报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策和经济增长成色 短期宏观向上驱动增强 后续需关注国内经济增长和增量政策实施情况 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外方面 ADP预计美国私营部门平均每周减少11250个工作岗位 市场担忧美国劳动力市场恶化 美元指数持续下行 但美国史上最长停摆或将结束 提振全球风险偏好 国内方面 10月中国制造业景气水平回落 出口超预期下降 经济增长放缓 打压乐观预期 但10月通胀数据超预期修复回升 供给侧持续发力 央行重启国债买卖操作释放流动性 货币政策加码 流动性充裕提振国内风险偏好 资产上 股指和国债短期震荡反弹 谨慎做多 商品板块中 黑色和能化短期震荡 谨慎观望 有色和贵金属短期震荡反弹 谨慎做多 [3] 股指 - 受人工智能、消费电子和保险等板块拖累 国内股市小幅下跌 基本面与宏观金融国内情况一致 短期宏观向上驱动增强 股指短期反弹 后续关注国内经济增长和增量政策实施情况 操作上短期谨慎做多 [4] 贵金属 - 周二夜盘贵金属市场整体上涨 受美国政府可能结束停摆和经济数据恢复或为美联储下月降息创造条件的预期提振 短期震荡反弹 中长期向上格局未改 操作上短期谨慎做多 中长期逢低买入 [4] 黑色金属 钢材 - 周二国内钢材现货价格持平 盘面价格区间震荡 发改委召开采暖季能源保供会议 焦煤供应收缩预期转变 焦煤盘面大幅回调带动钢材市场走弱 现实需求乏力 局部地区成交偏弱 市场去库速度慢 上周五大品种钢材表观消费量环比回落49.51万吨 供应方面 钢价下跌抑制钢厂产能投放 各地环保限产政策升级 五大品种钢材产量环比回落18.55万吨 短期钢材市场或受焦煤价格下跌影响继续走弱 但螺纹钢3000点附近下跌空间有限 后续市场焦点可能转向宏观逻辑 [7] 铁矿石 - 周二铁矿石期现货价格小幅走弱 钢厂亏损加剧 减产速度加快 上周高炉日均铁水产量降至234万吨 铁矿石需求仍有下降空间 但当日钢厂有逢低补货现象 供应方面 本周铁矿石发货量环比回落144.8万吨 到港量环比回落477.2万吨 周一港口库存环比回升195万吨 供应依然偏过剩 目前决定铁矿石价格的关键因素在于铁水产量下降进程 短期以区间震荡思路对待 [7] 硅锰/硅铁 - 周二硅铁、硅锰现货价格持平 盘面价格小幅走弱 上周五大品种钢材产量小幅回落 铁合金需求下降 锰矿现货价格坚挺 供应小幅下降 全国187家独立硅锰企业样本开工率40.24% 较上周减2.75% 日均产量28840吨/日 减835吨 周一主流钢招发布新一轮合金采量16000吨 环比上月减少500吨 暂未询盘定价 硅铁主产区价格有区间 原料端兰炭价格平稳 10月河钢75B硅铁招标定价较上轮跌140元/吨 硅铁、硅锰盘面价格预计延续区间震荡 [8] 有色新能源 铜 - 美联储内部分歧大 近期美国铜库存接近37万短吨 处于历史高位 制约后期进口需求 需警惕巴拿马铜矿重启 国内精炼铜去库不及预期 11月10日铜社会库存为19.95万吨 环比降0.38万吨 仍处偏高水平 为三年来高位 印尼第二大铜矿停产 加剧全球铜矿偏紧态势 支撑期价 短期高位震荡 [9] 铝 - 周二沪铝小幅下跌 日线正常调整 小时级别20线有支撑 美国结束停摆的乐观情绪消退 市场忧虑后期供应 存在偏紧预期 国内去库不畅 市场交易预期 忽略基本面 但淡季将至 市场将回归现实 短期偏强对待 若后期预期修复 加上现实端压力 铝价将大幅回调 [10] 锡 - 供应端云南大型冶炼企业检修结束 云南江西两地冶炼厂合计开工率升至69.13% 矿端现实偏紧 缅甸佤邦采矿证下发 但受雨季和复产进度慢影响 锡矿出口量远低于正常水平 无法弥补供应缺口 需求端旺季不旺 10月锡焊料开工率小幅下降 处于低位 传统行业需求疲软 订单不足 新兴领域光伏前期抢装透支后期装机需求 6月以来光伏装机几近腰斩 锡锭社会库存累库349吨达7033吨 是供应恢复和需求疲软共同作用的结果 锡价处历史高位 高价抑制实物需求 现货市场接受度有限 以刚需补库为主 中短期锡价下方有支撑 上方空间受高价抑制 预计维持高位震荡 [11] 碳酸锂 - 周二碳酸锂主力2601合约上涨1.38% 最新结算价86760元/吨 加权合约增仓5655手 总持仓99.23万手 钢联报价电池级碳酸锂86250元/吨 环比涨1350元 锂矿方面 澳洲锂辉石CIF最新报价1012.5美元/吨 环比涨17.5美元 外购锂辉石生产利润-1265元/吨 11月6日枧下窝采矿权出让收益评估报告公示 或推进复产进度 市场消化利空 需求逻辑占上风 震荡偏强 需警惕供给端扰动和套保压力 [12] 工业硅 - 周二工业硅主力2601合约下跌0.54% 最新结算价9235元/吨 加权合约持仓量42.67万手 减仓13304手 华东通氧553报价9500元/吨 期货贴水320元/吨 丰水期结束 西南大幅减产 需求端平稳 整体供需双弱 关注枯水期能否有效去库 下方有大厂现金流成本支撑 煤炭走强抬升成本端支撑 预计行情震荡 可逢低布局 [12] 多晶硅 - 周二多晶硅主力2601合约下跌2.5% 最新结算价53230元/吨 加权合约持仓23.42万手 增仓11791手 最新N型复投料报价51500元/吨 P型菜花料报价30500元/吨 N型硅片报价1.29元/片 单晶Topcon电池片(M10)报价0.305元/瓦 N型组件(集中式):182mm报价0.67元/瓦 多晶硅仓单数量9850手 强政策预期与弱现实博弈僵持 政策预期支撑多晶硅现货价格 但终端需求疲软 下游无力涨价 近期多晶硅收储传闻带来扰动 预计高位区间震荡 可逢低布局 [13][14] 能源化工 原油 - 原油市场走软迹象被汽柴油等成品油溢价飙升抵消 美国对俄罗斯能源制裁引发供应担忧支撑油价 市场担心俄罗斯原油无法进入市场 WTI测试并守住60美元后出现技术性买盘 促使部分空头回补 近期印度暂未从俄罗斯购买原油 其他市场窗口买盘量价提升 后期关注浮仓情况和亚太对俄油购买情况 短期保持震荡格局 [15] 沥青 - 沥青跟随原油小幅反弹 但空间有限 近期基差低迷 成交有限 社库和厂库均有小幅累库压力 进入需求淡季 现货市场偏向低价货源 累库压力将增加 原油总体下跌使利润小幅走高 山东部分厂复产使开工率上升 供应压力提升 沥青自身抛压大 关注原油在地缘风险和宏观冲击下的成本波动 [15] PX - 前期反内卷逻辑淡化 PX小幅走弱 近期PTA开工偏高 PX有一定需求支撑 PXN价差回升至245美金 PX外盘保持821美金波动 处于偏紧格局 海外成品油强势 部分乙苯调油询价提升 或对PX产生成本支撑 短期原油成本价波动是价格主要驱动因素 关注成本变化情况 [16] PTA - 目前资金空仓基本减持完毕 低加工费下部分高成本老旧装置开始检修 11 - 12月累库预期降低 下游开工保持91.5% 高于今年大部分时段 PTA短期上方测试压力 但实际减产确认度不高 下游需求临近下行 后期仍有累库预期 存在下行压力 [16] 乙二醇 - 乙二醇再度回落 未摆脱承压格局 近期港口库存大幅累积至66.1万吨 