行 业 研 究 东 海 策 略 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 从业资格证号：F03142221 电话：021-80128600-8628 2025年4月30日 [Table_Titl铝e] 合金、ADC12及其生产工艺 ——铝合金系列专题（一） 分析师： 专题要点： HTTP://WWW.QH168.COM.CN 1 / 14 请务必仔细阅读正文后免责申明 [table_main] 有 色 金 属 贾利军 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-80128600-8632 邮箱：jialj@qh168.com.cn 铝合金分类及ADC12。铝合金是一种具有轻质、高强度、易加工的优点的金属物质；根 据四类不同的分类标准，可以分为铸造铝合金和变形铝合金等诸多类型。ADC12是一种典 型的再生铸造铝合金，广泛运用于制造压铸部件，在交通工具、机械制造、建筑装饰以及 其他多个领域中发挥着重要作用。 联系人 彭亚勇 邮箱：duy@qh168.com.cn 再生铝合金及ADC12生产工艺。回收铝在经过一系列的加工工序后，便生产出了再生铝 合金；ADC12生产具有多 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月因美国关税政策，企业生产经营活动大幅放缓，三大指数明显放缓，但我国经济总体保持扩张 [3] - 需求端外需短期快速放缓、内需短期回暖，政策支持力度加强，但整体需求仍在放缓；生产方面工业生产有所下降，未来工业企业生产或有所放缓但继续保持较高速度增长；价格方面，内需型商品价格整体偏弱运行，外需型商品价格维持震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观数据 - 4月中国官方制造业PMI为49%，预期49.8%，前值50.5%；官方非制造业PMI为50.4%，预期50.6%，前值50.8%；综合PMI为50.2%，前值51.4% [1] 投资情况 - 房地产销售持续改善，房企资金来源有所改善，但投资端政策受限，房地产投资修复偏慢 [3] - 基建投资有所加快，专项债发行加快，资金到位良好，基础设施项目建设施工进度加快 [3] - 制造业投资继续保持高速增长，国内外需求放缓，制造业企业短期补库动力有所减弱 [3] 消费与出口情况 - 消费端增长速度大幅加快，对经济的拉动作用明显增强 [3] - 出口因关税冲击海外需求明显下降，整体大幅下降，未来出口增速或仍将放缓，对经济的影响预计在二季度逐步显现 [3] 制造业情况 - 4月制造业采购经理指数（PMI）为49%，回落至收缩区间且低于市场预期，制造业景气度大幅回落 [3] - 需求方面，新订单指数为49.2%，比上月下降2.6个百分点，制造业市场需求有所回落 [3] - 生产方面，生产指数为49.8%，比上月下降2.8个百分点，制造业企业生产略有放缓 [3] - 外贸方面，新出口订单指数和进口指数分别为44.7%和43.4%，分别比上月下降4.3%和4.1%，外需因关税大幅下降，内需进口需求明显下降 [3] - 价格指数继续回落，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为47%和44.8%，比上月下降2.8和3.1个百分点，制造业市场价格短期继续大幅下降 [3] - 产成品库存和原材料库存双双下降，产成品库存指数下降0.7个百分点至47.3%，原材料库存指数较上个月下降0.2个百分点至47% [4] 非制造业情况 - 4月非制造业商务活动指数为50.4%，比上月下降0.4个百分点，仍高于临界点，非制造业总体继续保持扩张 [4] - 服务业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.2个百分点，仍高于临界点，服务业景气水平延续扩张，部分行业业务总量增长较快，部分行业降至临界点以下 [4] - 建筑业商务活动指数为51.9%，比上月下降1.5个百分点，仍位于扩张区间，土木工程建筑业商务活动指数为60.9%，比上月上升6.4个百分点，施工进度有所加快 [4] - 