报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美联储降息25个基点，美元先跌后涨，全球风险偏好升温；中国内需放缓，政策出台扩大服务消费措施，国内风险偏好整体升温，市场聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判及国内增量政策实施情况 [2] - 各资产表现不一，股指短期震荡偏强，国债短期震荡，黑色短期震荡，有色短期震荡偏强，能化短期震荡，贵金属短期高位偏强震荡 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外美联储降息，点阵图暗示今年累计降息3次，鲍威尔称此次为风险管理式降息，美元指数先跌后涨；国内8月消费、1 - 8月投资和工业增加值同比增速低于前值和预期，内需放缓，商务部等发布扩大服务消费政策，短期外部风险不确定性降低，国内宽松预期增强，风险偏好升温 [2] - 操作上，股指短期谨慎做多，国债谨慎观望 [2] 黑色金属 - 钢材：期现货市场周三小幅回落，成交量延续回落，现实需求未改善，库存回升、表观消费量下降，8月钢材产量增长，供需矛盾加大，但唐山或限产50%，短期大概率延续震荡偏强走势 [5] - 铁矿石：期现货价格周三小幅回落，高炉开工率高，铁水产量回升，刚性补库需求释放，但铁水产量上涨空间有限；本周全球发运量环比回升816.9万吨、到港量环比回落85.7万吨，供应维持高位，港口库存小幅下降63万吨，价格以区间震荡思路对待 [5] - 硅锰/硅铁：现货价格持平，盘面价格小幅反弹，硅锰供应回升，硅铁成本有支撑、厂家减产意愿不强，预计产量下降空间有限，价格延续区间震荡 [6][7] - 纯碱：主力合约高位震荡，成本端煤炭价格上行和反内卷情绪影响价格，供应回升、需求周环比持稳，高供应高库存弱需求格局未变，中长期偏空，警惕短期利多 [7] - 玻璃：主力合约高位震荡，受反内卷情绪和原料端价格影响，供应持稳、需求增量有限，基本面格局宽松，预计短期区间震荡 [7] 有色新能源 - 铜：近期价格上涨受美联储降息预期、税收政策对再生铜市场扰动及印尼铜矿事故提振，后市空间不宜看高，美国经济放缓制约上方高度 [8] - 铝：周三价格下跌，此前受美联储降息和铜价上涨带动，目前基本面偏弱，库存增加，旺季需求回升力度低，中短期技术压力位在21300元/吨 [9][10] - 铝合金：废铝供应偏紧，生产成本抬升，需求处于淡季，预计短期价格震荡偏强，上方空间有限 [10] - 锡：供应端开工率大幅下降，预计影响短暂，11月后矿端趋于宽松；需求端终端需求疲软；价格短期震荡偏强，向上空间承压 [11] - 碳酸锂：主力合约上涨，供需双增，旺季需求强劲，社会库存去库，基本面转好但供给端有压力，预计行情震荡偏强 [12][13] - 工业硅：主力合约下跌，多晶硅高位震荡、成本端焦煤转强，以震荡偏强看待 [13] - 多晶硅：主力合约下跌，近期现货价格涨价，政策预期强，短期预计高位震荡 [14] 能源化工 - 原油：价格周三回落，市场消化美联储降息决定和美国库存数据，投资者关注劳动力市场疲软警告，此前市场已消化降息预期，美元走强降低商品吸引力，油价关注后续库存情况，短期下方有支撑 [15][16] - 沥青：跟随油价震荡，需求弱化明显，上方空间有限，基差小幅下降，社库和厂库去化有限，后期关注跟涨原油幅度 [16] - PX：价格跟随能化板块共振回升，前期利好基本计价，PXN价差下降，处于偏紧格局，近期震荡，等待PTA装置变化 [16] - PTA：价格小幅回升，下游开工恢复但终端开工有限，库存增加，价格上行空间有限；加工费偏低使装置检修增加，下方有支撑，短期震荡 [17] - 乙二醇：结束连续下跌小幅反弹，港口库存累积，裕龙装置或投产，下游开工受终端订单制约，后期进口将回归正常，近期偏弱震荡 [17] - 短纤：价格回升，终端订单季节性提升，开工反弹，库存有限累积，后续上升空间或有限，中期跟随聚酯端可逢高空 [17][18] - 甲醇：内地装置供应增加、进口到港维持高位，下游需求走弱，库存上升，港口压力大；但港口MTO装置计划重启、进口到港有下调预期、内地需求旺季到来，价格支撑，短期震荡偏弱 [18] - PP：装置检修产量下降，下游开工提升、订单好转，但供应仍宽松，过剩格局未变，短期震荡偏弱，关注旺季需求 [18] - LLDPE：装置重启供应增加，农膜开工提升缓慢、订单增速改善，库存绝对值低，供需矛盾不突出，宏观政策真空期市场情绪回落，原油价格下跌，预计震荡偏弱 [18] - 尿素：月底部分装置计划重启，供应压力增加；工业需求弱、农需零星、集港需求支撑有限，印度招标情绪拉动不足；短期看刚需释放，10月后季节性需求转弱与供应宽松矛盾加剧，中长期价格低位下行 [19] 农产品 - 美豆：隔夜CBOT市场11月大豆收跌，美国大豆进入早期收割阶段，优良率低于前一周和上年同期，收割率略低于去年同期，9月以来作物评级下调，为单产预估留想象空间，维持谨慎乐观 [20][21] - 豆菜粕：国内短期供需过剩，油厂大豆到港和开机高、下游库存高，市场供应压力大；美豆缺乏方向性指引；预计9月底10月供需或改善，美豆偏强有望提高豆粕震荡重心；菜粕高库存流通压力大，但菜籽库存低、远月买船少，后期有上行基础 [21] - 油脂：国内大豆压榨高，豆油供应充足，消费支撑有限；菜油高库存持续去化，中秋国庆出货旺季，期价走强，惜售挺价心态明显 [21] - 棕榈油：国内需求转淡，库存增加，基差承压；马来西亚沙巴州水灾影响产量，9月1 - 15日产量环比减少8.05%，下半月天气改善、增产季及情绪降温或限制涨幅，出口环比有下降 [22][23] - 玉米：新季玉米上市初期市场稳定，北港及产区价格反弹，华北价格下跌范围收窄，旧作库存低、进口冲击小，销区价格偏强，农户或惜售；受生猪产能调控影响，四季度饲料消费预期下滑，期货预期疲软，但前低破位风险不高 [23] - 生猪：市场猪源供给充足，屠企采购需求一般，部分区域猪价跌幅超预期；二次育肥补栏积极性低迷；中期9月产能调控座谈会或使头部减产压力增加，10 - 11月猪价可能超季节性承压，推动去产能或供应出清 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期宏观向上驱动有所增强，市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策与宽松预期，后续关注中美贸易谈判进展和国内增量政策实施情况 [3][4] - 各资产表现不同，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期震荡偏弱谨慎观望，商品板块中黑色短期震荡谨慎观望，有色短期震荡偏强可谨慎做多，能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位偏强震荡可谨慎做多 [3] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 海外方面，美国考虑对进口汽车零部件加征关税，关税风险加大；市场预期美联储本周降息，美元指数跌至逾10周最低，全球风险偏好升温 [3] - 国内方面，8月消费、1 - 8月投资和工业增加值同比增速均低于前值和市场预期，内需放缓；商务部等9部门发布扩大服务消费政策措施；短期外部风险不确定性降低、国内宽松预期增强，国内风险偏好升温 [3] 股指 - 在互联网电商等板块带动下国内股市小幅上涨，基本面数据不佳内需放缓，政策发布扩大服务消费措施，短期外部风险不确定降低、国内宽松预期增强，风险偏好升温，交易逻辑聚焦国内增量政策与宽松预期，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策，操作上短期谨慎做多 [4] 黑色金属 钢材 - 周二钢材期现货市场延续反弹，成交量低位运行，美联储降息带动商品市场走强，国内反内卷预期增强；现实需求无明显改善，品种走势分化，建材消费走弱、板材消费偏强；供应大概率收缩，唐山或有限产安排，短期市场大概率震荡偏强 [6] 铁矿石 - 周二铁矿石期现货价格走强，上周铁水产量回升，低利润和反内卷预期下上涨空间有限，钢厂刚需补库采购谨慎；本周全球发运量环比回升816.9万吨、到港量环比回落85.7万吨，供应维持高位，港口库存小幅下降63万吨，价格以区间震荡思路对待 [6][7] 硅锰/硅铁 - 周二硅铁、硅锰期现货价格小幅反弹，硅锰北方市场价5680 - 5730元/吨、南方市场5700 - 5750元/吨，锰矿报价上调；供应小幅回升，全国187家独立硅锰企业开工率47.38%，日均产量30590吨/日；硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5150 - 5300元/吨、75硅铁5750 - 