晨报 煤焦 逻辑：上周煤焦期货价格延续震荡走势，周五及夜盘价格下挫。现货 方面，多地煤价保持连续小幅反弹后暂稳运行；焦企因成本增加，多地焦 企计划首轮提涨焦价。 证监许可【2011】1452 号 煤焦：供需双增 节前注意持仓风险 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 9 月 29 日 从基本面来看，近期唐山市受环保政策影响，要求企业在 9 月底前做 好硬减排措施准备，但本次限产多以自愿为主，实际落实减产情况一般。 上周日均铁水产量增长 1.34 万吨至 242.36 万吨，对于原料的消耗保持高 位 ...

从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 晨报 铝锭 成材：重心下移 偏弱运行 铝锭：长假备货库存去化 铝价高位运行 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信 息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此 做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 地址：北京市海淀区海淀大街 8 号 19 层 ☎ 400-700-6700 www.zgfcc.com 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 逻辑：云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多 在 1 月中下旬，复产时间预计在正月初十 ...

晨报 铁矿石 铁矿石：需求超预期增加 短期高位震荡运行 整理 投资咨询业务资格： 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 供应方面：外矿发运环比回落，其中澳洲发运回落显著，巴西发运小幅回落，澳巴近五周 均值发运小幅低于去年同期。到港量环同比增加，近五周均值高于去年同期。整体看，供给端 支撑力度持续减弱。 成 材：武秋婷 需求方面：国内需求持续高位，支撑铁矿石价格。本期高炉钢厂延续复产，主要为前期的 河北、新疆区域高炉检修结束后常规复产，国内需求高于 8 月份平均水平（240.5），本期日均 铁水产量 242.36 万吨（环比+1.34），随着钢厂生产成本走高以及成材价格走弱，高炉利润高 位回落后趋近盈亏平衡水平，钢厂盈利率延续下滑趋势，节前补库需求基本结束，整体看，高 铁水支撑铁矿石价格。 原材料：程 鹏 库存方面：钢厂端日耗随着多地区复产延续增加态势，钢厂库存水平环同比增加，节前补 库力度高于去年同期，预计节前补库基本结束；今年补库周期节奏提前，本期疏港量环比回落， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，预计价格重心下移、偏弱运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭预计价格短期高位运行，关注宏观情绪、矿端消息、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六，停产预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家已于1月5日停产，大部分将于1月中旬左右停产放假，个别预计1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材震荡下行，价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 宏观上美国初请失业金人数下降，劳动力市场动能减弱，二季度经济增速快于预期，市场认为美联储10月降息可能性为85%，低于就业数据公布前的90% [2] - 供应端产量小幅度增长，供需格局边际改善，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比升0.8个百分点至63.0% [3] - 铝线缆板块开工率大幅提升1.8个百分点至67%，原生铝合金与铝板带板块开工率分别环比升1%和0.8%，铝型材开工率持平于54.60%，铝箔行业维持72.6%高位 [3] - 9月25日国内主流消费地电解铝锭库存61.70万吨，较周一下跌2.1万吨，较上周四下跌2.1万吨，铝价回落加工材厂有双节备货需求，社会库存去化 [3] - 周内铝价重心回落后下游采买力度回升，现货升水坚挺，中期铝消费趋于回暖，加工材开工率稳中有升 [3] - 宏观降息预期兑现，关注国内政策推进，双节备货需求临近尾声，预计价格短期高位震荡，后续关注库消走势 [4]

