报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月价格数据略有恶化，PPI好转但CPI承压，市场价格下行压力仍存，信贷社融数据全面下降，政府债券净融资是支撑社会融资规模的重要力量；供应上螺纹钢产量降幅基本持平，继续大幅下降空间有限，短期或维持低位；需求上五大品种周消费量有增有减，总库存微增，螺纹库存去化、板材库存累积，建材需求好转；原料端供应回升，炉料真实需求处高位，成本支撑下螺纹小幅反弹[73][74] 各目录总结 螺纹钢期货行情回顾 近期重要信息概览 经济数据方面，2025年8月全国居民消费价格同比下降0.4%，1 - 8月平均下降0.1%；全国工业生产者出厂价格同比下降2.9%，1 - 8月平均下降2.9%；8月末广义货币(M2)余额331.98万亿元，同比增长8.8%等；政策信息方面，9月17日美联储降息0.25个百分点，国家发展改革委党组发表文章聚焦全国统一大市场建设[8] 螺纹钢主力合约走势 未提及具体内容 期货市场环境：宏观、比价、基差 宏观——货币量 2025年9月19日SHIBOR为1.5470，较8月19日的1.5280上升，月环比利率上升，看跌[17] 比价——产业链其他商品 以2025年9月19日数据为例，螺纹钢HRB400 20mm上海价格3250元/吨，一周涨跌幅0.62%，一个月涨跌幅 - 2.11%，一年涨跌幅 - 2.11%；热轧板卷Q235B 4.75mm上海价格3410元/吨等[23] 螺纹钢主力基差 给出2025年9月2 - 19日螺纹钢期货主力、最便宜交割品价格及基差数据，如9月19日期货主力3172元/吨，最便宜交割品3230元/吨，基差58元/吨[26] 螺纹钢供需概况 钢厂原料库存 未提及具体内容 高炉利润（各品种钢材） 未提及具体内容 高炉利润（期现） 未提及具体内容 高炉开工 2025年9月19日247家钢铁企业高炉开工率为83.98%，9月12日为83.83%[38] 电炉利润 未提及具体内容 电炉开工 未提及具体内容 日均铁水产量 未提及具体内容 钢材周产量 2025年9月19日钢材产量（螺纹、热卷、线材、中厚板）为770.4万吨，同比0.064897367，环比 - 0.002899151[49] 螺纹钢周产量 2025年9月19日螺纹钢周产量206.45万吨，环比 - 0.025857594，同比0.062915101[53] 钢材钢厂库存 未提及具体内容 钢材社会库存 未提及具体内容 螺纹钢社会库存 未提及具体内容 建材成交 未提及具体内容 消费显示——水泥价格 未提及具体内容 下游高频数据——土地成交面积 未提及具体内容 下游高频数据——地产成交 未提及具体内容 后市展望 市场价格有下行压力，螺纹钢供应短期或维持低位，需求上建材需求好转，原料成本支撑下螺纹小幅反弹[73][74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪影响下本周铁矿石高位震荡，主流矿山发运周度2126.3万吨，国内矿山产能利用率61.65%，国产及进口铁矿石产量环比回升，港口库存环比回落，钢厂进口铁矿石库存和可用天数环比增加，节前主动补库，日均铁水产量环比回升且维持高位，韧性强于预期，钢材需求偏弱但有韧性，政策影响下预计能维持一定利润，操作策略为短线偏多参与 [36] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 - 铁矿主力合约走势：受市场情绪影响，本周铁矿石高位震荡 [7] - 铁矿现货走势：PB粉、超特粉、金布巴粉、巴混、麦克、纽曼等品种价格有变动 [11] 基差价差 - 铁矿期现价差走势：主力基差为 -8，01 - 05为21.5，pb - 超特为77，巴粗 - pb为9 [16] - 螺纹与铁矿比价：螺矿比延续弱势 [19] 供需分析 - 铁矿供应：本周主流矿山发运周度2126.3万吨，国内矿山产能利用率61.65%，国产铁矿石及进口铁矿石产量环比均回升 [22] - 国际海运费：铁矿石运价黑德兰港 - 青岛10.86美金/吨，巴西图巴朗 - 青岛(BCI - C3)24.45美金/吨，波罗的海干散货指数2205 [25] - 铁矿库存 - 进口矿库存：港口库存13801.08万吨，澳矿库存5775.57万吨，巴西矿库存5266.52万吨，铁矿到港量2269.4万吨，贸易矿库存8980.59万吨 [28] - 铁矿库存 - 钢厂库存：本周铁矿石港口库存1380.08万吨，环比回落48.39万吨，钢厂进口铁矿石库存9309.43万吨，环比增加316.38万吨，钢厂进口铁矿石可用天数22天，环比增加2天，钢厂节前主动补库 [29] - 铁矿需求：本周日均铁水产量241.02万吨，环比回升0.47万吨，日均疏港量维持在相对高位，铁水产量维持高位，韧性强于预期 [32] 后市展望 - 市场情绪影响下本周铁矿石高位震荡，主流矿山发运、产量、库存、铁水产量等情况如上述，钢材需求偏弱但有韧性，政策影响下预计能维持一定利润，操作策略为短线偏多参与 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着季节新旺季开启，钢材需求环比回暖但力度不强，钢厂供应端处于相对高位，钢材库存压力较大，建材产量下行，热卷产量回升，五大材库存累库；远期钢材需求虽有韧性，但房地产、基建、制造业等预计无明显增量，市场关注是否再次交易反内卷；操作策略为短线偏多参与 [35] 各部分总结 走势回顾 - 热卷主力合约走势高位回落后，短线窄幅震荡 [7] - 期货反弹后回落，现货跟随 [8] 基差价差 - 01基差46，05基差23，10基差3 [12] 供需分析 - 生产利润144，01盘面利润199，05盘面利润172，10盘面利润213 [19] - 热卷产量326.49，冷轧产量85.06，螺纹产量206.45，五大材产量855.46 [22] - 热卷库存377.99，冷卷库存180.16，螺纹钢库存650.28，五大材库存1519.74 [28] - 出口环比持平，但同比维持强势 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锰硅期货上周上涨、现货小涨、基差略回落，标志性钢厂九月定标价略高于预期但需求一般，产量和钢材环比减产，供需总体宽松且库存不高，叠加动力煤价格企稳，价格走势难有大趋势，建议观望；硅铁期货上周上涨、现货冲高回落、基差变化不大，动力煤价格企稳且市场预期回暖带动硅铁回升，产量持平但钢材环比减产，供需矛盾有限，走势依赖能源价格变化，建议观望为主[43] 各部分总结 行情回顾 - 本周钢材总库存1519.74万吨，环比增5.13万吨且增幅明显收窄，其中钢厂库存418.38万吨环比降1.14万吨，社会库存1101.36万吨环比增6.27万吨[5] - 国家能源局印发《煤炭矿区总体规划编制技术指引》[5] - 8月中国出口钢铁板材563万吨，同比降15.1%，1 - 8月累计出口4808万吨，同比降0.1%[5] - 2025年1 - 8月我国出口机电产品10.6万亿元，同比增9.2%，占出口总值60.2%[5] - 8月中国出口汽车76万辆，同比增25.2%，1 - 8月累计出口493万辆，同比增20.5%[5] - 8月中国出口空调289万台，同比降22.4%，1 - 8月累计出口4778万台，同比增2.0%；8月出口冰箱721万台，同比降1.4%，1 - 8月累计出口5486万台，同比增1.5%；8月出口洗衣机328万台，同比增11.2%，1 - 8月累计出口2303万台，同比增6.1%；8月出口液晶电视1073万台，同比增0.9%，1 - 8月累计出口6900万台，同比降2.0%[5] - 2025年8月我国挖掘机产量27590台，同比增13.2%，1 - 8月累计产量245556台，同比增17.6%[5] - 展示了锰硅期货走势、锰硅产业链价格变动、锰硅基差、硅铁期货走势、硅铁基差及主产区电费变化相关数据[9][11][17][19] 