报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期煤焦整体供应环比回升，下游补库临近尾声，煤价上行驱动不强 预计短期盘面震荡运行，谨慎操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日煤焦期价小幅收涨，但夜盘再度回落，整体维持震荡走势 [2] - 上周国内中低硫主焦煤价格上涨20 - 100元/吨不等，进口蒙5原煤价格下跌50元/吨，远期澳煤价格上涨18美元/吨；本轮焦价提涨尚未全面落地，仍在博弈过程中 [2] 基本面情况 供应 - 煤整体供应较为旺盛，本月煤矿迎来陆续复产，上周炼焦煤矿原煤、精煤产量分别增至199.4万吨、77.0万吨，矿端原煤保持增库，精煤由降库转为小幅增库 [2] - 上周蒙煤甘其毛都口岸日通关量15.88万吨，环比前一周下降3.7万吨，较去年同期3.24万吨，口岸库存维持相对高位；1月份海运煤整体到港量较去年12月份下降 [2] 需求 - 钢厂盈利率约40%，高炉开工率持稳，日均铁水产量228.1万吨，环比前一周微增0.09万吨，同比去年增加2.65万吨 [2] - 下游焦钢企业对原料采购节奏偏缓，厂内原料库存可用天数整体低于往年同期 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移且偏弱运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭预计价格短期高位震荡，关注宏观情绪和矿端消息，需关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [1][4] 各部分总结 成材部分 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间 1 月中下旬停产，预计正月初十一至十六复产，停产预计影响总产量 74.1 万吨 [2] - 安徽省 6 家短流程钢厂，1 家 1 月 5 日停产，大部分 1 月中旬停产，个别 1 月 20 日后停产，停产日度影响产量 1.62 万吨左右 [3] - 2024 年 12 月 30 日 - 2025 年 1 月 5 日，10 个重点城市新建商品房成交面积 223.4 万平方米，环比降 40.3%，同比增 43.2% [3] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱、情绪悲观、冬储低迷致价格重心下移，市场近期无亮点 [3] 铝锭部分 - 昨日沪铝先扬后抑，市场预计本周美联储会议维持利率不变，白宫关于鲍威尔继任者消息或影响市场 [2] - 北方部分矿区受天气影响阶段性减产，河南新安铝土矿坑口暂停后逐步复工，区域供矿量降约 80%，当前发运陆续恢复，南方国产矿生产无明显变动，预计国产矿价短期持稳 [3] - 国内及印尼电解铝项目持续爬产，日均产量提升，供应增长趋势延续 [3] - 上周铝加工综合开工率 60.9%，较上周升 0.7 个百分点，整体平稳与局部波动并存 [3] - 原生铝合金行业开工率持稳，下游接货情绪一般，库存小幅累积 [3] - 铝板带龙头企业开工率持平，受环保、天气因素扰动交付节奏 [3] - 铝箔龙头企业开工率持稳，外部因素轻微扰动生产节奏，订单端分化，食品包装箔、药箔季节性回暖 [3] - 铝线缆开工率环比回升，国网南网订单和价格企稳支撑，但企业成品生产意愿不足，预计短期弱势运行 [3] - 建筑型材需求承压，光伏、汽车、电池等领域订单支撑工业型材开工，短期型材开工有望平稳 [3] - 再生铝开工率环比回升，下游刚需补库带动订单，但多重因素压制，部分企业减产或提前停产，短期内开工率预计下行 [3] - 1 月 26 日国内主流消费地电解铝锭库存 77.7 万吨，较上周一涨 2.8 万吨 [3] - 宏观不确定性下，美元走弱有色偏强运行，资金看涨情绪未冷却，环保管控和雨雪天气使周中累库速度放缓，短期铝价预计高位运行 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价短期高位偏强，关注宏观事态发展和下游反馈 [12] - 锌价短期高位运行，关注宏观风险事件和内外库存走势 [14] - 锡价高位运行，短期规避参与 [15] - 碳酸锂高位区间震荡，“强预期”与“弱现实”博弈，政策预期与供应扰动支撑价格底部 [16] 根据相关目录分别总结 有色周度行情回顾 - 铜期货主力合约CU2603收盘101340元/吨，周涨0.57%；现货中国平均价100870元/吨，周跌0.80% [9] - 