报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内PMI数据不及预期，股指连续回调，短期宏观向上驱动减弱，后续关注国内经济增长和增量政策实施情况[2][3] - 各资产中，股指短期震荡，谨慎观望；国债短期震荡反弹，谨慎做多；商品板块中，黑色、有色、能化短期震荡，谨慎做多；贵金属短期高位回调，谨慎观望[2] 各板块总结 宏观金融 - 海外受美联储主席鲍威尔鹰派态度影响，美元指数走强，全球风险偏好降温；国内10月制造业PMI为49.0%，较上月降0.8%，经济增长放缓，打压乐观预期；中共四中全会定调，政策刺激预期增强，提振国内风险偏好[2] - 股指受保险、半导体元件及小金属等板块拖累收跌，短期谨慎观望；贵金属短期震荡，中长期向上格局未改，短期观望，中长期逢低买入[3] 黑色金属 - 钢材市场回归基本面，短期区间震荡，现实需求边际改善，库存降幅扩大，表观消费量回升，投机性需求增加，钢厂产能释放力度转弱，供应预计回落[4][5] - 铁矿石短期区间震荡，宏观预期偏强叠加到港量回落使其强势反弹，但钢厂利润压缩，铁水产量下降，库存回落，供应压力大[5] - 硅锰/硅铁盘面价格预计区间震荡，五大品种钢材产量回升，需求尚可，锰矿现货价格强势，硅锰开工率和日均产量下降[6] - 纯碱偏空思路对待，供应环比增加，四季度有产能投放计划，需求环比持稳，供应压力是压制价格核心因素[7] - 玻璃短期震荡偏强，产量和开工条数环比持稳，需求同比偏弱，库存偏高，反内卷政策有支撑，关注年底竣工高峰期需求[7] 有色新能源 - 铜短期高位震荡，宏观氛围消退，中国制造业PMI下降，美国铜库存高位，国内精炼铜去库不及预期，但印尼铜矿停产支撑期价[8] - 铝上周五价格创新高后回落，收盘小幅上涨，基本面变化不大，海外去库，国内去库不及预期[8] - 锡中短期高位震荡，供应端冶炼开工率回升后小降，需求端开工率低位，订单好转有限，高价抑制需求，库存下降[9] - 碳酸锂建议轻仓观望，周度产量下降，开工率50.29%，锂辉石精矿报价上涨，供需双旺，社会库存去库加快，关注复产传闻[10] - 工业硅预计行情震荡，逢低布局，周产量创新高，西南停产增加但新疆开工率高，需求平稳，库存高位小幅累库[10][11] - 多晶硅预计高位区间震荡，逢低布局，库存大幅去库，仓单增加，政策预期与弱现实博弈，关注收储传闻[11] 能源化工 - 原油价格长期偏空，短期地缘风险或抬升近端价格弹性，亚太采购转移不明显，OPEC+增产，远期过剩预期强，但26年OPEC或停增产，委内瑞拉有安全风险[12] - 沥青后期关注原油反弹空间，自身基本面难有强回升驱动，成本支撑走弱，盘面价格下跌，基差收低，库存去化后期放缓，供应压力阶段性走低[12] - PX短期关注成本变化，原油价格震荡，PTA开工高提供需求支撑，PXN价差回升，处于偏紧格局[13] - PTA累库压力大，下游开工回升，采购增加，基差回升，但头部厂商减停产协议无成果，供应偏高，11月下游开工或走低[13] - 乙二醇11月累库压力大，盘面价格测试前低支撑，港口库存下降，发货量走低，到港量增加，下游开工面临下行风险[13] - 短纤短期跟随聚酯板块震荡，后期压力大，终端订单季节性回落，开工部分走低，库存累积，后续上升空间有限[14][15] - 甲醇短期或下探，后市震荡整理，港口小幅去库，内地库存累积，价格走弱，冬季限气临近供应收缩预期将显现[15] - PP短期震荡偏弱，供应增速高于需求恢复节奏，库存偏高，但需求边际改善，原油价格反弹提供成本支撑[15] - LLDPE预计承压运行，供应压力累积，需求旺季效应将回落，成本端原油价格走势偏弱[16] - 尿素供应趋于宽松，需求方面下游补仓放缓，农业刚需收尾，工业需求弱，出口预计维持低位[16] 农产品 - 美豆或继续走强，中美经贸磋商达成共识，中国将大量购买美豆，USDA可能上调出口预估，单产下调将使期末库存收缩[17] - 豆菜粕供需宽松，国内油厂大豆到港及库存压力增加，供应充足，中美贸易关系修复使进口大豆成本走高但缺口风险降低，豆菜粕价差有望走扩[17] - 棕榈油追空风险抬升，进入技术性超跌阶段，10月马棕增产引发调整压力，但外围行情有支撑，进入减产周期，季节性去库趋势不变[18][19] - 豆菜油或继续走弱，受菜棕下跌行情主导，进入消费旺季，豆棕倒挂行情修复，菜油高库存去库，中加交流合作或重启[19] - 玉米期货阶段性底部区间有支撑，潮粮销售压力减弱，产区价格稳定，贸易商建库存意向一般，丰产上市行情稳定[19] - 生猪至少至12月冬至前难大反弹，10月底出栏节奏调整但未缩量，出栏体重下滑，11月出栏供应预计增加，养殖利润亏损，去产去存栏主导[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受美联储主席鹰派态度影响，全球风险偏好降温；国内经济增长加快，中美元首会晤达成协议，中共四中全会定调，政策刺激预期增强，短期宏观向上驱动有所增强；市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策及中美贸易谈判，后续需关注谈判进展及政策实施情况；不同资产和行业表现各异，有震荡、反弹、回调等不同走势，操作建议也因品种而异 [3][4] 各目录总结 宏观金融 - 海外受美联储主席鲍威尔鹰派态度影响，美元指数走强，全球风险偏好降温；国内经济增长加快，中美元首会晤及中共四中全会定调提振市场预期和风险偏好；短期宏观向上驱动增强，关注中美贸易谈判和国内增量政策情况；股指短期震荡偏强，谨慎做多；国债短期震荡，谨慎观望；商品板块中黑色、有色短期震荡反弹，谨慎做多；能化短期震荡，谨慎做多；贵金属短期高位回调，谨慎观望 [3] 股指 - 国内股市在半导体元件、军工及游戏等板块拖累下大幅收跌；基本面和政策面利好，但短期市场情绪消退，股指短期回调；后续关注中美贸易谈判和国内增量政策；操作上短期谨慎做多 [4] 贵金属 - 贵金属市场周四夜盘整体上涨，沪金主力合约涨1.11%，沪银主力合约涨1.47%，现货黄金收涨2.39%；市场不确定性仍存，短期震荡，中长期向上格局未改；操作上短期观望，中长期逢低买入 [4] 黑色金属 钢材 - 周四国内钢材期现货市场小幅反弹，盘面午后回落，成交量低位运行；中美贸易冲突阶段性缓和；基本面变化不大，库存降幅扩大，表观消费量环比回升23.69万吨，产量环比回升9.97万吨，钢厂利润压缩，河北多地环保限产，预计供应回落；价格以震荡偏强为主 [5][6] 铁矿石 - 周四铁矿石现货价格小幅下跌，盘面延续强势；近几日反弹因宏观预期偏强和到港量大幅回落；钢厂利润压缩，铁水产量跌破240万吨且可能进一步下降，多刚需补库；卡粉和PB价差收窄；预计价格短期区间震荡 [6] 硅锰/硅铁 - 周四硅铁、硅锰现货价格持平，盘面硅锰小幅反弹、硅铁小幅下跌；五大品种钢材产量小幅回升，铁合金需求尚可；锰矿现货价格强势；硅锰开工率43.04%，较上周减0.24%，日均产量减200吨；硅铁主产区价格有区间；10月河钢75B硅铁招标定价较上轮跌140元/吨；预计盘面价格延续区间震荡 [7] 纯碱 - 周四纯碱主力合约区间震荡；供给方面短期部分装置恢复开车，四季度有产能投放计划，供给宽松压力仍存；需求环比略有增加；行业无明确文件，跟随政策动力不足；中长期供应端矛盾压制价格，偏空思路对待 [8] 玻璃 - 周四玻璃主力合约区间震荡；供应产量和产线开工条数环比持稳；需求旺季同比偏弱，下游深加工企业需求疲软，库存同比偏高；有反内卷政策支撑，但整体需求仍疲软，关注年底竣工高峰期需求；前期跌幅大，当前有一定支撑，短期预计震荡偏强 [8] 有色新能源 铜 - 隔夜美联储降息25BP，鲍威尔对12月降息泼冷水，市场解读偏鹰；美国铜库存约35万短吨处于历史高位，制约进口需求；印尼第二大铜矿停产支撑期价，需警惕巴拿马铜矿重启；国内精炼铜去库不及预期，社会库存18.26万吨，环比降0.19万吨仍处高位；LME限制近月大额持仓制约铜价上涨空间，短期高位震荡 [9] 铝 - 周四铝价小幅回落，美联储偏鹰，市场乐观情绪消退，有色金属回落；伦铝库存下降5万吨支撑LME3月铝价，下一阻力位3000美元/吨，将带动沪铝上涨，但国内基本面不佳涨幅小于伦铝，内外价差下降；关注LME限制近月大额持仓影响 [9] 锡 - 云南大型冶炼企业检修结束，冶炼开工率回升21.3%达71.61%创今年新高；矿端现实偏紧，印尼打击非法开采和调整采矿审批周期加剧供应偏紧，缅甸佤邦锡矿大量产出需时间；锡价处历史高位，抑制实物需求，部分下游企业刚需补库，库存降189吨至6828吨；预计价格维持高位震荡 [10] 碳酸锂 - 