5950元/吨；硅铁利润压缩但电价有支撑、厂家库存压力尚可，减产意愿不强，预计产量下降空间有限，市场博弈延续，盘面价格预计区间震荡 [7] 纯碱 - 周二纯碱主力合约高位震荡，受煤炭价格上行和反内卷情绪影响；上周供应环比增加、新产能投放周期下供应压力大、过剩格局未变，四季度有新装置投产；需求周环比持稳、刚需为主但下游支撑乏力、终端需求无显著改变、上升空间有限；中长期偏空思路，警惕短期政策消息利多影响，做好仓位管理 [8] 玻璃 - 周二玻璃主力合约高位震荡，受反内卷情绪和原料价格影响；上周供应持稳、需求旺季增量有限；整体供应持稳、需求难有大增量，基本面格局宽松，政策面情绪反复，预计短期区间震荡 [8] 有色新能源 铜 - 铜价强势上涨，沪铜2510合约最高达81530元/吨，上涨因美联储降息预期、税收政策对再生铜市场扰动和印尼铜矿事故；后市短期偏强但空间不宜高估，周四凌晨公布美联储9月利率决议，提防买预期卖事实交易，美国经济放缓、衰退风险制约上方高度 [9] 铝 - 近期铝价上涨受美联储降息和铜价上涨外溢影响，但基本面偏弱，库存增加，旺季需求回升力度低，若累库持续库存将超2024年同期，中短期技术压力位在21300元/吨一线 [9] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺、生产成本抬升，处于需求淡季、制造业订单增长乏力、需求不佳；考虑成本支撑，预计短期价格震荡偏强，但需求疲软限制上方空间 [10] 锡 - 供应端，云南江西两地合计开工率大幅下降20.63%至28.48%，创年内新低，受部分冶炼企业检修和矿端现实偏紧影响，但预计影响短暂，检修结束后开工率回升，11月后缅甸锡矿将大量产出；需求端，终端需求疲软，传统行业和新兴光伏领域需求均不佳；预计价格短期震荡偏强，检修和旺季预期支撑价格，有色板块上涨提振情绪，但向上空间承压 [10] 碳酸锂 - 周二碳酸锂主力2511合约上涨1.3%，最新结算价73620元/吨，加权合约减仓9009手，总持仓75.5万手；钢联报价电池级碳酸锂73000元/吨，环比上涨1000元；锂矿澳洲锂辉石CIF最新报价820美元/吨，环比上涨10美元；外购锂辉石生产利润 - 3280元/吨；当前供需双增，旺季需求强劲，社会库存小幅去库，冶炼厂库存向下游转移，基本面边际转好，但供给端压力犹存，预计行情震荡偏强 [11] 工业硅 - 周二工业硅主力2511合约上涨0.85%，最新结算价8970元/吨，加权合约持仓量51.23万手，增仓4487手；华东通氧553报价9300元/吨，环比上涨100元，期货贴水385元/吨；华东421和华东通氧553价差300元/吨；近期多晶硅高位震荡，成本端焦煤转强，工业硅以震荡偏强看待 [11] 多晶硅 - 周二多晶硅主力2511合约上涨0.51%，最新结算价54630元/吨，加权合约持仓29.39万手，减仓6229手；最新N型复投料报价51500元/吨，环比上涨1000元，P型菜花料报价30500元/吨，环比持平；N型硅片报价1.32元/片，环比上涨0.1元，单晶Topcon电池片(M10)报价0.315元/瓦，环比上涨0.005元，N型组件(集中式):182mm报价0.67元/瓦，环比持平；多晶硅仓单数量7850手，环比持平；近期多晶硅、硅片、电池片现货价格涨价，昨日光伏座谈会召开，政策预期强，短期预计高位震荡，易涨难跌 [12] 能源化工 原油 - Transneft限制石油公司在其管道系统储存原油，虽否认报道但油价维持高位；西方国家考虑新制裁，乌克兰加大对俄能源设施袭击；欧盟推迟制裁方案但风险仍存；关注美联储降息，货币宽松或刺激美国经济增加能源需求，油价保持小幅反弹态势 [13] 沥青 - 油价小幅反弹，沥青跟随上行，但需求弱化明显，上方空间有限；短期基差小幅下降，社库未明显去化，厂库微幅去化，利润略有恢复，开工回升明显；后期原油受OPEC + 增产冲击走低，关注沥青跟涨原油幅度 [14] PX - PX价格跟随能化板块共振小幅反弹，前期装置开工低位及检修计划增加的利好已基本计价；PXN价差近期小幅下降至233美金，PX外盘保持836美金，PTA短期加工费被挤压，PX仍偏紧，近期震荡，等待PTA装置变化 [14] PTA - 消费刺激政策使期货盘面反弹，PTA价格小幅回升；下游开工恢复至91.6%，终端开工恢复有限，织机开工66%，下游库存增加，价格上行空间有限；加工费偏低影响体现，部分装置增加检修计划或推迟重启，基差基本保持01 - 60，下方有支撑；短期原油价格稳定时，PTA难有趋势性行情，维持震荡 [15] 乙二醇 - 乙二醇板块跟随反内卷行情升温，但港口库存累积至46.5万吨，裕龙装置或投产，盘面计价充分；下游开工受终端订单低迷制约，出口订单低，圣诞订单下发空间有限，后期进口回归正常，近期大概率偏弱震荡 [15] 短纤 - 能化板块反弹和季节性需求回升，短纤小幅提振；终端订单季节性提升，开工略有反弹，库存有限累积，后续上升空间或有限，中期跟随聚酯端可逢高空 [15] 甲醇 - 内地装置供应增加，进口到港维持高位，下游装置检修需求走弱，整体库存上行，港口压力大、库存创历史新高；港口MTO装置计划重启，周度进口到港有下调预期，内地“金九银十”需求旺季，对价格形成支撑，短期震荡偏弱，下行空间有限 [16] PP - 装置检修短期产量下降，下游开工提升、订单好转，原料库存上涨，旺季备货开始；季节性供应增产和新增产能释放使供应宽松，过剩格局未变，短期预计震荡偏弱，关注旺季需求提升情况 [16] LLDPE - 装置重启供应增加，农膜开工提升缓慢，订单增速较快有改善，库存绝对值偏低，供需矛盾不突出；宏观政策真空期，市场情绪回落，原油价格下跌，塑料预计震荡偏弱 [16] 尿素 - 月底部分装置计划重启，供应压力增加；当前工业需求偏弱、阅兵后恢复缓慢，农需零星，集港需求支撑有限，印度招标情绪拉动不足；若价格下跌破前低可能刺激下游补库，短期看刚需释放；10月后季节性需求转弱与供应宽松矛盾加剧，出口政策收紧预期消化，新增产能释放，中长期价格低位下行，但宏观政策超预期调整或带来支撑回升 [17] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场11月大豆收1049.00，涨6.25或0.60%，结算价1049.75；美国大豆进入早期收割阶段，作物评级连续三周下滑，截至9月14日当周，优良率63%低于前一周和上年同期，收割率5%，去年同期6%，五年均值3% [18] 豆菜粕 - 国内短期供需过剩，油厂大豆高到港、高开机、催提，下游库存偏高，渠道库存显现，供应压力增大；豆粕估值低但多头风险偏好不高，美豆缺乏方向性指引；预计9月底10月供需改善，美豆偏强行情或提高豆粕震荡价格重心；菜粕短期高库存流通压力大，菜籽库存低、远月买船少，政策预期不变后期有上行波动基础 [18] 油脂 - 国内大豆高压榨，豆油供应充足，备货启动但消费支撑有限；菜油方面，加拿大贸易代表团访华后市场情绪谨慎，高库存持续去化，中秋国庆出货旺季，期价走强，市场惜售挺价 [19] 棕榈油 - 国内需求转淡，库存增加，基差承压；9月以来马来西亚沙巴州水灾影响产量和运输，市场担忧；9月1 - 10日马棕产量环比减少3.17%；下半月天气改善、增产季和情绪降温限制涨幅，马棕出口环比下降；9月1 - 15日出口量742648吨，较上月同期增加2.6% [19] 玉米 - 新季玉米上市初期报价混乱，开秤行情同比小幅增加，部分地区高开低走但回落空间有限；黑龙江深加工上调收购价，提振市场预期；今年旧作库存低、进口到港冲击小，销区价格偏强；农户因盈利预期好低价惜售；期货主力短期回调，低估值支撑稳固 [19][20] 生猪 - 集团场9月计划出栏增多，需求无明显增量支撑，二育成本不高但盈利预期不强，肥标价差收缩、部分地区倒挂，9月猪价反弹预期降低；9月召开生猪产能调控企业座谈会，头部减产压力增加，10 - 11月猪价或超季节性承压，加快市场化去产能或供应出清节奏 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面美国关税风险加大、美元走弱、全球风险偏好升温，国内内需放缓但政策宽松预期增强、风险偏好整体升温，市场聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策情况；各资产有不同表现和投资建议，如股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期震荡偏弱谨慎观望等[3]。 