报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月为造纸行业传统淡季，下游纸厂盈利改善欠佳，采买原料积极性不足，观望心态浓郁，浆市动销节奏不快，延续动态博弈，操作建议暂时观望 [33] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 纸浆期货主力合约完成移仓换月，SP2509大幅下跌，周度跌幅1.5% [7] 基本面分析 - 价格方面，截至6月19日，进口针叶浆周均价5946元/吨，较上周下跌0.72%；进口阔叶浆周均价4141元/吨，较上周下跌0.48%；进口本色浆周均价5187元/吨，较上周下跌1.61%；进口化机浆周均价3783元/吨，较上周下跌0.92% [12] - 进口方面，2025年4月我国进口纸浆289.3万吨，进口金额为1825.2百万美元，平均单价为630.90美元/吨，1 - 4月累计进口量及金额较去年同期分别增加1%、0.5%；4月针叶浆进口量75.75万吨，环比下降5.03%，同比减少7.57%；4月阔叶浆进口量119.93万吨，环比下降18.41%，同比减少11.70% [16] - 港口库存方面，截至2025年6月19日，中国主要地区及港口周度纸浆库存量220.36万吨，环比上升1.22%，涨幅较上周收窄0.85个百分点 [18] - 欧洲库存方面，2025年5月欧洲化学纸浆消费量85.20万吨，同比上升0.32%；欧洲化学纸浆库存量68.10万吨，同比上升2.50%，库存天数25天，较去年同期持平 [21] - 消费方面，废纸浆消费占纸浆总消费量的63%，木浆消费占31%，进口木浆消费量占21%，非木浆消费占6%；双铜纸开工负荷率较上周上升1.53个百分点，双胶纸开工负荷率较上周上升2.93个百分点，白卡纸开工负荷率较上周下滑2.16个百分点，生活用纸开工负荷率较上周上升2.93个百分点 [26] 后市展望 - 截至2025年6月19日，中国主要地区及港口周度纸浆库存量220.36万吨，环比上升1.22%，涨幅较上周收窄0.85个百分点 [33] - 外盘报价方面，智利Arauco公司公布新一轮木浆外盘报价，针叶浆银星720美元/吨，本色浆金星620美元/吨，阔叶浆明星暂无报价 [33] - 2025年5月欧洲化学纸浆消费量85.20万吨，同比上升0.32%；欧洲化学纸浆库存量68.10万吨，同比上升2.50%，库存天数25天，较去年同期持平 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内郑糖止跌小幅反弹，5月进口量同比显著增加但市场已提前消化利空影响，基差对郑糖支撑明显，仓单减少，当前市场价格有韧性，5600元/吨一线支撑预计有效；国际市场巴西生产数据高于预期、制糖比上升压制价格，但原油价格走升需考虑糖醇比影响，巴基斯坦采购食糖短期内提振国际糖价；操作建议以短多交易为主 [59][60] 根据相关目录分别进行总结 白糖市场分析 - 期货价格走势：郑糖本周止跌反弹，周度涨幅0.99%，ICE期糖震荡寻底，周度跌幅1.15% [9] - 现货价格及基差走势：未提及具体内容 - 全国产销情况：2024/25榨季，5月累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点 [19] - 食糖进口情况：5月进口35万吨，同比增加32万吨；以ICE期糖7月合约17美分/磅价格计算，巴西配额内进口成本为4632元/吨，配额外进口成本为5889元/吨，泰国配额内进口成本为4656元/吨，配额外进口成本为5920元/吨 [23] - 国内工业库存：2024/25榨季，5月工业库存为304.83万吨，较去年同期减少32.21万吨 [26] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑糖仓单加预报总计28279张，较上一周减少837张，仓单数量为28279张，有效预报0张 [34] - 巴西生产进度：5月下半月累计压榨量1.27亿吨，同比减少11.85%，产糖695.4万吨，同比减少11.64% [38] - 