报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期煤焦整体供应环比回升，下游补库强度一般，煤焦现货市场反弹乏力，个别煤种转跌，盘面缺乏上行驱动，需谨慎操作 [4] 根据相关目录分别进行总结 煤焦市场情况 - 煤焦期价跌势放缓，价格小幅震荡，现货市场涨后暂稳，本周蒙5原煤转跌，跌幅超50元/吨，多地焦企计划调涨焦价，但仍在博弈过程中，尚未全面落地 [3] 进口数据 - 2025年12月进口炼焦煤1376.98万吨，环比增加28.31%，同比增加28.57%，创单月进口量新高；全年进口量11862.57万吨，同比下降362.69万吨，降幅2.97% [3] - 2025年12月蒙煤进口671.75万吨，全年累计进口6007.39万吨，同比增加328.16万吨，增幅5.8% [3] 基本面情况 - 煤整体供应较为旺盛，开年煤矿陆续复产，本周炼焦原煤、精煤产量分别增至199.4万吨、77.0万吨，矿端原煤保持增库，精煤由降库转为小幅增库，下游焦钢企业对原料采购节奏偏缓 [4] - 进口端上周蒙煤甘其毛都口岸日通关量19.58万吨，环比前一周增3.12万吨，较去年同期增4.88万吨，口岸库存保持相对高位 [4] - 需求端钢厂盈利率回升至约40%，本周高炉开工率持稳，日均铁水产量228.1万吨，环比前一周微增0.09万吨，同比去年增加2.65万吨 [4] 后期关注 - 关注焦钢对原料补库节奏变化、煤矿复产情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期铁矿石供需矛盾持续积累，补库需求对价格支撑力度持续减弱，供给进入淡季但同比高增，价格高度受产业链利润限制且补库需求驱动进入兑现期，短期价格高点已出现，建议反弹空配为主[3] - 采取区间操作，备兑看涨期权策略[3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 近期黑色系淡季特征明显且宏观预期较弱，铁矿石受供给端回升预期以及需求端因突发安全事件影响而减弱，叠加补库需求驱动逐步减弱，价格高位回落[2] 供应方面 - 当前外矿发运进入发运淡季，周度发运量连续三周环比回落，2月中旬前外矿发运将环比走弱但高于去年同期，国产矿供给同样处于淡季，供给端步入季节性环比收缩阶段，但需超预期下滑供给端支撑力度才会提升[2] - 截止1月19日，Mysteel全球铁矿石发运总量2929.8万吨，环比减少251.1万吨，同比增加700.4万吨，澳洲巴西19港铁矿发运总量2164万吨，环比减少369.2万吨，同比增加428.0万吨[2] 需求方面 - 国内需求小幅回落但仍处近五年同期最高水平，钢厂盈利率在碳元素价格下跌后有所企稳，钢材库存尚未超季节性累库，国内钢厂需求短期持稳，补库需求进入中段，边际支撑作用减弱[2] - 包钢事故对需求有实质性影响，安全生产监督力度有进一步升级预期[2] 库存方面 - 钢厂端进口矿库存连续四周回升，春节节前季节性补库进入后半段，补库支撑作用减弱[2] - 港口库存保持累积态势，因到港量持续高位，预期随着到港量回落以及补库需求增加，港口库存累积压力将缓解[2]

报告行业投资评级 - 成材震荡整理运行 [3] - 铝价短期高位震荡 [4] 报告的核心观点 - 成材在供需双弱格局下价格重心下移 冬储低迷对价格支撑不强 预计震荡整理运行 [3] - 铝价受宏观不确定性和基本面支撑偏弱影响 但资金看涨情绪未冷却 预计高位震荡 [4] 成材部分总结 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨 安徽省6家短流程钢厂部分已停产或计划1月中旬左右停产 个别预计1月20日后停产 日度影响产量1.62万吨左右 [2][3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日 10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3% 同比增43.2% [3] - 成材昨日震荡下行创新低 市场情绪悲观 价格重心下移 冬储低迷对价格支撑不强 [3] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [3] 铝锭部分总结 - 宏观上特朗普暂缓对欧加征关税计划 欧美贸易摩擦风险降温 美联储降息预期推迟 宏观流动性预期对金属价格提振作用边际减弱 [2] - 截至1月21日 SMM进口铝土矿指数报65.85美元/吨 较上一交易日跌0.01美元/吨 几内亚相关价格与上一交易日持平 国产矿部分地区供应阶段性偏紧 预计价格持稳 进口矿成交清淡 氧化铝厂采购谨慎 [3] - 上周国内铝下游加工各版块龙头企业开工率环比微升0.2个百分点至60.2% 高位铝价抑制下游消费与开工回升 春节备货为开工率提供支撑 但铝价高位抑制备库意愿 新增订单不足 预计短期内开工率偏弱运行 [3] - 1月19日国内主流消费地电解铝锭库存74.9万吨 较上周一上涨1.9万吨 [3] - 后期关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期煤焦整体供应环比回升，下游补库节奏一般，煤焦现货市场反弹乏力，个别煤种转跌，盘面缺乏上行驱动，需谨慎操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周黑色金属普跌，煤焦期价跌幅居前，昨日夜盘延续偏弱走势；现货市场涨后暂稳，本周蒙 