报告行业投资评级 - 低位运行 [3] 报告的核心观点 - 成材基本面尚可，钢价震荡运行，在偏低位置整理运行 [1][2] 相关目录要点总结 行业动态 - 墨西哥拟对中国等非自贸伙伴产品提高进口关税税率，涉及钢铁等产品类别，商务部对墨西哥相关涉华限制措施启动贸易投资壁垒调查 [2] - 云南五家龙头钢企锁定省内60万吨资源投放，控产、稳价、共管秩序进入实操阶段并达成重要决议 [2] 周度数据 - 螺纹钢产量上升0.01万吨至206.46万吨，热卷产量下降2.3万吨至324.19万吨，五大材总产量上升9.47万吨至864.93万吨 [2] - 螺纹钢总库存下降13.98万吨至636.3万吨，热卷总库存上升2.51万吨至380.5万吨，五大材总库存下降9.13万吨至1510.61万吨 [2] - 螺纹钢表需上升10.41万吨至220.44万吨，热卷表需下降0.14万吨至321.68万吨，五大材表需上升23.73万吨至874.06万吨 [2] 市场表现 - 成材昨日延续震荡走势，先下后上，螺纹表现较好，产量微增，表需增幅较大，库存去化；热卷产量和表需小降，库存略有累积 [2] 影响因素 - 宏观层面反内卷预期小幅回升，对价格支撑增强，但下游偏弱情况未改变 [2] 后期关注 - 宏观政策、下游需求情况 [3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 煤焦供需两端双增，需求旺季叠加下游节前补库支撑原料市场挺价信心，短期盘面宽幅震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 昨日煤焦期货价格延续震荡走势，多地煤价连续小幅反弹，多地焦企因成本增加开启首轮提涨焦价 [3] - 6月以来煤价涨幅大，焦炭价格涨幅滞后，有补涨预期，且焦炭全行业严重亏损，成本端支撑焦炭价格；钢厂有利润，后期钢铁生产或保持较高水平，焦炭需求持续旺盛 [3] - 9月26日起全面上调焦炭出厂价格50 - 85元/吨，建议焦炭全行业限产30%以上 [3] 基本面情况 - 唐山市受环保政策影响，9月底前企业做硬减排准备，本次限产多自愿，实际减产落实一般 [4] - 本周日均铁水产量增1.34万吨至242.36万吨 [4] - 山西临汾等地复产煤矿生产恢复正常，长治沁源大矿集团增产，本周精煤日均产量77.2万吨，环比增1.1万吨，同比降2.6万吨 [4] - 预计下周山西主产地煤矿产量波动不大，国庆假期部分煤矿或短暂停产检修，产量或小幅下滑 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行 后期关注宏观政策和下游需求情况 [3] - 铝锭预计价格短期高位运行 关注宏观情绪和矿端消息 [4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬 复产预计在正月初十一至十六 停产预计影响总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂 1家1月5日停产 大部分1月中旬停产 个别1月20日后停产 停产日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日 10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米 环比降40.3% 同比增43.2% [3] - 成材昨日震荡下行 价格创新低 供需双弱 市场情绪悲观 价格重心下移 冬储低迷 支撑不强 [3] 铝锭 - 昨日铝价偏弱整理 美联储内部货币政策路径分歧加大 需在高通胀与就业疲软间平衡 [2] - 供应端置换产能爬产推动 产量小幅度增长 供需格局边际改善 [3] - 截至上周四 全国冶金级氧化铝建成产能11032万吨/年 运行产能9233万吨/年 开工率较上周上调0.92个百分点至83.69% [3] - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周增0.1个百分点至62.2% 与去年同期降1.3个百分点 [3] - 原生合金头部企业开工平稳 中小企业开工回调 铝板带开工率微降 铝线缆开工率持稳 国庆或推动补库 开工率有望回升 [3] - 铝价回落 加工材厂有双节备货需求 社会库存去化 9月25日国内主流消费地电解铝锭库存61.70万吨 较周一和上周四均下跌2.1万吨 [3] - 短期内铝价重心回落 下游采买回升 现货升水坚挺 中期铝消费回暖 汽车、电力、建筑行业铝消费向好 加工材开工率稳中有升 [3] - 宏观降息预期兑现 关注国内政策推进 双节备货开启 预计价格短期高位震荡 