报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移，偏弱运行 [1][2] - 铝锭预计价格短期偏强震荡，关注宏观情绪 [3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [1] - 安徽省6家短流程钢厂，1家钢厂已于1月5日开始停产，其余大部分钢厂均表示将于1月中旬左右停产放假，个别钢厂预计1月20日后停产放假，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [2] - 成材昨日继续震荡下行，价格再创近期新低，在供需双弱格局下，市场情绪偏悲观，价格重心持续下移，今年冬储偏低迷，对价格支撑不强 [2] 铝锭 - 上周铝价区间偏强运行，中东地缘黑天鹅事件发生，霍尔木兹海峡的航运已陷入停滞状态，承担中东原铝及相关原料主要海运任务，一旦受阻将引发区域性供应危机并可能传导至全球 [1] - 2月份国内电解铝产量同比增长2.1%，环比下降8.9%，当月受春节假期影响，下游行业整体开工率走低，铝水占比同步明显回落，较上月降低7.7个百分点至64.4% [2] - 2月国内铝加工综合PMI录得34.8%，位于荣枯线下方运行，受春节假期影响显著走弱，铝加工整体呈现承压格局，各细分行业PMI普遍处于荣枯线以下 [2] - 上周四国内主流消费地电解铝锭库存报115.7万吨，较节后复工首日（2月24日）增加4.9万吨，较节前（2月12日）累计增加26.5万吨，累库态势明确 [2] - 地缘黑天鹅可能导致数百万吨级供应扰动，同时推高冶炼成本，叠加市场避险情绪，铝价波动性或将放大 [3] - 基本面季节性压力仍然突出，累库下形成价格上方主要压力，短期受宏观影响铝价预计偏强运行，关注宏观事件后续演变 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供需维持紧平衡格局，现货成交清淡，预计价格高位震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货与现货情况 - 昨日碳酸锂期货主力合约价格收至173660元/吨，价格走高伴随成交放量，持仓量微降，多空比净持仓持续下降，广期所库存减74手至38451手 [1] - 现货端，SMM电碳均价173000元/吨，电工价差维持3500元/吨，下游补库刚需，上游惜售挺价，市场询价和实际成交仍相对清淡，现货情绪偏谨慎 [1] 基本面情况 供应端 - 节前锂辉石精矿（CIF）价格微涨，云母略降 [2] - 本周SMM周度开工率回升至49.75%（较2月12日+3.73%），周度总产量增至21822吨（+560吨），供应边际增加 [2] 需求端 - 本周铁锂增产去库，三元降产增库 [2] - 至2月8日，SMM新能源车销量渗透率降至36.3%，处相对低位 [2] - 1月，动力+储能电池合计产量为168.0GWh，环比 - 16.7%，同比 + 55.9%；销量148.8GWh，环比 - 25.4%，同比 + 85.1% [2] - 储能电芯产销两旺且库存低位，成结构性亮点 [2] 库存端 - 节前SMM四地样本社会库存增3160吨至46210吨，本周样本周度总库存去库至100093吨，处于相对低位，总库存天数降至28.2天，整体维持紧平衡格局 [2] 宏观政策层面情况 国内政策 - 汽车以旧换新补贴与电池出口退税直接刺激终端消费，改善宏观流动性 [3] - 新能源汽车动力电池综合利用管理办法提高回收门槛、淘汰落后产能，长期优化国内供应结构并抬升成本支撑中枢 [3] - 青海盐湖开发、储能“十五五”及中央经济工作会议系列部署形成协同，支撑长期供需平衡 [3] 宏观环境 - 央行结构性降息强化中长期利好氛围 [3] 国际层面 - 2月20日美最高法院裁定IEEPA关税违法，白宫改征15%临时关税，储能电芯关税由48.4%降至43.4%，出口利润边际改善，窗口期内利好需求 [3]

