报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行后期关注宏观政策和下游需求情况 [3] - 铝预计价格短期高位震荡关注宏观情绪和矿端消息 [4] 各部分总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨复产时间预计在正月初十一至正月十六左右 [2] - 安徽省6家短流程钢厂1家1月5日停产其余大多1月中旬左右停产个别预计1月20日后停产放假停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3%同比增43.2% [3] - 成材在供需双弱格局下价格重心下移冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝 - 几内亚新矿区出矿情况待确认当前铝土矿货源充足格局难扭转预计短期价格维持弱势震荡 [3] - 上周铝加工行业淡季特征深化各板块结构性分化原生铝合金开工率稳定铝线缆开工率回升多数板块面临下行压力后续开工率预计稳中偏弱、窄幅震荡 [3] - 11月24日国内主流消费地电解铝锭库存较上周一下跌3.3万吨较上周四下跌0.8万吨 [3] - 宏观多空情绪交织基本面对海外供应收紧有预期国内淡季下游走弱库存走势反复预计价格区间震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 保供政策对市场情绪的冲击逐步在盘面兑现 实际供需变化有限 后期需求存在季节性压力 焦煤主力合约价格迫近震荡区间（1100 - 1300）的下限 考验下方支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 上周煤焦期价延续震荡下行走势 焦煤领跌 01 合约仓位逐步向 05 合约转移 期价贴水现货运行 弱交割逻辑拖累近月价格 现货市场总体弱稳 部分区域煤价回调 焦炭 4 轮提涨后暂稳运行 [3] - 上周山西吕梁多座煤矿继续恢复到满产状态 陕西延安子长当地交通恢复 涉及煤矿恢复生产 抬升整体产量数据回升 上周精煤日均产量 75.8 万吨 环比前一周微增 0.1 万吨 同比下降 3.8 万吨 [3] - 上周甘其毛都口岸蒙煤通关小幅回落 但总体仍在高位 近期市场再次传闻口岸将试验 2000 车通关 需关注实际通关量的变化 [3] - 钢厂利润延续收缩趋势 盈利率降至 40%以下 上周日均铁水产量降至 236.28 万吨 较前一周下降 0.6 万吨 同比去年增加 0.48 万吨 淡季需求阶段 铁水产量趋于下滑 原料需求承压 [3] 观点 - 保供政策对市场情绪的冲击逐步在盘面兑现 实际供需变化有限 后期需求存在季节性压力 焦煤主力合约价格迫近震荡区间（1100 - 1300）的下限 考验下方支撑 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 昨日铁矿石维持高位窄幅震荡 短期缺乏宏观驱动 成材数据超预期以及房地产“补息”对盘面形成短暂刺激 但宏观仍偏弱 终端需求进入淡季 国内铁矿石需求季节性下滑 基差近期大幅收缩 铁矿石并不存在独立走强基础 建议区间操作 短期以区间震荡为主 价格区间运行 连铁主力合约765 - 790元/吨区间 对应外盘价格约103.5 - 105.0美金/吨 策略为区间操作 卖出看涨期权 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 供应 外矿发运周度环比持续回升 澳洲、巴西均回升显著 但到港量环比大幅回落 从季节性规律以及今年主流矿山发运目标来看 外矿供给高峰期或已过 后期供给压力或环比回落 [3] 需求 国内需求环比小幅回落 河北地区部分钢厂高炉利用率回升抵消河南、新疆、山西等地区部分钢厂年度检修减量 整体看 高炉开工率以及盈利率因终端需求偏弱而保持持续下滑态势 但下降斜率并不高 叠加钢厂逐步进入季节性补库周期 预计国内铁矿石仍存在韧性 [4] 库存 钢厂端进口库存保持偏低水平 钢厂后期补库仍是支撑价格的核心因素之一 港口库存结束连续7周的累积趋势 主要原因到港量环比回落且压港量有所增加 而疏港量保持持续回升趋势 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦需求依然承压，盘面弱势震荡，保供政策对市场情绪的冲击逐步在盘面兑现，实际供需变化有限，后期需求存在季节性压力，焦煤主力合约价格迫近震荡区间下限，考验下方支撑 [2][3] 相关目录总结 逻辑 - 昨日煤焦期价震荡偏弱，领跌黑色金属板块，期价贴水现货运行，弱交割逻辑拖累近月价格，现货市场总体弱稳，主产地主焦煤价格回调40 - 50元/吨 [3] - 本周山西吕梁多座煤矿恢复满产，陕西延安子长当地交通恢复，涉及煤矿恢复生产，精煤日均产量75.8万吨，环比前一周微增0.1万吨，同比下降3.8万吨 [3] - 进口端，上周（11.10 - 11.15）甘其毛都口岸蒙煤日均通关量17.45万吨，较前一周下降2.07万吨，总体仍保持相对高位，口岸监管区呈现增库趋势 [3] - 需求端，钢厂利润延续收缩趋势，盈利率降至40%以下，本周日均铁水产量降至236.28万吨，较前一周下降0.6万吨，同比去年增加0.48万吨，淡季需求阶段，铁水产量趋于下滑 [3] 观点 - 保供政策对市场情绪的冲击逐步在盘面兑现，实际供需变化有限，后期需求存在季节性压力，焦煤主力合约价格迫近震荡区间（1100 - 1300）的下限，考验下方支撑 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，预计价格重心下移、偏弱运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭预计价格短期高位震荡，关注宏观情绪和矿端消息，需关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家钢厂已于1月5日开始停产，其余大部分钢厂均表示将于1月中旬左右停产放假，个别钢厂预计1月20日后停产放假，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2][3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材昨日继续震荡下行，价格再创近期新低，在供需双弱格局下，市场情绪偏悲观，导致价格重心持续下移，今年冬储偏低迷，对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 国产铝土矿方面，环保督察期内北方地区铝土矿供应偏紧格局延续，预计价格维持弱势震荡；进口铝土矿方面，几内亚雨季结束，发运较前期回升，给予远期到港支撑 [3] - 本周铝加工行业淡季特征进一步深化，各板块在需求转弱背景下呈现显著的结构性分化，原生铝合金开工率维持稳定，铝线缆开工率小幅回升，多数板块面临下行压力，再生铝开工率持平，原料供应偏紧制约其生产弹性 [3] - 11月20日国内主流消费地电解铝锭库存62.10万吨，较周一下跌2.5万吨，较上周四持平 [3] - 宏观方面多空情绪交织，基本面上市场依旧关注海外冰岛、莫桑比克铝厂减产消息，对海外供应收紧仍有预期，不过国内淡季来临，下游走弱库存走势反复，预计价格高位运行，后续关注库消走势以及高位压力情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期缺乏宏观驱动，供给端外矿供给高峰已过，发运量以及到港量预期将逐步下滑；需求端，短期铁水产量反复，但年内无论是从产业偏弱现实以及季节性规律，铁水均将呈现下滑态势，库存端整体趋向于累积，短期以区间震荡为主，建议区间操作并卖出看涨期权 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 昨日铁矿石窄幅震荡价格滞涨，成材以及碳元素保持弱势，板块无法共振，宏观偏弱，终端需求进入淡季，国内铁矿石需求季节性下滑，基差近期大幅收缩，铁矿石不存在独立走强基础 [3] 供应方面 外矿发运周度环比持续回升，澳洲、巴西均回升显著，但到港量环比大幅回落；从季节性规律以及今年主流矿山发运目标来看，外矿供给高峰期或已过，后期供给压力或环比回落 [3] 需求方面 国内需求环比回升，原因是河北地区限产解除后恢复至满产状态；本期新增7座高炉检修，5座高炉复产；高炉检修主要因需求走弱叠加亏损进行年检，高炉复产主要是停产时间较长或检修结束后按计划复产；整体看高炉开工率以及盈利率因环保以及终端需求偏弱而持续下滑，但下降斜率不高，叠加钢厂进入季节性补库周期，预计国内铁矿石仍存在韧性 [3] 观点 短期缺乏宏观驱动，供给端外矿供给高峰已过，发运量以及到港量预期将逐步下滑；需求端，短期铁水产量反复，但年内铁水均将呈现下滑态势，库存端整体趋向于累积，短期以区间震荡为主 [3] 价格 价格区间运行，连铁主力合约765~790元/吨区间，对应外盘价格约103.5~105.0美金/吨 [3] 策略 区间操作，卖出看涨期权 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，铝锭预计价格短期高位震荡 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 成材市场 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产预计影响总产量74.1万吨，安徽省短流程钢厂停产日度影响产量1.62万吨左右 [3][4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3%，同比增43.2% [4] - 