下游开工短期保持中性 发货量不高 到港量增加至18.9万吨高位 11月中下旬累库压力大 下游开工面临环比下行风险 盘面价格未明确触及底部前 进场需谨慎 [16] 短纤 - 短纤短期跟随聚酯板块小幅回落 后期压力大 终端订单季节性回落 短纤开工部分走低 库存有限累积 后续去化需观察终端订单能否持续反季节性走高 目前上升空间有限 中期跟随聚酯端可继续逢高空 [17] 甲醇 - 内地甲醇市场走弱 港口甲醇市场上午基差维稳偏弱 内地和港口双双累库 内地供需恶化 价格失去支撑继续探底 下游走弱 内地装置重启 基本面压力大 有向下驱动 但煤炭价格坚挺挤压甲醇利润 价格下探将触及进口成本 伊朗装置计划11月下停车 预期有一定支撑 现实端需等待实质性改善 预计价格近期震荡下探 下行速率或放缓 空间有限 [17][18] PP - 报盘弱势震荡 华东拉丝主流在6360 - 6600元/吨 11月11日两油聚烯烃库存71万吨 较前一日减1万吨 聚丙烯需求有改善 但供应增速过快使库存上升 传统淡季临近 需求预计走弱 供应受装置重启影响维持高位 市场基本面承压 原油价格震荡偏弱 成本支撑不足 预计价格继续向下探底 [18] LLDPE - 聚乙烯市场价格调整 LLDPE成交价6760 - 7300元/吨 华北市场价格上涨10 - 50元/吨 华东市场上涨30元/吨 华南市场稳定 核心矛盾是供应压力持续累积 新增产能释放 前期检修装置计划重启 供应端压力增强 需求方面 下游旺季效应11月初见顶后回落 支撑力度减弱 成本端原油价格走势偏弱 对聚乙烯价格支撑不足 预计价格延续承压运行态势 [19] 尿素 - 国内尿素市场稳中有小幅松动 山东中小颗粒主流送到价1610元/吨附近 较上一工作日降10元/吨 供应端预期提升 整体供应趋于宽松 需求端表现分化 北方小麦播种尾声 农业用肥扫尾 复合肥企业开工缓慢回升 对尿素采购逢低跟进 出口受政策限制 年内难以有效放量 供需结构宽松 预计短期行情延续偏弱窄幅整理态势 [19] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场01月大豆收1126.75 跌3.25或0.29% 结算价1127.25 市场对中美大豆贸易关系修复保持乐观预期 关注USDA发布的作物产量和WASDE报告 南美大豆产区天气及种情暂无明显风险 丰产预期稳定 美豆产量预期偏高 若USDA下调单产水平 美豆期末库存将收缩 主导美豆成本修复逻辑增强 [20] 豆菜粕 - 豆粕供需宽松、基差弱 中美农产品贸易关系修复 国内进口大豆定价成本走高 未来缺口风险降低 本周全国油厂开机率缓慢回升 压榨量处于高位 需求平稳 豆粕库存或增加 限制现货价格上涨空间 菜粕随着澳大菜籽发船消息落地 未来菜籽补充进口增多 风险买盘兴趣减弱 回归当前供需基本面定价 大体随豆粕行情波动 [20] 油脂 - 棕榈油进入减产周期 短期供应有扰动 但季节性去库趋势不变 行情弱稳 基本面利空出尽风险抬升 国内暂无新增买船 随成本震荡企稳 豆油市场供强需弱 受进口大豆定价成本上涨影响 区间行情稳定 菜油库存持续去化 贸易惜售挺价情绪浓 基差走强 相关油脂走强 资金回补情绪升温 [22] 玉米 - 玉米期货连日上涨 带动东北产区价格稳中偏强 现阶段北港库存、饲料企业及深加工企业玉米库存偏低 深加工利润提升 农户售粮节奏放缓 市场供应减少 深加工到货量维持低位 企业提价促收 [22] 生猪 - 11月规模养殖场计划出栏量环比下滑 养殖利润亏损 肥标价差高 散户惜售情绪强 当月供应压力减轻 需求方面 白条与毛猪价差走高 天气降温 季节性需求增加 鲜冻价差持续低位 绝对价格水平偏低 食品加工企业备货有望提前 整体猪肉供需宽松局面不变 市场乐观预期不足 但基本面压力缓解 猪价弱稳 期货贴水下有较强支撑 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期宏观向上驱动有所增强，股指、国债短期震荡反弹，谨慎做多；黑色短期震荡，谨慎观望；有色短期震荡反弹，谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡反弹，谨慎做多，中长期逢低买入 [3] 各行业总结 宏观金融 - 海外方面，美国参议院折中议案越过初步障碍，联邦政府停摆有望结束，提振全球风险偏好，美元指数整体下跌；国内方面，10月制造业景气水平回落、出口超预期下降使经济增长放缓，打压乐观预期，但通胀数据超预期修复回升、中美贸易协议签署落地降低外部风险，且央行重启国债买卖操作释放流动性，货币政策加码、流动性充裕提振国内风险偏好 [3] 股指 - 在饮料制造、酒店旅游以及机场航运等板块带动下国内股市小幅上涨，短期宏观向上驱动增强，股指短期反弹，但需关注国内经济增长和增量政策实施情况，操作上短期谨慎做多 [4] 贵金属 - 市场周一夜盘整体大幅上涨，因美国疲软经济数据强化美联储降息预期，提振非孳息资产需求；短期震荡反弹，中长期向上格局未改，操作上短期谨慎做多，中长期逢低买入 [5] 黑色金属 - 钢材：周一，期现货市场持平，成交量低位运行，CPI、PPI数据好转使市场情绪恢复；上周需求见顶，表观消费量环比回落49.51万吨，库存降幅放缓，后期需求或走弱；供应方面，钢价下跌抑制产能投放，环保限产升级，产量环比回落18.55万吨；短期负反馈逻辑，螺纹钢3000点附近下跌空间有限，后续关注宏观逻辑 [7] - 铁矿石：周一，期现货价格小幅反弹；钢厂亏损加剧，减产加快，铁水产量降至234万吨，需求有下降空间，补库谨慎；供应方面，本周发货量环比回落144.8万吨，到港量环比回落477.2万吨，供应有改善迹象；短期区间震荡 [7] - 硅锰/硅铁：周一，现货价格持平，盘面价格小幅反弹；上周钢材产量回落，铁合金需求下降；供应小幅下降，硅锰开工率40.24%，日均产量减835吨；硅铁主产区价格平稳，原料兰炭价格平稳；盘面价格预计区间震荡 [8] - 纯碱：周一，主力合约震荡运行；供给环比增加，四季度有产能投放计划，供给宽松，压力仍存；需求刚需环比持稳；虽有反内卷政策，但无明确文件，跟随政策动力不足，中长期供应矛盾拖累价格，偏空思路对待 [9] - 玻璃：周一，主力合约区间震荡，受沙河消息影响价格波动大；供应产量和开工条数环比持稳；需求同比偏弱，下游订单天数环比下降，库存同比偏高；有反内卷政策支撑，但需求疲软，关注年底竣工高峰期需求，前期跌幅大，当前估值偏低，叠加沙河影响，短期偏强运行 [9][10] 有色新能源 - 铜：近期美国铜库存接近37万短吨，处于历史高位，制约进口需求，警惕巴拿马铜矿重启；国内精炼铜去库不及预期，社会库存为19.95万吨，仍处高位；印尼铜矿停产支撑期价，短期高位震荡 [11] - 铝：周一，沪铝价格冲高；隔夜美国结束停摆消息提振市场风险偏好；市场忧虑后期供应偏紧；国内去库不畅，交易预期忽略基本面，淡季将至将回归现实，短期偏强，关注小时线20线支撑 [11] - 锡：供应端，云南大型冶炼企业检修结束，开工率小幅拉升，但矿端偏紧，缅甸锡矿出口量低；需求端，旺季不旺，传统行业和光伏需求疲软；库存本周累库349吨；中短期下方有支撑，高价抑制消费使上方空间承压，预计高位震荡 [12] - 碳酸锂：周一，主力合约大幅上涨7.36%；钢联报价电池级碳酸锂环比上涨；锂矿报价上涨；外购生产利润为负；枧下窝推进复产；市场消化利空，需求逻辑占上风，震荡偏强，警惕供给端扰动 [13] - 工业硅：周一，主力合约上涨1.31%；华东通氧报价上涨，期货贴水；丰水期结束，西南大幅减产，需求平稳，供需双弱；关注枯水期去库情况；有大厂现金流成本和煤炭成本支撑，预计震荡，逢低布局 [14] - 多晶硅：周一，主力合约上涨1.08%；相关报价持平，仓单数量持平；强政策预期与弱现实博弈，政策预期支撑现货价格，但终端需求疲软；近期收储传闻扰动，预计高位区间震荡，逢低布局 [15] 能源化工 - 原油：美国政府停摆有望结束带动市场情绪回升，油价上行；本周有大量数据发布判断供应过剩情况；短期制裁是焦点，关注制裁油品成交和运输；地缘不确定性下，油价区间震荡 [16] - 沥青：继续下破前低，探底中；基差低迷，成交有限；社库和厂库有累库压力，需求淡季，现货偏向低价货源，累库压力增加；原油下跌使利润走高，开工因山东部分厂复产提升，供应压力增大；关注原油成本波动 [16] - PX：聚酯端反内卷期望提振，价格小幅走高，上行边际放缓；PTA开工高，PX有需求支撑；PXN价差回升至236美金，外盘815美金，偏紧格局；海外成品油强势，乙苯调油询价提升或提供成本支撑，关注成本变化 [17] - PTA：头部厂商联合减停产消息及资金减空使主力上行；下游开工91.5%，短期测试压力；实际减产确认度不高，下游需求临近下行，后期有累库预期，下行压力存续 [17] - 乙二醇：低位震荡，未摆脱承压格局；港口库存累积至66.1万吨，下游开工中性，发货量不高，到港增加至18.9万吨；11月中下旬累库压力大，下游开工有下行风险，进场需谨慎 [18] - 短纤：短期跟随聚酯板块小幅抬升；终端订单季节性回落，开工部分走低，库存有限累积；后续上升空间或有限，中期跟随聚酯端可逢高空 [18] - 甲醇：内地和港口累库，内地供需恶化，价格探底，下游走弱，装置重启，基本面压力大，有向下驱动；煤炭价格坚挺挤压利润，价格下探接近进口成本，伊朗装置11月下计划停车，有预期支撑；现实需改善，预计震荡下探，下行速率放缓，空间有限 [18] - PP：需求有改善，但供应增速快使库存上升；传统淡季临近，需求将走弱，供应维持高位，基本面承压；原油价格震荡偏弱，成本支撑不足，预计价格向下探底 [19] - LLDPE：核心矛盾是供应压力累积，新增产能释放，检修装置重启，供应增强；需求旺季效应11月初见顶后回落，支撑转弱；原油价格走势偏弱，支撑不足；供强需弱、成本支撑有限，预计价格承压运行 [19] - 尿素：供应端预期提升，供应趋于宽松；需求端分化，北方小麦播种尾声，农业用肥扫尾，复合肥企业开工回升但采购谨慎，出口受政策限制难放量；供需结构宽松，短期偏弱窄幅整理 [19] 农产品 - 美豆：隔夜CBOT市场01月大豆收涨0.94%；市场对中美大豆贸易关系修复乐观；截至11月6日当周，出口检验量为1088577吨；关注USDA报告，南美大豆产区暂无风险，丰产预期稳定，美豆产量预期偏高，若下调单产，期末库存收缩，成本修复逻辑增强 [20] - 豆菜粕：供需宽松、基差弱；中美农产品贸易关系修复使进口大豆定价成本走高，未来缺口风险降低；截至11月7日，油厂大豆库存增加，豆粕库存减少，未执行合同增加 [21] - 豆菜油：豆油供强需弱，受进口大豆定价成本上涨影响区间行情稳定；截至11月7日，豆油商业库存环比减少，同比增加；菜油库存高位，菜籽库存见底，受中加贸易影响，贸易惜售挺价，支撑基差走强 [21] - 棕榈油：马来西亚10月底产量增加11.02%至204万吨，出口量增加18.58%至169万吨，库存环比增加4.4%至246万吨；现阶段进入减产周期，季节性去库趋势不变，行情弱稳，基本面利空出尽风险抬升；国内暂无新增买船，随成本震荡企稳；截至11月7日，商业库存环比增加 [22] - 玉米：供大于求局面未改变，产区地趴粮多，贸易商建库意愿低，等第二波抛压；北港、饲料企业及深加工企业库存偏低，深加工利润提升，小麦价格提供支撑 [22] - 生猪：11月规模养殖场出栏量环比下滑，养殖利润亏损，肥标价差高，散户惜售，供应压力减轻；需求方面，白条与毛猪价差走高，天气降温使需求增量，鲜冻价差低、价格偏低，食品加工企业备货或提前；当前供需宽松局面不变，市场预期不足，但基本面压力缓解，猪价弱稳，期货贴水下有支撑 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月CPI同比超预期回升，PPI降幅持续收窄，短期通胀整体改善 [3][4] - 国内进入商品消费旺季尾声，需求持续偏弱，但海外需求向好，外需有支撑，且部分行业反内卷推动价格上涨，PPI降幅将继续收窄 [3][4] - 下阶段，随着服务消费政策刺激增强、食品供需改善及反内卷深入，CPI有望逐步修复回升 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 10月通胀数据情况 - 10月CPI同比增长0.2%，预期 -0.1%，前值 -0.3%；环比0.2%，前值0.1% [3] - 10月PPI同比增长 -2.1%，预期 -2.2%，前值 -2.3%，同比降幅收窄0.2个百分点，环比由持平转为上涨0.1% [4] CPI超预期回升原因 - 扩内需等政策措施显效，国庆、中秋长假带动 [3] - 翘尾影响下拉收窄，新涨价高于季节性水平 [3] - 食品价格降幅收窄，非食品价格上涨，核心CPI涨幅扩大，服务价格和扣除能源的工业消费品价格上涨 [3][4] PPI降幅收窄原因 - 上年同期对比基数走低，宏观政策积极有为 [4] - 供需关系改善带动部分行业价格上涨，输入性因素影响有色和石油相关行业价格走势分化 [4] - 国内虽需求偏弱，但“反内卷”使工业品低位反弹 [4] 未来价格走势分析 - 国内需求偏弱但外需有支撑，部分行业反内卷推动价格中枢上移，PPI降幅将继续收窄 [3][4] - 服务消费政策刺激增强、食品供需改善及反内卷深入，CPI有望逐步修复回升 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面美国消费者信心低但政府停摆有望结束，美元指数先跌后反弹，全球风险偏好升温；国内方面10月制造业景气回落、出口下降，经济增长放缓，但通胀数据修复回升，政策刺激预期增强；市场交易聚焦国内增量政策和经济增长成色，短期宏观向上驱动不强，后续关注国内经济和政策实施情况[3][4] 各品种分析总结 宏观金融 - 海外美国11月密歇根大学消费者信心50.3，跌至2022年6月以来低位，政府停摆有望结束，美元指数下跌后反弹，全球风险偏好升温；国内10月制造业景气水平回落、出口超预期下降，经济增长放缓，但通胀数据超预期修复回升，供给侧发力，中共四中全会定调，政策刺激预期增强；市场交易聚焦国内增量政策和经济增长成色，短期宏观向上驱动不强；资产上股指短期震荡、谨慎做多，国债短期震荡反弹、谨慎做多，商品板块黑色、有色、能化短期震荡、谨慎观望，贵金属短期高位震荡回调、谨慎观望[3] 