报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1月金银承接上年强势上涨后暴跌，纽约期金单日跌幅超10%，白银暴跌逾30%，主要因前期脱离基本面的急速拉升和政策预期逆转[2][5] - 短期内投资者应谨慎防守，保留轻仓黄金多头底仓，对白银等投机属性强的品种减仓或观望，临近春节长假要保持灵活仓位和充足流动性[3][19] - 此次暴跌是市场情绪降温与估值重估，并非长期趋势逆转，市场正形成新均衡[3][17][19] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2026年1月金银在宏观不确定性与地缘风险推动下上涨，1月下旬市场情绪达极致，金银价格刷新历史纪录，但不到48小时后暴跌[5] - 2月2日国内贵金属市场承接海外崩跌，市场进入高波动、多空博弈重整阶段[6] 市场情绪与资金流向：短期波动的直接推手 - 近期白银市场暴涨暴跌脱离短期基本面，更多受市场情绪与投机资金行为主导，全球白银供需结构近几周未重大转折[12] - 前期价格上涨阶段投机性买盘和趋势跟踪资金涌入，价格超买时资金获利了结，SLV持仓量和COMEX白银期货净多头持仓下降[13] - 价格暴跌后出现“逢低买入”行为，2月2日SLV持仓量单日增超1000吨，市场分歧扩大、博弈加剧[14] 政策预期的骤然逆转：美联储主席提名引爆市场重估 - 特朗普提名凯文·沃什为美联储下任主席，打破市场“无约束宽松”幻想，触发市场对贵金属价格预期重估[16] - 市场脆弱状态与政策冲击共振，引发流动性踩踏，纽约期金单日跌幅超10%、白银暴跌逾30%[16] - 市场短期消化政策预期重构冲击，波动率维持高位，中长期宽松方向未扭转[17] 展望后市 - 暴跌重塑贵金属市场短期生态，进入高不确定性、高波动新阶段，驱动逻辑复杂化[18] - 长期地缘风险和央行购金需求等支撑仍在，短期美联储领导层更迭带来政策不确定性主导价格波动[19] - 交易所上调保证金降温市场，投资者应调整操作策略，进行波段操作，谨慎防守[19]

分组1：报告核心观点 - 炒作受抑制 股指震荡债回升 后市股指期货回落 国债期货回升 [2][122] 分组2：行情回顾 上证50、沪深300 - 上证50、沪深300高位震荡 [9] 中证500、十年国债 - 中证500高位回落 [15] - 国债期货小幅反弹 [16] 分组3：行情动能分析 成交额 - 上证50、沪深300成交额上升 [20] - 中证500、中证1000成交额上升 [23] 融资融券余额 - 融资融券余额超2.5万亿 [27] 换手率-流通市值 - 上证50、沪深300换手率平稳 中证500、中证1000换手率显著回落 [30] 沪深300板块 - 板块较为一致 [36] - 能源、材料、电信板块ALPHA为正 工业、可选、消费、金融、医药、公用全周期ALPHA为负 [39] 新增上市家数 - 12月上市公司净增加13家 [47] 股指持仓、升贴水 - 文档提及相关内容但无具体数据 [50][52][55] 国债基差-最廉券 - 文档提及相关内容但无具体数据 [58] 分组4：基本面重大事件 公开市场操作 - 文档提及相关内容但无具体数据 [62] 国债到期收益率-中证 - 文档提及相关内容但无具体数据 [66][69][72] 国债期货IRR - 10年期国债期货次季IRR显著下滑 [77] - 5年期国债期货次季IRR稳定 [80] 银行间回购加权利率 - 银行间回购加权利率小幅回落 [84] Shibor - Shibor短期略有回落 [89] CPI - PPI - 12月CPI为0.8% 小幅回升 PPI增速至 - 1.9% [93] 制造业与非制造业活动 - 12月PMI回落至50.1 非制造业PMI为50.2 经济恢复力度较弱 [98] 消费状况 - 12月社会消费品零售总额同比为0.9% 消费数据回落 [104] 消费者信心 - 消费者信心趋势回升 [108] 总体货币投放 - 12月M2同比为8.5% 信贷有所加速 M1为3.8% [111] 新增人民币贷款 - 12月新增人民币贷款9100亿 [115] 分组5：后市展望 