报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期煤矿减产叠加进口缩量缓解供应过剩压力，上游煤矿累库速度放缓，短期煤焦或延续震荡走势 [4] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日地缘政治冲突缓和，能源类商品价格下跌带动煤焦期货价格震荡回落，焦炭第4轮提降已陆续落地，暂无进一步提降动态 [3] - 近日长治地区部分煤矿因安全因素停产自查，沁源地区煤矿涉核定产能2230万吨，影响原煤日均产量8.22万吨，影响瘦煤和瘦主焦煤，阶段性供应收紧但长期影响有限 [3] - 上周煤矿端精煤库存499万吨，周环比增加13万吨，同比增加213万吨；原煤库存701万吨，周环比增加16.5万吨，同比增加370万吨，库存处于绝对高位 [3] - 下游钢厂开工稳定，铁水产量维持240万吨以上 [3] - 5月我国进口炼焦煤738.69万吨，环比下降16.94%，同比下降23.68%；1 - 5月累计进口4371.39万吨，同比下降380.56万吨，降幅8.01%，进口量下降主因蒙煤进口下降，前5月进口蒙焦煤2004.86万吨，同比下降400.25万吨，降幅16.6%，5月美煤进口清零 [3] 后期关注 关注钢厂高炉开工变化、进口煤通关情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，后期关注宏观政策和下游需求情况 [3] - 铝价预计短期区间震荡，关注宏观情绪、下游开工、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂部分已停产或计划1月中旬左右停产，个别预计1月20日后停产，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2][3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材昨日震荡下行价格创新低，供需双弱市场情绪悲观，价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 昨日铝价区间调整，鲍威尔表态及以色列和伊朗停火使铝价回调，国内六部门发文刺激消费需求端有支撑 [2] - 6月20日数据显示国内港口铝土矿周度到港总量减少3.8万吨，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量减少101.08万吨，6月下旬几内亚雨季影响预计体现 [3] - 若霍尔木兹海峡封锁对中国铝土矿和氧化铝进出口影响有限，可能带动海运费上涨但对铝土矿价格利好有限 [3] - 上周下游铝加工淡季氛围浓厚，开工环比下降0.6个百分点至59.8%，6月23日国内主流消费地电解铝锭库存下降0.6万吨，去库幅度减弱，低库存有支撑但现货升贴水回落，铝水比例高位市场铸锭量偏紧 [3] - 海外宏观不稳定，低库存和铝水比例走高预期支撑铝价，但库存走势反复，几内亚雨季影响矿石价格，需求端淡季压力限制上行空间 [4]

晨报 铝锭 以伊冲突 逻辑：云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多 在 1 月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预 计影响建筑钢材总产量 74.1 万吨。安徽省 6 家短流程钢厂，1 家钢厂已 于 1 月 5 日开始停产；其余大部分钢厂均表示将于 1 月中旬左右停产放假， 个别钢厂预计 1 月 20 日后停产放假，停产期间日度影响产量 1.62 万吨左 证监许可【2011】1452 号 逻辑:昨日铝价区间调整。美联储鲍曼表示，降息的时机可能很快就会 到来，因为她越来越担心就业市场的风险而不太担心关税会导致通胀问题。 联邦基金利率期货目前的定价是今年降息 58 个基点，这表明预计两次降息 25 个基点是肯定的，第三次降息的可能性也在上升。以伊冲突和美国内部 分歧对市场情绪影响持续，关注消息面短期对价格的干扰。 右。2024 年 12 月 30 日-2025 年 1 月 5 日，10 个重点城市新建商品房成 交（签约）面积总计 223.4 万平方米，环比下降 40.3%，同比增长 43.2%。 成材昨日继续震荡下行，价格再创近期新低。