业降重尾声，二次育肥入场积极性提高，立秋后需求边际改善，下旬集中开学或带来消费小高峰，猪价有反弹迹象 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面美联储官员表态偏鸽，美元指数下跌，全球风险偏好升温；国内 7 月经济增长放缓，净出口拉动减弱，但政策或提振消费，中美延长关税休战期降低短期关税风险，国内风险偏好升温；不同资产表现各异，股指短期高位偏强震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡回调需谨慎观望，商品板块中黑色、有色短期谨慎做多，能化、贵金属短期谨慎观望 [2]。 各目录总结 宏观金融 - 海外美国财长表示美联储有降息可能，多位官员表态偏鸽，美元指数下跌；国内 7 月制造业 PMI 下降，贸易逆差减少，政策或提振消费，中美延长关税休战期，国内风险偏好升温 [2] - 资产表现上，股指短期高位偏强震荡，国债短期高位震荡回调，商品板块中黑色短期波动加大，有色短期震荡，能化短期震荡偏弱，贵金属短期高位震荡 [2] 股指 - 国内股市在部分板块带动下上涨，基本面经济增长放缓，政策或提振消费，中美关税休战期延长，市场关注国内增量政策和贸易谈判进展，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 贵金属走势分化，美国通胀数据巩固 9 月降息预期，美元指数走低支撑贵金属高位运行，黄金长线看多，回调到支撑点位可布局长线仓位 [4] 黑色金属 - 钢材市场期现货走弱，现实需求走弱，库存回升，供应限产扩围，短期以区间震荡思路对待 [5] - 铁矿石期现货价格小幅走弱，北方限产扩容，供应发运量和到港量减少但库存累库，价格后期或阶段性转弱 [5] - 硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅走弱，需求走弱，价格短期以区间震荡思路对待 [6] 纯碱 - 纯碱主力合约区间震荡，供应过剩格局未变，需求支撑乏力，利润下降，上方空间有限 [7] 玻璃 - 玻璃主力合约区间震荡，供应日熔量持稳有减产预期，需求略有好转，利润下调，短期价格以区间震荡为主 [7] 有色新能源 - 铜通胀数据影响降息预期，库存达近几年最高，后期终端需求有走弱风险 [8] - 铝收盘价小幅上涨，基本面走弱，社库和 LME 库存增加，中期上涨空间有限 [8] - 铝合金废铝供应偏紧，成本抬升，需求不佳，价格短期震荡偏强但上方空间有限 [8] - 锡供应开工率回升，矿端趋于宽松，需求疲软，价格短期震荡，反弹空间受限 [9] - 碳酸锂日内震荡，价格下跌，供应利多，月度供需转为短缺，关注矿山矿种变更 [11] - 工业硅主力合约下跌，关注焦煤和多晶硅情绪扰动及现金流成本支撑 [11] - 多晶硅主力合约下跌，仓单增加，短期预计高位震荡，关注仓单和持仓量变化 [12] 能源化工 - 原油库存增加，IEA 报告称明年供应过剩，关注俄乌停火会晤 [13] - 沥青跟随原油成本有限偏弱波动，库存去化有限，近期弱震荡 [14] - PX 价格窄幅震荡，短期偏紧，等待 PTA 装置变化 [14] - PTA 共振下行，利润恢复有限，需求增量有限，供应压力趋减，8 月供需趋于平衡 [15] - 乙二醇价格走低，库存累积，供应将增加，关注终端订单恢复，短期震荡有回调风险 [15] - 短纤价格走低，终端订单一般，库存累积，中期可逢高空 [16] - 甲醇价格窄幅震荡，供应检修，区域分化明显，预计维持震荡 [17] - PP 现货窄幅整理，供应宽松，需求淡季，价格波动或有限 [18] - LLDPE 价格上涨，供需短期平稳，09 合约震荡偏弱，01 合约短期偏弱 [19] 农产品 - 美豆受种植面积下调支撑，关注出口销售及中美贸易关系 [19] - 豆菜粕高库存，中周期特定区间无稳定行情基础，价格或回调 [20] - 豆菜油供应和需求情况各异，油脂整体估值略高，关注豆油补涨和买豆空棕套利 [20] - 玉米价格偏弱，供应充足，期货市场疲软 [22] - 生猪养殖主体惜售，出栏或放缓，猪价或企稳 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美国 7 月通胀数据不及预期，全球风险偏好升温；国内 7 月经济增长放缓，但政策或提振消费，中美延长关税休战期降低短期关税风险不确定性；各资产表现不一，股指短期高位偏强震荡，国债短期高位震荡回调，商品板块走势分化[2]。 各目录总结 宏观金融 - 海外：美国 7 月 CPI 年率 2.7%与上月持平，核心 CPI 年率升至 3.1%达五个月高位，美联储 9 月降息预期增强，美元指数下跌，全球风险偏好升温[2] - 国内：7 月制造业 PMI 为 49.3%，较上月降 0.4 个百分点，经济增长放缓，贸易逆差下降，净出口拉动减弱；财政部等印发消费贷款贴息政策，或提振消费，中美延长关税休战期 90 天，国内风险偏好升温[2][3] - 资产表现：股指短期高位偏强震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡回调，谨慎观望；商品板块中，黑色短期波动加大，谨慎做多；有色短期震荡，谨慎做多；能化短期震荡偏弱，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎观望[2] 股指 - 国内股市在脑机接口等板块带动下上涨，基本面经济增长放缓但政策或提振消费，中美延长关税休战期降低风险，市场聚焦国内增量政策和贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注相关进展，操作上短期谨慎做多[3][4] 贵金属 - 周二贵金属高位震荡，美国 7 月通胀数据好坏参半支撑 9 月降息概率，经济数据走弱，市场预计美联储 9 月降息概率 94.8%，黄金长线看多，回调到支撑点位可布局长线仓位[5] 黑色金属 - 钢材：周二期现货市场反弹，成交量低位运行，中美经贸会谈关税延后提升风险偏好，现实需求走弱，库存环比回升，限产扩围，铁水产量或下降，短期宏观逻辑主导，价格震荡偏强[6] - 铁矿石：周二期现货价格走强，北方限产扩容，铁水产量或降，钢厂刚需补库，询盘谨慎，全球发运量和到港量环比减少，港口中品粉充足，块矿资源补充，短期价格区间震荡[6][7] - 硅锰/硅铁：周二现货价格持平，盘面反弹，钢材产量回升，铁合金需求尚可，锰矿价格坚挺，南方开工上行，广东某钢厂招标定价，部分硅铁企业盈利复产积极，下游补库意愿强，短期价格区间震荡[8] 纯碱 - 周二主力合约偏强运行，受供应收紧预期拉涨，但供应过剩格局未变，四季度有新装置投产，需求支撑乏力，利润环比下降，高供应高库存弱需求格局下，上方空间有限[9] 玻璃 - 周二主力合约区间震荡，供应日熔量持稳，有减产预期，需求终端地产弱势但略有好转，利润环比下调，政策下短期价格不会回前低，当前宏观利多出尽，预计短期区间震荡[11] 有色新能源 - 铜：中美暂停关税 90 天，风险偏好回升，美联储鸽派立场增强，Comex 铜库存处高位，后期终端需求或走弱[12] - 铝：周二收盘价小涨，受大宗和氧化铝上涨影响，但自身基本面走弱，国内社库和 LME 库存增加，中期上涨空间有限，短期关注 20 日均线支撑[12] - 铝合金：废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺、成本上升、亏损扩大，部分减产，需求淡季订单乏力，预计短期价格震荡偏强但空间有限[12] - 锡：供应端开工率回升，矿端趋于宽松，关注复产进度；需求端终端疲软，光伏装机需求透支，库存下降，预计短期价格震荡，反弹空间受限[13] - 碳酸锂：周二高开低走，美国通胀数据支撑降息预期，江西宁德时代枧下窝矿停产影响供应，月度供需由过剩转短缺，关注剩余矿山矿种变更，交易保证金和涨跌停板调整[14] - 工业硅：周二主力合约下跌，当前受多晶硅、焦煤成本和碳酸锂情绪带动偏强震荡[15][16] - 多晶硅：周二主力合约上涨，仓单增加反映套保和交割意愿增强，光伏预期仍存且有现货支撑，下游部分产品跟涨，组件未调价，短期预计高位震荡，关注仓单和持仓量变化[16] 能源化工 - 原油：市场评估特朗普关税休战决定和美俄峰会影响，缺乏重大驱动，聚焦峰会寻找放松对俄制裁迹象，油价近期弱震荡[17] - 沥青：原油成本触底企稳，沥青价格波动有限，现货情况转差，库存去化不明显，利润恢复，开工回升，后期原油或走低，沥青近期弱震荡[17][18] - PX：价格跟随聚酯板块窄幅震荡，PTA 装置减停产，加工费低，PX 装置负荷有限，短期偏紧，PXN 价差稳定，外盘反弹，近期震荡等待 PTA 装置变化[18] - PTA：反内卷情绪延续，下游长丝减产，利润恢复有限，开工回升空间受限，基差回升，期现价格靠拢，需求增量有限，加工费低位，部分装置减停工，8 月供需趋于平衡，短期区间震荡[18] - 乙二醇：价格随煤制成本抬升，港口库存累积，工厂隐形库存去化放缓，进口预期增加，装置开工将部分恢复，供应增加，关注终端订单恢复，短期供需均小幅增加，震荡且上行空间有限[19] - 