报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期美联储降息预期大幅升温，本周进入宏观窗口期，预计宏观驱动权重将增加 [3] - 国内成材库存结构改善、铁矿石需求下滑速度偏低，叠加港口现货贸易限制共同推升现货价格，盘面基差由期货向现货回归，后期关注螺纹产量回升对库存去化带来的压力 [3] - 年内产业偏弱现实及季节性规律下铁水将下滑，库存整体趋向累积，现实端驱动偏弱，但宏观预期偏强，短期以区间震荡为主 [3] - 价格区间运行，连铁主力合约 765 - 800 元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约 101.5 - 103.5 美金/吨 [3] - 策略为区间操作，备兑看涨期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日黑色系延续窄幅震荡，成材价格难以突破上行抑制铁矿石，突破上方价格需宏观增量加持 [3] - 近期铁矿石盘面价格相对强势，港口现货价格基本持平，基差继续收缩，由盘面向现货回归 [3] - 现货能维持高位因成材库存持续去化，市场对淡季负反馈预期减弱，国内铁水季节性下滑但下降斜率未超预期，现货贸易限制对中低品价格形成支撑，普氏价格在淡季不降反升带动盘面价格 [3] 供应方面 - 外矿发运周度环比升，澳洲小幅回升，巴西发运回升显著 [3] - 从季节性规律以及今年主流矿山发运目标看，外矿供给高峰期或已过，后期供给压力或环比回落 [3] 需求方面 - 国内需求延续环比回落走势，需求季节性回落以及高炉盈利率大幅下滑限制价格上方高度 [3] - 本期新增 10 座高炉检修，3 座高炉复产，高炉检修主要在南方地区，因亏损范围扩大叠加需求走弱进行年检，多为中长期检修；高炉复产在河北、江苏地区，为检修结束后按计划复产 [3] - 随着原材料价格走高，钢厂亏损范围进一步扩大，盈利率降至近三年同期最低水平 [3] 库存方面 - 钢厂端进口库存保持偏低水平，高价格抑制补库需求，后期关注钢厂补库全面启动时间 [3] - 港口库存再次转入累积，因到港量环比回升，预计 12 月份港口库存仍趋于累积 [3]

报告行业投资评级 - 盘整运行 [2] 报告的核心观点 - 新型城镇化是扩大内需和促进产业升级、做强国内大循环的重要载体，“十五五”时期发展空间大 [1] - 目前进入需求淡季令钢价承压，临近年底宏观层面预期提升带动近期反弹，市场整体驱动不强，关注周度基本面数据变化 [1] - 后期需关注宏观政策和下游需求情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 钢厂成本与利润 - 本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为 2310 元/吨，与 12 月 3 日普方坯出厂价格 2990 元/吨相比，钢厂平均亏损 81 元/吨，周环比减少 24 元/吨 [1] 钢厂减产检修情况 - 11 月份全国建筑钢材生产企业 42 家进行减产检修，较上月增加 9 家；影响产量 201.34 万吨，环比增加 14.27% [1] 建筑工地资金到位率 - 截至 12 月 2 日，样本建筑工地资金到位率为 59.49%，周环比下降 0.07 个百分点；房建项目资金到位率为 54.02%，周环比上升 0.03 个百分点 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移偏弱运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭价格支撑较强，预计短期偏强震荡，需关注宏观情绪和矿端消息 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间多在1月中下旬，复产预计在正月十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材供需双弱、市场情绪悲观，价格震荡下行创新低，冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 11月国内电解铝产量同比增1.47%，环比减2.82%，11月起向消费淡季过渡，下游开工率和铝水比例下降 [3] - 12月电解铝运行产能预计环比小幅增加，部分新建项目预计2025年底至2026年初起槽通电，需关注投产进度 [3] - 上周下游加工材开工率环比提升0.4个百分点至62.3%，原生铝合金等板块开工率微涨，板带箔持平 [3] - 车企年末冲量带动部分领域开工率上行，但建筑行业低迷，部分领域订单下滑 [3] - 12月1日国内主流消费地电解铝锭库存59.60万吨，较上周四持平，较周一下跌1.7万吨 [3] - 宏观情绪支撑，供需格局边际改善支撑价格，但国内淡季来临，库存走势反复，上方有压力，预计短期高位震荡，年底压制大 