锰硅产业链概况 - 涉及锰矿价格、进口量、库存、锰硅利润估算、产量及需求钢材产量等方面数据展示[21][24][26][27][30][31] 硅铁产业链概况 - 涉及硅铁利润估算、产量及需求钢材产量等方面数据展示[34][38][40] 后市展望 - 锰硅价格走势难有大趋势，建议观望；硅铁走势依赖能源价格变化，建议观望为主[43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国9月17日美联储宣布降息25个基点至4.00% - 4.25%，预计年底再降50基点，未来两年每年降25基点；我国8月PMI三大指数回升，经济景气水平总体保持扩张，多数制造业企业对未来市场信心增强 [35] - 沪镍本周小幅下跌，精炼镍需求疲软，镍矿供应宽松，硫酸镍价格反弹态势待察，不锈钢终端需求弱、去库慢，预计沪镍主力合约运行区间116000 - 128000元/吨，不锈钢主力合约运行区间12200 - 13300元/吨 [35] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示内外盘主力价格合约走势，呈现镍期货收盘价（主力合约）从2020年12月31日至2025年8月31日的情况 [6][7] 基本面分析 - **上游**：展示中国镍矿港口库存相关数据，呈现中国进口菲律宾镍矿砂及精矿当月值情况 [9][10] - **中游**：展示电解镍、硫酸镍价格，镍铁当月进口量及8 - 12%镍铁富宝价格数据 [12][15][17] - **下游**：展示不锈钢价格、期货持仓、无锡不锈钢库存，动力和储能电池产量，新能源汽车产量数据 [19][21][24][27][30] 后市展望 - 美国美联储降息，我国经济景气水平扩张，沪镍价格下跌、需求疲软，镍矿供应宽松，硫酸镍价格待察，不锈钢去库慢，给出沪镍和不锈钢主力合约运行区间 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周连粕大幅下挫，油脂高位震荡，下周蛋白粕市场短期偏弱运行，油脂市场震荡偏强运行延续 [6][74][138][139] 分组1：蛋白粕市场分析 本周行情回顾 - 美豆先扬后抑，周初受乐观情绪等因素提振走高，周三后因美豆油回落、加息落地等承压回落；连粕震荡走低，周五低位反弹，主力合约在3000整数关口震荡；国内油厂开工高位，豆粕库存稳中有增，现货承压走低；有关部门会议让豆粕未来预期下滑 [6] 美豆出口情况 - 截至2025年9月11日当周，美国大豆出口检验量为804,352吨，高于预期，对中国大陆出口检验量为0吨；迄今累计出口检验量为1,068,204吨，上一年度同期为747,598吨 [10][12] 尼诺指数 - Niño 4为 -0.3ºC，Niño 3.4为 -0.5ºC，Niño 3为 -0.5ºC，Niño 1 + 2为 -0.2ºC [18] 美豆播种进度 - 截至2025年9月14日当周，美国部分州大豆播种进度有差异，如阿肯色州为25%，路易斯安那州为63%等；优良率为63%，收割率为5%，落叶率为41% [21][24] 北美天气 - 美国东半部大部分地区凉爽干燥，利于作物成熟；佛罗里达半岛东部沿海有阵雨；部分地区天气不稳定有零星阵雨；与前一周相比，凉爽天气东移缓解，东部部分地区气温比正常低5至10°F，北部部分地区比正常高5至10°F [27] 南美天气 - 未提及具体内容 国内外油籽市场 - 8月美国大豆压榨步伐降至近一年最低，NOPA会员压榨量为1.8981亿蒲，比7月减少3.0%，比2024年8月增长20.1%；分析师预计巴西2025/26年度谷物和油籽产量增速放缓，但大豆产量有望创新高；美国农民因中美贸易冲突大豆出口受影响；截至9月11日，巴西2025/26年度大豆播种进度达0.12%；2025年加拿大油菜籽产量预期增加4.1%，大豆产量低于2024年；FOMC声明降息25个基点；截至9.16，中国大豆采购情况及2026年巴西大豆新作买船情况；有关部门计划调减全国能繁母猪存栏量 [41][42][44][45] 大豆港口库存及压榨利润 - 本周国内现货榨利和盘面榨利均明显回落；截至本周末，国内港口进口大豆库存总量约为663.56万吨，理论可压榨天数为19天，预计下周末港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约574.60万吨 [50] 大豆进口成本及内外价差 - 11月船期美湾到港进口大豆成本4563元/吨，巴西11月到港进口大豆成本4035元/吨，本周巴西升贴水高位回落 [53] 豆粕大豆开工率和豆粕库存 - 截至第37周末，国内主要大豆油厂开机率较上周增长2.71%，达64.99%；全国油厂大豆压榨总量为242.98万吨；国内豆粕库存量为117.0万吨，环比增加0.86%，合同量为665.1万吨，环比下降5.89% [58] 豆粕菜粕周度表观消费量 - 当周（37周）豆粕表观消费量为190.12万吨，上周同期为174.05万吨 [61] 豆粕基差分析 - 未提及具体分析内容 菜粕菜籽开工率及压榨量 - 截至第37周末，国内主要油厂进口油菜籽开机率较上周增长2.94%，达14.92%；全国油厂进口油菜籽压榨总量为6.1万吨；国内进口压榨菜粕库存量为1.8万吨，环比下降7.89%，合同量为2.9万吨，环比下降17.14% [67] 菜粕基差分析 - 未提及具体分析内容 分组2：油脂市场分析 本周行情回顾 - 美豆油冲高回落，周初因原油走高、出口提振等上涨，周三后因生物燃料掺混提案不明朗等回落；马棕油高开低走，跟随美豆油震荡回落，因市场对印度需求有预期走势略强于美豆油；国内油脂走势分化，菜油震荡走高，连豆油先扬后抑，连棕油跟随马棕油先扬后抑 [74] 国际油脂信息 - 8月底NOPA会员企业豆油库存显著下降，为12.45亿磅，比7月底减少9.7%，较去年同期提高9.4%；上周巴西豆油在大豆压榨利润中占比近历史新高；8月印度棕榈油进口量大幅增加，豆油进口量下降，葵花籽油进口量增加，首次进口菜籽油；9月1 - 15日马来西亚棕榈油产品出口量各机构数据有差异；马来西亚沙巴州因水灾取消庆典；美国EPA发布生物燃料提案；9月1 - 15日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比上月同期减少；8月中国棕榈油、豆油、菜子油及芥子油进口量有变化 [77][78][79][80] 东南亚天气过去与未来天气预估 - 大范围季风雨袭击泰国和邻近地区，马来西亚和泰国部分地区有孤立暴雨，印度尼西亚潮湿，老挝、越南和柬埔寨部分地区有零星阵雨，气温接近正常 [85] 三大植物油期货、现货价格走势 - 未提及具体走势分析内容 油脂内外价差分析 - 未提及具体分析内容 国内油脂库存 - 截至2025年第37周末，国内三大食用油库存总量为272.30万吨，周度增加1.79万吨，环比增加0.66%，同比增加25.87%；其中豆油库存为145.53万吨，周度增加1.23万吨，环比增加0.85%，同比增加16.65%；食用棕油库存为58.48万吨，周度增加3.06万吨，环比增加5.52%，同比增加24.35%；菜油库存为68.30万吨，周度下降2.49万吨，环比下降3.52%，同比增加53.31% [95] 油脂基差分析 - 未提及具体分析内容 油脂间期货价差关系 - 本周油脂总体走势菜油>豆油>棕榈油，豆棕价差略有回落 [109] 油脂油料品种间套利关系 - 本周豆类油粕比继续回落，菜籽类主力合约油粕比小幅回升，豆菜粕主力合约价差小幅回升 [115] 蛋白粕月间差套利关系 - 本周豆粕1 - 5继续小幅回落 [120] 油脂月间差套利关系 - 本周豆油、棕榈油1 - 5价差大幅回落，菜油1 - 5间价差大幅回升 [123] 分组3：后市展望 季节性分析 - 未提及具体分析内容 下周市场展望 - 技术层面，豆粕短线、中线指标偏空，长期指标缠绕；菜粕短线指标缠绕，中线指标偏多，长期指标缠绕；豆油短、中、长期指标缠绕；棕榈油短、中线指标缠绕，长期指标偏多；菜油短、中、长期指标偏多 [138] - 基本面，蛋白粕国际市场美豆出口疲软，主力合约在1000 - 1100区间弱势震荡，国内市场油厂开机率高，豆粕去库迟缓，连粕主力合约2900 - 3200元/吨波动，短期偏弱运行；油脂国际市场美豆油震荡反复，马棕油高位震荡，国内油脂双节需求或提速但幅度不大，市场震荡偏强运行延续 [139]

