报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国“对等关税”即将生效，全球市场波动加剧，国内市场短期或受影响，但国内采取措施稳定市场，对风险偏好有一定支撑 [3] - 各资产板块短期表现不一，股指、黑色、有色、能化、贵金属短期均建议谨慎观望，国债短期震荡反弹可谨慎做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外美国关税生效，全球市场波动；国内市场短期或受关税威胁影响，但有稳定措施支撑风险偏好 [3] - 资产表现上，股指短期回调，国债短期震荡反弹，商品板块中黑色、有色、能化、贵金属短期均有回调或下跌 [3] 股指 - 国内股市在部分板块支撑下有所反弹，但美国关税威胁和即将生效的“对等关税”或致市场波动加剧，操作短期谨慎观望 [4] 贵金属 - 周二市场小幅回升，贸易博弈升级、公债收益率攀升和美元指数企稳使板块承压，关注本周经济数据 [4] - 市场计价“衰退恐慌”和“流动性危机”，纽金下探 2800 美元概率增加，中长期地缘风险和美元信用危机为黄金提供上行动能 [4][5] 黑色金属 钢材 - 周二期现货市场弱势下跌，成交量回落，关税负面影响未消，市场避险情绪强 [6] - 需求旺季需求环比改善，但市场担忧需求见顶；供应回升，预计铁水产量至 240 - 245 万吨，短期观望，关注政策和经济数据 [6] 铁矿石 - 周二期现货价格回调，受关税政策冲击，铁水产量有回升空间但有产量压减预期，近期有需求下降交易逻辑 [6] - 本周全球铁矿发运量和到港量环比回落，后期到港量或进一步下降，短期观望等待风险释放 [6] 硅锰/硅铁 - 周二现货价格持平，五大材产量回升使铁合金需求增加，锰矿有发运消息，硅锰供应回落，硅铁供应维持低位 [7][8] - 短期铁合金价格以区间震荡思路对待 [8] 能源化工 原油 - 美国加大贸易战引发全球需求增长前景担忧，激进贸易政策冲击原油等大宗商品，期权市场看跌押注增加，油价高波动 [9] 沥青 - 原油带动现货走弱，盘面中枢回调，炼厂开工低、排产和出货量增加使厂库库存下降，但刚需弱、资金到位情况低，库存去化驱动有限 [9] - 短期价格波动偏高，长期受 OPEC 增产和关税影响价格下降 [9] PX - 价格跟随原油回撤，PTA 开工低，国内装置检修多但价格仍有压力，关注原油反弹和海外调油需求，周内低位运行 [10] PTA - 美国纺织服装订单受影响，终端开工受影响，下游库存未实质减产，高供应累库，成交受影响，短期基差强势或弱化 [10] 乙二醇 - 下游利润收缩未实质影响供应，若关税无好转去库时点后移，港口显性库存升至 80 万吨高位，短期低位震荡，中枢或随原油下行 [11] 短纤 - 油价带动价格回调，企业宣布行业自律但发货加快有支撑，纱厂开工提升、原料库存下行、成交价格抬升，关注库存去化 [11] 甲醇 - 太仓市场稳中走高，陕蒙市场不佳，上游检修产量下降，进口 4 月中预计增加，下游 MTO/MTP 开工尚可，二季度有检修计划 [12] - 近期库存下降支撑近月，远月偏弱，外盘原油下跌影响，短期避险或抛售，中期基本面去库有支撑 [12] PP - 国内市场部分下跌，上游新装置投产、检修旺季将到，下游需求弱，原油下跌挤压利润，低库存有支撑，预计价格震荡偏弱 [13] - 反制裁关税涉及丙烷进口下降，关注供应收缩情况 [13] LLDPE - 市场价格下跌，两油聚烯烃库存下降，上游检修有限、进口窗口多数关闭、新装置投产，供应宽松，下游需求提升放缓，农膜需求将回落 [14] - 短期低库存支撑，预期累库，叠加原油深跌，价格承压，避险观望 [14] 有色 铜 - 昨日 LME 铜震荡后下跌，COMEX05 与 LME3 月价差下跌，短期走势难定，若市场对谈判悲观铜价或再跌，大跌企稳可尝试抄底 [15] 铝 - 铝锭和铝棒小幅累库，基本面平淡，当前市场主要矛盾是宏观定价，前期空单可止盈 [15] 锡 - 夜盘 LME3 月锡下滑，对经济衰退和需求前景担忧打压价格，供应端复产预期推迟但消息有反复，炼厂开工率回落，进口窗口关闭 [16] - 需求端费城半导体指数下挫，关税制约焊料需求，高价抑制采购，库存增加，关注缅甸复产和刚果金谈判情况 [16][17] 农产品 美豆 - 隔夜 CBOT 大豆收盘上涨，本周进入技术性调整，贸易谈判缓解担忧但争端有升级可能，远月期价偏弱，关注春播天气 [18] 豆粕 - 国内大豆供应稳定宽松，二季度库存先探底后回升，现货基差转弱，期货受进口成本和供应链担忧影响溢价情绪回归空间不多 [18] - 关注巴西大豆报价和美国新季播种形势，美豆库存余量不多、种植面积缩减，天气升水或增加挺价意愿和国内多头风险偏好 [18] 油脂 - 国际能源及油脂价格走弱带动棕榈油承压，国内豆油受成本支撑，豆棕价差上涨，菜油受 ICE 菜籽低库存和贸易关系缓和支撑 [19] - 国内油脂油料供应链稳定，进口成本增加提供溢价支撑，印尼将调整毛棕榈油出口税减轻出口商负担 [19][20] 玉米 - 国内玉米应激反应平稳，对美国玉米依赖降低，2024/25 产季丰产，进口量缩减，政策托底预期强化，价格易涨难跌 [20] 生猪 - 大猪价格回落，肥标价差部分倒挂，现货略承压但区间支撑稳定，期货因饲料原料价格上涨风险和临近五一消费高峰反弹，基差收缩 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国关税政策落地且加征幅度超预期，全球市场剧烈波动，国内市场短期或加剧波动，但汇金等公司增持提供一定支撑 [2] - 各资产板块短期多呈回调或震荡态势，投资操作多建议谨慎观望 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外美国关税政策落地，加征范围和幅度超预期，拒绝互免关税，全球市场波动；国内美国加征34%“对等关税”，中国反制，总统威胁提价，汇金等增持支撑市场 [2] - 股指短期回调，谨慎观望；国债短期震荡反弹，谨慎做多；商品板块中黑色、有色、能化、贵金属短期均回调或下跌，均谨慎观望 [2] 股指 - 受机场航运、白酒、银行等板块拖累，国内股市下跌；美国加征关税及威胁提价或加剧市场波动，但汇金等增持支撑风险偏好；操作短期谨慎观望 [3] 贵金属 - 