报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色产业链整体行情预计低位震荡小幅反弹 [12] - 铁矿石短期建议区间操作，连铁主力合约在765 - 800元/吨区间，对应外盘价格约101.5 - 103.5美金/吨，策略为区间操作并卖出看涨期权 [13] - 煤焦期价预计在区间（1100 - 1300）下沿附近震荡运行 [15] - 铁合金价格预计维持偏弱盘整运行，暂无有效驱动 [16] 各部分总结 周度行情回顾 - 螺纹钢主力合约RB2601收盘3110元/吨，较前一周涨53元/吨，涨幅1.73%；现货HRB400E: Φ20上海价格3250元/吨，涨30元/吨，涨幅0.93% [8] - 热轧卷板主力合约HC2601收盘3302元/吨，涨32元/吨，涨幅0.98%；现货Q235B上海价格3290元/吨，涨20元/吨，涨幅0.61% [8] - 铁矿石主力合约I2601收盘794元/吨，涨8.5元/吨，涨幅1.08%；日照港PB粉793元/吨，涨3元/吨，涨幅0.38% [8] - 焦炭主力合约J2601收盘1574.5元/吨，跌40元/吨，跌幅2.48%；日照港准一级集出库价1450元/吨，跌30元/吨，跌幅2.03% [8] - 焦煤主力合约JM2601收盘1067元/吨，跌36元/吨，跌幅3.26%；介休中硫主焦煤出厂价1380元/吨，跌40元/吨，跌幅2.82% [8] - 锰硅主力合约SM2601收盘5612元/吨，涨6元/吨，涨幅0.11%；FeMn65Si17内蒙古市场价5500元/吨，跌20元/吨，跌幅0.36% [8] - 硅铁主力合约SF2603收盘5390元/吨，跌82元/吨，跌幅1.5%；内蒙古自然块72%FeSi市场价5120元/吨，跌80元/吨，跌幅1.54% [8] - 废钢Mysteel价格指数综合绝对价格指数2409.41，跌8.92，跌幅0.37% [8] 本周黑色行情预判 - 逻辑：上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率87.98%，环比降0.60个百分点；盈利率35.06%，降2.60个百分点；日均铁水产量234.68万吨，降1.60万吨。90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率52.73%，环比升1.16个百分点，同比降0.78个百分点。建筑钢材产线检修规模扩大、复产节奏放缓，预计本周影响产量显著收缩，供给端或收紧。上周钢材价格底部震荡回升，铁水产量下降和螺纹3000位置支撑钢价，但弱地产和天气转冷使钢材供需双弱 [12] - 观点：低位震荡小幅反弹 [12] 铁矿石 - 逻辑：上周铁矿石盘面强势，基差收缩，由盘面向现货回归。现货维持高位因成材库存去化、铁水季节性下滑未超预期、现货贸易限制支撑中低品价格、普氏价格淡季上升带动盘面。供应上外矿发运周度环比升，高峰期或已过，后期供给压力或回落；需求上国内需求环比回落，高炉盈利率下滑限制价格高度；库存上钢厂进口库存低，港口库存累积，12月或继续累积 [13] - 观点：短期区间震荡，连铁主力合约765 - 800元/吨区间，对应外盘约101.5 - 103.5美金/吨，策略为区间操作并卖出看涨期权 [13] 煤焦 - 逻辑：上周煤焦期价弱于钢矿，焦煤周跌幅超3%，01合约仓位向05合约转移。现货市场偏弱，部分区域煤价补跌，河北钢厂对焦炭首轮提降。基本面看，山西部分煤矿停产，产量难大幅增长，12月部分煤矿控产减产；进口蒙煤日均通关量小幅降但仍处高位，口岸增库，蒙煤价格拖累国内煤价；需求端下游采购放缓，矿端累库，钢厂盈利率收缩，高炉开工率下降，铁水产量降，12月或继续降 [15] - 观点：国内煤产量趋稳，进口煤通关高位，铁水产量下降，短期现货转跌，基差有望修复，期价在区间（1100 - 1300）下沿附近震荡 [15] 铁合金 - 逻辑：宏观上美联储降息预期升温，关注美国经济数据，国内市场淡季运行，政策预期增强。上周硅锰及硅铁期价小幅盘整。供应端硅锰和硅铁企业产量及开工率均下降；需求端五大钢种硅锰及硅铁周度需求量环比增加，但钢厂亏损扩大，减产检修增多，按需采购，压价心态明显，需求韧性不足；库存端硅锰库存累积但增幅收窄，硅铁库存连续两周去化；成本端硅锰锰矿价格坚挺，成本支撑强，硅铁兰炭价格暂稳，冬季电价上升，成本支撑有韧性 [16] - 观点：合金需求端韧性不足，供给端收缩不及预期，供需宽松，库存压力大，市场心态谨慎，价格维持偏弱盘整，关注供应端变化及下游需求 [16] 品种数据—成材 - 螺纹钢：产量上周206.08万吨，环比降1.88万吨，同比降21.80万吨；表观需求量上周227.94万吨，环比降2.85万吨，同比增2.59万吨。