在供需双弱的格局下， 市场情绪同样偏悲观， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储按兵不动，通胀抬头预期下降息预期偏谨慎，中东冲突缓和，国内宏观预期增强，市场或交易强现实，需求高位支撑价格，供给环比增量预期强，库存趋于累积但压力弱，预计短期铁矿石盘面价格区间震荡偏强运行，后期关注铁水回升及政治局会议政策增量 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 昨日权益和商品市场强势，市场预期中东局势缓和情绪回暖，黑色系上行，成材需求淡季未累库强于预期，铁矿石供给有季节性增量，碳元素让利于铁元素，高炉利润可观，国内需求高位支撑价格，6月基差由现货向期货回归，现货价格5月底后大幅下滑，盘面平稳 [3] 供应方面 本期外矿发运环比大幅回升，澳洲巴西发运达同期高位，到港量环比大幅回升，6月是外矿发运旺季，预计发运平稳回升，到港量因前期发运增加将显著增加，供给端支撑减弱，后期关注非主流矿投放力度 [3] 需求方面 国内铁水结束五周回落小幅回弹，需求止跌企稳，本期日均铁水产量242.18（环比+0.57），钢厂盈利率和高炉利润可观，短流程亏损、铁废差扩大，预计短期需求韧性强，高需求支撑价格 [3] 库存方面 海漂发运增加，钢厂进口矿库存环比上升，日耗因个别钢厂复产增加，钢厂按需采购，到港量下滑、疏港量增加使港口库存小幅下降，预计后期库存小幅累积，因高需求累库压力弱 [4] 价格 i2509合约价格区间695元/吨 - 720元/吨，外盘FE07合约价格区间93 - 96美金/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场情绪回暖，煤价止跌反弹，基本面上近期煤矿减产叠加进口缩量，缓解供应过剩压力，上游煤矿累库速度放缓，短期煤焦或延续震荡走势 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格走势 - 昨日煤焦价格整体延续震荡向上趋势，目前焦煤09合约自底部反弹12%，焦炭反弹7% [2] 现货市场 - 焦炭第4轮提降已陆续落地，暂未有进一步提降动态 [2] 供应情况 - 近日长治地区部分煤矿因安全因素停产自查，沁源地区煤矿涉及核定产能2230万吨，按最新调研口径影响原煤日均产量8.22万吨，影响煤种为瘦煤和瘦主焦煤，阶段性供应收紧，长期影响有限 [2] 库存数据 - 上周煤矿端精煤库存499万吨，周环比增加13万吨，同比增加213万吨；原煤库存701万吨，周环比增加16.5万吨，同比增加370万吨，库存水平仍处于绝对高位 [2] 下游需求 - 下游钢厂开工较为稳定，铁水产量维持240万吨以上 [2] 进口数据 - 5月我国进口炼焦煤738.69万吨，环比下降16.94%，同比下降23.68%；1 - 5月累计进口4371.39万吨，同比下降380.56万吨，降幅8.01%，进口量下降主要是蒙煤进口下降所致，前5月我国进口蒙焦煤2004.86万吨，同比下降400.25万吨，降幅16.6%，此外5月份美煤进口清零 [2]

报告行业投资评级 - 报告对钢材行业投资评级为反弹试空 [3] 报告的核心观点 - 行业对钢材仍以反弹试空对待 后期关注宏观政策和下游需求情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 - 1 - 5月中国钢坯、钢筋、线材分别出口471.7万吨、165.4万吨、459.3万吨 同比分别增355万吨、78万吨、131.6万吨 合计增565万吨 [2] - 6月23日Mysteel统计76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3260元/吨 环比上周五持平 平均利润为 - 133元/吨 谷电利润为 - 31元/吨 环比上周五减少2元/吨 [2] - 乘联分会预计6月狭义乘用车零售200万辆 同比增长13.4% 环比增长3.2% 其中新能源零售预计可达110万 渗透率回升至55%左右 [2] - 成材昨日冲高回落 价格在当前位置窄幅整理 螺纹钢和热卷均收出小十字星 波动不大 市场驱动不强 弱需求对价格有压力 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材反弹试空对待，关注宏观政策与下游需求情况 [9] - 铁矿石短期盘面价格区间震荡偏强运行，i2509合约价格区间695元/吨 - 720元/吨，外盘FE07合约价格区间93 - 96美金/吨，关注成材库存变动、主流矿山发运、中东冲突变动 [10] - 