短纤：板块共振走弱带动价格走低，终端订单一般，开工反弹，库存累积，8 月旺季需求备货前或继续逢高空[20][21] - 甲醇：太仓价格震荡走高，基差走弱，陕蒙价格上行，供应段检修缩量，内地烯烃装置重启提振需求，港口烯烃检修、进口到港增加、库存上涨，整体供需矛盾不突出，区域分化明显，盘面驱动有限，预计震荡，月差走弱，主力即将换月[21] - PP：现货市场窄幅整理，两油聚烯烃库存下降，国际油价持稳，成本利润改善，装置开工提升，新产能计划投放，供应宽松压力凸显，需求淡季未变，产业库存上涨，09 合约资金流出价格波动有限，01 合约旺季需求存疑，偏弱看待，关注油价波动[21] - LLDPE：聚乙烯市场价格上涨，供应端压力不减，需求端有拐头迹象，供需短期平稳，09 合约预计震荡偏弱，01 合约短期偏弱，关注需求和备货情况[22] 农产品 - 美豆：隔夜 CBOT 市场 11 月大豆收涨，8 月 USDA 供需调整利多，美豆收获面积减少、单产增加，出口量减少，期末库存减少，全球期末库存减少[23] - 豆菜粕：进口大豆成本预期稳定，四季度供应收缩担忧缓解，加拿大菜籽进口或受阻提振豆粕替代消费，CBOT 大豆震荡转强，预计国内短期豆菜粕走高[24] - 豆菜油：菜油港口库存高、去化慢，进口菜籽供应收缩，豆油成本稳定、四季度供需好转，棕榈油累库但出口预期改善，国内菜油高开低走，油脂整体估值略高，关注豆油补涨行情和买豆空棕套利[24] - 玉米：8 月下旬安徽、新疆玉米上市，预期供应充足，陈稻拍卖是多头焦虑，南港库存偏高，小麦 - 玉米价差低，季节性去库未现，饲料企业库存高，8 月现货平稳，基差偏好支撑盘面[25][26] - 生猪：连日跌价后养殖主体惜售，出栏降重，后期出栏节奏或放缓，立秋后屠宰厂订单或增加，阶段性供应压力或缓解，猪价或企稳[26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外美国将发布通胀数据影响美联储决策，美元走强，全球风险偏好降温；国内7月经济增长放缓，政策出台或提振消费，中美延长关税休战期降低短期关税风险不确定性，国内风险偏好升温；各资产表现不一，股指短期高位偏强震荡，国债短期高位震荡回调，商品板块中黑色短期波动加大，有色短期震荡，能化短期震荡偏弱，贵金属短期高位震荡[2] 各目录总结 宏观金融 - 海外美国将发布通胀数据影响美联储是否下月降息，美元走强，全球风险偏好降温；国内7月制造业PMI下降，经济增长放缓，贸易逆差下降，净出口拉动减弱，政策出台或提振消费，中美延长关税休战期降低短期关税风险不确定性，国内风险偏好升温[2] - 资产表现上，股指短期高位偏强震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡回调，谨慎观望；商品板块中黑色短期波动加大，谨慎做多，有色短期震荡，谨慎观望，能化短期震荡偏弱，谨慎观望，贵金属短期高位震荡，谨慎观望[2] 股指 - 国内股市在能源金属等板块带动下上涨，7月经济增长放缓，政策或提振消费，中美延长关税休战期降低短期关税风险不确定性，国内风险偏好升温，市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策及贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况，短期谨慎做多[3] 贵金属 - 周一黄金下行，COMEX黄金期货收盘下跌2%，美方澄清对瑞士黄金加征关税消息后套利盘平仓令价差回归常态；美国7月ISM非制造业指数不及预期，市场预计美联储9月降息概率近9成，关注7月美国CPI数据，黄金长线看多，回调到支撑点位可布局长线仓位[5] 黑色金属 - 钢材：周一钢材期现货价格反弹，成交量低位运行，唐山限产，宝钢9月热卷和冷卷出厂价上涨，需求偏弱，库存环比回升，供应处于高位，短期宏观逻辑主导，价格震荡偏强[6] - 铁矿石：周一铁矿石期现货价格整体走强但弱于黑色板块其他品种，现实需求偏弱，铁水产量将下降，唐山限产政策下需求或进一步走弱，供应方面发运量和到港量环比减少，港口中品粉充足，块矿资源补充，贸易商报价积极，短期价格区间震荡[6] - 硅锰/硅铁：周一硅铁、硅锰现货价格持平，五大品种钢材产量环比回升，铁合金需求尚可，硅锰价格区间5750 - 5850元/吨，南方货源少价格5800 - 5900元/吨，河钢集团8月硅锰首轮询价6000元/吨；硅铁主产区72硅铁价格5400 - 5500元/吨，75硅铁价格5800 - 5900元/吨，河钢硅铁询盘5700元/吨，部分硅铁企业盈利复产积极性高，下游补库意愿强，铁合金价格短期区间震荡[7][8] 纯碱 - 周一纯碱主力合约区间震荡，供应方面本周产量环比增加，新产能投放周期下供应过剩格局未改变，四季度仍有新装置投产；需求方面下游需求支撑乏力，上升空间有限；利润方面周环比下降但氨碱法和联碱法均有盈利，纯碱高供应高库存弱需求格局下上方空间有限[9] 玻璃 - 周一玻璃主力合约区间震荡，供应方面日熔量周环比持稳，受宏观反内卷政策影响市场对产量有减产预期；需求方面终端地产行业弱势，需求难有起色但略有好转；利润方面浮法玻璃利润周环比下调，政策背景下短期价格不会回到前低，当前宏观利多出尽市场情绪降温，价格回调，预计短期区间震荡[10] 有色新能源 - 铜：美联储理事表态及劳动力市场疲软强化鸽派立场，降息主张获更多支持，美俄领导人会晤在即风险偏好回升，Comex铜库存处近几年最高水平透支后期进口需求，现货TC企稳，后期终端需求面临边际走弱风险[11] - 铝：周一铝收盘价小幅上涨，自身基本面近期走弱，国内社库和LME库存增加，工信部文件影响有限，短期震荡关注20日均线支撑[11] - 铝合金：废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺成本抬升，企业亏损面扩大，部分减产，需求淡季订单增长乏力，考虑成本端支撑预计短期价格震荡偏强但上方空间有限[11] - 锡：供应端云南江西两地开工率回升，矿端现实偏紧但精炼锡减产幅度低于预期，采矿许可证下发后矿端趋于宽松；需求端终端需求疲软，处于需求淡季，订单边际下降，现货成交回暖以刚需采购为主，库存下降，预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期或提振价格但受高关税风险、复产预期和需求偏弱制约[12] - 碳酸锂：周一碳酸锂多合约涨停，主力合约上涨8%，钢联报价电池级和工业级碳酸锂价格环比上涨，锂矿价格上涨，外购锂辉石生产利润为负；江西宁德时代枧下窝矿停产影响供应，月度供需格局由过剩转短缺，关注剩余矿山矿种变更情况；交易保证金和涨跌停板调整[13] - 工业硅：周一主力合约上涨4.83%，华东通氧553报价环比上涨，期货贴水，在多晶硅、焦煤成本端扰动及碳酸锂情绪带动下偏强震荡[14] - 多晶硅：周一主力合约上涨6.34%，N型复投料、P型菜花料等报价环比持平，仓单数量增加，反映企业套保及交割意愿增强，光伏预期仍存且有现货价格支撑，下游硅片和电池片跟涨但组件未调价，仓单增加市场情绪降温，短期预计高位震荡[15] 能源化工 - 原油：市场等待美俄总统会晤细节判断供应前景，特朗普淡化会晤期待，市场认为不太可能制裁俄罗斯原油，供应暂无中断风险，油价短期震荡[16] - 沥青：原油价格低位稳定，沥青价格小幅回暖，现货情况一般，旺季需求弱于往年，成交基差低位，社库和厂库去化有限，叠加原油受OPEC+增产冲击走低，近期或弱震荡[16] - PX：PX价格跟随聚酯板块小幅下降，PTA装置减停产但加工费低恢复有限，PX装置负荷也有限，短期偏紧格局，PXN价差260美金，外盘维持831美金，近期震荡等待PTA装置变化[16] - PTA：基差回升至贴水10水平，09期现价格靠拢，下游开工小幅走高但恢复空间有限，需求增量有限，加工费持续低位，部分装置减停工，供应压力趋减，8月供需趋于平衡，短期区间震荡[17] - 乙二醇：港口库存再度累积，工厂隐形库存去化放缓，整体库存压力缓解一般，进口预期量增加，国内装置开工部分恢复，供应将走高，关注8月后终端订单恢复情况，下游有开工恢复空间，短期供需均小幅增加，维持震荡上行空间有限[17] - 短纤：板块共振走弱带动价格走低，终端订单一般，开工略有反弹但终端负反馈持续，库存累积，后期去化需等8月旺季需求备货，中期跟随聚酯端可逢高空[18] - 甲醇：供应段检修集中缩量明显，内地烯烃装置重启提振需求，内地偏强；港口烯烃检修，进口到港增加，库存上涨，港口偏弱；整体供需矛盾不突出，区域分化明显，盘面驱动有限，预计维持震荡，月差持续走弱，主力即将换月，价差走弱空间有限[18] - PP：成本利润改善，装置开工提升，新产能8月中下投放，供应端宽松压力凸显，需求处于淡季无明显变动，产业库存上涨，09合约资金流出价格波动有限，01合约旺季需求存疑，短期偏弱[18] - LLDPE：供应端压力不减，需求端有拐头迹象，连续两周小幅提升，需观察是价格下跌带动需求修复还是旺季需求重启，供需短期平稳，09合约预计震荡偏弱，01合约即将成为主力，短期偏弱关注需求和备货情况[18] 农产品 - 美豆：特朗普呼吁中国增加采购引发芝加哥期货交易所大豆价格飙升，美国高温高湿天气利好作物生长，优良率高，新作销售遇冷，贸易不确定性及南美市场冲击影响出口，关注8月USDA供需报告[19] - 