股指期货 - 股市成交额缩量低于3万亿 政策调整融资担保比例 公布违规处罚降温市场 热点回落 资金未持续流入传统行业 股指震荡回落 [124] 国债期货 - 央行逆回购净投放 货币流动性充足 市场利率低位回落 十年期国债到期收益率回落至1.8090%附近 股债短期跷跷板效应 国债多单轻仓 [124]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅建议震荡偏多看待 ，上周锰硅期货冲高回落，现货稳中偏强，基差处于高位，产业链整体产能过剩且有新增产能投产，终端钢材需求不高，实际供需偏弱，但短周期生产利润不佳，锰硅产量及价格总体偏低，锰矿矿山上调远月报价，成本支撑较强，市场继续减产 [46] - 硅铁震荡偏多看待 ，上周硅铁期货冲高回落，现货探底回升，基差持平为主，动力煤现货底部企稳，年末电价涨跌不一，生产利润欠佳，产量低位，走势依赖能源价格变化，年末动力煤旺季叠加硅铁产量低位 [46] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 要闻包括中共中央政治局召开会议、国家发展改革委和国家能源局发布完善发电侧容量电价机制通知、财政部发布2025年全国一般公共预算收支情况 ，2025年全国一般公共预算收入21.6万亿元，较2024年下降1.7%，税收收入增长0.8%，非税收入下降11.3%；支出287395亿元，同比增长1% [5][6] - 锰硅期货走势回顾中展示了锰硅产业链价格变动，包括不同地区基差、价格及涨跌幅等数据 ，如内蒙基差178，年同比 -7.32%，30天涨跌幅0.88%，一周涨跌幅0.35%，价格5700 [7][9] - 硅铁期货走势回顾中展示了硅铁基差情况 ，还展示了主产区电费变化和主产区及港口煤价情况 [12][17][19] 锰硅产业链概况 - 展示了锰矿价格、进口量、库存情况 ，以及锰硅利润估算、产量和需求钢材产量情况 [23][26][28][29][31][34] 硅铁产业链概况 - 展示了硅铁利润估算、产量和需求钢材产量情况 [37][40][43] 总结及后市展望 - 锰硅建议震荡偏多看待 ，产业链产能过剩、终端需求不高，但成本支撑强且市场减产 [46] - 硅铁震荡偏多看待 ，生产利润欠佳、产量低位，走势依赖能源价格变化，年末动力煤旺季叠加产量低位 [46]

报告标题 - 《高位震荡，上冲乏力——国信期货有色（镍）周报》，日期为2026年02月01日 [2][3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 美国方面，1月29日美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%不变，符合市场预期，市场分析认为首次降息时点可能推迟至2026年6月；我国方面，2025年12月经济数据为2026年提供积极起点，经济有望在政策支持下平稳增长 [34] - 沪镍本周震荡，镍库存处于同期高位，供应扰动因素发酵后市场进入高位盘整，多空观望情绪浓，矿山报价坚挺，印尼2月镍矿升水升至28美元以上，下游不锈钢社会库存延续下降但去库速度放缓，成本抬升，预计沪镍主力合约运行区间为130000至160000元/吨，不锈钢主力合约运行区间为13800至15500元/吨 [34] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 展示了镍期货主力合约价格走势 [6] 基本面分析 - 上游：展示中国镍矿港口库存情况 [10] - 中游：展示电解镍价格、硫酸镍价格、镍铁当月进口量及8 - 12%镍铁富宝价格情况 [13][15][17] - 下游：展示不锈钢价格、不锈钢期货持仓、无锡不锈钢库存、动力和储能电池产量、新能源汽车产量情况 [19][21][24][26][29] 后市展望 - 美国货币政策及经济形势、中国经济形势分析，以及沪镍和不锈钢合约运行区间预测 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 