5 原煤转跌，跌幅超 50 元/吨；多地焦企计划调涨焦价，但仍在博弈过程中，尚未全面落地 [2] 进口数据 - 2025 年 12 月进口炼焦煤 1376.98 万吨，环比增加 28.31%，同比增加 28.57%，创单月进口量新高；全年进口量 11862.57 万吨，同比下降 362.69 万吨，降幅 2.97% [2] 基本面情况 - 煤整体供应较为旺盛，开年煤矿陆续复产，本周炼焦原煤、精煤产量分别增至 199.4 万吨、77.0 万吨，矿端原煤保持增库，精煤库存进一步去化，下游焦钢企业复产，对原料保持一定采购节奏但整体偏缓 [3] - 进口端，上周蒙煤甘其毛都口岸日通关量 19.58 万吨，环比前一周增 3.12 万吨，较去年同期增 4.88 万吨，口岸库存保持相对高位 [3] - 需求端，钢厂盈利率约 40%；上周高炉开工率小幅下降，日均铁水产量 228.01 万吨，环比上周减少 1.49 万吨，同比去年增加 3.53 万吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期铁矿石供需矛盾持续积累，补库需求对价格支撑力度减弱，虽供给进入淡季但同比高增，价格受产业链利润限制，补库需求驱动进入兑现期，预计短期价格高点已现，建议反弹空配为主 [2] - 策略为区间操作，备兑看涨期权 [2] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 近期黑色系淡季特征明显且宏观预期较弱，铁矿石受供给端回升预期以及需求端因突发安全事件影响而减弱，补库需求驱动逐步减弱，价格高位回落 [1] 供应方面 - 当前外矿发运进入淡季，周度发运量连续三周环比回落，2月中旬前将环比走弱但高于去年同期，国产矿供给同样处于淡季，供给端步入季节性环比收缩阶段，但需超预期下滑供给端支撑力度才会提升 [1] - 截止1月19日，Mysteel全球铁矿石发运总量2929.8万吨，环比减少251.1万吨，同比增加700.4万吨，澳洲巴西19港铁矿发运总量2164万吨，环比减少369.2万吨，同比增加428.0万吨 [1] 需求方面 - 国内需求小幅回落但仍处近五年同期最高水平，钢厂盈利率在碳元素价格下跌后有所企稳，钢材库存未超季节性累库，国内钢厂需求短期持稳，补库需求进入中段，边际支撑作用减弱 [1] - 包钢事故对需求有实质性影响，安全生产监督力度有进一步升级预期 [1] 库存方面 - 钢厂端进口矿库存连续四周回升，春节节前季节性补库进入后半段，补库支撑作用减弱 [1] - 港口库存保持累积态势，因到港量持续高位，预期随着到港量回落以及补库需求增加，港口库存累积压力将缓解 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期煤焦整体供应环比回升，下游补库节奏一般，煤焦现货市场反弹乏力，个别煤种转跌，盘面缺乏上行驱动，需谨慎操作 [2] 根据相关目录分别总结 市场表现 - 本周黑色金属普跌，煤焦期价跌幅居前，昨日夜盘延续偏弱走势；现货市场涨后暂稳，本周蒙 5 原煤转跌，跌幅 45 元/吨 [2] 产量数据 - 2025 年 12 月焦炭产量 4274 万吨，同比增加 3.04%；全年累计产量 50222.2 万吨，同比增加 3.34%，产量创历史新高 [2] 产能利用率 - 当前独立焦企产能利用率 73%左右，基本与近几年同期持平 [2] 供应情况 - 煤整体供应较为旺盛，开年之后煤矿迎来陆续复产，上周炼焦原煤、精煤产量分别增至 197.8 万吨、76.8 万吨（统计样本增加），矿端原煤保持增库，精煤库存进一步去化 [2] - 进口端上周蒙煤甘其毛都口岸日通关量 19.58 万吨，环比前一周增 3.12 万吨，较去年同期增 4.88 万吨，口岸库存保持相对高位 [2] 需求情况 - 钢厂盈利率尚可，回升至约 40%；上周高炉开工率小幅下降，主要是检修影响，日均铁水产量 228.01 万吨，环比上周减少 1.49 万吨，同比去年增加 3.53 万吨 [2] 价格调整 - 多地焦企计划调涨焦价，但仍在博弈过程中，尚未全面落地 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂价格高位运行 需警惕短期波动性风险 应聚焦成本及供需边际变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货与现货情况 - 昨日碳酸锂期货主力合约震荡上行 日内增幅近9% 收盘涨至涨停价160500元/吨 资金面主力净空延续 多空比环比下降 仓单微减17吨至27671吨 现货端 SMM电碳均价152500元/吨 市场成交方面 上游散单出货意愿降低 下游材料厂多数维持按需采购节奏 谨慎观望 [1] 基本面情况 - 供应端 上周原料价格环比涨幅超17% 强化成本支撑 上周SMM碳酸锂总周度开工率52.7%（+0.98%） 锂辉石、盐湖开工率环比微增 锂云母、回收端开工率环比微降 SMM总产量22605吨（+70吨） 供应量高位趋稳 [2] - 需求端结构性分化显著 上周SMM铁锂、三元产量环比微降 且库存去化 上周SMM动力电芯产量微降 截至1月11日 SMM新能源车销量渗透率环比下降 