巴西双周制糖比：巴西中南部双周累计甘蔗制糖比为49.99%，去年同期为47.81% [40] - 巴西食糖月度出口：5月糖出口量为225.32万吨，较去年同期减少55.75万吨 [47] - 国际主产区天气情况：巴西主产区降雨略有增加，利于甘蔗压榨，印度季风雨来临，降水充沛 [54][55] 后市展望 - 国内市场：郑糖止跌小幅反弹，5月进口数据利空影响已提前消化，基差对郑糖支撑明显，仓单减少，当前市场价格有韧性，国际市场不继续下挫，5600元/吨一线支撑预计有效 [59] - 国际市场：巴西生产数据高于预期、制糖比上升压制价格，但原油价格走升需考虑糖醇比影响，巴基斯坦采购食糖短期内提振国际糖价 [59] - 操作建议：短多交易为主 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2025年6月19日全国冷库苹果剩余总量处于近五年历史最低位置，库存比例周度环比和同比均下降，去库存率为87.05%，冷库余货少但下游需求下降，供需僵持，新季苹果进入套袋初期，前期产区挂果问题待初步套袋结果验证，建议短期操作以震荡偏多思路对待 [35] 根据相关目录进行总结 本周行情回顾 本周苹果期货主力合约AP2510偏强震荡 [7] 供给端情况 截至2025年6月19日全国冷库苹果剩余总量108.83万吨，处于近五年历史最低位置，其中山东产区冷库剩余量65.76万吨，陕西产区冷库库存量29.17万吨 [12][35] 需求端情况 - 截至2025年6月19日全国冷库库存比例约8.24%，周度环比下降0.69个百分点，同比降低4.51个百分点，去库存率87.05%，苹果处于消费淡季，时令水果冲击消费市场，需求降低，客商采购积极性下滑 [17] - 2025年5月鲜苹果出口量约5万吨，环比减少28.57%，同比减少16.67%，预计2025年二季度鲜苹果出口量或回落 [19] - 截至6月20日山东烟台栖霞不同规格苹果有不同价格区间，卖家售货随行，买家拿货少，成交量少，以质论价 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤焦炭基本面受环保和事故影响供应明显减量，整体供应端继续收紧，进口方面中蒙口岸库存累积影响通关维持低位，需求端焦企开工小幅下滑、钢厂铁水产量环比小幅回升，供需边际好转，盘面小幅反弹，建议短线操作 [66] - 供给端焦企仍有小幅亏损、开工积极性不足、开工率下滑、供应环比收缩，需求方面淡季钢厂有限产压力但短期利润尚可、本周铁水产量环比小幅回升对炉料日耗有支撑，钢厂主动减低厂内库存使焦企库存压力有所缓解，供需支撑转好，盘面反弹，建议短线操作 [66] 根据相关目录分别进行总结 双焦行情回顾 - 介绍双焦主力合约本周行情，但未给出具体内容，数据来源为文华财经 [11][13] 焦煤基本面概况 - 产量方面，截至本周五样本洗煤厂开工率61.34%、周环比增加3.98%，上游煤矿产出边际下滑，洗煤厂开工率环比小幅回升 [16] - 进口方面，截至4月底2025年中国进口炼焦煤总计3632.7万吨、同比下降3.31%，同比由增转降，俄罗斯、加拿大、美国进口量保持增长，主要进口国蒙古进口量同比下滑，原因是国内需求疲软、下游采购积极性不佳 [20] - 港口库存方面，六港口焦煤库存合计303.31万吨、周环比下降8.71万吨 [25] - 焦企库存方面，全国230家独立焦企焦煤库存665.65万吨、周环比下降3.88万吨，焦企亏损消耗厂内库存致库存下滑 [30] - 钢厂库存方面，样本钢厂焦煤库存774.66万吨、周环增加0.68万吨，钢厂按需采购保持厂内库存平稳 [33] 焦炭基本面概况 - 供应方面，2025年1 - 5月份全国焦炭产量20723万吨、同比增3.3%，5月份焦炭产量为4238万吨、同比增2.4%、环比增1.9% [38] - 焦企开工方面，钢联统计样本焦企产能利用率73.42%、周环比下降0.54%，焦企利润下滑、开工环比回落但绝对水平仍在高位 [43] - 