豆菜粕：国内油厂大豆及豆粕累库，贸易报价疲软，截至8月8日大豆库存增加、豆粕库存减少、未执行合同减少，现货端情绪受集中到港冲击预期影响偏弱，豆粕围绕成本逻辑交易，现货预计维持2900元/吨一线震荡[20] - 豆菜油：豆油市场现货交投好转，持续累库但四季度大豆供应收紧预期不变，截至8月8日库存环比和同比增加，豆棕价差倒挂，豆油性价比高、表需好，有出口订单消息利好修复豆棕价差，可关注多豆油空棕榈油套利机会；菜油库存较上周下跌[20] - 棕榈油：7月马来西亚棕榈油产量和库存增加、出口疲软，但增库不及预期，受印尼B50消息扰动市场走强；国内进口利润倒挂，走货清淡，成本主导支撑稳定，截至8月8日库存环比和同比增加[20] - 玉米：8月下旬安徽、新疆玉米陆续上市，预期供应充足，陈稻拍卖是多头焦虑，陈粮北港中等偏低、南港略偏高，小麦 - 玉米价差低，南港季节性去库趋势未现，饲料企业库存高，8月现货运行平稳，基差偏好对盘面有稳定作用[21][22] - 生猪：连日跌价后养殖主体惜售，出栏小幅降重，后期体重企稳出栏节奏或放缓，不排除月末集团场缩量挺价，立秋后屠宰厂订单量预计增加，阶段性供应压力或缓解，猪价或企稳[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各行业走势分化，贵金属受宽松预期支撑偏强，黑色金属、能源化工等多呈震荡格局，农产品关注相关供需报告指引[3][5][14][18] 各行业总结 贵金属 - 上周在关税扰动与滞胀担忧中震荡上行，沪金主力合约收至786.90元/克，沪银主力合约收至7279元/千克[3] - 美国对瑞士黄金加征39%关税消息触发COMEX溢价暴涨后回归常态，经济数据走弱，市场预计美联储9月降息概率近9成[3] - 短期受宽松预期支撑偏强，中长线配置逻辑不变，关注7月美国CPI数据[3] 黑色金属 钢材 - 上周五期现货市场延续弱势，成交量低位运行，7月通胀数据转好使市场情绪有所恢复[5] - 现实需求走弱，五大品种钢材库存环比回升23万吨，增速加快，表观消费量回落，产量环比回升1.79万吨，螺纹钢回升10万吨[5] - 焦煤价格走强，成本支撑偏强，短期价格以区间震荡思路对待[5] 铁矿石 - 上周五期现货价格延续弱势，铁水日产量持续回落，后续将进一步下降，北方地区限产传闻增多[6] 玻璃 - 日熔量周环比持稳，市场对玻璃产量存在减产预期，终端地产行业弱势，需求略有好转[9] - 浮法玻璃利润周环比下调，短期价格不会回到前低，宏观利多出尽，价格回调，预计短期区间震荡[9] 有色新能源 铜 - 关税基本落地，中美关税休战协议到期有延长不确定性，美联储降息预期大幅抬升[10] - Comex铜库存超26万短吨，现货TC企稳，终端需求面临边际走弱风险[10] 铝 - 上周五收盘价下跌，受氧化铝下跌拖累，氧化铝产量高位，厂内库存和仓单增加[10] - 自身基本面走弱，国内社库累计回升10万吨，LME库存增加13万吨，短期上涨空间有限[10] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，生产成本抬升，亏损面扩大，部分减产[10] - 步入需求淡季，订单增长乏力，预计短期价格震荡偏强，上方空间有限[10] 锡 - 供应端开工率小幅回升，矿端现实偏紧但趋于宽松，关注复产进度[11] - 需求端终端疲软，处于季节性淡季，订单边际下降，库存下降90吨，预计价格短期震荡，反弹空间受制约[11] 碳酸锂 - 枫下窝矿停产，短期供给端利多，行业利润好转，产量和库存压力累积[12] - 周度产量录得19556吨，环比增加13.2%，短期震荡偏强，关注套保压力[12] 工业硅 - 南北产区开工提升，供应压力增加，最新周度产量79478吨，环比增加8.1%[12] - 价格接近龙头企业现金成本，低位震荡看待，关注焦煤扰动[12] 多晶硅 - 是反内卷重点行业，预期仍存，下方现货价格提供支撑，仓单增加，新增可交割品牌[13] - 市场情绪降温，短期预计高位震荡[13] 能源化工 原油 - 美俄和谈继续，市场对俄乌冲突缓和预期增加，油价回吐溢价，美油升水和中东油品价格走低[14] - 后期炼厂进入淡季采购节奏，需求供增需减，长期压力存在[14] 沥青 - 原油价格下跌，成本支撑偏弱，现货成交一般，旺季需求弱于往年，成交基差走低[14] - 社库和厂库去化有限，保持弱震荡格局[14] PX - 短期PTA装置减停产，加工费偏低，恢复有限，PX装置负荷也有限，处于偏紧格局[14] - PXN价差保持260美金，外盘维持831美金，近期震荡，等待PTA装置变化[14] PTA - 基差小幅走低，下游开工小幅走高，需求增量有限，加工费低位，部分装置减停产[15][16] - 8月供需趋于平衡，短期区间震荡[16] 乙二醇 - 港口和工厂隐形库存小幅去化，进口预期量增加，国内装置开工部分恢复[16] - 关注终端订单恢复情况，短期震荡[16] 短纤 - 板块共振走弱带动价格走低，终端订单一般，开工略有反弹，库存有限累积[16] - 中期跟随聚酯端或可逢高空[16] 甲醇 - 供应段检修集中，内地烯烃装置重启，内地偏强，港口烯烃检修，进口到港增加，港口偏弱[16] - 供需矛盾不突出，区域分化明显，盘面驱动有限，维持震荡，月差走弱空间有限[16] PP - 成本利润改善，装置开工提升，新产能计划8月中下投放，供应宽松压力凸显[17] - 需求处于淡季，产业库存上涨，09合约价格波动有限，01合约旺季需求存疑，偏弱看待[17] LLDPE - 供应端压力不减，需求端有拐头迹象，供需短期平稳，09合约震荡偏弱[17] - 01合约即将成为主力，短期偏弱，关注需求和备货情况[17] 农产品 美豆 - CBOT市场大豆基金净空持仓大幅增加，美国天气利好作物生长，优良率高[18] - 新作销售遇冷，贸易不确定性及南美市场冲击影响出口，关注8月USDA供需报告，价格预期承压[18] 豆菜粕 - 国内油厂大豆及豆粕累库，催提增多，贸易报价疲软，现货端情绪偏弱[18] - 豆粕围绕成本逻辑交易，现货维持2900元/吨一线震荡，菜粕短期内持续震荡[18] 豆菜油 - 豆油现货交投好转，供应压力减少，四季度大豆供应收紧，豆棕价差倒挂，关注多豆油空棕榈油套利[19] 棕榈油 - 7月马来西亚产量和库存增加，出口疲软，国内进口利润倒挂，走货清淡[19] - 市场预期8月MPOB报告库存增加，短期高位承压[19] 玉米 - 8月下旬安徽、新疆玉米陆续上市，供应充足，陈稻拍卖是多头焦虑，南港季节性去库未现[19] - 现货8月运行平稳，基差偏好，对盘面有稳定作用[19] 生猪 - 周末猪价反弹，养殖主体惜售，出栏降重，后期出栏节奏或放缓[20] - 立秋后屠宰厂订单预计增加，猪价或企稳[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面，美国总统提名临时美联储理事推升市场降息预期，美元指数走弱，但10年期美债拍卖疲软致美债收益率走高，美国“对等关税”生效引发避险情绪，全球风险偏好降温；国内方面，7月制造业PMI下降，经济增长放缓，贸易逆差下降，净出口对经济拉动减弱，不过持续出台育儿补贴或提振消费，中美延长关税休战期降低短期关税风险不确定性，美联储降息预期升温为国内货币政策打开空间，人民币升值使国内风险偏好升温；各类资产方面，股指短期高位偏强震荡，国债短期高位震荡回调，商品板块中黑色短期波动加大，有色短期震荡，能化短期震荡偏弱，贵金属短期高位震荡 [3]。 各板块总结 宏观金融 - 海外市场，美国总统提名临时美联储理事推升降息预期，美元指数走弱，10年期美债拍卖疲软使美债收益率走高，美国“对等关税”生效引发避险情绪，全球风险偏好降温；国内市场，7月制造业PMI为49.3%，较上月降0.4个百分点，经济增长放缓，贸易逆差下降，净出口对经济拉动减弱，持续出台育儿补贴或提振消费，中美延长关税休战期90天，降低短期关税风险不确定性，美联储降息预期升温为国内货币政策打开空间，人民币升值使国内风险偏好升温；资产表现上，股指短期高位偏强震荡，谨慎做多，国债短期高位震荡回调，谨慎观望，商品板块中黑色短期波动加大，谨慎做多，有色短期震荡，谨慎观望，能化短期震荡偏弱，谨慎观望，贵金属短期高位震荡，谨慎做多 [3] 股指 - 国内股市在稀土、贵金属、半导体等板块带动下上涨，7月制造业PMI下降，经济增长放缓，贸易逆差下降，净出口对经济拉动减弱，持续出台育儿补贴或提振消费，中美延长关税休战期，降低短期关税风险不确定性，美联储降息预期升温为国内货币政策打开空间，人民币升值使国内风险偏好升温，近期市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策和贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判进展和国内增量政策实施情况，操作上短期谨慎观望 [4] 贵金属 - 周四贵金属小幅上行，美国对多国关税生效，贸易紧张局势推动避险需求支撑金价，上周非农数据爆冷，初请失业金人数上升，暗示美国劳动市场疲软，市场预计9月降息概率超90%，6月核心PCE通胀反弹至2.8%，美国经济滞胀特征显性化，预计贵金属短期震荡偏强，关注后续通胀及就业数据 [5] 黑色金属 - 钢材：周四现货市场小幅回落，成交量低位运行，7月进出口数据向好提升市场风险偏好，现实需求走弱，五大品种钢材库存环比回升23万吨，增速加快，表观消费量回落，钢厂利润高使钢材供应处高位，本周产量环比回升1.79万吨，螺纹钢回升10万吨，电炉钢复产加快，焦煤价格走强，钢材成本支撑强，短期价格区间震荡 [7] - 铁矿石：周四期现货价格走弱，铁水产量连续两周回落且后续将进一步下降，北方限产传闻增多，若落地矿石需求将更弱，港口中品粉充足，块矿资源有补充，贸易商报价积极，适价出售，全球铁矿石发运量环比回落139万吨，但到港量环比回升267.3万吨，港口库存小幅回升，短期价格震荡偏弱 [7] 玻璃 - 周四主力合约震荡偏弱，上周供应方面日熔量和产能利用率微增，供应压力大，受宏观反内卷政策影响，市场有减产预期，需求方面终端地产行业弱势，需求难有起色，下游深加工订单环比增加，需求略有好转，浮法玻璃利润周环比增加，市场交易政策面，反内卷升级使玻璃短期价格不会回到前低，但政治局会议不及预期使市场情绪降温，价格回调，预计短期区间震荡 [8][9] 硅锰/硅铁 - 周四期现货价格持续走弱，五大品种钢材产量环比回升1.79万吨，铁合金需求尚可，硅锰南方货源少，预计8月南方产量有增加空间，内蒙古生产波动不大，个别复产工厂负荷提升，硅铁主产区价格有区间，部分企业利润盈利，复产积极性高，跌价空间有限，下游等待钢厂定价，补库意愿强，铁合金价格短期区间震荡 [8] 纯碱 - 周四主力合约震荡偏弱，上周供应方面产量环比下滑，但新产能投放使供应仍过剩，需求方面下游需求支撑乏力，以刚需生产为主，需求无实质变化，市场对产能退出担忧支撑底部价格，但基本面供需宽松，高库存高供应压制长期价格，政治局会议不及预期使市场情绪降温，价格回调，预计区间震荡 [8] 有色新能源 - 铜：德国6月季调后工业产出月率降幅为2024年7月以来最大，关税落地使全球经济面临“压力测试”，新关税体系下美国平均关税率升至15.2%，Comex铜库存处近几年最高，透支后期进口需求，现货TC企稳，后期终端需求面临走弱风险 [10] - 铝：受美联储降息预期提振，之前LME铝领涨有色金属，但涨幅收窄，基本面走弱，国内社库累计回升10万吨，LME库存较6月下旬低点增加13万吨，工信部文件对铝实际影响有限，短期上涨空间有限 [10] - 铝合金：废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，成本抬升，企业亏损面扩大，部分减产，已步入需求淡季，制造业订单增长乏力，考虑成本支撑，预计短期价格震荡偏强，但需求疲软限制上方空间 [11] - 锡：供应端云南江西两地开工率大幅回升3.72%，矿端现实偏紧但精炼锡减产低于预期，采矿许可证下发后矿端趋于宽松，关注复产进度，需求端终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期装机需求，6月国内新增光伏装机同比降38%，处于季节性淡季，下游订单下降，库存增加367吨，需求萎缩超供应收缩，预计价格短期震荡偏弱，高关税、复产预期和需求弱制约反弹空间 [11] - 碳酸锂：周四主力11合约大幅上涨5.36%，钢联报价电池级和工业级碳酸锂环比持平，锂矿报价环比上涨，外购锂辉石有生产利润，宜春自然资源局要求矿山提交储量核实报告，部分采矿证到期，市场关注停产风险，短期波动大，谨慎观望 [12] - 工业硅：周四主力11合约上涨0.46%，华东通氧553报价环比持平，期货贴水，焦煤价格上涨或带动工业硅，短期震荡偏强 [13][14] - 多晶硅：周四主力11合约结算价下跌2.8%，多晶硅仓单数量增加，反映企业套保及交割意愿增强，光伏是反内卷重点行业，预期仍存，现货价格提供支撑，下游硅片和电池片跟涨，组件未调价，仓单增加使市场情绪降温，短期预计高位震荡 [14] 能源化工 - 原油：市场等待美俄总统潜在会晤，油价下跌，美国对印度额外加征25%关税，三周后生效，未涉及供应惩罚措施，油价宽幅震荡，关注年底可能的过剩格局 [15] - 乙二醇：继续向关键压力位上破测试，短期港口库存小幅去化，但进口水平回升，8月后气制装置回归，供应压力增加，下游前期库存缓解后将再陷累库压力，囤货需求低位，去库驱动减弱，近期震荡 [16] - 沥青：原油价格下跌，沥青成本支撑下行，仅靠商品共振反弹阶段性回升，厂库小幅去化，现货一般，成交量中性偏低，旺季需求弱于往年，成交基差走低，社库未明显去化，叠加原油受OPEC+增产冲击走低，库存中性且去化有限，沥青弱震荡 [16] - PX：近期装置减停产使需求略有走低，供需格局短期偏紧，PXN价差回升至262美金，外盘走低至840美金，近期震荡，等待PTA装置变化和8月中旬后终端订单增加情况 [16] - PTA：加工费低使部分装置检修，价格在支撑位获支撑，但现货成交低，基差走低，下游开工回升但进货节奏起色小，8月中下旬前难囤库，终端订单低，负反馈持续，板块反内卷情绪消退，共振走弱，上方空间有限 [16] - 短纤：原油走低，板块共振带动短纤走低，开工略有反弹，终端负反馈持续，库存累积，后期去化需等8月旺季需求备货，中期跟随聚酯端弱势可逢高空 [17] - 甲醇：“反内卷”降温，工业品回调，煤炭价格上涨有支撑，但装置重启、进口增加和MTO利润压缩使供需承压，2509合约临近交割月贴近现货逻辑，价格震荡偏弱 [17] - PP：“反内卷”降温，多头离场，价格回归基本面，原油价格支撑成本，供应端产量释放，新增投产压制价格，需求端淡季，8月下开工或提升，供强需弱，价格震荡偏弱 [17] - LLDPE：情绪溢价回吐，看基本面，供应端装置重启产量增加，需求端偏弱，库存低和原油价格坚挺有支撑，价格震荡偏弱 [18] 农产品 - 美豆：隔夜CBOT市场11月大豆收涨1.02%，美国农业部出口销售报告显示，7月31日止当周美国大豆出口销售净增101.28万吨，高于预期，当前市场年度出口销售净增较前一周增71%，较前四周均值增63%，下一年度出口销售净增也高于预估 [19] - 豆菜粕：8月豆粕延续估值交易逻辑，国内现货或维持2900元/吨一线震荡，巴西出口溢价对冲期价承压风险，豆粕围绕成本逻辑交易，基差修复空间有限，低基差支撑下点价盘对M2509合约估值不会太低，临近交割月基差收缩使期货端区间承压增强，菜粕价格回调有韧性，预计短期震荡 [19] - 豆菜油：豆油市场现货交投好转，油厂远月锁利成交增量，现货供应压力减少，四季度大豆供应收紧，豆棕价差倒挂，豆油性价比高、表需好，有出口订单消息利好修复豆棕价差，可关注多豆油空棕榈油套利机会，菜油基本面无明显变化，港口库存高、流通慢，菜籽买船提供风险支撑 [20][21] - 油脂：隔夜CBOT豆油期货收盘下跌，BMD马来西亚棕榈油主力合约上涨，7月马来西亚棕榈油产量和库存增加，出口疲软，市场预期8月MPOB报告库存增加，国内豆油强势拉涨后国内外价格倒挂，出口预期减弱限制盘面多头情绪，棕榈油进口利润倒挂，走货清淡，成本主导支撑稳定，短期豆棕价差修复行情或反弹 [21] - 玉米：期货下跌，现货报价趋弱，贸易商出货意愿强，下游按需采购，短期价格盘整，港口报价走弱，华北深加工门前停车少、局部收购价上调，8月下旬安徽、新疆玉米上市，预期供应充足，陈稻拍卖是多头焦虑，陈粮北港中等偏低，南港略偏高，小麦 - 玉米价差低，南港季节性去库趋势未现，饲料企业库存高，8月现货平稳，高基差对盘面有稳定支撑 [21] - 生猪：本周养殖主体惜售使屠企采购难度增加，但二育栏舍利用率高、补栏情绪不强，出栏小幅降重，后期出栏节奏或放缓，不排除月末集团场缩量挺价，立秋后屠宰厂订单量或增加，阶段性供应压力缓解，猪价或企稳 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月中国出口因外部关税风险缓和、海外抢进口效应等回升且高于预期，进口因集成电路等商品价格上升超预期回升，贸易顺差低于预期但整体仍较大 [3][4][5] - 未来出口受中美贸易改善、美国抢进口、转口出口增长和新动能支撑，需关注中美贸易谈判进展；进口因内需刺激政策需求预期提升，但短期进入淡季商品需求偏弱，预计进口增速维持低位，短期净出口对经济有一定拉动作用 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 进出口总额 - 7月进出口总额5453.23亿美元，同比上升5.9%，前值3.9%，上升2.0% [1][3] - 贸易总额排名前五的经济体依次是东盟（860亿美元，同比增长7.3%，占比15.78%）、欧盟（745亿美元，同比增长5.42%，占比13.67%）、美国（479亿美元，同比增长 -21%，占比8.79%）、韩国（281亿美元，同比增长2.28%，占比5.14%）、日本（274亿美元，同比增长9.95%，占比5.02%） [3] 出口 - 7月出口3217.84亿美元，同比上升7.2%，预期5.4%，前值5.9%，上升1.3%，好于市场预期 [1][3] - 出口贸易经济体排名前五依次是东盟（546亿美元，同比增长16.59%，占比16.98%）、欧盟（500亿美元，同比增长9.24%，占比15.54%）、美国（358亿美元，同比增长 -21.67%，降幅扩大5.54%，占比11.13%）、日本（125亿美元，同比增长2.45%，占比3.88%）、韩国（124亿美元，同比增长4.63%，占比3.84%） [3][4] - 出口产品中机电产品占比60.2%，同比增长8.0%，其中高技术产品占比24.3%，同比增长4.2%；其次是服装及衣着附件（占比4.7%，同比增长 -0.6%）、文化产品（占比4.2%）、纺织纱线等（占比3.6%，同比增长0.5%） [4] - 机电产品出口中电子元件占比14.23%，其次是汽车及零配件（占比10.37%）、电工器材（占比9.67%）、自动数据处理设备及其零部件（占比8.69%）、家用电器（占比4.29%） [4] 进口 - 7月进口2235.39亿美元，同比上升4.1%，预期 -1%，前值1.1%，上升3% [1][4] - 进口贸易经济体排名前五依次是东盟（314亿美元，同比增长 -5.76%，占比14.05%）、欧盟（245亿美元，同比增长 -1.58%，占比11.07%）、中国台湾（194亿美元，同比增长0.45%，占比8.67%）、韩国（157亿美元，同比上升0.51%，占比7.02%）、日本（149亿美元，同比增长17.13%，占比6.68%） [4] - 进口产品中机电产品占比40.68%，同比增长2.74%，其中集成电路等电子元件进口同比增长13%，占比41.02%；其次是原油（占比10.68%）、金属矿及矿砂（占比10.15%）、农产品（占比8.36%），进口高新技术产品占比32.15% [4] - 农产品进口中大豆占比27.44%，其次是肉类（占比10.99%）、干鲜瓜果及干果（占比9.33%） [4] 贸易帐 - 贸易顺差982.4亿美元，同比增长14.93%，预期1050亿美元，前值1147.7亿美元，低于市场预期 [1][4][5] - 贸易顺差最大的商品是汽车（83亿美元，增加8.26亿美元）、汽车零配件（63亿美元，下降0.36亿美元）；贸易逆差最大的商品是原油（238亿美元，下降3.4亿美元）、集成电路（194亿美元，上升20.49亿美元）、农产品（102.93亿美元，下降1.12亿美元） [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面，美国总统预告关税大动作，美国7月非制造业PMI下滑，美元指数走弱，全球风险偏好降温；国内方面，7月制造业PMI下降，经济增长放缓，但政策利好，中美延长关税休战期，国内风险偏好升温。不同资产表现各异，股指短期高位偏强震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡回调需谨慎观望，商品板块中黑色、贵金属短期可谨慎做多，有色、能化短期谨慎观望[2]。 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 海外：美国总统预告关税动作，印度、欧盟面临关税升级警告；美国7月非制造业PMI从6月的50.8降至50.1，低于预期，美元指数走弱，全球风险偏好降温[2] - 国内：7月制造业PMI为49.3%，较上月降0.4个百分点，经济增长放缓；持续出台育儿补贴政策或提振消费；中美延长关税休战期90天，短期关税风险不确定性降低，美联储降息预期升温为国内货币政策打开空间，人民币升值，国内风险偏好升温[2] - 资产表现：股指短期高位偏强震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡回调，谨慎观望；商品板块中，黑色短期波动加大，谨慎做多；有色短期震荡，谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎做多[2] 股指 - 国内股市在通信、银行保险及家电等板块带动下大幅上涨，基本面7月制造业PMI下降，经济增长放缓，但政策利好，国内风险偏好升温，市场聚焦国内增量刺激政策及贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判及国内增量政策实施情况，操作上短期谨慎观望[3] 贵金属 - 周二贵金属分化，沪金窄幅震荡，沪银收涨；上周五非农数据爆冷，美联储降息概率大增，6月核心PCE通胀反弹，美国经济滞胀特征显性化，数据公布后市场重定价，美元指数下行，美股大跌，VIX波动率指数回升，特朗普宣布解雇劳工局局长并表示将宣布下一任美联储主席人选，预计贵金属短期偏强，关注后续通胀及就业数据[4] 黑色金属 - 钢材：周二期现货市场同步反弹，成交量低位运行，煤矿安监升级推动焦煤价格上涨带动板块反弹，现实需求偏弱，上周五大品种钢材库存回升幅度扩大，表观消费量环比回落16.1万吨，后期需求或走弱；供应方面，五大品种钢材产量环比回升0.45万吨，钢厂自主性限产积极性不高，但阶段性限产抑制供应，盘面对现货贴水扩大，华东、华南电炉钢谷电成本被打破，下方有支撑，短期以区间震荡思路对待[6] - 铁矿石：周二期现货价格小幅反弹，受黑色板块整体反弹带动，铁水产量短期高位但连续两周回落，后续或继续下行；供应方面，全球铁矿石发运量环比回落139万吨，但本周到港量环比回升267.3万吨，周一港口库存小幅回升，短期以区间震荡思路对待[6] - 玻璃：周二主力合约区间震荡，上周供应方面日熔量和产能利用率微增，供应压力大，受宏观反内卷政策影响市场有减产预期；需求方面，终端地产行业弱势，需求难有起色，但下游深加工订单环比增加，需求略有好转；利润方面，浮法玻璃利润周环比增加，受政策影响市场交易政策面，玻璃价格回调，预计短期以区间震荡为主[7][8] - 硅锰/硅铁：周二现货和盘面价格反弹，因煤炭供应收缩预期增强、煤炭价格反弹带动；硅锰6517北方市场价格5720 - 5770元/吨，南方市场价格5770 - 5820元/吨，锰矿现货价格松动；硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5600 - 5800元/吨，75硅铁价格报5900 - 6000元/吨，下游对硅铁囤货意愿不高，采购偏谨慎，临近月底个别钢厂开启8月采购，出口情况缓和；Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率环比增0.88%，日均产量环比增2.31%，主产区厂内生产节奏平稳，商家心态积极，挺价拉涨情绪转浓，出库情况尚可，铁合金价格短期以区间震荡思路对待[7] - 纯碱：周二主力合约区间震荡，上周供应方面产量环比下滑，但新产能投放周期下供应过剩；需求方面，下游需求支撑乏力，以刚需生产为主，整体需求无实质性变化；市场对产能退出担忧支撑底部价格，但基本面供需宽松格局仍存，高库存高供应现状仍在，长期压制价格，政治局会议不及预期，市场情绪降温，价格回调，预计以区间震荡为主[7] 有色新能源 - 铜：降息预期抬升，高盛预计美联储9月开始连续三次降息25个基点，失业率上升可能降息50个基点，美联储官员戴利表示降息时机临近，年内降息次数可能大于两次；欧盟与美国贸易协议联合声明待美方回应；即使美国排除精炼铜关税，Comex铜持续累库，超26万短吨，透支后期进口需求[9] - 铝：周二白盘受大宗偏暖氛围影响上涨，收盘价较昨日涨35元/吨，基本面近期走弱，国内社库累计回升10万吨，LME库存增加，工信部文件对铝实际影响有限，之前政策从碳排放角度约束电解铝行业，短期情绪有反复；2025年1 - 6月国内新增再生铝项目20个，新增产能331万吨，同比显著增长，广西、重庆、江苏等地布局集中[9] - 铝合金：废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，生产成本上升，企业由盈转亏且亏损面扩大，部分企业被动减产；目前步入需求淡季，制造业订单增长乏力，需求不佳，考虑成本端支撑，预计短期价格震荡偏强，但需求疲软限制上方空间[9] - 锡：供应端，云南江西两地合计开工率大幅回升3.72%至59.23%，矿端现实偏紧，但精炼锡减产幅度低于预期，采矿许可证下发后矿端趋于宽松，关注复产进度；需求端，终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期装机需求，6月国内新增光伏装机同比降低38%，光伏玻璃开工下降，光伏锡条开工率下降，处于季节性淡季，下游订单边际下降，现货成交回暖，以刚需采购为主，库存增加367吨至10325吨，需求萎缩速度超供应收缩，预计价格短期震荡偏弱，高关税风险、复产预期和需求偏弱制约反弹空间[9] - 碳酸锂：周二主力11合约下跌2.39%，最新结算价68540元/吨，加权合约减仓11764手，总持仓69万手；钢联报价电池级碳酸锂68000元/吨，环比降1000元，工业级碳酸锂66950元/吨，环比降1000元；澳洲锂辉石CIF最新报价745美元/吨，环比持平；外购锂辉石生产利润1755元/吨；宜春自然资源局要求辖区内8座大型矿山9月30日前提交储量核实报告，枧下窝矿采矿证8月9日到期，市场关注停产风险，短期波动较大，谨慎观望[9] - 