各目录总结 宏观金融 - 海外美国拟扩大关税范围、关税风险短期加大，市场为美联储降息做准备、美元走弱、全球风险偏好升温；国内 8 月消费、1 - 8 月投资和工业增加值同比增速低于前值和预期，内需放缓，财政部将提前下达部分 2026 年新增地方政府债务限额、化解存量隐性债务，外部风险不确定性降低、国内宽松预期增强、风险偏好升温；短期宏观向上驱动增强，关注中美贸易谈判和国内增量政策情况；资产上股指短期震荡偏强谨慎做多，国债短期震荡偏弱谨慎观望，商品板块黑色短期震荡谨慎观望，有色短期震荡偏强谨慎做多，能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位偏强震荡谨慎做多[3] 股指 - 受小金属、贵金属和军工等板块拖累国内股市小幅下跌，基本面数据显示内需放缓，政策有宽松预期，风险偏好升温，市场聚焦国内增量刺激政策和宽松预期，短期宏观向上驱动增强，关注中美贸易谈判和国内增量政策情况，操作上短期谨慎做多[4] 黑色金属 - 钢材期现货延续反弹但成交量低位，8 月宏观数据偏弱增强反内卷预期，现实需求弱、品种走势分化，建材消费走弱、板材消费偏强，卷螺价差达近 3 年新高，8 月粗钢和生铁日均产量下滑但铁钢比回升，周度产量回升，华北钢厂复产，预计铁水产量继续回升，钢材市场近期大概率区间震荡[5] - 铁矿石期现货价格小幅回落，上周铁水日产量回升至 240 万吨以上，低利润下上涨空间有限，本周全球铁矿石发运量环比回升 816.9 万吨、到港量环比回落 85.7 万吨，供应维持高位，西芒杜铁矿发运不受影响，上周港口库存小幅回升，价格以区间震荡思路对待[6] - 硅铁、硅锰现货期现货价格小幅反弹，锰矿现货价格弱势，硅锰供应小幅回升，硅铁虽利润压缩但电价成本有支撑、厂家库存压力尚可、减产意愿不强，预计产量下降空间有限，市场博弈延续，盘面价格预计区间震荡[6] - 纯碱主力合约偏强运行，受成本端煤炭价格上行和反内卷情绪影响，本周产量环比增加、供应量回升，新产能投放周期下供应压力大、过剩格局未变，四季度有新装置投产，需求周环比持稳、刚需为主但下游支撑乏力，终端需求无显著改变、上升空间有限，中长期偏空思路，警惕短期利多影响并做好仓位管理[6] - 玻璃主力合约偏强运行，受反内卷情绪和原料端价格上行影响，上周产量持稳，需求旺季增量有限，供应持稳、需求难有大增量，基本面格局宽松，政策面情绪反复，预计短期区间震荡[7] 有色新能源 - 铜宏观上美国非农年度基准下修、CPI 数据符合预期，市场降息预期抬升、美元下跌，有色板块上涨，技术上 LME 铜价呈多头趋势，但后期上涨空间谨慎，全球经济放缓、国内需求边际走弱[8] - 铝周一价格震荡，库存超预期增加、库存拐点推迟，技术压力位在 21300 元/吨一线，中期上涨空间有限，预计后期去库但速度和幅度缓慢[8] - 铝合金废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺、成本抬升，处于需求淡季、制造业订单增长乏力，考虑成本支撑预计短期价格震荡偏强，但需求疲软上方空间有限[9] - 锡供应端云南江西两地开工率大幅下降 10.32%至 49.11%，云南部分冶炼企业检修、矿端现实偏紧但影响短暂，检修结束开工率将回升，采矿许可证下发后矿端趋于宽松，非洲锡矿进口下滑；需求端终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期需求，国内 6、7 月新增光伏装机边际走弱，光伏玻璃和焊带开工率下降，下游订单清淡，开工率下降但库存增加 120 吨至 9281 吨，价格走高下游采购放缓，预计短期价格震荡，冶炼厂检修和旺季预期支撑价格，后期向上空间有限，关注美国衰退预期[9] - 碳酸锂主力 2511 合约上涨 2.31%，结算价 72240 元/吨，加权合约减仓 652 手，总持仓 76 万手，钢联报价电池级碳酸锂 71500 元/吨持平，澳洲锂辉石 CIF 报价 810 美元/吨上涨 10 美元，外购锂辉石生产利润 - 3379 元/吨，供需双增、旺季需求强劲，社会库存小幅去库、冶炼厂库存向下游转移，基本面边际转好但供给端有压力，预计行情震荡企稳、下方空间有限[10] - 工业硅主力 2511 合约上涨 0.86%，结算价 8840 元/吨，加权合约持仓量 50.78 万手增仓 20228 手，华东通氧 553报价 9200 元/吨持平，期货贴水 400 元/吨，华东 421和华东通氧 553价差 300 元/吨，近期多晶硅高位震荡、成本端焦煤转强，以震荡偏强看待[10] - 多晶硅主力 2511 合约下跌 0.34%，结算价 53400 元/吨，加权合约持仓 30 万手减仓 1472 手，多晶硅仓单数量 7850 手增加 30 手，市场传收储及去产能消息，多晶硅、硅片、电池片现货价格涨价，短期预计高位震荡、易涨难跌[11] 能源化工 - 原油市场权衡限制俄罗斯石油流动措施和供应过剩预期，油价小幅上行，乌克兰加大对俄罗斯石油基础设施打击，美国重申欧洲停止购买俄罗斯石油并准备推进制裁，市场关注美联储政策会议，预计重启降息周期或刺激经济和提振石油需求，短期油价有支撑[12] - 沥青油价回升带动沥青价格反弹，等待需求回落节奏，上方空间有限，短期基差下降，社库未见明显去化、厂库微幅去化，利润恢复、开工回升，后期原油受 OPEC + 增产冲击走低，关注沥青跟涨原油幅度[13] - PX 价格随板块反内卷情绪回升，前期装置开工低位和检修计划增加利好基本计价，PXN 价差下降至 233 美金，PX 外盘 836 美金，PTA 短期加工费被挤压，PX 偏紧，近期震荡，等待 PTA 装置变化[13] - PTA 反内卷升温价格小幅回升，下游开工恢复至 91.6%，终端开工恢复有限、织机开工 66%，下游库存增加，价格上行空间有限，加工费偏低使部分装置增加检修计划或推迟重启，基差基本保持 01 - 60，下方有支撑，短期原油稳定时难有趋势性行情，维持震荡[13] - 乙二醇板块随反内卷行情升温，港口库存累积至 46.5 万吨，裕龙装置或投产，下游开工受终端订单低迷制约，出口订单低、圣诞订单下发空间有限，后期进口回归正常，近期偏弱震荡概率大[14] - 短纤跟随聚酯板块调整价格回落，终端订单季节性提升，开工反弹，库存有限累积，后续上升空间有限，中期跟随聚酯端可逢高空[14] - 甲醇内地装置供应增加，进口到港高位，下游装置检修需求走弱，库存上行、港口压力大创历史新高，但港口 MTO 装置计划重启，周度进口到港有下调预期，内地“金九银十”需求旺季，价格短期震荡偏弱、下行空间有限[14] - PP 装置检修产量下降，下游开工提升、订单好转，原料库存上涨、旺季备货开始，但季节性供应增产和新增产能使供应宽松、过剩格局未变，短期预计震荡偏弱，关注旺季需求提升情况[14] - LLDPE 装置重启供应增加，农膜开工提升缓慢，订单增速改善，库存绝对值偏低，供需矛盾不突出，宏观政策真空期市场情绪回落、原油价格下跌，塑料预计震荡偏弱[15] - 尿素月底部分装置计划重启，供应压力增加，当前工业需求弱、阅兵后恢复慢，农需零星，集港需求支撑有限，印度招标情绪拉动不足，价格下跌破前低或刺激下游补库，短期看刚需释放情况，10 月后季节性需求转弱与供应宽松矛盾加剧，出口政策收紧预期消化，新增产能释放，中长期价格低位下行，宏观政策超预期调整或带来低位支撑或回升[17] 农产品 - 美豆隔夜 CBOT 市场 11 月大豆收 1043.25 跌 3.00 或 0.29%，美国农业部周度出口检验报告显示截至 2025 年 9 月 11 日当周出口检验量为 804352 吨，巴西中西部干旱干扰播种，截至 9 月 11 日巴西 2025/26 年度大豆种植面积达预期总面积 0.12%[18] - 豆菜粕国内短期供需过剩，油厂大豆高到港、高开机、催提，下游库存偏高，市场供应压力增大，截至 2025 年 9 月 12 日全国主要地区大豆库存 733.2 万吨增加 1.50 万吨，豆粕库存 116.44 万吨增加 2.82 万吨，未执行合同 588.70 万吨减少 74.08 万吨；豆粕市场估值低但短期多头风险偏好不高，美豆缺乏方向性指引，预计 9 月底 10 月供需改善，美豆出口预期或单产下调有望提高豆粕震荡价格重心；菜粕短期高库存流通压力大，全国主要地区菜粕库存 59.93 万吨增加 1.14 万吨，菜籽库存低且远月买船少，政策预期不变后期有上行波动基础[19] - 油脂国内大豆高压榨，豆油供应充足，备货启动但消费支撑有限，截至 2025 年 9 月 12 日全国重点地区豆油商业库存 125.12 万吨减少 0.01 万吨，全国主要地区菜油库存 60.77 万吨下跌 2.13 万吨[20] - 棕榈油马来西亚沙巴州水灾影响产量和运输，9 月 1 - 10 日产量环比减少 3.17%，9 月 1 - 15 日出口量 742648 吨较上月同期增加 2.6%，国内需求转淡、库存增加、基差承压，截至 2025 年 9 月 12 日全国重点地区棕榈油商业库存 64.15 万吨增加 2.22 万吨[20][21] - 玉米新季玉米上市初期报价混乱，开秤行情同比小幅增加，部分地区高开低走但回落空间有限，黑龙江深加工上调收购价提振市场预期，旧作库存低、进口到港冲击小，销区价格偏强，农户低价惜售，期货主力短期回调但低估值支撑稳固[21] - 