报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，预计铝锭价格短期偏强运行 [2][4][5] 各目录总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在 1 月中下旬，复产预计在正月初十一至十六，预计影响总产量 74.1 万吨 [3] - 安徽省 6 家短流程钢厂，1 家已停产，大部分 1 月中旬左右停产，个别 1 月 20 日后停产，日度影响产量 1.62 万吨左右 [4] - 2024 年 12 月 30 日 - 2025 年 1 月 5 日，10 个重点城市新建商品房成交面积 223.4 万平方米，环比降 40.3%，同比增 43.2% [4] - 成材震荡下行价格创新低，供需双弱市场情绪悲观，价格重心下移，冬储低迷对价格支撑不强 [4] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [4] 铝锭 - 昨日沪铝偏强运行，美联储官员发言各异，市场认为下次会议维持利率不变可能性约 82% [3] - 截至 2026 年 1 月 6 日，SMM 进口铝土矿指数报 67.65 美元/吨，较上一交易日跌 0.41 美元/吨，几内亚铝土矿 CIF 均价报 65 美元/吨，较上一交易日跌 2.5 美元/吨 [4] - 国产矿北方货源偏紧与氧化铝价格走弱博弈，氧化铝厂溢价采购意愿低，预计价格有下行空间；进口矿意向成交价有分歧，一季度长单价格平稳，部分矿区恢复发运支撑远期供应 [4] - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率下滑 1 个百分点至 59.9%，铝箔开工持稳，其他加工材下滑 [4] - 12 月中开始国内铝锭库存转势累库，12 月底较 12 月 18 日累计增幅近 15%，由供应端到货增量、需求端消化疲软、产业端结构调整、高位铝价抑制消费四重因素导致 [4] - 宏观情绪提振，地缘政治风险发酵，价格高位偏强，但国内淡季持续，库存累积，临近春节下游放假，警惕高位风险，关注宏观热度和下游反馈 [5] - 后期关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [5]

报告行业投资评级 - 成材：震荡整理运行 [2] - 碳酸锂：区间震荡向上，聚焦供需边际变化 [3] 报告的核心观点 - 成材在供需双弱格局下价格重心下移，市场情绪悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [1][2] - 碳酸锂期货走势强劲，现货市场陷入上游惜售、下游畏高状态，基本面供应增加、成本支撑强化、需求分化、库存偏紧，政策形成协同利好，短期监管收紧 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂部分已停产或计划停产，日度影响产量1.62万吨左右 [1] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [2] - 成材昨日震荡下行创近期新低，市场无亮点，冬储低迷 [2] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [2] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂期货早盘高开超4%，午后涨停，主力合约收至137940元/吨，成交缩至30.42万手，持仓放量至53.50万手，主力净空格局延续，多空比环比微降，现货电碳均价127500元/吨，主力合约基差 - 10440元/吨 [1] - 供应端上周SMM碳酸锂总周度开工率、周度产量均环比提升1.2%，成本端支撑强化，上游原料价格上涨 [2] - 需求端铁锂需求强势，三元需求疲软，终端新能源汽车销量与渗透率创新高 [2] - 上周SMM样本周度总库存环比 - 0.15%，去化斜率放缓，总库存天数维持26.1天，库存结构向贸易端转移，偏紧格局未改 [2] - 2026年汽车以旧换新补贴政策等形成协同利好，短期监管收紧，1月4日国务院印发相关计划叠加矿山复产消息扰动 [3] - 后期关注宏观政策、矿山复产消息、产能释放进度、下游需求韧性及高价接受度、样本库存去化斜率、资金与情绪 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材价格因下游需求偏弱、原料焦煤下跌而震荡下跌，呈现供需双弱特征，宏观市场平静对价格影响有限，后期将低位盘整运行 