长流程周产量176.74万吨，环比降4.43万吨，同比降21.11万吨；短流程周产量29.34万吨，环比增2.55万吨，同比降0.69万吨。长流程周度库存122.16万吨，环比降6.02万吨，同比降2.64万吨；短流程周度库存24.57万吨，环比降0.57万吨，同比增4.12万吨。社会库存384.75万吨，环比降15.27万吨，同比增82.36万吨；钢厂库存146.73万吨，环比降6.59万吨，同比增1.48万吨；总库存531.48万吨，环比降21.86万吨，同比增83.84万吨；总库存变化量累库量 - 21.86万吨，环比增0.97万吨，同比降24.39万吨。上海基差1月140元/吨，环比降23元/吨，同比增8元/吨；5月133元/吨，环比增11元/吨，同比增70元/吨；10月96元/吨，环比增18元/吨，同比增91元/吨。北京基差1月200元/吨，环比降53元/吨，同比增173元/吨；5月193元/吨，环比降19元/吨，同比增240元/吨；10月156元/吨，环比降12元/吨，同比增261元/吨 [19][24][25][30][40][44] - 热轧：产量上周319.01万吨，环比增3.00万吨，同比增12.92万吨；表观需求量上周320.22万吨，环比降4.20万吨，同比增4.62万吨。社会库存322.88万吨，环比降1.21万吨，同比增95.55万吨；钢厂库存78.02万吨，环比持平，同比降0.37万吨；总库存400.90万吨，环比降1.21万吨，同比增95.18万吨。上海基差1月 - 12元/吨，环比降12元/吨，同比增12元/吨；5月2元/吨，环比增6元/吨，同比增62元/吨；10月0元/吨，环比增8元/吨，同比增99元/吨 [31][37][48] 品种数据—铁矿石 - 进口矿港口库存（45港）：本周15210.12万吨，环比增155.47万吨，同比增163.23万吨；澳洲矿库存6307.46万吨，环比增81.22万吨，同比降523.75万吨；巴西矿库存5987.03万吨，环比降19.98万吨，同比增281.51万吨；贸易矿库存9914.70万吨，环比增149.12万吨，同比降18.78万吨；日均疏港量330.58万吨/日，环比增0.66万吨/日，同比降5.29万吨/日。粗粉库存11643.97万吨，环比增43.22万吨，同比增179.76万吨；块矿库存1979.37万吨，环比降16.8万吨，同比降49.99万吨；球团库存302.55吨，环比降2.44吨，同比降145.62吨；精粉库存1248.43万吨，环比持平，同比增179.08万吨；在港船舶数量112条，环比降8条，同比增3条 [51][56] - 247家钢厂：进口矿库存本周8942.48万吨，环比降58.785万吨，同比降230.56万吨；库销比30.90，环比增0.04，同比降0.45；日耗289.43万吨/日，环比降2.25万吨/日，同比降3.18万吨/日；铁水日产234.68万吨/日，环比降1.60万吨/日，同比增0.81万吨/日。高炉开工率81.09%，环比降1.1个百分点，同比降0.53个百分点；炼铁利用率87.98%，环比降0.60个百分点，同比增0.18个百分点；盈利率35.06%，环比降2.60个百分点，同比降16.89个百分点 [61][65] - 全球发运(19港）：本周3323.3万吨，环比增44.8万吨，同比增229.6万吨；澳巴发全球2663.2万吨，环比增65.7万吨，同比增115.6万吨；非主流发运660.0万吨，环比降20.9万吨，同比增114.0万吨；澳洲发全球1733.7万吨，环比降70.7万吨，同比降14.3万吨；巴西发全球929.4万吨，环比增136.3万吨，同比增129.8万吨。RT发全球588.0万吨，环比降48.6万吨，同比降82.4万吨；BHP发全球606.9万吨，环比增97.0万吨，同比增158.9万吨；FMG发全球398.9万吨，环比降28.3万吨，同比增1.4万吨；Vale发全球646.2万吨，环比增100.0万吨，同比增95.2万吨。