煤焦短期或延续震荡走势，关注煤产量数据变化、钢厂铁水高日产持续性、进口煤通关变化等 [11] - 铁合金预计价格跟随黑色金属盘面走势，以窄幅调整为主，关注关税政策演变、国内宏观政策、终端需求、钢厂利润及生产情况 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2510收盘2992元/吨，周涨23元/吨，涨幅0.77%，现货HRB400E:Φ20上海价3090元/吨，周涨10元/吨，涨幅0.32% [7] - 热轧卷板期货主力合约HC2510收盘3116元/吨，周涨34元/吨，涨幅1.10%，现货Q235B:5.75*1500*C上海市场价3200元/吨，周涨20元/吨，涨幅0.63% [7] - 铁矿石期货主力合约价格703元/吨，周持平，现货日照港PB粉710元/吨，周跌9元/吨，跌幅1.25% [7] - 焦炭期货主力合约价格1384.5元/吨，周涨35元/吨，涨幅2.59%，现货日照港准一级焦出库价1150元/吨，周跌30元/吨，跌幅2.54% [7] - 焦煤期货主力合约JM2509收盘795元/吨，周涨20.5元/吨，涨幅2.65%，现货介休中硫主焦煤出厂价940元/吨，周跌10元/吨，跌幅1.05% [7] - 硅锰期货主力合约SM2509收盘5616元/吨，周涨140元/吨，涨幅2.56%，现货FeMn65Si17内蒙古市场价5500元/吨，周涨80元/吨，涨幅1.48% [7] - 硅铁期货主力合约SF2509收盘5300元/吨，周涨108元/吨，涨幅2.08%，现货自然块72%FeSi内蒙古市场价5100元/吨，周涨50元/吨，涨幅0.99% [7] - 废钢Mysteel价格指数综合绝对价格指数2368.53，周跌9.15，跌幅0.38% [7] 本周黑色行情预判 钢材 - 逻辑：上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.79%，环比增0.21个百分点；钢厂盈利率59.31%，环比增0.87个百分点；日均铁水产量242.18万吨，环比增0.57万吨 全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率54.54%，环比降2.19个百分点，同比升0.81个百分点 成材底部盘整，宏观与基本面平静，供强需弱，进入需求淡季，若无宏观政策推动，价格易跌难涨 [9] - 观点：反弹试空 [9] 铁矿石 - 逻辑：上周市场交易边缘政治，黑色系窄幅震荡，铁矿石跟随运行，焦煤强势 成材需求淡季未累库，强于预期 供给端季节性增量，碳元素让利铁元素，高炉利润可观，国内需求高位支撑价格 6月基差由现货向期货回归，现货下滑，盘面平稳 供应上，上周外矿发运环比下滑，6月预计平稳回升，到港量预计增加，支撑减弱 需求上，国内铁水回弹，需求止跌企稳，预计短期需求韧性强 库存上，钢厂端进口矿库存上升，日耗增加，按需采购，港口库存下降，预计后期小幅累积，累库压力弱 [10] - 观点：短期盘面价格区间震荡偏强运行 [10] 煤焦 - 逻辑：上周煤焦价格震荡，重心上移 现货端钢厂对焦炭第4轮提降，预计本周落地 5月我国进口炼焦煤738.69万吨，环比降16.94%，同比降23.68%；1 - 5月累计进口4371.39万吨，同比降380.56万吨，降幅8.01%，主要因蒙煤进口下降，5月美煤进口清零 市场上，现货煤价降幅收窄，成交改善，部分煤矿复产，产量止降，矿端精煤库存增速放缓，下游钢厂开工稳定，铁水产量超240万吨 [11] - 观点：短期市场情绪回暖，煤价止跌反弹，煤焦或延续震荡走势 [11] 铁合金 - 逻辑：上周美联储议息会议维持利率不变，市场平稳，中东冲突或加剧波动 国内宏观平淡，终端需求承压，黑色板块矛盾不突出，盘面震荡，硅锰及硅铁期价跟随 供应上，硅锰企业产量及开工率连续五周上升，北方新增产能投产，南方开工积极性低；硅铁企业开工率及产量小幅回升 需求上，五大钢种硅锰及硅铁周度需求量环比分别增1.28%和1.82%，钢联口径铁水产量回落，钢厂盈利率下降但仍在高位，需求有韧性，后续淡季需求走弱预期增强 库存上，硅锰库存上升，硅铁库存小幅下降 成本上，锰矿价格止跌企稳，硅锰成本支撑暂稳，兰炭价格持稳，硅铁成本支撑无变化 [12] - 观点：黑色金属基本面震荡盘整，淡季需求端压力或增加，压制价格 合金基本面无有效驱动，预计价格跟随黑色金属盘面窄幅调整 [12] 品种数据 成材 - 