报告行业投资评级 - 短期建议空配 [2] 报告的核心观点 - 短期宏观预期偏弱，铁矿石供需矛盾持续积累，供给同比保持高增，需求仍受产业链利润限制以及大会期间限产影响，建议空配为主，预期价格区间在93 - 100美元/吨（61%指数），对应连铁在710 - 760元/吨，策略为区间操作，卖出看涨期权 [3] 相关目录总结 供应方面 - 当前外矿发运整体走出发运淡季，本期周度发运量显著回升，今年淡季发运超季节性增长，处于近五年同期最高水平，国产矿供给预期进入季节性回升周期，供给端进入高发运阶段，提供向下驱动 [3] 需求方面 - 国内铁矿石需求主要取决于钢厂利润水平以及钢材库存去化程度，因今年气温偏高，工地开工或提前，市场对需求有一定乐观预期，但短期终端需求超预期增长概率偏低，后期关注钢材库存去化节点以及复工强度，铁水进入回升周期，回升速度相对平缓，叠加两会华北地区钢厂限产影响，需求向上驱动偏弱 [3] 库存方面 - 钢厂端节后有补库需求，但补库强度和持续性取决于终端需求复苏情况，从当前疏港水平看，港口库存将处于累积状态，叠加现货价格走弱，短期港口库存累积压力保持高压态势，同时注意贸易受限库存的潜在抛售风险，库存驱动偏向向下 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，铝价短期区间震荡 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修大多在1月中下旬，复产预计在正月十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂1家1月5日停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 宏观上交易员削减对美联储降息押注，市场评估美国关税前景、情绪及经济状况，铝价区间震荡 [2] - 各地区氧化铝厂复产带动行业开工率提升，周度产量环比增1.1万吨，电解铝厂原料库存周度增1.8万吨 [3] - 海外世纪铝业去年四季度原铝出货量环比下滑14%，今年Mt.Holly铝厂5万吨闲置产能4月复产，冰岛铝厂4月底复产 [3] - 国内电解铝项目爬产，2月产量环比1月下滑，节后下游加工材开工稳步复苏，型材企业开工较节前回升11.5个百分点至37% [3] - 除原生铝合金外各下游板块节后复产，开工回升但进度偏缓、终端订单未充分释放，3月行业开工率预计修复至节前水平 [3] - 本周四国内主流消费地电解铝锭库存115.7万吨，较节前增26.5万吨，仓库库容紧张、入库效率受限 [3] 后期关注因素 - 成材关注宏观政策和下游需求情况 [3] - 铝锭关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [4]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 重要会议期间钢厂存在阶段性减排管控预期，煤焦等炉料刚性需求承压；矿端处于复产阶段，供需错配节奏或促使煤焦价格表现弱于成材 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日黑色金属板块期货价格震荡回落，煤焦表现相对更弱 [2] 政策影响 - 华北部分钢企接到 2026 年全国重要会议期间临时自主减排通知，3 月 4 日 - 3 月 11 日执行阶段性减排管控，高炉负荷按不低于 30%比例自主减排，减排消息促使煤焦价格反弹乏力 [2] 供应情况 - 本周煤矿正式进入复产高峰期，多数民营煤矿已开始恢复生产，本周原煤、精煤日产 151.6 万吨、64.9 万吨，分别较前一周增加 43.0 万吨、19.0 万吨 [2] - 进口端，节前蒙煤甘其毛都口岸日通关量下降，节中短暂闭关，目前已恢复通关，2 月 23 日通关量约 18 万吨，口岸监管区库存整体尚处高位 [2] 库存情况 - 春节期间物流运输受影响，货物周转效率降低，下游企业以消耗厂内原料库存为主，部分焦化企业焦炭外运受限，厂内库存有所积压 [2] 需求情况 - 本周钢厂高炉日均铁水产量 233 万吨左右，下周受环保限产政策影响，预计铁水增产节奏或放缓 [2]