铝期货主力合约AL2603收盘24290元/吨，周涨1.53%；现货中国平均价24130元/吨，周涨0.54% [9] - 锌期货主力合约ZN2603收盘24585元/吨，周跌0.67%；现货中国价格24110元/吨，周跌4.09% [9] - 锡期货主力合约SN2603收盘429570元/吨，周涨6.00%；现货中国平均价426500元/吨，周涨2.16% [9] - 镍期货主力合约NI2602收盘148010元/吨，周涨4.71%；现货中国平均价149970元/吨，周涨0.74% [9] 本周有色行情预判 铝 - 逻辑：宏观上美元承压；基本面北方部分矿区减产，国产矿价预计持稳；上周铝加工综合开工率60.9%，较前一周提升0.7个百分点；1月26日国内主流消费地电解铝锭库存77.7万吨，较上周一上涨2.8万吨 [12] 锌 - 逻辑：SMM Zn50国产周度TC均价环比持平，SMM进口锌精矿指数环比下降；国内锌精矿供应继续走弱，预计2月供需格局难改善；上周镀锌行业开工率55.63%，环比提升2.15个百分点；终端需求疲软，企业盈利空间收窄 [14] 锡 - 逻辑：2025年12月我国进口锡精矿实物量同比增长40.2%；云南和江西冶炼厂开工率维持高位，但受原料限制上升空间不大；需求端较平稳，已进入季节性淡季，但市场对相关行业节后偏乐观；锡价上涨受自身供应偏紧和资金炒作影响 [15] 碳酸锂 - 行情回顾：上周主力合约周环比+24.2%收至181520元/吨；现货端SMM电碳均价周环比+0.06%，SMM电池级氢氧化锂周均价环比+1.7%；价格上涨推动上游散单出货增强，下游刚需采购，盘面回落带动现货上行 [16] - 供应端：全面收缩，各路线开工率与产量同步下滑，可能与冶炼厂年度检修和成本高企、交割利润为负有关 [16] - 需求端：动能转换，结构矛盾突出，动力端进入淡季，正极材料环节增产累库，储能端表现强劲，产、销两旺且库存极低 [16] - 库存：库存结构显著恶化，社会库存与下游库存增加，冶炼厂亦开始累库，现货供应转松且高价需求遇阻，产业链库存压力自下而上传导 [16] - 成本及利润：锂原料价格涨势分化趋缓，国内矿价回调，产业链利润结构矛盾凸显，进口利润丰厚，生产利润修复，期货交割利润仍部分为负 [16] - 宏观与政策：需求侧、供给侧、产业规划和宏观环境均有政策利好，但多为中长期，难以立即缓解当下库存压力和季节性疲软 [16] 品种数据 铝 - 铝土矿：国产高品铝土矿河南价格620元/吨，环比持平，同比降50元/吨；国产低品铝土矿河南价格550元/吨，环比持平，同比降50元/吨；进口铝土矿指数平均价65.5美元/吨，环比降1.29美元/吨，同比降49.62美元/吨；1月23日当周到港量389.35万吨，环比增35.26万吨，同比降4.97万吨；出港量532.5万吨，环比降20.55万吨，同比增170.29万吨 [21][24] - 氧化铝：国产河南价格2645元/吨，环比降10元/吨，同比降1405元/吨；完全成本2679.7元/吨，环比降20.9元/吨，同比降814元/吨；山西利润-190.86元/吨，环比增10.81元/吨，同比降890.75元/吨 [27] - 电解铝：总成本16131.19元/吨，环比降30.8元/吨，同比降2701.87元/吨；佛山-SMM A00铝地区价差40元/吨，环比增10元/吨，同比增40元/吨 [29] - 电解铝下游加工端：铝线缆开工率60.6，环比增1，同比增15.6；铝箔开工率71.4，环比持平，同比降1.3；铝板带开工率66，环比持平，同比增2.6；铝型材开工率49.4，环比增1.5，同比增12.9；原生铝合金开工率58.6，环比持平，同比增8；再生铝合金开工率59.3，环比增1.3，同比增11.8 [36][38] - 电解铝库存：上海保税区库存39400吨，环比降2000吨，同比降13400吨；保税区总库存48400吨，环比降7400吨，同比降17100吨；社会库存77.7万吨，环比增2.8万吨，同比增31.7万吨；主要消费地铝锭周度出库量13.08万吨，环比增0.6万吨，同比降2.37万吨；上期所库存197053吨，环比增11174吨，同比降11279吨；LME库存507275吨，环比增19275吨，同比降90400吨 [41][42] - 现货基差：当月基差-120元/吨，环比降300元/吨，同比降205元/吨；主力基差-180元/吨，环比降285元/吨，同比降250元/吨；连三基差-285元/吨，环比降295元/吨，同比降285元/吨 [47] - 沪铝月间价差：当月-主力价差-60元/吨，环比增15元/吨，同比降30元/吨；当月-连三价差-165元/吨，环比增5元/吨，同比降75元/吨 [48] 锌 - 锌精矿：国产锌精矿价格21140元/金属吨，环比降144元/吨，同比增1690元/吨；国产锌精矿加工费1500元/金属吨，环比持平，同比降650元/金属吨；进口锌精矿加工费29.75美元/干吨，环比降3.5美元/干吨 [57] - 锌精矿生产利润、进口盈亏及库存：企业生产利润8140元/金属吨，环比降144元/吨，同比增1402元/金属吨；进口盈亏-83.75元/吨，环比降574.3元/吨，同比降339.01元/吨；连云港进口锌精矿库存11万实物吨，环比增2万实物吨，同比增2万实物吨 [60] - 精炼锌库存：SMM七地锌锭社会库存11.68万吨，环比降0.52万吨，同比增4.64万吨；锌锭保税区库存0.33万吨，环比持平，同比降0.22万吨；上期所精炼锌库存73151吨，环比降3160吨，同比增33559吨；LME锌库存111500吨，环比增4975吨，同比降79625吨 [63] - 镀锌：产量322465吨，环比增5420吨，同比增248755吨；开工率55.63，环比增2.15，同比增43.32；原料库存11900吨，环比增810吨，同比降605吨；成品库存387900吨，环比增8400吨，同比降32700吨 [67] - 锌基差：当月基差95元/吨，环比降30元/吨，同比降10元/吨；主力基差35元/吨，环比降15元/吨，同比降60元/吨；连三基差-50元/吨，环比降55元/吨，同比降205元/吨 [71] - 沪锌月间价差：当月-主力价差-60元/吨，环比增15元/吨，同比降50元/吨；当月-连三价差-145元/吨，环比降25元/吨，同比降195元/吨 [75] 锡 - 精炼锡：云南、江西两省合计产量0.3382万吨，环比增0.001万吨，同比增0.0727万吨；合计开工率69.79%，环比增0.2%，同比增15% [82] - 锡锭库存：SHFE锡锭库存总计9720吨，环比增171吨，同比增2682吨；中国分地区锡锭社会库存10678吨，环比增503吨，同比增2409吨 [85] - 锡精矿加工费：云南40%为14000元/吨，环比持平，同比增500元/吨；广西、湖南、江西60%均为10000元/吨，环比持平，同比增500元/吨 [88] - 锡矿进口盈亏水平：1月22日当周为22049.49元/吨，环比增9046.62元/吨，同比增6570.04元/吨 [89] - 现货各地平均价：40%锡精矿云南406300元/吨，环比增6250元/吨，同比增172300元/吨；60%锡精矿广西、湖南、江西均为410300元/吨，环比增6250元/吨，同比增172300元/吨 [95] 碳酸锂 - 产业链重点高频价格指标：主力合约收盘价181520元/吨，环比涨24.16%，同比涨128.10%；成交量342805手，环比降42.05%，同比涨229.22%；持仓量438728手，环比涨5.43%，同比涨95.78%；基差-10520元/吨，环比降189.15%，同比涨526.19%；广期日库存仓单量28156手，环比涨2.54%，同比降40.90%；SMM电池级碳酸锂指数周平均价159843.2元/吨，环比涨0.06%，同比涨105.72%等 [98] - 供应端开工率：碳酸锂总周度开工率50.99%，环比降3.2%（-1.7），同比增29.8%；锂辉石产碳酸锂开工率65.58%，环比降4.2%，同比增42.3%；盐湖产碳酸锂开工率52.97%，环比降2.6%，同比增36.2%；锂云母产碳酸锂开工率30.3%，环比降1.85%，同比降17.05%；回收料产碳酸锂开工率33.12%，环比降3.92%，同比增49.93% [100] - 供应端产量：碳酸锂总周度产量22217吨，环比降1.72%（-388吨），同比增56.93%；锂辉石产碳酸锂产量13914吨，环比降1.49%，同比增80.61%；盐湖产碳酸锂产量3115吨，环比降0.95%，同比增58.12%；锂云母产碳酸锂产量2882吨，环比降1.84%，同比降6.12%；回收料产碳酸锂产量2306吨，环比降3.92%，同比增63.2% [105] - 需求端正极材料：三元前驱体厂周度库存37346吨，环比增1.35%（+497吨），库存指数13.07，环比增0.15%；三元材料上周产量18256吨，环比增3.52%（+621），同比增51%，库存18868吨，环比增3.35%（+611吨），同比增47.94%，库存天数维持7天；磷酸铁锂上周产量87319吨，环比增0.34%（+293），铁锂厂周度库存96590吨，环比增0.73%（+700吨），同比增13.49% [113] - 