螺纹钢：上周产量212.18万吨，环比增4.61万吨，同比降18.35万吨；表观需求量219.19万吨，环比降0.78万吨，同比降16.58万吨；长流程周产量188.79万吨，环比增6.22万吨，同比降12.23万吨；短流程周产量23.39万吨，环比降1.61万吨，同比降6.12万吨；社会库存368.75万吨，环比降6.44万吨，同比降204.34万吨；钢厂库存182.32万吨，环比降0.57万吨，同比降20.25万吨；总库存551.07万吨，环比降7.01万吨，同比降224.59万吨；总库存变化量累库量 - 7.01万吨，环比增5.39万吨，同比降1.77万吨；长流程周度库存157.4万吨，环比增1.14万吨，同比降22.75万吨；短流程周度库存24.92万吨，环比降1.71万吨，同比增2.5万吨；上海基差1月上周五105元/吨，环比降7元，同比增212元；5月上周五103元/吨，环比降1元，同比增230元；10月上周五98元/吨，环比降13元，同比增135元；北京基差1月上周五285元/吨，环比增17元，同比增133元；5月上周五283元/吨，环比降11元，同比增160元；10月上周五278元/吨，环比降23元，同比增55元 [14][17][21] - 热轧：上周产量325.45万吨，环比增0.8万吨，同比增4.73万吨；表观需求量330.69万吨，环比增10.81万吨，同比增9.95万吨；社会库存263.65万吨，环比降5.23万吨，同比降63.12万吨；钢厂库存76.52万吨，环比降0.01万吨，同比降12.32万吨；总库存340.17万吨，环比降5.24万吨，同比降75.44万吨；上海基差1月上周五93元/吨，环比降7元，同比增110元；5月上周五100元/吨，环比增3元，同比增125元；10月上周五84元/吨，环比降14元，同比增85元 [27][32] 铁矿石 - 进口矿港口库存（45港）：上周13894.16万吨，环比降38.98万吨，同比降989.11万吨；澳洲矿库存6017.44万吨，环比增11.48万吨，同比降710.75万吨；巴西矿库存4957.79万吨，环比降110.35万吨，同比增5.84万吨；贸易矿库存9283.45万吨，环比降98.85万吨，同比降367.82万吨；日均疏港量313.56万吨/日，环比增12.31万吨，同比增2.04万吨；粗粉库存10683.55万吨，环比增57.18万吨，同比降465.28万吨；块矿库存1543.77万吨，环比增39.91万吨，同比降33.44万吨；球团库存507.09吨，环比降13.56吨，同比降148.55吨；精粉库存1159.45万吨，环比降23.65万吨，同比降341.84万吨；在港船舶数量93条，环比增2条，同比增5条 [45][51] - 247家钢厂进口矿库存/日耗：上周库存8936.24万吨，环比增137.56万吨，同比降313.67万吨；库销比29.69，环比增0.40，同比降1.89；日耗301.00万吨/日，环比增0.57万吨，同比增8.09万吨；铁水日产242.18万吨/日，环比增0.57万吨，同比增2.24万吨 [55] - 247家钢厂开工率/盈利率：上周高炉开工率83.82%，环比增0.41pct，同比增1.77pct；炼铁利用率90.79%，环比增0.21pct，同比增1.26pct；盈利率59.31%，环比增0.87pct，同比增9.53pct [59] - 114家钢企铁矿石库存/铁水成本：进口烧结粉矿库存2719.47万吨，环比增56.73万吨，同比增61.52万吨；日耗115.57万吨/日，环比降0.02万吨，同比增0.35万吨；库销比23.08，环比增0.17，同比增0.09；可用天数22.86天，环比降0.48天，同比增0.71天；国产烧结粉矿日耗18.06万吨/日，环比增0.45万吨，同比降0.98万吨；进口烧结矿配比83.52%，环比增0.15pct，同比增1.04pct；球团入炉比15.33%，环比降0.32pct，同比增0.05pct；烧结矿入炉比73.95%，环比增0.32pct，同比降0.11pct；块矿入炉比10.72%，环比持平，同比增0.07pct；铁水不含税平均成本2293元/吨，环比降28元，同比降445元 [62][67] - 