周四碳酸锂主力2601合约涨1.19%，结算价83640元/吨，加权合约增仓36888手，总持仓91.29万手；钢联报价电池级碳酸锂环比涨1200元/吨；锂矿报价持平，外购锂辉石生产利润-1542元/吨；供需双增，周产量创新高，旺季需求强劲，正极材料价格上涨，社会库存去库，仓单数量减少；短期震荡偏强，注意上方套保压力 [11] 工业硅 - 周四工业硅主力2601合约涨0.94%，结算价9200元/吨，加权合约持仓量42.46万手，减仓8091手；华东通氧553报价环比涨100元/吨，期货贴水295元/吨；需求端平稳，社会库存高位小幅累库；下方有大厂现金流成本和煤炭成本支撑，预计行情震荡偏强 [11] 多晶硅 - 周四多晶硅主力2601合约跌0.15%，结算价54910元/吨，加权合约持仓24.89万手，减仓1181手；N型复投料、P型菜花料、N型硅片、单晶Topcon电池片、N型组件报价持平；多晶硅仓单数量环比增加210手；供给高位、需求低迷，等待政策预期强化，关注现货价格支撑 [12] 能源化工 原油 - 油价连续两日变动有限，市场观望美国制裁和中美贸易谈判影响，特朗普称中国将多购美国能源但需落实；美联储降低12月降息预期，油价受压力；关注OPEC周日新产量政策，中长期油价压力偏大 [13] 沥青 - 油价反弹停滞，沥青成本支撑走弱，盘面价格下跌，基差收低；社库和厂库部分去化，临近需求淡季去库速度将放缓；利润略有恢复，开工因港口装载回落，供应压力阶段性走低；后期原油受OPEC+增产冲击，沥青库存压力增加，关注原油反弹空间，自身基本面回升驱动弱 [13] PX - 原油价格稳定，PX偏紧格局使成本支撑计价，盘面震荡；PTA高开工使PX价格共振下行但有需求支撑；PXN价差回升至247美金，PX外盘回升至818美金；PX仍偏紧，大概率跟随原油波动，偏空风险大 [14] PTA - 头部厂商会议无实质性协议，现货基差-70，后期有下行风险；南方降温冬装订单火爆，下游库存去化，利润改善，进料采购增加，累库速度放缓；港口和厂库累积，加工费偏低；后期反内卷和成本逻辑为主要驱动，短期震荡，后期偏空压力大 [14] 乙二醇 - 港口库存回落至52.3万吨，油价反弹停滞使乙二醇小幅回落；下游库存减量，进料采购提升，煤价提振计价；继续上行需显性库存持续去化，成本提振因素或走弱，近期震荡 [15][16] 短纤 - 短纤短期跟随聚酯板块震荡，后期压力大；终端订单季节性回落，开工部分走低，库存有限累积；后续上升空间有限，中期可逢高空 [16] 甲醇 - 内地甲醇市场回落，港口现货价格低位震荡；后续装置重启和进口货源到港，供应压力回升；需求端疲软，MTO负荷下降，传统需求支撑有限；内地企业库存微幅上升，港口库存窄幅波动；高库存限制价格上行空间，预计短期震荡 [17] PP - 市场报盘多数震荡整理，华东拉丝主流6560 - 6650元/吨；两油聚烯烃库存较前一日降1.5万吨；供应端有检修但整体充足；需求端因“双十一”备货回暖，BOPP膜开工良好；库存下降，供需有结构性边际改善；原油企稳使PP价格有短期修复可能 [17] LLDPE - 聚乙烯市场价格小幅波动，LLDPE成交价6950 - 7400元/吨，华北、华东、华南市场价格有调整；预期供应增加，产业库存下降；需求端下游开工率有望提升，棚膜生产旺季订单积累；原油止跌，贸易战情绪缓和，阶段性利空计价，短期价格有所修复，但供应过剩反弹乏力，关注装置检修情况 [18] 尿素 - 尿素市场整体偏弱松动，个别低端报价成交尚可，行业会议无明确出口政策；现货价格平稳，山东临沂小颗粒尿素成交价1600元/吨；供应趋于宽松；需求农业用肥推进，工业需求平稳，部分储备需求有望释放；企业端库存涨幅有限，港口库存因出口收尾疏港下降；原料煤炭与天然气价格短期持稳，成本支撑坚挺，价格预计低位震荡 [18] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场01月大豆收涨1.14%；本作物年度迄今出口装运同比下降45%；中美经贸磋商达成共识，贸易窗口或打开，出口改善预期提振美豆走强；缺乏报告指引，南美产区播种及初期天气暂无大风险，基本面缺乏方向性指引 [19][20] 豆菜粕 - 国内油厂大豆集中到港和高库存压力增加，维持高开机压榨，豆粕供应充足；供需宽松，中美农产品贸易关系修复降低大豆缺口风险，豆粕近期累库或成压力，限制上方空间 [20] 棕榈油 - 马来西亚衍生品交易所毛棕榈油期货反弹，受技术性买盘支持，连豆油上涨和令吉汇率疲软提振；东南亚产区库存偏低，进入季节性减产周期，印尼B50生柴政策不确定；连续下跌后进入技术性超跌阶段，建议谨慎追空 [20] 豆菜油 - 豆油供应充足、库存高，进入消费旺季性价比凸显，进口大豆定价成本上涨，现货基差偏强，豆棕倒挂行情修复；菜油延续去库，后期澳菜籽及俄油补充供应，APEC会议中加贸易对话压制菜系情绪，菜油走低 [21] 玉米 - 北港玉米价格偏弱调整，产区价格变化不明显；中美贸易谈判影响玉米，产区贸易商建库存意向一般；市场价格接近种植成本线，优质玉米紧缺，气温下降农户惜售情绪或增加，减缓下跌幅度 [21] 生猪 - 全国外三元生猪出栏均价环比下跌0.04元/公斤；猪价走高后屠企采购顺畅度一般但计划量有限；肥标价差强势，二育补栏和散户惜售情绪增加；短期猪价企稳，11月供需错配压力大，难有大反弹行情 [21]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 短期宏观向上驱动有所增强，市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策及中美博弈，后续关注中美贸易谈判进展和国内增量政策实施情况 [3][4] - 不同资产表现各异，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期震荡宜谨慎观望，商品板块中黑色、有色短期震荡反弹可谨慎做多，能化短期震荡可谨慎做多，贵金属短期高位回调需谨慎观望 [3] 各行业总结 宏观金融 - 海外美联储降息 25BP 但 12 月降息预期受打压，美元指数走强，全球风险偏好降温；国内经济增长加快，中美元首将晤，政策刺激预期增强，提振国内风险偏好 [3] 股指 - 国内股市在能源金属等板块带动下大幅收涨，基本面和政策面利好，短期宏观向上驱动增强，操作上短期谨慎做多 [4] 贵金属 - 市场夜盘整体上涨，因美联储降息及鲍威尔言论使美元指数走强，贵金属重新走弱，短期震荡回调，中长期向上格局未改，操作上短期多头减仓观望，中长期逢低买入 [4] 黑色金属 钢材 - 期现货市场延续反弹，成交量低位运行，中美元首会晤使市场预期偏强，需求边际改善，库存下降，表观消费量回升，供应预计回落，价格以震荡偏强为主 [5] 铁矿石 - 期现货价格延续强势，反弹因宏观预期和到港量回落，港口库存下降，钢厂利润压缩使铁水产量下降且有进一步下降可能，供应发运回升、到港回落，预计价格短期区间震荡 [7] 硅锰/硅铁 - 现货价格持平，盘面价格小幅反弹，铁合金需求回落，供应方面硅锰开工率和日均产量增加，预计盘面价格延续区间震荡 [8] 纯碱 - 主力合约区间震荡，供给增加且四季度有产能投放计划，需求环比略增，行业无明确文件，供应矛盾拖累价格，偏空思路对待 [9] 玻璃 - 主力合约区间震荡，供应持稳，需求旺季不旺，库存偏高，有政策支撑，短期预计震荡偏强，关注年底竣工高峰期需求 [9] 有色新能源 铜 - 大宗情绪亢奋，铜价创历史新高，美国库存高位制约进口需求，印尼铜矿停产加剧供应偏紧，国内去库不及预期，预计价格维持偏强走势，警惕巴拿马铜矿重启 [10][11] 铝 - 沪铝价格大幅走高，技术上突破，基本面不佳，去库不及预期，下游刚需采购，库存增加，伦敦铝库存下降或支撑价格 [11] 锡 - 冶炼开工率大幅回升，矿端现实偏紧，印尼打击非法开采和调整审批周期加剧供应紧张，高价抑制需求，预计价格维持高位震荡 [11] 碳酸锂 - 主力合约上涨，供需双增，旺季需求强劲，社会库存去库，仓单减少，短期震荡偏强，注意上方套保压力 [12] 工业硅 - 主力合约上涨，需求平稳，社会库存高位累库，有成本支撑，预计行情震荡偏强 [12] 多晶硅 - 主力合约上涨，供给高位、需求低迷，等待政策预期强化，关注现货价格支撑 [13] 能源化工 原油 - 市场评估美国库存大降和制裁俄罗斯影响，EIA 数据显示库存减少，中美首脑见面使市场有贸易协议谈判期待，油价小幅回升 [15] 沥青 - 价格跟随油价反弹后稳定，基差回落，库存部分去化，后期去库放缓，利润略有恢复，供应压力阶段性走低，关注原油反弹空间，自身基本面回升驱动弱 [15] PX - 原油价格回升，PX 自身格局偏紧，跟随上行，PXN 价差和外盘价格回升，处于偏紧格局，大概率跟随原油波动，偏空风险大 [16] PTA - 市场等待座谈会结果，资金空仓离场，现货基差走高，下游库存去化，利润改善，进料采购增加，累库速度放缓，短期震荡，等待会议内容 [16] 乙二醇 - 港口库存回落，油价反弹使乙二醇跟随回升，下游库存减量，进料采购提升，煤价提振，后期上行需显性库存持续去化，近期震荡 [16] 短纤 - 跟随聚酯板块和油价小幅回升，后期或偏弱震荡，终端订单季节性提升有限，开工反弹使库存累积，上升空间有限，中期可逢高空 [17] 甲醇 - 内地部分市场偏弱，港口现货价格低位震荡，装置检修使产能利用率下降，下周供应压力预计回升，需求疲软，库存高，价格上行空间受限，短期震荡 [17] PP - 市场报盘震荡整理，两油聚烯烃库存下降，供应充足，需求回暖，库存下降，供需有结构性改善，原油企稳使价格短期修复 [19] LLDPE - 价格小幅波动，预期供应增加，产业库存下降，需求端开工率有望提升，原油止跌等因素使价格短期修复，但供应过剩，反弹乏力，关注装置检修情况 [19] 尿素 - 市场小幅松动，供应趋于宽松，需求农业用肥推进、工业需求平稳，部分储备需求有望释放，库存企业端涨幅有限、港口下降，成本支撑坚挺，价格低位震荡，关注行业会议和出口消息 [20] 农产品 美豆 - 隔夜 CBOT 市场大豆收跌，本作物年度出口装运同比下降，市场乐观看待贸易谈判结果，但受获利了结和农民抛售打压，上涨幅度收缩，关注中美大豆贸易动态 [21] 豆菜粕 - 国内油厂大豆到港和库存压力增加，开机压榨高，供应充足，若中美农产品贸易关系修复，豆粕累库或成事实，限制上方想象空间 [21] 棕榈油 - 10 月以来马来西亚累库预期压力增加，印尼 B50 计划有变数，国内需求疲软、供应过剩、库存增加，盘面下跌，期现同步偏弱，已进入季节性减产周期，后期谨慎追空 [22] 豆菜油 - 豆油供应充足、库存高，消费旺季性价比凸显，基差偏强，豆棕倒挂行情修复；菜油高库存去库，未来供应补充稳定，受中加贸易等影响走低，油脂区间行情稳定 [23] 玉米 - 北港价格偏弱调整，产区变化不明显，受中美贸易谈判影响，贸易商建库存意向一般，价格接近种植成本线，优质玉米紧缺，农户惜售或减缓下跌幅度 [23] 生猪 - 出栏均价环比下跌，猪价走高，屠企采购一般，二育补栏和散户惜售情绪增加，短期企稳，11 月供需错配压力大，难有大反弹 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱行业目前供应压力仍存，中长期供应端矛盾拖累压制价格，应偏空思路对待；玻璃有反内卷政策支撑，但整体需求仍疲软，短期区间操作为主 [68][69] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃期货周度变化 - 2025年10月24日，纯碱主力收盘价1229元，涨跌幅1.65%；玻璃主力收盘价1092元，涨跌幅 -0.27% [6] - 纯碱主力持仓量1407877手，持仓变化2231手；玻璃主力持仓量1721622手，持仓变化163001手 [6] 现货价格 - 展示了重碱、轻碱在华北、华南等地区的市场价及海化重碱、轻碱价格的历史走势 [9][14] 基差情况 - 2025年10月24日，沙河重碱基差 -59元/吨，日涨跌 -4元/吨，周涨跌36元/吨 [19] 产量情况 - 呈现了我国纯碱、重碱、轻碱产量的历史数据及重质化率变化 [24] 产能利用率 - 本周氨碱法产能利用率91.09%，周涨幅1.87%；联碱法产能利用率76.23%，周涨幅0.65% [30] 库存情况 - 本周我国纯碱厂内库存170.21万吨，周涨幅0.09%；重碱厂内库存93.45万吨，周涨幅 -0.66%；轻碱厂内库存76.76万吨，周涨幅1.03% [36] 生产毛利 - 展示了氨碱法、联碱法生产毛利的历史走势 [39] 玻璃供给 - 本周浮法玻璃产能利用率80.63%，产线开工条数226条，开工率76.35%，损失量27.13万吨，周环比均无变化 [48] 玻璃库存 - 展示了浮法玻璃在华北、华中、华南等地区厂内库存及沙河、中国等地厂内库存可用天数、贸易商库存等历史数据 [49][58][60] 玻璃生产成本利润 - 展示了以煤炭、石油焦、天然气为燃料的浮法玻璃生产成本及生产毛利的历史走势 [66] 纯碱分析 - 供应方面，本周纯碱产量周环比增加，部分装置恢复运行，但仍在产能投放期，供应压力大 [68] - 需求方面下游需求环比略增但旺季增量有限不及预期 [68] - 利润周环比下降且亏损走扩 [68] 玻璃分析 - 供应上周玻璃产线开工条数及产能利用率持稳供应变化不大 [69] - 需求下游深加工厂订单天数环比增加但同比仍不佳 [69] - 利润以天然气等为燃料的浮法玻璃利润周环比下降 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美贸易谈判进展良好及国内政策刺激预期增强，提振市场乐观预期，短期宏观向上驱动增强，不同资产表现各异，需关注中美贸易谈判进展和国内增量政策实施情况 [3][4] 各板块总结 宏观金融 - 海外中美谈判进展好，美国通胀低于预期，美元指数和美债收益率走弱，全球风险偏好升温；国内经济增长加快，贸易谈判进展良好，政策刺激预期增强，提振国内风险偏好 [3] - 近期市场聚焦国内增量刺激政策和中美博弈，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策情况 [3] - 股指短期震荡偏强，谨慎做多；国债短期震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色、有色、能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期高位回调，谨慎观望 [3] 股指 - 在半导体芯片等板块带动下国内股市大幅上涨，基本面和政策面因素提振市场乐观预期和风险偏好，短期宏观向上驱动增强，后续关注相关进展，操作上短期谨慎做多 [4] 贵金属 - 贵金属市场周一夜盘下跌，全球贸易冲突进展令避险需求降温，短期震荡回调，中长期向上格局未改，操作上短期多头减仓观望，中长期逢低买入 [4] 黑色金属 - 宏观预期好转和限产因素使钢材期现货价格延续反弹 [5] - 钢材周一期现货市场反弹，成交量低位运行，贸易谈判缓和和河北限产推动价格反弹，现实需求偏弱但边际改善，供应回落，钢厂利润压缩，价格以震荡偏强为主 [6] - 铁矿石周一价格反弹，钢厂利润压缩使铁水产量下降且有进一步下降可能，钢厂补库，全球发运环比回升、到港量环比回落推动价格上涨，卡粉和PB价差收窄，后期以区间震荡思路对待 [7][8] - 硅铁、硅锰周一现货价格持平，盘面价格震荡，钢材产量回升，需求尚可，供应方面硅锰开工率和日均产量增加，硅铁招标定价下跌，盘面价格预计延续区间震荡 [9] 纯碱和玻璃 - 纯碱周一主力合约区间震荡，供给增加且四季度有产能投放计划，需求环比略增，行业政策文件未下发，跟随政策动力不足，供应压力大，中长期偏空思路对待 [10] - 玻璃周一主力合约区间震荡，供应产量和开工条数环比持稳，需求旺季同比偏弱，库存偏高，有政策支撑但需求仍疲软，关注年底竣工高峰期需求，短期区间操作 [10] 有色新能源 - 宏观氛围偏多，有色偏强 [11] - 铜短期宏观氛围偏多，中美磋商有成果，美联储降息确定，美国库存高位制约进口需求，印尼铜矿停产支撑期价，需警惕巴拿马铜矿重启，国内去库不及预期，价格维持偏强走势 [11] - 铝周一沪铝涨幅大，受宏观偏暖氛围影响，下游追高意愿低，库存增加，升贴水下滑，技术上价格破位，短期有上涨空间 [11][12] - 锡冶炼开工率大幅回升，但矿端现实偏紧，印尼打击非法开采和调整审批周期加剧供应紧张，高价抑制需求，库存下降，价格维持高位震荡 [12] - 碳酸锂供需双增，周产量创新高，需求强劲，正极材料价格上涨，社会库存去库，仓单数量减少，短期震荡偏强，注意上方套保压力 [12] - 工业硅华东报价持平，期货贴水，西南小幅停产，新疆开工率高带来供给压力，需求平稳，库存高位小幅累库，下方有成本支撑，行情延续震荡 [13] - 多晶硅报价持平，仓单数量下降，供给高位、需求低迷，等待政策预期强化，关注现货价格支撑 [13] 能源化工 - 原油市场焦点转向供应前景，油价在65左右震荡，对俄制裁可能影响运输但大部分石油仍有销路，OPEC+增产使过剩担忧存在，油价近期维持震荡格局 [14] - 沥青价格跟随油价反弹后稳定，基差回落，社库和厂库部分去化，临近需求淡季去库放缓，利润恢复，开工回落，供应压力阶段性走低，后期关注原油反弹空间，自身基本面回升驱动弱 [14] - PX原油价格回升，自身格局偏紧，跟随上行，PTA高开工提供需求支撑，PXN价差回升，外盘下跌，仍处偏紧格局，大概率跟随原油波动，偏空风险大 [14][15] - PTA工信部文件使盘面上升，基差未同步上行，成交提升有限，南方降温使冬装订单火爆，下游库存去化，利润改善，进料采购增加，累库速度放缓，港口和厂库累积，加工费走低，基差反弹，成本逻辑为主，短期逢高空 [15] - 乙二醇港口库存回落，国内乙烯投产不确定影响新投产预期，下游库存减量，进料采购增加，煤价提振，价格小幅提升，后期上行需显性库存持续去化，成本提振因素或走弱，近期震荡 [15] - 短纤跟随聚酯板块和油价回升，后期偏弱震荡，终端订单季节性提升有限，开工反弹使库存累积，去化需终端订单回暖带动开工提升，中期可逢高空 [16] - 甲醇本周装置检修使产能利用率下降，下周计划检修减少、恢复增多，进口货源到港，供应压力回升，需求疲软，库存上升，价格上行空间受限，短期震荡 [16] - PP供应有检修但整体充足，需求因“双十一”备货回暖，BOPP膜开工良好，库存下降，供需边际改善，原油企稳使价格短期修复 [16] - LLDPE预期供应增加，产业库存下降，需求端下游开工率有望提升，棚膜生产旺季，订单积累，原油止跌，贸易战情绪缓和，价格短期修复，但供应过剩格局未变，反弹乏力，关注装置检修情况 [17] - 尿素供应趋于宽松，农业用肥推进，工业需求平稳，部分储备需求有望释放，企业端库存涨幅有限，港口库存下降，原料端价格持稳，成本支撑坚挺，价格低位震荡 [17] 农产品 - 美豆本作物年度出口装运同比下降，对中国出口销售为零，市场等待贸易谈判结果，近期反弹、油粕偏弱使国内压榨利润下滑，供需面压力大，关注贸易动态 [19] - 豆菜粕国内油厂大豆到港和库存压力增加，开机压榨高，豆粕供应充足，库存增加，未执行合同减少，菜粕库存减少，贸易前景决定明年一季度缺口风险和当前高库存压力，美豆反弹使油厂亏损、贸易端惜售，限制采购进度 [20] - 棕榈油印尼推迟B50计划引发需求担忧，10月马棕出口环比增幅扩大，累库预期缓解，国内集中到港使库存增加，跟随成本端走弱 [21] - 玉米北港价格下行调整，到港车辆减少，贸易谈判影响玉米，产区贸易商建库存意向一般，价格接近种植成本线，优质玉米紧缺，农户惜售情绪或增加，减缓下跌幅度 [21] - 生猪外三元出栏均价上涨，肥标价差强势带动散户惜售，猪价临近预警，关注收储动作稳定市场预期，短期猪价偏强并企稳 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面美国通胀低于预期且中美贸易谈判进展良好，全球风险偏好升温；国内经济增长加快，政策提振风险偏好，市场聚焦国内增量政策和中美博弈，短期宏观向上驱动增强，各资产有不同表现[3] 各板块总结 宏观金融 - 海外美国9月CPI同比3%低于预期，核心CPI环比放缓，市场消化美联储降息预期，美元和美债走弱，全球风险偏好升温；国内经济增长加快，贸易谈判进展好，政策定调提振风险偏好，市场聚焦国内政策和中美博弈，短期宏观向上驱动增强 [3] - 资产表现为股指短期震荡可谨慎做多，国债短期震荡谨慎观望，商品板块中黑色、有色、能化短期震荡反弹可谨慎做多，贵金属短期高位回调谨慎观望 [3] 股指 - 受半导体等板块带动国内股市上涨，基本面经济增长加快、贸易谈判进展好提振预期，政策定调提振风险偏好，市场聚焦国内政策和中美博弈，短期宏观向上驱动增强，操作短期谨慎做多 [4] 贵金属 - 上周五夜盘贵金属下跌，美国通胀数据增强降息预期，但贸易谈判进展好使避险需求减弱，短期震荡回调，中长期向上格局未改，操作短期多头减仓观望，中长期逢低买入 [4] 黑色金属 钢材 - 上周五现货回落、盘面反弹，成交量低，会议公报和贸易谈判缓和信息使宏观预期偏强，表观消费量环比回升，投机需求放大，供应端产量环比回升但钢厂利润压缩预计后续供应下降，市场无趋势行情，短期震荡偏强 [5][6] 铁矿石 - 上周五现货回落、盘面弱势震荡，钢厂利润压缩使铁水产量下降，短期刚需补库，供应发运回升、到港量回落，卡粉和PB价差收窄，价格建议区间震荡思路对待 [6] 硅锰/硅铁 - 上周五现货持平、盘面回落，钢材产量回升使铁合金需求尚可，锰矿价格反弹，供应方面硅锰开工率和日均产量增加，硅铁价格有区间，盘面预计延续区间震荡 [7] 纯碱 - 上周主力合约区间震荡，供给环比增加且四季度有产能投放计划，需求环比略增，政策动力不足，供应压力大，中长期偏空思路对待 [8] 玻璃 - 上周主力合约区间震荡，供应产量和开工条数环比持稳，需求旺季偏弱，库存同比偏高，有政策支撑但需求疲软，短期区间操作，关注年底竣工需求 [8] 有色新能源 铜 - 宏观氛围偏多，美国通胀数据使降息预期增强，但美国铜库存高制约进口需求，印尼铜矿停产支撑期价，要警惕巴拿马铜矿重启，国内去库不及预期，预计价格高位震荡 [9][10] 铝 - 上周五沪铝冲高回落小幅收涨，宏观氛围偏多，海外铝厂事故影响小，市场对铝预期仍在，伦敦铝库存下降支撑价格 [10] 锡 - 冶炼开工率回升但矿端偏紧，印尼政策加剧供应紧张，锡价高位抑制需求，库存下降，预计价格高位震荡 [10] 碳酸锂 - 产量增加、进口有变化，社会库存下降，供需双增，旺季需求强，库存去化，仓单减少，短期震荡偏强，注意上方套保压力 [11] 工业硅 - 产量创新高，开炉数量有变化，社会库存减少，西南停产但新疆开工带来供给压力，需求平稳，库存高位小幅累库，有成本支撑，预计行情震荡 [12] 多晶硅 - 下游价格情况使终端需求疲软，库存高位，仓单增加，政策预期与弱现实博弈，预计在当前价格高位震荡 [12] 能源化工 原油 - 俄罗斯制裁使俄油渠道受限盘面计价充分，但亚太买盘未转移，中美和谈或支撑油价，在亚太买盘回归前逢高空趋势不变 [13][14] 沥青 - 油价反弹带动盘面回升，但基差低、成交少、发货量低，厂库累库、社库靠华东去化，利润恢复、开工回升，供应压力增加，关注原油反弹空间，自身基本面回升驱动弱 [14] PX - 原油回升带动聚酯反弹，PTA高开工使PX有需求支撑，PXN价差回升，PX仍偏紧，大概率跟随原油波动，偏空风险大 [14] PTA - 下游开工下降、订单差，部分冬装订单使库存去化，利润改善、进料采购增加，累库速度放缓，港口和厂库累积，加工费走低，基差反弹，成本逻辑为主，短期逢高空 [15] 乙二醇 - 港口库存回升，国内乙烯投产有不确定性，下游库存减量、进料采购提升，煤价提振，继续上行需库存去化，近期震荡 [15] 短纤 - 跟随聚酯和油价回升，终端订单季节性提升有限，开工反弹使库存累积，上升空间有限，中期可逢高空 [15] 甲醇 - 本周装置检修使产能利用率下降，下周计划检修减少、恢复增多且进口到港，供应压力回升，需求疲软，库存有变化，价格上行受限，短期震荡 [16] PP - 供应充足，需求因“双十一”备货回暖，BOPP膜开工良好，库存下降，供需有改善，原油企稳使价格或短期修复 [16] LLDPE - 预期供应增加，产业库存下降，需求下游开工率有望提升，原油止跌、贸易战情绪缓和，价格短期修复但供应过剩，关注装置检修情况 [16] 尿素 - 供应宽松，农业用肥推进、工业需求平稳，部分储备需求有望释放，企业库存涨幅有限、港口库存下降，成本支撑坚挺，价格低位震荡 [17] 农产品 美豆 - 本作物年度迄今出口装运同比降45%，对中国销售为零，市场等贸易谈判结果，近期美豆反弹、油粕偏弱使国内压榨利润下滑，供需压力大，关注贸易动态 [18] 豆菜粕 - 国内油厂大豆到港和库存压力大，高开机压榨使供应充足，库存向下游转移但新成交少，贸易前景决定缺口风险，美豆反弹使成本走高、油厂亏损、贸易惜售，盘面空头回补增多，关注贸易谈判 [18] 油脂 - 10月马棕增产使棕榈油调整，外围行情提供支撑，棕榈油进入减产周期去库趋势不变，豆菜油进入消费旺季，油脂区间行情稳定，菜油有单边行情基础但交投一般 [19] 玉米 - 东北产区玉米趋稳，贸易谈判影响贸易商建库存意向，价格接近成本线，优质玉米紧缺，农户惜售情绪或增加 [19] 生猪 - 猪价低位肥标价差扩大，二育补栏增加，近日猪价反弹，大猪溢价使散户惜售，临近预警关注收储，短期猪价或企稳反弹 [19]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 近期市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策以及中美之间的博弈，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况 [2] - 不同资产表现各异，股指短期震荡，谨慎做多；国债短期震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色、能化短期震荡反弹，谨慎做多；有色短期震荡，谨慎做多；贵金属短期高位回调，谨慎观望 [2] 各板块总结 宏观金融 - 