报告行业投资评级 - 震荡运行 [3] 报告的核心观点 - 成材基本面变化不大，钢价盘整运行，周度基本面符合预期，库存仍在累积，螺纹钢预计高度有限，热卷高于往年同期，下游尚未启动，需关注需求启动情况，两会临近宏观层面对价格扰动加强 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 产量数据 - 螺纹钢产量下降5.28万吨至165.1万吨，热卷产量下降0.2万吨至309.61万吨，五大材总产量下降7.98万吨至796.77万吨 [2] 库存数据 - 螺纹钢总库存上升84.56万吨至800.6万吨，热卷总库存上升18.3万吨至452.15万吨，五大材总库存上升134.27万吨至1846.11万吨 [2] 表观需求量数据 - 螺纹钢表观需求量上升39.38万吨至80.54万吨，热卷表观需求量上升44.58万吨至291.31万吨，五大材表观需求量上升126.86万吨至662.5万吨 [2] 工地开复工数据 - 截至2月25日，全国10692个工地开复工率为8.9%，农历同比增加1.5个百分点；劳务上工率15.5%，农历同比增加3.7个百分点；资金到位率29%，农历同比增加9.4个百分点；房地产项目开复工率为8.2%，非房地产项目开复工率为9.2% [2] 后期关注因素 - 宏观政策；下游需求情况 [3]

报告行业投资评级 - 建议空配铁矿石 [2][3] 报告的核心观点 - 短期宏观预期偏弱，铁矿石供需矛盾持续积累，供给同比保持高增，需求仍受产业链利润限制，建议空配为主 [3] 相关目录总结 逻辑 - 昨日受房地产“沪七条”政策消息刺激，钢铁板块集体反弹，夜盘开始理性回归，当前市场交易弱现实，楼市限购放松政策更多提振楼市信心，对钢材需求提振有限，短期铁矿石为空配品种，价格将保持弱势震荡，后期关注两会政策增量情况 [2] 供应 - 当前外矿发运整体已走出发运淡季，本期周度发运量显著回升，今年淡季发运超季节性增长，外矿发运处于近五年同期最高水平；国产矿供给预期进入季节性回升周期，供给端进入高发运阶段，提供向下驱动 [2] 需求 - 国内铁矿石需求取决于钢厂利润水平和钢材库存去化程度，因今年气温偏高，工地开工或提前，市场对需求有一定乐观预期；短期终端需求超预期增长概率偏低，后期关注钢材库存去化节点和复工强度；铁水进入回升周期，关注回升速度和高度，当前回升速度相对平缓，需求向上驱动偏弱 [2] 库存 - 钢厂端节后有补库需求，但补库强度和持续性取决于终端需求复苏情况；从当前疏港水平看，港口库存将累积，叠加现货价格走弱，短期港口库存累积压力大，同时注意贸易受限库存的潜在抛售风险，库存驱动向下 [2] 价格 - 预期区间在93 - 100美元/吨（61%指数），对应连铁在710 - 760元/吨 [4] 策略 - 区间操作，卖出看涨期权 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 重要会议期间钢厂存在阶段性减排管控预期，煤焦等炉料刚性需求承压；矿端处于复产阶段，供需错配节奏或促使煤焦价格表现弱于成材 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 上海发布“沪七条”调减住房限购政策，刺激地产相关板块情绪走强，煤焦钢期价悉数收涨；华北部分钢企接到2026年全国重要会议期间临时自主减排通知，要求3月4日 - 3月11日执行阶段性减排管控，高炉负荷按不低于30%比例自主减排，减排消息促使煤焦价格反弹乏力 [3] 煤焦基本面 - 本周煤矿进入复产高峰期，多数民营煤矿恢复生产，本周原煤、精煤日产151.6万吨、64.9万吨，分别较前一周增加43.0万吨、19.0万吨 [3] - 进口端，节前蒙煤甘其毛都口岸日通关量下降，节中短暂闭关，目前已恢复通关，2月23日通关量约18万吨，口岸监管区库存整体尚处高位 [3] - 春节期间物流运输受影响，货物周转效率降低，下游企业消耗厂内原料库存，部分焦化企业焦炭外运受限，厂内库存积压 [3] - 目前钢厂高炉日均铁水产量230万吨左右，短期受环保限产政策影响，铁水增产节奏或放缓 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供需回归紧平衡，预计价格区间偏强运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货及现货情况 - 昨日碳酸锂期货主力合约价格收至166480元/吨，成交持仓放量，多空比环比下降；广期所库存减330手至38525手 [2] - 现货端，SMM电碳均价161750元/吨，电工价差3500元/吨，下游补库刚需，上游惜售挺价，成交清淡 [2] 供应担忧因素 - 昨日盘后津巴布韦暂停锂出口（年产能约22万吨），加剧供应担忧，国内目前供需偏紧及低库存格局，情绪扰动助推盘面价格强势运行 [2] 原材料基本面情况 供应端 - 节前锂辉石精矿(CIF)价格微涨，云母略降；SMM周度开工率46.02%（-1.27%），除锂云母外，其他工艺开工率均下降，SMM周度总产量20184吨（-560吨），供应小幅收缩 [3] 需求端 - 需求端表现分化，铁锂增产去库，三元产量库存双降 [3] - 至2月8日，SMM新能源车销量渗透率降至36.3%，处相对低位 [3] - 1月，动力+储能电池合计产量为168.0GWh，环比 -16.7%，同比 +55.9%；销量148.8GWh，环比 -25.4%，同比 +85.1% [3] - 储能电芯产销两旺且库存低位，成结构性亮点 [3] 库存端 - 节前SMM四地样本社会库存增3160吨至46210吨，样本周度总库存去库至102932吨，总库存天数降至29.6天，回归紧平衡格局 [3] 宏观政策层面情况 需求侧 - 汽车以旧换新补贴与电池出口退税直接刺激终端消费，改善宏观流动性 [4] 供给侧 - 发改委1月发布新能源汽车动力电池综合利用管理办法，提高回收门槛、淘汰落后产能，长期优化国内供应并抬升成本支撑中枢 [4] 产业规划 - 青海盐湖开发、储能“十五五”重点及中央经济工作会议系列部署形成协同，支撑长期供需平衡 [4] 宏观环境 - 央行结构性降息强化中长期利好氛围 [4] 国际层面 - 2月20日美最高法院裁定IEEPA关税违法，白宫改征15%临时关税，储能电芯关税由48.4%降至43.4%，出口利润边际改善，窗口期内利好需求 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移，偏弱运行，冬储低迷对价格支撑不强，关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝价短期区间震荡，短期淡季持续，关注宏观和库消走势，需关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [1][4] 根据相关目录总结 成材方面 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修多在1月中下旬，复产预计在正月十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [3] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，多数1月中旬停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，供需双弱，市场情绪悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭方面 - 宏观上交易员削减对美联储降息押注，3月维持利率不变概率达98% [2] - 各地区氧化铝厂复产，行业开工率提升，周度产量环比增1.1万吨 [3] - 电解铝厂原料库存周度增1.8万吨 [3] - 海外世纪铝业去年四季度原铝出货量环比下滑14%，今年Mt.Holly铝厂5万吨闲置产能4月复产，冰岛铝厂4月底复产 [3] - 国内电解铝项目爬产，2月产量环比1月下滑 [3] - 节前铝加工企业开工率52.8%，环比降5.1个百分点，各版块分化 [3] - 铝板带龙头企业开工率降至63.0%，环比降3个百分点，市场成交清淡 [3] - 原生铝合金行业开工率降至57.3%，环比降0.6个百分点 [3] - 铝线缆企业周度开工率53%，环比降5个百分点 [3] - 铝型材开工率25.5%，环比降10.5个百分点，线缆、建筑型材及原生合金领域放假，光伏、电池板块订单好 [3]