澳洲发中国1509.9万吨，环比降17.1万吨，同比增40.4万吨；发往中国比例87.09%，环比增2.46个百分点，同比增3.02个百分点；RT发中国457.9万吨，环比降39.6万吨，同比降76.8万吨；BHP发中国571.8万吨，环比增127.3万吨，同比增181.2万吨；FMG发中国363.2万吨，环比降37.0万吨，同比增33.2万吨 [69][74][80] 品种数据—煤焦 - 焦炭：总库存上周884.7万吨，环比增4.1万吨，同比增23.08万吨；独立焦企库存71.8万吨，环比增6.5万吨，同比降13.8万吨；247家钢厂库存625.5万吨，环比增3.2万吨，同比增21.7万吨，库存可用天数11.3天，环比增0.2天，同比降0.4天；4港口库存187.4万吨，环比降5.6万吨，同比增15.18万吨。独立焦企平均吨焦盈利46元，环比增27元，同比增20元；产能利用率73.0%，环比增1.3个百分点，同比降0.8个百分点；日均焦炭产量63.8万吨，环比增1.1万吨，同比降2.9万吨。1月/焦煤1月为1.48，环比增0.01，同比降0.03；5月/焦煤5月为1.50，环比持平，同比降0.02；9月/焦煤9月为1.47，环比持平，同比降0.04。日照港准一级焦基差1月 - 15元/吨，环比增8元/吨，同比增54元/吨；5月 - 172元/吨，环比增15元/吨，同比降22元/吨；9月 - 238元/吨，环比增19元/吨，同比降24元/吨 [95][109][115][119] - 焦煤：总库存上周2635.5万吨，环比增25.8万吨，同比降252.08万吨；独立焦企库存1010.3万吨，环比降27.9万吨，同比增37.9万吨，库存可用天数11.9天，环比降0.6天，同比增0.9天；247家钢厂库存801.3吨，环比增10.2吨，同比增57.2吨，库存可用天数13.0天，环比持平，同比增1.0天；5港口库存294.5万吨，环比增3.0万吨，同比降164.33万吨；314家洗煤厂库存305.3万吨，环比增2.5万吨，同比降82.95万吨；523家炼焦煤矿库存223.9万吨，环比增38.0万吨，同比降99.9万吨。523家炼焦煤矿日均精煤产量76.4万吨，环比增0.6万吨，同比降3.2万吨；247家钢厂高炉日均铁水产量234.68万吨，环比降1.6万吨，同比增0.81万吨。蒙5精煤基差1月66元/吨，环比降124元/吨，同比增29元/吨；5月 - 20元/吨，环比降124元/吨，同比降1元/吨；9月 - 89元/吨，环比降126元/吨，同比降22元/吨。价差1月 - 5月为 - 156.5，环比增7.0，同比降61.5；5月 - 9月为 - 66.5，环比增4.0，同比降8.0；1月 - 5月为 - 85.0，环比增0.5，同比降27.5；5月 - 9月为 - 69.0，环比降2.0，同比降21.0 [101][110][123][124][127] 品种数据—铁合金 - 现货价格：锰矿天津港半碳酸锰块Mn36%南非产上周五34元/干吨度，周环比降0.2元/干吨度，同比增1元/干吨度；硅锰现货（内蒙6517）上周五5500元/吨，周环比降20元/吨，同比降580元/吨；硅铁现货（内蒙72）上周五5120元/吨，周环比降80元/吨，同比降930元/吨 [132] - 锰矿库存：11月21日当周港口库存合计429.6万吨，周环比增3.3万吨，同比降1

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 上周铝价偏强震荡，宏观支撑明显，基本面海外供应预期收紧，但短期淡季来临下游走弱累库压力加大，预计价格短期高位震荡，后续关注库消走势及高位压力情况 [13] - 上周锌价高位运行，短期价格维持外强内弱格局，中长期放量有上方压力，关注从矿端传导至冶炼端，警惕宏观风险事件和LME库存走势 [14] - 上周沪锡出现较大上涨，矿端突发状况，锡价偏强整理 [15] 根据相关目录分别进行总结 01 有色周度行情回顾 - 2025年11月24日至12月1日，铜期货主力合约CU2601收盘价格从86080涨至89280，周涨3200，涨幅3.72%，现货平均价从86215涨至89150，周涨2935，涨幅3.40% [9] - 铝期货主力合约AL2601收盘价格从21380涨至21865，周涨485，涨幅2.27%，现货平均价从21330涨至21730，周涨400，涨幅1.88% [9] - 锌期货主力合约ZN2601收盘价格从22390涨至22590，周涨200，涨幅0.89%，现货价格从22212降至22206，周降6，降幅0.03% [9] - 锡期货主力合约SN2601收盘价格从292860涨至306580，周涨13720，涨幅4.68%，现货平均价从293750涨至311500，周涨17750，涨幅6.04% [9] - 