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 政策动态 - 商务部等九部门联合发文实施绿色消费推进行动，从7方面20条具体举措支持消费者购买新能源汽车，鼓励购买绿色智能家电产品、无氟空调等 [2] 房地产市场情况 - 2025年12月全国百城新建商品住宅成交均价17084元/平方米，环比上涨0.28%，同比上涨2.58%；百城二手住宅均价13016元/平方米，环比下跌0.97%，同比下跌8.36% [2] 成材市场情况 - 昨日成材震荡下跌，下游需求偏弱局面未改善，原料焦煤下跌带动成材价格回落，呈现供需双弱特征，宏观市场平静对价格影响有限 [2] 后期关注因素 - 宏观政策；下游需求情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面表现仍偏弱势，缺少对价格反弹的支撑，价格整体承压运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日煤焦期货价格震荡下行，领跌黑色金属板块，夜盘延续弱势 [2] - 上周钢厂完成对焦价的第4轮调降，自11月底至此焦价累计下跌200 - 220元/吨，焦企利润被持续压缩，个别地区焦企有提涨计划 [2] 重要事件 - 大商所发布焦煤期权上市交易有关事项，焦煤期权自2026年1月16日起上市交易，当日8:55 - 9:00集合竞价，9:00开盘，1月16日当晚开展夜盘交易 [2] 基本面情况 - 年底最后一周主产地煤矿集中年终减产检修，原煤日产177.2万吨，精煤日产69万吨，分别环比前一周下降10.2万吨、4.9万吨，1月份煤矿或陆续复产；市场成交低迷，矿端库存进一步累积 [3] - 12月29日及1月1日蒙煤通关三大口岸闭关，1月2日恢复通关，本月初甘其毛都口岸日均通关量15.62万吨，同比增加3.76万吨，整体保持相对高位 [3] - 近两周钢厂盈利率小幅扩张，高炉日均铁水产量止降回升，1月2日当周为227.43万吨，环比前一周增0.85万吨，同比增2.23万吨，预计短期呈现稳步小幅回升态势 [3] 后期关注 - 关注钢厂高炉开工变化、煤矿复产情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，后期关注宏观政策和下游需求情况 [3] - 碳酸锂震荡上行，聚焦供需边际变化，需关注供需边际变化与资金情绪修复节奏 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂停产日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材昨日震荡下行价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，冬储低迷对价格支撑不强 [3] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂期货高位运行，主力合约收至129980元/吨，成交缩至34.36万手，持仓放量至51.53万手，主力净空格局延续，现货电碳均价119500元/吨，维持负基差格局，市场询价活跃成交清淡 [2] - 供应端上周SMM碳酸锂总周度开工率、周度产量均环比提升1.2%；成本端上游原料价格上涨；需求端铁锂需求强势、三元需求疲软，终端新能源汽车销量与渗透率创新高；库存上周SMM样本周度总库存环比 - 0.15%，去化斜率放缓，总库存天数维持26.1天，库存结构向贸易端转移，偏紧格局未改 [3] - 政策层面2026年汽车以旧换新补贴等形成协同利好支撑长期供需平衡，短期监管收紧，1月4日国务院印发相关计划叠加矿山复产消息扰动，期价或震荡上行 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移、偏弱运行 [1][3] - 铝锭预计价格短期偏强运行 [4] 各部分总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修大多在1月中下旬，复产预计在正月初十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日已停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [2][3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材供需双弱、市场情绪悲观，价格重心下移，冬储低迷对价格支撑不强 [3] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [3] 