报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦煤焦炭方面，产地部分前期停减产煤矿产量未恢复正常，供应端收缩，进口口岸成交积极性不佳，需求端焦企开工和钢厂铁水产量下降，虽前期空头资金减仓离场及传统电煤需求旺季来临使盘面价格上涨，但考虑钢厂减产压力，谨慎看待焦煤反弹高度，建议观望、谨慎追多；焦炭供给端焦企亏损扩大开工率下滑，需求端铁水产量下降钢厂降低原料库存，焦煤盘面上涨带动焦炭上行，建议短线操作 [63] 根据相关目录分别进行总结 双焦行情回顾 未提及具体行情回顾内容 焦煤基本面概况 - 产量：截至本周五，样本洗煤厂开工率61.55%，周环比减少0.81%，部分煤矿因井下原因或出货不畅等主动减产 [18] - 进口：截至4月底，2025年中国进口炼焦煤总计3632.7万吨，同比下降3.31%，俄罗斯、加拿大、美国进口量保持增长，蒙古进口量同比下滑，主要因国内需求疲软 [22] - 港口库存：六港口焦煤库存合计313.02万吨，周环比增加9.93万吨 [25] - 焦企库存：Mysteel调研全国230家独立焦企焦煤库存690.856万吨，周环比下降25.81万吨，焦企亏损扩大补库动能不足 [30] - 钢厂库存：Mysteel调研样本钢厂焦煤库存770.91万吨，周环下降15.88万吨，钢厂高炉减产主动降低原料库存 [33] 焦炭基本面概况 - 供应：1 - 4月份全国焦炭产量16443万吨，同比增长3.2%，4月份产量4160万吨，同比增7.1%，环比增0.8% [37] - 焦企开工：钢联统计样本焦企产能利用率74.93%，周环比下降0.15%，开工环比回落但绝对水平仍在高位 [41] - 焦企库存：截至本周五，Mysteel独立焦企全样本焦炭库存88.41万吨，周环比增加10.08万吨，下游采购积极性不足库存累积 [46] - 港口库存：港口焦炭库存合计214.15万吨，周环比下降3.03万吨，现货跌价贸易商集港意愿下降 [49] - 钢厂库存：Mysteel调研247家钢厂焦炭库存645.8吨，周环比下降9.13万吨，钢厂高炉减产降低原料库存 [54] - 需求：1 - 4月份全国生铁产量28885万吨，同比增长0.8%，4月份产量7258万吨，同比增0.7%，环比降3.6%；Mysteel调研247家钢厂日均铁水产量241.8万吨，周环比下降0.11万吨，铁水产量回落但周环比跌幅收窄 [59] 双焦后市展望 - 焦煤：产地部分煤矿产量未恢复正常供应收缩，进口口岸成交不佳，需求端焦企开工和钢厂铁水产量下降，空头资金减仓及电煤旺季使盘面上涨，谨慎看待反弹高度建议观望 [63] - 焦炭：焦企亏损扩大开工率下滑，需求端铁水产量下降钢厂降库存，焦煤带动焦炭上行建议短线操作 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内市场郑棉震荡后小幅反弹受外部市场影响，现货受疆内基差和纺织企业利润支撑，但消费疲弱，市场缺持续上行动力，下方受库存和基差支撑空间有限，短期难走出震荡 [53] - 国际市场总体缺乏驱动维持震荡，美棉种植进度落后但幅度缩小，早期优良率偏低，出口数据转强，棉价短期空间有限 [53] 根据相关目录分别进行总结 棉花市场分析 - 期货价格：郑棉本周维持震荡周度涨幅0.64%，ICE期棉小幅震荡周涨幅0.38% [10] - 现货价格：本周棉花价格指数涨跌不一，3128指数较上周涨14元/吨，2129指数较上周跌17元/吨 [14] - 棉花进口情况：4月份进口棉花6万吨，同比减少28万吨 [17] - 棉花库存情况：4月份棉花商业库存415.26万吨，同比减少18.33万吨；工业库存95.42万吨，同比增加 [26] - 下游库存情况：4月份纱线库存20.8天，同比减少2.88天；坯布库存30.17天，同比增加2.34天 [30] - 纱线价格：本周纱线价格下跌，气流纺10支棉纱价格较上周跌80元/吨，普梳32支棉纱价格较上周跌170元/吨，精梳40支棉纱价格较上周持平 [35] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑棉仓单加预报减少229张，仓单数量为10939张，有效预报369张，总计11308张 [39] - 美棉出口情况：截至5月29日，当前年度美国陆地棉出口净销售增加10.98万包，下一 年度出口净销售3.9万包 [42][47] - 美国天气情况：未提及具体天气情况相关内容 后市展望 - 国内市场郑棉受外部市场影响震荡后小幅反弹，现货受支撑但消费疲弱，市场缺上行动力，下方有支撑，短期难走出震荡 [53] - 国际市场总体缺乏驱动维持震荡，美棉种植进度落后但幅度缩小，早期优良率偏低，出口数据转强，棉价短期空间有限 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场产量落定，2024/25榨季共产糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，5月销售进度大幅领先，累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点，5月进口量预计40万吨以上，总体供应面临压力，郑糖走势承压，但下跌消化利空且基差较高有支撑，预计在5700元/吨之下下跌阻力大，短期或筑底反弹；国际市场巴西下调汽油价格，市场对印度2025/26年度估产约3500万吨，短期国际糖价承压、上方空间有限，需关注巴西生产进度和天气因素，国际糖市17美分/磅以下空间相对有限；操作建议以短线交易为主 [60][61] 根据相关目录分别进行总结 白糖市场分析 - 期货价格走势：郑糖本周震荡寻底，周度跌幅0.49%，ICE期糖走弱，周度跌幅2.81% [9] - 现货价格及基差走势：未提及具体内容 - 全国产销情况：2024/25榨季，5月累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点 [19] - 食糖进口情况：4月进口13万吨，同比增加8万吨，以ICE期糖7月合约17美分/磅价格计算，巴西配额内进口成本为4632元/吨，配额外进口成本为5889元/吨，泰国配额内进口成本为4656元/吨，配额外进口成本为5920元/吨 [24] - 国内工业库存：2024/25榨季，5月工业库存为304.83万吨，较去年同期减少32.21万吨 [27] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑糖仓单加预报总计29893张，较上一周减少1688张，仓单数量为29893张，有效预报0张 [35] - 巴西生产进度：5月上半月累计压榨量7671.4万吨，同比减少20.24%，产糖398.9万吨，同比减少22.68% [39] - 巴西双周制糖比：巴西中南部双周累计甘蔗制糖比为48.61%，去年同期为47.6% [41] - 巴西食糖月度出口：巴西4月糖出口量为155.26万吨，较去年同期减少33.5万吨 [51] - 国际主产区天气情况：印度季风雨来临，降水有所增加，巴西主产区降雨增加，不利于甘蔗压榨 [55][56] 后市展望 - 国内市场：国内产量落定，销售进度领先，5月进口量预计40万吨以上，供应有压力，郑糖走势承压，但下跌消化利空且基差有支撑，预计在5700元/吨之下下跌阻力大，短期或筑底反弹 [60] - 国际市场：巴西下调汽油价格，市场对印度2025/26年度估产约3500万吨，短期国际糖价承压、上方空间有限，需关注巴西生产进度和天气因素，国际糖市17美分/磅以下空间相对有限 [60] - 操作建议：以短线交易为主 [61]