周一贵金属市场大幅低开，沪金补跌，COMEX黄金下跌；下跌因素包括大类资产暴跌触发流动性危机、超预期非农数据巩固美联储鹰派预期；短期纽金或回踩3000美元关口，跌破或下探2800美元，中长期地缘风险和美元信用危机提供上行动能，回调或现长线配置良机 [3][4] 黑色金属 钢材 - 周一钢材期现货市场大幅下挫，成交量小幅回落，黑色板块跌幅相对偏小；处于需求旺季，需求继续恢复，建材成交量未明显下降；钢厂利润尚可，成材及铁水产量回升，后期供应有回升空间，铁水产量预计至240 - 245万吨；短期观望，关注对冲政策 [5] 铁矿石 - 周一铁矿石期现货价格回调，受清明假期关税政策影响；铁水产量回升，长流程钢厂利润超100元/吨，产量仍有回升空间；本周全球铁矿发运量环比降254.8万吨，到港量环比降13.2万吨，后期到港量或下降；基本面短期健康，短期观望，等待风险释放 [5] 硅锰/硅铁 - 周一硅铁、硅锰现货价格回调；五大材产量回升，铁合金需求增加；锰矿方面South32澳洲计划5月恢复发运；受硅锰企业亏损影响，供应回落，全国187家独立硅锰企业开工率48.22%，日均产量28490吨；硅铁主产区价格稳定，原料兰炭报价持稳，供应维持低位，全国136家独立硅铁企业开工率37.13%，日均产量16005吨；短期价格区间震荡 [6][7] 能源化工 原油 - 美关税政策威胁全球能源需求，OPEC+增产使供应过剩风险上升；特朗普暗示扩大贸易战，威胁加征50%关税，市场计入经济衰退风险 [8] 沥青 - 原油带动现货走弱，盘面中枢将回调；炼厂开工低位，排产和出货量增加，厂库库存降至同期低位，但刚需偏弱，资金到位率低，库存去化驱动有限；短期跟随原油，长期受OPEC增产和关税影响价格下降，短期俄乌和谈及制裁风险使价格波动大 [8] PX - 价格跟随原油回撤，PTA开工低，国内装置检修多仍有价格压力；后期关注原油反弹和海外调油需求，价格周内低位运行，反弹时点未到 [9] PTA - 短期检修多，难对冲成本塌陷，4月后需求或恢复，有去库可能，调油逻辑或计价，自身供需不弱；但原油成本风险兑现前反弹有限；下游PTA和乙二醇走低，社会总库存去化，基差走强，装置检修提供底部支撑；下游开工上行但终端坯布现金流接近亏损，短纤厂家减产，长丝厂家发声，出口因关税调整复杂，价格短期或探前低 [9][10] 乙二醇 - 发货一般，港口和厂家库存去化有限，短期靠供应降低支撑底价，价格回升煤制开工有恢复空间，检修装置有回归预期；油价回调使价格触碰前低，反弹受下游需求压制；反弹关键在于下游新投产，中长期在于终端订单和需求恢复及库存去化；短期价格回落对煤制开工有压力，底部支撑夯实，反弹需时间 [10] 短纤 - 油价带动价格回调，多家企业自律减产10%，发货加快有支撑；纱厂开工提升，原料库存下降，成交价格上升，关注库存去化持续性；能化中枢跌势未止，短纤走势偏弱 [10] 甲醇 - 太仓甲醇市场下滑，现货基差略强，纸货基差走弱；4月7日装置检修/减产日损失量8300吨，有装置恢复，暂无新增检修；上游检修使产量下降，进口4月中预计增加；下游MTO/MTP开工尚可，二季度有检修计划；库存下降支撑近月，远月偏弱；外盘原油下跌使能化重心下移，短期避险或抛售，中期基本面去库有支撑 [11][12] PP - 国内市场部分下跌，幅度20 - 50元/吨；多套PP装置重启，大庆炼化二线停车检修；上游新装置投产，检修旺季将到，下游需求弱，波动有限；原油下跌挤压利润，不同成本均亏损，低库存有支撑，价格震荡偏弱；反制裁关税涉及丙烷进口下降，关注供应收缩情况 [12] LLDPE - PE市场价格部分下跌；上游检修有限，进口窗口多数关闭，新装置投产，供应宽松；下游需求提升放缓，订单跟进有限，农膜需求将回落，短期低库存支撑，预期累库；原油深跌使价格承压，避险观望 [13] 有色 铜 - 对等关税落地，全球经济压力大，铜价下跌；短时间巨幅下跌后风险情绪释放，或有反抽，若有关税谈判消息风险偏好回升；中期逢高沽空 [14] 铝 - 假期铜下跌，铝相对坚挺；铝锭和铝棒小幅累库，铝棒库存与去年同期持平；自身基本面尚可但缺乏亮点，市场主要矛盾是宏观定价，前期空单止盈 [15] 锡 - 供应扰动使锡价上涨，假期宏观风险致市场下跌；供应端缅甸佤邦复产会议取消推迟复产预期，但复产消息反复，云南江西炼厂开工率降至56.96%，进口窗口关闭；需求端费城半导体指数下挫，关税制约焊料需求，高价抑制采购，库存增加至12004吨；后期关注缅甸复产和刚果金谈判情况，复产有进展将改变供应格局 [15] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT大豆收盘上涨，亚洲盘继续小幅抬升；美国关税消息加剧出口担忧；截至4月3日当周，美国大豆出口检验量为804,270吨；巴西中南部地区2024/25年度大豆收割完成87%，玉米收割完成88% [16] 豆粕 - 清明假期后首日蛋白粕上涨；短期内南美大豆到港使国内供应宽松，二季度库存先降后升，现货基差转弱；期货受进口成本上涨和美豆供应链断裂担忧影响，溢价情绪回归空间有限；后期关注巴西大豆报价和美国新季播种；美豆库存余量不多，种植面积缩减，天气升水将增加挺价意愿，国内豆粕多头风险偏好或提升 [17] 油脂 - 美国关税和美豆油价格走弱使国内外棕榈油价格承压，国内豆油受成本预期上涨支撑，豆棕价差上涨；菜油受ICE菜籽下跌影响，风险溢价回落；国内油脂油料供应链稳定，替代和储备充足，但出口溢价或增加进口成本提供支撑；4月东南亚棕榈油增产，需求走弱，库存回升，BMD棕榈油疲软引导国内棕榈油下行，豆棕价差有修复空间；关注中美贸易、中国对加拿大菜籽反倾销调查及中加贸易动向，政策主导的菜油风险溢价有支撑，菜棕价差趋涨 [18] 玉米 - 国内玉米反应平稳，近年对美国玉米依赖降低，2024/25产季国内丰产，去年10月至今年2月累计进口107万，同比缩减36.3%，从美国进口仅2.1万吨，占比2%；国内谷物政策托底预期强化，进口减少，产区可售余量不多，价格易涨难跌 [18][19] 生猪 - 大猪价格回落，肥标价差部分倒挂，阶段性抛压使现货下跌；3月末能繁母猪存栏量环比降0.25%，产能稳定，供应充足，需求增量不多，市场悲观；短期饲料成本或上升，市场挺价增多，二育补栏谨慎，关注猪价承压表现 [19]