铝锭 - 沪铝偏强运行，因市场关注关键一周经济数据、美元走弱、地缘政治风险引发避险需求、国内产能天花板铺垫及节后首日短期国内消费政策提振 [2] - 供应端国内及印尼新投电解铝项目爬产、内蒙古某新建项目通电成功，短期内日均产量预计继续增长 [3] - 12月中国电解铝行业含税完全成本平均值环比涨0.7%，同比跌23.3%，总成本上行但涨幅低于铝价涨幅，利润空间扩张，12月国内100%运行产能盈利 [3] - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率下滑1个百分点至59.9%，铝箔开工持稳，其他加工材下滑 [3] - 12月中开始国内铝锭库存转势累库，12月底较12月18日累计增幅近15%，累库由供应端到货增量、需求端消化疲软、产业端结构调整、高位铝价抑制消费四重因素叠加导致 [3] - 后期关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价在宏观情绪支持、地缘政治危机及发改委消息引领下高位偏强，但国内淡季库存累积，需警惕价格高位风险，关注宏观情绪[13] - 锌价受地缘政治危机引发的避险需求和有色金属走强带动走高，短期区间偏强，但中长期放量有压力，需关注宏观风险事件和内外库存走势[14] - 锡价高位整理运行[15] - 碳酸锂震荡上行，成本支撑与供需紧平衡主导波动[16][17] 根据相关目录分别进行总结 01 有色周度行情回顾 - 期货主力合约方面，铜CU2602收盘价98240元，周变动-480元，周涨跌幅-0.49%；铝AL2602收盘价22925元，周变动520元，周涨跌幅2.32%；锌ZN2602收盘价23275元，周变动105元，周涨跌幅0.45%；锡SN2602收盘价322920元，周变动-15630元，周涨跌幅-4.62%；镍NI2602收盘价132850元，周变动6100元，周涨跌幅4.81%[9] - 现货价格方面，中国上海物贸铜平均价99280元，周变动1415元，周涨跌幅1.45%；中国有色市场铝（A00）平均价22520元，周变动460元，周涨跌幅2.09%；中国锌锭（0）价格23551元，周变动431元，周涨跌幅1.86%；中国上海物贸锡平均价326500元，周变动-7500元，周涨跌幅-2.25%；中国镍（1）平均价137790元，周变动6980元，周涨跌幅5.34%[9] 02 本周有色行情预判 铝 - 逻辑：上周沪铝震荡走强，宏观上市场关注经济数据，地缘政治危机点燃避险情绪，基本面12月中国电解铝行业含税完全成本平均值环比涨0.7%、同比跌23.3%，成本涨幅低于铝价涨幅使利润空间扩张，上周国内铝下游加工龙头企业开工率下滑1个百分点至59.9%，国内铝锭自12月中开始累库，12月底较12月18日累计库存增幅近15%，主要由供应端到货增量、需求端消化疲软、产业端结构调整、高位铝价抑制消费四重因素叠加导致[13] - 观点：宏观情绪支持，价格高位偏强，但国内淡季库存累积，临近春节下游放假，需警惕价格高位风险，关注宏观情绪[13] - 后期关注：关注地缘危机发展、宏观政策落地、供给放量情况、消费释放情况[13] 锌 - 逻辑：上周锌价偏强震荡，沪伦比值回升至7.5附近，锌锭进口窗口持续关闭，海外美联储多数支持进一步降息，受铜、贵金属带动伦锌上行，SMM Zn50国产周度TC均价环比持平，SMM进口锌精矿指数环比下降，需求端镀锌开工率下降，原料库存方面镀锌企业锌锭库存下降，库存方面上海保税区库存持平，进口盈亏持续亏损，进口窗口长期关闭[14] - 观点：地缘政治危机引发避险需求，有色金属走强带动锌价走高，中长期放量有压力但需时间兑现，价格短期区间偏强，关注宏观风险事件和内外库存走势[14] - 后期关注：关注宏观政策落地、矿端投产释放、消费释放情况[14] 锡 - 逻辑：2025年11月中国锡矿砂及其精矿进口量同比降0.67%、环比增12.73%，其中从缅甸进口量同比增92.16%、环比增89.94%，印尼11月精炼锡出口量环比增182%、同比增25.59%，缅甸供应加快缓解市场，随着锡价攀升下游接货意愿降低，国内外锡库存累积，需求方面半导体保持增长，国内汽车和家电增长环比增速下滑[15] - 观点：锡价高位整理运行[15] - 后期关注：关注缅甸复产情况、刚果（金）局势变化[15] 碳酸锂 - 行情回顾：上周碳酸锂合约盘面区间大幅震荡，主力合约LC2605周环比-6.85%收至121580元/吨，主力合约成交量与持仓量周环比分别-8.46%、-15.05%，投机情绪降温，SMM电碳均价周环比+14.33%，SMM电池级氢氧化锂（粗颗粒）周均价环比+18.89%[17] - 