服务业业务活动预期指数为56.4%，持续位于较高景气区间，多数服务业企业对市场发展信心较强；建筑业业务活动预期指数为53.8%，建筑业企业对近期市场发展预期保持乐观 [4] 综合情况 - 4月综合PMI产出指数为50.2%，比上月下降1.2个百分点，仍高于临界点，我国企业生产经营活动总体保持扩张，但经济景气水平有所放缓 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2025 五一假日期间期货市场存在多种风险因素，各品种受国内外宏观政策、经济数据、贸易政策等影响，走势有不同特点，投资者需关注相关信息并做好风险控制 [1][2][3] 各板块总结 国内宏观 - 4 月底政治局会议表示将推增量政策、适时降准降息，关注政策是否出台 [1] - 五一期间海外经济数据公布及美国贸易政策信号变化或影响海外市场，关注对国内市场的影响 [1] - 关注五一期间国内出行旅游和消费情况是否符合预期 [1] 海外宏观 - 美国持续释放贸易缓和信号，关注新贸易政策信号对市场的影响 [2] - 五一期间美国将公布一季度 GDP 等数据，影响美联储降息预期，经济大幅降温或提振全球风险偏好，反之市场担忧滞胀风险 [2] 股指 - 近期 A 股市场整体反弹，沪指在 3300 点附近波动，受外需压力、政策落地、资本市场政策支撑等因素影响，但基本面驱动不足、美国关税政策扰动仍存 [3] - 预计指数偏向区间震荡运行，五一假期需关注美国贸易政策信号及欧美经济数据对国内股市的影响 [3] 黄金/白银 - 中美关税冲突缓和、俄乌地缘冲突有望达成协议，避险情绪降温，贵金属价格面临高位调整风险 [4] - 美联储降息预期增强、美元指数和美债实际收益率低位运行，为贵金属提供支撑 [4] - 五一期间美国经济数据影响美联储降息预期，经济大幅降温或短期提振金价，反之市场担忧滞胀风险，金价可能继续上涨 [4] 黑色金属 钢材 - 五一小长假钢材市场在粗钢压减和宏观政策预期支撑下止跌，但受海外利空因素压制，呈区间震荡走势 [5] - 五一期间海外贸易冲突和经济数据、钢材市场淡旺季切换及相关数据变化，会影响节后市场开盘 [5] 铁矿石 - 近期受粗钢压减预期影响波动大，五一期间新加坡掉期走势影响节后价格 [6] - 钢厂利润可观，铁水产量接近预测区间上沿，后期或回落，二季度发运旺季，5 月铁矿石有下行风险 [6] 焦煤/焦炭 - 焦炭、焦煤近期延续弱势，第二轮提涨落空，下游铁水产量接近预测区间上沿，钢材需求将入淡季，煤焦需求后期仍弱势 [7] - 一季度焦煤产量及进口量高位，下游补库结束，5.1 长假后煤焦延续弱势 [7] 有色金属 铜 - 关税反复，高关税抑制全球经济增长，国内经济政策预期刺激服务消费，对大宗直接需求利好有限 [8] - 供应端加工费低但冶炼产量高，废铜供应宽松；需求端处于消费旺季，库存下降 [8] - 短期铜价震荡，中期反弹高度有限，五一假期关注美国经济数据和关税谈判进展，建议多单部分止盈 [8] 铝 - 关税消息多且真伪难辨，短期美国可能降低关税、达成贸易协议，提振市场情绪 [8] - 供应端利润丰厚，产量高位，进口超预期；需求端超预期，库存下降超预期 [8] - 五一假期关注美国经济数据和关税消息，建议节前随价格反弹分批平仓 [8] 锡 - 供应端缅甸佤邦复产大概率，炼厂开工率低，进口窗口打开，预计 4 月进口量高位 [9] - 需求端下游需求分化，锡焊料需求旺盛，库存下降放缓 [9] - 宏观偏暖，库存下降，短期锡价反弹，但高度不宜高估，节前建议多单部分止盈 [9][10] 能源化工 原油 - 短期价格驱动有限，月差平稳，西班牙停电或影响需求，美国增持战略储备，炼厂利润反弹，库存情况良好 [11] - 关税拉锯中仍有反弹可能，但美联储降息论调不一，关注宏观数据，谈判成果可能影响市场情绪 [11] - 长空短多不变，节假前注意仓位风险控制 [11] 沥青 - 最大风险在原油端，自身变动有限，基差回落，厂库至社会库转移顺畅，后期排产或提升 [11] - 短期需求未到旺季，过剩风险犹存，假期谨防原油和现货成交低迷，盘面价格触及区间上沿，建议做好风控观察 [11] PX - 价格前期因 PTA 挤仓上行，自身供需无实质改变，外盘价格和 PXN 维持稳定 [12] - 后期 PTA 装置检修计划或变，PX 需求可能变动，5 月维持宽平衡，假期关注聚酯端口负反馈，建议调高风控等级 [12] PTA - 