行 业 研 究 研 究 所 晨 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 分[析Ta师ble_Report] 会 观 点 精 萃 贾利军 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-80128600-8632 邮箱：jialj@qh168.com.cn 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-80128600-8631 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-80128600-8621 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-80128600-8630 邮箱：liub@qh168.com.cn 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-80128600-8622 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-80128600-8616 邮箱： ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国关税即将落地，全球市场波动加剧，各行业受关税政策及自身基本面因素影响，呈现不同走势，多数品种短期以区间震荡为主，部分品种有特定的涨跌驱动和风险因素需关注 [2][3][6][8][11] 各行业总结 宏观金融 - 黄金受关税忧虑下避险买盘推动高位运行，ADP 就业报告显示 3 月美国民间就业显著增长，美联储官员发声但实际利率下行预期支撑估值，对黄金中长期看多，回调可布局中长线仓位，白银受工业属性拖累走势落后 [2] 黑色金属 - 钢材期现货市场涨幅放缓、成交量回落，现实需求走弱、库存下降、表观消费量回落，供应后期有回升空间，铁水产量预计回升至 240 - 245 万吨，短期区间震荡 [3] - 铁矿石期现货价格涨势趋缓，铁水产量回升、利润尚可仍有回升空间，本周到港量环比回落 267 万吨、发货量回升，港口库存上周小幅回升，价格短期区间震荡跟随钢材价格 [3] - 硅铁、硅锰现货价格小幅回落，铁合金需求因钢材产量回落而下降，硅锰供应因企业亏损扩大而回落，硅铁供应维持低位，短期价格区间震荡 [4][5] 能源化工 - 原油因特朗普加征关税引发需求下降担忧，供应短缺恐慌和需求下降担忧交织，油价窄幅震荡 [6] - 沥青价格跟随油价回落，基差下行，供需两弱，厂家库存稳定、社会库存走高，4 月下游需求恢复一般，后期或跟涨原油但幅度有限，保持震荡 [6] - PX 4 - 6 月亚洲装置有较多停车检修计划，PTA 4 月后需求将恢复，或转为去库，价格有小幅上行空间 [6] - PTA 社会库存去化、港口库存下行，资金净空缩减，加工费下降，下游利润收缩、成品库存高，对上行构成压力 [7] - 乙二醇港显性库存偏高，下游产销放量或为阶段性情况，原料价格上行空间有限 [7] - 短纤多家企业宣布 10%行业自律，发货加快，价格有支撑，纱厂开工提升、原料库存下行，后期关注库存去化，价格预计回归震荡 [7] 有色 - 铜国内财新制造业 PMI 上升，新订单指数下行、新出口订单指数扩张，“对等关税”临近，市场关注经济忧虑风险，对铜加关税将实施，短期有回调压力 [8][9] - 铝锭小幅去库、铝棒去库幅度大但库存高于去年同期，自身基本面尚可但缺乏亮点，市场主要矛盾是宏观偏弱和铜价下跌，短期偏空 [9] - 锡传曼相矿山复工复产交流会取消致价格大幅走高，缅甸强震预计影响不大，中短期矿端供应偏紧，炼厂开工率回落，进口窗口关闭，库存增加，价格上涨受情绪推动，受其他有色金属拖累，原料供应偏紧预计相对坚挺 [10] 农产品 - 美豆隔夜豆油主力涨幅 2.17%、大豆期货跌 0.48%，美国全面关税落地，生柴政策预期及进口限制推升豆油需求，4 月美豆种植将开始，产区干旱风险仍存，现阶段横盘震荡 [11] - 豆粕油厂开机降至历史低位，4 月预估压榨 600 - 650 万吨，产出供应收缩，需求或增加，4 月去库预期不变，库存或收缩至 2023 年同期水平，基差可能再溢价，期货空头格局未改善，区间震荡 [11] - 菜粕国内进入水产需求旺季，但豆菜粕价差收缩，替代消费增加，高库存去化缓慢，关税成本限制进口，菜籽到港不多，中期有上涨驱动，关注中加菜系贸易政策 [12] - 豆油未来进口大豆到港紧缩状况改善，阶段性供需转宽，消费疲软，市场情绪悲观、基差偏弱，受国际油脂走强提振反弹，窄幅区间震荡 [12] - 棕榈油隔夜 BMD 主力合约涨 0.02%，国际油脂走强多头偏好增加，3 月马来西亚出口环比增加 0.44%，美国生柴政策有分歧，自身基本面趋弱且豆棕倒挂，上涨空间有限，关注政策和产地增产 [12][13] - 菜油隔夜国际油脂走强，ICE 菜籽大体持稳，关税成本和进口不确定影响，油厂及渠道挺价，短期溢价回落需等政策风险消退 [13] - 生猪月末集团场出栏节奏快、大体重猪出栏增多，现货上涨驱动不足，周末回调，肥标价差收缩，二育补栏谨慎，期货养殖成本预估下移，价格重心下移，高基差下投机买盘兴趣减弱，节日档口现货稳定，后期出栏体重见顶现货承压 [13] - 玉米受旧作小麦轮出和新季丰产预期影响疲软，华北饲用替代增多，淀粉消费差、深加工利润亏、开机下滑，下游饲料企业刚需采购，贸易出货增多但南港成交差、港口库存高，关注中国对美农产品关税政策 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国关税即将落地，全球市场波动加剧，各行业受此及自身基本面因素影响呈现不同走势，部分行业短期震荡，部分有上行或下行压力，需关注关税政策及行业自身供需等因素变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 黄金周二延续涨势，沪金主力合约一度冲高，COMEX 黄金 6 月合约小幅收跌，关税忧虑推动黄金高位运行，经济数据暗示制造业和劳动力市场走弱，特朗普关税政策落地使资金涌入避险资产，美联储官员发声但实际利率下行预期支撑贵金属估值，对黄金中长期看多，回调可布局中长线仓位，白银受工业属性拖累走势落后 [2] 黑色金属 - 钢材期现货市场周二小幅反弹，成交量回升，整治买单出口消息加剧悲观预期，现实需求短期偏弱，4 月考察需求承接能力，3 月钢厂盈利使粗钢、铁水产量环比增长，4 月后钢材供应有增长空间，铁水产量预计回升至 240 - 