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期美联储降息预期大幅升温，本周进入宏观窗口期，预计宏观驱动权重将增加 [3] - 国内成材库存结构改善、铁矿石需求下滑速度偏低以及港口现货贸易限制共同推升现货价格，盘面基差由期货向现货回归，后期关注螺纹产量回升对库存去化带来的压力 [3] - 年内铁水将呈现下滑态势，库存端整体趋向于累积，短期以区间震荡为主 [3] - 价格区间运行，连铁主力合约 765 - 800 元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约 101.5 - 103.5 美金/吨 [3] - 策略为区间操作，卖出看涨期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日黑色系窄幅震荡，成材短期面临一定压力，突破上方价格仍需宏观加持 [3] - 近期铁矿石盘面价格相对强势，港口现货价格基本持平，基差继续收缩，主要由盘面向现货回归 [3] 供应方面 - 外矿发运周度环比升，其中澳洲小幅回升，巴西发运回升显著 [3] - 从季节性规律以及今年主流矿山发运目标来看，外矿供给高峰期或已过，后期供给压力或环比回落 [3] 需求方面 - 国内需求延续环比回落走势，需求季节性回落以及高炉盈利率大幅下滑，将限制价格上方高度 [3] - 本期新增 10 座高炉检修，3 座高炉复产，高炉检修主要在南方地区，因亏损范围扩大叠加需求走弱进行年检；高炉复产在河北、江苏地区，为检修结束后按计划复产 [3] - 随着原材料价格走高，钢厂亏损范围进一步扩大，目前盈利率已降至近三年同期最低水平 [3] 库存方面 - 钢厂端进口库存保持偏低水平，高价格抑制了补库需求，后期关注钢厂后期补库何时全面启动 [3] - 港口库存再次转入累积，主要原因到港量环比回升，预期 12 月份港口库存仍趋于累积 [3]

报告行业投资评级 - 盘整运行 [3] 报告的核心观点 - 成材昨日窄幅震荡，基本面矛盾不大，临近年底市场对宏观有一定预期，原料反弹承托钢价，但弱需求未改变，钢价或在当前区域整理运行 [2] 相关数据总结 - 11月24 - 30日，10个重点城市新建商品房成交面积总计211.12万平方米，环比增长10%，同比下降38% [2] - 11月份全国建筑钢材日均成交量为10.04万吨，月环比下降0.09%，年同比下降13.19% [2] - 11月1 - 30日，全国乘用车厂商新能源批发172万辆，同比增长20%，环比增长7%，今年以来累计批发1378万辆，同比增长29% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，预计价格短期偏强震荡，关注宏观情绪和矿端消息 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量 74.1 万吨，安徽省 6 家短流程钢厂部分已停产或计划 1 月中旬左右停产，日度影响产量 1.62 万吨左右 [3] - 2024 年 12 月 30 日 - 2025 年 1 月 5 日，10 个重点城市新建商品房成交面积环比降 40.3%，同比增 43.2% [3] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，冬储低迷对价格支撑不强 [3] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [3] 铝锭 - 昨日沪铝偏强运行，宏观上美国经济降温、美联储鸽派信号增强市场对下周降息 25 个基点预期，交易员定价降息概率 89% [2] - 11 月中国铝土矿产量环比减 1.56%，同比减 5.26%；国内电解铝产量同比增 1.47%，环比减 2.82% [3] - 11 月电解铝向淡季过渡，下游开工率下降、铝水比例降低，12 月运行产能预计环比小增，部分新建项目预计 2025 年底至 2026 年初起槽通电 [3] - 上周下游加工材开工率环比提 0.4 个百分点至 62.3%，车企年末冲量带动部分领域开工率上行，建筑行业低迷部分领域订单下滑 [3] - 12 月 1 日国内主流消费地电解铝锭库存 59.60 万吨，较上周四持平，较上周一下跌 1.7 万吨 [3] 有色金属 - 宏观情绪支撑，基本面对海外供应收紧有预期，国内淡季来临消费延后兑现，库存走势反复，价格短期偏强但年底压制大 [4] - 后续关注库消走势、矿端情况、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期在美联储降息预期升温、国内成材库存结构改善、铁矿石需求下滑速度偏低及港口现货贸易限制等因素共同作用下推升现货价格，盘面基差由期货向现货回归，后期需关注螺纹产量回升对库存去化带来的压力 [3] - 年内从产业现实和季节性规律看铁水将下滑，库存整体趋向于累积，短期以区间震荡为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日黑色系共振上行，碳元素超跌反弹，成材价格走强提振产业链估值水平 [3] - 近期铁矿石盘面价格相对强势，港口现货价格基本持平，基差继续收缩，由盘面向现货回归 [3] - 现货能维持高位是因成材库存持续去化，市场对淡季负反馈预期减弱，国内铁水季节性下滑但下降斜率未超预期，且现货贸易限制对中低品价格形成支撑，普氏价格在淡季不降反升带动盘面价格 [3] 供应 - 外矿发运周度环比上升，其中澳洲小幅回升，巴西发运回升显著 [3] - 从季节性规律和今年主流矿山发运目标看，外矿供给高峰期或已过，后期供给压力或环比回落 [3] 需求 - 国内需求延续环比回落走势，需求季节性回落以及高炉盈利率大幅下滑将限制价格上方高度 [3] - 本期新增10座高炉检修（主要在南方，因亏损范围扩大叠加需求走弱进行年检），3座高炉复产（在河北、江苏，为检修结束后按计划复产） [3] - 随着原材料价格走高，钢厂亏损范围进一步扩大，目前盈利率已降至近三年同期最低水平 [3] 库存 - 钢厂端进口库存保持偏低水平，高价格抑制了补库需求，后期关注钢厂补库全面启动时间 [3] - 港口库存再次转入累积，因到港量环比回升，预期12月份港口库存仍趋于累积 [3] 价格 - 连铁主力合约在765 - 800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约101.5 - 103.5美金/吨 [3] 策略 - 区间操作，卖出看涨期权 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内煤产量趋稳，蒙煤进口通关高位，国内铁水产量趋于下降，基本面表现仍弱，但市场有交易宏观层面政策预期升温的迹象，注意市场情绪变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日煤焦期价震荡反弹，领涨黑色金属板块，价格波动较为剧烈，01合约仓位逐步向05合约转移，现货市场总体偏弱，国内部分区域煤价补跌，河北、山东地区主流钢厂调降焦价，首轮提降落地 [2] 基本面情况 - 供应端：上周山西临汾、吕梁多座煤矿停产导致产量下滑，短期内难有大幅增长空间，12月部分煤矿因生产任务接近完成、安全生产压力大且下游拿货意愿减弱，自主控产减产现象略有增加，上周焦精煤日均产量76.4万吨，环比增加0.6万吨，同比下降3.2万吨；进口端上周蒙煤日均通关量小幅降至17万吨，较前一周下降1.3万吨，但总体通关水平仍在高位，口岸保持增库趋势，蒙煤价格回落对国内煤价形成一定拖累 [2] - 需求端：下游用煤企业采购节奏放缓，上游矿端有累库现象，焦化端生产尚可，但钢厂端盈利率收缩，高炉开工率下降，日均铁水产量降至234.68万吨，环比前一周下降1.6万吨，同比去年增加0.81万吨，12月仍存下降空间，注意减产节奏变化 [2] 后期关注因素 - 关注钢厂高炉开工变化、煤矿复产情况 [3]

报告行业投资评级 - 盘整运行 [3] 报告的核心观点 - 钢铁需求总量进入下行期，成本压力巨大，中国钢铁及河北钢铁要聚焦高端化、绿色化、智能化和融合化发展，打造“数字钢铁”新范式，赋能产业链协同，构建循环经济产业链，加强科技创新实现绿色低碳转型 [2] - 截至11月30日17城出台19条楼市松绑政策，多地推行全现房销售，房地产行业加速迈向“所见即所得”时代 [2] - 成材昨日震荡反弹，主力向05合约切换，基本面矛盾不大，临近年底市场对宏观有一定预期，原料反弹承托钢价，但弱需求未改变，钢价或在当前区域整理运行 [2] 其他总结 - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，铝锭预计价格短期偏强震荡 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间多在1月中下旬，复产预计在正月十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材震荡下行价格创新低，供需双弱市场情绪悲观，价格重心下移，冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 宏观上美国经济数据疲软、美联储官员鸽派发言，交易员认为12月降息概率提至87%，美国制造业11月连续九个月萎缩 [2] - 11月中国铝土矿产量环比降1.56%，同比降5.26%，电解铝产量同比增1.47%，环比降2.82% [3] - 11月电解铝由旺季转淡季，下游开工率下降，铝水比例降低，12月运行产能预计环比小增，部分新建项目预计2025年底至2026年初起槽通电 [3] - 上周下游加工材开工率环比升0.4个百分点至62.3%，原生铝合金等板块开工率微涨，板带箔持平 [3] - 车企年末冲量带动部分领域稳健，建筑行业低迷，铝板带等领域订单下滑，铝线缆温和回升但短期需求弱，后续开工率回升空间有限 [3] - 12月1日国内主流消费地电解铝锭库存59.60万吨，较上周四持平，较周一下降1.7万吨 [3] - 宏观情绪支撑，基本面对海外供应收紧有预期，国内淡季来临，消费延后兑现，库存走势反复，价格短期偏强但年底压制大 [4]