1 走势回顾 研究所 宏观回暖 热卷探底回升 ----国信期货热卷周报 2025年5月18日 4 后市展望 目 录 CONTENTS 分 t1 走势回顾 1.1 热卷主力合约走势 数据来源：WIND 国信期货 Mysteel 随着中美谈判结果超预期，关税大幅回落，市场情绪修复，带动热卷反弹。 2 基差价差 3 供需分析 研究所 P 第 a 一部 r 数据来源：WIND 国信期货 Mysteel 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 4 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 5 1.2 热卷现货走势 研究所 P 第二 a 部 r 分 t2 基差价差 2.1 热卷期现价差走势 品类 数值 01基差 28 05基差 38 10基差 40 数据来源：WIND 国信期货 Mysteel 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 7 数据来源：WIND 国信期货 Mysteel 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 8 2.1 热卷期现价差走势 数据来源：WIND 国信期货 Mysteel 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 ...

研究所 期货高位调整 基差被动走强 ——国信期货玉米周报 2025年05月18日 研究所 1 周度分析与展望 目 录 2 关键数据与图表 CONTENTS 周度观点 研究所 本周全国玉米现货先涨后稳，总体高位盘整格局。东北地区总体偏稳，华北地区稳中有调，北方港口稳定，南方港口小 幅上涨。期货多头获利离场为主，表现弱于现货，使得基差走高。基本面来看，根据农业农村部预估，新季玉米播种面积及产 量预计较上年稳中有增，但东北产区春播以来天气偏潮湿，播种进度较正常偏慢；旧作玉米继续消耗，北方港口库存及南方港 口库存高位小幅回落，后期预计延续去库趋势；需求端，饲料工业协会最新工业饲料生产数据同比增加明显，继续验证养殖部 门刚需的提升，但因整体养殖利润不佳，饲料企业原料库存相对高位下进一步补库动力不足。此外，小麦-玉米价差偏低，替 代作用下，玉米的饲用需求也受到抑制。深加工利润继续恶化，开机率有所下降，后期深加工需求或表现不佳。总体来看，玉 米后期库存继续去化，但需求端受到深加工开机率下滑及替代因素的压制，预计价格呈现上有顶下有底的震荡运行格局。操作 上，震荡思路。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议 ...

研究所 2025年5月18日 4 后市展望 目 录 CONTENTS 研究所 2 供给端情况 3 需求端情况 时令水果冲击，盘面延续回落 ——国信期货苹果周报 1 本周行情回顾 研究所 第 P 一 a 部 r 分 t1 本周行情回顾 一、行情回顾 研究所 本周苹果期货主力合约AP2510延续回落，略有反弹。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：文华财经 国信期货 4 研究所 第 P 二 a 部 r 分 t2 供给端情况 供给端：库存量低于去年同期水平 研究所 根据卓创资讯公布的最新一期库存数据，截至2025年5月15日，全国冷库苹果剩余总量165.82万吨，处于近五年历史的最低位置 ，其中山东产区冷库剩余量95.16万吨，陕西产区冷库库存量44.72万吨。陕西产区存储商惜售情绪较为普遍，要价偏高；山东产 区存储商出货意愿增强。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：卓创资讯 国信期货 6 研究所 第 P 三 a 部 r 分 t3 需求端情况 需求端：出货速度放缓 研究所 据卓创资讯统计，截至2025年5月15日，全国冷库库存比例约为12.55%，环 ...

研究所 波动区间有限 郑糖维持震荡 ——国信期货白糖周报 2025年5月18日 郑糖本周窄幅震荡，周度涨幅0.27%。 ICE期糖低位震荡，周度跌幅0.9%。 数据来源：博易云 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 3 研究所 目 录 CONTENTS 1 白糖市场分析 2 后市展望 一、白糖市场分析 研究所 郑商所白糖期货价格走势 ICE期糖价格走势 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 4 1、现货价格及基差走势 研究所 数据来源：WIND 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 5 0 20 40 60 80 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4 月 5月 6月 7月 8月 2022/2023 2023/2024 2024/2025 2、全国产销情况 研究所 数据来源：WIND 国信期货 2024/25榨季，4月累计销糖率65.22%，同比加快7.49个百分点。 100 120 9月 3、食糖进口情况 研究所 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 1月 2月 3月 4 月 5月 6月 7月 ...