焦企库存方面，截至本周五Mysteel独立焦企全样本焦炭库存80.93万吨、周环比下降6.38万吨，下游按需采购、供应收缩使焦企库存略有去化但仍在相对高位水平 [48] - 港口库存方面，港口焦炭库存合计203.11万吨、周环比增加0.02万吨 [52] - 钢厂库存方面，247家钢厂焦炭库存634.2吨、周环比下降8.64万吨，高炉开工保持平稳、淡季下游无补库存动能、主动消耗厂内库存致厂内焦炭库存下滑 [57] - 需求方面，2025年5月份中国粗钢产量8655万吨、同比下降6.9%，生铁产量7411万吨、同比下降3.3%，钢材产量12743万吨、同比增长3.4%；1 - 5月份中国粗钢产量43163万吨、同比下降1.7%，生铁产量36274万吨、同比下降0.1%，钢材产量60582万吨、同比增长5.2%；Mysteel调研247家钢厂日均铁水产量242.18万吨、周环比增加0.57万吨，铁水产量走平短期支撑炉料真实消耗量 [62] 双焦后市展望 - 焦煤焦炭基本面供应受环保和事故影响明显减量、供应端继续收紧，进口中蒙口岸库存累积影响通关，需求端焦企开工下滑、钢厂铁水产量回升，供需边际好转，盘面小幅反弹，建议短线操作 [66] - 供给端焦企亏损开工积极性不足、开工率下滑、供应环比收缩，需求方面淡季钢厂有限产压力但短期利润尚可、铁水产量环比回升支撑炉料日耗，钢厂减库存使焦企库存压力缓解，供需支撑转好，盘面反弹，建议短线操作 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场郑棉窄幅震荡走势纠结，新疆基差走强局部供应紧张，仓单有流出趋势，但消费压制大，纺织及织造企业开工率下挫、成品库存累积、新订单缺乏，南疆高温对棉花生长影响预计有限；国际市场短期受国际局势影响油价波动带动棉价，后期战争走向扰动市场，美国主产区干旱指数多数降至0美棉缺乏题材，中美谈判短期难有成果中国对美棉采购停滞，基本面缺乏大矛盾短期或跟随宏观事件波动 [52] 根据相关目录分别进行总结 棉花市场分析 - 期货价格：郑棉本周窄幅震荡周度涨幅0.04%，ICE期棉走弱周跌幅1.81% [11] - 现货价格：本周棉花价格指数上涨，3128指数较上周涨59元/吨，2129指数较上周涨37元/吨 [15] - 进口情况：5月份进口棉花4万吨，同比减少22万吨 [17] - 库存情况：5月份棉花商业库存345.87万吨，同比减少31.54万吨；工业库存94.11万吨，同比增加5.52万吨 [26] - 下游库存：5月份纱线库存22.34天，同比减少5.19天；坯布库存32.89天，同比增加1.94天 [31] - 纱线价格：本周纱线价格持稳，气流纺10支、普梳32支、精梳40支棉纱价格较上周均持平 [34] - 仓单及预报：本周郑棉仓单加预报减少161张，仓单10607张，有效预报308张，总计10915张 [38] - 美棉出口：截至6月5日，当前年度美国陆地棉出口净销售增加6.02万包，下一年度出口净销售3.61万包 [41] - 美国天气：美国主产区及德州干旱指数处五年均值水平且周度小幅下行，近日主产区降水增加，多数产区干旱指数降至0 [52] 后市展望 - 国内市场郑棉走势纠结，消费压制大，南疆高温影响待跟踪；国际市场受国际局势和战争走向影响，美棉缺乏题材，中美谈判短期难有成果，基本面无大矛盾，短期或随宏观事件波动 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中东地缘局势使市场预期进口量减少，港口甲醇累库中断，沿海库存下滑且可售货源紧缺，到港预报大幅缩减，江苏基差大幅走强，下游开工整体较好，预计短期甲醇维持偏强，建议空头避让 [52] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 甲醇主力合约MA2509收盘2529元/吨，周涨幅6.35%，增仓12万手，持仓88万手，港口基差大幅上行约100元 [6] - 本周沿海甲醇市场宽幅上涨，内地甲醇成交重心上升，内蒙古地区周度均价1992元/吨，环比上升5.23%，太仓地区周均价2629元/吨，环比上涨11.98% [12] - 