研究所 郑糖下跌 短期走弱 ——国信期货白糖周报 2025年9月19日 研究所 目 录 CONTENTS 1 白糖市场分析 2 后市展望 一、白糖市场分析 研究所 郑商所白糖期货价格走势 郑糖下挫，周度跌幅1.43%。 ICE期糖震荡走弱，周度跌幅2.28%。 数据来源：博易云 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 3 ICE期糖价格走势 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 4 1、现货价格及基差走势 研究所 数据来源：WIND 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 5 2、广西、云南销售情况 研究所 数据来源：广西糖协 云南糖协 国信期货 4 3、食糖进口情况 研究所 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 1月 2月 3月 4 月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2023年 2024年 2025年 7月进口74万吨，同比增加32万吨。ICE期糖10月合约16.5美分/磅价格计算，巴西配额内进口成本为4539元/吨，配 额外进口成本为5769元/吨；泰国配额内进口成本为4580元 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内籽棉收购即将展开，预计收购价格6.2 - 6.5元/公斤，郑盘盘面14000元/吨之上面临较大套保压力，13000元/吨以下套保动力不足，“金九银十”成色不足，下游利润不佳难支撑棉价，郑棉预计转为弱势；国际棉价冲高回落，美元降息落地对商品无利多，但主流机构预期2025年美国降息3次或提振棉市，美棉出口数据转好，预计下方空间有限，棉价预计维持震荡走势 [53] 根据相关目录分别进行总结 棉花市场分析 - 期货价格：郑棉本周弱势下行，周度跌幅1.01%，ICE期棉小幅震荡，周涨幅0.03% [11] - 现货价格：本周棉花价格指数上涨，3128指数较上周上涨62元/吨，2129指数较上周上涨70元/吨 [16] - 棉花进口情况：8月份进口棉花7万吨，同比减少8万吨 [21] - 棉花库存情况：8月下半月棉花商业库存148.17万吨，较8月上半月减少33.85万吨 [25] - 下游库存情况：8月份纱线库存26.58天，同比增加1.35天，8月份坯布库存33.87天，同比增加4.11天 [30] - 纱线价格：本周纱线价格上涨，气流纺10支、普梳32支棉纱价格较上周上涨20元/吨，精梳40支棉纱价格较上周上涨60元/吨 [35] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑棉仓单加预报减少567张，仓单数量为4438张，有效预报12张，总计4450张 [41] - 美棉出口情况：截至9月11日，当前年度美国陆地棉出口净销售增加18.61万包，下一 年度出口净销售1.9万包 [44] - 美国天气情况：美国处于不同干旱等级的区域占比分别为D0 - 22.8%、D1 - 14.9%、D2 - 14.3%、D3 - 4.8%、D4 - 0.2%，总干旱面积（D1 - D4）占比34.2% [50] 后市展望 - 国内市场：籽棉收购价受关注，郑盘套保压力与成本有关，消费“金九银十”不佳，郑棉走势转弱预计转为弱势 [53] - 