245 万吨，短期市场或区间震荡 [3] - 铁矿石期现货价格周二明显反弹，铁水产量回升，长流程钢厂利润超 100 元/吨，铁水产量有回升空间，本周全球铁矿石发运量环比回升 103.1 万吨，到港量环比回落 267 万吨，港口库存上周小幅回升，价格短期区间震荡，跟随钢材价格变化 [3] - 硅铁、硅锰现货价格周二持平，上周五大品种钢材产量回升，铁合金需求尚可，硅锰供应因企业亏损扩大回落，硅铁供应维持低位，短期铁合金价格区间震荡 [4][5] 能源化工 - 美国关税计划引发经济担忧，油价短期波动放大震荡，沥青主力价格随油价小幅回升，现货涨幅有限，基差下行，供需两弱，库存转移效率放缓，4 月下游需求恢复一般，后续资金有问题，发货中性，价格无明显上行驱动，或跟涨原油但幅度有限 [6] - 4 - 6 月亚洲 PX 装置有较多停车检修计划，PTA 4 月后逐步回归，PX 需求恢复或去库，价格有小幅上行空间，PTA 社会库存去化，开工缓慢回升，4 月下游开工有增加空间但有限，价格底部有支撑或小幅上行 [7] - 乙二醇港显性库存偏高，但 4 月大概率去库，主力价格上行，煤制装置开工下行，供应前期偏高后续下降，价格夯实底部，短纤减产关注瓶片开工，近期偏强震荡 [7] - 短纤多家企业行业自律规模达 10%，发货加快，价格有支撑，纱厂开工提升，原料库存下行，成交价格抬升，关注库存去化，价格预计回归震荡 [8] - 甲醇港口供需尚可，库存降幅下降，国际装置开工提升，进口 4 月下到 5 月恢复，内地库存下降，近月偏强，进口恢复后供应压力凸显，05 合约震荡，09 合约偏空 [9] - PP 下游偏弱，上游 4 月检修旺季，新增产能投放推迟，供应压力缓解，库存向下游传导，基本面改善，价格震荡修复 [9] - LLDPE 下游需求旺季，开工攀升但幅度缩小，订单跟进有限，高价抑制需求，供应充足且投产在即，上方压力大，下方受旺季需求支撑，预计震荡，短期或随原油企稳，关注新增产能投放 [9] 有色 - 国内财新制造业 PMI 升至 51.2，新订单指数下行，新出口订单指数扩张，临近“对等关税”日，对铜加关税将实施，市场关注流向美国的铜减少、关税影响全球制造业降低铜需求两点，铜短期有回调压力 [10] - 铝锭小幅去库，铝棒去库幅度大但库存高于去年同期，自身基本面尚可但缺乏亮点，当前市场矛盾是宏观偏弱和铜价下跌，短期偏空 [10] - 传曼相矿山复工复产交流会取消，锡价大幅走高，缅甸强震预计影响不大，刚果金战事使中短期矿端供应偏紧，再生锡废料供应制约明显，炼厂开工率回落，锡锭进口窗口关闭，成交回温但下游采购放缓，库存增加，周五锡价上涨受情绪推动，实际影响有限，受其他有色金属拖累，若关税致经济担忧加剧将承受更大压力，但原料供应偏紧预计相对坚挺 [11] 农产品 - 隔夜 CBOT 豆油涨跌 5.7%，美豆市场上涨 1.85%，报收 1032.75 美分/蒲，美国成立联盟或上调生物质柴油掺混任务量，主要影响 2026 及以后，2024/25 年度巴西大豆产量预计为 1.6754 亿吨低于此前 [12][13] - 油厂开机降至历史低位，4 月预估压榨 600 - 650 万吨，豆粕产出供应收缩，需求或因补库及替代消费增加，4 月去库预期不变，库存或收缩至 2023 年同期水平，基差有再溢价风险，期货受美豆报告支撑但受贸易关系主导疲软，成本端支撑略减弱，空头格局未改善，上涨驱动不足但破位下行概率不大，区间震荡延续 [13] - 国内进入水产需求旺季，但豆菜粕现货价差收缩，豆粕替代菜粕消费增加，菜粕高库存去化缓慢，关税成本限制进口，菜籽远期到港不多，压榨产出补充不足，中期有上涨驱动，关注中加菜系贸易政策调整 [13] - 未来进口大豆到港紧缩状况改善，阶段性供需转宽叠加消费疲软，市场情绪悲观、基差偏弱持续，受国际油脂走强提振反弹，国内菜棕价格溢价支撑稳固，窄幅区间震荡维持 [13] - 国际油脂走强，棕榈油多头偏好上涨，马来西亚 3 月棕榈油出口环比增加 0.44%，美国生柴政策预期改善但掺混抵税政策未决，4 月美豆油波动增加，马棕短期反弹但基本面趋弱且豆棕倒挂，上涨空间有限，震荡区间下破需政策明晰且产地增产加快，关注印尼出口专项税风险 [14] - 隔夜 ICE 菜籽收高 2.4%，菜油成本驱动上涨，关税成本限制直接进口及菜籽进口不确定，油厂及渠道挺价意愿强，短期菜油溢价回落需政策风险消退 [14] - 月末集团场出栏节奏快，大体重猪出栏增多，现货上涨驱动不足，周末回调，肥标价差收缩，二育补栏谨慎，期货养殖成本预估下移，市场预期价格重心下移，高基差下投机买盘兴趣减弱，短期节日档口现货稳定，后期出栏体重见顶，现货承压概率高 [15] - 玉米疲软受旧作小麦轮出和新季丰产预期影响，华北地区饲用替代增多，玉米淀粉消费差，深加工利润亏开机下滑，下游饲料企业刚需采购，贸易出货增多北港下海量增加，但南港成交差，港口库存高，小麦市场主导谷物市场，玉米预期难提振 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国关税即将落地，全球市场波动加剧，国内经济虽有复苏但受外部冲击不确定性增大影响，各资产板块短期走势不一，需谨慎操作[2] 各行业总结 宏观金融 - 海外美国 4 月 2 日决定最终关税政策，高盛大幅提升美国经济衰退概率，预计美联储年内降息三次，美元短期走弱，全球风险偏好降温；国内 3 月官方制造业 PMI 显示经济复苏加快，但外部冲击不确定性增大致国内市场风险偏好降温[2] - 资产方面，股指短期震荡，谨慎观望；国债短期震荡反弹，谨慎做多；商品板块中，黑色短期震荡，谨慎观望；有色短期震荡回调，谨慎观望；能化短期震荡上涨，谨慎做多；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多[2] 股指 - 受光伏设备、化工及电池等板块拖累，国内股市小幅下跌；基本面经济复苏加快，但外部冲击不确定性增大致市场风险偏好降温，操作上短期谨慎观望[3] 贵金属 - 周一黄金再破历史新高，贸易紧张局势带来避险买盘推动黄金上行，2 月核心 PCE 同比升高、消费者信心指数下滑凸显经济韧性弱化，特朗普关税政策落地等推动资金涌入避险资产，实际利率下行预期支撑贵金属估值[3] - 对黄金中长期继续看多，若回调可布局中长线仓位，白银受工业属性拖累走势落后黄金[3] 黑色金属 钢材 - 周一钢材期现货市场延续弱势，成交量低位运行，关税政策担忧致市场避险情绪增加，股市商品回调；基本面现实需求走弱，4 