基差节前回落，近端价格抬升难，库存下行，但五一后终端工厂放假或延长，下游开工可能下降 [13][14] - 加工费偏高，老旧装置检修可能延后或取消，5 月去库幅度或放缓，谨防假期下游化纤厂受终端影响拉低价格 [13][14] 乙二醇 - 煤价低位，煤制开工恢复，港口和厂家库存去化有限，下游受终端假期影响，库存或累积 [14] - 关税后海外库存耗尽，负反馈可能传导至上游，乙二醇有阴跌风险，节前注意风险控制 [14] 短纤 - 需求持续偏弱，下游五一放假时间可能增加，东南亚订单重启但增量有限，内需弱势 [14] - 厂家原料库存贬值，订单减少，备货意愿低，盘面冲高回落，短纤维持偏弱震荡，节中多单谨慎持有 [14] 甲醇 - 进口到港未增量，内地计划外检修增加，供应不及预期，节前补库使库存下行 [15] - 近月供需未恶化，但进口预期回归、检修装置重启和下游旺季走弱将压制价格，短期震荡修复 [15] - 临近假期谨防原油或宏观异常波动，建议轻仓，关注伊朗港口爆炸潜在风险 [15] PP - 下游开工下滑，上游检修开始，产业库存不高且去库，下游成品库存偏高且累库，短期供需矛盾不突出 [16] - 中长期或有需求负反馈，关注检修进度，节前预计震荡偏弱，建议轻仓谨慎观望 [16] LLDPE - 下游基本稳定，农膜需求回落但其他下游需求提高，节前补库有支撑，供应端产量小幅增加，库存小幅上涨 [17] - 节前预计震荡偏弱，建议轻仓谨慎观望，避免原油剧烈波动风险 [17] 农产品 蛋白粕 - 现阶段豆粕期现溢价提前回落，美豆期价为期货提供支撑，五一假期美豆受天气和政策消息扰动多，09 合约短期回落空间有限，建议降低空头风险敞口 [18] 油脂 - 国内油脂基本面稳定，美豆油上涨不稳定是影响跨节波动的主要因素，国内三大油脂去库，部分油脂库存偏高 [18] - 棕榈油低库存有阶段性修复预期，菜油港库胀库风险大，美豆油二季度政策落地前突破 50 美分/磅压力可能性小 [18] - 假期需关注政策预期和原油、油料价格波动，节前区间窄幅行情，持仓意义不大 [18] 生猪 - 5 月集团降重需求不迫切，后置供应压力暂不释放，4 月中下旬二育入场因 5 - 6 月看涨预期 [19] - 预计 5 月现货 14 - 15 元/kg 区间稳定，跨节价格落差小，二育抛压和需求坍塌可能性低，期货节前下跌节后或区间行情 [19] 玉米 - 本作物年度后期玉米进口预期下调，年度供需平衡，结余收缩，C09 合约周期区间支撑稳固 [20] - 未来 10 天部分地区天气不利于作物生长，跨五一假期后天气影响谷物市场波动因素提升 [20] - 玉米期货强势上涨，现货行情迟滞，基差低，仓单增加，期现市场分化和近月高持仓使行情不确定性提高，建议减仓待节后布局 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外市场对美国贸易政策持谨慎态度，全球风险偏好小幅降温；国内一季度经济好于预期，政策支持预期增强，对国内市场风险偏好形成支撑 [3] - 各资产表现不一，股指、有色、能化、贵金属短期谨慎做多，国债短期高位震荡谨慎做多，黑色短期偏弱震荡谨慎观望 [3] 各行业总结 宏观金融 - 海外市场谨慎等待美国贸易政策消息和经济数据，国内一季度经济好于预期，央行将适时降准降息并推出增量政策，支撑国内市场风险偏好 [3] - 股指短期震荡反弹，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎做多；商品板块中，黑色短期偏弱震荡，谨慎观望；有色短期震荡反弹，谨慎做多；能化短期震荡，谨慎做多；贵金属短期高位震荡，谨慎做多 [3] 贵金属 - 黄金市场延续高位震荡，沪金主力合约早盘下跌后夜盘回升，美联储鸽派观点频发但降息路径存疑，美国政府信用受损和地缘博弈支撑黄金中长期上行，但短期需警惕震荡 [4] - 白银或被动跟随黄金，受制于制造业需求疲软弱于金价，本周关注美国多项经济数据 [4] 黑色金属 - 钢材现货市场小幅反弹，盘面冲高回落，成交量低位运行，市场关注减产政策，需求或阶段性见顶，短期市场或区间震荡 [6] - 铁矿石期现货价格弱势，铁水产量或难维持高位，供应将回升，短期区间震荡，等待逢高沽空机会 [6] - 硅铁现货价格持平，硅锰小幅回落，铁合金需求尚可，供应均小幅回落，短期价格区间震荡 [7] 能源化工 - 