报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观驱动偏弱 短期铁矿石供需关系边际改善 地缘政治使成本增加 但不足以支撑价格快速大幅上涨 短期价格非基本面定价 市场投机情绪过热 后期需警惕市场情绪回落和监管风险 长期贸易限制不改变供需宽松格局 现货流动性释放将对价格形成显著压力 [5] - 预期铁矿石价格区间在104~109美元/吨（61%指数） 对应连铁在790~825元/吨 策略为区间操作 卖出看涨期权 [5] 报告各部分内容总结 逻辑 - 美联储维持利率不变 市场定价中东冲突对美国通胀影响 利率点阵图显示今年降息一次 鲍威尔称美国通胀顽固、前景不确定性上升 若通胀无进展将不降息 [3] - 近期铁矿石价格大幅上行 一是市场担忧国内现货贸易流动性受限 掉期价格非理性上行强化贸易商挺价惜售心理 二是短期国内铁矿石供给同比高供应 需求进入上升周期 港口库存压力或减缓 中期供需宽松预期未变 三是中东地缘冲突使海运费阶段性上涨 抬升铁矿石成本 [3] 供应方面 - 外矿供给环同比回落 巴西受降水影响量未完全恢复 市场担忧美伊地缘政治影响伊朗全球铁矿石供给 但存在其他国家转运压力 国产矿供给预期进入季节性回升周期 短期供给端压力环比减弱 [3] 需求方面 - 国内需求进入回升周期 河北地区环保限产解除后集中复产带动铁水显著上行 基差大幅走弱带动投机需求 但终端需求超预期增长概率低 后期需关注钢材库存去化斜率和复工强度 国内铁矿石需求有支撑但超预期可能性低 需求端向上驱动偏中性 [4] 库存方面 - 钢厂端复产带动补库需求 库存水平环比回升 港口库存环比下降 短期港口库存压力减弱 国内库存结构性矛盾依旧存在且有去化预期 库存端向上驱动中性偏强 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 成材震荡整理运行，铝价短期承压调整，关注宏观情绪 [4][5] 各部分总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间多在1月中下旬，复产预计在正月十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [3] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日已停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量约1.62万吨 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [4] - 成材昨日震荡下行创新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [4] 铝锭 - 宏观不确定性凸显，地缘局势扰动下美元走强、流动性预期收紧，压制大宗商品估值，昨日铝价偏弱调整 [3] - 国内、印尼、安哥拉新投电解铝项目爬产，但中东地缘冲突使供应不稳定，部分铝厂生产或发运受影响，日均产量预计减少 [4] - 卡塔尔铝业维持60%开工率，减产26万吨；巴林铝业减产19%运行产能，即31万吨；莫桑比克铝厂3月15日停产，涉产能58万吨 [4] - 本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比升1个百分点至62.9%，旺季显现需求释放 [4] - 型材方面光伏材“抢出口”收尾，汽车、电力领域新增订单增多，带动相关企业开工率维持高位，各版块开工稳步回升 [4] - 本周四国内主流消费地电解铝锭库存133.9万吨，环比上周四累库4.5万吨，3月铸锭量预计高位，短期内累库延续，节后高点或达135 - 140万吨，本周铝产品积压缓解，铝价回调利好出库，关注3月中下旬库存拐点 [4] - 中东地缘冲突使价格波动性放大，周内前期风险溢价因情绪缓和、多头获利了结回吐，LME库存去化支撑伦铝，但资金流动性趋紧、多头获利了结下走强动力不足，Back结构弱化，国内累库与弱现实压制上涨动能，内外驱动分化 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂供需博弈叠加宏观扰动 