研究所 偏弱震荡，关注主力合约移仓换月 ——国信期货纸浆周报 2025年6月8日 3 后市展望 目 录 CONTENTS 研究所 1 本周行情回顾 2 基本面分析 研究所 第 P 一 a 部 r 分 t1 行情回顾 一、本周行情回顾 研究所 本周纸浆期货主力合约移仓换月，SP2509偏弱运行，周度跌幅1.32%。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：文华财经 国信期货 4 研究所 第 P 二 a 部 r 分 t2 基本面分析 二、基本面分析：纸浆市场价格 研究所 卓创资讯监测数据显示，截至6月5日，本周进口针叶浆周均价5989元/吨，较上周下跌0.50%，跌幅较上期收窄0.45个百分点；进口阔叶浆周均价4158元/吨 ，较上周下跌0.83%，跌幅较上期收窄0.51个百分点；进口本色浆周均价5312元/吨，较上周下跌0.58%，跌幅较上期扩大0.08个百分点；进口化机浆周均价 3838元/吨，较上周下跌0.10%，由稳转跌。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：Choice 国信期货 6 二、基本面分析：4月份纸浆进口量环比下滑 研究所 进口方面， ...

研究所 粕强油弱凸显 菜油领跌油脂 ----国信期货油脂油料周报 2025年6月8日 研究所 目录 CONTENTS 1 蛋白粕市场分析 2 油脂市场分析 3 后市展望 研究所 Part1 第一部分 蛋白粕市场分析 一、蛋白粕市场分析 研究所 本周行情回顾：本周CBOT大豆先抑后扬，美国贸易政策的变化让市场波动剧烈。周一CBOT大豆期货跌至七周以来的最低水平。美国大豆产区天气普遍良好，南美大豆供应充足。美国总统 唐纳德•特朗普上周五指责中国违反了与美国达成的相互降低关税的协议。这让市场倍感压力。随后地缘政治加剧，国际原油走高，美元走软提振美豆止跌反弹。周四中美元首通话给市场带来 了贸易乐观情绪。一些经纪商援引天气预报称，6月中旬美国中西部地区将出现更温暖、干燥的天气，这可能会给新种植的大豆作物带来压力。美豆创下一周多以来的最高点。当前美豆市场交 易主要围绕美国贸易政策与美国天气展开，美豆主力合约围绕1050震荡反复。受此影响，国内豆粕市场也震荡收涨。国内油厂开工率升至60%以上，豆粕现货累库加快。华南、华东地区先后 跌破2800元/吨整数关口，基差跌至负值。随着巴西升贴水的小幅反弹，叠加美豆止跌走高，这让连粕 ...

盘面探底回升，关注需求恢复情况 纸浆 2025 年 05 月 25 日 主要结论 进口方面，据中华人民共和国海关总署数据显示，2025 年 4 月，我国进口 纸浆 289.3 万吨，进口金额为 1825.2 百万美元，平均单价为 630.90 美元/吨。 1-4 月累计进口量及金额较去年同期分别增加 1%、0.5%。其中，2025 年 4 月针 叶浆进口量 75.75 万吨，环比下降 5.03%，同比减少 7.57%；1-4 月累计进口针 叶浆 308.14 万吨，同比减少 2.87%。2025 年 4 月阔叶浆进口量 119.93 万吨，环 比下降 18.41%，同比减少 11.70%；1-4 月累计进口阔叶浆 581.49 万吨，同比增 加 9.21%。 港口库存方面，国内纸浆港口库存环比仍处上升趋势，但涨速有所降低。据 卓创资讯数据监测显示，截至 2025 年 5 月 23 日，保定地区、天津港、日照港、 青岛港、常熟港、上海港、高栏港及南沙港等中国主要地区及港口周度纸浆库存 量 221.64 万吨，环比上升 0.98%，涨幅收窄 10.26 个百分点。 外盘报价方面，智利 Arauco 公司公布 20 ...

国信期货研究 Page 1 国信期货苹果月报 时令水果冲击需求，苹果盘面高位回落 苹果 2025 年 05 月 25 日 主要结论 供应端来看，卓创资讯公布了最新一期冷库库存数据，据卓创资讯统计，截 至 2025 年 5 月 22 日，全国冷库库存量约为 148.24 万吨，较去年同期减少 114.08 万吨，低于往年同期水平。分产区来看，山东产区冷库库存量约 86.41 万吨，陕 西产区冷库剩余量约 40.14 万吨。整体来看，产区库存量偏低，但随着气温逐渐 升高，冷库苹果存储成本增加，产区有一定出货压力。 需求端来看，据卓创资讯统计，截至 2025 年 5 月 22 日，全国冷库库存比例 约为 11.22%，环比下降 1.33 个百分点，同比下滑 8.46 个百分点，去库存率为 82.36%。根据海关总署公布的数据，2025 年 4 月鲜苹果出口量约为 7.26 万吨， 环比减少 24.41%，同比减少 1.77%。 分析师：黎静宜 从业资格号：F3082440 投资咨询号：Z0019052 电话：021-55007766-305180 邮箱：15561@guosen.com.cn 国信期货交易咨询业务资 ...