原油市场关注美国经济数据和贸易战动态，市场将获更多前景判断信息 [8] - 沥青加工小幅走高，驱动来自宏观和原油，自身基本面驱动有限，供应偏低，需求五一前有提振，库存累库放缓，短期跟随原油波动 [8] - PX价格随原油反弹，装置检修偏多，PTA去库，将保持偏紧平衡，震荡格局 [8] - PTA或有挤仓行为，基差和加工费上升，下游高开工，库存去化，价格短期反弹但上方空间受限，震荡为主 [9] - 乙二醇发货良好，但煤制开工回归和进口预期增加，港口库存高，去库时点推后，偏弱震荡 [9] - 短纤需求偏弱，PTA价格走高带动短纤尝试突破阻力位，终端订单增量有限，内需弱势，价格区间高位震荡 [10] - 甲醇供应不及预期，需求节前补库使库存下行，近月供需未恶化，但进口和检修等因素压制价格，短期震荡修复，节前谨慎观望 [10] - PP市场报盘窄幅整理，部分低价抬升，下游开工下滑，上游检修开始，库存不高且去库，下游成品累库，短期供需矛盾不突出，关注检修进度 [11] - PE市场价格调整，进口窗口多数关闭，进口量将下降，下游基本稳定，节前补库有支撑，供应产量小幅增加，库存小幅上涨，节前震荡偏弱，谨慎观望 [12] 有色 - 铜政治局会议政策对大宗需求无直接利好，供应端加工费低但产量高，废铜供应宽松，需求处于旺季，库存下降，短期震荡，中期反弹有限 [13] - 铝关税消息影响市场情绪，供应利润丰厚产量高位，进口刚性，需求超预期，库存下降，建议反弹时逐步平仓 [13] - 锡供应复产概率大，开工率低，进口量或维持高位，需求分化，焊料需求旺盛，库存下降放缓，短期反弹但高度有限 [14] 农产品 - 美豆基金净多持仓增加，受豆油上涨和贸易僵局缓和言论支撑，种植率高于预期，未来天气气温和降水可能高于正常水平 [15][16] - 豆粕期现溢价回落，美豆支撑期货，油厂开机恢复，库存和未执行合同有变化，菜粕水产旺季消费增量不多，库存增加 [17] - 豆菜油五一备货期，油厂开机慢，豆油库存去化，菜油库存下跌，棕榈油受美豆油支撑，出口增加 [18] - 生猪市场交易季节性行情，二育刺激后需求匹配度低，五一节前现货承压，期货避险下行 [19][20] - 玉米天气溢价或回落，短期天气升水支撑不足，年度供需平衡，结余收缩，C09合约区间支撑稳固，中期关注月差走扩 [20]

报告行业投资评级 - 短期维持A股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎做多；商品维持为谨慎观望，维持国债为谨慎观望；排序上：股指>国债>商品 [2] 报告的核心观点 - 国内2025年一季度经济增速强劲且高于预期，消费、基建、制造业投资增长及抢出口效应推动经济增长，美国贸易缓和信号及政治局会议政策支撑国内市场风险偏好升温 [2] - 美国4月经济因服务业景气度下降整体放缓，国际贸易政策不确定性致经济预期放缓，但关税政策缓和，美元短期反弹，全球风险偏好大幅升温 [2] - 短期来看，A股四大股指期货谨慎做多，商品谨慎观望，国债谨慎观望，排序为股指>国债>商品；商品策略排序为贵金属>有色>能源>黑色 [2] 根据相关目录分别进行总结 上周重要要闻及事件 - 国际货币基金组织显著调降全球经济增速，预计2025年降至2.8%，2026年降至3% [3] - 美国总统及财长称美中贸易紧张局势将缓和，或将“大幅降低”对华关税，拟对汽车制造商免征部分关税 [2][3] - 美国4月制造业、服务业、综合PMI初值显示经济整体放缓，消费者信心指数终值创2022年7月以来新低 [4][5] - 欧洲央行预计2025年欧元区经济增长0.9%，通胀率为2.2% [5] - 中国4月LPR连续6个月维持不变，央行开展6000亿元MLF操作，实现净投放5000亿元 [7][8] - 中共中央政治局会议强调实施积极宏观政策，适时降准降息，支持科技创新、消费、外贸等 [9] 本周重要事件及经济数据提醒 - 4月28日发布产业数据，如电解铝库存、锌锭社会库存等 [10] - 4月29日发布产业数据及欧元区、美国相关经济数据 [10] - 4月30日发布产业数据及中国、日本、德国、美国等相关经济数据 [10] - 5月1日发布产业数据及日本央行利率决议等相关信息 [10] - 5月2日发布产业数据及美国失业率、非农就业人口变动等相关数据 [10] 全球资产价格走势 - 