股指 - 受人工智能、数字货币及软件开发等板块拖累，国内股市小幅下跌；基本面10月制造业景气回落、出口下降，经济增长放缓，但通胀数据修复回升，政策刺激预期增强；市场交易聚焦国内增量政策和经济增长成色，短期宏观向上驱动不强；操作短期谨慎做多[4] 贵金属 - 上周五夜盘整体上涨，沪金主力合约收至919.96元/克，涨0.25%，沪银主力合约收至11405元/千克，涨0.10%，因美元走软、美国政府停摆不确定性增加避险需求，现货金收报每盎司3998.63美元，涨0.5%；短期震荡，中长期向上格局未改，操作短期观望，中长期逢低买入[4] 黑色金属 - **钢材**：上周五期现货市场持平，成交量低位运行，宏观情绪偏强但基本面弱，本周需求基本见顶，五大品种钢材表观消费量环比回落49.51万吨，库存降幅放缓，11 - 12月需求有回落空间；供应方面本周成材产量降幅扩大，五大品种钢材产量环比回落18.55万吨，钢厂产能释放力度转弱，环保限产消息增多，供应收缩力度或加强；短期市场回归基本面，预计震荡偏弱[5][6] - **铁矿石**：上周五期现货价格小幅回升，钢厂亏损有减产预期，本周钢厂盈利占比及高炉日均铁水产量大幅下滑，需求走弱；供应方面本周全球铁矿石到港量环比大幅回升1229.8万吨至3314.1万吨，港口库存环比回升350万吨，供应压力大；关键因素在于铁水产量下降进程，短期预计偏弱[6] - **硅锰/硅铁**：上周五现货价格持平，盘面价格小幅回落，本周五大品种钢材产量环比回落，铁合金需求回落；硅锰6517北方市场价格5600 - 5680元/吨，南方市场价格5650 - 5700元/吨，锰矿市场震荡运行；硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5100 - 5200元/吨，75硅铁价格报5750 - 5900元/吨，原料端兰炭价格平稳；硅铁、硅锰盘面价格预计延续区间震荡[7] 化工 - **纯碱**：上周主力合约震荡偏强运行，本周供应环比增加，四季度有产能投放计划，供给宽松压力仍存；需求刚需环比持稳；虽反内卷政策明确但无明确行业文件，跟随政策动力不足，中长期供应端矛盾拖累价格，偏空思路对待[8] - **玻璃**：上周主力合约区间震荡，受沙河消息影响价格波动大；供应产量和产线开工条数环比持稳，需求同比偏弱，下游深加工企业10月中旬订单天数为10.4天，环比下降，库存同比偏高；有反内卷政策支撑，但需求疲软，关注年底竣工高峰期需求，前期跌幅大当前估值偏低，叠加沙河影响，短期预计偏强运行[8] 有色新能源 - **铜**：宏观上美联储多名官员反对降息，12月降息概率回落至60%附近，美国制造业PMI萎缩，美股回调；近期美国铜库存超35万短吨，处于历史高位，制约进口需求，警惕巴拿马铜矿重启；国内精炼铜去库不及预期，11月6日社会库存为20.33万吨，环比增加0.32万吨，处于三年来高位；印尼第二大铜矿停产，支撑期价，短期高位震荡[9] - **铝**：上周五沪铝价格小幅下降收十字星，欧洲铝升水反弹，刺激LME铝价格上涨；国内去库不畅，供应和进口量处于高位，需求边际走弱，国外铝库存大幅增加；短期价格震荡，价格冲高至21800上方可尝试做空[9] - **锡**：供应端云南大型冶炼企业检修结束，开工率小幅拉升至69.13%，矿端现实偏紧，缅甸佤邦锡矿出口量远低于正常水平，无法弥补供应缺口；需求端旺季不旺，10月锡焊料开工率小幅下降，传统行业和新兴领域需求疲软；锡锭社会库存本周累库349吨达到7033吨；中短期下方有支撑，高价抑制消费令上方空间承压，预计价格维持高位震荡[10] - **碳酸锂**：截至11月6日，周度产量录得21534吨，周环增2.2%，周度开工率51.03%；当前供需双旺，社会库存去库加快；周初复产传闻引发加权合约下跌减仓，11月6日枧下窝采矿权出让收益评估报告公示；市场消化利空，需求逻辑占上风，震荡偏强，警惕供给端扰动反复[11] - **工业硅**：截至2025年11月7日，周度产量94843吨，周环比下降8960吨，下降8.6%，开炉数量总计305，环比减少36台，开炉率33%，西南减少40台，新蒙甘未变；丰水期结束，西南大幅减产，需求相对平稳，呈供需双弱状态，关注枯水期去库情况；下方有大厂现金流成本支撑，煤炭走强抬升成本端支撑，预计行情延续震荡，逢低布局[11][12] - **多晶硅**：下游硅片和电池片价格小幅下滑，组件价格维持低位，终端需求疲软，上游高价难传导；9月中国光伏新增装机9.66GW，11月硅片排产预期下降；强政策预期与弱现实博弈僵持，政策预期下现货价格有支撑，但终端需求疲软下游无力涨价；近期收储传闻带来扰动，预计高位区间震荡，逢低布局[12] 能源化工 - **甲醇**：内地和港口双双累库，内地供需恶化价格探底，下游走弱，装置重启，基本面压力大，有向下驱动，但煤炭价格坚挺挤压利润，价格下探将触及进口成本，伊朗装置11月下计划停车，预期有支撑；现实端待改善，预计近期震荡下探，下行速率放缓，空间有限[13] - **PP**：需求有改善但供应增速过快致库存上升，传统淡季临近需求预计走弱，供应受装置重启影响维持高位，市场基本面承压，原油价格震荡偏弱，成本支撑不足，预计价格继续向下探底[13] - **LLDPE**：核心矛盾是供应压力累积，新增产能释放，前期检修装置计划重启，供应端压力增强；需求下游旺季效应11月初见顶后回落，支撑力度转弱；成本端原油价格走势偏弱，支撑不足；供强需弱格局延续，预计价格承压运行[13] - **尿素**：供应端预期提升，供应趋于宽松；需求端北方小麦播种尾声，农业用肥扫尾，复合肥企业开工回升但采购逢低跟进，出口受政策限制年内难放量；供需结构宽松，预计短期行情延续偏弱窄幅整理[14] 农产品 - **大豆**：上周五CBOT市场01月大豆收1117.25涨9.75或0.88%；市场对中美大豆贸易关系修复乐观，11月10日起恢复CHS Inc.等3家企业大豆输华资质；USDA将于11月15日凌晨1点发布作物产量和WASDE报告，南美大豆产区天气及种情暂无风险，丰产预期稳定，美豆产量预期偏高，若USDA下调单产，美豆期末库存将收缩，主导成本修复逻辑增强[15][16] - **豆菜粕**：10月中国大豆进口量为948.2万吨，1 - 10月累计进口量为9568.2万吨，同比增加6.4%，进口量创纪录；豆粕供需宽松、基差弱，中美农产品贸易关系修复，进口大豆定价成本走高，未来大豆缺口风险降低，若完成11 - 12月1200MMT美豆采购，春节前豆粕累库压力或持续，限制上方空间；菜粕受中加局面不确定因素影响，风险买盘回归支撑豆菜粕价差收缩，补涨后受淡季消费限制，追涨意愿降低，单边行情基础减弱，随豆粕行情波动[16] - **玉米**：供大于求局面未改变，产区地趴粮粮源多，中间贸易商建库意愿不高，随收随走等第二波抛压；北港库存、饲料企业及深加工企业玉米库存偏低，深加工利润提升，小麦强势价格给予支撑[16] - **生猪**：11月规模养殖场计划出栏量环比下滑，养殖利润亏损、肥标价差高，散户惜售情绪强，供应压力减轻；需求方面白条与毛猪价差走高，天气降温季节性需求增量，鲜冻价差低位、绝对价格水平偏低，食品加工企业备货有望提前；当前猪肉供需宽松，市场乐观预期不足，但基本面压力缓解，猪价弱稳、期货贴水下有较强支撑[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国2025年10月进出口总额同比下降0.3%，出口超预期下降，进口增速超预期下降，贸易顺差低于预期且同比下降5.9% [1][2][29] - 