工业硅：周二主力11合约上涨1.37%，最新结算价8395元/吨，加权合约持仓量50万手，减仓1174手；华东通氧553报价9250元/吨，环比降200元，期货贴水760元/吨；华东421和华东通氧553价差450元/吨；最新周度产量73528吨，环比增加0.3%；昨日焦煤因超产检查消息大幅上涨，关注其对工业硅的带动作用，短期震荡偏强[10] - 多晶硅：周二主力11合约结算价49740元/吨，上涨3.88%，加权合约持仓38万手，增仓18874手；最新N型复投料报价47500元/吨，P型菜花料报价30500元/吨，N型硅片报价1.2元/片，单晶Topcon电池片(M10)报价上涨至0.29元/瓦，N型组件(集中式):182mm报价上涨至0.66元/瓦；多晶硅仓单数量3450手，环比增加250手，近期仓单多次增加，反映企业套保及交割意愿增强；光伏是反内卷重点行业，预期仍存，且下方现货价格提供支撑，下游硅片和电池片顺利跟涨，但组件暂时未能调价，仓单增加，市场情绪降温，短期预计高位震荡[11] 能源化工 - 原油：俄罗斯考虑暂停空袭以免受二级制裁，特朗普表示若周五不同意停火将把俄罗斯“影子船队”列入黑名单，油价盘中低点反弹，同时特朗普将提高对印度关税，近期油价波动性抬高，维持宽幅震荡[12] - 沥青：跟随反内卷情绪消散共振走弱，主力价格逼近3500水平，厂库小幅去化，现货情况一般，成交量中性偏低，旺季需求弱于往年，成交基差小幅走低，社库未见明显去化，叠加原油受OPEC+增产冲击走低，库存中性且去化有限，继续保持弱震荡格局[12] - PX：PTA近期大装置检修，PX需求略有走低，总体供需格局短期仍偏紧，但PXN价差回落至253美金，PX外盘小幅走低至839美金，近期保持震荡格局，等待PTA装置变化情况[12] - PTA：价格下跌至4600左右支撑位，加工费在100左右偏低，近期大装置检修对冲海伦石化160万吨产线投产，现货成交偏低，基差贴水10块左右，下游开工走低至88.1%，进货节奏放缓，8月中下旬前难有囤库起色，终端订单偏低，负反馈持续，叠加板块反内卷情绪消散共振走弱，继续保持偏弱震荡格局，价格回升需等待旺季需求验证[13] - 乙二醇：港口库存小幅去化至51.6万吨，进口水平回升，8月后气制装置将回归，供应压力增加，下游前期库存缓解后将陷入累库压力，囤货需求低位，去库驱动减弱，近期维持震荡[14] - 短纤：板块共振走弱带动价格走低，终端订单一般，开工略有反弹，但终端负反馈持续，库存有限累积，后期去化需等8月旺季需求备货，中期跟随聚酯端可继续逢高空[14] - 甲醇：“反内卷”降温，工业品回调，煤炭价格上涨有一定支撑，但受装置重启、进口增加和MTO利润压缩限制，供需承压，2509合约临近交割月贴近现货逻辑，预计价格震荡偏弱[14] - PP：“反内卷”降温，多头离场，价格回归基本面，原油价格偏强支撑成本，供应端产量持续释放，新增投产压制价格，需求端处于淡季，8月下开工或提升，供强需弱，预计价格震荡偏弱[14] - LLDPE：情绪溢价回吐，供应端装置重启产量增加，需求端偏弱无起色，库存偏低及原油价格坚挺有一定支撑，预计价格震荡偏弱[15] 农产品 - 美豆：隔夜CBOT市场11月大豆收990.50跌4.00或0.40%，截至8月3日当周，美国大豆优良率为69%，与市场预估持平，低于前一周的70%，高于上年同期的68%，美国高温高湿天气利好作物生长，注意周后期中西部极端高温风险[16] - 豆菜粕：国内油厂大豆高到港、高开机，豆菜粕盘面价差低于正常区间，豆粕性价比下表观需求尚可，累库节奏放缓，预计8 - 9月进口大豆月均到港量1170万吨，同比增加42%，贸易基差报价下跌，下游滚动补库，实际走货平平[16] - 豆菜油：国内四季度大豆买船进度快，豆粕、豆油低估值买盘增多，四季度大豆供应收紧预期不变，豆棕价差倒挂，豆油性价比高、表需好，有豆油出口订单消息利好修复豆棕价差，可关注多豆油空棕榈油套利交易机会；菜油基本面无明显变化，港口库存高、流通缓慢[17] - 棕榈油：7月以来产区增产、增库压力大，出口现实偏弱，印度7月棕榈油进口下滑10%，市场预期8月MPOB报告库存增加；外围市场海外油料油料持续偏弱调整，原油偏弱限制棕榈油风险偏好，近日棕榈油表现以资金情绪及技术盘调整为主，反弹动能强但持续性存疑[18] - 玉米：全国玉米市场价格下跌，现货购销清淡，期货走弱后贸易商出货心态尚可，东北玉米小幅下跌，华北深加工企业早间剩余车辆不多，少数企业收购价上调，成交量不大，8月玉米整体供需弱平衡，关注后期新季玉米行情题材指引[18] - 生猪：养殖主体对低价惜售，屠企采购难度增加，但淡季表现一般，短期出栏降重导致阶段性供应压力增加，二育栏舍利用率高、出栏环比预计增多，不排除猪价进一步承压可能[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面贸易风险降低、美联储官员表态偏鸽致美元偏弱、全球风险偏好升温；国内 7 月经济增长放缓但政策利好、关税风险降低，国内风险偏好升温；各类资产表现不一，股指短期高位偏强震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡回调需谨慎观望，商品板块各品种有不同表现和操作建议[3]。 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外欧盟暂停对美贸易反制措施 6 个月，美联储官员称降息时机临近且倾向年内降息超两次，贸易风险降低和表态偏鸽使美元偏弱、全球风险偏好升温；国内 7 月制造业 PMI 为 49.3%较上月降 0.4 个百分点，经济增长放缓，出台国家育儿补贴制或提振消费，中美延长关税休战期 90 天，短期关税风险不确定性降低，美联储降息预期为国内货币政策打开空间及人民币升值使国内风险偏好升温[3] - 资产表现上，股指短期高位偏强震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡回调需谨慎观望，商品板块中黑色、有色、能化短期震荡需谨慎观望，贵金属短期高位震荡可谨慎做多[3] 股指 - 国内股市在军工、贵金属、人形机器人等板块带动下上涨，基本面 7 月制造业 PMI 为 49.3%较上月降 0.4 个百分点，经济增长放缓；政策上出台育儿补贴制或提振消费，中美延长关税休战期 90 天，短期关税风险不确定性降低，美联储降息预期为国内货币政策打开空间及人民币升值使国内风险偏好升温[4] - 市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策和贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判进展和国内增量政策实施情况，操作短期谨慎观望[4] 贵金属 - 周一贵金属继续上行，沪金主力合约收涨至 784.50 元/克，沪银主力合约收至 9067 元/千克；周五非农数据爆冷暴露美国经济隐忧，新增 7.3 万远低预期且前两月累计下修 25.8 万，美联储降息概率大幅上升，6 月核心 PCE 通胀反弹至 2.8%，美国经济滞胀特征显性化[5] - 数据公布后市场重定价，美元指数下行，美股大跌，VIX 波动率指数回升，当前贵金属市场短期逻辑改变，8 月 1 日全球关税生效叠加美联储转向宽松政策，黄金短期偏强，白银受工业需求担忧拖累涨势落后黄金，金银比有望回升[5] 黑色金属 - 钢材周一期现货市场延续弱势，成交量低位运行，阶段性限产消息提振下午盘面价格；基本面现实需求偏弱，上周五大品种钢材库存回升幅度扩大，表观消费量环比回落 16.1 万吨，后期需求或走弱；供应上五大品种钢材产量环比回升 0.45 万吨，钢厂自主性限产积极性不高但阶段性限产会抑制供应，盘面对现货贴水扩大，华东、华南电炉钢谷电成本被打破，下方有支撑，短期以区间震荡思路对待[6][7] - 铁矿石周一期货价格小幅反弹，铁水产量延续回落，后续或继续下行，采购谨慎按需采购；供应上全球铁矿石发运量环比回落 139 万吨，但本周到港量环比回升 267.3 万吨，港上可贸易资源充足，贸易商成本高挺价意愿强，短期以区间震荡思路对待[7] - 硅锰/硅铁周一现货价格持平，盘面价格小幅回落；锰矿现货价格松动，南方工厂利润缓慢恢复，部分有复产预期但原材料上涨利润空间不大，化工焦价格上调 50 元/吨；硅铁主产区生产节奏平稳，商家心态积极，挺价拉涨情绪转浓，出库情况尚可；全国 136 家独立硅铁企业样本开工率环比增 0.88%，日均产量增 330 吨；铁合金价格短期以震荡偏弱思路对待[7] - 纯碱周一主力合约区间震荡，上周供应产量环比下滑，但新产能投放周期下供应过剩；需求下游支撑乏力以刚需生产为主，整体需求无实质变化；市场对产能退出担忧支撑底部价格，但基本面供需宽松格局仍存，高库存高供应现状压制长期价格，政治局会议不及预期市场情绪降温，价格回调，预计以区间震荡为主[7] - 玻璃周一主力合约区间震荡，上周供应日熔量和产能利用率微增，供应压力大，受宏观反内卷政策影响市场有减产预期；需求终端地产行业弱势，需求难有起色，下游深加工订单 7 月底为 9.55 天环比增加，需求略有好转；利润方面浮法玻璃利润周环比增加，受政策影响市场有减产预期，市场交易政策面，反内卷升级价格不会回到前低，但政治局会议不及预期市场情绪降温，价格回调，预计短期以区间震荡为主[7][8] 