报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材需求偏弱，钢价盘整，后期回调运行 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 国务院总理李强呼吁各方拥抱自由贸易、减少经贸壁垒 [3] - 2025年10月中国钢筋产量1434.0万吨，同比降18.6%，1 - 10月累计产量15801.0万吨，同比降2.0% [3] - 10月中国出口钢铁板材597万吨，同比降22.6%，1 - 10月累计出口6045万吨，同比降3.5% [3] - 11月18日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本3332元/吨，日环比持平，平均利润亏损121元/吨，谷电利润亏损15元/吨 [3] - 成材周一冲高后昨日小幅回落，上周周度数据中性，本周多地气温转冷，下游需求延续弱势，螺纹钢在3000一线有支撑，钢价窄区间盘整 [3] 观点 - 回调运行 [3] 后期关注 - 宏观政策、下游需求情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，铝锭价格短期高位调整 [4][5] 各部分总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响建筑钢材总产量74.1万吨，安徽省短流程钢厂停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [3][4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [4] - 成材在供需双弱格局下震荡下行，价格创新低，市场情绪悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [4] 铝锭 - 2025年10月中国进口铝土矿1377万吨，环比减少13.29%，同比增加12.5% [4] - 氧化铝市场供应过剩，价格跌势放缓未止，行业利润收缩，部分企业减产，周度产量环比降1.7万吨，库存达479.3万吨 [4] - 上周SMM周度铝水比例77.25%，环比降0.5个百分点，国内铝下游加工龙头企业开工率环比升0.4个百分点至62% [4] - 11月17日国内主流消费地电解铝锭库存64.60万吨，较上周四涨2.5万吨，较上周一涨1.9万吨 [4] - 宏观多空情绪交织，市场关注海外铝厂减产，国内淡季下游走弱累库压力大，价格短期有回调空间 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期国内煤矿产量小幅修复，蒙煤通关量回升显著；需求小幅波动，注意淡季压力向原材料端的传导，焦煤价格尚在1100 - 1300元/吨区间内运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日煤焦期价震荡下行，焦煤近月合约跌幅超4.0%，夜盘延续弱势，贴水现货运行，弱交割逻辑拖累近月价格，现货市场总体弱稳，个别煤种价格回调 [3] - 上周山西多地煤矿产量恢复，短期煤矿仍有增产预期，下游采购节奏放缓，采购积极性下滑，煤矿原煤库存止降回升，后期煤价上涨稍显乏力 [3] - 精煤日均产量75.7万吨，环比前一周增加1.9万吨，同比下降3.3万吨 [3] - 上周（11.10 - 11.15）甘其毛都口岸蒙煤日均通关量17.45万吨，较前一周下降2.07万吨，总体仍保持相对高位，口岸监管区呈现增库趋势 [3] - 钢厂利润延续收缩趋势，盈利率降至40%以下，近期唐山地区阶段性限产政策解除，促使铁水产量回升，上周日均铁水产量回升至236.88万吨，较前一周增加2.66万吨，后期关注钢厂盈利情况及钢厂生产节奏变化 [3] 观点 - 短期国内煤矿产量小幅修复，蒙煤通关量回升显著；需求小幅波动，注意淡季压力向原材料端的传导，焦煤价格尚在1100 - 1300元/吨区间内运行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期铁矿石触底反弹，原因一是螺纹供需关系及库存数据边际改善，二是华北地区环保限产影响减弱使铁水产量回升，且当前铁矿石基差处于相对高位，价格有反弹基础 [3] - 短期缺乏宏观驱动，供给端外矿供给高峰已过，发运量及到港量预期将逐步下滑；需求端短期铁水产量反复，年内铁水将呈下滑态势，库存端整体趋向于累积，但钢厂端库存水平较低且基差率、内外价差较大，当前价格预计在中性位置，短期以区间震荡为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 供应方面 - 外矿发运周度环比持续回升，澳洲、巴西均回升显著，但到港量环比大幅回落；从季节性规律以及今年主流矿山发运目标来看，外矿供给高峰期或已过，后期供给压力或环比回落 [3] 需求方面 - 国内需求环比回升，原因是河北地区限产解除后恢复至满产状态；本期新增 7 座高炉检修，5 座高炉复产，高炉检修主要因需求走弱叠加亏损进行年检，高炉复产主要是检修结束按计划复产或停产时间较长复产；整体高炉开工率以及盈利率因环保及终端需求偏弱而持续下滑，但下降斜率不高，叠加钢厂进入季节性补库周期，预计国内铁矿石仍存在韧性 [3] 价格方面 - 价格区间运行，连铁主力合约 765 - 790 元/吨区间，对应外盘价格约 103.5 - 105.0 美金/吨 [3] 策略方面 - 区间操作，卖出看涨期权 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期国内煤矿产量小幅修复，蒙煤通关量回升显著；需求小幅波动，注意淡季压力向原材料端的传导，焦煤价格尚在1100 - 1300元/吨区间内运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日煤焦期价震荡运行，夜盘大幅下跌，焦煤近月合约跌幅超3.5%，贴水现货运行，弱交割逻辑拖累近月价格，焦煤现货市场趋稳，焦炭完成第四轮提涨 [3] - 上周山西多地煤矿产量恢复，短期煤矿仍有增产预期，下游采购节奏放缓，采购积极性下滑，煤矿原煤库存止降回升，后期煤价上涨稍显乏力 [3] - 精煤日均产量75.7万吨，环比前一周增加1.9万吨，同比下降3.3万吨 [3] - 上周（11.10 - 11.15）甘其毛都口岸蒙煤日均通关量17.45万吨，较前一周下降2.07万吨，总体仍保持相对高位，口岸监管区呈现增库趋势 [3] - 钢厂利润延续收缩趋势，盈利率降至40%以下，唐山地区阶段性限产政策解除促使铁水产量回升，上周日均铁水产量回升至236.88万吨，较前一周增加2.66万吨，后期关注钢厂盈利情况及钢厂生产节奏变化 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，价格重心下移偏弱运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭预计价格短期高位调整，关注宏观情绪和矿端消息，同时关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2][3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材在供需双弱格局下价格再创近期新低，冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 氧化铝市场供应过剩，现货价格跌势放缓未止，行业利润收缩，部分企业下调焙烧负荷或关停产线，周度产量环比下降1.7万吨，总库存达479.3万吨 [3] - 上周SMM周度铝水比例环比下降0.5个百分点，国内铝下游加工龙头企业整体开工率环比上升0.4个百分点至62%，市场呈现结构性分化 [3] - SMM预计短期铝下游加工行业开工率呈分化走势，电网订单支撑铝线缆回升，铝板带、铝箔大概率下行 [3] - 11月17日国内主流消费地电解铝锭库存较上周四上涨2.5万吨，较上周一上涨1.9万吨 [3] - 宏观多空情绪交织，市场关注海外铝厂减产消息，国内淡季下游走弱累库压力加大，价格短期有回调空间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，铝价短期高位运行 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产预计影响总产量 74.1 万吨，安徽省 6 家短流程钢厂部分已停产或预计 1 月中旬左右停产，个别 1 月 20 日后停产，停产期间日度影响产量 1.62 万吨左右 [2][3] - 2024 年 12 月 30 日 - 2025 年 1 月 5 日，10 个重点城市新建商品房成交面积环比降 40.3%，同比增 43.2% [3] - 成材供需双弱、市场情绪悲观、冬储低迷，价格重心下移 [3] 铝锭 - 国内电解铝供应持稳，海外几内亚矿区复产难、北方采暖季减产预期或兑现，市场有供应收紧预期 [3] - 上周 SMM 周度铝水比例 77.25%，环比降 0.5 个百分点，部分板块开工率转弱，铝价冲高下游加工费承压，部分加工企业减产 [3] - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比升 0.4 个百分点至 62%，SMM 预计短期开工率分化，电网订单支撑铝线缆回升，铝板带、铝箔或下行 [3] - 11 月 13 日国内主流消费地电解铝锭库存 62.10 万吨，较周一下降 0.6 万吨，较上周四下降 0.1 万吨，海外美国现货市场铝价溢价创历史新高 [3] - 宏观利好、海外供应预期收紧使资金流入沪铝期货，外强内弱格局持续，短期淡季下游走弱累库压力加大 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期国内煤矿产量小幅修复，蒙煤通关量回升显著；需求小幅波动，注意淡季压力向原材料端的传导。焦煤价格尚在1100 - 1300元/吨区间内运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周煤焦市场补跌，期价震荡下行；现货市场暂保持稳中偏强，部分区域钢厂接受焦价第四轮提涨 [2] 基本面情况 - 山西多地煤矿产量恢复，短期煤矿仍有增产预期，下游采购节奏放缓，积极性下滑，煤矿原煤库存止降回升，后期煤价上涨稍显乏力 [2] - 精煤日均产量75.7万吨，环比前一周增加1.9万吨，同比下降3.3万吨 [2] - 11.10 - 11.15甘其毛都口岸蒙煤日均通关量17.45万吨，较前一周下降2.07万吨，总体仍处相对高位，口岸监管区呈现增库趋势 [2] - 钢厂利润延续收缩趋势，盈利率降至40%以下，唐山地区阶段性限产政策解除使铁水产量回升，上周日均铁水产量回升至236.88万吨，较前一周增加2.66万吨 [2]

报告行业投资评级 - 回调运行 [3] 报告的核心观点 - 国家市场监管部门将加强反垄断和反不正当竞争执法纠治不良竞争行为 本周五大钢材品种供应834.38万吨周环比降22.36万吨降幅2.6% 总库存1477.34万吨周环比降26.23万吨降幅1.7% 周度表观消费量860.60万吨环比降0.7% 其中建材消费降1.3% 板材消费降0.4% 2025年11月上旬重点钢企粗钢平均日产192.6万吨环比增长6.0% 钢材库存量1549万吨环比上一旬增长5.9%比上月同旬下降2.5% [2] - 成材昨日延续整理波动不大 钢联周度数据中性 产量和表观需求量均下降 随着天气转凉下游市场偏弱 螺纹钢在3000一线有支撑 钢价在窄区间内盘整 [2] 关注因素 - 宏观政策；下游需求情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期国内煤矿产量小幅修复，蒙煤通关量回升显著；需求小幅波动，注意淡季压力向原材料端的传导，焦煤价格尚在1100 - 1300元/吨区间内运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日煤焦期价震荡偏弱运行，现货市场部分区域钢厂接受焦价第四轮提涨 [3] 基本面情况 - 本周山西多地煤矿产量恢复，短期煤矿仍有增产预期，下游采购节奏放缓、积极性下滑，本周煤矿原煤库存止降回升，后期煤价上涨稍显乏力 [3] - 精煤日均产量75.7万吨，环比前一周增加1.9万吨，同比下降3.3万吨 [3] - 上周（11.3 - 11.8）甘其毛都口岸蒙煤日均通关量增至19.52万吨，较前一周增加3.09万吨，口岸监管区呈现增库趋势 [3] - 钢厂利润延续收缩趋势，盈利率降至40%以下，本周日均铁水产量回升至236.88万吨，较前一周增加2.66万吨，近期唐山地区阶段性限产政策已解除促使铁水产量回升 [3] 后期关注 - 关注钢厂盈利情况变化、钢厂生产节奏、钢厂高炉开工变化、煤矿复产情况 [3][4]