出口方面受高基数、工作日减少和出口均价回升影响，但未来随着海外需求回升、中美经贸磋商达成共识等因素，出口将保持韧性；进口方面因高新技术产品和消费品下降，且内需放缓，预计进口增速维持低位增长 [2][3] - 目前商品外需回升、内需偏弱但改善，顺差持续小幅回落但仍处高位，短期净出口对经济有一定拉动作用 [3][31] 根据相关目录分别进行总结 中国10月贸易总额超预期下降 - 10月进出口总额5206.32亿美元，同比-0.3%，前值7.9%，下降8.2% [6] - 与中国贸易总额排名前五的经济体为东盟、欧盟、美国、日本、韩国，其中与东盟、美国、日本贸易占比回升，与欧盟、韩国、中国台湾贸易占比下降 [6] 出口增速超预期下降 - 10月出口3053.53亿美元，同比下降1.1%，预期3.0%，前值8.3%，下降9.4% [8] - 出口贸易经济体中，东盟、欧盟、美国、日本、韩国排名前五，对美出口降幅继续收窄，预计未来出口保持韧性 [8] - 出口结构上，对东盟出口占比大幅回升，对美国出口占比小幅回升，对欧盟、拉美、非洲等国出口占比小幅下降 [9] - 出口商品结构中，机电产品出口金额最多，占比62.3%，同比增长1.2%；出口价格回升导致出口量下降，10月主要商品加权平均价格同比增长19.5% [15][20] 进口超预期下降 - 10月进口2152.79亿美元，同比上升1.0%，预期3.2%，前值7.4%，下降6.4% [22] - 进口贸易经济体中，东盟、欧盟、中国台湾、韩国、日本排名前五 [22] - 进口产品中，机电产品进口金额最多，占比41.16%，进口增速超预期下降主要因高新技术产品和消费品下降，进口价格降幅收窄致进口数量下降 [25][26][27] 贸易顺差低于预期 - 10月贸易顺差900.7亿美元，同比下降5.9%，预期956亿美元，前值904.5亿美元，贸易顺差低于市场预期主要因出口大幅低于预期 [29] - 贸易顺差最大的商品是汽车，贸易逆差最大的商品是原油 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期宏观向上驱动减弱，市场聚焦国内增量刺激政策和经济增长成色，后续关注国内经济增长和增量政策实施情况 [2][3] - 各资产表现不一，股指和国债短期震荡可谨慎做多，商品板块多数短期震荡需谨慎观望 [2] 各目录总结 宏观金融 - 海外美国劳动力市场疲软，全球风险偏好降温；国内 10 月制造业景气回落，经济增长放缓，但政策刺激预期增强 [2] - 资产方面，股指短期震荡谨慎做多，国债短期震荡反弹谨慎做多，商品板块黑色、有色、能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位震荡回调谨慎观望 [2] 股指 - 国内股市在磷化工等板块带动下上涨，但基本面经济增长放缓打压预期，政策刺激预期增强提振风险偏好，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 周四夜盘整体上涨，受美元走软和避险需求回升提振，短期震荡，中长期向上格局未改，短期观望，中长期逢低买入 [3] 黑色金属 钢材 - 周四期现货小幅反弹，成交量低位，基本面偏弱，本周需求见顶，库存降幅放缓，供应产量降幅扩大，环保限产或加强，短期震荡偏弱 [4] 铁矿石 - 周四期现货小幅走强，钢厂有减产预期但铁水产量小幅回升，供应到港量和港口库存增加，供应压力大，短期区间震荡 [6] 硅锰/硅铁 - 周四现货价格持平，盘面小幅反弹，钢材产量回落致需求下降，供应硅锰开工率微降、日均产量增加，盘面预计区间震荡 [7] 纯碱和玻璃 纯碱 - 周四主力合约区间震荡，供给环比增加且四季度有产能投放，需求刚需持稳，供应压力大，中长期偏空 [8] 玻璃 - 周四主力合约震荡，受沙河消息支撑，供应产量和开工条数持稳，需求同比偏弱，库存偏高，短期预计偏强运行 [8] 有色新能源 铜 - 美国裁员人数大增，铜库存高位制约进口需求，巴拿马铜矿有重启可能，国内去库不及预期，印尼铜矿停产支撑期价，短期高位震荡 [9][10] 铝 - 周四沪铝上涨，欧洲铝升水反弹，国内去库不畅，供应和进口高位，需求走弱，国外库存增加，短期震荡，冲高 21800 上方可做空 [10] 锡 - 供应冶炼开工率处高位，锡矿供应环比回升；需求锡焊料开工率低，传统和新兴领域需求疲软，高价抑制需求，中短期高位震荡 [11] 碳酸锂 - 周四主力合约上涨，锂矿报价持平，江西采矿权出让收益公示或推进复产，建议轻仓观望 [12] 工业硅 - 周四主力合约上涨，需求平稳，社会库存高位小幅累库，预计区间震荡 [12] 多晶硅 - 周四主力合约下跌，强政策预期与弱现实博弈，预计高位区间震荡 [13][14] 能源化工 原油 - 美联储鹰派论调，12 月降息预期不确定，政府停摆带来波动，油价中长期有压力 [15] 沥青 - 继续下破前低未探底，基差低迷，社库和厂库累库，供应压力提升，关注原油成本波动 [15] PX - 盘中因减停产消息走高后夜盘回落，PTA 开工高提供需求支撑，海外成品油强势或提供成本支撑，关注成本变化 [16] PTA - 减停产协议消息后盘面增仓上行又回落，下游开工回落，供应偏高，累库压力大，短期承压 [16] 乙二醇 - 跟随聚酯盘面走高但仍承压，港口库存累积，发货量不高，11 月累库压力大，进场需谨慎 [17] 短纤 - 短期跟随聚酯板块抬升，后期压力大，终端订单季节性回落，中期可逢高空 [17] 甲醇 - 港口现货反弹，基差走强，港口库存高位小幅去库，内地企业库存累积，短期情绪偏空，冬季限气后或震荡整理 [18] PP - 市场报盘下移，供应增速高于需求恢复，产业链库存偏高，但需求有改善迹象，原油反弹支撑成本，盘面破位后惯性下跌 [19] LLDPE - 出厂价和市场价格下跌，供应压力累积，需求旺季效应见顶回落，成本支撑不足，预计延续承压 [19] 尿素 - 市场主流维稳，供应预期提升，需求农业刚需收尾、工业需求偏弱，冬储补库启动，出口政策不明朗，价格维持偏低震荡 [20] 农产品 美豆 - 隔夜 CBOT 市场下跌，中美大豆贸易关系修复预期乐观，USDA 将发布报告，若下调单产美豆成本修复逻辑增强 [21] 豆菜粕 - 国内大豆到港压力增加，油厂高开机，供需宽松，中美贸易关系修复或使豆粕累库压力持续到春节前 [22] 棕榈油 - 隔夜 BMD 主力合约下跌，马棕增产引发调整压力，印度进口量下降，11 月产量环比增加 [22] 豆菜油 - 豆油供强需弱但受进口成本支撑相对抗跌，菜油库存高位但菜籽见底，贸易惜售挺价，基差走强 [23] 玉米 - 