供应端：上游原料全品类普涨，成本支撑强化，供应端开工率与产量稳步提升约1.2%，行业供应能力有序释放，生产节奏常态化[17] - 需求端：结构性分化显著，铁锂需求强势，产量同比高增且库存去化，受益于终端性价比车型与储能需求，三元需求疲软，电芯产量同比下滑，材料环节库存累积，终端新能源汽车销量与渗透率创高，为碳酸锂需求提供支撑[17] - 库存：社会库存环比累库但同比仍处低位，样本库存去库斜率放缓，冶炼厂与下游延续去库，其他环节库存增加或为贸易商备货，总库存天数持平，整体库存偏紧格局未改[17] - 成本及利润：碳酸锂盈利格局分化，交割利润收窄、锂辉石矿亏损扩大、锂云母矿由盈转亏，锂辉石工艺亏损收窄，锂云母工艺小幅盈利，进口利润增长，进口盈利驱动积极性提升[17] - 观点：震荡上行，成本支撑与供需紧平衡主导波动[16][17] - 后期关注：关注原料端价格波动风险、产能释放节奏、终端需求、市场情绪与资金、政策变化[17] 03 品种数据 铝 - 铝土矿价格：国产高品铝土矿河南12月31日当周620元/吨，环比不变、同比-50；国产低品铝土矿河南12月31日当周550元/吨，环比不变、同比-50；进口铝土矿指数平均价1月2日当周68.35美元/吨，环比-1.98、同比-37.44[22] - 铝土矿到港量及出港量：到港量港口汇总1月2日当周452.61万吨，环比+1.87、同比+15.79；出港量港口汇总1月2日当周475.08万吨，环比-56.57、同比+46.53[27] - 氧化铝价格及成本利润：国产价格河南1月5日当周2690元/吨，环比-5、同比-2940；完全成本1月4日当周2773.9元/吨，环比-18.3、同比-622.1；利润山西1月4日当周-198.81元/吨，环比-5、同比-2638.3[30] - 电解铝总成本及地区价差：总成本12月31日当周16138.18元/吨，环比-68.58、同比-5256.98；地区价差佛山-SMM A00铝1月5日当周-60元/吨，环比+20、同比-210[32] - 电解铝下游加工端开工率：铝线缆12月31日当周57.6，环比-2.8、同比-6；铝箔12月31日当周69.3，环比不变、同比-6.1；铝板带12月31日当周63，环比-1、同比-5.8；铝型材12月31日当周50.7，环比-0.3、同比+6.2；原生铝合金12月31日当周58.6，环比-1、同比+3.6；再生铝合金12月31日当周60，环比-0.8、同比+5.6[38][39] - 电解铝库存：保税区库存上海12月31日当周38300吨，环比-1100、同比-5600；保税区总库存12月31日当周54200吨，环比-1100、同比+1100；社会库存1月4日当周68.4万吨，环比+3.9、同比+19.7；主要消费地铝锭周度出库量12月29日当周9.96万吨，环比-1.96、同比-3.07；上期所库存12月31日当周120510吨，环比+1310、同比-52350；LME库存12月31日当周509250吨，环比-10350、同比-125400[44][45] - 现货基差：当月12月31日当周-490元/吨，环比-265、同比-420；主力12月31日当周-465元/吨，环比-165、同比-390；连三12月31日当周-520元/吨，环比-145、同比-400[51] - 沪铝月间价差：当月-主力12月31日当周25元/吨，环比+100、同比+40；当月-连三12月31日当周-30元/吨，环比+120、同比+40[52] 锌 - 锌精矿价格及加工费：国产锌精矿1月5日当周20620元/金属吨，环比+812、同比-6；锌精矿加工费国产12月31日当周1500元/金属吨，环比-100、同比-350；进口12月31日当周43.75美元/干吨，环比-3.64[62] - 锌精矿生产利润、进口盈亏及库存：企业生产利润12月31日当周7100元/金属吨，环比+196、同比-1682；进口盈亏12月31日当周-21.15元/吨，环比+14.44、同比-677.97；进口锌精矿库存连云港12月31日当周13万实物吨，环比+1、同比+4[66] - 精炼锌库存：锌锭社会库存SMM七地1月5日当周11.48万吨，环比+0.87、同比+5.31；锌锭保税区库存12月31日当周0.33万吨，环比不变、同比-0.27；上期所精炼锌库存12月31日当周69793吨，环比-3170、同比+48459；LME锌库存12月31日当周106325吨，环比+7350、同比-127775[69] - 镀锌：产量1月1日当周315480吨，环比-22000、同比-22920；开工率1月1日当周52.98，环比-3.69、同比-5.74；原料库存1月1日当周13965吨，环比-130、同比+1370；成品库存1月1日当周362900吨，环比-5000、同比+22100[73] - 