全球发运(19港）：上周全球总发运3431.0万吨，环比增242.3万吨，同比增104.4万吨；澳巴发全球2830.6万吨，环比增101.4万吨，同比增80.9万吨；非主流发运600.4万吨，环比增140.9万吨，同比增23.5万吨；澳洲发全球1896.8万吨，环比降74.0万吨，同比降47.4万吨；巴西发全球933.8万吨，环比增175.5万吨，同比增128.3万吨；RT发全球608.9万吨，环比降65.1万吨，同比降55.3万吨；BHP发全球626.5万吨，环比降4.5万吨，同比增92.4万吨；FMG发全球410.6万吨，环比增6.9万吨，同比降11.8万吨；Vale发全球705.9万吨，环比增102.0万吨，同比增50.3万吨；澳洲发中国1479.3万吨，环比降263.2万吨，同比降108.5万吨；澳洲发往中国比例77.99%，环比降10.43pct，同比增1.78pct；RT发中国500.9万吨，环比降66.5万吨，同比降20.0万吨；BHP发中国514.4万吨，环比降43.2万吨，同比增33.5万吨；FMG发中国334.2万吨，环比降26.9万吨，同比降25.8万吨 [71][75][80] - 到港量：上周全国45港到港量2151.3万吨，环比降120.0万吨，同比增4.9万吨；全国47港到港量2344.1万吨，环比增63.7万吨，同比降684.5万吨 [85] - 海运费：巴西 - 青岛（BCI - C3）上周22.85美元/吨，环比降3.45美元，同比降3.745美元；西澳 - 青岛（BCI - C5）上周9.315美元/吨，环比降1.055美元，同比降1.32美元 [87] - 国产矿库存/产量(周度）：国产精粉库存（全国226座矿山/126家企业）上周52.07万吨，环比降6.0万吨，同比增1.10万吨；国产精粉库存（全国363座矿山/186家企业）上周97.67万吨，环比降4.66万吨，同比增0.63万吨；矿山产能利用率（全国363座矿山/186家企业）上周60.84%，环比增1.46pct，同比降4.57pct；矿山精粉产量（全国363座矿山/186家企业）上周47.51万吨/日 ，环比增1.15万吨，同比降3.57万吨 [95][96] 煤焦 - 焦炭总库存（焦企 + 钢厂 + 港口）：上周952.91万吨，环比降18.68万吨，同比增132.06万吨；独立焦企115.6万吨，环比降10.1万吨，同比增54.2万吨；247家钢厂634.2万吨，环比降8.6万吨，同比增78.1万吨；247家钢厂库存可用天数11.4天，环比降0.2天，同比增0.8天；4港口203.11万吨，环比增0.02万吨，同比降0.24万吨 [101] - 焦煤总库存（焦企 + 钢厂 + 煤矿 + 港口 + 洗煤厂）：上周2610.4万吨，环比降11.19万吨，同比增238.42万吨；独立焦企795.8万吨，环比降2.3万吨，同比降126.2万吨；独立焦企库存可用天数9.2天，环比持平，同比降1.2天；247家钢厂774.7吨，环比增0.7吨，同比增20.4吨；247家钢厂库存可用天数12.3天，环比持平，同比增0.3天；5港口303.31万吨，环比降8.71万吨，同比增68.81万吨；110家洗煤厂237

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价上周区间偏强运行，宏观不确定性大，库存偏低支撑价格，短期预计区间运行，后续关注消息面和下游淡季过渡情况 [9][10] - 锌价上周偏弱调整，供给支撑走弱带来中长期价格压力，短期偏弱调整，中长期下行压力大 [12] - 锡价短期震荡偏强，中期下行压力加大，因缅甸佤邦矿端供应低且借道泰国遇阻，短期供应偏紧承托价格，但下游需求增速放缓或带来压力 [13] 各目录总结 有色周度行情回顾 - 期货主力合约方面，2025年6月20日，铜CU2507收盘77990元，周变动 -20元，周涨跌幅 -0.03%；铝AL2508收盘20465元，周变动25元，周涨跌幅0.12%；锌ZN2507收盘21845元，周变动30元，周涨跌幅0.14%；锡SN2507收盘260560元，周变动 -3130元，周涨跌幅 -1.19%；镍NI2507收盘118280元，周变动 -1640元，周涨跌幅 -1.37% [7] - 现货价格方面，6月20日，中国上海物贸铜平均价78370元，周变动 -345元，周涨跌幅 -0.44%；有色市场铝（A00）平均价20700元，周变动 -60元，周涨跌幅 -0.29%；国产、进口锌锭（0，Zn99.995）价格21772元，周变动 -66元，周涨跌幅 -0.30%；上海物贸锡平均价264000元，周变动 -2000元，周涨跌幅 -0.75%；1镍平均价120640元，周变动 -1200元，周涨跌幅 -0.98% [7] 本周有色行情预判 - 