需求端终端市场：动力电芯上周产量26.5GWh，环比降2.93%（-0.8GWh），同比增38.6%，其中铁锂类20.5GWh，环比降2.84%，同比增64.8%，三元类6GWh，环比降3.23%，同比降19.89%；截至1月18日，国产乘用车销量35.1万辆，其中新能源汽车销量19.5万辆，新能源乘用车渗透率55.6%；储能电芯12月产量62.5GWh，环比增8.6%，同比增63.4%，出货量67.13GWh，环比增12.5%，同比增76.43%，库销比0.53，环比降20.9%，同比降58.59%，储能电池库存35.3GWh，环比降11.53%，同比降27.22% [118] - 库存：碳酸锂社会库存（上海，江苏，江西，四川）上周43950吨，环比增2.0%（+860吨），同比降18.28%；样本周度库存总计10.89万吨，环比降0.7%，同比增0.36%，冶炼厂、下游呈累库迹象，环比增0.54%、+5.4%，其他环节持续去库，环比降5.21%；分环节库存天数总计27.8天，环比降0.71%，同比降29.8%，上游5.1天，环比增2.0%，同比降56.78%，下游环比增5.49%，其他环节环比降5.07% [119] - 成本与利润原料市场：锂辉石精矿(6%,CIF中国)均价2062.8美元/吨，环比增1.0%（+20.8），同比增144.8%；锂辉石(中国现货 5%-5.5%)均价14645元/吨，环比降0.6%（-95），同比增149.7%；Li2O:1.5%-2.0%锂云母均价3106元/吨，环比增0.8%（+25），同比增167.3%；Li2O:2.0%-2.5%锂云母均价4871元/吨，环比增0.02%，同比增170.1%；Li2O:6%-7%磷锂铝石均价15435元/吨，环比降5.0%（-805），同比增

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材低位盘整运行 关注宏观政策和下游需求情况 [12] - 煤焦短期盘面震荡运行 需谨慎操作 关注焦钢企业补库强度、煤矿放假停产、进口煤通关变化等 [14] - 铁合金价格偏弱震荡 关注国内宏观政策、终端需求、钢厂利润及生产情况 [17] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2605收盘3142元/吨 较1月16日跌21元/吨 跌幅0.66% 现货HRB400E:Φ20上海汇总价3270元/吨 较1月16日跌30元/吨 跌幅0.91% [8] - 热轧卷板期货主力合约HC2605收盘3305元/吨 较1月16日跌10元/吨 跌幅0.30% 现货Q235B:5.75*1500*C上海市场价3290元/吨 较1月16日跌10元/吨 跌幅0.30% [8] - 铁矿石期货主力合约I2605收盘795元/吨 较1月16日跌17元/吨 跌幅2.09% 现货日照港PB粉802元/吨 较1月16日跌17元/吨 跌幅2.08% [8] - 焦炭期货主力合约J2605收盘1722元/吨 较1月16日涨5元/吨 涨幅0.29% 现货日照港准一级焦出库价1470元/吨 与1月16日持平 [8] - 焦煤期货主力合约JM2605收盘1157元/吨 较1月16日跌14元/吨 跌幅1.20% 现货介休中硫主焦煤出厂价1300元/吨 较1月16日涨30元/吨 涨幅2.36% [8] - 锰硅期货主力合约SM2605收盘5856元/吨 较1月16日跌10元/吨 跌幅0.17% 现货FeMn65Si17内蒙古市场价5680元/吨 较1月16日跌70元/吨 跌幅1.22% [8] - 硅铁期货主力合约SF2603收盘5652元/吨 较1月16日涨82元/吨 涨幅1.47% 现货自然块72%FeSi内蒙古市场价5330元/吨 较1月16日涨10元/吨 涨幅0.19% [8] - 废钢Mysteel价格指数综合绝对价格指数2414.19 较1月16日跌4.38 跌幅0.18% [8] 本周黑色行情预判 成材 - 上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率85.51% 环比增0.03个百分点 钢厂盈利率40.69% 环比增0.86个百分点 日均铁水产量228.1万吨 环比增0.09万吨 全国94家独立电弧炉钢厂平均产能利用率57.94% 环比降0.05个百分点 