部分烯烃企业继续外采，产区厂家库存走低，处于往年偏低水平，中东地缘冲突升级，伊朗甲醇装置全部停产，供应预期收紧，期货价格连涨，现货跟进 [12] - 外盘方面，远月到港非伊甲醇船货参考商谈298 - 305美元/吨，持货商惜售，伊朗船货参考商谈+1 - 1.2%，欧美甲醇市场局部上涨，美国价格参考84 - 85美分/加仑，欧洲参考280 - 284欧元/吨 [15] 甲醇基本面分析 - **开工率**：截至6月19日，国内甲醇整体装置开工负荷77.44%，较上周提升2.30个百分点，较去年同期提升6.61个百分点；西北地区开工负荷87.20%，较上周提升4.69个百分点，较去年同期提升8.71个百分点，本周暂无新增检修装置 [19] - **进出口量**：进口套利窗口小幅打开，转口利润大幅下行 [21] - **港口库存**：沿海甲醇市场上涨，产区厂家库存走低，处于往年偏低水平 [12] - **原油、天然气**：国际天然气价格跟随能源板块上行至4美元/MMBtu左右，天然气制甲醇进口成本1880元/吨左右 [28] - **甲醇上游 - 煤**：本周国内动力煤市场整体大稳小动，煤价重心波动有限，产地主流煤矿生产稳定，下游刚需采购，坑口价格整体僵持稳定，局部有小幅上探 [31] - **甲醇下游价格及开工率**：整体甲醇下游加权开工率约78.7%，环比 - 0.6%，传统下游加权开工率约59%，环比 - 1.4% [36] - **甲醇下游 - 传统下游**：未提及具体总结内容 - **甲醇下游 - MTO**：本周国内CTO/MTO装置开工小幅下行，甲醇制烯烃装置平均开工负荷85.53%，较上周下降0.32个百分点，外采甲醇的MTO装置平均负荷80.46%，较上周下降6.14个百分点，中煤蒙大60万吨外采MTO装置于6月19日附近检修，计划7月底恢复运行 [49] 后市展望 - 中东地缘局势使进口量预期减少，港口甲醇累库中断，沿海库存74.44万吨，处于往年中等偏低水平，沿海可流通货源23.3万吨附近，较上周期降约5万吨，可售货源紧缺 [52] - 预计6月下旬至7月中国进口船货到港量50万吨，到港预报大幅缩减，江苏基差大幅走强 [52] - 需求端下游开工整体较好，外采甲醇的MTO装置平均负荷下降，中煤蒙大60万吨外采MTO装置检修，计划7月底恢复运行，短期甲醇维持偏强，空头避让 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 过去一周生猪现货稳中反弹，期货震荡偏强，基差震荡走弱，LH9 - LH11价差震荡偏强，现货受养殖端扛价支撑，均重指标下降及二育收缩给旺季合约LH09提供支撑；能繁母猪4、5月环比增加对LH2603合约形成压制，1 - 5月样本仔猪出生数量环比增加，后期理论出栏量将增长；目前是消费淡季，需求支撑有限，预计现货短期震荡偏弱运行；期货方面，LH09合约对应消费旺季，虽后期理论出栏量增加，但政策引导降均重及限制二育流向销售，出栏均重或偏低，减轻出栏数量压力，盘面下方有一定支撑，操作上震荡偏强对待 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度分析与展望 - 生猪现货稳中反弹，期货震荡偏强，基差震荡走弱，LH9 - LH11价差震荡偏强，现货受养殖端扛价、均重下降及二育收缩支撑，能繁母猪4、5月环比增加压制LH2603合约，1 - 5月样本仔猪出生数环比增加使后期理论出栏量增长，消费淡季需求支撑有限，现货短期震荡偏弱，期货LH09合约对应旺季，降均重或减轻出栏压力，盘面下方有支撑，操作震荡偏强对待 [7] 生猪现货：区域及均重调整后的基差 - 展示2025年6月19日不同省份标猪均价、体重段、区域升贴水、标猪基差等数据，均重(130,140]扣价600元/吨，>140扣价1000元/吨 [25] 中央储备冻猪肉操作 - 价格过度下跌时，国家层面过度下跌三级预警暂不启动临时储备收储，二级预警视情启动，一级预警启动；地方参照执行；价格过度上涨时，市场周期性波动下，二级预警启动储备投放，一级预警加大投放力度；出现重大动物疫情风险等特殊情形，发布一级预警后在重点时段集中投放，各省份可自定储备投放启动条件但原则上不高于中央 