储能电芯排产小幅增长托底需求 [2] - 库存方面 SMM四地样本社会库存环比增长3.1%（+1290吨） 样本周度库存再度去化 环比-0.24%（-263吨） 总库存天数维持28天 上游库存天数增至5天 下游微降至13.8天 库存结构分化显著 [2] 宏观层面情况 - 需求侧 汽车以旧换新补贴、电池出口退税政策多重激励刺激终端消费与改善宏观流动性 [3] - 供给侧 1月15日 国家发改委提出将出台新能源汽车动力电池综合利用管理办法 提高回收门槛和淘汰落后产能 长期将优化国内供应结构并抬升成本支撑中枢 [3] - 产业规划 青海盐湖产业规划、储能“十五五”重点及中央经济工作会议系列部署形成协同利好 支撑长期供需平衡 [3] - 宏观环境 央行结构性降息间接强化中长期宏观利好氛围 [3] - 广期所再度调整交易制度 从流动性与杠杆维度约束市场交易活跃度 短期内或抑制价格波动幅度 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，铝价预计短期高位整理 [2][3][4] 各部分总结 成材方面 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂部分已停产或计划1月中旬左右停产，个别预计1月20日后停产，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2][3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材昨日震荡下行创近期新低，在供需双弱、市场情绪悲观、冬储低迷情况下价格重心下移 [3] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [3] 铝锭方面 - 宏观上特朗普关税威胁影响铝需求预期，国内政策托底 [2] - 现货端河南暴雪影响运输，加工企业需求走弱，市场货源流通宽松，贸易商挺价意愿弱 [3] - 国内及印尼新投电解铝项目爬产，日均产量提升，国产矿按计划生产，北方铝土矿复产初期生产慢，南方无明显变动，氧化铝价格走弱，国产矿价格或下行 [3] - 上周铝下游加工龙头企业开工率环比微升0.2个百分点至60.2%，受铝价高位抑制，预计短期偏弱运行 [3] - 1月19日国内主流消费地电解铝锭库存74.9万吨，较上周一上涨1.9万吨 [3] - 后期关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [4]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 短期铁矿石供需矛盾仍需积累，补库需求支撑现货价格，叠加供给进入淡季，但价格高度受产业链利润限制且补库需求驱动进入兑现期，预计短期以高位震荡为主，策略为区间操作，备兑看涨期权 [1] 根据相关目录分别进行总结 消息面 - 2026年1月17日，第一船近20万吨西芒杜铁矿石顺利运抵浙江嵊泗的中国宝武马迹山港 [1] 供应方面 - 当前外矿发运进入淡季，周度发运量连续三周环比回落，2月中旬前将保持环比走弱态势但高于去年同期，因去年同期澳洲受飓风影响基数偏低；国产矿供给同样处于淡季，供给端步入季节性环比收缩阶段，但需超预期下滑才有更强支撑 [1] - 截止1月19日，Mysteel全球铁矿石发运总量2929.8万吨，环比减少251.1万吨，同比增加700.4万吨，澳洲巴西19港铁矿发运总量2164万吨，环比减少369.2万吨，同比增加428.0万吨 [1] 需求方面 - 国内需求小幅回落但仍处近五年同期最高水平，钢厂盈利率在碳元素价格下跌后企稳，钢材库存未超季节性累库，国内钢厂需求短期持稳，补库需求进入中段，边际支撑作用减弱 [1] 库存方面 - 钢厂端进口矿库存连续四周回升，春节节前季节性补库进入后半段，补库支撑作用减弱 [1] - 港口库存保持累积态势，因到港量持续高位，预计随到港量回落及补库需求增加，港口库存累积压力将缓解 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材下游低迷，钢价偏弱运行，后期将低位盘整运行 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济数据 - 2025 年我国 GDP 同比增长 5.0%，达到 140.19 万亿元；规模以上工业增加值增长 5.9%，增速较上年加快 0.1 个百分点；社会消费品零售总额规模增长 3.7%，增速较上年加快 0.2 个百分点；固定资产投资下降 3.8%，其中房地产开发投资下降 17.2% [3] - 2025 年末全国人口 140489 万人，全年出生人口 792 万人，死亡人口 1131 万人，人口总量同比减少 339 万人 [3] 钢铁行业产量与出口数据 - 2025 年中国粗钢产量 96081 万吨，同比下降 4.4%；生铁产量 83604 万吨，同比下降 3.0%；钢材产量 144612 万吨，同比增长 3.1% [3] - 2025 年中国钢铁棒材累计出口 1915 万吨，同比增 42.4% [3] 成材市场情况 - 成材昨日震荡回落，供需矛盾不突出，淡季特征明显，本周国内多地降温，建材终端需求进一步走弱，宏观市场平静，对价格影响有限 [3] 后期关注因素 - 宏观政策；下游需求情况 [4]