锌基差：当月12月31日当周-80元/吨，环比-150、同比-215；主力12月31日当周45元/吨，环比+15、同比-395；连三12月31日当周-15元/吨，环比+25、同比-605[77] - 沪锌月间价差：当月-主力1月5日当周-20元/吨，环比+20、同比-355；当月-连三1月5日当周-95元/吨，环比+35、同比-585[78] 锡 - 精炼锡产量、开工率：云南、江西两省合计产量12月31日当周0.3392万吨，环比+0.0012、同比+0.3055；合计开工率12月31日当周70%，环比+0.25、同比+6.96[87] - 锡锭库存：SHFE锡锭库存总计12月31日当周7936吨，环比-541、同比+1547；中国分地区锡锭社会库存12月31日当周8520吨，环比-858、同比+1408[90] - 锡精矿加工费：云南40% 12月31日当周12000元/吨，环比持平、同比-1500；广西60% 12月31日当周8000元/吨，环比持平、同比-1500；湖南60% 12月31日当周8000元/吨，环比持平、同比-1500；江西60% 12月31日当周8000元/吨，环比持平、同比-1500[93] - 锡矿进口盈亏水平：12月30日当周47594.62元/吨，环比+25281.48、同比+27442.54[94] - 现货各地平均价：40%锡精矿云南12月31日当周314450元/吨，环比-8300、同比+81950；60%锡精矿广西12月31日当周318450元/吨，环比-8300、同比+81950；60%锡精矿湖南12月31日当周318450元/吨，环比-8300、同比+81950；60%锡精矿江西12月31日当周318450元/吨，环比-8300、同比+81950[101] 碳酸锂 - 产业链重点高频价格指标：主力合约收盘价121580元/吨，环比-6.85%、同比57.69%；主力合约成交量392450手，环比-8.46%、同比142.63%；主力合约持仓量490194手，环比-15.05%、同比166.82%；主力合约基差-3080元/吨，环比-83.46%、同比50.24%；广期日库存仓单量20281手，环比13.36%、同比-61.99%；SMM电池级碳酸锂指数周平均价116731.67元/吨，环比12.94%、同比55.69%；电池级碳酸锂周平均价118166.67元/吨，环比14.33%、同比57.50%；工业级碳酸锂周平均价115166.67元/吨，环比14.35%、同比60.46%；电池级碳酸锂（CIF中日韩）周平均价13.68美元/千克，环比13.72%、同比32.17%；锂辉石精矿（6%，CIF中国）周平均价1546美元/吨，环比8.17%、同比89.58%；锂辉石（中国现货5%-5.5%）周平均价10950元/吨，环比6.04%、同比102.78%；锂云母（Li2O:1.5%-2.0%）周平均价2260元/吨，环比9.28%、同比112.71%；锂云母（Li2O:2.0%-2.5%）周平均价3421.67元/吨，环比7.77%、同比99.95%；磷锂铝石（Li2O:6%-7%）周平均价12475元/吨，环比7.92%、同比81.59%；磷锂

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材缺乏驱动，呈供需双弱特征，将低位盘整运行，需关注宏观政策和下游需求情况[12][13] - 铁矿石供需持续宽松，宏观叙事积极，基本面改善，补库需求及供给进入淡季，但价格受产业链利润限制，短期震荡，连铁主力合约运行区间为770 - 800元/吨，对应外盘价格约102.5 - 105.5美金/吨，可区间操作并卖出虚值看涨期权，需关注宏观政策增量等因素[14] - 煤焦焦价4轮调降落地，基本面偏弱势，价格整体承压运行，需关注煤焦钢生产节奏等变化[15][16][17] - 铁合金供需偏宽松，元旦后硅锰及硅铁价格波动空间有限，需关注钢厂补库节奏和1月钢招情况，以及国内宏观政策等因素[18] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 |品种|期货主力合约2025.12.31收盘价格|较2025.12.26价格变动|现货2025.12.31价格|较2025.12.26价格变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢（RB2605）|3122|+4（0.13%）|HRB400E: Φ20: 汇总价格: 上海 