报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行 关注宏观政策和下游需求情况 [3] - 铝锭预计价格短期高位运行 关注宏观情绪和矿端消息 [4] 各部分总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬 复产预计在正月初十一至十六 停产预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂 1家1月5日开始停产 大部分1月中旬左右停产 个别1月20日后停产 停产日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日 10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米 环比降40.3% 同比增43.2% [3] - 成材昨日继续震荡下行 价格创新低 供需双弱 市场情绪悲观 价格重心下移 今年冬储低迷 对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 宏观上美联储褐皮书显示美国多数地区经济活动近期增长 就业稳定 通胀压力未消 市场预计美国基准利率上半年不变 [2] - 截至1月14日 SMM进口铝土矿指数报67.33美元/吨 较上一交易日跌0.09美元/吨 SMM几内亚FOB均价报41.5美元/吨 与上一交易日持平 SMM几内亚铝土矿CIF均价报65美元/吨 与上一交易日持平 [3] - 国产矿供应偏紧格局缓解 氧化铝厂铝土矿库存累库 氧化铝现货价格承压 国产矿意向成交价走低 预计国产矿价有下行空间 [3] - 进口矿买卖双方意向成交意向价下行 市场成交清淡 部分氧化铝厂采购计划谨慎 [3] - 上周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升0.2个百分点至60.1% 各板块开工率分化 整体呈“供应端扰动缓解、需求侧压制加剧”格局 高位铝价抑制下游消费与开工回升 [3] - 铝价高位对全产业链形成抑制 下游延迟采购、消化库存 维持刚需生产 各板块新增订单不足 预计短期内铝加工开工率弱势震荡 [3] - 1月12日国内主流消费地电解铝锭库存73万吨 较上周一上涨4.6万吨 [3] - 宏观表现偏强 美联储降息预期驱动的货币宽松周期逻辑未改 国内货币宽松与消费新政提振商品市场风险偏好 夯实需求预期 铝价维持高位 但国内淡季持续 库存累积 需警惕高价位风险 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂区间震荡 强博弈格局延续 聚焦成本及供需边际变化 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日碳酸锂主力合约宽幅震荡 价格在15.5万元/吨至17.34万元/吨波动 收至161940元/吨 成交缩量至58.9万手 持仓微减至45.3万手 资金面主力净空延续 多空比环比降3.8% 仓单增至2.72万手 [3] - 现货端 SMM电碳均价163000元/吨 主力合约基差1060元/吨 上游锂盐厂优先交付长协 散单出货意愿低 部分厂家报价偏高 下游材料厂长协谈判中散单采购占比提升 午后盘面走弱带动询价成交回暖 整体成交温和回升 [3] 基本面情况 - 供应端 上周原料价格环比涨幅超9% 强化成本支撑 SMM碳酸锂总周度开工率环比-1.05% 锂辉石、盐湖开工率环比微降 锂云母、回收端开工率环比微增 总产量环比+0.5% 产能进一步释放 [4] - 需求端结构性分化显著 上周SMM铁锂、三元产量环比-3.3%、-1.3% 库存去化 SMM动力电芯产量微降 SMM新能源车销量与渗透率创高 储能电芯排产小幅增长托底需求 [4] - 库存方面 上周SMM样本周度库存环比+0.3% 首现累库迹象 总库存天数小幅上升至28天 [4] 政策层面 - 2026年汽车以旧换新补贴、美联储降息、青海盐湖产业规划、储能“十五五”重点及中央经济工作会议系列部署形成协同利好 支撑长期供需平衡 [4] - 1月4日 国务院《固体废物综合治理行动计划》强化约束供给端 短期或加剧供给紧张 [4] - 1月9日两部门宣布电池出口退税政策下调 短期或引发抢出口需求 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行会议表述偏积极提振市场情绪回暖，开年之后煤焦钢企业生产均有所恢复，下游节前对原料补库支撑上游挺价信心，短期盘面价格波动剧烈，需谨慎操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日煤焦期价震荡运行，延续高波动 [2] - 近日焦煤现货市场交投气氛活跃，坑口签单量回升，多地煤价低位反弹，口岸蒙5原煤报价上涨100多元/吨 [2] - 内蒙古区域部分焦化厂开始提涨焦价，干熄焦上调55元/吨，计划1月15日起执行 [2] 进口情况 - 2025年12月我国进口煤及褐煤5859.7万吨，环比大增33%，同比增加11.9%，创单月进口量历史新高，主要是蒙古等国存在年底发运冲量行为所致 [2] - 2025年全年累计进口约4.9亿吨，同比下降9.6% [2] 基本面情况 - 开年之后煤矿迎来陆续复产，本周炼焦原煤、精煤产量分别增至197.8万吨、76.8万吨（本周统计样本增加） [2] - 矿端原煤保持增库，精煤库存进一步去化，主要是下游焦钢企业也有复产情况，对原料保持一定采购节奏 [2] - 上周蒙煤甘其毛都口岸日通关量16.46万吨，高于去年同期3.74万吨，且口岸库存也保持相对高位 [2] 需求情况 - 近两周钢厂盈利率扩张，高炉日均铁水产量止降回升，1月9日当周为229.5万吨，环比前一周增加2.07万吨，同比去年增加5.13万吨 [2] - 预计短期呈现稳步小幅回升态势，后期钢厂对原料的补库节奏有望加快，支撑上游挺价信心 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 央行会议表述积极使市场情绪回暖 开年煤焦钢企业生产恢复 下游节前对原料补库支撑上游挺价信心 短期盘面价格波动剧烈需谨慎操作 [3] 相关目录总结 市场表现 - 昨日焦煤期价震荡回调 日跌幅近 4% 延续高波动 近日焦煤现货市场交投活跃 坑口签单量回升 多地煤价低位反弹 口岸蒙 5原煤报价上涨 115 元/吨 内蒙古部分焦化厂提涨焦价 干熄焦上调 55 元/吨 计划 1 月 15 日执行 [3] 基本面情况 - 开年煤矿陆续复产 上周炼焦原煤、精煤产量分别回升至 189.9 万吨、73.4 万吨 矿端原煤增库 精煤库存去化 下游焦钢企业复产 对原料保持采购节奏 [3] - 进口端 上周蒙煤甘其毛都口岸日通关量 16.46 万吨 高于去年同期 3.74 万吨 且口岸库存相对高位 [3] 需求情况 - 近两周钢厂盈利率扩张 高炉日均铁水产量止降回升 1 月 9 日当周为 229.5 万吨 环比前一周增加 2.07 万吨 同比去年增加 5.13 万吨 预计短期稳步小幅回升 后期钢厂补库节奏有望加快 支撑上游挺价信心 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 成材震荡整理运行，铝价短期偏强运行 [4][5] - 成材需关注宏观政策和下游需求情况，铝需关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [4][5] 各部分总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间在1月中下旬，复产时间预计在正月十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [3][4] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日开始停产，其余大部分1月中旬左右停产放假，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [4] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [4] 铝锭 - 昨日沪铝偏强运行，美国12月整体通胀率不变，核心指标年率低于预期，交易员加大“美联储较早降息”押注 [3] - 高铝价抑制下游采购需求，买方成交情绪下滑 [4] - 国产矿供应偏紧格局缓解，氧化铝厂铝土矿库存累库，现货价格承压，意向成交价走低，预计矿价有下行空间 [4] - 进口矿买卖双方意向成交意向价下行，市场成交清淡，部分氧化铝厂采购谨慎 [4] - 上周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比升0.2个百分点至60.1%，各板块开工率分化，呈“供应端扰动缓解、需求侧压制加剧”格局，高位铝价抑制下游消费与开工回升，新增订单不足，预计开工率短期维持弱势震荡 [4] - 1月12日国内主流消费地电解铝锭库存73万吨，较上周一涨4.6万吨 [4] - 