成材震荡下行价格创新低，供需双弱市场情绪悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [4] 铝市场 - 沪铝延续小幅调整，美联储上个月降息但政策制定者意见不一，市场关注经济数据寻美国利率路径线索 [3] - 氧化铝市场供应过剩，价格跌势放缓但底部未确认，行业利润收缩，部分企业减产，周度产量环降1.7万吨，电解铝厂原料及社会总库存高位累库 [4] - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率环升0.4个百分点至62%，SMM预计短期开工率分化，铝线缆回升，铝板带、铝箔或下行 [4] - 11月20日国内主流消费地电解铝锭库存62.10万吨，较周一下跌2.5万吨，较上周四持平 [4] - 宏观多空情绪交织，市场关注海外铝厂减产，国内淡季下游走弱库存走势反复，预计价格高位运行 [5]

报告行业投资评级 - 回调运行 [2] 报告的核心观点 - 成材昨日延续震荡回落，下游需求疲弱，加之天气转凉，市场对未来需求预期进一步降低，市场缺乏向上驱动，关注钢材周度基本面变化 [1] 根据相关目录分别进行总结 钢厂成本与利润情况 - 本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本 3091 元/吨，周环比上调 8 元/吨，与 11 月 19 日普方坯出厂价格 2970 元/吨相比，钢厂平均亏损 121 元/吨，周环比减少 32 元/吨 [1] - 11 月 19 日，76 家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为 3336 元/吨，日环比增加 4 元/吨，平均利润亏损 117 元/吨，谷电利润亏损 12 元/吨 [1] 混凝土搅拌站情况 - 11 月 12 日 - 11 月 18 日，国内 506 家混凝土搅拌站产能利用率为 7.69%，周环比下降 0.10 个百分点，同比提升 0.65 个百分点 [1] - 发运量为 153.97 万方，周环比减少 1.29%，同比增加 9.19% [1] 后期关注因素 - 宏观政策；下游需求情况 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期国内煤矿产量小幅修复，蒙煤通关量回升显著；需求小幅波动，注意淡季压力向原材料端的传导。焦煤主力合约价格迫近震荡区间下限，考验下方支撑 [3] 相关目录总结 逻辑 - 昨日煤焦期价延续震荡下行走势，贴水现货运行，弱交割逻辑拖累近月价格。现货市场总体弱稳，主产地主焦煤价格回调40 - 50元/吨 [3] - 本周山西吕梁多座煤矿继续恢复到满产状态，陕西延安子长当地交通恢复，涉及煤矿恢复生产，抬升整体产量数据回升。本周精煤日均产量75.8万吨，环比前一周微增0.1万吨，同比下降3.8万吨 [3] - 上周（11.10 - 11.15）甘其毛都口岸蒙煤日均通关量17.45万吨，较前一周下降2.07万吨，总体仍保持相对高位，口岸监管区呈现增库趋势 [3] - 钢厂利润延续收缩趋势，盈利率降至40%以下，近期唐山地区阶段性限产政策解除，促使铁水产量回升，上周日均铁水产量回升至236.88万吨，较前一周增加2.66万吨，后期关注钢厂盈利情况及钢厂生产节奏变化 [3] 观点 - 短期国内煤矿产量小幅修复，蒙煤通关量回升显著；需求小幅波动，注意淡季压力向原材料端的传导。焦煤主力合约价格迫近震荡区间下限，考验下方支撑 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日铁矿石延续反弹，但仅自身走强，板块无法共振，碳元素显著下挫，不建议追涨操作 [3] - 短期缺乏宏观驱动，供给端外矿供给高峰已过，发运量及到港量预期下滑；需求端铁水产量反复，年内呈下滑态势，库存趋向累积，但钢厂端库存低且基差率、内外价差大，当前价格预计在中性位置，短期以区间震荡为主 [3] - 价格区间运行，连铁主力合约 765 - 790 元/吨区间，对应外盘价格约 103.5 - 105.0 美金/吨 [3] - 策略为区间操作，卖出看涨期权 [4] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 铁矿石反弹但板块无法共振、碳元素下挫，一是螺纹供需及库存数据边际改善，二是华北环保限产影响减弱铁水产量回升，且基差处于相对高位，但不存在独立走强基础 [3] 供应方面 - 外矿发运周度环比持续回升，澳洲、巴西均显著回升，但到港量环比大幅回落，外矿供给高峰期或已过，后期供给压力或环比回落 [3] 需求方面 - 国内需求环比回升，因河北限产解除后满产，本期新增 7 座高炉检修、5 座高炉复产，高炉检修主要因需求走弱和亏损进行年检，复产有不同原因，整体高炉开工率和盈利率因环保和终端需求偏弱下滑但斜率不高，且钢厂进入季节性补库周期，国内铁矿石有韧性 [3]