同比升41.18个百分点 成材上周震荡运行 市场驱动不强 弱需求带来价格压力 冬储影响降低 宏观市场平静 [12] 煤焦 - 上周煤焦期价先抑后扬 周度小幅收跌 国内中低硫主焦煤价格涨20 - 100元/吨 进口蒙5原煤价格跌50元/吨 远期澳煤价格涨18美元/吨 焦炭提涨未全面落地 煤整体供应旺盛 煤矿复产 炼焦煤矿原煤、精煤产量分别增至199.4万吨、77.0万吨 矿端原煤增库 精煤转小幅增库 下游采购节奏偏缓 厂内原料库存可用天数低于往年同期 进口蒙煤口岸日通关量降 1月海运煤到港量降 钢厂盈利率约40% 高炉开工率持稳 日均铁水产量微增 [14] 铁合金 - 海外美国GDP增速上修 通胀数据小幅上行 市场预期美联储1月议息会议维持利率不变 国内宏观和现实需求驱动不足 钢厂突发事件扰动市场 黑色金属盘面偏弱震荡 硅锰及硅铁期价走势分化 [17] - 供应端硅锰产量及开工率反弹 北方内蒙产量及开工率增 宁夏微降 南方开工率低 硅铁产量及开工率下降 主产区生产平稳 企业积极性低 [17] - 需求端五大钢种硅锰、硅铁周度需求量分别环比增0.91%、1.19% 钢联口径钢厂盈利率回升 日均铁水产量微增 高炉开工率降 复产积极性不足 随着冬储尾声和冬季影响 终端需求乏力 合金需求有下降预期 [17] - 库存端硅锰库存37.3万吨 周环比增0.02万吨 硅铁库存6.722万吨 周环比增0.347万吨 供需偏宽松 库存压力难改善 [17] - 成本端硅锰成本支撑松动 硅铁成本支撑尚可 各地区电费环比无变化 [17] 品种数据 成材 - 螺纹钢上周产量199.55万吨 环比增9.25万吨 同比增25.42万吨 表观需求量185.52万吨 环比降4.82万吨 同比增68.61万吨 [20] - 热轧上周产量305.41万吨 环比降2.95万吨 同比降17.23万吨 表观需求量309.96万吨 环比降4.20万吨 同比增7.40万吨 [33] - 螺纹钢社会库存303.12万吨 环比增7.71万吨 同比降43.37万吨 钢厂库存148.98万吨 环比增6.32万吨 同比增12.26万吨 总库存452.10万吨 环比增14.03万吨 同比降31.11万吨 [28] - 热轧社会库存281.14万吨 环比增22.34万吨 同比增24.18万吨 钢厂库存76.64万吨 环比增0.11万吨 同比降2.91万吨 总库存357.78万吨 环比降4.55万吨 同比增21.27万吨 [39] - 螺纹钢上海基差1月上周五51元/吨 环比降7元 同比增90元 5月上周五128元/吨 环比降9元 同比增85元 10月上周五82元/吨 环比降6元 同比增81元 [42] - 螺纹钢北京基差1月上周五11元/吨 环比降7元 同比增41元 5月上周五88元/吨 环比降9元 同比降25元 10月上周五42元/吨 环比降6元 同比增21元 [45] - 热轧上海基差1月上周五 - 51元/吨 环比持平 同比增45元 5月上周五 - 15元/吨 环比持平 同比降5元 10月上周五 - 34元/吨 环比增2元 同比增11元 [49] 煤焦 - 焦炭总库存939.16万吨 环比增18.99万吨 同比降71.34万吨 独立焦企81.5万吨 环比降0.3万吨 同比降34.2万吨 247家钢厂661.6万吨 环比增11.3万吨 同比降54.6万吨 库存可用天数12.4天 环比增0.4天 同比降1.34天 4港口196.06万吨 环比增7.99万吨 同比增17.46万吨 [59] - 焦煤总库存2867.88万吨 环比增26.38万吨 同比降399.77万吨 独立焦企1177.7万吨 环比增44.8万吨 同比降52.7万吨 库存可用天数14.0天 环比增0.6天 同比降0.3天 247家钢厂803.2吨 环比增1.0吨 同比增45.0吨 库存可用天数12.9天 环比持平 同比降1.0天 [68] - 5港口289.38万吨 环比降9.52万吨 同比降164.91万吨 314家洗煤厂323.2万吨 环比降11.9万吨 同比增1.06万吨 523家炼焦煤矿274.4万吨 环比增2.0万吨 同比降138.22万吨 [69] - 独立焦企平均吨焦盈利 - 66元 环比降1元 同比降39元 产能利用率72.3% 环比降0.3% 同比降0.5% 日均焦炭产量63.3万吨 环比降0.1万吨 同比降1.4万吨 [77] - 523家炼焦煤矿日均精煤产量77.0万吨 环比增0.10万吨 同比增3.60万吨 247家钢厂高炉日均铁水产量228.1万吨 环比增0.09万吨 同比增2.65万吨 [78] - 