股票市场中，纳斯达克指数周涨跌幅为6.73%表现较好，上证指数周涨跌幅为0.45% [11] - 债券市场中，美债10Y周涨跌幅为-13.00BP，中债10Y周涨跌幅为0.82BP [11] - 大宗商品市场中，COMEX黄金今年以来涨幅为24.89%，SHFE螺纹钢今年以来跌幅为6.29% [11] - 汇率市场中，美元指数周涨跌幅为0.10%，欧元兑美元周涨跌幅为0.05% [11] 国内高频宏观数据 - 上游展示了CRB商品指数、国内南华商品指数、石油能源、煤炭能源、焦煤、焦炭、铁矿等相关价格及库存数据 [12][13][16] - 中游展示了钢铁、建材、有色、化工等行业的价格、产量、开工率、库存等数据 [40][41][52] - 下游展示了房地产、汽车、物价等相关数据 [69][70][79] 国内外流动性 - 全球流动性展示了美国国债收益率及周变化情况 [80][81] - 国内流动性展示了央行公开市场净投放、逆回购到期数量、银行间同业拆借利率、银行回购利率、国债利率等数据 [82][83][90] 全球财经日历 - 包含中国、美国、欧元区、德国、日本等国家和地区4月27日至5月2日的重要经济指标数据及预测值 [102]

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 油价稳定，下游负反馈或持续发酵 东海原油聚酯周度策略 东海期货研究所能化策略组 2025-4-28 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-80128600-8616 邮箱：fengb@qh168.com 分析师： 王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-80128600-8622 邮箱：wangyil@qh168.com 分析师： 主要内容 | | 原油 | 聚酯 | | --- | --- | --- | | 观点 | 长期中枢下移，短期反弹 关税缓和可能下油价保持稳定，而近期现货需求尚可， | 短期低位震荡 下游开工仍然偏高，但是终端开工进一步下行，加弹厂等虽 | | | 结构继续保持偏强状态，且炼厂利润反而回升，库存继 | 然短期略有补库，但成品库存仍然偏高，且关税扭转之前， | | | 续去化，油价支撑仍然存在，短期价格将保持窄幅震荡。 | 厂家主流仍保持低库存运行。以及五一放假时间可能较长， | | | 但哈萨克斯坦等增产将继续快于计划，供应回归幅度将 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油供需尚可支撑明显，油价短期偏强震荡；沥青短期排产略有增加，涨幅或不及上游 [3][44] 根据相关目录分别进行总结 原油 - **供应**：OPEC+5月超预期增产41.1万桶，委内瑞拉4月合作生产减少20万桶/天，伊朗近期运输仍有被继续制裁的风险 [43] - **需求**：处于原油季节性淡季，但成品油仍有超预期表现，需求表现短期尚可 [43] - **库存**：成品油库存去化幅度较大，原油库存保持中性水平，整体库存压力较小 [43] - **利润**：炼厂利润回升后，美湾及亚太炼厂利润回升明显 [43] - **价差**：月差回升明显 [43] - **结论**：短期海外风险资产受滞涨担忧影响回落的风险共振效应致油价下跌，OPEC增产加剧跌势，但供需水平尚可，油价已保持稳定 [43] - **操作**：短期波动仍较大，宜先观望 [43] 沥青 - **供应**：短期开工不算高，近期检修量减少，后期检修量增加后供应或仍有可能小幅下行 [89] - **需求**：下游项目未实质性恢复，总体采购节奏偏缓 [89] - **库存**：厂家库存保持稳定，社会库存累积明显 [89] - **利润**：油价近期反弹，沥青价格跟涨有限，利润大幅回调 [89] - **价差**：月差小幅走弱 [89] - **结论**：油价历史级回调带动沥青价格回落，目前需求一般，近期价格无明显上行驱动，但后期排产或有减量，短期保持低位震荡 [89] - **操作**：绝对价跟随油价，短期关注月差收缩 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇市场进口到港未明显增量且内地计划外检修增加，供应不及预期，节前集中补库使库存下行，近月供需未明显恶化，但进口预期回归、检修装置重启和传统下游旺季后走弱将压制盘面价格，短期震荡修复，临近假期需谨慎观望 [4] - PP市场下游开工继续小幅下滑，上游检修开始，产业库存不高且上游去库，但下游成品库存偏高且累库，短期内供需矛盾不突出，中长期或存在需求负反馈，需关注检修进度 [24] - PE市场下游基本稳定，农膜需求回落但其他下游需求提高，节前补库有支撑，供应端产量小幅增加，库存小幅上涨，节前预计震荡偏弱，需谨慎观望 [39] 根据相关目录分别进行总结 甲醇市场 供应 - 国内甲醇装置产能利用率85.06%，环比降2.60%；内蒙古新奥60装置恢复，久泰托县200、内蒙古宝丰一期280、中石化长城60装置计划重启，下周产量预期增加 [4] - 国际甲醇装置开工79.37%，环比上周增0.1个百分点，同比去年高3个百分点；4月18日至4月24日，总进口量14.3万吨，下周期到港预计18.95万吨 [4] 需求 - 国内煤（经甲醇）制烯烃行业开工略有增加，目前开工79.45%，环比增1.11个百分点；企业订单待发30.27万吨，较上期增加2.83万吨，涨幅10.30% [4] 库存 - 中国甲醇港口库存总量46.32万吨，较上一期减少12.24万吨，处于历史中等偏下位置；企业厂库30.98万吨，较上期减少0.26万吨 [4] 价差 - 煤炭价格环比降10元/吨，利润环比增100元/吨左右，甲醇估值中性同比偏高；港口现货稳中偏强，近月偏强，预期较弱，59价差回落 [4] PP市场 供应 - 本周国内聚丙烯产量73.41万吨，相较上周的74.85万吨减少1.44万吨，跌幅1.92% [24] - 埃克森美孚两条线合计95.5万吨/年装置4月22日附近扩能；下周期检修计划仅一套6万吨装置，重启产能涉及90万吨，短期内产量小幅向上波动 [24] 需求 - PP下游行业平均开工下滑0.2个百分点至50.06%；塑编样本中大型企业原料库存天数较上周降4.95%；BOPP样本企业原料库存天数较上周降1.18%；改性PP原料库存天数较上周降1.35% [24] 价差 - 油制成本利润环比降234元/吨，估值偏高，PDH周度利润环比降260元/吨左右，不同来源理论成本利润均恶化且亏损 [24] 库存 - 聚丙烯商业库存环比上期降2.30%，生产企业总库存环比降2.37%；样本贸易商库存环比降3.71%，样本港口仓库库存环比增0.92% [24] - 分品种库存来看，拉丝级库存环比降7.42%；纤维级库存环比降20.69% [24] PE市场 供应 - 本周（20250418 - 0424），我国聚乙烯产量总计64.25万吨，较上周增加1.42%；下周预估环比本周产量增加2.53% [39] 需求 - 聚乙烯下游各行业整体开工率40.21%，较上周增0.01% [39] - 农膜整体开工率较前期降4.00%；PE管材开工率较前期增0.33%；PE包装膜开工率较前期增1.25%；PE中空开工率较前期降1.76%；PE注塑开工率较前期增0.96%；PE拉丝开工率较前期增1.11% [39] 价差 - 油制成本利润环比增110元/吨，在 - 90元/吨左右，估值偏高，煤制利润在1200元/吨附近 [39] - LLDPE进口利润较上周期降257.61元/吨；HDPE进口利润较上周期降248.57元/吨；LDPE进口利润较上周期降459.83元/吨；多数类别进口窗口处于关闭状态 [39] 库存 - 生产企业样本库存量52.61万吨，较上期涨2.91万吨，环比涨5.86% [39] - 社会样本仓库库存为60.56万吨，较上周期降1.04万吨 [39] - 中国农膜样本企业原料库存天数较前期减少0.40天，周环比下跌3.46%；PE包装膜样本生产企业原料天数环比增1.87%，库存量环比增2.88% [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年一季度经济增速强劲且超预期，美国释放贸易缓和信号，政治局会议表示将适时推出新政策，短期支撑国内市场风险偏好，国内风险偏好持续升温 [3][32] - 操作建议为谨慎做多 [4][33] 根据相关目录分别进行总结 股市行情回顾 - 沪深300指数收于3786.99点，较前值上升0.39%；上证50指数收于2648.81点，较前值下跌0.42%；中证500指数收于5627.18点，较前值上升1.26%；中证1000指数收于5939.50点，较前值上升1.71% [5] - 