过去一周玉米现货震荡略有调整，锦州港现货价格周涨0.43%至2320元/吨，期货高位回落，主力C2603下跌1.26%至2271元/吨，近远月价差先冲高后回落；随着下游补库接近尾声，现货转为震荡运行，期货因担忧春季售粮压力下跌；全国售粮进度推进到60%，较上周提升4个百分点，同比增加2个百分点，东北销售进度偏慢，华北销售落后于去年；畜禽养殖规模仍处偏高水平，短期刚性需求较强，但去产能背景下未来需求有转弱可能；饲料企业本周原料库存再次提升，同比处于中性水平，深加工企业原料库存水平回升明显，但库存消费比仍处于中偏低位置；南方港口谷物库存低位，北港库存有所回升，但同比仍不高；随着春节临近，现货端进入购销清淡时间段，期货随着注册仓单回升近端推涨动力减弱，但盘面贴水仍会形成一定支撑；操作上，震荡思路 [7] 各目录内容总结 1 周度分析与展望 - 玉米期货市场变化：未提及具体内容 - 玉米现货市场变化：过去一周玉米现货震荡略有调整，锦州港现货价格周涨0.43%至2320元/吨 [7] - 玉米现货市场：区域价差：未提及具体内容 - 玉米售粮进度：全国售粮进度推进到60%，较上周提升4个百分点，同比增加2个百分点，东北销售进度偏慢，华北销售落后于去年 [7] - 玉米进口：未提及具体内容 - 饲料养殖需求：畜禽养殖规模仍处偏高水平，短期刚性需求较强，但去产能背景下未来需求有转弱可能 [7] - 饲料养殖需求:饲料产量：未提及具体内容 - 深加工需求：深加工企业经过前期补库，原料库存水平回升明显，但库存消费比仍处于中偏低位置 [7] - 替代品：未提及具体内容 - 北港玉米动态：北港库存有所回升，但同比仍不高 [7] - 南港玉米动态：未提及具体内容 - 南港谷物动态：南方港口谷物库存低位 [7] 2 国内玉米市场动态 - 玉米淀粉期货：未提及具体内容 - 玉米淀粉现货：未提及具体内容 - 玉米 - 淀粉价差：未提及具体内容 - 玉米淀粉生产与库存：未提及具体内容 - 玉米淀粉下游需求：未提及具体内容 - 木薯淀粉：未提及具体内容 3 国际玉米市场动态 - 美国玉米期货市场：未提及具体内容 - 美国玉米播种生长进度：未提及具体内容 - 巴西玉米作物进展：未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内郑棉短期上有阻力下有支撑，维持震荡观点，建议短线交易为主；国际市场下方存在支撑但反弹空间有限，预计维持震荡走势 [53][54] 各目录总结 棉花市场分析 - 期货价格走势：郑棉本周大幅震荡，周度跌幅0.17%；ICE期棉偏弱震荡，周跌幅0.97% [9] - 现货价格：本周棉花价格指数回升，3128指数较上周下跌307元/吨，2129指数较上周下跌313元/吨 [14] - 棉花进口情况：12月份进口棉花18万吨，同比增加4万吨 [19] - 棉花库存情况：1月上半月棉花商业库存586.23万吨，新棉大量上市，市场进入加速累库存阶段 [24] - 下游库存情况：12月份纱线库存25.12天，同比减少3.67天；12月份坯布库存33.76天，同比增加1.33天 [29] - 纱线价格：本周纱线价格上涨，气流纺10支棉纱价格较上周上调70元/吨，普梳32支棉纱价格较上周上调110元/吨，精梳40支棉纱价格较上周上调90元/吨 [34] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑棉仓单加预报增加223张，仓单数量为10243张，有效预报1072张，总计11315张 [39] - 籽棉收购情况：未提及收购具体情况，仅展示新疆籽棉收购价格相关图表 [43] - 美棉出口情况：截至1月22日，当前年度美国陆地棉出口净销售增加20.37万包，下一 年度出口净销售1.5万包 [47] - 美国天气情况：美棉主产区干旱指数小幅回落但仍处近年偏高水平，D0 - Abnormally Dry占比23.1%，D1 - Moderate Drought占比20.2%，D2 - Severe Drought占比13.3%，D3 - Extreme Drought占比2.5%，D4 - Exceptional Drought占比0.1%，Total Area in Drought (D1 - D4)占比36.0% [50] 后市展望 - 