焦炭1月/焦煤1月上周五为1.35 同比降0.14 焦炭5月/焦煤5月上周五为1.49 环比增0.02 同比降0.07 焦炭9月/焦煤9月上周五为1.45 环比增0.02 同比降0.07 [81][84] - 焦炭基差1月上周五 - 309元/吨 同比降115元 5月上周五 - 141元/吨 环比降5元 同比降46元 9月上周五 - 211元/吨 环比增5元 同比降21元 [88] - 蒙5精煤基差1月上周五 - 270元/吨 同比降82元 5月上周五 - 25元/吨 环比增99元 同比增54元 9月上周五 - 103元/吨 环比增103元 同比增52元 [92] - 焦煤价差5月 - 9月上周五 - 69.5 环比增10.0 同比增1.0 9月 - 1月上周五 - 98.5 同比降74.0 [93] - 焦炭价差5月 - 9月上周五 - 78.5 环比增3.5 同比降2.5 9月 - 1月上周五 - 167.0 同比降140.0 [96] 铁合金 - 锰矿天津港半碳酸锰块Mn36%南非产1月23日35.8元/干吨度 周环比降0.4元 同比降1.2元 硅锰现货内蒙6517型1月23日5680元/吨 周环比降70元 同比降470元 硅铁现货内蒙721月23日5330元/吨 周环比增10元 同比降700元 [101] - 锰矿港口库存合计424.8万吨 周环比增3万吨 同比增31.4万吨 天津港323万吨 周环比增4.9万吨 同比降14.3万吨 钦州港101.3万吨 周环比降1.9万吨 同比增45.7万吨 [104] - 硅锰产量上周191135吨 周环比增560吨 同比降5705吨 日均产量27305吨 周环比增80吨 同比降815吨 开工率36.21% 周环比增0.15个百分点 同比降5.02个百分点 [107] - 硅铁产量上周9.84万吨 周环比降0.03万吨 同比降0.95万吨 日均产量1.4065万吨 周环比降0.003万吨 同比降0.1345万吨 开工率29.09% 周环比降0.12个百分点 同比降8.43个百分点 [109] - 硅锰需求量上周116864吨 周环比增1049吨 同比增4145吨 硅铁需求量上周18702.4吨 周环比增221吨 同比增796吨 [111] - 硅锰库存373000吨 周环比增200吨 同比增207500吨 硅铁库存67220吨 周环比增3470吨 同比降7170吨 [114] - 硅锰库存平均可用天数12月15.52天 环比降0.32天 同比降0.33天 硅铁库存平均可用天数12月15.41天 环比降0.39天 同比增0.39天 [117] - 锰矿12月进口327.42万吨 环比增21.52% 同比增28.32% 1 - 12月累计进口3284.22万吨 同比增12.17% 硅锰12月产量84.35万吨 环比降0.62% 同比降4.02% 1 - 12月产量1012.64万吨 同比降0.22% 硅铁12月产量45.42万吨 环比降3.58% 同比降10.83% 1 - 12月产量554.99万吨 同比降0.67% [120] - 河钢1月硅锰6517采购价5920元/吨 环比增150元 去年同期未公布 硅铁FeSi75 - B采购价5760元/吨 环比增100元 同比降810元 [123]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期铁矿石供需矛盾持续积累，补库需求对价格支撑力度持续减弱，虽供给进入淡季但同比保持高增，价格高度受产业链利润限制且补库需求驱动进入兑现期，短期价格高点已出现，建议反弹空配为主 [3] - 策略为区间操作，卖出备兑看涨期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 近期黑色系淡季特征明显且宏观预期较弱，铁矿石受供给端回升预期以及需求端因突发安全事件影响而减弱，叠加补库需求驱动逐步减弱，价格高位回落 [3] 供应方面 - 当前外矿发运进入发运淡季，周度发运量连续三周环比回落，2月中旬前外矿发运将环比走弱但整体高于去年同期，因去年同期澳洲受飓风影响发运基数偏低 [3] - 国产矿供给处于淡季，整体供给端步入季节性环比收缩阶段，但供给端支撑力度提升需出现超预期下滑 [3] 需求方面 - 国内需求小幅回升，钢厂盈利水平小幅回升但低于去年同期，终端处于季节性淡季钢厂复产积极性不足，钢厂刚性需求偏弱，补库需求进入末期，支撑作用边际减弱 [3] - 包钢事故影响对需求存在实质性影响，且安全生产监督力度有进一步升级预期 [3] 库存方面 - 