后续关注库消走势 [4] - 后期关注宏观预期变动、地缘政治危机、矿端复产和消费释放情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦供需两端保持双增态势，需求旺季叠加下游开启节前补库，支撑原料市场信心，短期盘面维持宽幅震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货与现货情况 - 昨日煤焦期货价格延续震荡走势，多地煤价保持连续小幅反弹，焦企因成本增加计划开启首轮提涨 [2] 市场方面 - 近期唐山市受环保政策影响，要求企业在9月底前做好硬减排措施准备，但本次限产多以自愿为主，实际落实减产情况一般 [2] - 上周日均铁水产量小幅增长0.47万吨至241.02万吨 [2] 煤矿端情况 - 山西临汾等地前期复产煤矿生产恢复正常，产量持续回升，叠加长治沁源大矿集团增产，产量提升较为明显 [2] - 本周精煤日均产量77.2万吨，环比增加1.1万吨，同比下降2.6万吨 [2] - 预计下周山西主产地煤矿产量波动不大，但已有煤矿反馈国庆假期将有短暂停产检修，期间产量或有小幅下滑 [2] 炼焦煤进口情况 - 炼焦煤进口量环比保持稳步回升，8月份我国进口炼焦煤1016.22万吨，环比增长5.6%，同比下降5.02%；1 - 8月累计进口7260.75万吨，同比下降632.03万吨，降幅8.01% [2] - 8月蒙煤进口量601.47万吨，环比大增20.8%，9月份蒙煤甘其毛都口岸日通关量较8月份仍有提升，支撑国内煤供给 [2]

报告行业投资评级 - 低位运行 [2] 报告的核心观点 - 关注周度基本面变化，钢价震荡运行 [1] 报告内容总结 政策方面 - 工信部等多部门印发《建材行业稳增长工作方案（2025 —2026 年）》，严格水泥玻璃产能调控，严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能，新建改建项目须制定产能置换方案 [1] 行业数据 - 9 月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢 2073 万吨，平均日产 207.3 万吨，环比下降 0.6%；钢材库存量 1529 万吨，环比上一旬减少 53 万吨，下降 3.4% [1] 成本与盈利 - 本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为 2228 元/吨，平均钢坯含税成本 2986 元/吨，周环比下调 5 元/吨，与 9 月 24 日普方坯出厂价格 3030 元/吨相比，钢厂平均盈利 44 元/吨，周环比减少 25 元/吨 [1] 市场表现 - 昨天成材震荡反弹，午后受焦煤和玻璃上涨带动，基本面变化不大，昨天工信部印发水泥、玻璃的产能调控，反内卷预期提升，目前下游偏弱的情况未改变，价格在偏低位置整理运行 [1] 后期关注因素 - 宏观政策；下游需求情况 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，预计价格短期偏弱调整，关注宏观情绪和矿端消息 [3][4] - 铝锭预计价格短期持高位整理，后续关注库消走势 [4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家钢厂已于1月5日开始停产，其余大部分钢厂均表示将于1月中旬左右停产放假，个别钢厂预计1月20日后停产放假，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2][3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材在供需双弱格局下，市场情绪偏悲观，价格重心持续下移，今年冬储偏低迷，对价格支撑不强 [3] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [3] 铝锭 - 宏观上美联储主席鲍威尔表示，美联储面临“具有挑战性的形势”，需在高通胀与就业市场疲软之间寻求平衡 [2] - 氧化铝基本面维持过剩格局，供应端国内氧化铝运行产能高位持续运行，进口窗口开启，库存高位，供应过剩持续；需求端国内铝下游加工龙头企业开工率较上周小幅增加0.1个百分点至62.2%，与去年同期相比下降1.3个百分点 [3] - 9月22日国内主流消费地电解铝锭库存63.8万吨，持平于上周四库存，较上周一上涨0.1万吨，9.16 - 9.21期间国内铝锭出库量共计12.23万吨，环比增加1.47万吨 [3] - 后期关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [4]