区间震荡 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 成材情况 主力合约价格走低收至142600元/吨 成交放量 持仓下降 广期所仓单量持续走低 现货端SMM电池级现货均价152500元/吨 上游锂盐厂惜售挺价 下游材料厂逢低采购 市场询价和实际成交较前日活跃 [2] 原材料基本面 - 供应端：上周原料端价格分化 锂辉石普涨、锂云母和磷锂铝石下跌 维持高位 本周SMM开工率持续回升至55.14% 总产量增至24186吨 3月智利进口充足 对国内供应形成补充 整体供应稳步提升 强化中期供给宽松预期 [3] - 需求端：3月排产预期乐观 但下游对高价接受度偏低 本周三元铁锂延续增产增库态势 储能电芯产销两旺且库存低位 成结构性亮点 短期基本面呈现边际走弱趋势 下游逢低补库与上游挺价形成拉锯 [3] - 库存端：上周SMM四地社会库存去库至4.25万吨（-490吨） 本周样本周度库存去库至9.89万吨 处相对低位 总库存天数降至27.7天 延续紧平衡格局 下游持续补库至4.61万吨 [3] 宏观政策层面 - 国际层面：美国白宫的15%临时关税政策仍在窗口期内 阶段性利好需求 美伊局势升级 原油价格走强压制有色板块 资金避险出逃 [4] - 国内政策：汽车以旧换新补贴与电池出口退税（4月1日正式实施 当前处于最后窗口期）刺激终端消费 新能源汽车动力电池综合利用管理办法长期优化国内供应结构并抬升成本支撑中枢 青海盐湖开发、储能“十五五”及中央经济工作会议等支撑长期供需平衡 2026年政府工作报告提及零碳园区/工厂 有望成为储能的第二增长曲线 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁水回升预期有望带动原料市场情绪，但近期因海外地缘冲突传导，煤焦估值已有所回升，价格反弹表现乏力，短期注意风险控制，避免追涨 [4] 根据相关目录分别进行总结 煤焦期价表现 - 昨日煤焦期价震荡偏弱运行，尾盘收跌，整体波动剧烈，焦煤 05 合约关注上方 1200 元/吨一线压力 [3] 现货市场情况 - 焦炭市场以稳为主，近期焦企暂无提涨计划；个别产地焦煤价格小幅回升 [3] 煤焦基本面情况 - 煤矿生产恢复至高位，本周 523 家样本炼焦煤矿原煤、精煤日产 196.9 万吨、79.8 万吨，分别较前一周增加 3.3 万吨、2.1 万吨，增产幅度有所放缓 [3] - 进口端蒙煤甘其毛都口岸日通关量维持相对高位，上周日均通关量 18.7 万吨，口岸监管区延续增库趋势；前 2 月我国累计进口煤炭 7722.2 万吨，同比增加 1.45% [3] - 需求端随着阶段性减排限制解除，本周铁水产量回升至 228.2 万吨，近期仍有复产空间，焦钢企业对原料的采购情绪有所回暖 [3] 后期关注情况 - 关注现货价格变化、钢厂复产等情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观驱动保持偏弱态势，短期铁矿石供需关系边际改善，地缘政治因素导致铁矿石成本增加，但供需变动以及成本增加因素不足以支撑价格快速大幅上涨，短期铁矿石价格并非基本面定价，市场投机情绪过热，后期需警惕市场情绪回落和监管风险，长期贸易限制因素不会改变供需宽松格局，现货流动性再次释放会对价格形成显著压力 [5] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 美联储宣布维持利率不变，符合市场预期，市场定价中东冲突对美国通胀影响，利率点阵图显示美联储今年降息一次，美联储主席鲍威尔表示美国通胀顽固、前景不确定性上升，若通胀无进展将不会降息；近期铁矿石价格大幅上行，一是市场对国内现货贸易流动性受限担忧发酵，叠加铁矿石掉期价格非理性上行，强化贸易商挺价惜售心理；二是短期国内铁矿石供给同比高供应，需求进入上升周期，港口库存压力或减缓，但中期供需宽松预期未变；三是中东地缘冲突致海运费阶段性上涨，铁矿石成本抬升 [3] 供应方面 外矿供给环同比回落，因巴西受降水影响量未完全恢复，市场担忧美伊地缘政治因素对伊朗全球铁矿石供给影响，也存在其他国家转运压力；国产矿供给预期进入季节性回升周期，短期供给端压力环比减弱 [3] 需求方面 终端需求超预期增长概率偏低，后期需关注钢材库存去化斜率以及复工强度，3月下旬开始国内铁矿石需求进入回升周期，短期贸易限制因素强化投机需求，预计国内铁矿石需求有一定支撑 [4] 库存方面 钢厂端低库存运行，采购谨慎，短期有补库需求；当前港口库存累积，短期保持高压态势，随着国内需求回升和贸易限制存在，国内库存结构性矛盾依旧，有去化预期 [5] 价格 预期区间在104 - 109美元/吨（61%指数），对应连铁在790 - 825元/吨 [5] 策略 区间操作，卖出看涨期权 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂供需博弈叠加宏观情绪施压，将区间宽幅震荡 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 成材重心下移，偏弱运行 [2] 碳酸锂 - 昨日主力合约一路走低收至150120元/吨，电池级现货均价155500元/吨，上游锂盐厂惜售挺价，下游材料厂逢低采购，市场询价和实际成交较前日有所改善 [2] - 宏观层面，美联储议息会议前夕市场情绪转弱，对有色板块形成压制 [2] 原材料 - 供应端，上周原料端价格分化，SMM开工率回升至53.41%，总产量增至23426吨（+836吨），3月智利进口充足，整体供应稳步提升，强化中期供给宽松预期 [3] - 需求端，3月排产预期乐观，但下游对高价接受度偏低，上周三元铁锂增产增库，储能电芯产销两旺且库存低位，成结构性亮点，下游逢低补库为主，与上游挺价形成拉锯 [3] - 库存端，上周SMM四地社会库存去库至4.25万吨（-490吨），样本周度库存去库至9.90万吨，处于相对低位，总库存天数降至27.8天，整体维持紧平衡格局，冶炼厂持续去库，下游补库至4.56万吨 [3] 宏观政策 - 国际层面，美国白宫的15%临时关税政策仍在窗口期内，阶段性利好需求，美伊局势持续紧张，地缘风险溢价仍在，对市场情绪形成扰动，全球降息预期弱化，对有色板块形成压力 [4] - 国内政策，汽车以旧换新补贴与电池出口退税（4月1日正式实施，当前处于最后窗口期）刺激终端消费，新能源汽车动力电池综合利用管理办法长期优化国内供应结构并抬升成本支撑中枢，青海盐湖开发、储能“十五五”及中央经济工作会议等支撑长期供需平衡，2026年政府工作报告提及零碳园区/工厂，有望成为储能的第二增长曲线 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移，偏弱运行 [1][2] - 铝价预计短期区间震荡，高位承压运行，关注宏观情绪 [3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [1] - 安徽省6家短流程钢厂，1家钢厂已于1月5日开始停产，其余大部分钢厂均表示将于1月中旬左右停产放假，个别钢厂预计1月20日后停产放假，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [2] - 成材昨日继续震荡下行，价格再创近期新低，在供需双弱格局下，市场情绪偏悲观，价格重心持续下移，今年冬储偏低迷，对价格支撑不强 [2] 铝锭 - 宏观上美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，受美国就业与通胀数据超预期影响，市场降息预期显著后移，年内首次降息窗口大概率推迟至三季度末至四季度，美元走强叠加流动性预期收紧，持续压制大宗商品估值 [1] - 国内氧化铝市场库存延续去化但降幅收窄，整体库存水平依然偏高，结构性分化特征进一步凸显 [2] - 海外电解铝减产预期仍存，欧洲、中东等地受能源、物流因素扰动，部分产能进入检修周期，全球供应收缩逻辑未破；国内电解铝开工维持平稳，供应端增量有限，整体保持稳定 [2] - 上周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升2.4个百分点至61.9%，整体延续节后修复态势，全线环比回升，行业整体步入正常生产节奏 [2] - 