镍期货主力合约NI2601收盘价格从115530涨至117850，周涨2320，涨幅2.01%，现货平均价从118290涨至120340，周涨2050，涨幅1.73% [9] 02 本周有色行情预判 铝 - 逻辑：宏观上疲弱就业数据或促使美联储降息，美国公布积压经济数据影响市场情绪；基本面11月国内电解铝产量同比增1.47%、环比降2.82%，11月起向消费淡季过渡，下游开工率和铝水比例下降，12月运行产能预计环比小增，11月铝加工各板块PMI景气度分化，12月1日国内主流消费地电解铝锭库存59.60万吨，较上周四持平、较上周一降1.7万吨 [13] - 观点：宏观支撑明显，基本面海外供应预期收紧，但短期淡季下游走弱累库压力加大，预计价格短期高位震荡，后续关注库消走势及高位压力情况 [13] 锌 - 逻辑：11月28日SMM国产锌精矿加工费均价2050元/金属吨，进口锌精矿周度指数61.25美元/干吨，较11月初环比分别降600元/金属吨和33.47美元/干吨；需求端上周镀锌开工率56.54%，较上周降0.63个百分点；原料库存方面下游刚需补库，锌锭库存下降，截至12月1日SMM七地锌锭库存总量14.43万吨，较11月24日减0.68万吨，较11月27日减0.38万吨，近期锌锭出口窗口仍有开启 [14] - 观点：短期价格维持外强内弱格局，中长期放量有上方压力，关注从矿端传导至冶炼端，警惕宏观风险事件和LME库存走势 [14] 锡 - 逻辑：缅甸出矿缓慢，刚果（金）局势紧张，受此影响沪锡站上30万；10月锡矿砂及其精矿进口量11632实物吨（折合约4938金属吨），同比降15.74%，环比增43.36%，其中从缅甸进口量2367吨（折合约861金属吨），同比降43.64%，环比增1.50%；云南和江西原材料紧缺，开工率低；下游消费半导体尚可，传统汽车、家电板块降温 [15] - 观点：矿端突发状况，锡价偏强整理 [15] 03 品种数据 铝 - 铝土矿：11月28日当周国产高品铝土矿河南价格650元/吨，环比不变，同比涨5；低品铝土矿河南价格580元/吨，环比不变，同比涨20；进口铝土矿指数平均价72.2美元/吨，环比降0.26，同比降20.24 [20] - 铝土矿：11月28日当周港口汇总到港量513.92万吨，环比增308.15，同比增141.05；出港量452.21万吨，环比降26.23，同比降13.4 [23] - 氧化铝：11月28日当周河南国产价格2860元/吨，环比不变，同比降2855；完全成本2899.3元/吨，环比降5.5，同比降342.6；山西利润-100.23元/吨，环比不变，同比降2881.99 [26] - 电解铝：11月28日当周总成本16078.1元/吨，环比降2.64，同比降5109.33；佛山 - SMM A00铝地区价差-90元/吨，环比涨30，同比降30 [30] - 开工率：11月27日当周铝线缆63，环比涨0.6，同比降8.8；铝箔70.4，环比不变，同比降4.6；铝板带66.4，环比不变，同比降5.6；铝型材52.5，环比涨0.4，同比涨1.7；原生铝合金60.2，环比涨0.4，同比涨5.2；再生铝合金61.5，环比涨0.9，同比涨5.6 [32][33] - 电解铝库存：11月27日当周上海保税区库存39500吨，环比降1600，同比降1400；保税区总库存60500吨，环比降1600，同比涨10400；12月1日当周社会库存59.6万吨，环比降1.7，同比涨4.3；11月24日当周主要消费地铝锭周度出库量13.94万吨，环比涨2.53，同比涨1.73 [37] - 电解铝库存：11月28日当周上期所库存115277吨，环比降8439，同比降109099；11月27日当周LME库存539050吨，环比降8950，同比降159425 [38] - 基差：11月28日当周当月-150元/吨，环比降230，同比降100；主力-160元/吨，环比降200，同比降130；连三-210元/吨，环比降205，同比降115 [44] - 沪铝月间价差：11月28日当周当月 - 主力-10元/吨，环比涨30，同比降50；当月 - 连三-60元/吨，环比涨25，同比降20 [45] 锌 - 锌精矿：11月28日当周国产锌精矿价格18490元/金属吨，环比涨194，同比降3518；国产锌精矿加工费2350元/金属吨，环比降250，同比涨850；进口锌精矿加工费61.25美元/干吨，环比降11.8 [54] - 锌精矿：11月28日当周企业生产利润5490元/金属吨，环比涨194，同比降3538；进口盈亏-2710.15元/吨，环比降859.58，同比降2543.97；连云港进口锌精矿库存15万实物吨，环比不变，同比涨9 [58] - 精炼锌库存：12月1日当周SMM七地锌锭社会库存14.43万吨，环比降0.67，同比涨4.44；11月27日当周锌锭保税区库存0.36万吨，环比不变，同比降0.59；11月28日当周上期所精炼锌库存95916吨，环比降4431，同比涨42933；11月27日当周LME锌库存51750吨，环比涨4425，同比降216875 [62] - 镀锌：11月27日当周产量336690吨，环比涨5300，同比降61375；开工率56.54，环比降0.63，同比降9.97；原料库存14520吨，环比降330，同比涨2480；成品库存366200吨，环比降600，同比涨12820 [66] - 锌基差：11月28日当周当月-15/吨，环比降60，同比降990；主力-55/吨，环比降100，同比降1450；连三-105/吨，环比降140，同比降1865 [70] - 沪锌月间价差：11月28日当周当月 - 主力-40元/吨，环比降40，同比降460；当月 - 连三-90元/吨，环比降80，同比降875 [71] 锡 - 精炼锡：11月28日当周云南、江西两省合计产量0.336万吨，环比增0.002，同比增0.0175；合计开工率69.34%，环比增0.41，同比增3.61 [80] - 锡锭库存：11月28日当周SHFE锡锭库存总计6359吨，环比增130，同比降880；中国分地区锡锭社会库存7825吨，环比增171，同比降352 [84] - 锡精矿加工费：11月28日当周云南40%为12000元/吨，环比持平，同比降3000；广西、湖南、江西60%均为8000元/吨，环比持平，同比降3000 [85] - 锡矿进口盈亏水平：11月28日当周9605.95元/吨，环比降4095.68，同比降2350.24 [88] - 现货平均价：11月28日当周40%锡精矿云南288000元/吨，环比涨8700，同比涨63400；60%锡精矿广西、湖南、江西均为292000元/吨，环比涨8700，同比涨63400 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期国内煤产量趋稳，蒙煤进口通关高位，国内铁水产量趋于下降，弱交割逻辑拖累近月合约，盘面贴水现货运行，短期或维持弱势 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日煤焦期价弱势震荡，夜盘价格进一步下挫，焦煤01合约仓位逐步向05合约转移，弱交割逻辑拖累近月价格，期价贴水现货运行 [3] - 现货市场总体偏弱，部分区域煤价回调，焦炭4轮提涨后暂稳运行，市场有提降预期 [3] 基本面 - 本周山西临汾、吕梁多座煤矿停产导致产量下滑，停产原因各异，多数停产时间较长，短期内煤矿产量难有大幅增长空间 [3] - 进入12月份，部分煤矿年底生产任务接近完成，安全生产压力较大，下游拿货意愿减弱，煤矿自主控产减产现象略有增加 [3] - 需求端继续承压，下游用煤企业采购节奏放缓，上游矿端有累库现象，焦化端生产尚可，但钢厂端盈利率收缩，高炉开工率下降，日均铁水产量降至234.68万吨，环比前一周下降1.6万吨，同比去年增加0.81万吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移，呈偏弱运行态势；铝价预计短期高位区间震荡 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬，复产预计在正月十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨；安徽省6家短流程钢厂，1家已在1月5日停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积总计223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [4] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，在供需双弱、市场情绪悲观下，价格重心持续下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [4] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [4] 铝锭 - 宏观上美联储货币政策有分歧，海外情绪谨慎；以伊冲突影响市场 [3] - 北方地区国产矿供应偏紧，因环保督察开采未恢复，但铝土矿绝对库存高位，整体供应宽松，氧化铝厂加价采购意愿低，预计铝土矿价格弱势震荡 [4] - 前期铝价抑制消费使部分需求后移，本周国内铝加工龙头企业周度开工率环比增0.3%至62.3%，铝型材等板块开工好转 [4] - 周度铝水比例连续三周回落，铝锭供应压力略增，但铝价回落使近一周国内铝锭和铝棒出库量环比分别增20%和13%，带动国内铝锭库存降至60万吨下方，11月27日国内主流消费地电解铝锭库存59.60万吨，较周一跌1.7万吨，较上周四跌2.5万吨 [4] - 宏观多空情绪交织，基本面对海外供应收紧有预期，国内淡季来临，消费延后兑现，库存走势反复，上方有压力 [5] - 后期关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，预计价格区间震荡，关注宏观政策和下游需求情况 [4][5] - 铝锭预计价格短期高位震荡，关注宏观情绪和矿端消息 [5] 相关目录总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂部分已停产或计划1月中旬左右停产，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [4] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [4] 铝锭 - 市场关注海外铝厂减产消息，对海外供应收紧有预期，前期铝价抑制消费使部分需求后移，氧化铝行业利润收缩，北方环保监察针对矿端，氧化铝厂有阶段检修 [4] - 新疆交割库接近满仓，交仓困难，持续累库加剧基本面压力，预计价格偏弱运行 [4] - 上周铝加工行业淡季特征深化，各板块结构性分化，原生铝合金开工率稳定，铝线缆开工率回升，多数板块面临下行压力，后续开工率依赖自身订单结构，整体稳中偏弱、窄幅震荡 [4] - 11月27日国内主流消费地电解铝锭库存59.60万吨，较周一下跌1.7万吨，较上周四下跌2.5万吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期蒙煤通关高位叠加国内保供政策冲击市场情绪，弱交割逻辑拖累近月合约，盘面贴水现货运行，短期或维持弱势 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日煤焦期价先抑后扬，夜盘再度转弱，01 合约仓位逐步向 05 合约转移，弱交割逻辑拖累近月价格，期价贴水现货运行，现货市场总体偏弱，部分区域煤价回调，焦炭 4 轮提涨后暂稳运行 [3] 基本面情况 - 本周山西临汾、吕梁多座煤矿停产致产量下滑，停产原因各异且多数停产时间长，短期内煤矿产量难大幅增长，12 月部分煤矿因生产任务接近完成、安全生产压力大及下游拿货意愿减弱，自主控产减产现象略有增加 [3] 进口情况 - 10 月我国进口炼焦煤 1059.32 万吨，环比降 3.03%，同比增 6.39%，1 - 10 月累计进口 9412.44 万吨，同比降 512.31 万吨，降幅 5.16% [4] - 10 月蒙焦煤进口 536.53 万吨，较 9 月降 63.52 万吨，11 月蒙煤通关量已回升至偏高水平，市场传闻口岸将试验 2000 车通关 [4] - 10 月澳焦煤进口 104.69 万吨，环比增幅明显，俄焦煤、加拿大焦煤 10 月进口量较 9 月均有小幅回落 [4] 后期关注 - 关注钢厂高炉开工变化、煤矿复产情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期蒙煤通关高位叠加国内保供政策冲击市场情绪，弱交割逻辑拖累近月合约，盘面贴水现货运行，短期或维持弱势 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日焦煤期价延续弱势，夜盘进一步下挫，01合约仓位逐步向05合约转移，弱交割逻辑拖累近月价格，期价贴水现货运行，现货市场总体偏弱，部分区域煤价回调，焦炭4轮提涨后暂稳运行 [3] 进口情况 - 10月份我国进口炼焦煤1059.32万吨，环比下降3.03%，同比增加6.39%，1 - 10月累计进口9412.44万吨，同比下降512.31万吨，降幅5.16% [3] - 10月份蒙焦煤进口536.53万吨，较9月下降63.52万吨，11月蒙煤通关量已回升至偏高水平，且有口岸试验2000车通关传闻；10月份澳焦煤进口104.69万吨，环比增幅明显；俄焦煤、加拿大焦煤10月进口量较9月均有小幅回落 [3] 国内情况 - 国内精煤产量总体偏稳，需求端钢厂利润延续收缩趋势，上周日均铁水产量降至236.28万吨，较前一周下降0.6万吨，同比去年增加0.48万吨，淡季需求阶段，铁水产量趋于下滑，原料需求承压 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移，预计偏弱运行，关注宏观政策和下游需求情况 [2][4] - 铝锭价格短期高位震荡，预计区间震荡，关注宏观情绪、矿端消息、库消走势、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [2][5][6] 各部分总结 成材方面 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间在1月中下旬，复产在正月十一至十六，预计影响产量74.1万吨 [4] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬停产，个别1月20日后停产，日度影响产量1.62万吨 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [4] - 成材供需双弱，市场情绪悲观，价格重心下移，冬储低迷对价格支撑不强 [4] 铝锭方面 - 宏观上经济数据巩固市场对降息预期，多空情绪交织，基本面对海外供应收紧有预期，但国内淡季下游走弱库存反复，上方有压力 [3][5] - 氧化铝市场供应过剩，价格跌势延续，行业利润收缩，北方环保监察，新疆交割库累库加剧压力，预计价格偏弱运行 [4] - 上周铝加工行业淡季特征深化，各板块结构性分化，原生铝合金开工率59.8%稳定，铝线缆开工率升至62.4%，多数板块有下行压力，后续开工率依赖订单结构，整体稳中偏弱、窄幅震荡 [4] - 11月24日国内主流消费地电解铝锭库存61.30万吨，较上周一下跌3.3万吨，较上周四下跌0.8万吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期蒙煤通关高位叠加国内保供政策冲击市场情绪，弱交割逻辑拖累近月合约，使盘面贴水现货运行，焦煤主力合约价格迫近震荡区间下限，考验下方支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 上周煤焦期价延续震荡下行走势，焦煤领跌，01 合约仓位逐步向 05 合约转移，期价贴水现货运行，弱交割逻辑拖累近月价格，现货市场总体弱稳，部分区域煤价回调，焦炭 4 轮提涨后暂稳运行 [2] 进口数据 - 10 月我国进口炼焦煤 1059.32 万吨，环比下降 3.03%，同比增加 6.39%，1 - 10 月累计进口 9412.44 万吨，同比下降 512.31 万吨，降幅 5.16% [2] - 10 月蒙焦煤进口 536.53 万吨，较 9 月下降 63.52 万吨，11 月蒙煤通关量回升至偏高水平，市场传闻口岸将试验 2000 车通关 [2] - 10 月澳焦煤进口 104.69 万吨，环比增幅明显，俄焦煤、加拿大焦煤 10 月进口量较 9 月均有小幅回落 [2] 国内情况 - 国内精煤产量总体偏稳，需求端钢厂利润延续收缩趋势，上周日均铁水产量降至 236.28 万吨，较前一周下降 0.6 万吨，同比去年增加 0.48 万吨，淡季需求阶段，铁水产量趋于下滑，原料需求承压 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石价格相对偏高 短期以区间震荡为主 连铁主力合约在765 - 800元/吨区间 对应外盘价格约103.5 - 105.5美金/吨 建议区间操作 卖出看涨期权 1 - 5正套建议止盈 [12] - 煤焦期价延续震荡下行走势 焦煤领跌 焦煤主力合约价格迫近震荡区间（1100 - 1300）的下限 [13] - 铁合金供需错配 价格承压运行 预计合金价格窄幅偏弱波动 [14] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2601收盘价3057元 较2025.11.14涨0.13% 现货HRB400E: Φ20汇总价格上海为3220元 较2025.11.14涨0.94% [8] - 热轧卷板期货主力合约HC2601收盘价3270元 较2025.11.14涨0.43% 现货Q235B: 5.75*1500*C市场价上海为3270元 