国内市场：郑棉波动加大，跟随商品整体走势，宏观利多带动周三上行，资金流入明显，但承压于15000元/吨左右；基本面处于淡季但采购有刚需支撑，基差较强提振郑棉，花纱联动产业链健康，市场预期种植面积减少未获官方认证，短期上有阻力下有支撑，维持震荡 [53] - 国际市场：美棉主产区干旱指数小幅回落但仍处近年偏高水平，一季度干旱状况预计持续；印欧自贸协定正式签署，印度对欧纺织品出口关税将迎减免；印度棉价及报价持稳，已收购本季预期产量约30%皮棉，拍卖成交规模低于挂牌量；越南纱价持稳、订货活跃且存涨价预期，巴基斯坦纱走势坚挺，印度纱因需求偏弱议价空间较大，下方存在支撑但反弹空间有限，预计维持震荡 [53] - 操作建议：短线交易为主 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内郑糖本周偏强运行，1月广西甘蔗压榨进度顺利，春节备货期延长，预计广西当月销量70 - 80万吨接近去年同期，云南销量好于广西预计同比增长，短期郑糖预计维持震荡走势 [56] - 国际糖市偏弱震荡，印度产糖进度加快但最大产糖邦或提前收榨，产量或略低于预估，出口配额兑现难度大；泰国本榨季受病害及开榨滞后影响产糖同比大幅减少，国际糖市维持低位震荡，下方支撑参考14美分/磅 [56] - 操作建议以短线交易为主 [57] 根据相关目录分别进行总结 白糖市场分析 - 期货价格走势：郑糖偏强震荡，周度涨幅1.31%；ICE期糖低位震荡，周度跌幅0.14% [9] - 食糖进口情况：12月进口58万吨，同比增加19万吨；以ICE期糖03月合约14.5美分/磅价格计算，巴西配额内进口成本为4019元/吨，配额外进口成本为5090元/吨；泰国配额内进口成本为4078元/吨，配额外进口成本为5166元/吨 [21] - 国内工业库存：2025/26榨季，12月工业库存约为211万吨，较去年同期增加20.6万吨 [25] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑糖仓单加预报总计14208张，较上一周增加402张，仓单数量为14119张，有效预报89张 [33] - 巴西生产进度：12月下半月累计压榨量6亿吨，同比减少2.28%，产糖4022.2万吨，同比增加0.86% [37] - 巴西双周制糖比：巴西中南部双周累计甘蔗制糖比为50.82%，去年同期为48.16% [42] - 巴西食糖月度出口：巴西12月糖出口量为291.3万吨，较去年同期增加2.9% [44] - 国际主产区天气情况：巴西主产降雨充沛，有利于甘蔗生长；印度几无降水，有利于甘蔗压榨 [52] 后市展望 - 国内市场郑糖偏强运行，预计维持震荡走势；国际市场糖市偏弱震荡，维持低位震荡，下方支撑参考14美分/磅；操作建议以短线交易为主 [56][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 过去一周生猪期现同跌，全国生猪现货均价较上周下跌0.67元至12.21元/公斤，期货主力LH2603下跌2.98%至11220元/吨；二季度国内理论标猪出栏量或仍处高位，去年四季度能繁母猪去产能未达政策调控目标，需关注新政策；春节前旺季需求启动慢，前期二育及压栏活体库存高，春节后有消化压力，对近端合约不利；远端合约估值进入合适水平，下行空间有限；操作上近端震荡偏弱对待，远端逢低长线买入 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度分析与展望 - 过去一周生猪现货下跌，南方表现弱势，期货也下跌，主力LH2603下跌2.98%至11220元/吨，商品曲线正向结构变陡，近端反映节后淡季压力，远端有去产能支撑相对抗跌 [7] - 从前期仔猪出生数据、生猪饲料产销量及能繁母猪存栏来看，二季度国内理论标猪出栏量或仍处高位，去年四季度去产能速度未达政策调控目标，需关注新政策 [7] - 春节前旺季需求启动慢，前期二育及压栏活体库存高，春节后有消化压力，对近端合约不利，远端合约估值进入合适水平，下行空间有限，操作上近端震荡偏弱对待，远端逢低长线买入 [7] 中央储备冻猪肉操作 - 