研究所 延续低位反弹，关注需求恢复情况 ——国信期货纸浆周报 2025年5月18日 3 后市展望 目 录 CONTENTS 研究所 1 本周行情回顾 2 基本面分析 研究所 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：文华财经 国信期货 4 研究所 第 P 二 a 部 第 P 一 a 部 r 分 t1 行情回顾 一、本周行情回顾 研究所 本周纸浆期货主力合约SP2507延续反弹，略有回落。 r 分 t2 基本面分析 二、基本面分析：纸浆市场价格 研究所 卓创资讯监测数据显示，截至5月15日，本周进口针叶浆周均价6028元/吨，较上周上涨1.14%，由跌转涨；进口阔叶浆周均价4213元/吨，较上周上涨 0.91%，由跌转涨；进口本色浆周均价5420元/吨，较上周下跌0.61%，跌幅较上期收窄0.03个百分点；进口化机浆周均价3842元/吨，较上周持平，由跌 转稳。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：Choice 国信期货 6 研究所 二、基本面分析：纸浆进口量增加 进口方面，据中华人民共和国海关总署数据显示，据中华人民共和国海关总署数据显示，2025年4 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石本周弱势震荡，五一节后国内释放利好，铁矿石短暂冲高后回落，随着终端需求走弱，铁矿石震荡下行 [10][45] - 铁矿石供应维持相对高位，需求方面钢材需求开始回落，预计铁水产量基本见顶，后续逐步回落 [27][40][45] - 走势上看，铁矿石延续弱势，操作策略为短线偏空参与 [45] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 - 铁矿主力合约走势：铁矿石本周弱势震荡，五一节后国内释放利好，铁矿石短暂冲高后回落，随着终端需求走弱，铁矿石震荡下行 [10] - 铁矿现货走势：展示了PB粉、超特粉、金布巴粉等多种铁矿现货的价格和仓单数据 [14] 基差价差 - 铁矿期现价差走势：主力基差58.5，05 - 09为62.5，pb - 超特为136，巴粗 - pb为 - 13 [19] - 螺纹与铁矿比价：螺矿比低位小幅反弹 [21] 供需分析 - 铁矿供应：本周主流矿山发运周度1833.2万吨，国内矿山产能利用率62.62%，铁矿石供应维持相对高位 [27] - 国际海运费：铁矿石运价黑德兰港 - 青岛7.74美金/吨，巴西图巴朗 - 青岛(BCI - C3)18.8美金/吨，波罗的海干散货指数1316 [30] - 铁矿库存 - 进口矿库存：港口库存14238.71万吨，澳矿库存5991.32万吨，巴西矿库存5467.16万吨，铁矿到港量2269.4万吨，贸易矿库存9602.72万吨 [33] - 铁矿库存 - 钢厂库存：本周铁矿石港口库存14238.71万吨，环比降低63.77万吨，钢厂进口铁矿石库存8958.95万吨，环比回落376万吨，钢厂进口铁矿石可用天数22天，环比持平 [37] - 铁矿需求：本周日均铁水产量245.64万吨，维持在高位，日均疏港量明显回落，钢厂主要消耗自身铁矿石库存，钢材需求开始回落，预计铁水产量基本见顶，后续逐步回落 [40] 后市展望 - 铁矿石本周弱势震荡，供应维持相对高位，库存有降，需求方面钢材需求回落，铁水产量预计见顶后逐步回落 [45] - 走势上铁矿石延续弱势，操作策略为短线偏空参与 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际浆厂调低进口阔叶浆价格且欧洲港口库存累库，短期对市场形成一定利空；国内原纸价格偏弱，纸厂刚需压价采买；关注需求恢复进度，下游开工负荷率环比回升或提振行业预期，下方成本端有支撑，关注盘面企稳情况，等待做多机会 [32] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周纸浆期货主力合约SP2507低位反弹 [7] 基本面分析 - 价格方面，截至5月8日，本周进口针叶浆周均价5960元/吨，较节前一周下跌2.55%，跌幅较上期扩大1.59个百分点；进口阔叶浆周均价4175元/吨，较节前一周下跌3.45%，跌幅较上期扩大1.34个百分点；下游需求改善欠佳，原纸企业逢低采购为主，出货速度放缓，浆市成交难见放量 [13] - 进口方面，2025年3月我国进口纸浆324.9万吨，进口金额为2004.2百万美元，平均单价为616.87美元/吨；1 - 3月累计进口量及金额较去年同期分别增加5%、4.9%；3月针叶浆进口量79.76万吨，环比减少0.07%，同比减少6.47%；3月阔叶浆进口量146.99万吨，环比减少8.47%，同比增加22.19% [16] - 港口库存方面，截至2025年5月8日，中国主要地区及港口周度纸浆库存量197.31万吨，较上周下跌3.33%，降幅较上周扩大0.63个百分点 [18] - 欧洲库存方面，2025年3月欧洲港口总库存环比增长7.60%，较2024年3月增长25.96%；3月仅德国港口库存环比缩减9.30%，欧洲多数国家港口库存环比增长带动总库存环比增加 [21] 后市展望 - 智利Arauco公司2025年4月木浆外盘报价调整，针叶浆银星下调55美元/吨至770美元/吨，本色浆金星下调40美元/吨至650美元/吨，阔叶浆明星下调70美元/吨至560美元/吨，较上轮报价大幅降低 [32] - 国际浆厂调低进口阔叶浆价格叠加欧洲港口库存累库，短期对市场形成一定利空；国内原纸价格偏弱运行，纸厂以刚需压价采买为主；关注需求恢复进度，下游开工负荷率环比回升或对行业预期有一定提振作用，下方成本端有支撑，关注盘面企稳情况，等待做多机会 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国当地时间7日，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%，连续第三次维持利率不变，认为经济前景不确定性增加，失业率上升和通胀加剧风险增加；我国本月7日举行新闻发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”，9日海关统计显示今年前4个月我国货物贸易进出口总值14.14万亿元，同比增长2.4%，4月进出口增速加快 [36] - 沪镍本周呈下跌走势，矿端市场未受下游镍铁价格走弱影响，矿山报价坚挺，菲律宾苏里高矿区多处雨季装船发货受阻，硫酸镍价格较弱，盐厂维持亏损，下游需求未见明显好转，不锈钢五一期间累库，供应压力大，期货走弱市场氛围冷清，需求有韧性但中长期改善有待数据验证，预计沪镍主力合约运行区间大致为115000至134000元/吨，不锈钢主力合约运行区间大致为12400至13500元/吨 [36] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示内外盘主力价格合约走势，呈现镍期货收盘价(主力合约)从2020年12月31日至2025年4月30日的变化情况，单位为元/吨 [7][8] 基本面分析 - 上游：展示中国镍矿港口库存情况，呈现中国进口菲律宾镍矿砂及精矿当月值变化，单位为吨 [12][13] - 中游：展示电解镍价格、硫酸镍价格、镍铁当月进口量及8 - 12%镍铁富宝价格情况，电解镍价格单位为元/吨，硫酸镍价格单位为元/吨，镍铁当月进口量单位为吨，8 - 12%镍铁富宝价格单位为元/镍 [15][17][19] - 下游：展示不锈钢价格、不锈钢期货持仓、无锡不锈钢库存、动力和储能电池产量、新能源汽车产量情况，不锈钢期货收盘价(连续)单位为元/吨，不锈钢期货持仓量单位为手，无锡不锈钢库存单位为吨，动力和储能电池产量单位为兆瓦时，新能源汽车产量当月值单位为万辆 [21][23][25][28][30] 后市展望 - 美国方面美联储维持利率不变，担忧经济形势；我国发布金融政策，进出口数据展现韧性 [36] - 沪镍下跌，产业各环节有不同表现，预计沪镍和不锈钢主力合约运行区间 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2025年5月8日全国冷库苹果剩余总量处于近五年历史最低位置，节后走货环比提高但同比下降，时令水果供应或冲击苹果需求，一季度出口表现良好但后续或放缓，短期操作建议暂时观望 [35] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周苹果期货主力合约AP2510刷新前期高点后回落 [8] 供给端情况 截至2025年5月8日全国冷库苹果剩余总量191.19万吨，处于近五年历史最低位置，其中山东产区冷库剩余量107.09万吨，陕西产区冷库库存量51.76万吨 [12][35] 需求端情况 - 截至2025年5月8日全国冷库库存比例约为14.47%，两周共计降低3.98个百分点，较去年同期低10.77个百分点，去库存率为77.25%，存储商惜售要价高，客商采购积极性下滑，电商平台销售量降低，产区出货速度较节前放缓 [17] - 2025年3月鲜苹果出口量约为9.61万吨，环比增加40.82%，同比增加1.71%，1 - 3月份累计出口量约为25.56万吨，同比增加9.53%，随着产地货源价格上涨，出口量或会放缓 [19] - 截至5月9日，山东烟台栖霞苹果价格平稳，冷库出货意愿比之前提高，成交稍有放缓 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美豆弱势震荡，棕榈油震荡走低，国内连粕低位震荡，油脂走势与国际油脂驱动，连棕油最弱，郑菜油最强 [6][71] - 下周美豆短期维持区间震荡，连粕下跌空间受限但反弹有阻力，国际油脂低位震荡反复，国内连棕油考验7800一线，豆油、菜油区间震荡 [135] 根据相关目录分别进行总结 蛋白粕市场分析 本周行情回顾 - 美豆区间波动价格重心下移，受原油、美豆油下跌、贸易关系、产量预期等因素影响，国内连粕低位震荡，5月合约期现回归支撑，远月合约抛压 [6] - 美国大豆出口检验量减少，2024/25年度迄今出口达全年目标87.5%，对华装运量下降 [12] 北美市场 - 截至5月4日，美国大豆播种进度30%，高于前一周和五年均值，南部州份进度快，北部平原落后，中西部核心产区追赶 [26] - 4月下旬南部平原洪水，北部平原和中西部上游降雨后干燥，远西地区干燥，部分地区气温异常 [29] 国内外油籽市场 - 巴西2024/25年度大豆产量预期调高，乌克兰春播受异常天气影响，中国推进养殖业节粮行动减少大豆进口依赖 [36] - 5月油厂大豆压榨预估减少，阿根廷大豆收割停滞，巴西农户将扩大2025/26年度种植面积 [37][38] - 德国生物柴油生产原料情况，中国恢复从巴西五家加工厂进口大豆，寻找油菜籽新来源 [38][39] - 分析师预计美国2025/26年度大豆产量略降、期末库存略升，全球大豆库存微增 [40] 全球贸易格局的变化 - 欧盟考虑增加对美商品采购缩小贸易逆差，中美将在瑞士会晤后特朗普表示不预先下调关税，英美达成贸易协议 [41][42] 大豆相关情况 - 本周国内现货榨利回落但仍盈利，盘面榨利修复微利，6月船期美湾和巴西进口大豆成本及升贴水情况 [48][50] - 截止2025年第18周末，国内豆粕库存增加，合同量大幅增加，沿海情况类似 [55] - 当周豆粕表观消费量为132.04万吨，高于上周 [58] - 豆粕基差相关情况 [60] 菜粕相关情况 - 截止2025年第18周末，国内进口压榨菜粕库存增加，合同量减少 [64] - 菜粕基差相关情况 [66] 油脂市场分析 本周行情回顾 - 国际油脂震荡走低，美豆油领跌，马棕油走势趋同，加菜籽前几日走高后回落，国内油脂连棕油最弱，郑菜油最强，资金持仓有变化 [71] 国际油脂信息 - MPOB将发布月度数据，预计4月底马来西亚棕榈油库存、产量、出口增加 [75] - 4月印度棕榈油进口量或连续五月低于正常，5月有望回升，特朗普削减环保署资金影响生物燃料需求 [76] - 4月马来西亚棕榈油产量增长，印尼生物柴油消费量增加且掺混比例提高，美国生物燃料原料需求下滑 [77][78] 东南亚天气 - 热带风转变使泰国等地降雨增加，印尼北部和马来西亚油棕地区暴雨 [81] 油脂相关情况 - 三大植物油现货价格走势 [82] - 油脂内外价差分析 [84] - 截止2025年第18周末，国内三大食用油库存总量增加，豆油、菜油库存增加，棕油库存下降 [91] - 油脂基差分析 [96][99][103] - 本周油脂总体走势菜油>豆油>棕榈油，豆棕价差回升，豆类油粕比和菜籽类主力合约油粕比回升，豆菜粕价差走扩 [106][114] - 本周豆粕9 - 1窄幅波动，豆油9 - 1间价差回落，棕榈油9 - 1间价差小幅回落，9 - 1反套逻辑延续 [118][121] 后市展望 季节性分析 - 展示美豆、美粕、连粕、生猪、连豆油、连棕、郑菜油、郑菜粕指数及季节指数图表 [125][126][128][130][132] 下周市场展望 - 技术层面：豆粕短中长指标偏空，菜粕短中指标偏空、长指标缠绕，豆油短中长指标缠绕，棕榈油短中指标偏空、长指标缠绕，菜油短指标偏多、中长指标缠绕 [134] - 基本面：蛋白粕国际市场关注USDA报告和美豆出口库存变化，国内豆粕现货基差回落，连粕下跌空间受限但反弹有阻力；油脂国际市场美豆油低位震荡，马棕油或因出口跌势减弱，国内连棕油考验7800一线，豆油、菜油区间震荡 [135]