北港价格上涨动力一般，华北供需平衡、销区替代谷物减少，报价坚挺，供大于求局面未改，但下游库存低和小麦价格给予缓冲 [23] 生猪 - 11 月猪价普跌，供应压力大，预计出栏增加，养殖利润难修复，冬至前难大反弹 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济数据好于预期，提振全球风险偏好，但国内经济增长放缓，市场关注国内增量刺激政策及经济增长成色，资产表现不一，各板块短期多震荡，需关注后续经济和政策情况 [2] 各板块总结 宏观金融 - 海外美国“小非农”就业、服务业PMI超预期，支撑美元走强，全球风险偏好升温；国内10月制造业景气回落，经济增长放缓，人民币汇率短期走弱，政策刺激预期增强；市场聚焦国内政策和经济增长，短期宏观向上驱动减弱；股指、国债短期震荡，谨慎做多；商品板块各品种短期震荡，谨慎观望 [2] 股指 - 国内股市在电网等板块带动下小幅上涨，基本面经济增长放缓、人民币走弱打压预期，政策刺激预期增强；市场关注国内政策和经济，短期宏观驱动减弱，操作短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 贵金属夜盘上涨，虽美国ADP就业数据强于预期，但市场仍避险；短期震荡，中长期向上格局未改，操作短期观望，中长期逢低买入 [3] 黑色金属 钢材 - 周三钢材期现货跌幅扩大，成交量低，贸易谈判和规划利好消化，焦点转向基本面；本周建筑钢材及热卷需求见顶回落，11 - 12月需求或进一步下降；供应因亏损和环保限产或收缩，本周建筑钢材产量小增、热卷下降；短期市场回归基本面，预计震荡偏弱 [4][5] 铁矿石 - 周三铁矿石期现货价格走弱但跌幅放缓，钢厂亏损、环保限产升级，铁水产量和矿石库存下降；本周全球铁矿石到港量大幅回升，港口库存增加，供应压力大，价格预计进一步下跌 [5] 硅锰/硅铁 - 周三硅铁、硅锰现货价格持平，盘面小幅反弹；锰矿市场震荡；硅锰开工率微降、日均产量增加；硅铁价格有区间，原料兰炭价格平稳；河钢硅铁招标定价下跌；盘面预计区间震荡 [6] 纯碱 - 周三纯碱主力合约区间震荡，本周供应环比增加，四季度有产能投放计划，供给宽松；需求刚需环比持稳；反内卷政策无明确文件，供应压力是压制价格核心，偏空思路对待 [7] 玻璃 - 周三玻璃主力合约震荡，受沙河消息支撑；供应产量和开工条数环比持稳，需求同比偏弱，库存同比偏高；有政策支撑但需求疲软，关注年底竣工需求，前期跌幅大估值低，短期预计偏强运行 [7] 有色新能源 铜 - 受避险和美联储降息预期影响，美元指数突破100且后期偏强；美国铜库存超35万短吨，制约进口；需警惕巴拿马铜矿重启；国内精炼铜去库不及预期，库存处三年高位；印尼铜矿停产支撑期价，短期高位震荡 [8][9] 铝 - 周三沪铝先抑后扬，收盘价微跌，大宗情绪弱，美元走强打压风险偏好；宏观偏多氛围消退，国内外供应和库存情况不佳，需求边际走弱，去库不畅；短期价格震荡，冲高至21800一线阻力上方可尝试做空 [9] 锡 - 隔夜费城半导体指数回升；供应端冶炼开工率虽小幅下降但仍处高位，预计11月缅甸佤邦锡矿产出增加；需求端锡焊料开工率低，下游订单改善有限，传统和新兴行业需求疲软，高价抑制需求，部分企业刚需补库致库存下降；中短期价格下方有支撑但上方空间承压，预计高位震荡 [10] 碳酸锂 - 周三主力合约下跌，加权合约增仓；钢联报价电池级碳酸锂和澳洲锂辉石价格环比下降；外购锂辉石有生产利润；建议轻仓观望，关注下方支撑，等待“情绪底” [11] 工业硅 - 周三主力合约下跌，加权合约减仓；华东通氧553报价持平，期货贴水；需求平稳，社会库存高位小幅累库；预计行情区间震荡，关注大厂现金流成本支撑 [11] 多晶硅 - 周三主力合约下跌，加权合约减仓；相关报价持平，仓单数量持平；强政策预期与弱现实博弈，现货价格有支撑但终端需求疲软；预计高位区间震荡，区间操作 [12][13] 能源化工 原油 - 市场评估美国库存和供应过剩前景，油价低迷；EIA数据显示原油库存增加、成品油库存下降，需求有韧性；进口反弹和炼厂开工低致原油库存增加，市场担忧OPEC+加剧过剩，明年或达200万桶/天；油价长期压力大，中短期关注基本面和地缘风险矛盾 [14] 沥青 - 原油回落致成本支撑走低，沥青盘面低位，基差低迷，成交有限；社库和厂库有累库压力，需求淡季，现货偏向低价货源；原油下跌使利润小幅走高，开工因部分厂复产提升，供应压力增大；后期需关注原油波动，沥青抛压大 [14] PX - 原油回落，聚酯板块低迷，PX震荡；PTA开工高，PX有需求支撑；PXN价差回升，外盘价格波动，PX偏紧；海外成品油强势或提供成本支撑，短期关注成本变化 [15] PTA - PTA小幅反弹，下游开工回升，冬织需求放量，采购增加，基差稳定；头部厂商减停产协议无成果，中短期低加工费难降供应，新装置置换使供应偏高，11月下游开工或走低，累库压力大，油价走低，明年无新装置投产，短期承压 [15] 乙二醇 - 乙二醇增仓下压，价格维持前低；港口库存累积，下游开工中性，发货量不高，到港量偏多；11月累库压力大，下游开工有下行风险，进场需谨慎 [16] 短纤 - 短纤短期跟随聚酯板块震荡，后期压力大；终端订单季节性回落，开工部分走低，库存有限累积，去化需观察终端订单；中期跟随聚酯端可逢高空 [16] 甲醇 - 港口现货先跌后涨，基差走强；各地市场价格有变动；港口库存高位小幅去库，内地企业库存累积、价格走弱，对市场支撑减弱；短期市场情绪偏空，价格或下探，但冬季限气临近供应收缩预期显现，预计下行空间有限，后市或震荡整理 [17][18] PP - 市场报盘多数下移；供应增速高于需求恢复，产业链库存偏高，基本面有压力；需求端有改善迹象，下游部分行业补库意愿增强，原油反弹支撑成本；盘面破位后预计短期惯性下跌，未止跌 [19] LLDPE - 聚乙烯市场价格下跌；供应压力累积，新增产能释放，检修装置重启；需求旺季效应见顶回落，支撑减弱；成本端原油走势弱，支撑不足；预计价格承压下探 [19] 尿素 - 国内价格小幅波动；供应端日产预计回20万吨以上，供应趋于宽松；需求端下游补仓放缓，农业刚需收尾，储备按需跟进，工业需求偏弱持稳，复合肥行业开工有上升预期；出口政策不明，价格预计偏低震荡 [20] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场大豆收涨；中国调整对美进口商品关税措施，市场对中美大豆贸易关系修复乐观；若USDA后续报告下调单产，美豆期末库存收缩将增强成本修复逻辑 [21] 豆菜粕 - 国内大豆到港压力增加，油厂高开机，豆粕供应充足，供需宽松；中美贸易关系修复使进口大豆定价成本走高、缺口风险降低，豆粕近期累库或成压力，限制上方空间；菜粕风险买盘回归支撑上涨，豆菜粕价差有望走缩；若完成美豆采购，春节前豆粕累库压力或持续；美豆进口性价比不高，到港后大概率进储备 [21][22] 棕榈油 - 棕榈油连续探底；马来西亚10月毛棕榈油产量环比大增创八年最高，增产引发调整压力，但外围行情有支撑；现阶段进入减产周期，季节性去库趋势不变；国内现货基差稳中有跌，跟随BMD棕榈油下跌维持偏弱 [22] 豆菜油 - 豆油窄幅偏弱调整，供强需弱，受进口大豆定价成本上涨支撑，相对抗跌；菜油库存高位，但菜籽库存见底，中加贸易不确定风险抬升，贸易惜售挺价情绪浓，支撑基差走强 [22] 玉米 - 今日玉米市场价格平稳，潮粮销售压力减弱，产区价格稳定，部分贸易商收购干粮但量有限；今年丰产上市承压行情已稳定；期货端阶段性底部区间或有支撑 [23] 生猪 - 11月以来全国生猪价格普跌，供应压力大；预计11月出栏供应环比增加，养殖利润亏损难修复，去产去存栏主导，冬至腌腊消费小高峰前猪价难大反弹 [23]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本次焦煤交割指标修订会降低蒙煤交割性价比，增加国内煤交割，凸显国内低杂质主焦煤大型生产企业优势，提升买方接货质量和下游套保效率 [4] - 焦煤价格近期或阶段性调整，下方关注1200附近支撑，11月下旬到12月可能重回上涨 [9] 根据相关目录分别进行总结 焦煤期货交割新规 - 大商所调整焦煤交割标准，涉及CSR范围、硫分指标升贴水和全水分指标表述及要求 [1] - 本次调整使蒙5精煤仓单成本增加约110元/吨，山西中硫主焦煤增加约80元/吨，山西低硫主焦煤增加约130元/吨，全水分检测或增3 - 5元质检成本 [2][3] - 指标修订降低蒙煤交割性价比，增加国内煤交割，凸显国内低杂质主焦煤大型生产企业优势，提升买方接货质量和下游套保效率，目前文件在征求意见阶段，对现货合约无实质影响 [4] 焦煤市场近期行情走势 - 8 - 10月黑色产业链走钢厂利润压缩逻辑，10月下旬后钢厂减产扩大，铁水日产量从242.36万吨降至236.36万吨且有下降空间，焦煤价格强势，受供应收缩预期和下游补库带动 [6] - 未来焦煤需求或下降，供应大概率收缩，盘面对现货贴水处于相对高位，11月上半月为宏观真空期，12月关注宏观逻辑 [8][9] - 焦煤价格近期或阶段性调整，下方关注1200附近支撑，11月下旬到12月可能重回上涨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球风险偏好大幅降温，国内经济增长放缓但政策刺激预期增强，市场关注国内增量政策和经济增长成色，各资产短期多震荡，需关注后续经济和政策情况 [2] 各目录总结 宏观金融 - 海外因美联储分歧和风险厌恶使美元指数走强，大型银行警告股市回撤，全球风险偏好降温；国内10月制造业景气回落、经济增长放缓、人民币短期走弱打压预期，但政策刺激预期增强有助于提振偏好，市场聚焦国内增量政策和经济增长成色，短期宏观向上驱动减弱，后续关注国内经济和政策情况 [2] - 资产表现：股指短期震荡，谨慎观望；国债短期震荡反弹，谨慎做多；黑色、有色短期震荡，谨慎观望；能化短期震荡，谨慎做多；贵金属短期高位回调，谨慎观望 [2] 股指 - 国内股市受能源金属等板块拖累下跌，基本面因10月制造业景气回落、经济增长放缓和人民币走弱打压预期，但政策刺激预期增强，短期宏观向上驱动减弱，关注国内经济和政策情况，操作短期谨慎观望 [3] 贵金属 - 周二夜盘贵金属整体下跌，美元触及三个月最高，市场等待美国经济数据，短期震荡调整，中长期向上格局未改，操作短期观望，中长期逢低买入 [3] 黑色金属 钢材 - 周二钢材期现货市场震荡回落，成交量低位运行，宏观缺乏驱动，市场博弈基本面逻辑，上周五大品种钢材表观消费量回升但预计下半年需求顶部已现，供应因部分品种亏损和环保限产或收缩，短期预计区间震荡 [4] 铁矿石 - 周二铁矿石期现货价格跌幅扩大，钢厂利润收窄和环保限产使铁水产量下行、矿石库存回落，本周全球铁矿石到港量环比大幅回升，港口库存也回升，供应压力大，价格预计进一步下跌 [6] 硅锰/硅铁 - 周二硅锰现货价格小幅回落、硅铁持平，盘面价格小幅回落，五大品种钢材产量小幅回升，铁合金需求尚可，锰矿现货价格强势，硅锰开工率略降、日均产量增加，硅铁价格平稳，原料兰炭价格平稳，10月河钢硅铁招标定价下跌，盘面价格预计区间震荡 [7] 纯碱和玻璃 纯碱 - 周二主力合约区间震荡，供给本周增加且四季度有产能投放计划，需求刚需环比持稳，反内卷政策无明确文件，供应压力大，中长期偏空思路对待 [8] 玻璃 - 周二主力合约偏强运行受沙河消息影响，供应产量和开工条数环比持稳，需求同比偏弱、订单天数环比下降，库存同比偏高，有反内卷政策支撑但需求疲软，关注年底竣工高峰期需求，前期跌幅大估值偏低，短期预计偏强运行 [8] 有色新能源 铜 - 美国10月制造业活动萎缩，铜库存走高制约进口需求，要警惕巴拿马铜矿重启，国内精炼铜去库不及预期，社会库存环比增加处于高位，但印尼第二大铜矿停产支撑期价，短期高位震荡 [9][10] 铝 - 周二沪铝收盘价下降，市场情绪降温利空铝价，周一上涨脱离基本面是炒作，宏观偏多氛围消退，国内外供应和库存情况不佳，短期价格震荡，冲高至20800上方可尝试做空 [10] 锡 - 隔夜费城半导体指数大跌，供应端冶炼开工率大幅回升，需求端锡焊料开工率低、传统行业需求疲软、光伏装机同比下降，锡价高位抑制需求但部分企业刚需补库使库存下降，中短期价格下方有支撑但上方空间承压，预计高位震荡 [11] 碳酸锂 - 周二主力合约下跌，加权合约减仓，锂矿报价下降，因复产传闻和宏观利空，建议轻仓观望等待“情绪底” [12] 工业硅 - 周二主力合约下跌，加权合约增仓，华东报价持平，期货贴水，需求平稳，社会库存高位小幅累库，预计行情区间震荡，关注大厂现金流成本支撑 [12] 多晶硅 - 周二主力合约下跌，加权合约减仓，现货报价持平，强政策预期与弱现实博弈，终端需求疲软，预计高位区间震荡，区间操作 [13] 能源化工 原油 - 美元升至5个月最高使油价回落，部分信源显示俄罗斯海运原油出口降幅创2024年1月以来最大，但业内对制裁效果存疑，短期油价长短期背离，中期压力大 [14] 沥青 - 油价回落使盘面价格大跌、基差收低，社库和厂库有累库压力且临近需求淡季，原油下跌使利润走高、开工回落，供应压力阶段性走低，但后期原油受OPEC+增产冲击，沥青库存压力增加，抛压大 [14] PX - 原油价格回落，聚酯板块低迷，PX震荡，PTA开工高使PX有需求支撑，PXN价差小幅回落，PX外盘波动，处于偏紧格局，短期关注原油成本变化 [15] PTA - PTA跟随板块弱势，下游开工回升、采购增加，基差保持在-73左右，但头部厂商减停产协议无成果，供应偏高，11月下游开工或走低，累库压力大，油价走低使PTA承压 [15] 乙二醇 - 乙二醇增仓下压破前低，港口库存累积，下游开工中性但发货量不高、到港量偏多，11月累库压力大，下游开工有下行风险，进场需谨慎 [15] 短纤 - 短纤短期跟随聚酯板块震荡，后期压力大，终端订单季节性回落，开工部分走低，库存有限累积，后续上升空间或有限，中期可逢高空 [16] 甲醇 - 甲醇市场区域分化，港口库存高位小幅去库，内地装置开工提升、需求走弱库存累积，市场情绪偏空价格有下探可能，但冬季限气临近供应收缩预期显现，预计下行空间有限，后市或震荡整理 [16] PP - PP市场供应增速高于需求恢复节奏，产业链库存偏高，但需求端有改善迹象，下游部分行业补库意愿增强，原油价格反弹支撑成本，价格短期震荡偏弱 [17] LLDPE - 聚乙烯市场供应压力累积，新增产能释放且检修装置重启，需求旺季效应11月初见顶后回落，成本端原油走势偏弱支撑不足，价格预计承压运行 [17] 尿素 - 尿素供应预期提升趋于宽松，需求方面下游补仓节奏放缓，农业刚需收尾、工业需求偏弱，出口端政策不明朗维持低水平 [17] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场01月大豆收跌，中美经贸磋商或打开农产品贸易窗口，美豆受出口改善预期提振或走强，USDA后续报告可能上调新作出口预估，若单产下调美豆期末库存收缩将主导成本修复逻辑 [18] 豆菜粕 - 国内大豆集中到港，油厂高开机压榨，豆粕供应充足，中美贸易关系修复使进口大豆定价成本走高、大豆缺口风险降低，豆粕累库或成压力限制上方空间，菜粕风险买盘回归使豆菜粕价差有望走缩，关注国内是否取消10%基础对等关税 [19] 棕榈油 - 棕榈油连续下跌进入技术性超跌阶段，追空风险抬升，10月马棕超预期增产引发调整压力，但外围行情有支撑，且进入减产周期季节性去库趋势不变，国内现货基差稳中有跌，维持偏弱运行 [19] 豆菜油 - 豆油窄幅偏弱调整，供强需弱但受进口大豆定价成本上涨支撑相对抗跌；菜油库存高位但菜籽库存见底，中加贸易不确定使贸易惜售挺价，支撑基差走强 [19] 玉米 - 潮粮销售压力减弱，产区价格稳定，贸易商建库存意向一般，丰产年上市承压行情稳定，期货主力近期运行偏弱，阶段性底部区间或有支撑 [20] 生猪 - 10月底集团出栏节奏调整但未缩量，出栏体重下滑，预计11月出栏供应增加，养殖利润亏损，去产去存栏主导，冬至腌腊消费小高峰前猪价难大反弹 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策及经济增长成色，短期宏观向上驱动减弱；后续需关注国内经济增长及增量政策实施情况；各资产表现不一，股指、国债、黑色、有色、能化短期震荡，贵金属短期高位回调，操作上需谨慎[2]。 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外美国 10 月 ISM 制造业 PMI 降至 48.7%连续八个月萎缩，就业市场降温，美元指数走强，全球风险偏好降温；国内 10 月制造业景气回落经济增长放缓，中共四中全会定调政策刺激预期增强；资产上股指、国债、黑色、有色、能化短期震荡，贵金属短期高位回调[2]。 股指 - 国内股市在影视院线等板块带动下上涨，10 月制造业景气回落经济增长放缓打压预期，政策刺激预期增强，短期宏观向上驱动减弱，后续关注经济增长和政策情况，操作短期谨慎做多[3]。 贵金属 - 贵金属市场周一夜盘小幅下跌，现货金价持稳，等待美国民间部门就业数据评估降息可能，短期震荡，中长期向上格局未改，操作短期观望，中长期逢低买入[3]。 黑色金属 钢材 - 周一钢材期现货市场回落，成交量低位，宏观事件落地转向基本面博弈，10 月下旬需求边际改善，表观消费量环比回升 23.69 万吨，投机性需求回升，供应因亏损和环保限产或收缩，短期预计区间震荡[4][5]。 铁矿石 - 周一铁矿石期现货价格跌幅扩大，钢厂利润收窄和环保限产使铁水产量下行，矿石库存回落，本周全球到港量环比回升 1229.8 万吨至 3314.1 万吨，港口库存回升，价格预计进一步下跌[5]。 硅锰/硅铁 - 周一硅铁现货价格回落，硅锰持平，盘面震荡，五大品种钢材产量回升，铁合金需求尚可，锰矿现货价格强势，硅铁、硅锰盘面预计区间震荡[6]。 纯碱 - 周一纯碱主力合约区间震荡，本周供应环比增加，四季度有产能投放计划，需求环比持稳，中长期供应矛盾拖累价格，偏空思路对待[7]。 玻璃 - 周一玻璃主力合约高开低走，产量和开工条数环比持稳，需求同比偏弱，库存同比偏高，有反内卷政策支撑，短期预计区间震荡，关注年底竣工需求[7]。 有色新能源 铜 - 美联储官员反对降息，美国铜库存高位制约进口需求，警惕巴拿马铜矿重启，国内精炼铜去库不及预期，印尼铜矿停产支撑期价，短期高位震荡[8][9]。 铝 - 周一沪铝冲高创一年高位，上涨或脱离基本面，注意风险，上周五伦铝库存增加，国内铝社库去库不畅[9]。 锡 - 供应端冶炼开工率虽有下降仍处高位，预计 11 月缅甸锡矿产出增加，需求端锡焊料开工率低，高价抑制需求，库存下降，中短期高位震荡[10]。 碳酸锂 - 周一主力合约下跌，当前供需双旺，社会库存去库加快，有复产传闻，价格处套保压力附近，建议轻仓观望[11]。 工业硅 - 周一主力合约下跌，需求平稳，社会库存高位小幅累库，有成本支撑，预计行情震荡偏强[11]。 多晶硅 - 周一主力合约上涨，强政策预期与弱现实博弈，有收储传闻扰动，预计高位区间震荡，逢低布局[12][13]。 能源化工 原油 - 市场权衡 OPEC+暂停增产计划，油价变化不大，市场关注窗口成交情况，短期上行空间受限[14]。 沥青 - 油价反弹停滞成本支撑走弱，盘面价格下跌，基差收低，社库和厂库有累库压力，后期供应或受 OPEC+增产冲击，基本面难有强回升驱动[14]。 PX - 原油价格反弹放缓，PX 震荡，PTA 开工偏高提供需求支撑，PXN 价差回升，短期关注成本变化[15]。 PTA - 下游开工回升采购增加，基差稳定，但供应偏高，11 月下游开工或走低，累库压力大[15]。 乙二醇 - 港口库存累积，下游开工中性，发货量不高，到港量增加，11 月累库压力大，盘面测试前低支撑[15]。 短纤 - 短期跟随聚酯板块震荡，后期压力大，终端订单季节性回落，开工走低，库存累积，后续上升空间有限，中期可逢高空[16]。 甲醇 - 市场区域分化，港口库存高位去库，内地库存累积价格走弱，短期情绪偏空，冬季限气临近预计下行空间有限，后市震荡整理[17]。 PP - 供应增速高于需求恢复，产业链库存偏高，需求有边际改善，原油价格反弹支撑成本，短期震荡偏弱[17]。 LLDPE - 供应压力累积，需求旺季效应减弱，成本支撑不足，预计价格承压运行[17]。 尿素 - 供应预期提升趋于宽松，需求方面下游补仓放缓，农业刚需收尾，工业需求偏弱，出口维持低位[18]。 农产品 美豆 - 隔夜 CBOT 市场大豆收涨，中美经贸磋商或打开农产品贸易窗口，美豆受出口改善预期提振或走强[19]。 豆菜粕 - 国内大豆到港压力增加，油厂开机压榨，豆粕供应充足，中美贸易关系修复或使豆粕累库，限制上方空间；菜粕库存减少，豆菜粕价差有望走缩[19][20]。 棕榈油 - 连续下跌进入超跌阶段，追空风险抬升，10 月增产有调整压力，进入减产周期，季节性去库趋势不变，国内现货基差稳中有跌，维持偏弱运行[21]。 豆菜油 - 豆油供强需弱，受进口大豆定价成本支撑相对抗跌；菜油库存高位但菜籽库存见底，受中加贸易影响惜售挺价，支撑基差走强[22]。 玉米 - 潮粮销售压力减弱，产区价格稳定，贸易商建库存意向一般，期货主力运行偏弱，阶段性底部区间或有支撑[22]。 生猪 - 10 月底集团出栏节奏调整但未缩量，出栏体重下滑，预计 11 月出栏供应增加，养殖利润亏损，冬至前猪价难大反弹[22]。