有色新能源 - 铜非农不及预期，市场波动剧烈，美元、美债和美股下跌，美国经济放缓但难言衰退，即使排除精炼铜关税，Comex 铜持续累库超 25 万短吨，透支后期进口需求[9] - 铝周一价格小幅收涨，基本面近期走弱，国内社库累计回升 10 万吨，LME 库存增加，工信部文件对铝实际影响有限，短期情绪或有反复[9] - 铝合金废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，生产成本抬升，企业由盈转亏且亏损面扩大，部分被动减产；已步入需求淡季，制造业订单增长乏力，需求不佳；考虑成本端支撑，预计短期价格震荡偏强但受制于需求疲软上方空间有限[9] - 锡供应端云南江西两地合计开工率大幅回升 3.72%至 59.23%，矿端现实偏紧但精炼锡减产幅度低于预期，采矿许可证下发后矿端趋于宽松，关注复产进度；需求端终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期装机需求，6 月国内新增光伏装机同比降低 38%，光伏玻璃开工和光伏锡条开工率下降，处于季节性淡季，下游订单边际下降，现货成交回暖以刚需采购为主，库存增加 367 吨至 10325 吨，需求萎缩速度超供应收缩，预计价格短期震荡偏弱，高关税风险、复产预期和需求偏弱制约反弹空间[10] - 碳酸锂周一主力 11 合约下跌 0.09%，结算价 69500 元/吨，加权合约增仓 5717 手，总持仓 70 万手；钢联报价电池级和工业级碳酸锂环比持平，澳洲锂辉石 CIF 报价环比持平，外购锂辉石生产利润 2136 元/吨；宜春自然资源局文件要求矿山提交储量核实报告，枧下窝矿采矿证 8 月 9 日到期，市场关注停产风险，短期波动较大，谨慎观望[11][12] - 工业硅周一主力 09 合约下跌 3.46%，结算价 8365 元/吨，加权合约持仓量减 26434 手；华东通氧 553报价环比下降 250 元，期货升水 1080 元/吨；最新周度产量环比增加 0.3%，社会库存 54 万吨维持高位；反内卷情绪回落，交易逻辑回归基本面，震荡偏弱；8 月 4 - 5 日协会召开反内卷会议，若共识超预期价格再度上行，否则回归弱现实[12] - 多晶硅周一主力 11 合约结算价 48450 元/吨，下跌 1.23%，加权合约持仓减 1955 手；N 型复投料、P 型菜花料、N 型硅片、单晶 Topcon 电池片、N 型组件报价环比持平，仓单数量环比持平；最新周度库存 29 万吨，周度小幅去库 0.8 万吨；光伏是反内卷重点行业，预期仍存且下方现货价格提供支撑，下游硅片和电池片跟涨但组件未调价，仓单增加市场情绪降温，短期预计高位震荡[13] 能源化工 - 原油市场评估 OPEC+增产消息，美国威胁对印度施加惩罚缓解供应过剩担忧，特朗普警告提高印度关税，美国特使将访问俄罗斯，市场认为美国对俄出口采取实质行动可能性低，油价持续窄幅震荡等待风险落定[14] - 沥青跟随反内卷情绪消散共振走弱，主力价格下破 3550 夜盘略有回升；厂库小幅去化，现货情况一般，成交量中性偏低，旺季需求弱于往年，成交基差走低，社库未见明显去化，叠加原油受 OPEC+增产冲击走低，库存中性且去化有限，继续保持弱震荡格局[14] - PX PTA 加工费处于 100 左右的偏低位置，昨日大装置检修需求略有走低，总体供需格局短期偏紧，但 PXN 价差回落至 242 美金，PX 外盘小幅走低至 846 美金，近期将保持震荡格局，等待后期 PTA 装置变化情况[14] - PTA 价格下跌至支撑位，加工费处于 100 左右的偏低位置，昨日大装置检修对冲海伦石化 160 万吨产线投产；现货成交偏低，基差走低至贴水 10 块左右；下游开工走低至 88.1%，进货节奏放缓，8 月中下旬前难有囤库起色，终端订单偏低，负反馈持续，叠加板块反内卷情绪消退共振走弱，将继续保持偏弱震荡格局[14][15] - 乙二醇港口库存小幅去化至 51.6 万吨，进口水平回升，8 月后气制装置将回归，供应压力缓慢增加；下游前期反内卷情绪中库存缓解后将陷入累库压力，囤货需求低位，去库驱动减弱，近期维持震荡为主[15] - 短纤板块共振走弱带动价格走低，终端订单一般，开工略有反弹但终端负反馈持续，库存有限累积，后期去化需等到 8 月旺季需求备货开始，中期跟随聚酯端可继续逢高空[15] - 甲醇“反内卷”降温，工业品回调；基本面上煤炭价格上涨有支撑，但装置重启、进口增加和 MTO 利润压缩限制供需，2509 合约临近交割月贴近现货逻辑，预计价格震荡偏弱[16] - PP “反内卷”降温，多头离场，价格回归基本面；原油价格偏强支撑成本，供应端产量持续释放，新增投产压制价格，需求端处于淡季，8 月下或开工提升，供强需弱，预计价格震荡偏弱[16] - LLDPE 情绪溢价回吐，供应端装置重启产量增加，需求端偏弱无起色，库存偏低和原油价格坚挺有一定支撑，预计价格震荡偏弱[16] 农产品 - 美豆隔夜 CBOT 市场 11 月大豆收涨，美国农业部公布截至 8 月 3 日当周优良率为 69%，市场预估为 69%，之前一周为 70%，上年同期为 68%，美国高温高湿天气利好作物生长，但需注意周后期中西部极端高温风险[17] - 豆菜粕国内油厂大豆高到港、高开机，豆菜粕盘面价差低于正常区间，豆粕性价比下表观需求尚可，累库节奏放缓；截至 8 月 1 日全国主要地区油厂大豆库存较上周增加 10.00 万吨，豆粕库存较上周减少 0.15 万吨；但现货端情绪受近期集中到港冲击预期影响偏弱，参考买船及预计到港统计数据推算 8 - 9 月进口大豆月均到港量同比或增加 42%[17][18] - 豆菜油豆粕受美豆承压影响支撑不足但逢高卖压大，豆油短期获跷跷板支撑，且受相关油脂行情及直接出口消息提振偏强，国内豆油 10 - 1 月基差成交增多，低估值买盘支撑增强；菜油基本面无明显变化，港口库存高、流通缓慢，随着菜籽及油粕直接进口渠道增加，未来供应担忧消退，多头资金偏好不高，区间偏弱行情或持续；截至 8 月 1 日全国重点地区豆油商业库存环比增加 2.93 万吨，全国主要地区菜油库存较上周增加 0.33 万吨[18] - 棕榈油 7 月以来马棕增产顺利，出口环比走弱，累库预期强；国内进口到港增多，淡季现货流通一般；截至 8 月 1 日全国重点地区棕榈油商业库存环比减少 3.33 万吨；短期国内外宏观通道走弱，OPEC+原则同意 9 月再大幅增产，原油承压，油料及相关油脂支撑不强，棕榈油多头风险偏弱或减弱，豆棕价差或延续上涨[18] - 玉米购销不活跃，现货稳定，山东深加工企业库存下降后收购价格重心上移；产地余量不足，港口库存去化，市场粮源供应偏紧，但贸易商对后市看涨预期不强，维持缓慢出货节奏；下游饲用企业随用随采，深加工企业下游产品需求不佳，开工维持低位，建库意愿不强；8 月整体供需弱平衡，关注后期新季玉米行情题材指引[18] - 生猪月初周末消费提振有限，企业及社会猪源出栏增多，淡季屠宰量稳中有缩，猪价偏弱运行，基准地河南地区出栏价 14 - 14.3 元/kg；短期出栏降重导致阶段性供应压力增加，且二育栏舍利用率高、出栏环比预计增多，不排除猪价有进一步承压可能[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面美国 7 月非农就业数据不佳、前两月岗位大幅下修，交易员定价年底前美联储降息两次，美元指数重挫，美国对多国征新关税，全球风险偏好大幅降温；国内 7 月制造业 PMI 下降、经济增长放缓，出台育儿补贴制，中美延长关税休战期 90 天，国内风险偏好也有所降温；各资产表现不一，股指、国债、商品板块短期多震荡回调，需谨慎操作[3]。 各目录总结 宏观 - 海外美国 7 月非农增长 7.3 万人远低于预期，前两月大幅下修 25.8 万个岗位，交易员定价年底前美联储降息两次，美元指数重挫，美国征新关税且就业报告疲软致全球风险偏好降温；国内 7 月制造业 PMI 为 49.3% 较上月降 0.4 个百分点，经济增长放缓，出台育儿补贴制或提振消费，中美延长关税休战期 90 天，国内风险偏好因经济及海外因素降温；资产上股指短期震荡回调谨慎做多，国债短期高位震荡回调谨慎观望，商品板块黑色、有色、能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位震荡谨慎做多[3] 股指 - 国内股市受军工、保险及金属等板块拖累小幅下跌，基本面 7 月制造业 PMI 下降、经济增长放缓，政策有育儿补贴制和关税休战期延长，因经济及海外因素国内风险偏好降温，市场聚焦国内增量政策及贸易谈判进展，短期宏观向上驱动减弱，后续关注谈判及政策实施情况，操作短期谨慎观望[4] 贵金属 - 周五贵金属超预期反转，核心驱动转向“避险 + 降息预期”共振，非农数据爆冷使美联储降息概率上升，6 月核心 PCE 通胀反弹，数据公布后美元指数下行、美股大跌、VIX 波动率指数回升，黄金借双驱动大幅反弹，COMEX 黄金涨 2.21% 至 3416 美元/盎司，COMEX 白银收涨至 37.11 美元/盎司，8 月 1 日全球关税生效叠加美联储宽松政策，黄金短期偏强，白银受工业需求担忧拖累涨势落后黄金，金银比有望回升[5] 