钢厂端进口矿库存连续五周回升，但钢厂春节节前季节性补库进入后半段，补库支撑作用减弱 [3] - 港口库存仍保持累积态势且处于近五年最高水平，叠加现货价格走弱，钢厂采购港口现货意愿偏弱，随着到港量季节性下滑以及补库需求支撑，预期短期港口库存累积压力有所缓解但仍保持高压态势 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂高位强势运行，聚焦成本及供需边际变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周碳酸锂期货主力合约收181520元/吨，资金面主力净空延续，多空比环比下降，仓单微减730吨至28156吨，SMM电碳均价171000元/吨，上周交投市场活跃，上游出货意愿增强、部分惜售，下游备库与观望并存，价格走高后散单采购趋缓，整体按需成交为主 [2] 基本面情况 - 供应端原料市场呈分化走势，海外锂辉石持稳微涨，国内现货锂矿普遍回调，SMM碳酸锂总周度开工率50.99%（-1.7%），受检修计划影响各工艺路线开工率环比下降，SMM总产量22217吨（-388吨），供应量微降 [3] - 需求端结构性分化显著，SMM铁锂、三元产量环比微降且库存去化，SMM动力电芯产量微降，截至1月18日，SMM新能源车销量渗透率上升至55.6%，储能电芯排产小幅增长托底需求 [3] - 库存方面，SMM四地样本社会库存环比增长2%（+860吨），样本周度库存去化，环比微降0.7%（-783吨），总库存天数27.8天，上、下游库存天数分别增至5.1天、9.6天，其他环节降至13.1天，库存结构分化显著 [3] 宏观政策层面 - 需求侧汽车以旧换新补贴、电池出口退税政策多重激励刺激终端消费与改善宏观流动性 [4] - 供给侧1月15日国家发改委提出将出台新能源汽车动力电池综合利用管理办法，提高回收门槛和淘汰落后产能，将长期优化国内供应结构并抬升成本支撑中枢 [4] - 产业规划上青海盐湖产业规划、储能“十五五”重点及中央经济工作会议系列部署形成协同利好，支撑长期供需平衡 [4] - 宏观环境上央行结构性降息间接强化中长期宏观利好氛围 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，铝价短期偏强震荡 [4][5] 各部分总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬，复产预计在正月初十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [3] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，其余大多1月中旬停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [4] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [4] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [4] 铝锭 - 上周沪铝高位运行，宏观上美国与北约摩擦、对伊制裁政策反复，市场对美联储独立性担忧及关税问题不确定使美元承压 [3] - 北方部分矿区受天气影响阶段性减产，河南新安地区铝土矿坑口暂停后逐步复工，区域内供矿量降约80%，当前发运陆续恢复，南方国产矿生产无明显变动，预计国产矿价短期持稳 [4] - 上周铝加工综合开工率60.9%，较上周提升0.7个百分点，整体平稳运行与局部波动并存 [4] - 原生铝合金行业开工率持稳，下游接货情绪一般，库存小幅累积；铝板带龙头企业开工率持平，受环保、天气因素干扰交付节奏；铝箔龙头企业开工率持稳，外部因素轻微扰动生产节奏，订单端分化，食品包装箔、药箔季节性回暖；铝线缆开工率环比回升，国网南网订单及价格企稳支撑，但企业成品生产意愿不足，预计短期弱势运行；建筑型材需求承压，光伏、汽车、电池等细分领域订单支撑工业型材开工，短期型材开工有望平稳；再生铝开工率环比回升，下游刚需补库带动订单，但多重因素压制行业运行，部分企业减产或提前停产，短期内开工率预计下行 [4] - 1月26日国内主流消费地电解铝锭库存77.7万吨，较上周一上涨2.8万吨 [4] - 宏观不确定性存在，美元走弱有色整体偏强运行，资金看涨情绪未冷却，环保管控和雨雪天气使周中累库速度放缓，短期预计铝价高位偏强 [5] - 