电网投资进入集中交付期，铝线缆板块表现强劲，开工率再增2个百分点至65%，特高压及架空线需求旺盛，企业排产已覆盖3月，高位运行态势明确 [2] - 铝箔龙头企业开工率持稳于72.9%，传统旺季需求回暖与电池箔短期支撑并存，但中东战局拖累空调出口影响空调箔排产计划，制约进一步提升空间 [2] - 铝价高企与宏观不确定性正持续压制需求释放弹性，“金三”传统旺季的成色仍有待观察 [2] - 周一主流消费地铝锭库存环比增加1.85万吨，三地均呈现累库态势，短期来看，春节后铝锭持续季节性累库，受到市场看涨情绪影响，预计升贴水将维持走缩态势 [2] - 虽然国内社会库存持续累库，但目前中东地缘局势为全球关注重点，地缘冲突局势多变，价格波动性放大，但周内前期风险溢价因情绪缓和、多头获利了结有所回吐 [3] - 国内累库持续，高库存与弱现实双重压制上涨动能，内外驱动分化延续 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁水回升预期有望带动原料市场情绪，但近期由于海外地缘冲突的传导，煤焦估值已有所回升，价格反弹表现乏力，短期注意风险控制，避免追涨 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情表现 - 昨日煤焦期价先扬后抑，尾盘收跌，夜盘小幅反弹，整体波动仍较为剧烈，焦煤05合约关注上方1200元/吨一线压力 [2] 现货市场 - 焦炭市场以稳为主，近期焦企暂无提涨计划；个别产地焦煤价格小幅回升 [2] 月度数据 - 2026年1 - 2月我国原煤产量7.6亿吨，同比下降0.3%；焦炭累计产量8255万吨，同比微增0.8%；生铁累计产量13770万吨，同比下降2.7%；粗钢累计产量16034万吨，同比下降3.6% [2] 供应端 - 煤矿生产恢复至高位，本周523家样本炼焦煤矿原煤、精煤日产196.9万吨、79.8万吨，分别较前一周增加3.3万吨、2.1万吨，增产幅度有所放缓 [2] - 蒙煤甘其毛都口岸日通关量维持相对高位，上周日均通关量18.7万吨，口岸监管区延续增库趋势 [2] - 前2月我国累计进口煤炭7722.2万吨，同比增加1.45% [2] 需求端 - 上周铁水产量降至221万吨，随着阶段性减排限制解除，本周预计明显回升，焦钢对原料的采购有所回暖 [2]

报告行业投资评级 - 震荡运行 [2] 报告的核心观点 - 成材建议重点关注下游需求情况 反弹高度有限 [1] - 后期关注宏观政策、下游需求情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 钢铁出口数据 - 2026年2月 中国出口钢铁板材463万吨 同比下降12.6%；1 - 2月累计出口933万吨 同比下降14.5% [1] 钢厂成本与利润情况 - 本周唐山主流样本钢厂高炉检修结束 平均铁水不含税成本和平均钢坯含税成本下降 普方坯出厂价格2980元/吨 钢厂处于盈亏边缘 亏损减少 [1] - 3月18日 76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3403元/吨 日环比增加7元/吨 平均利润亏损86元/吨 [1] 乘用车市场数据 - 3月1 - 15日 全国乘用车市场零售56.1万辆 同比下降21% 环比增长2% 今年以来累计零售314万辆 同比下降19% [1] 钢价走势影响因素 - 近期原料上涨对钢价带来成本端支撑 且黑色的上涨受通胀对大宗商品整体的带动 [1]

报告行业投资评级 - 震荡运行 [3] 报告的核心观点 - 财政部 2026 年继续实施积极财政政策，做好七方面工作；国家发改委推出 13 个标志性重大外资项目，计划投资额 134 亿美元；国务院国资委强调聚焦“两重”“两新”实施重大项目，推进数智化转型 [2] - 3 月 17 日，76 家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本 3396 元/吨，环比增加 3 元/吨，平均利润亏损 81 元/吨 [2] - 成材昨日震荡，日 K 线呈小阳线且价格重心抬高，原料上涨带来成本支撑，黑色上涨受通胀带动，建议关注下游需求情况 [2] - 后期需关注宏观政策和下游需求情况 [3]