较2025.11.14涨0.31% [8] - 铁矿石期货主力合约I2601收盘价785.5元 较2025.11.14涨1.68% 现货日照港PB粉为790元 较2025.11.14涨0.89% [8] - 焦炭期货主力合约J2601收盘价1614.5元 较2025.11.14跌3.29% 现货日照港准一级集出库价为1480元 较2025.11.14跌3.27% [8] - 焦煤期货主力合约JM2601收盘价1103元 较2025.11.14跌7.47% 现货介休中硫主焦煤出厂价为1420元 较2025.11.14跌0.70% [8] - 锰硅期货主力合约SM2601收盘价5606元 较2025.11.14跌2.47% 现货FeMn65Si17市场价内蒙古为5520元 较2025.11.14跌1.43% [8] - 硅铁期货主力合约SF2603收盘价5472元 较2025.11.14跌1.23% 现货自然块72%FeSi市场价内蒙古为5200元 较2025.11.14持平 [8] - 废钢Mysteel废钢价格指数综合绝对价格指数为2418.33元 较2025.11.14跌0.08% [8] 本周黑色行情预判 铁矿石 - 逻辑：成材表需超预期增加、库存持续降库 国内需求回落幅度减缓 叠加“小作文”提振投机情绪 供应上周外矿发运周度环比回落 需求国内需求环比小幅回落 库存钢厂端进口库存低 港口库存结束连续7周累积 [12] - 观点：短期区间震荡 连铁主力合约765 - 800元/吨区间 对应外盘约103.5 - 105.5美金/吨 区间操作 卖出看涨期权 1 - 5正套建议止盈 [12] 煤焦 - 逻辑：上周煤焦期价震荡下行 焦煤领跌 期价贴水现货运行 弱交割逻辑拖累近月价格 供应方面山西吕梁煤矿复产 进口蒙煤日均通关量增加 需求钢厂利润收缩 铁水产量下滑 [13] - 观点：焦煤主力合约价格迫近震荡区间（1100 - 1300）下限 [13] 铁合金 - 逻辑：宏观上美联储会议纪要分歧加剧 国内终端需求疲弱 供应硅锰和硅铁企业产量及开工率有降有升 需求五大钢种硅锰及硅铁周度需求量环比增加 库存硅锰库存上升 硅铁库存下降 成本硅锰成本支撑偏强 硅铁成本有支撑 [14] - 观点：国内宏观驱动不足 终端需求低迷 硅锰供给宽松库存压力大 硅铁供给收缩库存下降 合金价格预计窄幅偏弱波动 [14] 品种数据 铁矿石 - 进口矿港口库存本周15054.65万吨 环比降75.06万吨 同比降264.73万吨 港口澳洲矿、巴西矿、贸易矿库存有不同变化 港口日均疏港量环比增2.97万吨 [18] - 港口粗粉、块矿、精粉库存环比增加 球团库存环比下降 在港船舶数量环比增4条 [24] - 247家钢企库存本周9001.23万吨 环比降74.78万吨 库销比、日耗、铁水日产有不同变化 [29] - 247家钢企高炉开工率本周82.19% 环比降0.62pct 炼铁利用率、盈利率也有变化 [34] 煤焦 - 焦炭总库存上周880.6万吨 环比增1.2万吨 独立焦企、247家钢厂、4港口库存有不同变化 [46] - 焦煤总库存上周2609.5万吨 环比降14.1万吨 独立焦企、247家钢厂、5港口、314家洗煤厂、523家炼焦煤矿库存有不同变化 [55][60] - 独立焦企平均吨焦盈利上周19元 环比增53元 产能利用率、日均焦炭产量有变化 [64] - 523家炼焦煤矿日均精煤产量上周75.8万吨 环比增0.1万吨 247家钢厂高炉日均铁水产量环比降0.6万吨 [65] - 焦炭与焦煤不同合约比值、基差、价差有不同变化 [68][71][75] 铁合金 - 现货价格锰矿天津港半碳酸锰块、硅锰、硅铁现货价格有不同变化 [81] - 锰矿港口库存合计11月14日当周426.3万吨 周环比降13.4万吨 天津港、钦州港库存有不同变化 [88] - 硅锰产量上周196910吨 周环比降2660吨 日均产量、开工率有变化 [91] - 硅铁产量上周10.83万吨 周环比降0.08万吨 日均产量、开工率有变化 [94] - 硅锰需求量上周121407吨 周环比增2818吨 硅铁需求量周环比增469吨 [99] - 硅锰库存量11月21日当周363000吨 周环比增10500吨 硅铁库存量周环比降8310吨 [103] - 硅锰库存平均可用天数11月15.84天 环比增0.14天 硅铁环比增0.13天 [106] - 锰矿10月进口310.02万吨 环比增0.5% 硅锰、硅铁10月产量环比有增长 [109] - 河钢11月硅锰采购价环比持平 硅铁采购价环比增20元 [112]