后期关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期煤焦整体供应环比回升，下游补库强度一般，煤焦现货市场反弹乏力，个别煤种转跌，盘面缺乏上行驱动，需谨慎操作 [3] 相关目录总结 市场表现 - 上周煤焦期价先抑后扬，周度小幅收跌；现货市场涨后暂稳，蒙5原煤领跌，跌幅约50元/吨；焦企计划调涨焦价，但下游抵涨情绪浓厚，仍在博弈，未全面落地 [2] 基本面情况 - 供应端：本月煤矿陆续复产，上周炼焦原煤、精煤产量分别增至199.4万吨、77.0万吨，矿端原煤增库，精煤由降库转小幅增库，下游采购节奏偏缓；进口端，上周蒙煤甘其毛都口岸日通关量15.88万吨，环比降3.7万吨，较去年同期3.24万吨，口岸库存维持高位，1月海运煤到港量较去年12月下降 [2] - 需求端：钢厂盈利率约40%；上周高炉开工率持稳，日均铁水产量228.1万吨，环比微增0.09万吨，同比增加2.65万吨 [2] 海关总署数据 - 2025年12月进口炼焦煤1376.98万吨，环比增加28.31%，同比增加28.57%，创单月进口量新高；全年进口量11862.57万吨，同比降362.69万吨，降幅2.97% [2] - 2025年12月蒙煤进口671.75万吨，全年累计进口6007.39万吨，同比增加328.16万吨，增幅5.8% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 成材缺乏驱动，将低位盘整运行，后期需关注宏观政策和下游需求情况 [2][4] 根据相关目录总结 全球粗钢产量情况 - 2025 年 12 月，全球 70 个纳入世界钢铁协会统计国家/地区的粗钢产量为 1.396 亿吨，同比下降 3.7% ；2025 年全年全球粗钢产量为 18.494 亿吨 [3] 重点钢企数据 - 2026 年 1 月中旬，重点钢企粗钢平均日产 197.9 万吨，日产环比下降 0.9% ；钢材库存量 1613 万吨，环比上一旬增长 7.3%，比上月同旬增长 0.8% [3] 钢厂相关数据 - 上周，247 家钢厂高炉炼铁产能利用率 85.51%，环比增加 0.03 个百分点 ；钢厂盈利率 40.69%，环比增加 0.86 个百分点；日均铁水产量 228.1 万吨，环比增加 0.09 万吨 [3] - 全国 94 家独立电弧炉钢厂平均产能利用率 57.94%，环比下降 0.05 个百分点，同比上升 41.18 个百分点 [3] 成材市场表现 - 成材上周震荡运行，先下后上，周后期的反弹受原料端带动，钢价整体在低位区间整理，市场驱动不强，弱需求对价格有一定压力，近期宏观市场平静，对价格无趋势性指引 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂震荡偏强运行 聚焦成本及供需边际变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货与现货情况 - 昨日碳酸锂期货主力合约区间震荡收168780元/吨 资金面主力净空延续 多空比环比下降 仓单微增230吨至28886吨 [1] - 现货端 SMM电碳均价164500元/吨 上游锂盐厂受检修计划影响存在供应减量预期 散单报价活跃度提升 下游材料厂以刚需及节前备货采购为主 市场整体询盘与成交气氛有所回暖 [1] 基本面情况 供应端 - 上周原料价格环比涨幅超17% 强化成本支撑 [2] - 本周SMM碳酸锂总周度开工率50.99%（-1.7%） 受检修计划影响各工艺路线开工率环比下降 SMM总产量22217吨（-388吨） 供应量微降 [2] 需求端 - 需求端结构性分化显著 上周SMM铁锂、三元产量环比微降 且库存去化 上周SMM动力电芯产量微降 截至1月18日 SMM新能源车销量渗透率上升至55.6% 储能电芯排产小幅增长托底需求 [2] 库存端 - SMM四地样本社会库存环比增长3.1%（+1290吨） 样本周度库存再度去化 环比微降0.7%（-783吨） 总库存天数27.8天 上、下游库存天数分别增至5.1天、9.6天 其他环节降至13.1天 库存结构分化显著 [2] 宏观政策层面情况 需求侧 - 汽车以旧换新补贴、电池出口退税政策多重激励刺激终端消费与改善宏观流动性 [3] 供给侧 - 1月15日 国家发改委提出将出台新能源汽车动力电池综合利用管理办法 提高回收门槛和淘汰落后产能 将长期优化国内供应结构并抬升成本支撑中枢 [3] 产业规划 - 青海盐湖产业规划、储能“十五五”重点及中央经济工作会议系列部署形成协同利好 支撑长期供需平衡 [3] 宏观环境 - 央行结构性降息间接强化中长期宏观利好氛围 [3]