海外方面，中美贸易谈判提振市场乐观预期，但美国对俄制裁致油价涨、通胀预期升，美元指数和美债收益率反弹；国内经济增长加快，贸易谈判与政策定调提振市场与风险偏好，短期宏观向上驱动增强 [2] 股指 - 在多板块带动下国内股市小涨，基本面经济增长加快、贸易谈判提振预期，政策定调有助于提升风险偏好，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 周四夜盘整体上涨，地缘政治风险与通胀数据预期影响市场，短期震荡反弹，中长期向上格局未改，短期多头减仓观望，中长期逢低买入 [3] 黑色金属 钢材 - 周四期现货市场反弹，成交量低，宏观预期偏强，需求边际改善、库存降、表观消费量升，供应产量回升但利润压缩预计后续下降，市场无趋势性行情，短期涨跌空间有限 [4] 铁矿石 - 周四期现货价格反弹，铁水产量降，钢厂刚需补库，供应发运升、到港量降，价差收窄，后期以区间震荡思路对待 [6] 硅锰/硅铁 - 周四现货价格持平、盘面价格反弹，钢材产量回升，需求尚可，供应方面开工率和日均产量有变化，盘面价格预计延续区间震荡 [7] 纯碱 - 周四主力合约区间震荡，供给产能投放、压力仍存，需求环比增加，反内卷政策动力不足，中长期偏空 [8] 玻璃 - 周四主力合约区间震荡，供应产量增、开工条数稳，需求采购节奏缓，有政策支撑但需求难大增，短期区间操作 [8] 有色新能源 铜 - 隔夜伦铜表现强，美库存高制约进口，印尼铜矿停产支撑期价但明年复产且供给大年，国内去库不及预期，预计维持高位震荡 [9] 铝 - 周四沪铝涨幅大，宏观与商品普涨提振，海外冶炼厂事故影响小，国内基本面不佳但预期中性偏多，海外库存有降有增，短期做空需谨慎 [10] 锡 - 供应端印尼政策影响矿供应，冶炼开工率回升；需求端开工率低、订单改善有限，高价抑制需求，库存下降，预计维持高位震荡 [11] 碳酸锂 - 周四主力合约上涨，供需双增、旺季需求强、库存去化，基本面转好，行情震荡偏强，关注上方压力 [12] 工业硅 - 周四主力合约上涨，周度产量创新高但未累库，行情区间震荡，关注下方成本支撑 [12] 多晶硅 - 周四主力合约上涨，供给高位、需求低迷，等待政策预期强化，关注现货价格支撑 [13][14] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场大豆收涨，巴西播种顺利、阿根廷暂无风险，资产维持观望、窄波震荡，关注中美贸易动向 [15] 豆菜粕 - 油厂开工率高，豆粕催提普遍、未执行合同量降，油厂榨利亏损、挺价意愿强，国内市场有缺口风险，短期豆粕震荡企稳；菜粕供需双弱，受豆粕影响 [15] 豆菜油 - 豆菜油短期或受棕榈油拖累走弱，豆油旺季交投无变化、供应足，棕榈油增产压力使豆棕价差倒挂修复；菜油去库支撑现货，市场挺价 [16] 棕榈油 - 10月马来减产预期未兑现，国内到港集中、库存增，基差稳中偏弱，MPOC称价格将稳定在4400林吉特以上 [16] 玉米 - 东北产区趋稳，贸易谈判有影响，贸易商建库意向一般，价格接近成本线、优质玉米紧缺，农户惜售或增加，期货买盘增强 [17] 生猪 - 北方价格拉升使二育入场积极性收敛，养殖利润亏损、供应高峰未到，去产能节奏或加快，冬至前猪价难反弹，期货合约震荡偏弱 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美博弈短期仍存，全球风险偏好降温，国内经济增长加快且政策支持力度加大，市场交易聚焦国内增量政策与中美博弈，短期宏观向上驱动减弱，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策情况，不同资产有不同表现和操作建议 [2][3] 各目录总结 宏观金融 - 海外美国考虑限制对华出口，中美博弈短期仍存，美元指数和美债收益率走弱，全球风险偏好降温；国内经济增长加快，政策支持力度加大，市场交易聚焦国内增量政策与中美博弈，短期宏观向上驱动减弱，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策情况 [2] - 资产方面，股指短期震荡，谨慎做多；国债短期震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色短期震荡，谨慎观望；有色短期震荡，谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位回调，谨慎观望 [2] 股指 - 国内股市受贵金属等板块拖累小幅下跌，国内经济增长加快但中美博弈影响风险偏好，政策支持有助于提振风险偏好，市场交易聚焦国内增量政策与中美博弈，短期宏观向上驱动减弱，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策情况，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 贵金属市场周三夜盘整体下跌，沪金主力合约收至934.72元/克，下跌1.56%；沪银主力合约收至11331元/千克，上涨0.04%，因投资者在本周美国公布关键通胀数据前获利了结，现货金收报每盎司4093.77美元，下跌0.73% [3] - 短期贵金属高位回调，中长期向上格局未改，操作上短期多头减仓观望，中长期逢低买入 [3] 黑色金属 钢材 - 周三国内钢材期现货市场小幅反弹，成交量低位运行，宏观层面围绕十五五规划等博弈，市场分歧大，现实需求疲弱但有边际改善，本周钢谷网建筑钢材及热卷库存下降，表观消费量回升，供应方面产量回落，预计后续供应继续下降，钢材市场无趋势性行情，上涨下跌空间均有限 [4] 铁矿石 - 周三铁矿石期现货价格反弹，铁水日产量连续三周下降，预计仍有下降空间，本周全球铁矿石发运回升126万吨，到港量环比回落526.4万吨，卡粉和PB价差收窄，铁矿石价格后期以区间震荡思路对待 [6] 硅锰/硅铁 - 周三硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅反弹，本周钢谷网建筑钢材及热卷产量回落，合金需求下降，硅锰6517北方市场价格5600 - 5650元/吨，南方市场价格5650 - 5700元/吨，锰矿现货价格小幅反弹，硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5100 - 5200元/吨，75硅铁价格报5750 - 5900元/吨，10月河钢75B硅铁招标定价5660元/吨，较上轮定价跌140元/吨，硅铁、硅锰盘面价格预计延续区间震荡 [7] 纯碱 - 周三纯碱主力合约区间震荡运行，供给处于产能投放期，四季度有产能投放计划，供给宽松压力仍存，需求环比增加，反内卷政策无明确文件，中长期以偏空思路对待 [8] 玻璃 - 周三玻璃主力合约区间震荡运行，供应产量环比增加，产线开工条数环比持稳，需求方面金九银十尾声，下游采购节奏趋缓，按需采购为主，玻璃有反内卷政策支撑，但整体需求难有大增幅，短期区间操作 [8] 有色新能源 铜 - 周三沪铜表现较强，美国铜库存接近35万短吨，处于历史高位，制约后期进口需求，印尼第二大铜矿停产加剧全球铜矿偏紧态势，但明年年中复产，明年是铜矿供给大年，全球铜矿产出增速乐观估计达5%，中性预估达3%，2027年之后增速回落至2%以下，要警惕巴拿马铜矿重启可能性，国内精炼铜去库不及预期，10月20日铜社会库存为18.66万吨，环比增加0.91万吨，预计铜价维持高位震荡 [9] 铝 - 周三沪铝小幅上涨，受外盘支撑，海外一铝冶炼厂因事故暂停产，影响年产能20万吨左右，国内铝基本面不佳，铝社会库存去化缓慢，铝棒库存处于三年来高位，但市场对铝预期仍在，整体氛围中性偏多，缺乏下跌动能，伦敦铝库存近期下降，海外铝需求不佳，但机构提取铝将支撑铝价，短期做空需谨慎 [9][10] 锡 - 供应端印尼将六家锡冶炼厂移交给国有企业，计划提升精锡产量，预计出口量增加，印尼打击非法锡矿开采短期加剧全球锡矿供应偏紧态势，采矿审批周期调整带来扰动，缅甸佤邦锡矿大量产出需时间，云南大型冶炼企业检修结束，冶炼开工率重回50%以上 [11] - 需求端锡焊料开工率低位，下游及终端企业订单好转有限，传统行业需求疲软，新兴领域光伏装机同比大幅下降，PVC开工率因常规检修大幅下滑，锡价处于历史高位，高价抑制实物需求，现货市场接受度有限，部分下游企业少量刚需补库，本周库存下降769吨达到7017吨，预计价格维持高位震荡 [11] 碳酸锂 - 周三碳酸锂主力2601合约上涨1.63%，最新结算价76740元/吨，加权合约增仓41864手，总持仓74.3万手，钢联报价电池级碳酸锂76100元/吨，环比下降150元，锂矿方面澳洲锂辉石CIF最新报价865美元/吨，环比持平，外购锂辉石生产利润 - 