3300|+10（0.30%）[8]| |热轧卷板（HC2602）|3270|-13（-0.40%）|Q235B: 5.75*1500*C: 市场价: 上海 3270|0（0.00%）| |铁矿石（I2605）|789.5|+6.5（0.83%）|日照港PB粉 802|+5（0.63%）| |焦炭（I2605）|1693|-27（-1.57%）|日照港准一级焦出库价 1450|-10（-0.68%）| |焦煤（JM2605）|1115|-0.5（-0.04%）|介休中硫主焦煤出厂价 1300|0（0.00%）| |锰硅（SM2603）|5920|+80（1.37%）|FeMn65Si17:市场价:内蒙古(日) 5650|+60（1.07%）| |硅铁（SF2603）|5672|0（0.00%）|自然块:72%FeSi:市场价:内蒙古 (日) 5320|+50（0.95%）| |废钢| - | - |Mysteel废钢价格指数:综合绝对价格指数(日) 2390.62|-14.87（-0.62%）| 本周黑色行情预判 成材 - 逻辑：上周247家钢厂盈利率回升至38.1%，日均铁水环比升0.85万吨至227.43万吨，独立电弧炉钢厂开工率和产能利用率上升，上周钢价横盘整理，目前钢材基本面供需双弱，宏观市场平静，美国打击委内瑞拉冲突对钢材影响小[13] - 观点：低位盘整运行 - 后期关注：宏观政策、下游需求情况 铁矿石 - 逻辑：宏观上国内政策积极储备，美联储降息提振大宗商品，产业链现实弱平衡，板块有“跷跷板”效应；供应上主流矿山发运冲量结束，进入季节性淡季，国产矿也处淡季；需求上国内需求回升，钢厂盈利率回升，高炉检修和复产互现，节前补库需求将释放；库存上钢厂进口库存环比回升但处近年同期最低，港口库存累积但累库压力将减弱[14] - 观点：短期震荡，连铁主力合约770 - 800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约102.5 - 105.5美金/吨，区间操作，卖出虚值看涨期权 - 后期关注：宏观政策增量、产业政策执行力度、供给减弱速度 煤焦 - 逻辑：元旦前一周煤焦期价震荡，现货上周钢厂完成对焦价第4轮调降，累计下跌200 - 220元/吨，焦企利润压缩，个别有提涨计划，各地焦煤价格弱稳；年底主产地煤矿减产检修，原煤和精煤日产下降，市场成交低迷，矿端库存累积，进口端月初甘其毛都日均通关量保持高位，需求端钢厂盈利率扩张，高炉日均铁水产量回升，下游有补库动作但强度一般[17] - 观点：基本面弱势，价格承压运行 - 后期关注：煤焦钢生产节奏变化、进口煤通关变化 铁合金 - 逻辑：宏观上美联储议息会议市场预期维持利率不变，美国对委内瑞拉军事行动受关注，国内元旦消费市场活跃，处于政策空窗期，节前黑色金属盘面震荡，硅锰及硅铁期价跟随；供应端硅锰和硅铁企业产量及开工率有回升但幅度小；需求端五大钢种硅锰和硅铁周度需求量增加，但终端需求疲弱，1月钢招提振预期；库存端硅锰和硅铁库存增加，硅锰库存创新高；成本端硅锰锰矿市场坚挺，成本支撑强，硅铁成本支撑稳定[18] - 观点：节后硅锰及硅铁价格波动空间有限，关注钢厂补库节奏和1月钢招情况 - 后期关注：国内宏观政策情况，终端需求情况、钢厂利润水平及生产情况、国内限产情况 品种数据 成材 - 螺纹钢：产量上周188.22万吨，环比+3.83，同比-17.79；表观需求量上周200.44万吨，环比-2.24，同比+3.18；长流程周产量上周157.49万吨，环比+2.51，同比-20.11；短流程周产量上周30.73万吨，环比+1.32，同比+2.32；长流程周度库存上周113.88万吨，环比+0.43，同比+12.01；短流程周度库存上周25.49万吨，环比-1.12，同比+5.91；社会库存上周282.66万吨，环比-11.53，同比-4.38；钢厂库存上周139.37万吨，环比-0.69，同比+17.92；总库存上周422.03万吨，环比-12.22，同比+13.54；上海基差1月上周五200元/吨，环比+7，同比+83；5月上周五178元/吨，环比+6，同比+87；10月上周五138元/吨，环比+15，同比+74；北京基差1月上周五140元/吨，环比+7，同比+24；5月上周五118元/吨，环比+6，同比+47；10月上周五78元/吨，环比+15，同比+34[21][25][26][31][40][42] - 热轧：产量上周304.51万吨，环比+1.77，同比+10.97；表观需求量上周310.77万吨，环比+3.73，同比+8.04；社会库存上周288.64万吨，环比-8.06，同比+63.38；钢厂库存上周82.32万吨，环比+1.80，同比+0.48；总库存上周370.96万吨，环比-6.26，同比+63.86；上海基差1月上周五49元/吨，环比+67，同比-6；5月上周五0元/吨，环比+13，同比-12；10月上周五-23元/吨，环比+3，同比-16[32][37][48] 