沪深300指数累计成交10914亿，日均成交2183亿，较前值下降147亿；上证50指数累计成交2985亿，日均成交597亿，较前值下降145亿；中证500指数累计成交8326亿，日均成交1665亿，较前值增加23亿；中证1000指数累计成交12226亿，日均成交2445亿，较前值增加182亿 [5] - 表现较好的前五名行业分别是综合金融(6.07%)、汽车(4.94%)、通信(3.16%)、电力设备及新能源(3.07%)、综合(2.77%)；表现较差的前五名行业分别是交通运输(-0.88%)、煤炭(-1.21%)、农林牧渔(-1.38%)、食品饮料(-2.40%)、消费者服务(-3.70%) [1][5][32] - IF主力合约收于3739.2点，较前值上升0.77%；IH主力合约收于2628.0点，较前值下跌0.21%；IC主力合约收于5498.6点，较前值下跌0.95%；IM主力合约收于5786.6点，较前值上升2.35% [5][15] 资金情况 - 两市融资融券余额为17916亿元，较上周下跌21亿元 [7] - 沪深300、上证50、中证500指数上周资金净买入分别为-226亿元、-57亿元、-175亿元 [7] 期指行情回顾 - IF主力合约收于3739.2点，较前值上升0.77%，累计成交226231手，日均成交45246手，较前值降低4713手 [15] - IH主力合约收于2628.0点，较前值下跌0.21%，累计成交117628手，日均成交23526手，较前值降低3062手 [15] - IC主力合约收于5498.6点，较前值下跌0.95%，累计成交208995手，日均成交41799手，较前值增加2249手 [15] - IM主力合约收于5786.6点，较前值上升2.35%，累计成交696711手，日均成交139342手，较前值降低5275手 [15] 持仓资金情况 - IF持仓金额659.9亿元，较上周下跌54.0亿元；IH持仓金额155.1亿元，较上周下跌10.7亿元；IC持仓金额539.5亿元，较上周下跌23.8亿元；IM持仓金额891.9亿元，较上周上升0.8亿元 [21] - IF当月、次月、当季、次季持仓金额分别为133.0亿元、366.8亿元、147.4亿元、12.8亿元；IH分别为35.2亿元、84.8亿元、32.5亿元、2.7亿元；IC分别为138.0亿元、261.4亿元、117.0亿元、23.0亿元；IM分别为189.6亿元、465.9亿元、193.9亿元、42.5亿元 [21] 价差情况 - 基差方面，IF、IH、IC、IM当月合约基差分别为-12.19点、-3.81点、-44.98点、-54.50点 [26] - 价差方面，IF合约次月-当月、当季-次季、次季-当季价差分别为-35.60点、-57.60点、-23.20点；IH合约对应价差分别为-17.00点、-32.20点、-3.60点；IC合约对应价差分别为-83.60点、-127.20点、-92.60点；IM合约对应价差分别为-98.40点、-161.80点、-124.80点 [2][26] - 比价方面，IF和IH当月、次月、当季、次季比值分别为1.4271、1.4228、1.4183、1.4113；IC和IH对应比值分别为2.1105、2.0923、2.0693、2.0364；IM和IH对应比值分别为2.2250、2.2019、2.1669、2.1217 [2][26] 总结与展望 - 上周沪深300指数收于3786.99点，较前值上升0.39%；累计成交5627.18亿元，日均成交2183亿元，较前值上升147亿元 [32] - 两市融资融券余额为17916亿元 [32] - 表现较好的前五名行业分别是综合金融(6.07%)、汽车(4.94%)、通信(3.16%)、电力设备及新能源(3.07%)、综合(2.77%)；表现较差的前五名分别是交通运输(-0.88%)、煤炭(-1.21%)、农林牧渔(-1.38%)、食品饮料(-2.40%)、消费者服务(-3.70%) [32] - 主要逻辑为2025年一季度经济增速强劲且超预期，美国释放贸易缓和信号，政治局会议表示将适时推出新政策，短期支撑国内市场风险偏好，国内风险偏好持续升温 [32] - 操作建议为谨慎做多 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观偏暖，库存下降，短期锡价反弹，但对反弹高度不宜看得太高，宏观风险和佤邦复产消息施压 [2][55] 根据相关目录分别进行总结 当周宏观数据/事件 - 4月28日22:30将公布美国4月达拉斯联储商业活动指数 - 4月29日14:00将公布德国5月Gfk消费者信心指数，17:00将公布欧元区4月工业景气指数、欧元区4月经济景气指数，21:00将公布美国2月FHFA房价指数月率、美国2月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率，22:00将公布美国3月JOLTs职位空缺（万人）、美国4月谘商会消费者信心指数 - 4月30日09:30将公布中国4月官方制造业PMI，20:15将公布美国4月ADP就业人数（万人），22:00将公布美国3月PCE物价指数、美国3月个人支出月率 - 5月1日19:30将公布美国4月挑战者企业裁员人数（万人），21:45将公布美国4月标普全球制造业PMI终值，22:00将公布美国4月ISM制造业PMI - 5月2日17:00将公布欧元区4月CPI、欧元区3月失业率，20:30将公布美国非农就业数据，22:00将公布美国3月工厂订单月率 [4] 锡精矿 - 本周（4.21 - 4.25）锡精矿加工费环比上周无变化，云南40%锡精矿加工费保持12700元/吨，江西与湖南的60%锡精矿加工费保持8700元/吨 - 3月锡精矿进口量共计录得8323吨，同比下降高达64%，处于近年来最低位，来自缅甸的锡精矿数量录得2252吨，同比跌幅达到87%，来自刚果（金）的数量录得2439吨，澳大利亚进口小幅下降，共计1084吨 [5] 精炼锡 - 本周（4.21 - 4.25）云南和江西地区炼厂开工率合计录得56.34%，环比上周下降0.62%，较3月7日当周高点下降6.9% - 3月锡锭进口量录得2101吨，同比大幅增加147%，单月进口量是历史同期高位，本周进口窗口打开，印尼3月出口精炼锡8780吨，较去年同期增长50% [9][10] 下游 锡焊料 - 2025年3月国内样本企业锡焊料总样本开工率回升至75.81%，较2月显著改善 - 截止2025年2月，全球半导体销售额同比增速录得17.1%，4月25日，费城半导体指数得4252点，近期有所反弹 - 3月，中国半导体产量共计录得419.7亿块，同比增长9.2%，1 - 2月，中国集成电路出口473.29亿个，同比上升20.1% - 3月手机产量录得1.37亿台，同比增长0.4%，计算机产量为3212万台，同比上升7.8%，光电子器件产量录得1639亿只，同比增长0.9% [17][25][26] 光伏玻璃 - 3月，国内光伏电池产量合计录得7844.4万千瓦，同比增长23.6%，3月光伏组件出口量分别录得9.54亿个，同比增幅85% - 截止4月25日，国内光伏玻璃开工率当周值录得69.44%，小幅回升，同期，光伏玻璃企业库存周转天数录得26.11天，环比下降1.25% [33] 锡化工 - 截止4月25日，PVC周度开工率录得78.63%，环比上周上升1.28%，乙烯法周度利润录得 - 584元/吨，电石法利润录得 - 533元/吨，生产利润维持较大幅的亏损 - 截止4月27日，当周30城商品房成交套数录得17234套，环比增加，同比下滑，1 - 3月，地产施工面积累计值录得613705万㎡，累计同比回落9.5%，3月当月地产竣工面积累计值录得13060万㎡，同比录得 - 14.3% [37] 库存 - 4月18日至4月25日，锡锭社库从10485吨降至10413吨，减少72吨，SHFE仓单从9211吨降至8914吨，减少297吨，LME库存从2850吨降至2810吨，减少40吨 [46] 价格 - 上周（4.21 - 4.25）沪锡加权持仓量从67999手降至59161手，随着锡价震荡，持仓下降 - 宏观上，政治局会议表述未超预期，美国可能下调对我国关税但谈判漫长，下周关注美国制造业PMI和非农数据；供应端，佤邦复产大概率，云南江西炼厂开工率低位，进口窗口打开，3月锡锭进口量高位；需求端，下游需求分化，锡焊料需求旺盛；库存下降72吨，去库大幅放缓，短期锡价反弹但高度不宜看得太高 [53][55]