1873元/吨，当前碳酸锂供需双增，旺季需求强劲，社会库存持续去库，基本面边际转好，行情震荡偏强，关注上方压力区间 [12] 工业硅 - 周三工业硅主力2511合约上涨0.06%，最新结算价8500元/吨，加权合约持仓量43.85万手，增仓2236手，华东通氧553报价9350元/吨，环比持平，期货贴水865元/吨，周度产量创新高，丰水期未累库，关注北方复产动向，2511合约面临仓单消化压力，行情以区间震荡看待，关注下方大厂现金流成本支撑 [12] 多晶硅 - 周三多晶硅主力2511合约下跌0.55%，最新结算价50235元/吨，加权合约持仓24.75万手，减仓3171手，最新N型复投料报价51500元/吨，P型菜花料报价30500元/吨，N型硅片报价1.35元/片，单晶Topcon电池片(M10)报价0.315元/瓦，环比下降0.003元，N型组件(集中式):182mm报价0.66元/瓦，多晶硅仓单数量9300手，环比增加10手 [13] - 仓单数量持续增加，11月多晶硅仓单集中注销带来仓单抛压，供给高位、需求低迷的弱现实持续，等待收储消息落实，关注现货价格支撑 [13][14] 能源化工 原油 - 美国财政部制裁俄罗斯两家大型石油公司及子公司，引发市场对俄油供应稳定性担忧，EIA库存显示原油和成品油库存下降，战略储备库存增加，短期现货窗口跌价趋缓，油价回升明显，但长期油价下行预期未改 [15] 沥青 - 油价反弹带动沥青盘面价格从低位大幅回升，但基差保持低位，成交寡淡，实际发货量偏低，厂库累库压力持续，社库靠华东地区去化，利润略有恢复，开工回升明显，供应压力继续回升，后期原油受OPEC+增产冲击走低，沥青库存压力增加，需关注原油反弹空间，沥青自身基本面难有较强回升驱动 [15] PX - 原油价格强势反弹，叠加PX加工费有修复需求，PX市场预计震荡调整为主，PTA市场供应充足，下游聚酯工厂采购积极性不高，有新装置投产可能，市场缺乏利好驱动，PXN价差小幅回升至244美金，PX外盘小幅反弹至798美金，10月PX处于紧平衡格局，大概率跟随能化板块小幅反弹后保持平稳 [16] PTA - 原油价格带动能化大幅反弹，但下游开工只有91.3%，订单水平差，终端开工低于往年水平，需求低位，PTA跟涨幅度有限，加工费下行至150左右，头部厂商减停产未施行，港口库存和厂库累积，基差下降至 - 80左右，资金空头持仓增加，短期PTA主力以逢高空为主，跟涨原油幅度和时间相对有限 [16] 乙二醇 - 价格触及前期低位后，乙二醇近期港口库存回升至57.9万吨水平，叠加后期新投产预期，价格保持低位运行，下游开工弱势，海外订单低迷，内需进入季节性低位，10月乙二醇累库，价格低位运行，油价反弹带动盘面价格小幅回升，后期价格或仍偏弱运行 [17] 短纤 - 短纤跟随聚酯板块和油价小幅回升，但后期或继续保持偏弱震荡格局，终端订单季节性有提升但幅度有限，短纤开工反弹导致库存有限累积，后续上升空间有限，中期跟随聚酯端可继续逢高空 [17] 甲醇 - 截至2025年10月22日，中国甲醇港口库存总量在151.22万吨，较上一期数据增加2.08万吨，生产企业库存36.04万吨，较上期增加0.05万吨，环比涨0.13%，甲醇供应短期下降，烯烃需求偏高水平，库存小幅去化，短期供需结构改善，近月合约基差与月差走强反映边际向好，但改善幅度有限，传统下游需求走弱，后续有装置计划重启，供应压力将回升，高库存持续以及关税升级等外部因素压制，甲醇价格上行空间受限，预计短期震荡 [19] PP - 市场报盘震荡整理，华东拉丝主流在6500 - 6600元/吨，10月21日两油聚烯烃库存78万吨，较前一日下降1万吨，10月22日中国聚丙烯贸易商样本企业库存量较上期下降1.86万吨，环比下降7.80%，PP市场供应增速高于需求，库存水平偏高，基本面承压，原油价格超跌修复，市场情绪好转，但价格仍然偏弱，后续关注下游需求恢复情况，若需求改善或对价格形成支撑 [20] LLDPE - 聚乙烯市场价格调整，LLDPE成交价6850 - 7500元/吨，华北市场价格稳定、华东市场价格上涨20元/吨，华南价格稳定，聚乙烯供应增加，库存累积明显，对价格形成压制，需求端分化，农膜开工及订单情况好转，但下游综合开工率提升缓慢，整体需求支撑有限，近日原油价格止跌，PE有企稳迹象，但难以扭转供需失衡格局，聚乙烯市场依然承压运行 [20] 尿素 - 尿素行情暂稳运行，山东中小颗粒主流送到价1540元/吨附近，2026年化肥进口关税配额总量为1365万吨，其中尿素330万吨，对尿素价格影响有限，尿素日产18.25万吨，产能利用率77.99%，预期下旬部分装置将陆续恢复，需求端复合肥秋季市场收尾，农业需求随降雨结束回暖，储备适量跟进，出口随窗口期关闭收缩，市场心态谨慎，采购逢低为主，短期行情或僵持后小幅上行，但后续仍存回落压力 [21] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场01月大豆收1049.75涨1.25或0.12%（结算价1050.00），巴西大豆播种推进顺利，阿根廷核心产区气象条件佳，预计短期无太大风险，CBOT大豆资产整体维持观望，窄波震荡，后期中美大豆贸易动向是行情主导关键，关注相关动态 [22] 豆菜粕 - 昨日全国动态全样本油厂开机率为67.75%，较前一日上升1.06%，油厂开工率维持高位，豆粕催提现象普遍，终端采购补库节奏观望中平缓，现货弱稳，油厂榨利普遍亏损，现货挺价意愿增强，中美大豆贸易前景不明，四季度预计到港供应充足，但至明年一季度南美新大豆上市供应前，国内市场面临一定缺口风险，短期豆粕超跌行情后以震荡企稳行情为主，菜粕工厂低开机率导致供应偏紧，市场供需双弱平衡，豆粕主导其行情波动 [22][23] 豆菜油 - 豆菜油短期期价或受棕榈油拖累继续小幅走弱，豆油进入旺季但交投无明显变化，国内外豆棕价差倒挂提供一定消费预期，张家港现货一级豆油基差为05 + 210，持平，菜油在澳菜籽及直接进口俄油补充供应前，去库行情支撑现货基差稳定，华东三级菜油报价：张家港01 + 310元/吨，稳定 [23] 棕榈油 - 隔夜CBOT市场美豆油下跌行情，或将拖累马来西亚毛棕榈油及连棕期货早盘表现，10月以来马棕产量增幅超预期，国内棕榈油上周大量到港，近期到港集中，商业库存环比增加，现货基差稳中偏弱，MPOA公布数据显示马来西亚10月1 - 20日毛棕榈油产量较上月同期增加10.77%，MPOC曾表示2025年剩余时间里毛棕榈油价格将稳定在每吨4400林吉特以上 [24] 玉米 - 全国玉米市场价格整体偏强运行，北港平仓价2180元/吨，新季玉米陆续上市，下游需求趋于积极，市场价格接近种植成本线，优质玉米紧缺，随着气温下降，基层农户惜售情绪或增加 [24] 生猪 - 现阶段养殖利润大范围亏损，供应高峰未到，规模场去产能、去存栏节奏加快，市场情绪悲观，近日猪价反弹至12元/kg，二育投机情绪谨慎，预计冬至消费高峰来临前猪价难有大反弹，目前猪价临近一级过度下跌预警，关注猪肉收储动作稳定市场预期，随着气温降低，秋冬旺季消费回暖，猪价有望企稳，极端下跌风险不高 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受中美贸易协议乐观情绪提振，美元指数反弹，全球风险偏好整体升温；国内经济增长有所加快，政策支持力度加大，市场对中美贸易谈判总体偏乐观，有助于提振国内风险偏好；近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及中美之间的博弈上，短期宏观向上驱动有所增强；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况 [2] 各板块总结 宏观金融 - 海外因市场对中美贸易协议乐观情绪提振美元，全球风险偏好升温；国内经济增长加快，政策支持力度加大，市场对中美贸易谈判乐观，有助于提振国内风险偏好；近期市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策和中美博弈，短期宏观向上驱动增强；后续关注中美贸易谈判进展和国内增量政策实施情况 [2] - 资产表现上，股指短期偏强震荡，短期谨慎做多；国债短期震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位回调，谨慎观望 [2] 股指 - 在可燃冰、果链以及工程机械等板块带动下，国内股市大幅上涨；基本面国内经济增长加快，市场对中美贸易谈判乐观，政策支持力度加大，有助于提振国内风险偏好；近期市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策和中美博弈，短期宏观向上驱动增强；后续关注中美贸易谈判进展和国内增量政策实施情况；操作上短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 