铁矿石 - 进口矿港口库存（45港）：本周15858.66万吨，环比+346.03，同比+995.6；港口澳洲矿库存本周6941.26万吨，环比+268.65，同比+479.14；港口巴西矿库存本周5669.56万吨，环比-125.5，同比-32.77；港口贸易矿库存本周10367.61万吨，环比+269.95，同比+667.71；港口日均疏港量本周315.06万吨/日，环比+1.61，同比-9.15；港口粗粉库存本周120006.4万吨，环比+243.0，同比+618.47；港口块矿库存本周2144.66万吨，环比+87.33，同比+196.73；港口球团库存本周351.56吨，环比+55.09，同比-65.66；港口精粉库存本周1356.04万吨，环比+32.09，同比+246.06；在港船舶数量本周111条，环比+4，同比+25[51][57] - 247家钢厂进口矿库存/日耗：本周库存8860.19万吨，环比+136.24，同比-711.51；库销比本周31.64，环比+0.54，同比-1.88；日耗本周280.04万吨/日，环比-0.54，同比-5.54；铁水日产本周226.58万吨/日，环比+0.03，同比-1.29[62] - 247家钢厂开工率/盈利率：高炉开工率本周78.32%，环比-0.15pct，同比-0.39pct；炼铁利用率本周84.94%，环比+0.01pct，同比-0.61pct；盈利率本周37.23%，环比+1.30pct，同比-12.55pct[67] 煤焦 - 焦炭：总库存（焦企 + 钢厂 + 港口）上周915.7万吨，环比+3.1，同比-4.72；独立焦企上周91.6万吨，环比-0.6，同比-1.7；247家钢厂上周644.0万吨，环比+1.8，同比-10.9；247家钢厂库存可用天数上周12.0天，环比+0.3，同比-1.0；4港口上周180.1万吨，环比+1.9，同比+7.88；独立焦企平均吨焦盈利上周-14元，环比+4，同比-11；独立焦企产能利用率上周71.7%，环比+0.0，同比-1.6；独立焦企日均焦炭产量上周62.7万吨，环比+0.0，同比-3.2；焦炭1月/焦煤1月12月31日为1.41，环比12月26日-0.13，同比-0.33；焦炭5月/焦煤5月12月31日为1.52，环比12月26日-0.02，同比-0.01；焦炭9月/焦煤9月12月31日为1.49，环比12月26日-0.01，同比-0.01；日照港准一级焦基差1月12月31日为60元/吨，环比12月26日+62，同比+145；5月12月31日为-134元/吨，环比12月26日+16，同比-40；9月12月31日为-209元/吨，环比12月26日+17，同比-110[79][95][101][105] - 焦煤：总库存（焦企 + 钢厂 + 煤矿 + 港口 + 洗煤厂）上周2778.4万吨，环比+20.6，同比-336.27；独立焦企上周1052.5万吨，环比+12.8，同比-1.5；独立焦企库存可用天数上周12.6天，环比+0.1，同比+0.6；247家钢厂上周802.3吨，环比-4.4，同比+18.9；247家钢厂库存可用天数上周12.9天，环比-0.1，同比+0.2；5港口上周301.3万吨，环比+1.8，同比-197.49；314家洗煤厂上周329.0万吨，环比+0.0，同比-66.38；523家炼焦煤矿上周293.3万吨，环比+10.4，同比-89.8；523家炼焦煤矿日均精煤产量上周69.0万吨，环比-5.0，同比-2.6；247家钢厂高炉日均铁水产量上周227.3万吨，环比+0.85，同比+2.23；蒙5精煤基差1月12月31日为-2元/吨，环比12月26日-43，同比-85；5月12月31日为-53元/吨，环比12月26日持平，同比-32；9月12月31日为-125元/吨，环比12月26日+9，同比-30；价差1月 - 5月12月31日为-194.0，环比12月26日-46.0，同比-115.0；价差5月 - 9月12月31日为-75.5，环比12月26日+1.0，同比-5.0；价差1月 - 5月12月31日为-50.5，环比12月26日+43.5，同比+38.0；价差5月 - 9月12月31日为-72.0，环比12月26日+8.0，同比+1.5[87][88][96][109][110][113] 铁合金 - 