月考察需求承接能力和出口影响[4] - 3 月钢厂盈利尚可，粗钢、铁水产量环比增长，4 月钢材供应有增长空间，铁水产量预计回升至 240 - 245 万吨之间；短期临近月底和清明小长假，市场或区间震荡[5] 铁矿石 - 周一铁矿石期现货价格跌幅扩大，铁水产量回升，结合钢厂利润仍有回升空间；供应方面，本周全球发运量环比回升 103.1 万吨，到港量环比回落 267 万吨，港口库存上周小幅回升[5] - 铁矿石价格短期区间震荡，走势跟随钢材价格变化[5] 硅锰/硅铁 - 周一硅锰现货价格持平，硅铁现货价格小幅回落，上周五大品种钢材产量回升，铁合金需求尚可；硅锰供应因企业亏损幅度扩大回落，硅铁供应维持低位[6] - 短期铁合金价格以区间震荡思路对待[6] 能源化工 原油 - 特朗普威胁对俄罗斯石油买家征收二级关税，伊朗表示若美国行动将打击美国，地缘政治风险回升，市场权衡需求和供应风险，短期供应担忧占上风，油价小幅上行[7] 沥青 - 价格跟随油价小幅回升，现货涨幅有限，基差大幅下降；供需两弱局面维持，厂家库存稳定，社会库存走高，4 月下游需求恢复一般，基建投资占比少，资金问题持续，发货保持中性水平[7] - 后期或跟涨原油但幅度有限，保持震荡格局[7] PX - 外盘价格跟随原油回升至 847 美金，PXN 价差回落至 201 美金；短期 PTA 开工偏低，头部装置检修增加，4 月供需好转有限，但海外汽油需求增加，调油套利空间转正，后期有季节性走强空间，跟随原油小幅反弹概率仍在[7] PTA - 跟随 PX 成本上升，幅度不及原料，下游开工回升，4 月检修计划增加，PTA 去库持续，但盘面已计价，资金持仓近日期空单离场致价格反弹；终端产销一般，主力上行幅度有限，短期关注原油价格变动[8][9] 乙二醇 - 港口库存再度小幅累库，价格受打压保持低位；煤制装置开工下行，但供应因前期高价进口仍将保持高位一段时间，后续供应将下降；近期价格夯实底部，短期下游短纤减产，关注瓶片开工支撑，继续保持震荡格局[9] 短纤 - 多家企业宣布行业自律，规模达 10%，企业发货加快，价格有支撑；纱厂开工提升，原料库存下行，成交价格小幅抬升，关注库存去化能否持续，短期能化情绪触底回稳，价格预计回归震荡格局[9] 甲醇 - 港口供需尚可，库存降幅下降，国际装置开工提升，进口预期 4 月下到 5 月恢复，内地库存小幅下降，整体去库，近月甲醇偏强；随着进口恢复，供应端压力凸显，价格承压，05 合约震荡，09 合约偏空[9] PP - 下游维持偏弱状态，但上游检修逐步启动，4 月迎来检修旺季，新增产能投放推迟，供应端压力预期缓解，库存短期内向下游传导，基本面边际改善，价格预计震荡修复[9] LLDPE - 下游需求旺季，开工攀升但幅度缩小，订单跟进有限，高价抑制部分需求，同时供应充足，投产在即，上方压力较大，下方受旺季需求支撑，预计震荡为主，短期可能随原油企稳，关注新增产能投放情况[10] 有色 铜 - 中国制造业 PMI 符合预期，但国内经济在工业企业利润偏弱和居民消费意愿不强背景下，不具有强复苏空间，二季度 PMI 边际下降；临近 4 月 2 日“对等关税”日，市场对经济忧虑风险提升，对铜加关税将实施[11] - 市场逻辑聚焦于流向美国的铜减少、非美地区增加，以及关税对全球制造业造成影响降低对铜的需求，短期有回调压力[11] 铝 - 铝锭小幅去库，铝棒去库幅度较大但库存高于去年同期；自身基本面尚可但缺乏亮点，产能天花板临近但产量高位、进口刚性，需求无爆发式增长可能，当前市场主要矛盾是宏观偏弱和铜价下跌，短期偏空[11] 锡 - 传曼相矿山复工复产交流会取消，夜盘锡价上涨，缅甸强震因缅甸锡矿重要地位拉升锡价，但佤邦未全面复产，预计影响不大，刚果金战事持续，中短期矿端供应偏紧，再生锡废料供应制约明显，云南江西两地炼厂开工率回落[11][12] - 锡锭进口窗口关闭，锡价回落后成交有所回温，部分企业补库意愿增强，但下游采购放缓，三地社会库存增加；周五锡价上涨更多是情绪推动，实际影响有限，受其他有色金属承压回落拖累，若关税致经济担忧加剧将承受更大压力，但原料供应偏紧预计相对坚挺[12] 农产品 美豆 - 隔夜 CBOT 大豆市场收跌，新季种植面积预估和季度库存数据符合市场预期，美国对外贸易紧张关系加剧主导美豆持续疲软；截至 2025 年 3 月 1 日，美国大豆库存为 19.10 亿蒲式耳，去年同期为 18.45 亿蒲式耳；2025 年美国大豆种植面积为 8349.5 万英亩，低于上年，为 2020 年以来最低；玉米种植面积为 9532.6 万英亩，高于去年，为 2013 年以来最高水平[13] 豆粕 - 2025 年第 13 周，全国主要油厂大豆库存、豆粕库存、未执行合同全部下降，油厂开机降至历史低位，4 月预估压榨 600 - 650 万吨，豆粕产出供应收缩，需求受补库及替代消费增加影响或有增加，4 月去库预期不变[14] - 预计豆粕库存或收缩至 2023 年同期水平，基差不排除再溢价风险；期货方面，美豆季度报告指引支撑增强，但受美国贸易关系主导疲软，成本端支撑略减弱，空头市场格局暂未改善，上涨驱动不足但破位下行概率不大，区间震荡行情或延续[14] 菜粕 - 国内进入水产需求旺季，但豆菜粕现货价差收缩，豆粕替代菜粕消费有望增加，菜粕现阶段高库存去化缓慢；截至 2025 年第 12 周，全国主要地区菜粕库存总计 63.11 万吨，较上周减少 1.40 万吨[15] - 国内菜粕关税成本限制直接进口骤减，菜籽远期预期到港不多，压榨产出补充不足，中期具备驱动上涨可能，重点关注中加菜系贸易相关政策调整[15] 豆油 - 截至 2025 年 03 月 28 日，全国重点地区三大油脂商业库存总量为 198.55 万吨，较上周减少 5.97 万吨，跌幅 2.92%，同比去年同期上涨 20.25 万吨，涨幅 11.36%；未来进口大豆到港紧缩状况将改善，阶段性供需转宽预期叠加消费疲软，市场情绪悲观、基差偏弱将持续[16] - 阶段性受国际油脂走强提振反弹，国内菜棕价格溢价支撑稳固，窄幅区间震荡行情或维持[16] 棕榈油 - 近月马来西亚棕榈油增产季在即，出口环比持续疲软，上涨驱动减弱；上周美国生柴政策预期改善，2026 开始增加可再生能源掺混目标量基本达成共识，但中小掺混义务商豁免问题和掺混抵税政策仍未决[16] - 4 