贵金属市场周二夜盘整体下跌，沪金主力合约收至945.44元/克，下跌4.64%；沪银主力合约收至11285元/千克，下跌4.86%；因市场对中美贸易协议乐观情绪提振美元，投资者锁定利润；现货黄金一度大跌6.3%，创2013年4月以来最大单日跌幅；短期贵金属高位回调，中长期向上格局未改；操作上短期多头逢高减仓，中长期逢低买入 [3] 黑色金属 钢材 - 周二国内钢材期现货市场延续震荡，成交量低位运行；贸易冲突缓和消息及政策期待对价格形成支撑，但基本面疲弱，现实需求延续弱势，10月下旬后预计进一步走弱；供应端高炉日均铁水产量及五大品种钢材产量均有回落，随着钢厂利润收窄，后期供应大概率下滑；目前钢材市场无趋势性行情，向上受供需格局压制，下方有成本及宏观支撑；短期上涨下跌空间均有限 [4] 铁矿石 - 周二铁矿石现货价格持平，盘面价格小幅反弹；铁水产量连续三周下降但仍在240万吨高位，钢厂利润压缩逻辑继续，预计铁水产量仍有下跌空间；钢厂今日有小幅补库；供应方面，本周全球铁矿石发运继续回升126万吨，到港量环比回落526.4万吨；港口可贸易资源库存下降，中品粉资源减少，高品粉资源补充；周一铁矿石港口库存继续环比回升104万吨；铁矿石价格后期建议以区间震荡思路对待 [6] 硅锰/硅铁 - 周二硅铁、硅锰现货价格小幅回调，盘面价格延续震荡；五大品种钢材产量连续两周环比回落，铁合金需求下降；硅锰6517北方市场价格5600 - 5650元/吨，南方市场价格5650 - 5700元/吨，锰矿价格延续弱势；供应方面，全国187家独立硅锰企业样本开工率43.28%，较上周增0.09%，日均产量29830吨，增655吨；硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5100 - 5200元/吨，75硅铁价格报5800 - 6100元/吨，10月河钢75B硅铁招标定价5660元/吨，较上轮定价跌140元/吨；兰炭市场暂稳运行，中、小料紧张缺货；硅铁、硅锰盘面价格预计仍将延续区间震荡 [7] 有色新能源 铜 - 周二沪铜震荡回落，受大宗氛围偏弱和黄金下跌影响；美国铜库存接近35万短吨，处于历史高位，制约后期进口需求；印尼第二大铜矿停产加剧全球铜矿偏紧态势，支撑期价，但停产是暂时的，明年年中逐步复产，且明年是铜矿供给大年，全球铜矿产出增速乐观估计达5%，中性预估达3%，2027年之后增速回落至2%以下，同时要警惕巴拿马铜矿重启可能性；国内精炼铜去库不及预期，截止10月20日铜社会库存为18.66万吨，环比增加0.91万吨，处于偏高水平；预计铜价维持高位震荡 [9] 铝 - 周二沪铝小幅上涨，短期20800元/吨一线存在支撑；外盘明显强于内盘，内外价差维持低位，外盘托举内盘；国内铝基本面不佳，铝社会库存去化缓慢，不及预期，库存水平与过去两年同期大致持平，铝棒库存处于三年来高位；伦敦铝库存近期有所下降，较节前高点下降2.8万吨，海外铝需求不佳，但机构继续从LME仓库提取铝将支撑铝价；短期维持区间震荡，上下空间均不大 [10] 锡 - 供应端印尼将六家先前被查封的锡冶炼厂移交给国有企业，计划提升精锡产量，预计出口量增加，印尼打击非法锡矿开采短期加剧全球锡矿供应偏紧态势，采矿审批周期调整给矿端带来更多扰动，缅甸佤邦锡矿大量产出仍需时间，云南大型冶炼企业检修结束，冶炼开工率重回50%以上；需求端锡焊料开工率依然处于低位，下游及终端企业订单情况有所好转但改善程度有限，传统行业如消费电子和家电需求疲软，新兴领域光伏前期抢装透支后期装机需求，光伏装机同比大幅下降，PVC开工率因常规检修大幅下滑；锡价处于28万元/吨以上历史高位，高价对实物需求抑制作用显现，现货市场对当前价位接受度有限，但部分下游企业进行少量刚需补库，本周库存下降769吨达到7017吨；矿端现实偏紧，下方有支撑，但高价对消费抑制和宏观风险令上方空间承压，预计价格维持高位震荡 [11] 碳酸锂 - 周二碳酸锂主力2601合约下跌0.26%，最新结算价75880元/吨，加权合约减仓5008手，总持仓70.11万手；钢联报价电池级碳酸锂76250元/吨（环比持平）；锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价865美元/吨（环比上涨5美元）；外购锂辉石生产利润 - 1870元/吨；当前碳酸锂供需双增，旺季需求表现强劲，社会库存持续去库，基本面边际转好，下方空间有限，行情震荡偏强，关注上方压力区间 [12] 工业硅 - 周二工业硅主力2511合约下跌0.93%，最新结算价8480元/吨，加权合约持仓量43.62万手，增仓8452手；华东通氧553报价9350元/吨（环比持平），期货贴水845元/吨；周度产量创新高，但丰水期并未出现累库，关注北方复产动向，2511合约面临仓单消化压力；行情以区间震荡看待，关注下方大厂现金流成本支撑 [12] 多晶硅 - 周二多晶硅主力2511合约下跌1.23%，最新结算价50590元/吨，加权合约持仓25.07万手，减仓2646手；最新N型复投料报价51500元/吨（环比持平），P型菜花料报价30500元/吨（环比持平）；N型硅片报价1.35元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(M10)报价0.318元/瓦（环比持平），N型组件(集中式):182mm报价0.66元/瓦（环比持平）；多晶硅仓单数量9290手（环比增加140手）；仓单数量持续增加，11月多晶硅仓单集中注销带来仓单抛压，供给高位、需求低迷的弱现实持续，等待收储消息的进一步落实，关注现货价格支撑 [13][14] 能源化工 甲醇 - 内地甲醇市场偏弱，内蒙古北线市场价格2000 - 2020元/吨持稳，内蒙古南线2060元/吨持稳；港口甲醇市场上午基差走弱，现货成交弱；甲醇供应短期下降，叠加烯烃需求保持偏高水平，库存小幅去化，带动短期供需结构有所改善，近月合约基差与月差走强也反映边际向好，但改善幅度有限；传统下游需求明显走弱，后续仍有较多装置计划重启，供应压力将逐步回升，加之当前高库存持续，以及关税升级等外部因素压制，甲醇价格上行空间受限，预计短期仍以震荡为主 [15] PP - 市场报盘部分走跌，跌幅在10 - 60元/吨，华东拉丝主流在6500 - 6600元/吨；两油聚烯烃库存79万吨，较前一日下降1万吨；PP市场供应增速持续高于需求，叠加当前库存水平偏高，基本面维持承压状态；原油价格走弱令成本端支撑进一步减弱，价格下行空间有所扩大；后续需重点关注下游需求的恢复情况，若实际需求改善，或对价格形成一定支撑 [16] LLDPE - 聚乙烯市场价格调整，LLDPE成交价6850 - 7500元/吨，华北市场价格下跌30元/吨、华东及华南价格稳定；聚乙烯供应增加，库存累积明显，对价格形成压制；需求端呈现分化，农膜开工及订单情况有所好转，但下游综合开工率提升仍显缓慢，整体需求支撑有限；叠加近期原油价格下行，成本端支撑减弱，聚乙烯市场短期承压运行 [16] 尿素 - 尿素行情弱势运行，山东中小颗粒主流送到价1540元/吨附近；尿素日产18.25万吨，尿素产能利用率77.99%，预期下旬丰喜华瑞、华阳、奎屯、奥维、新疆中能装置将陆续恢复；需求端复合肥秋季市场收尾中，农业需求随降雨结束逐步回暖，储备适量跟进，出口随窗口期关闭逐步收缩；市场心态谨慎，采购仍以逢低为主，短期行情或僵持后小幅上行，但后续仍存回落压力 [17] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场01月大豆收1048.50跌1.50或0.14%（结算价1048.50）；美豆涨势暂歇，巴西大豆播种推进顺利，阿根廷核心产区气象条件佳，预计短期暂无太大风险；CBOT大豆资产整体维持观望为主，窄波震荡；后期中美大豆贸易动向是行情主导关键，关注相关动态 [18][19] 豆菜粕 - 昨日全国动态全样本油厂开机率为66.69%；油厂开工率维持高位，豆粕催提现象普遍延续，终端采购补库节奏观望中平缓，现货弱稳；现阶段油厂榨利普遍陷入亏损，油厂现货挺价意愿增强；中美大豆贸易前景不明，尽管四季度预计到港供应充足，但至明年一季度南美新大豆上市供应之前，国内市场依然面临一定的缺口风险；短期豆粕超跌行情后或以震荡企稳行情为主；菜粕方面，工厂低开机率导致供应偏紧，市场整体处于供需双弱的平衡状态，豆粕主导其主要行情波动 [19] 豆菜油 - 豆油进入旺季但交投暂无明显变化，国内外豆棕价差倒挂依然为其提供一定消费预期，张家港现货一级豆油基差为05 + 210，持平；菜油方面，澳菜籽及直接进口俄油补充供应之前，去库行情支撑现货基差依然稳定，华东三级菜油报价：张家港01 + 310元/吨，稳定 [19] 棕榈油 - 国内棕榈油上周大量到港，近期到港较为集中，商业库存环比增加，现货基差稳中偏弱，成交寡淡；马棕方面，马棕产量增幅及出口增幅均有下降，2025年10月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加1.45%，出油率环比上月同期增加0.24%，产量环比上月同期增加2.71% [20] 玉米 - 全国玉米市场价格整体偏强运行，北港平仓价2180元/吨；新季玉米依然陆续处于上市中，下游需求趋于积极；目前市场价格已接近种植成本线，且优质玉米维持紧缺，随着气温下降，粮源存放条件改善，基层农户惜售情绪或增加 [20] 生猪 - 节后去产及去存栏节奏加快，猪价延续下跌至年内新低，养殖利润大范围出现亏损；近期肥标价差以及部分区域有二育补栏支撑，散户惜售压栏情绪增强，现规模养殖场计划出栏节奏较快，预计月下旬供应环比收缩，也将稳定猪价极端下行风险，目前远月盘面维持小幅升水，除非后续需求出现超季节性增量情况，否则猪价较难出现较大的修复行情；今年华北多地极端天气增多，注意养殖风险对行情的影响 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场对贸易紧张担忧缓解，全球风险偏好升温；国内经济增长加快，政策支持力度加大，短期宏观向上驱动增强；各资产板块表现不一，需关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外市场对美国银行业稳定性担忧缓解，美国总统言论平息贸易紧张局势，全球风险偏好升温；国内经济增长加快，政策支持力度加大，短期宏观向上驱动增强；关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况 [2] - 股指短期震荡，谨慎做多；国债短期震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色短期震荡，谨慎观望；有色短期震荡，谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多 [2] 股指 - 国内股市在煤炭燃气、机场航运以及消费电子等板块带动下上涨；基本面和政策面有助于提振国内风险偏好；短期宏观向上驱动增强，关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况；短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 贵金属市场周一整体下跌，但现货黄金突破上周五纪录高位；短期高位偏强震荡，中长期向上格局未改；操作上，短期多头继续持有或逢高减仓，中长期逢低买入 [3] 黑色金属 钢材 - 周一国内钢材延续弱势，成交量低位运行；三季度经济数据公布，经济下行压力大，市场避险情绪提升；基本面现实需求疲弱但上周略有改善，库存环比回落，供应端产量回落；钢材市场无趋势性行情，短期涨跌空间均有限 [4] 铁矿石 - 周一铁矿石期现货价格同步走弱；铁水产量连续三周下降但仍处高位，钢厂利润压缩逻辑持续，预计铁水产量仍有下跌空间；钢厂原料补库暂告段落；供应方面，全球铁矿石发运回升，到港量回落，港口库存回升；铁矿石价格后期建议以偏空思路对待 [5] 硅锰/硅铁 - 周一硅锰、硅铁期现货价格小幅反弹；五大品种钢材产量连续两周环比回落，铁合金需求下降；硅锰和硅铁价格有区间表现，供应方面硅锰开工率和日均产量有变化，硅铁招标定价下跌；硅铁、硅锰盘面价格预计延续区间震荡 [6] 纯碱 - 周一纯碱主力合约偏弱运行；供给处于产能投放期，四季度有计划，供给宽松压力仍存；需求环比增加，但行业无明确文件，跟随政策动力不足；中长期以偏空思路对待 [7] 玻璃 - 周一玻璃主力合约震荡偏弱运行；供应产量环比增加，产线开工条数环比持稳；需求处于金九银十尾声，下游采购节奏趋缓；有反内卷政策支撑，但整体需求难有大增幅，短期区间操作 [7] 有色新能源 铜 - 美元上周回落，印尼第二大铜矿停产支撑期价，但停产是暂时的，明年是铜矿供给大年；国内精炼铜去库不及预期，库存偏高，产量维持高位，需求面临考验；美国铜库存高企制约进口需求；预计铜价维持高位震荡 [8] 铝 - 周一沪铝窄幅震荡；外盘强于内盘，内外价差低位，外盘托举内盘；国内铝基本面不佳，库存去化缓慢，铝棒库存处三年来高位；伦敦铝库存下降，海外需求不佳，但机构提取铝将支撑铝价；短期维持区间震荡 [9] 锡 - 供应端印尼相关举措影响全球锡矿供应，云南大型冶炼企业检修结束，冶炼开工率回升；需求端锡焊料开工率低，下游订单改善有限，传统和新兴领域需求疲软；锡价处于高位，对实物需求有抑制作用，但部分下游企业刚需补库，库存下降；预计价格维持高位震荡 [10] 碳酸锂 - 周一碳酸锂主力合约上涨，加权合约增仓；锂矿报价上涨，外购锂辉石生产利润为负；当前供需双增，旺季需求强劲，社会库存去库，基本面转好，行情震荡偏强，关注上方压力区间 [11] 工业硅 - 周一工业硅主力合约上涨，加权合约持仓量减仓；华东通氧报价持平，期货贴水；周度产量创新高，丰水期未累库，关注北方复产动向，2511合约面临仓单消化压力；行情以区间震荡看待，关注下方大厂现金流成本支撑 [11] 多晶硅 - 周一多晶硅主力合约下跌，加权合约持仓减仓；相关产品报价持平，仓单数量增加；供给高位、需求低迷，等待收储消息落实，关注现货价格支撑 [12][13] 能源化工 原油 - 中美紧张关系缓和下油价微跌，市场供应过剩迹象显现；油价近期继续测试下方支撑 [14] 沥青 - 油价下测支撑，沥青有破位风险；基差低位，成交挂单和发货量低，厂库累库压力持续，社库靠华东去化；利润略有恢复，开工回升，供应压力增加；关注原油成本下方支撑力度，沥青基本面难有强回升驱动 [14] PX - 原油价格回落叠加聚酯需求弱势，PX跟随下行；PTA高开工使PX获一定需求支撑，PXN价差回升，外盘下跌；10月处于紧平衡格局，大概率跟随板块偏弱震荡 [14] PTA - 原油带动能化回落，下游开工和订单水平差，需求低位；加工费下行，头部厂商未减停产，港口和厂库累积，基差下降，资金空头持仓增加；短期主力合约逢高空 [15] 乙二醇 - 价格下破前低后港口库存回升，后期有新投产预期；下游开工弱势，海外订单低迷，内需进入季节性低位，10月累库，价格低位运行，若油价下行仍有回落风险 [15] 短纤 - 跟随聚酯板块调整，近期偏弱震荡；终端订单季节性有提升但幅度有限，开工反弹使库存有限累积，后续上升空间或有限；中期可继续逢高空 [15] 甲醇 - 本周供应短期下降，烯烃需求偏高水平，库存小幅去化，供需结构改善；近月合约基差与月差走强；传统下游需求走弱，后续装置计划重启，供应压力回升；价格上行空间受限，短期震荡 [16] PP - 市场供应增速高于需求，库存水平偏高，基本面承压；原油价格走弱使成本端支撑减弱，价格下行空间扩大；关注下游需求恢复情况 [17] LLDPE - 本周供应增加，库存累积，对价格形成压制；需求端分化，农膜开工及订单好转，但下游综合开工率提升缓慢，整体需求支撑有限；原油价格下行，成本端支撑减弱，市场短期承压运行 [17] 尿素 - 日产在18.1–19.1万吨；需求端工业采购平稳，农业需求回暖，储备跟进，出口收缩；市场心态谨慎，采购逢低为主；短期行情僵持后小幅上行，但后续仍存回落压力 [17] 农产品 美豆 - USDA系列报告延期，中美大豆贸易担忧持续，出口前景不明，但国内压榨消费提供支撑；新季收割情况不明，巴西播种推进顺利，阿根廷气象条件佳；CBOT大豆资产整体观望，窄波震荡；关注中美大豆贸易动向 [18] 豆菜粕 - 国内下游阶段性补库增多，豆粕库存下降；油厂榨利普遍亏损，现货挺价意愿增强；中美大豆贸易前景不明，国内市场至明年一季度南美新大豆上市前有缺口风险；短期豆粕超跌后震荡企稳；菜粕工厂低开机率致供应偏紧，市场供需双弱，库存小幅去化 [19] 豆菜油 - 豆油进入旺季但交投无明显变化，国内外豆棕价差倒挂提供消费预期；菜油去库行情支撑现货基差稳定；全国重点地区豆油和菜油库存均下降 [20] 棕榈油 - 国内棕榈油上周大量到港，商业库存环比增加；马棕出口增幅显著下降 [20][21] 玉米 - 东北/华北主产区玉米丰产上市，收割天气不利储存，产地售粮积极性高，对市场有季节性冲击；基层港口购销清淡，渠道及下游饲料厂远月建库意愿不强；价格接近种植成本线，优质玉米紧缺，基层农户惜售情绪或增加，减缓价格下跌速度 [21] 生猪 - 节后去产及去存栏节奏加快，猪价下跌至年内新低，养殖利润亏损；肥标价差及部分区域补栏支撑，散户惜售压栏情绪增强，规模养殖场计划出栏节奏较快，预计月下旬供应环比收缩，稳定猪价极端下行风险；远月盘面小幅升水，猪价难有较大修复行情；注意养殖风险对行情的影响 [22]