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 过去一周玉米现货震荡上涨，期货偏强震荡，基差略走弱，C7 - 9价差小幅下跌；玉米供需格局趋于改善，后期料震荡走强，操作上偏多思路 [7] 根据相关目录总结 周度分析与展望 - 供应端基层余粮消耗将尽，上量持续偏低，5月进口玉米及替代品仍然偏少，且跟踪进口买船亦无明显增量，后期整体供应压力不大 [7] - 消费端饲料产量同比维持增长，但小麦 - 玉米价差偏低，对玉米在饲料领域的使用有一定挤占效果 [7] - 深加工方面淀粉加工利润受到副产品走强提振有所修复，行业开机率略有增加 [7] - 库存方面南方港口内贸玉米有所增加，北港玉米库存继续下降，饲料企业及深加工企业原料库存亦走低，整体库存压力继续减轻 [7] 玉米产区天气监控 目前黄淮大部夏播接近尾声，大部夏玉米已出苗，华北大部、西北地区东部夏玉米处于播种至出苗期；预计6月21 - 24日，夏种区大部多晴好天气、土壤墒情较适宜 [62]

研究所 中东局势影响 油脂领涨市场 ----国信期货油脂油料周报 2025年6月20日 研究所 目录 CONTENTS 1 蛋白粕市场分析 2 油脂市场分析 3 后市展望 研究所 Part1 第一部分 蛋白粕市场分析 一、蛋白粕市场分析 研究所 本周行情回顾：本周CBOT大豆高位震荡，期价较上一周明显抬升。周初美国生物柴油政策利好以及国际原油高涨给美豆带来提振，美豆震荡走高。随后美豆优良率环比下降，临池小麦高涨 ，均给美豆带来提振。不过美豆油高位获利平仓以及国际原油高位震荡反复，让美豆涨势减弱。市场在高位震荡加剧。主力合约在前高1080附近略显阻力。受此影响，国内连粕市场跟随美豆 小幅走高，巴西升贴水先抑后扬，进口成本支撑连粕重心不断抬高，不过由于油脂走强，买油卖粕套利抑制了连粕的反弹空间。相对而言，本周豆粕现货库存继续增加，但累库幅度不高，下 游远期采购增加，油厂挺价明显，豆粕现货略有上扬。当前市场影响因素复杂，宏观因素超过商品自身供求本身。在美豆震荡偏强提振下，连粕偏强市场凸显。 2000 2200 2400 2600 2800 3000 3200 3400 25/01/02 25/01/16 2400 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 过去一周生猪现货先弱后稳，整体重心下移，期货低位反弹，主力LH09合约强于其余合约，LH7 - 9月差走弱，LH9 - 11月差走强；基本面供应偏宽松，消费处于淡季，需求支撑不足；中期出栏量呈增多趋势，10、11月环比增速或较明显；政策对供应节奏影响大，短期有供应压力，当下二育减少减轻未来供应压力、提升远月估值；期货后期以底部宽幅震荡对待，操作上短线偏多 [7] 根据相关目录分别进行总结 生猪期货行情 未提及具体内容 生猪现货行情 未提及具体内容 生猪现货：区域及均重调整后的基差 给出2025年6月12日基准合约LH2507相关数据，涉及河南、湖南等多地标猪均价、体重段、区域升贴水、标猪星差、不同体重基差、最小基差、交割库谷、友货速度等信息，且均重(130,140]扣价600元/吨，>140扣价1000元/吨 [24] 生猪现货：肥标猪价差 未提及具体内容 生猪现货：区域价差 未提及具体内容 能繁母猪变化情况 未提及具体内容 仔猪变化情况 未提及具体内容 生猪存栏与育肥猪料印证 未提及具体内容 生猪出栏情况 未提及具体内容 生猪屠宰情况 未提及具体内容 猪肉消费情况 未提及具体内容 冻肉市场动态 未提及具体内容 成本与利润 未提及具体内容 生猪均重综合监控 未提及具体内容 中央储备冻猪肉操作 介绍《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》，包括价格过度下跌时国家和地方临时储备收储条件，以及价格过度上涨时中央冻猪肉储备投放启动的两种情形和各省份确定本地区储备投放启动条件的原则 [77] 多口径对比 未提及具体内容