宏观表现偏强，美联储降息预期驱动货币宽松周期逻辑未改，国内货币宽松与消费新政提振商品市场风险偏好、夯实需求预期，铝价维持高位，但国内淡季持续，库存累积，需警惕高价位风险 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材重心下移、偏弱运行；碳酸锂区间震荡、警惕高位波动 [2] - 碳酸锂高位震荡，警惕回调，聚焦成本及供需边际变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂市场表现 - 昨日碳酸锂主力合约开盘后延续强劲走势，盘面价格触及涨停板174600元/吨，收至166980元/吨，成交放量60.82万手、持仓减至46.03万手，资金面主力净空延续，仓单增至2.69万手 [3] - SMM电碳均价159500元/吨，主力合约基差 -7480元/吨 [3] - 碳酸锂价格快速上涨致上游出货分化，部分锂盐厂惜售，部分报价积极且显著高于现货成交价；下游材料厂对当前价位接受度低，多谨慎观望；刚需企业仍询价成交，实际成交持续推升现货价格 [3] 碳酸锂基本面情况 - 供应端，上周原料价格环比涨幅超9%，延续上涨态势，强化成本支撑 [4] - 上周SMM碳酸锂总周度开工率环比 -1.05%，锂辉石、盐湖开工率环比微降，锂云母、回收端开工率环比微增；SMM总产量环比 +0.5%，产能进一步释放 [4] - 需求端结构性分化显著，上周SMM铁锂、三元产量环比 -3.3%、 -1.3%，库存去化，SMM动力电芯产量微降，SMM新能源车销量与渗透率创高，储能电芯排产小幅增长托底需求 [4] - 库存方面，上周SMM样本周度库存环比 +0.3%，首现累库迹象，总库存天数小幅上升至28天 [4] 政策层面影响 - 2026年汽车以旧换新补贴、美联储降息、青海盐湖产业规划、储能“十五五”重点及中央经济工作会议系列部署形成协同利好，支撑长期供需平衡 [4] - 1月4日，国务院《固体废物综合治理行动计划》强化约束供给端，短期或加剧供给紧张 [4] - 1月9日两部门宣布电池出口退税政策下调，短期或引发抢出口需求 [4] 后期关注因素 - 宏观政策落地效果、成本及供需边际变化、产能释放进度、资金与情绪 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储宽松周期开启但短期降息概率较低 国内宏观叙事积极 货币政策增量预期升温 产业链基本面有所改善 短期铁矿石供需矛盾仍需积累 补库需求支撑现货价格 叠加供给进入淡季 但价格高度受产业链利润限制且补库需求驱动进入兑现期 预计短期以高位震荡为主 短期价格涨幅过大 基差大幅收缩 成材价格向上空间有限 不建议追高操作 建议区间操作 备兑看涨期权 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 国内货币政策和财政政策处于积极储备期 市场对两会政策增量预期较高 1月6日央行强调把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策重要考量 灵活运用多种货币政策工具 12月制造业PMI为50.1% 自4月以来首次重返扩张区间 政策前置引导企业边际情绪修复并改善政策预期 [1] 供应方面 当前外矿发运进入淡季 周度发运量连续两周环比回落 2月中旬前将环比走弱但整体高于去年同期 国产矿供给同样处于淡季 供给端步入季节性环比收缩阶段 截止1月12日 Mysteel全球铁矿石发运总量3180.9万吨 环比减少32.8万吨 同比增加365.3万吨 澳洲巴西19港铁矿发运总量2533.2万吨 环比减少133.3万吨 同比增加145.7万吨 [1] 需求方面 国内需求连续三周回升且处于近五年同期最高水平 钢厂盈利率在碳元素价格下跌后有所企稳 钢材库存未超季节性累库 国内钢厂需求短期有继续回升预期 节前补库周期逐步开启 补库需求将持续释放 [1] 库存方面 钢厂端进口矿库存连续三周回升 开启春节节前季节性补库周期 但库存仍处于近五年同期最低水平 后期补库需求支撑现货价格 港口库存保持累积态势 因到港量持续高位 预期随着到港量回落和补库需求增加 港口库存累积压力将缓解 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行会议表述偏积极提振市场情绪回暖，开年之后煤焦钢企业生产均有所恢复，下游节前对原料补库支撑上游挺价信心，短期盘面价格波动剧烈，需谨慎操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日焦煤期价震荡偏强，日涨幅超3%，但夜盘价格下挫基本抹去日盘涨幅，现货端多地煤价低位反弹，口岸蒙5煤报价上涨113元/吨，内蒙古区域部分焦化厂开始提涨焦价，干熄焦上调55元/吨，计划1月15日起执行，近期市场情绪回暖，叠加下游处于季节性补库阶段，煤焦市场表现坚挺 [3] 基本面情况 - 开年之后煤矿迎来陆续复产，上周炼焦原煤、精煤产量分别回升至189.9万吨、73.4万吨，矿端原煤保持增库，精煤库存有所去化，主要因下游焦钢企业复产，对原料保持一定采购节奏 [3] 进口情况 - 上周蒙煤甘其毛都口岸日通关量16.46万吨，高于去年同期3.74万吨，且口岸库存也保持相对高位 [3] 需求情况 - 近两周钢厂盈利率扩张，高炉日均铁水产量止降回升，1月9日当周为229.5万吨，环比前一周增加2.07万吨，同比去年增加5.13万吨，预计短期呈现稳步小幅回升态势，后期钢厂对原料的补库节奏有望加快，支撑上游挺价信心 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂高位震荡，需警惕回调，应聚焦成本及供需边际变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日碳酸锂主力合约强势涨停至156060元/吨，涨停封单量超两万手，成交6.85万手、持仓微减至50.67万手，资金面主力净空延续，仓单微增至2.597万手，SMM电碳均价152000元/吨，主力合约基差收窄至 - 4060元/吨 [2] - 价格上涨影响现货市场情绪，上游锂盐厂散单出货和报价意愿增强，部分报价高于期货盘面，下游采购询价活跃度上升，刚需采购意愿增强，散单采购比例较去年提升，市场预期后续价格继续上涨 [2] 基本面 - 供应端，上周原料价格环比涨幅超9%，SMM碳酸锂总周度开工率环比 - 1.05%，锂辉石、盐湖开工率环比微降，锂云母、回收端开工率环比微增，SMM总产量环比 + 0.5% [3] - 需求端结构性分化显著，上周SMM铁锂、三元产量环比 - 3.3%、 - 1.3%，库存去化，SMM动力电芯产量微降，SMM新能源车销量与渗透率创高，储能电芯排产小幅增长托底需求 [3] - 库存方面，上周SMM样本周度库存环比 + 0.3%，首现累库迹象，总库存天数小幅上升至28天 [3] 政策层面 - 2026年汽车以旧换新补贴、美联储降息、青海盐湖产业规划、储能“十五五”重点及中央经济工作会议系列部署形成协同利好，支撑长期供需平衡，短期监管收紧，广期所交易限额等措施平抑价格波动 [3] - 1月4日国务院《固体废物综合治理行动计划》强化约束供给端，短期或加剧供给紧张；1月9日两部门宣布电池出口退税政策下调短期或引发抢出口需求 [3] 后期关注 - 宏观政策落地效果、成本及供需边际变化、产能释放进度、资金与情绪 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，价格重心下移、偏弱运行，市场情绪悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [1][3] - 铝锭预计价格短期偏强运行，宏观支撑持续、铝价高位运行，但需警惕高价位风险 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家已停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，供需双弱，市场情绪悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 宏观上美元走弱，美联储预计1月会议维持利率不变，市场预计今年晚些时候再降息两次 [2] - 国产矿供应偏紧格局缓解，氧化铝厂铝土矿累库，国产矿意向成交价走低，预计仍有下行空间 [3] - 进口矿意向成交价下行，市场成交清淡，氧化铝厂采购谨慎 [3] - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比回升0.2个百分点至60.1%，各板块开工率分化，整体呈现“供应端扰动缓解、需求侧压制加剧”格局 [3] - 高位铝价抑制下游消费与开工回升，下游延迟采购、消化库存，新增订单不足，预计短期内开工率维持弱势震荡 [3] - 1月12日国内主流消费地电解铝锭库存73万吨，较上周一上涨4.6万吨 [3] - 宏观表现偏强，美联储降息预期驱动货币宽松周期，国内货币宽松与消费新政提振商品市场风险偏好、夯实需求预期，铝价维持高位 [4] - 国内淡季持续，库存逐步累积，需警惕高价位风险 [4]