价格过度下跌时，国家层面过度下跌三级预警发布时暂不启动临时储备收储，二级预警发布时视情启动，一级预警发布时启动，地方参照执行 [65] - 价格过度上涨时，市场周期性波动情形下，过度上涨二级预警发布时启动储备投放，一级预警发布时加大投放力度，出现重大动物疫情风险等特殊情形，发布一级预警后在重点时段集中组织投放，各省份自行确定储备投放启动条件，原则上不得高于中央储备投放启动条件 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆期货主力合约SP2605大幅下跌，国内港口库存转升且处于历史相对高位，下游开工率走势分化，终端消费需求疲软，节前备货对需求提振有限，成本端有支撑，预计节前盘面低位震荡，待需求端指引 [7][19][27][33] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 纸浆期货主力合约SP2605大幅下跌，周度跌幅为3.39% [7] 基本面分析 - 纸浆市场价格：截至1月29日，进口针叶浆周均价5358元/吨，较上周下跌0.43%；进口阔叶浆周均价4593元/吨，较上周下跌0.93% [11] - 1 - 12月纸浆累计进口量同比增加：2025年12月，我国进口纸浆311.3万吨，进口金额为1799.4百万美元，平均单价为578.03美元/吨；1 - 12月累计进口量及金额较去年同期分别增加4.9%、-2.4% [15] - 港口库存情况：截至2026年1月29日，中国主要地区及港口周度纸浆库存量211.99万吨，较上周上升4.96%，涨幅扩大1.59个百分点 [19] - 12月份欧洲主要港口化学纸浆消费量、库存情况统计：2025年12月欧洲化学纸浆消费量72.24万吨，同比上升0.58%；库存量75.96万吨，同比上升2.38%；库存天数28天，较去年同期上升1天 [22] - 上期所纸浆库存：未提及具体数据 - 下游各浆种开工率走势分化：废纸浆消费占纸浆总消费量的63%，木浆消费占31%，进口木浆消费占21%，非木浆消费占6%；截至1月29日，双铜纸、生活用纸开工率小幅回升，双胶纸、白卡纸开工率有所下滑 [27] 后市展望 - 国内纸浆港口库存处于历史相对高位，需观察去库情况；纸企对高价接受度有限，成交难放量，实单跟涨乏力；春节前后下游企业停机检修，采购需求减少使期末库存提高；2026年春节推迟，节前补库时间延长，但受终端消费需求疲软和部分纸企提前放假影响，备货对需求提振有限；成本端有支撑，预计节前盘面低位震荡，待需求端指引 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前进入春节节日备货高峰期，产地出货速度加快，低库存为盘面提供一定支撑，节日备货效应使盘面小幅上行，但周五商品市场普跌带动苹果期货盘面走弱，山东烟台栖霞苹果价格稳定，预计节前行情仍以高位震荡为主，操作建议震荡思路对待 [37] 各目录总结 本周行情回顾 - 苹果期货主力合约AP2605先涨后跌，整体维持震荡行情，节日备货效应提振盘面小幅上行，周五商品市场普遍下跌带动苹果期货盘面走弱 [8] 供给端情况 - 截至2026年1月29日，全国冷库苹果库存量为601.01万吨，全国冷库库存比例约为45.63%，果农低价货出残率偏高，近期包装人数增加 [13] 需求端情况 - 截至2026年1月29日，全国冷库库容比下降2.38个百分点，去库存率18.32%，山东地区冷库库容比为48.36%，本周降低1.57个百分点，陕西冷库库容比为43.15%，本周下降2.56个百分点，当前进入春节节日备货高峰期，产地出货速度加快 [18] - 2025年12月鲜苹果出口量约为15.65万吨，环比增加28.63%，同比增加26.76%，圣诞节、元旦节日提振，海外需求增加，出口量环比提高明显 [22] - 截至1月30日，山东烟台栖霞苹果价格稳定，80以上一二级果农片红意向报价3.7 - 4.0元/斤，条纹4.0 - 4.7元/斤，客商货80以上一二级意向4.2 - 5.2元/斤，80以上果农一二三级货源3.0 - 3.5元/斤，统货2.5 - 3.0元/斤，三级1.8 - 2.5元/斤，近期包装人数增加，出货情况尚可 [33]