月美豆油受政策不确定影响波动增加，马棕短期超跌叠加相关市场提振反弹较多，但自身基本面趋弱且豆棕倒挂，上涨空间有限，震荡区间下破需等待政策明晰且产地增产节奏加快，关注印尼提高出口专项税风险[16][17] 菜油 - 国内进口菜油累库，高价供销清淡，阶段性供需宽松限制盘中风险偏好；国内进口菜籽压榨利润丰厚但近月到港受政策不确定影响偏少，ICE 菜籽支撑稳定且反弹增加进口成本，菜油部分受成本驱动买盘兴趣未减[17] - 基于关税成本限制和菜籽进口不确定影响，油厂及渠道挺价意愿偏强，短期菜油溢价回落需等待政策风险消退[17] 生猪 - 月末集团场出栏节奏略快，大体重猪出栏增多，现货上涨驱动不足，周末现货回调；肥标价差收缩，二育成本下跌但再补栏谨慎；期货方面，上市披露年养殖成本预估大幅下移，市场预期价格重心下移，高基差下投机买盘兴趣减弱[17] - 短期节日档口现货稳定，生猪出栏体重逐步见顶，后期出栏去体重周期，现货承压概率较高[17] 玉米 - 玉米疲软受旧作小麦轮出和新季丰产预期影响，华北地区饲用替代增多；玉米淀粉消费差，深加工利润亏致开机下滑，下游饲料企业刚需采购；贸易方面，北港下海量增加，南港买涨不买跌，成交偏差，港口库存高[18] - 现阶段小麦市场主导谷物市场，丰产上市预期下玉米难有提振[18]

报告行业投资评级 - 短期维持A股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎观望；商品维持为谨慎观望，维持国债为谨慎观望；排序上：国债>股指>商品 [2] - 商品策略强弱排序：贵金属>有色>能源>黑色 [2] 报告的核心观点 - 国内1 - 2月经济运行起步平稳且好于预期，但因美国关税政策升级，人民币汇率贬值、市场情绪降温，国内风险偏好整体有所降温 [2] - 美国经济景气超预期回升、韧性较强，但2月个人支出与收入数据引发市场对通胀及滞胀担忧，关税政策增大经济不确定性；劳动力市场状况良好；全球关税战升级，避险情绪升温，全球风险偏好大幅降温 [2] - 短期国内市场回调，股指维持谨慎观望；债市因外部风险加大等因素，债券价格短期震荡反弹，谨慎做多；商品市场整体震荡偏强；原油价格短期震荡反弹，谨慎做多；有色整体震荡偏强，谨慎做多；黑色短期震荡，维持谨慎观望；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多 [2] 根据相关目录分别进行总结 上周重要要闻及事件 - 3月24日，特朗普宣布对购买委内瑞拉石油和天然气国家征25%关税，4月2日生效，还将宣布对汽车等商品额外关税；亚特兰大联储主席预计今年降息一次；美国3月制造业PMI初值为3个月以来新低，服务业和综合PMI初值上升；日本央行行长不排除卖出国债可能，副行长若经济展望实现将上调利率；央行开展4500亿元MLF操作并调整中标方式，实现净投放630亿元；财政部公布1 - 2月财政收支情况；多地出台楼市新政 [3][8][9] - 3月25日，美国科技企业高管和外国领导人敦促特朗普重新考虑对AI芯片限制；英国、印度考虑降低对美税收；美国1月房价指数和2月新屋销售数据公布；央行开展3779亿元7天期逆回购操作；商务部召开扩消费专题新闻发布会 [4][9][10] - 3月26日，特朗普宣布对未在美国制造汽车征25%关税等；美联储古尔斯比警告通胀预期影响降息计划；美国2月耐用品订单初值环比上升；中美经贸中方牵头人与美国贸易代表视频通话；商务部发布支持国际消费中心城市培育建设措施；商务部回应美将多家中国实体列入出口管制“实体清单” [4][5][11] - 3月27日，德国等多国反对美国汽车关税政策；美联储柯林斯对经济乐观，支持维持利率不变；美国2024年第四季度GDP终值年化环比增速上修，核心PCE物价指数升幅下修；美国上周初请和续请失业金人数下降；外资机构看好中国股市投资价值；国家统计局公布1 - 2月工业企业营收和利润数据 [5][6][11][12] - 3月28日，美国2月核心PCE物价指数同比和环比上涨，引发市场对通胀及滞胀担忧 [6] 本周重要事件及经济数据提醒 - 3月31日将发布产业数据及中日德等国多项经济数据 [13] - 4月1日将发布产业数据及日本、欧元区、美国多项经济数据 [13] - 4月2日将发布产业数据及美国多项经济数据 [13] - 4月3日将发布产业数据及欧元区、美国多项经济数据 [13] - 4月4日将发布产业数据及美国多项经济数据 [13] 全球资产价格走势 - 股票市场多数指数下跌，如道琼斯、纳斯达克等；英国富时100等少数指数有不同表现 [14] - 债券市场中，各国债券收益率有不同变化 [14] - 大宗商品市场中，各类商品价格有涨有跌，如SHFE螺纹钢下跌、COMEX黄金上涨 [14] - 汇率市场中，美元指数等有不同幅度涨跌 [14] 国内高频宏观数据 - 上游展示了CRB商品指数、国内南华商品指数、石油能源、煤炭能源、焦煤、焦炭、铁矿等相关价格、库存及产量数据图表 [15][16][22] - 中游展示了运价、钢铁、有色、建材、化工等相关价格、库存、开工率及产量数据图表 [43][44][61] - 下游展示了房地产、汽车、物价等相关成交面积、销量、开工率及价格指数数据图表 [71][72][81] 国内外流动性 - 全球流动性展示了美国国债收益率及周变化图表 [82][83] - 国内流动性展示了央行公开市场净投放、逆回购到期数量、银行间同业拆借利率、银行回购利率、国内国债利率及相关周变化图表 [84][85][97] 全球财经日历 - 3月31日至4月4日，中日德、欧盟、美国等国家和地区将公布工业生产指数、零售销售额、PMI、失业率、GDP、PCE物价指数等多项经济数据 [102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪深300指数收于3915.17点较前值上升0.01%，累计成交11718亿元，日均成交2344亿元较前值下降591亿元，两市融资融券余额为19096亿元 [1] - 1 - 2月社会消费品零售总额同比增长4.0%较前值上升0.3个百分点，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%较前值下降0.2个百分点但高于市场预期，经济运行起步平稳且好于预期 [2] - 因美国关税政策升级致人民币汇率贬值及市场情绪降温，国内风险偏好整体降温 [2] - 