国际市场：棉价冲高回落，美元降息落地影响不大，主流机构预期美国降息或提振棉市，美棉出口转好，预计下方空间有限，棉价维持震荡 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆期货主力合约维持低位震荡格局，进口针叶浆价格下跌、阔叶浆价格上涨，进口量增加，港口库存上升，下游开工率提升但需求未见明显好转，浆价小幅调整，需等待下游需求企稳，操作上可等待回调结束后逢低做多 [7][11][35] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 纸浆期货主力合约SP2511底部反弹回落，整体维持低位震荡格局 [7] 基本面分析 - 纸浆市场价格：截至9月18日，进口针叶浆周均价5600元/吨，周度环比下跌0.44%，跌幅收窄0.04个百分点；进口阔叶浆周均价4210元/吨，环比上涨0.02%，由跌转涨 [11] - 1 - 8月纸浆累计进口量：2025年8月我国进口纸浆265.3万吨，进口金额1545百万美元，平均单价582.36美元/吨；1 - 8月累计进口量及金额较去年同期分别增加5.0%、0.3% [16] - 港口库存情况：截至9月18日，中国主要地区及港口周度纸浆库存量208.32万吨，较上周上升0.54%，涨幅收窄0.17个百分点 [20] - 7月份欧洲商品化学纸浆消费量、库存情况：2025年7月欧洲港口总库存环比下降1.91%，较2024年7月增长19.19%；仅荷兰/比利时/法国/瑞士港口库存环比增长1.72%，英国、德国、意大利、西班牙港口库存分别环比下降26.03%、6.96%、1.45%、7.22% [24] - 下游各浆种开工率：废纸浆消费占纸浆总消费量的63%，木浆消费占31%，进口木浆消费量占21%，非木浆消费占6%；截至9月18日，双铜纸、双胶纸、白卡纸、生活用纸开工负荷率周度环比分别提升0.29、0.66、0.16、2.51个百分点 [30] 后市展望 中国主要地区及港口周度纸浆库存上升，涨幅收窄；8月进口量及1 - 8月累计进口量表现平稳；智利Arauco公司9月木浆外盘报价提涨，业者惜售挺价，进口针叶浆现货市场贸易商试探性提涨，但下游纸厂接受度有限，浆价小幅调整；纸浆淡旺季转换期下游需求未好转，市场预期偏弱，需等待下游需求企稳，操作上等待回调结束后可逢低做多 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前处于旧季苹果清库尾声和新季晚熟红富士等待上市阶段，供应端冷库剩余货量不多且存储商出货意愿高，红将军供应足但采购积极性一般，西北产区采青富士高价成交；市场普遍认可新季苹果套袋数量略低于上一产季，西北产区早熟苹果收购价高于去年同期，预计晚熟红富士开秤价大概率高于上一产季；苹果收购阶段来临，关注新季苹果产量表现，盘面或兑现减产预期，后期驱动逻辑转向需求端，操作建议多单考虑逐步止盈 [37] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 苹果期货主力合约AP2601高位震荡 [8] 供给端情况 - 库存量低于去年同期水平，截至2025年9月18日，全国冷库苹果剩余总量20.81万吨，处于近五年历史最低位置，其中山东产区冷库剩余量15.26万吨，陕西产区冷库库存量4.75万吨 [12][13] 需求端情况 - 产区进入清库尾声，截至2025年9月18日，全国冷库库存比例约1.58%，周度环比下降0.36个百分点，去库存率为97.52%，不同冷库出货情况差异大，数据误差略有扩大 [17][18] - 7月出口量环比增加，2025年7月鲜苹果出口量约5.36万吨，环比增加44.95%，同比减少19.39%，预计2025年四季度鲜苹果出口量或有所回升 [20][21] - 产地现货价格方面，截至9月19日，山东烟台栖霞苹果主流价格稳定，不同等级和品种价格有别，红将军多数货源颜色欠佳、质量一般，成交价格1.5 - 1.6元/斤，冷库包装数量尚可，以包装中秋礼盒为主 [33]