现货价格：锰矿天津港半碳酸锰块（Mn36%：南非产）12月31日34.5元/干吨度，环比12月26日+0.3，同比+1.3；硅锰现货（内蒙6517）12月31日5650元/吨，环比12月26日+60，同比-250；硅铁现货（内蒙72）12月31日5320元/吨，环比12月26日+50，同比-660[118] - 锰矿库存：港口库存合计12月26日当周446.8万吨，周环比-7，同比-72.7；天津港12月26日当周353.5万吨，周环比-0.5，同比-90.7；钦州港12月26日当周92.8万吨，周环比-6.5，同比+32.5[121] - 产量：硅锰（全国187家独立硅锰企业样本，样本产能占比99%）上周产量193725吨，周环比+1155，同比-7455；日均产量上周27675吨，周环比+165，同比-1065；开工率上周36.89%，周环比+0.11个百分点，同比-8.4个百分点；硅铁（全国136家独立硅铁企业样本，样本产能占比90%）上周产量9.89万吨，周环比+0.04，同比-0.77；日均产量上周1.4135万吨，周环比+0.007，同比-0.1095；开工率上周29.54%，周环比+0.04个百分点，同比-7.57个百分点[124][127] - 需求量：硅锰（五大钢种锰硅需求量，样本需求占比70%）上周115055吨，周环比+2402，同比-3565

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观叙事积极，产业链基本面改善，铁矿石补库需求及供给进入淡季，但价格高度受产业链利润限制，预计短期以震荡为主 [2] 报告关键内容总结 逻辑 - 国内货币政策和财政政策处于积极储备期，美联储降息周期开启提振大宗商品，短期国内宏观叙事积极，产业链现实端弱平衡，价格窄幅波动，贵金属、有色与黑色系有“跷跷板”效应，需注意市场风险偏好变动 [1] 价格回暖原因 - 成材端库存压力缓解，产业链估值回升，铁矿石现货价格支撑盘面，钢厂进入补库周期，补库需求支撑价格 [1] 供应情况 - 主流矿山发运年底冲量，本期周度发运量环比回升，冲量结束后外矿发运进入季节性淡季，国产矿供给也处于淡季，供给端支撑偏强 [1] 需求情况 - 国内需求企稳小幅回升，钢厂盈利率在碳元素价格下跌后回升，本期高炉检修和复产互现，河北、山西部分检修高炉月底复产，国内钢厂需求短期回升，节前补库需求将持续释放 [1] 库存情况 - 钢厂端进口库存环比回升但仍处近年同期最低水平，关注后期美元货补库启动时间；港口库存持续累积，12月预计仍会累积 [2] 价格区间 - 连铁主力合约770 - 800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约102.5 - 105.5美金/吨 [3] 策略 - 区间操作，备兑看涨期权 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移，偏弱运行；铝锭预计价格短期偏强运行，关注宏观情绪和矿端消息 [1][3][5] 各部分总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月十一至正月十六左右，停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家已于1月5日停产，其余大部分钢厂1月中旬左右停产放假，个别钢厂预计1月20日后停产放假，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材供需双弱，市场情绪悲观，价格重心持续下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 上周沪铝偏强运行，市场关注关键一周经济数据，全球贸易战和美联储独立性担忧风险仍存 [2] - 供应端国内及印尼新投电解铝项目爬产，内蒙古某新建项目12月20日通电成功，短期内电解铝日均产量预计继续增长 [3] - 12月份中国电解铝行业含税完全成本平均值环比上涨0.7%，同比下跌23.3%，成本涨幅低于铝价涨幅，利润空间扩张，12月份国内100%的电解铝运行产能处于盈利状态 [3] - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周下滑1个百分点至59.9%，铝箔开工持稳，其他加工材不同程度下滑 [3] - 12月中开始国内铝锭库存转势累库，12月底库存较12月18日累计增幅接近15%，累库由供应端到货增量、需求端消化疲软、产业端结构调整、高位铝价抑制消费四重因素叠加导致 [3] - 宏观情绪支撑，发改委鼓励产业重组整合消息引领，铝价高位偏强，但国内淡季持续，库存累积，临近春节下游放假，需警惕价格高位风险 [4]