黑色金属 钢材 - 上周五钢材期现货市场延续弱势，成交量低位运行，政治局会议未超预期，美联储议息偏鹰派，市场避险情绪提升；基本面现实需求走弱，五大品种钢材库存回升幅度扩大、表观消费量环比回落 16.1 万吨，供应产量环比回升 0.45 万吨，钢厂高利润供应维持高位但限产政策会抑制供应，产业链负反馈概率高，市场近期震荡偏弱[7] 铁矿石 - 上周五铁矿石期现货价格小幅反弹，铁水日产量连续两周回落，钢材需求走弱，8 - 9 月限产预期增强，铁水产量或下行；港口中品粉充足、块矿资源集中、低品粉资源补充，贸易商报价积极、适价出售；供应全球发运量环比回升 91 万吨，但到港量延续回落 130.7 万吨，上周末港口库存小幅回升，价格短期区间震荡[7] 硅锰/硅铁 - 上周五硅铁、硅锰现货价格小幅反弹，盘面价格延续弱势，五大品种钢材产量持平，铁合金需求偏弱；硅锰北方市场价格 5800 - 5850 元/吨、南方 5820 - 5870 元/吨，矿现货价格坚挺，内蒙古工厂生产积极，全国 187 家独立硅锰企业开工率 41.58% 较上周增 1.05%、日均产量 26640 吨增 520 吨；硅铁主产区 72 硅铁自然块现金含税出厂 5600 - 5800 元/吨、75 硅铁 5900 - 6000 元/吨，兰炭市场持稳，下游囤货意愿不高、采购谨慎，全国 136 家独立硅铁企业开工率 33.33% 环比增 0.88%、日均产量 14615 吨环比增 2.31% 增 330 吨，主产区厂内生产平稳，商家心态积极、挺价拉涨情绪转浓、出库尚可，铁合金价格短期震荡偏弱[8] 纯碱 - 上周纯碱主力合约偏弱运行，供应产量环比下滑但新产能投放周期下供应过剩，需求下游支撑乏力、以刚需生产为主，市场对产能退出担忧支撑底部价格，但基本面供需宽松、高库存高供应压制长期价格，政治局会议不及预期致市场情绪降温，价格回调，预计区间震荡[9] 玻璃 - 上周玻璃主力合约偏弱运行，供应日熔量和产能利用率微增、压力较大，受反内卷政策影响市场有减产预期；需求终端地产弱势、需求难有起色，7 月底下游深加工订单 9.55 天环比增加、需求略有好转；利润天然气等燃料的浮法玻璃利润周环比增加，受反内卷政策影响市场交易政策面、价格不会回前低，但政治局会议不及预期致市场情绪降温，价格回调，预计短期区间震荡[11] 有色新能源 铜 - 宏观上中美经贸谈判有建设性或延长关税休战协议，美国与多国贸易情况复杂，美联储 7 月会议维持利率不变、鲍威尔发言偏鹰但非农下修使美元走弱、降息预期抬升，政治局会议有政策纠偏意图；Comex 铜持续累库超 25 万短吨为近几年最高，透支后期进口需求[12] 铝 - 上周五铝价整体震荡，基本面近期走弱，国内社库累计回升 9 万多吨、LME 库存增加，工信部文件影响有限，短期情绪或反复[12] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺、成本抬升、由盈转亏且亏损面扩大，部分厂减产；已入需求淡季，制造业订单增长乏力、需求不佳；考虑成本支撑，短期价格震荡偏强但需求疲软致上方空间有限[13] 锡 - 供应端云南江西两地开工率大幅回升 3.72% 至 59.23%，矿端现实偏紧但精炼锡减产幅度低于预期，采矿许可证下发后矿端趋于宽松，关注复产进度；需求端终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期需求，6 月国内新增光伏装机同比降 38%，光伏玻璃和锡条开工率下降，处于淡季下游订单边际下降，现货成交回暖但以刚需采购为主，库存增加 367 吨至 10325 吨，需求萎缩速度超供应收缩，价格短期震荡偏弱[13] 碳酸锂 - 7 月产量 81530 吨同比涨 25.5%、环比涨 4.4%，锂辉石提锂增加、锂云母和盐湖产量下降，四川开工率大幅提升至 67.5%；锂矿澳、非进口价格快速下跌，澳大利亚锂辉石精矿 CIF 报价从 860 降至 745 美元/吨；需求端磷酸铁锂 8 月排产 31.1 万吨环比增 7.12%，三元材料 8 月排产 70750 吨环比增 3.1%；社会库存 141726 吨小幅累库，仓单库存 6605 吨周环比减少 5391 吨，7 月集中注销仓单，关注 08 合约交割情况，反内卷情绪回落，短期震荡偏空，关注反弹做空机会[14][15] 工业硅 - 最新周度产量 73528 吨环比增 0.3%，开炉数量 253 台合计减少 1 台、开炉率 31%，四川和云南合计增加 4 台、新疆减少 5 台至 96 台；社会库存 54 万吨维持高位，仓单库存 25.26 万吨环比增加 0.4 万吨；反内卷情绪回落，交易逻辑回归基本面，震荡偏弱，若 8 月 4 日协会反内卷会议共识超预期价格上行，否则回归弱现实[15] 多晶硅 - 7 月产量预估 11 万吨环比增加约 1.5 万吨、开工率提升，头部企业完全成本 4 - 4.5 万元/吨；本周期货下跌但现货价格小幅上涨支撑，N 型复投料报价 47500 元/吨，期货高升水；N 型硅片价格环比上涨 9.1%，电池片价格小幅上涨，组件跟涨乏力；最新周度库存 29 万吨周度小幅去库 0.8 万吨，仓单 3200 手环比增加 180 手；光伏是反内卷重点行业，预期仍存且现货支撑，下游硅片和电池片跟涨、组件未调价，仓单增加、市场情绪降温，短期预计高位震荡[16] 能源化工 原油 - 俄罗斯二级制裁抬升价格后，周五非农数据拉低风险资产价格中枢，油价随之下行；OPEC + 同意 54.8 万桶/天增产使价格中枢下行；短期欧洲柴油强势减退、原油库存暂增，市场关注现货趋紧程度，油价保持弱震荡格局[17] 沥青 - 沥青主力价格随反内卷情绪回落弱化，厂库略有去化但现货一般、成交量中性偏低，旺季需求弱于往年；近期基差走低，社库未见明显去化，短期绝对价跟随原油中枢，库存中性且去化有限，保持弱震荡格局[17] PX - PTA 加工费 150 左右偏低使头部装置减停风险增加，已有大装置降负；PX 短期偏紧但 PXN 价差回落至 242 美金、外盘小幅走低至 846 美金，保持震荡格局等待 PTA 装置变化[17] PTA - 现货成交偏低、基差贴水 10 块左右，下游开工走低至 88.1%、进货节奏放缓，8 月中下旬前难囤库；终端订单低，负反馈持续，板块反内卷情绪消退共振走弱，价格偏弱震荡[18] 乙二醇 - 港口库存去化至 52.1 万吨、进口水平低，8 月后气制装置回归使供应压力增加，下游前期反内卷后累库压力重现、囤货需求低位，去库驱动减弱，近期维持震荡[18][19] 短纤 - 板块共振走弱使价格走低，终端订单一般，开工略有反弹但负反馈持续，库存有限累积，后期去化需等 8 月旺季备货，中期跟随聚酯端可逢高空[19] 甲醇 - “反内卷”降温、工业品回调，煤炭价格上涨支撑甲醇，但装置重启、进口增加和 MTO 利润压缩限制供需，2509 合约临近交割月贴近现货逻辑，价格震荡偏弱[19] PP - “反内卷”降温、多头离场，价格回归基本面，原油价格偏强支撑成本，供应产量持续释放、新增投产压制价格，需求处于淡季、8 月下或开工提升，供强需弱，价格震荡偏弱[19] LLDPE - 情绪溢价回吐看基本面，供应装置重启、产量增加，需求偏弱无起色，库存低和原油价格坚挺支撑，价格震荡偏弱[19] 农产品 美豆 - 美国高温高湿天气利好作物生长、优良率高，出口装运尚可但新作销售遇冷，新关税政策使贸易不确定及南美市场冲击影响出口；关注 8 月 USDA 供需报告，出口或下调、库需比改善、价格承压；短期非农爆冷、降息预期抬升，美元走弱支撑三大作物低估值[20] 豆菜粕 - 国内油厂大豆及豆粕累库、催提增多，贸易报价疲软，受集中到港冲击预期影响情绪偏弱；四季度美豆暂无采购但大豆储备库存高、直接进口蛋白粕来源增多，缺口担忧消退；豆粕受成本支撑、现货稳定、基差低提振期货，表现强于美豆；菜粕基本面无明显变化，港库去化慢、菜籽库存低支撑，豆菜粕价差维持低位[20] 豆菜油 - 中美或延长关税休战期，短期美国农产品进口窗口打开可能性降低；豆粕受美豆承压影响支撑不足、逢高卖压大，豆油获跷跷板支撑且受相关油脂行情及出口消息提振偏强，国内豆油 10 - 1 月基差成交增多、低估值买盘支撑增强；菜油基本面无明显变化，港口库存高、流通慢，菜籽及油粕进口渠道增加使供应担忧消退，多头资金偏好不高，区间偏弱行情持续[21] 棕榈油 - 7 月以来马棕增产顺利、出口环比走弱、累库预期强；国内进口到港增多，淡季现货流通一般、库存累积、逢高卖压大；国内外宏观通道走弱，OPEC + 增产使原油承压，油料及油脂支撑不强，棕榈油多头风险减弱，豆棕价差或上涨[22][23] 玉米 - 玉米购销不活跃，现货稳定，山东深加工企业库存下降后收购价格上移；产地余量不足、港口库存去化，市场粮源供应偏紧，但贸易商看涨预期不强、出货缓慢；下游饲用企业随用随采，深加工企业下游产品需求不佳、开工低位、建库意愿不强；8 月供需弱平衡，关注新季行情题材[23] 生猪 - 月初周末消费提振有限，企业及社会猪源出栏增多，淡季屠宰量稳中有缩，猪价偏弱运行，河南地区出栏价 14 - 14.3 元/kg；短期出栏降重使供应压力增加，二育栏舍利用率高、出栏预计增多，猪价或进一步承压[23]