国信期货研究 Page 1 2025 年 5 月 25 日 主要结论 白糖：国际市场来看：随着北半球主产国陆续完成榨季生产，市场关注重心 已向南半球转移。南巴西开榨初期压榨进度较快，但 4 月下半月受到降雨影响进 度放缓。天气因素在短期影响比较明显。不过总体供应相对充足，国际原糖市场 缺乏持续上行动能，当前行情仍处于宽幅震荡区间中。 国内市场来看，尚未显现显著的供需矛盾，不具备趋势行情的必要条件。虽 然 5 月国内糖市供给仍以国产糖为主力，但随着进口配额发放，叠加进口成本持 续下行等多重因素，进口量放大是必然趋势，糖价上行阻力呈现增强态势。从市 场联动性分析，尽管国内市场呈现内强外弱格局，但难以完全脱离国际市场影响 而独立运行。综合来看，国内糖价阶段性冲高仍需依托国际市场行情提振。总体 运行区间参考 5750-6000 元/吨。 国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116 号 操作建议：郑糖波段交易为主。 分析师：侯雅婷 从业资格号：F3037058 投资咨询号：Z0013232 电话：021-55007766-305169 邮箱：15227@guosen.com.cn 国信期货白糖月报 缺乏显著 ...

国信期货研究 Page 1 国信期货甲醇月报 甲醇 供应增加逐步兑现，甲醇偏弱震荡 2025 年 5 月 25 日 主要结论 产区位置高供应 内地库存或逐步累积。5月国内甲醇装置开工维持高位水 平，截止月底国内甲醇整体装置开工负荷74.51%，较去年同期高出5个百分点； 西北地区的开工负荷80.90%，较去年同期高出近5.44个百分点。5月国内甲醇产 量约为724万吨，较上月大幅上涨11%。今年以来煤制甲醇利润处于往年最高水 平，甲醇厂家开工意愿较强，春检规模大不如往年，国内甲醇企业多维持较高 开工，今年国内月度平均产量较去年继续大幅提升。 港口累库拐点已至 库存或逐步累积。伊朗甲醇装置自3月中下旬陆续重启 恢复，装港到中国数量相应增多，同时进口利润走高 ，非伊船货到港量同样增 加，4月份中国甲醇进口量显著上涨。5月伊朗货源继续增加，不过随着中国现 货价格大幅回调，进口利润缩减。截止5月底，沿海甲醇库存63.95万吨，较上 月底累积了约6万吨，环比上涨10%，同比上升19.49%。沿海甲醇进口船货到港 量相比上周增多，沿海整体库存连续5周上涨，下游工厂原料甲醇库存同样走 高，不过目前沿海库存仍处于往年较低水平 ...

国信期货研究 Page 1 国信期货生猪月报 作者保证报告所采用的数据均来自合 规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理 解，通过合理判断并得出结论，力求 客观、公正，结论不受任何第三方的 授意、影响，特此声明。 独立性申明： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 供应压力逐步增加 关注降体重节奏 生猪 2025 年 5 月 25 日 主要结论 综合来看，后期理论出栏量继续增加的格局仍没有改变，供应压力上升将封 住猪价的上方空间。不过，随着市场规模化程度的提高，大企业对猪价的控制力 增强，在整体行业供需尚未达到严重过剩的状态下，猪价下跌很难顺畅。虽然目 前均重已经上升至较高的水平，但是考虑后期进入季节性上涨窗口期，部分大体 重猪可能会选择继续压栏，这会导致降体重不彻底，同时逢低抄底的二次育肥也 会带来阶段性支撑，这将导致库存出清时间点后移。因此，猪价中长期承压下， 阶段性走势仍可能表现出震荡纠结特征。而对于期货来说，盘面贴水较大，近端 合约要密切关注大体重猪出栏及后续二育进场的节奏，宜防范现货情绪好转后盘 面补基差的反弹风险。对于远端合约，整体上继续关注反弹卖空机会。 国信期货交易咨询业务资格： 证 ...