生猪集团场 9 月计划出栏增多，需求无明显增量，二育成本不高但盈利预期不强，肥标价差收缩、部分地区倒挂，9 月猪价反弹预期降低，9 月召开生猪产能调控企业座谈会，头部带头减产压力增加，10 - 11 月猪价或超季节性承压，加快市场化去产能或供应出清节奏[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月经济数据普遍回落且不及预期，经济增长继续放缓，短期利空内需型大宗商品市场，中长期随着政策刺激和“反内卷”推进利好国内市场回暖；海外方面美国关税影响全球增长预期，但美联储降息预期升温支撑外需型商品价格 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济数据表现 - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，预期3.9%，前值3.7%，较前值下降0.3个百分点 [1][3][4] - 8月全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，预期5.7%，前值5.7%，较前值下降0.5个百分点 [1][3][4] - 1 - 8月固定资产投资0.5%，预期0.4%，前值1.6%，大幅下降1.1%且远低于预期 [1][3] - 8月基建投资当月同比 - 5.9%，前值 - 5.1%，降幅较前值扩大0.8% [1][4][5] - 8月制造业投资当月同比 - 1.3%，前值 - 0.3%，降幅较前值扩大1% [1][4][5] - 8月房地产开发投资当月同比增长 - 19.9%，降幅较上月扩大2.9%，商品房销售面积同比增长 - 11%，降幅较前值扩大2.6个百分点，商品房销售额同比增长 - 14.8%，降幅较前值扩大0.7个百分点 [1][4] 各领域具体情况 - **工业生产**：增速有所回落但仍较高，外需较强但国内反内卷和环保限产使工业企业开工率回落；分门类看采矿业、制造业、电力等行业有不同表现；下半年美国补库需求减弱，工业生产增速可能回落但有望保持较高增速 [3][4] - **国内消费**：增速同比回落且低于市场预期，因消费品以旧换新补贴力度放缓；限额以上部分商品零售额增速回落但服务消费回升；后期消费刺激政策落地和居民财富效应回升将使消费回暖 [4] - **固定资产投资**：增速继续回落，其中制造业投资、基建投资增速回落，地产投资仍旧偏弱 [3][4][5] - **房地产市场**：销售放缓且投资仍旧偏弱，受高基数效应和政策刺激效果减弱影响；资金来源压力大，新开工、施工、竣工端整体仍然偏弱；市场修复缓慢，景气度不高且连续五个月放缓；增量政策有待进一步发力 [4] - **基建投资**：大幅放缓，虽专项债发行速度加快，但受高温多雨天气和资金到位情况不佳影响 [4] - **制造业投资**：增速继续回落，受去年基数效应和国内反内卷影响；高科技行业投资维持高景气，大规模设备更新政策支撑较强；未来企业资本开支意愿可能上升，但下半年美国补库需求放缓使短期投资动力减弱 [5] 对大宗商品的影响 - 短期国内商品供需呈需求偏弱供给偏充裕状态，对内需型大宗商品价格支撑减弱，公布数据放缓且低于预期短期利空内需型大宗商品市场 [3][6] - 政策方面，两会和政治局会议强调积极财政和适度宽松货币政策，三季度末和四季度将出台增量刺激政策，7月初中央财经工作会议推动落后产能有序退出，中长期利好国内市场回暖 [3][6] - 海外方面，美国关税高于预期或使全球增长预期放缓，但美国劳动力市场放缓和通胀温和上升使美联储降息预期升温，支撑有色、能源等外需型商品价格 [3][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期地缘冲突升级，全球避险情绪升温，国内市场情绪和风险偏好因外部风险不确定性降低和宽松预期增强而升温，市场交易聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况 [2] - 不同资产表现各异，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期震荡偏弱谨慎观望，商品板块中黑色短期震荡谨慎观望，有色短期震荡偏强谨慎做多，能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位偏强震荡谨慎做多 [2] 各行业内容总结 宏观金融 - 海外市场因等待美联储利率决议，美元指数震荡，全球两大地缘冲突升级使避险情绪升温；国内8月出口低于预期但贸易顺差好于预期，外需拉动强，核心通胀回升消费改善，财政部提前下达部分2026年新增地方政府债务限额并化解存量隐性债务 [2] 股指 - 国内股市受保险、白酒、银行等板块拖累小幅下跌，但基本面和政策面使市场情绪和风险偏好升温，短期谨慎做多，关注中美贸易谈判和国内增量政策 [3][4] 黑色金属 - 钢材期现货价格延续弱势，成交低位，政策加码消息传闻中，现实需求偏弱且品种分化，热卷表需回升、产量增加，螺纹表需回落，卷螺价差达近3年新高，市场大概率区间震荡 [5] - 铁矿石现货小幅反弹、盘面震荡，铁水日产量回升但上涨空间有限，全球发运量和到港量回落，西芒杜事件推动价格反弹但预计发酵时间不长，港口库存小幅回升，价格区间震荡 [5] - 硅铁、硅锰期现货价格小幅下跌，锰矿现货价格坚挺，内蒙古、宁夏等地工厂生产有不同表现，硅铁利润压缩但电价有支撑，减产意愿不强，市场博弈延续 [6][7] - 纯碱主力合约区间震荡，供应压力大格局未改，四季度有新装置投产，需求周环比持稳但支撑乏力，成本端煤炭下跌有负反馈，中长期偏空，警惕短期利多 [7] - 玻璃主力合约区间震荡，供应持稳，需求旺季增量有限，基本面格局宽松，政策面情绪反复，短期区间震荡 [8] 有色新能源 - 铜因美国非农和CPI数据使降息预期抬升、美元下跌，有色板块上涨，但全球经济放缓、国内需求边际走弱，后期上涨空间谨慎 [9] - 铝价大幅上涨，受美联储降息预期、铜价上涨、社会库存下降和LME铝仓库提货申请增加等因素影响，中期上涨空间有限，预计缓慢去库 [10] - 铝合金废铝供应偏紧、生产成本抬升，需求淡季订单增长乏力，预计短期震荡偏强但上方空间有限 [10] - 锡供应端开工率大幅下降，预计影响偏短，矿端后期趋于宽松，需求端终端需求疲软，库存增加，价格短期震荡偏强但向上空间承压 [11] - 碳酸锂供需双增，旺季需求强劲，社会库存去库，基本面转好但供给端有压力，行情震荡企稳下方空间有限 [12][13] - 工业硅产量增加，开炉数量有变化，社会库存高位维持，仓单库存不变，供需双增，短期跟随多晶硅，关注政策扰动 [13] - 多晶硅下游价格上涨、开工率上升，库存小幅累库，仓单增加，有收储及去产能消息，短期易涨难跌逢低布多 [13] 能源化工 - 原油存在OPEC后期增产预期，长期偏空，但短期现货买盘恢复、近端结构稳定，地缘风险使下方有支撑，近期震荡 [14] - 沥青跟随油价反弹，等待需求回落，上方空间有限，库存去化有限，关注跟涨原油幅度 [15] - PX主力跟随聚酯板块震荡，PXN价差下降，PX外盘价格稳定，PTA加工费被挤压，偏紧格局下震荡等待PTA装置变化 [15] - PTA下游开工恢复但终端开工有限，库存增加，价格上行空间有限，加工费低使装置检修增加，基差稳定，原油稳定时维持震荡 [15] - 乙二醇港口库存去化，裕龙装置投产，下游开工受终端订单制约，出口订单低，后期进口回归正常，预计偏弱震荡 [16] - 短纤跟随聚酯板块调整价格回落，终端订单季节性提升，开工反弹，库存有限累积，上升空间或有限，中期可逢高空 [17] - 甲醇内地供应增加、进口到港高位，下游需求走弱，库存上行，港口压力大，但港口MTO装置计划重启、进口到港下调、内地旺季需求支撑，短期震荡偏弱下行空间有限 [17] - PP装置检修产量下降，下游开工提升订单好转，原料库存上涨，但供应仍宽松，短期预计震荡偏弱，关注旺季需求 [17] - LLDPE装置重启供应增加，农膜开工提升缓慢但订单增速改善，库存绝对值低，宏观政策真空期市场情绪回落，原油下跌，预计震荡偏弱 [18] - 尿素月底装置计划重启供应压力增加，工业需求弱、农需零星、集港需求支撑有限，价格下跌或刺激补库，10月后季节性需求转弱与供应宽松矛盾加剧，中长期价格低位下行，关注宏观政策 [18][19] 农产品 - 美豆9月USDA报告利空，但市场关注病害和高温影响，美财长会晤中方代表，CBOT大豆持稳偏强 [20] - 豆菜粕国内短期供需过剩，油厂大豆到港、开机、抛储等使供应压力增大，预计9月底10月供需改善，美豆偏强或提高豆粕震荡重心，菜粕后期有上行波动基础 [20] - 油脂国内进口油料成本稳中偏强，四季度供需收缩，淡旺季切换，基差略偏强，豆油行情窄幅调整，菜油开工率低、库存下降、惜售，棕榈油产量增加出口略降库存升至高点，上涨受阻 [21] - 玉米新季上市初期报价混乱，开秤行情同比小幅增加，回落空间有限，黑龙江深加工上调收购价，旧作库存低、进口冲击小，销区价格偏强，农户或惜售，期货主力短期回调但低估值有支撑 [21] - 生猪集团场9月出栏增多，需求无明显增量，二育盈利预期不强，肥标价差收缩，9月猪价反弹预期降低，10 - 11月或超季节性承压，推动去产能 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场预期美联储年底前将降息三次，全球风险偏好升温；国内市场情绪因政策和外部环境变化升温，风险偏好继续升温；各资产板块短期走势有别，需关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况 [2] 各目录总结 宏观金融 - 海外美国 8 月 CPI 年率和月率创新高，初请失业金人数激增，市场定价美联储年底前降息三次，美元指数下跌，全球风险偏好升温；国内 8 月出口低于预期但贸易顺差好于预期，核心通胀回升，商务部将出台扩大服务消费政策，短期国内市场情绪和风险偏好升温；市场交易聚焦国内增量刺激政策和宽松预期，宏观向上驱动增强 [2] - 资产表现上，股指短期震荡偏强，谨慎做多；国债短期震荡偏弱，谨慎观望；商品板块中，黑色短期震荡，谨慎观望；有色短期震荡偏强，谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多 [2] 股指 - 国内股市在半导体等板块带动下大幅上涨，基本面和政策面因素使市场情绪和风险偏好升温，交易聚焦国内政策和预期，宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易和国内政策情况，操作上短期谨慎做多 [3] 黑色金属 - 钢材期现货市场延续弱势，成交量低位，有政策加码传闻；现实需求偏弱且品种分化，热卷表需环比回升 20.8 万吨，螺纹环比回落 4 万吨，卷螺价差达近 3 年新高；供应上热卷产量环比回升 10.9 万吨，预计铁水产量继续回升，铁矿石走强增加成本支撑，市场大概率区间震荡 [4] - 铁矿石期现货价格小幅回落，钢厂复产预计铁水产量回升，盘面利润压缩反映预期；供应上全球发运量和到港量环比回落，西芒杜事件发酵时间或不长，港口库存小幅回升，价格以区间震荡对待 [5] - 硅铁、硅锰现货价格持平，盘面区间震荡；硅锰现货市场震荡，锰矿价格坚挺，内蒙古工厂生产有波动，宁夏开工无明显变化，南方部分工厂亏损；硅铁主产区价格稳定，利润压缩但电价有支撑，厂家库存压力尚可，减产意愿不强，产量下降空间有限，市场博弈延续 [6] - 纯碱主力合约区间震荡，供应周产量环比增加，新产能投放使供应压力大、过剩格局未改，四季度仍有新装置投产；需求周环比持稳，下游需求支撑乏力，上升空间有限；利润周环比下降且处于亏损状态，高供应高库存弱需求格局下，短期区间震荡 [7] - 玻璃主力合约区间震荡，供应产量持稳，产线开工条数环比增加，供应端微增；需求终端地产行业弱势，需求难有起色，下游深加工订单环比增加，整体需求持稳；利润略有增加，供应持稳需求难有大增量，反内卷情绪反复，预计短期区间震荡 [7] 有色新能源 - 铜美国 CPI 数据使降息预期抬升，近期铜精矿 TC 小幅回升，社库稳中有增，国内需求将边际走弱，铜价坚挺难持续，短期降息预期有支撑 [8] - 铝周四铝价收涨且持仓量上升，社库下降提振情绪但符合季节性走势，预计后期延续去库但速度和幅度缓慢，LME 铝库存回升，中期上涨空间有限，短期有旺季预期，缺乏大跌驱动，维持震荡，下周美联储降息对期价有支撑 [8][9] - 铝合金废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺、成本抬升，处于需求淡季，制造业订单乏力，需求不佳，考虑成本支撑，短期价格震荡偏强但上方空间有限 [9] - 锡供应端云南江西开工率大幅下降 10.32%至 49.11%，部分冶炼企业检修、矿端偏紧但影响短暂，采矿许可证下发后矿端将趋于宽松，非洲锡矿进口下滑；需求端终端需求疲软，光伏前期抢装透支需求，下游订单清淡，开工率下降但库存增加 120 吨至 9281 吨，价格走高使下游采购放缓，短期维持震荡，后期向上空间有限，关注美国衰退预期 [9] - 碳酸锂主力 2511 合约上涨 1.25%，结算价 70660 元/吨，加权合约减仓 17672 手，总持仓 77.85 万手，钢联报价电池级碳酸锂 71500 元/吨环比持平，澳洲锂辉石 CIF 报价 800 美元/吨环比下降 5 美元，外购锂辉石生产利润 -1761 元/吨，复产消息打压市场情绪，预期弱势震荡，关注关键支撑表现 [10] - 工业硅主力 2511 合约上涨 2.46%，结算价 8690 元/吨，加权合约持仓量 49.87 万手增仓 13190 手，华东通氧 553报价 9200 元/吨环比上涨 100 元，期货贴水 490 元/吨，9 月硅业大会对行情有提振作用，近期多晶硅高位震荡，工业硅震荡偏强 [10] - 多晶硅主力 2511 合约上涨 1.94%，结算价 53035 元/吨，加权合约持仓 30.4 万手减仓 52 手，N 型复投料报价 50500 元/吨、P 型菜花料报价 30500 元/吨环比持平，N 型硅片报价 1.28 元/片环比上涨 0.1 元，单晶 Topcon 电池片(M10)报价 0.305 元/瓦、N 型组件(集中式):182mm 报价 0.67 元/瓦环比持平，仓单数量 7690 手环比增加 320 手，市场传收储及去产能消息，面临强预期与弱现实博弈，短期高位震荡 [11] 能源化工 - 甲醇港口现货偏强基差走强，陕蒙市场价格窄幅下滑；截至 9 月 10 日，港口库存总量 155.03 万吨较上期增加 12.26 万吨，生产企业库存 34.26 万吨较上期减少 0.45 万吨环比跌 1.31%；内地装置重启产能扩张，传统下游开工有走弱迹象，港口进口到港仍高，但 MTO/MTP 利润修复装置有开工提升预期，传统下游需求旺季开工有走高空间，利空兑现后供需边际有改善迹象，受制于供应端压力，预计震荡偏弱 [12][13] - PP 市场区间整理，两油聚烯烃库存 65.5 万吨较前一日下降 2 万吨，装置开工提升，新装置投产使周度供应创新高，传统需求旺季支撑下游开工小幅上涨，OPEC+增产使国际油价有松动预期，基本面压力大但有政策支撑难深跌，预计 01 合约震荡偏弱 [13] - LLDPE 市场价格调整，华北市场价格稳定，华东市场下跌 10 元/吨，华南市场稳定；当前检修缓解供应端压力，但装置有集中重启计划；下游需求缓慢提升，农膜市场进入储备周期，订单逐步积累但整体偏缓，库存环比下降且绝对值较低，供需矛盾不突出，装置检修结束供应回归压力增加，需关注需求同步增长情况，价格预计震荡 [14] - 尿素国内行情弱势运行，山东中小颗粒主流送到价 1670 元/吨附近；2025 年第 36 周产能利用率 79.34%环比涨 1.24%，9 月 11 日港口样本库存量 54.94 万吨环比减少 7.15 万吨、跌幅 11.52%；月底装置有重启预期，供应端承压；需求端工业需求低迷待提升，农业有秋肥需求，出口集港进行中对价格下跌有缓冲作用，但印标消息情绪提振有限，10 月后需求季节性走弱和供应宽松矛盾加剧，预计价格有回落空间，警惕出口消息炒作 [15] 农产品 - 美豆隔夜 CBOT 市场 11 月大豆收涨 0.85%，分析师预计美国农业部将下调大豆单产和出口预期；9 月 4 日止当周，2025/2026 年度大豆出口销售净增 54.11 万吨，累计销售 935.4 万吨；截至 9 月 9 日当周，约 22%的种植区域受干旱影响，高于前一周的 16%；美国国家海洋和大气管理局将 10 - 12 月转变为拉尼娜气候的可能性提高到 71%，北美多模型预测拉尼娜现象将持续整个冬季 [16] - 豆菜粕国内短期供需过剩，油厂大豆高到港、高开机、催提，进口大豆抛储，下游饲料企业库存高，走货压力大，豆粕市场估值低但多头风险偏好不高；菜粕短期高库存流通压力大，但菜籽库存低且远月买船少，后期有上行波动基础 [17] - 豆菜油隔夜 CBOT 豆油期货收盘上涨，白宫审议生物燃料掺混计划；国内进口油料成本稳中偏强，四季度供需收缩，油脂淡旺季切换，相对低估值下流通风险不高，基差略偏强；豆油库存高位运行，市场情绪乐观，行情窄幅调整；菜油近期油厂开工率低，库存下降，市场惜售情绪浓 [17] - 棕榈油隔夜 BMD 马来西亚棕榈油主力合约涨 0.27%，8 月底库存升至 20 个月高点，7、8 月产量同比下降 1.87%，出口需求不振构成上涨阻力，9 月 1 - 10 日出口量环比减少 [18] - 玉米新季玉米上市初期报价合理，开秤行情同比小幅增加，部分地区高开低走但回落空间有限，黑龙江深加工上调收购价提振市场预期，旧作库存低、进口到港冲击小，销区价格偏强，农户低价有惜售 [18] - 生猪 9 月以来猪价落价后回稳，部分地区二育进场支撑，基准地报价 13.4 - 13.8 元/kg；承压因养殖户出栏大肥猪或降重，集团场 9 月计划出栏增多，需求无明显增量，二育成本不高但盈利预期不强，肥标价差收缩、部分地区倒挂，9 月猪价反弹预期降低；9 月召开座谈会，头部减产压力增加，10 - 11 月猪价可能超季节性承压，加快去产能或供应出清节奏 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国8月PPI年率为6月以来新低，市场几乎完全消化今年余下时间三次降息预期，全球风险偏好升温；中国8月出口低于预期但贸易顺差好于预期，核心通胀回升，消费有所改善；短期国内市场情绪和风险偏好升温，宏观向上驱动增强；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况；各类资产短期多呈震荡态势，部分品种可谨慎做多或观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外美国8月PPI年率新低使市场消化降息预期，美元指数先跌后涨，全球风险偏好升温；国内8月出口低于预期但贸易顺差好于预期，核心通胀回升，9月商务部将出台扩大服务消费政策；短期国内市场情绪和风险偏好升温，宏观向上驱动增强；后续关注中美贸易谈判和国内增量政策；股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期高位震荡谨慎观望，黑色短期震荡谨慎观望，有色短期震荡可谨慎做多，能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位偏强震荡可谨慎做多 [2] 股指 - 在油气、影视院线及通信等板块带动下国内股市小幅上涨；基本面出口、贸易顺差、核心通胀及政策等因素使市场情绪和风险偏好升温，交易逻辑聚焦国内增量刺激政策和宽松预期，宏观向上驱动增强；后续关注中美贸易谈判和国内增量政策；短期谨慎做多 [3] 黑色金属 - 钢材：期现货市场延续弱势，成交量低位运行，CPI和PPI数据略有改善但总体仍弱，市场避险情绪提升；现实需求走弱，库存回升，表观消费量弱势；产量小幅回升，后续铁水及成材产量仍有回升可能；铁矿石价格上涨使钢材成本支撑增强；近期大概率区间震荡 [4] - 铁矿石：期现货价格小幅反弹，盈利钢厂占比6成，北方钢厂阶段性复产格局延续；本周全球发运量环比回落800万吨，到港量环比回落72万吨；西芒杜消息推动价格反弹，但事件发酵时间可能不长；港口库存小幅回升；价格以震荡偏强思路对待 [4][5] - 硅锰/硅铁：硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格区间震荡；锰矿现货价格坚挺，UMK公布10月对华锰矿报价；内蒙古工厂生产波动不大，10月部分普硅工厂有新增产能，宁夏开工无明显波动，南方个别工厂亏损生产积极性降低；硅铁利润压缩但电价成本有支撑，厂家库存压力尚可，减产意愿不强，产量下降空间有限，市场博弈延续 [5] 纯碱玻璃 - 纯碱：主力合约区间震荡，供应周产量环比增加，新产能投放周期下供应压力大，过剩格局未改，四季度有新装置投产；需求周环比持稳，下游需求支撑乏力，上升空间有限；利润周环比下降，处于亏损状态；存在高供应高库存弱需求格局，供应端矛盾是压制价格核心，短期区间震荡 [6] - 玻璃：主力合约区间震荡，供应产量持稳，产线开工条数环比增加，供应端微增；终端地产行业弱势，需求难有起色，下游深加工订单环比增加，整体需求持稳；利润略有增加；供应持稳，需求难有大增量，反内卷情绪反复，预计短期区间震荡 [6] 有色新能源 - 铜：美国PPI意外大幅弱于预期，降息预期抬升，关注CPI数据；近期铜精矿TC小幅回升，社库稳中有增；国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势难持续，短期降息预期对期价有一定支撑 [7] - 铝：周三铝价小幅收涨，在有色中表现相对坚挺，持仓量下降后再次上升；社库增加至63.1万吨，旺季需求欠佳；LME铝库存处于中性水平且已显著回升；中期上涨空间有限，短期有旺季预期，缺乏大幅下跌驱动，维持震荡；美联储9月降息预计对期价有一定支撑 [7] - 铝合金：废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，生产成本抬升；处于需求淡季，制造业订单增长乏力；考虑成本端支撑，预计短期价格震荡偏强，但受制于需求疲软，上方空间有限 [8] - 锡：供应端云南江西两地合计开工率大幅下降10.32%至49.11%，云南部分冶炼企业检修，矿端现实偏紧但影响短暂，检修结束开工率将回升，随着采矿许可证下发矿端将趋于宽松，非洲锡矿进口下滑；需求端终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期需求，下游订单清淡；开工率下降但库存增加120吨至9281吨，价格走高下游采购放缓；预计短期价格震荡，冶炼厂检修预期和旺季预期支撑价格，后期向上空间有限，关注美国衰退预期是否再起 [8] - 碳酸锂：周三主力2511合约下跌4.87%，最新结算价70120元/吨，加权合约减仓10197手，总持仓79.6万手；钢联报价电池级碳酸锂71500元/吨环比下降2000元；锂矿澳洲锂辉石CIF最新报价805美元/吨环比下降45美元；外购锂辉石生产利润 -1507元/吨；传宁德时代召开枧下窝锂矿复产会议，复产消息打压市场情绪，预期弱势震荡，关注前方关键支撑表现 [9] - 工业硅：周三主力2511合约上涨1.58%，最新结算价8530元/吨，加权合约持仓量48.55万手，减仓5777手；华东通氧553报价9100元/吨环比持平，期货贴水690元/吨；华东421和华东通氧553价差300元/吨；9月10 - 12日内蒙古包头召开中国硅业大会对行情有提振作用；近期多晶硅高位震荡，工业硅以区间震荡看待 [9] - 多晶硅：周三主力2511合约下跌4.4%，最新结算价52690元/吨，加权合约持仓30.4万手，减仓6853手；最新N型复投料报价50500元/吨环比持平，P型菜花料报价30500元/吨环比持平；N型硅片报价1.27元/片环比持平，单晶Topcon电池片(M10)报价0.305元/瓦环比持平，N型组件(集中式):182mm报价0.67元/瓦环比上涨0.01元；仓单数量7370手环比增加500手；市场传收储及去产能消息，多晶硅、硅片、电池片现货价格上涨，面临强预期与弱现实博弈，短期预计高位震荡 [10] 能源化工 - 原油：市场权衡特朗普对俄罗斯采取惩罚措施及对原油供应的影响，特朗普质疑俄罗斯侵犯波兰凌空后油价短暂激烈反应，部分参与者回补空头头寸；特朗普还表示愿对印度增加新关税迫使俄乌和谈；叠加以色列袭击，油价近期小幅上行 [11] - 沥青：油价小幅回升，沥青价格跟随反弹，后期等待需求回落节奏，上方空间有限；短期基差小幅下降，社库未见明显去化，厂库微幅去化，利润略有恢复，开工回升明显；后期原油受OPEC+增产冲击将走低，关注跟涨原油幅度 [12] - PX：盘面跟随原油近期保持稳定，前期装置开工低位及检修计划增加的利好已基本计价；后期PTA开工回升预期仍在，PX处于偏紧格局，PXN价差小幅提升至238美金，外盘略有反弹为833美金，近期保持震荡，等待PTA装置变化 [12] - PTA：短期跟随原油价格止跌，低加工费导致开工下行，部分计划开工装置推迟；需求有望在旺季恢复，但终端开机恢复有限，织机开机保持65%，订单恢复一般，下游开工恢复空间一般；基差大幅度走弱至 -60左右，叠加原油承压，后期上方空间不看高 [12] - 乙二醇：价格回落后跟随原料企稳，近期港口库存小幅累积至45.9万吨，前期裕龙装置将上车使后期供应压力回归；聚酯板块整体持稳，基差小幅走强给出价格承托；下游开工受终端订单低迷制约，上方空间有限，后期进口回归正常水平，盘面继续震荡 [13] - 短纤：跟随聚酯板块调整，价格略有回落；终端订单季节性提升，开工略有反弹，库存有限累积；后续上升空间有限，中期跟随聚酯端可继续逢高空 [13] - 甲醇：港口现货偏强基差走强，现货商谈2290 - 2300元/吨，基差01 - 125/-115左右；内蒙古北线市场价格2115 - 2140元/吨较前一日涨30元/吨，南线2120元/吨持稳；内地装置重启产能扩张，传统下游开工有走弱迹象，港口进口到港较高；MTO/MTP利润修复，装置有开工提升预期，传统下游需求旺季开工有走高空间；利空兑现后供需边际有改善迹象，受制于供应端压力，预计维持震荡偏弱 [14] - PP：市场区间整理，华东拉丝主流在6750 - 6960元/吨；两油聚烯烃库存67.5万吨较前一日下降1.5万吨；装置开工提升，中海油大榭二期一线45万吨/年新装置投产，周度供应再创新高；传统需求旺季支撑，下游开工小幅上涨；OPEC+维持增产操作，国际油价存松动预期；基本面压力较大，但有政策支撑难深跌，预计01合约震荡偏弱 [14] - LLDPE：聚乙烯市场价格调整，成交价7150 - 7650元/吨，华北市场价格小幅上涨20元/吨，华东和华南市场价格稳定；当前检修缓解供应端压力，但装置有集中重启计划，埃克森美孚LDPE装置计划9月投产，广西石化FDPE装置已试车；下游需求缓慢提升，农膜市场步入储备周期，企业订单逐步积累但整体偏缓，需求提升不及往年；库存环比下降，绝对值较低；供需矛盾不突出，随着装置检修结束供应回归压力增加，关注需求同步增长情况；价格预计震荡 [15][16] - 尿素：国内行情弱势运行，山东中小颗粒主流送到价1670元/吨附近；行业日产18.32万吨，产能利用率78.31%；月底装置有重启预期，供应端承压；需求端工业需求低迷阅兵后待提升，农业有秋肥需求，出口集港进行中对价格下跌有缓冲作用；印标消息情绪提振作用有限，10月后需求季节性走弱和供应宽松矛盾加剧，预计价格仍有回落空间，警惕出口消息利好炒作 [16] 农产品 - 美豆：隔夜CBOT市场11月大豆收1025.00跌6.25或0.61%（结算价1025.25）；分析师预计美国农业部周五报告将下调美国大豆单产预测至每英亩53.3蒲式耳，产量为42.71亿蒲式耳，同时可能下调出口预期 [17] - 豆菜粕：国内短期供需过剩，油厂大豆高到港、高开机、催提，进口大豆持续抛储，下游饲料企业库存高，短期走货压力大；豆粕市场估值低，但多头风险偏好不高；菜粕短期高库存流通压力存在，菜籽库存低且远月买船少，政策预期不变后期有上行波动基础 [17] - 豆菜油：隔夜CBOT豆油期货收盘上涨，基准期约收高1%，因买豆油卖豆粕套利活跃；白宫审议计划要求大型炼油厂承担部分小型炼厂豁免的生物燃料掺混量；国内进口油料成本稳中偏强、四季度供需收缩，油脂淡旺季切换，相对低估值下流通风险不高，基差略偏强；豆油库存高位运行，市场情绪乐观，相关油脂无方向性指引，行情窄幅调整；菜油近期油厂开工率低位，库存下降，市场惜售情绪浓 [18] - 棕榈油：MPOB报告整体影响中性略偏空，马棕累库预期兑现，8月库存2202534吨环比增长4.18%，产量1855008吨环比增长2.35%，出口1324672吨环比减少0.29%；自9月20日起印尼油脂进口税费再下调，排灯节旺季马棕出口预计强劲，产量增幅放缓，印尼参考价大幅上涨稳定成本支撑预期；近日马棕出口走弱，9月1 - 10日出口量415030吨较上月同期减少8.43% [19] - 玉米：东北部分地区新季玉米少量上市，农户低价售粮意向一般，基层购销清淡；华北地区玉米价格平稳，渠道库存供应偏紧、流通量不大，价格频繁窄幅波动；今年无去年集中到港冲击压力，港库结转库存偏低，下游饲料及深加工企业玉米库存不高；期货市场近日反弹，对市场情绪有利多影响 [20] - 生猪：现货基准地反弹13.4 - 13.8元/kg弱稳，猪价反弹后出栏意愿强；集团企业未大放量，但养殖户出栏情绪高，前期压栏大猪陆续出栏，猪价偏弱；9月生猪月度供需双增，基于腌腊行情的二育季节性补栏行情仍在，国庆中秋备货周期，9月猪价不宜过分悲观 [20]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 8月CPI同比超预期下降，PPI降幅有所收窄，短期通胀仍旧较低 [3] - 随着政策落地显效，PPI降幅将逐步收窄，价格有望趋稳，CPI有望逐步修复回升 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件要点 - 中国8月CPI同比增长 -0.4%，预期 -0.2%，前值0%；8月PPI同比增长 -2.9%，预期 -2.9%，前值 -3.6% [1] CPI情况 - 8月CPI同比降幅超预期，环比持平，主要因上年同期对比基数走高和本月食品价格涨幅低于季节性水平 [3] - 食品价格同比下降4.3%，降幅扩大，猪肉、鲜菜、鲜果价格下降影响CPI下降；非食品价格上涨0.5%，拉动CPI上升 [3] - 核心CPI同比涨幅连续第4个月扩大，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9% [3] - 服务价格同比涨幅自3月起逐步扩大，本月上涨0.6%，影响CPI同比上涨约0.23个百分点 [4] PPI情况 - 8月PPI同比降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月以来首次收窄，受上年同期对比基数走低和行业积极变化影响 [4] - 国外原油价格中枢下降，有色价格震荡反弹；国内工业品整体反弹，部分行业价格降幅收窄 [4] - 煤炭加工等行业价格同比降幅收窄，是PPI同比降幅收窄的主要原因 [4] 未来趋势 - 我国进入商品消费旺季，需求端支撑增强，内需型商品价格中枢有望上移 [4] - 上游国际大宗商品价格总体上移，国内需求改善和反内卷深入，PPI降幅将逐步收窄 [4] - 随着内需政策刺激增强，供求关系改善，上年同期高基数影响消除，CPI有望逐步修复回升 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 几内亚政府要求建冶炼厂消息或推动铁矿石行情加速上涨，但不影响西芒杜铁矿投产及发运进程 [1] - 短期在钢厂复产和10.1长假前补库预期带动下，铁矿石价格有反弹空间，上方空间在830 - 850之间（100 - 102美元/吨） [1][7] - 10月下旬到11月上旬之间，在产业链负反馈背景下，矿石价格面临较大下行压力 [7] 根据相关目录分别进行总结 近期铁矿石价格强势的基本面逻辑 - 全国247家钢厂中盈利钢厂占比超6成，9.3阅兵结束后本周钢厂大概率复产，矿石需求将恢复 [1] - 钢厂铁矿石库存处于低位，10.1长假前有补库预期 [1] - 上周全球铁矿石发运量环比回落800万吨，到港量小幅下降78万吨，引起阶段性供应收缩预期 [1] 9 - 10月铁矿石市场情况 - 9月是铁矿石上涨窗口期，当前钢厂利润虽压缩但仍盈利，复产进程延续，10.1长假前钢厂补库合理 [4] - 10月铁矿石矛盾逐渐积累，钢材需求偏弱、钢厂复产会压缩利润，钢厂主动减产意愿增加，冬季北方或阶段性限产，存在负反馈压力 [4][5] 历史经验及价格走势判断 - 每年冬储启动前，钢材市场会向下寻找冬储心理价位，若配合钢厂低利润和产业链负反馈，铁矿石价格压力更大 [7] - 结合估值及技术指标，铁矿石价格短期反弹上方空间在830 - 850之间（100 - 102美元/吨），产业链矛盾靠铁水产量下降解决，10月下旬到11月上旬矿石价格面临较大下行压力 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国劳动力市场降温，美元指数先跌后涨，全球风险偏好升温；国内 8 月出口低于预期但贸易顺差好于预期，外需拉动作用仍强，短期国内市场和风险偏好升温，市场聚焦国内增量政策及宽松预期，后续关注中美贸易谈判和国内政策实施情况 [2] - 不同资产表现不同，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期高位震荡谨慎观望，商品各板块多短期震荡，部分可谨慎操作 [2] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 海外美国非农就业人数预计下调，劳动力市场降温，强化美联储降息预期，美元指数先跌后涨，全球风险偏好升温；国内 8 月出口低于预期但贸易顺差好于预期，外需拉动强，商务部 9 月将出台扩大服务消费政策，短期国内市场和风险偏好升温，交易聚焦国内增量政策及宽松预期，后续关注中美贸易谈判和国内政策实施情况 [2] - 资产表现上，股指短期震荡偏强，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色、有色、能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多 [2] 股指 - 国内股市受半导体等板块拖累小幅下跌，基本面 8 月出口低于预期但贸易顺差好于预期，外需拉动强，政策上商务部 9 月将出台扩大服务消费政策，美国宽松预期和国内宽松预期增强，短期市场和风险偏好升温，交易聚焦国内增量政策及宽松预期，后续关注中美贸易谈判和国内政策实施情况，操作上短期谨慎做多 [3] 黑色金属 - 钢材：周二期现货市场震荡，成交量低位，8 月出口数据超预期提升风险偏好，基本面消费回落库存回升，京津冀钢厂复产，铁水及成材产量或回升，西芒杜铁矿石消息刺激价格上涨，成本支撑增强，近期大概率区间震荡 [4] - 铁矿石：周二期现货价格反弹，全国 247 家钢厂盈利钢厂占比 6 成，北方钢厂复产格局延续，本周全球发运量环比回落 800 万吨，到港量环比回落 