操作建议为谨慎做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 股市行情回顾 - 沪深300指数收于3915.17点较前值上升0.01%，上证50指数收于2679.74点较前值上升0.16%，中证500指数收于5916.03点较前值下跌0.94%，中证1000指数收于6268.32点较前值下跌2.14% [4] - 沪深300指数累计成交11718亿，日均成交2344亿较前值下降591亿；上证50指数累计成交3478亿，日均成交696亿较前值下降154亿；中证500指数累计成交9295亿，日均成交1859亿较前值下降411亿；中证1000指数累计成交13542亿，日均成交2708亿较前值下降620亿 [4] - 表现较好的前五行业为医药(1.04%)、家电(0.68%)、农林牧渔(0.64%)、食品饮料(0.34%)、银行(0.01%)；表现较差的前五行业为建筑(-2.82%)、通信(-3.54%)、机械(-3.56%)、国防军工(-3.80%)、计算机(-4.84%) [1][4] - IF主力合约收于3884.0点较前值上升0.03%，IH主力合约收于2677.6点较前值下跌0.22%，IC主力合约收于5869.6点较前值下跌0.74%，IM主力合约收于6078.4点较前值下跌1.60% [4] 资金情况 - 两市融资融券余额为19096亿元较上周下跌109亿元 [6] - 沪深300、上证50、中证500指数上周资金净买入分别为 - 80亿元、10亿元、 - 211亿元 [6] 期指行情回顾 - IF主力合约收于3884.0点较前值上升0.03%，累计成交250972手，日均成交50194手较前值降低15107手 [12] - IH主力合约收于2677.6点较前值上升0.22%，累计成交123912手，日均成交24782手较前值降低5977手 [12] - IC主力合约收于5869.6点较前值下跌0.74%，累计成交245074手，日均成交49015手较前值降低4195手 [12] - IM主力合约收于6078.4点较前值下跌1.60%，累计成交690595手，日均成交138119手较前值增加24839手 [12] 持仓资金情况 - IF持仓金额790.7亿元较上周下跌22.9亿元，IH持仓金额189.9亿元较上周下跌15.0亿元，IC持仓金额593.6亿元较上周下跌20.0亿元，IM持仓金额969.3亿元较上周上升0.3亿元 [19] - IF当月、次月、当季、次季持仓金额分别为213.7亿元、9.0亿元、426.9亿元、141.0亿元；IH分别为48.5亿元、6.4亿元、98.0亿元、37.0亿元；IC分别为197.0亿元、15.0亿元、272.7亿元、108.9亿元；IM分别为304.4亿元、24.6亿元、466.1亿元、174.2亿元 [19] 价差情况 - 基差方面，IF、IH、IC、IM当月合约基差分别为 - 6.37点、0.86点、 - 46.43点、 - 55.72点 [1][24] - 价差方面，IF合约次月 - 当月、当季 - 次季、次季 - 当季价差分别为 - 3.40点、 - 21.40点、 - 47.00点；IH合约对应价差分别为2.60点、 - 5.60点、 - 32.60点；IC合约对应价差分别为 - 38.80点、 - 64.00点、 - 128.60点；IM合约对应价差分别为 - 50.60点、 - 83.60点、 - 163.40点 [2][24] - 比价方面，IF和IH当月、次月、当季、次季比值分别为1.4582、1.4555、1.4506、1.4507；IC和IH对应比值分别为2.1897、2.1731、2.1537、2.1316；IM和IH对应比值分别为2.3176、2.2965、2.2701、2.2363 [2][24] 总结与展望 - 上周沪深300指数收于3915.17点较前值上升0.01%，累计成交5916.03亿元，日均成交2344亿元较前值下跌591亿元，两市融资融券余额为19096亿元 [30] - 表现较好的前五行业为医药(1.04%)、家电(0.68%)、农林牧渔(0.64%)、食品饮料(0.34%)、银行(0.01%)；表现较差的前五行业为建筑(-2.82%)、通信(-3.54%)、机械(-3.56%)、国防军工(-3.80%)、计算机(-4.84%) [30] - 1 - 2月社会消费品零售总额同比增长4.0%较前值上升0.3个百分点，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%较前值下降0.2个百分点但高于市场预期，经济运行起步平稳且好于预期 [30] - 因美国关税政策升级致人民币汇率贬值及市场情绪降温，国内风险偏好整体降温 [30] - 操作建议为谨慎做多 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周贵金属在长期信用逻辑与避险需求共振下突破历史新高，美国“滞胀”预期强化构成核心驱动，对贵金属维持中长期继续看多思路，若出现一定幅度回调可陆续布局中长线仓位 [4] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 美国“滞胀”预期强化，2月核心PCE同比升至2.8%为24年12月以来新高，消费者信心指数下滑至57凸显经济韧性弱化；美联储利率政策呈“滞胀困境下的鹰鸽博弈”特征，3月FOMC会议下调2025年GDP预期至1.7%并上调核心PCE至2.8%，点阵图显示降息预期弱化 [3][4] - 本周美元指数震荡回落，走势受滞胀担忧与政策预期双重拉扯，市场对“通胀顽固 - 经济放缓”螺旋风险持续计价，美元短期将继续承压 [2][14] - 目前市场预期2025年降息3次，分别在6、9、12月，年末利率预期为3.50% - 3.75%；6月降息概率为64.9%，9月再次降息概率为75%；若4月关税落地推升商品通胀，不排除鹰派预期强化，但经济放缓压力下实际利率下行趋势为贵金属提供支撑 [2][17] - 1年期美债收益率收于4.04%较上周不变，10年期美债收益率上升2个基点至4.27%，10年期美债实际收益率下降2个基点至1.90%，10年期与2年期美债收益率差为0.38%较上一周扩大 [19] 供需情况 - 全球白银市场连续五年短缺，2025年预计缺口1.49亿盎司，因矿山增产有限且回收量仅占供应20%；新能源等领域发展使白银需求持续增长，供应相对有限支撑白银价格长期上行 [3] - 中国央行已连续四个月增持黄金，2月官方黄金储备为7361万盎司较上月末增加16万盎司，过去一年增加142万盎司；我国国际储备中黄金储备低于全球平均水平，未来央行增持黄金是大方向，各国央行购金行为对黄金价格有正向拉动，资金有望保持净流入 [43] 操作建议 - 黄金价格中长期看多，若出现一定幅度回调可陆续布局中长线仓位 [2][4] - 白银受工业属性拖累近期走势落后黄金，但供应缺口和货币属性提供支撑，中长期向好逻辑不变，建议紧盯黄金操作，必要时采取领口结构对冲回调风险，若充分回调可分批次入场布局长线多单 [3] - 截至2025.3.28当周金银比价小幅下滑，沪金银比价为84.92，纽约金银比为89.55；当前市场下做空金银比无逻辑支撑，若短期内金银比大幅回落，可择机做多 [61] 其他数据 - 美国2月ISM制造业PMI为50.3连续两个月扩张，新订单指标下降6.5至48.6，生产指标走软至50.7；服务业PMI指数为53.5高于预期和前值，新订单、就业指数上升，价格指数再度上升；Markit综合PMI终值51.6创2024年4月以来新低 [27][28][29] - 2月美国新增非农就业15.1万人高于前值但低于预期，失业率由4.0%升至4.1%；截止3月22日当周初请失业金人数22.4万人，劳动力市场韧性暂存，但部分数据疲软引发“滞胀”担忧 [30] - 美国2月CPI同比上涨2.8%为去年11月来新低，核心CPI同比上涨3.1%为2021年4月来新低；2月PPI同比仅升3.2%，核心PPI环比下降0.1%；2月零售销售环比增加0.2%不及预期 [36] - 截至2025.3.28当周，黄金SPDR持仓量为931.94较前一周上升0.15%，白银SLV持仓量为13944.69吨较前一周增加220.78吨；黄金CFTC多头净持仓较此前一期减少8136张至249796.00张合约，白银净多头持仓为60950张合约较前一期增加1348张 [45] - 截至2025.3.28当周，上期所黄金仓单为15675千克较前一周不变，白银仓单较前一周减少46710千克至1155203千克；Comex黄金库存较前一周增加1456469.54盎司至43347625.92盎司，Comex白银库存较前一周增加14333197.63盎司至472420049.90盎司 [48] - 截至2025.3.28当周，黄金期货平均成交量为282652.60千克较前一周上涨44.37%，白银期货当周平均成交量为589061.80千克较前一周上升24.16% [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇方面，港口供需尚可库存降幅下降，国际装置开工提升进口预期4月下到5月恢复，内地库存维持小幅下降，近月甲醇偏强，随着进口恢复供应端压力凸显价格承压，05合约震荡，09合约偏空 [3] - 聚丙烯方面，下游维持偏弱状态，但上游检修逐步启动，4月开始迎来检修旺季，新增产能投放推迟，供应端压力预期缓解，库存短期内向下游传导，基本面边际改善，价格预计震荡修复 [25] - 聚乙烯方面，下游需求旺季开工仍在攀升但涨幅缩小，下游订单跟进有限且高价抑制部分需求，同时供应充足产量增加投产在即，上方压力较大，下方受旺季需求支撑，预计震荡为主，关注新增产能投放情况 [43] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 国产供应：国内甲醇装置产能利用率84.06%，环比-1.55%，四川泸天化40、内蒙古黑猫30等装置计划重启，内蒙古新奥60装置计划检修，下周甲醇产量增加 [3] - 进口：国际甲醇装置开工66.43%，伊朗和非伊开工均有增加，3月21日至3月27日总进口量15万吨，下周期到港预计13.2万吨，进口依然较少 [3] - 需求：受华北MTO装置降负，MTO/MTP开工-0.61%，传统下游醋酸开工环比-1.19%，其他行业小幅提升，整体开工下降，西北地区周度签单量环比-4.94% [3] - 库存：中国甲醇港口库存总量77.38万吨，较上一期减少2.63万吨，生产企业库存32.78万吨，较上期减少1.76万吨，跌幅5.09% [3] - 价差：煤炭价格-6元/吨，利润维持高位，甲醇估值中性同比偏高，港口现货稳中偏强，近月偏强，预期较弱，59价差见顶回落 [3] 聚丙烯 - 供应：本周（20250321 - 0327）国内聚丙烯产量73.20万吨，相较上周减少0.06万吨，跌幅0.08%，相较去年同期增加10.82万吨，涨幅17.35%，4月初起聚丙烯陆续进入检修旺季，下周检修量有所增加 [25] - 需求：PP下游行业平均开工下滑0.01个百分点至50.43%，塑编、BOPP、改性PP样本企业原料库存天数较上周分别+2.08%、+0.20%、+2.16% [25] - 价差：油制成本利润环比-190元/吨左右，PDH周度利润-120/吨左右，外采甲醇利润-50元/吨左右，不同来源理论成本利润均亏损，但整体利润偏高同比未发生亏损性停车 [25] - 库存：聚丙烯商业库存环比上期-7.81%，生产企业总库存环比-8.42%，样本贸易商库存环比-7.31%，样本港口仓库库存环比-2.92%，拉丝级库存环比-2.59%，纤维级库存环比-16.04% [25] 聚乙烯 - 供应：本周（20250321 - 0327）我国聚乙烯产量总计61.64万吨，较上周增加2.28%，下周预估环比本周产量增加4.93%，北美地区船货资源陆续到港，部分产品供应小增，整体供应存增加预期 [43] - 需求：聚乙烯下游制品平均开工率较前期+2.29%，农膜、PE管材、PE包装膜、PE中空、PE注塑、PE拉丝开工率较前期分别+0.35%、+2.83%、+3.70%、+1.03%、+1.19%、+0.67% [43] - 价差：油制成本利润环比-200元/吨，估值偏高，煤制利润在1700元/吨附近，成本估值偏高，多数品种进口窗口关闭 [43] - 库存：生产企业样本库存量50.47万吨，较上期跌3.61万吨，环比跌6.68%，社会样本仓库库存为63.03万吨，较上周期降1.94万吨，环比降2.99%，同比低20.46%，中国农膜样本企业原料库存天数较前期-0.09天，周环比-0.69%，PE包装膜样本生产企业原料天数环比+4.98%，库存量环比+3.04% [43]