72 万吨，西芒杜消息推动价格反弹，但事件发酵时间可能不长，价格以震荡偏强思路对待 [4] 硅锰/硅铁 - 周二硅铁、硅锰现货价格持平，盘面小幅反弹，硅锰现货市场震荡，锰矿现货价格坚挺，UMK 公布 10 月对华锰矿报价，内蒙古工厂生产波动不大，10 月有新增产能，宁夏开工无明显波动，南方个别工厂亏损，生产积极性降低，云南广西开工变动不大；硅铁主产区价格稳定，利润压缩但电价成本有支撑，厂家库存压力尚可，减产意愿不强，预计产量下降空间有限，市场博弈延续，价格短期区间震荡 [6] 纯碱 - 周二主力合约震荡偏弱，上周供应周产量环比增加，新产能投放周期下供应压力大，过剩格局未改，四季度仍有新装置投产，高供应压制价格；需求周环比持稳，下游需求支撑乏力，上升空间有限；利润周环比下降，处于亏损状态，存在高供应高库存弱需求格局，供应端矛盾是压制价格核心，短期区间震荡 [7] 玻璃 - 周二主力合约震荡偏弱，上周供应产量持稳，产线开工条数环比增加，供应微增；需求终端地产行业弱势，需求难有起色，下游深加工订单环比增加，整体需求持稳；利润略有增加，供应持稳，需求难有大增量，反内卷情绪反复，预计短期区间震荡 [7] 有色新能源 - 铜：高盛认为美联储无需快速降息，当前政策利率并非特别紧缩，近期铜精矿 TC 小幅回升，社库稳中有增，国内需求将边际走弱，铜价坚挺难持续，短期降息预期对期价有一定支撑 [8] - 铝：周二铝价小幅收涨，夜盘持稳白盘震荡上涨，持仓量增加，社库达到 63.1 万吨，旺季需求欠佳，LME 铝库存处于中性水平且已回升，中期上涨空间有限，短期有旺季预期，缺乏大幅下跌驱动，维持震荡，9 月美联储降息预计对期价有支撑 [8] - 铝合金：废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，生产成本抬升，处于需求淡季，制造业订单增长乏力，需求不佳，考虑成本支撑，短期价格震荡偏强，但受制于需求疲软，上方空间有限 [9] - 锡：供应端云南江西两地开工率大幅下降 10.32%至 49.11%，云南部分冶炼企业检修，矿端偏紧但影响短暂，检修结束开工率将回升，采矿许可证下发后矿端将趋于宽松，非洲锡矿进口下滑；需求端终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期需求，下游订单清淡，开工率下降但库存增加 120 吨至 9281 吨，价格走高下游采购放缓，预计短期维持震荡，冶炼厂检修和旺季预期支撑价格，后期向上空间有限，关注美国衰退预期 [9] - 碳酸锂：周二主力 2511 合约下跌 2.62%，结算价 74340 元/吨，加权合约减仓 1497 手，总持仓 80.64 万手，钢联报价电池级碳酸锂 73500 元/吨环比下降 500 元，澳洲锂辉石 CIF 报价 850 美元/吨环比持平，外购锂辉石生产利润-2239 元/吨，传宁德时代召开枧下窝锂矿复产会议，复产消息打压市场情绪，预期弱势震荡，关注关键支撑表现 [10] - 工业硅：周二主力 2511 合约下跌 1.58%，结算价 8530 元/吨，加权合约持仓量 49.12 万手减仓 5663 手，华东通氧 553报价 9100 元/吨环比持平，期货贴水 690 元/吨，华东 421和华东通氧 553价差 300 元/吨，近期多晶硅高位震荡，工业硅以区间震荡看待 [10] - 多晶硅：周二主力 2511 合约下跌 3.73%，结算价 55320 元/吨，加权合约持仓 31.11 万手减仓 18889 手，最新 N 型复投料报价 50500 元/吨环比持平，P 型菜花料报价 30500 元/吨环比持平，N 型硅片报价 1.27 元/片环比持平，单晶 Topcon 电池片(M10)报价 0.305 元/瓦环比上涨 0.003 元，N 型组件(集中式):182mm 报价 0.66 元/瓦环比持平，仓单数量 6870 张环比持平，市场传收储及去产能消息，面临强预期与弱现实博弈，短期预计高位震荡 [11] 能源化工 - 原油：以色列国防军在卡塔尔发动袭击，市场评估对原油供应影响，袭击可能破坏美国斡旋和平协议努力，但 6 月以伊武装冲突期间油价反应平淡，此次涨势可能不持续，乌克兰针对俄罗斯能源基础设施军事行动干扰俄稳定供应，油价短期受地缘风险影响，难以大幅下行，保持震荡 [12] - 沥青：油价持稳，沥青价格跟随震荡，后期等待需求回落节奏，上方空间有限，短期基差小幅下降，社库未见明显去化，厂库微幅去化，利润近期略有恢复，开工回升明显，后期原油受 OPEC+增产冲击走低，沥青库存去化有限，需关注跟涨原油幅度 [12] - PX：盘面跟随原油近期稳定，前期装置开工低位及检修计划增加的利好已基本计价，后期 PTA 开工回升预期仍在，PX 处于偏紧格局，PXN 价差近期提升至 238 美金，外盘略有反弹为 833 美金，近期保持震荡，等待 PTA 装置变化 [13] - PTA：低加工费导致开工下行，部分计划开工装置推迟，需求旺季有望恢复，但终端开机恢复有限，织机开机 65%，订单恢复一般，下游开工恢复空间有限，基差大幅走弱至-60 左右，叠加原油承压，后期上方空间不看高 [13] - 乙二醇：港口库存小幅累积至 45.9 万吨，裕龙装置将上车使供应压力回归，聚酯板块整体持稳，基差上周走强后提供价格支撑，下游开工受终端订单低迷制约，上方空间有限，后期进口回归正常，近期继续震荡概率大 [13] - 短纤：跟随聚酯板块调整，价格略有回落，终端订单季节性提升，开工略有反弹，库存有限累积，后续上升空间需观察终端订单持续回暖带来的开工提升反馈，中期跟随聚酯端可逢高空 [14] - 甲醇：港口现货偏弱基差维稳，现货商谈 2260 - 2265 元/吨，基差 01 - 130/-125 左右，陕蒙市场价格上行，内地装置重启产能扩张，传统下游开工有走弱迹象，港口进口到港较高，但 MTO/MTP 利润修复，装置有开工提升预期，传统下游需求旺季开工有走高空间，利空兑现后供需边际有改善迹象，受制于供应端压力，预计维持震荡偏弱 [14] - PP：市场区间整理，华东拉丝主流 6750 - 6950 元/吨，装置开工提升，中海油大榭二期一线 45 万吨/年新装置投产，周度供应创新高，传统需求旺季支撑下游开工小幅上涨，OPEC+维持增产操作，国际油价存松动预期，基本面压力大，但有政策支撑难深跌，预计 01 合约震荡偏弱 [15] - LLDPE：聚乙烯市场价格调整，成交价 7130 - 7650 元/吨，华北、华东、华南市场价格小幅调整 10 - 30 元/吨，当前检修缓解供应压力，但装置有集中重启计划，埃克森美孚 LDPE 装置计划 9 月投产，广西石化 FDPE 装置已试车，下游需求缓慢提升，农膜市场步入储备周期，订单逐步积累但整体偏缓，库存环比下降绝对值较低，供需矛盾不突出，装置检修结束供应回归压力增加，需关注需求同步增长情况，价格预计震荡 [15] 农产品 - 美豆：隔夜 CBOT 市场大豆 11 月合约收 1030.50 跌 3.25 或 0.31%（结算价 1031.25），分析师预计美国农业部周五报告将下调美国大豆单产预测至每英亩 53.3 蒲式耳，低于上月的每英亩 53.6 蒲式耳，产量为 42.71 亿蒲式耳，部分分析师预计将下调出口预期 [17] - 豆菜粕：国内短期供需过剩，油厂大豆高到港、高开机、催提，进口大豆持续抛储，下游饲料企业库存高，短期走货压力大，豆粕市场估值低但多头风险偏好不高；菜粕短期高库存流通压力大，但菜籽库存低且远月买船少，政策预期不变，后期有上行波动基础 [17] - 棕榈油：国内进口利润倒挂加深，进口报价暂稳，现货成交转淡，以执行合同为主，市场预期马来西亚 8 月棕榈油库存将连续第六个月增加至 220 万吨，较 7 月增长 4.06%，创下 2023 年 12 月以来最高水平，9 月 20 日起印尼油脂进口税费下调，排灯节旺季马棕出口预计强劲，印尼参考价大幅上涨稳定成本支撑预期，9 月 1 - 5 日马来西亚产量环比减少 6.82%，预计短期维持震荡 [18] - 豆菜油：进口油料成本稳中偏强，四季度供需收缩趋势不变，现阶段油脂淡旺季切换，相对低估值下流通风险不高，基差略偏强；豆油库存高位运行，但短期市场情绪乐观，相关油脂暂无方向性指引，行情窄幅调整；菜油近期油厂开工率低位，库存下降，市场惜售情绪浓 [18] - 玉米：东北部分地区新季玉米少量上市，农户低价售粮意向一般，基层购销清淡；华北地区价格平稳，渠道库存供应偏紧，流通量不大，价格频繁窄幅波动，今年无去年集中到港冲击压力，港库结转库存偏低，下游饲料及深加工企业库存不高，期货市场反弹对情绪有利多影响 [19] - 生猪：现货基准地反弹 13.4 - 13.8 元/kg 弱稳，猪价反弹后出栏意愿强，集团企业未大放量，但养殖户出栏情绪高，前期压栏大猪陆续出栏，猪价偏弱，9 月生猪月度供需双增，基于腌腊行情的二育季节性补栏行情仍在，国庆中秋备货周期，9 月猪价不宜过分悲观 [19]