铝：宏观上，美联储货币政策报告显示金融稳定有韧性，但市场对贸易政策消息敏感，以伊冲突和美国内部分歧影响市场情绪；基本面，6月20日国内港口铝土矿周度到港420.09万吨，较前一周减3.8万吨，几内亚主要港口出港306.38万吨，较前一周减101.08万吨，6月下旬几内亚雨季影响发运，下游铝加工淡季氛围浓，开工率环比降0.6个百分点至59.8%，库存去库幅度减弱，铝水比例高，铸锭量偏紧 [9] - 锌：锌矿加工费环比上调，SMM Zn50国产周度TC均价持平于3600元/金属吨，进口锌精矿指数涨2.65美元/干吨至53美元/干吨，受多地矿山产量增长影响，5月SMM锌精矿综合开工率73%，环比增6.2%，预计6月提至77%，上周镀锌开工率58.60%，较前一周降1.46个百分点，下游需求弱，刚需补库以长单为主，锌锭库存微降，压铸锌合金开工率55.12%，环比降4.72个百分点，截至6月19日，SMM七地锌锭库存总量7.96万吨，较6月12日增0.25万吨，较6月16日增0.15万吨 [12] - 锡：缅甸佤邦矿端供应低于预期且借道泰国遇阻，预计月影响国内供应量500 - 1000金属吨，上游原料紧使国内冶炼端库存低、开工率降，短期供应偏紧承托价格，下游需求增长但半导体、汽车、家电等板块增速放缓或带来压力 [13] 品种数据（铝、锌、锡） 铝 - 铝土矿：国产高品铝土矿河南6月20日当周640元/吨，环比不变，同比 +15；国产低品铝土矿河南6月20日当周570元/吨，环比不变，同比 +30；进口铝土矿指数平均价6月20日当周74.43美元/吨，环比 +0.28，同比 +2.26；6月20日当周港口到港量420.09万吨，环比 -3.8万吨，同比 +82.65万吨；出港量450.45万吨，环比 -74.45万吨，同比 +103.26万吨 [17][20] - 氧化铝：国产河南6月20日当周3160元/吨，环比 -100元，同比 -720元；完全成本6月20日当周2876.4元/吨，环比 +0.5元，同比 +56.3元；山西利润6月20日当周201元/吨，环比 -100元，同比 -891.67元 [23] - 电解铝：总成本6月20日当周16989.87元/吨，环比 -169.4元，同比 -970.87元；佛山 - SMM A00铝地区价差6月20日当周 -130元/吨，环比 +90元，同比 +50元；铝线缆开工率6月19日当周63.2，环比不变，同比 -4；铝箔开工率6月19日当周70.3，环比 -0.4，同比 -5.4；铝板带开工率6月19日当周65，环比 -0.6，同比 -9；铝型材开工率6月19日当周52.5，环比 -1.5，同比 +0.5；原生铝合金开工率6月19日当周54.2，环比 -0.6，同比 +4.2；再生铝合金开工率6月19日当周53.6，环比 -0.3，同比 -3.3 [25][29][30] - 库存：保税区上海库存6月19日当周100800吨，环比 -5200吨，同比 +54300吨；保税区总库存6月19日当周114300吨，环比 -5200吨，同比 +60800吨；社会库存6月23日当周46.4万吨，环比 +0.6万吨，同比 -29.2万吨；主要消费地铝锭周度出库量6月16日当周12.03万吨，环比 +1.04万吨，同比 +1.8万吨；上期所库存6月20日当周104484吨，环比 -5517吨，同比 -139536吨；LME库存6月20日当周342850吨，环比 -10375吨，同比 -718150吨 [34][35] - 基差：SMM A00铝当月基差6月20日当周255元/吨，环比 +385元，同比 +275元；主力基差6月20日当周255元/吨，环比 -45元，同比 +315元；连三基差6月20日当周550元/吨，环比 +210元，同比 +220元；SMM A00铝佛山主力基差6月20日当周125元/吨，环比 +55元，同比 +345元；当月基差6月20日当周125元/吨，环比 +475元，同比 +325元；连三基差6月20日当周420元/吨，环比 -30元，同比 +710元 [39][42] - 月间价差：沪铝当月 - 主力价差6月20日当周0元/吨，环比 -420元，同比 +40元；当月 - 连三价差6月20日当周295元/吨，环比 -505元，同比 +380元 [46] 锌 - 锌精矿：国产6月20日当周16968元/金属吨，环比 -168元，同比 -2980元；国产加工费6月20日当周3600元/金属吨，环比不变，同比 +1000元；进口加工费6月20日当周55美元/干吨，环比 +10美元，同比 +35美元；企业生产利润6月20日当周3968元/金属吨，环比 -168元，同比 -2548元；进口盈亏6月20日当周 -430.33元/吨，环比 -229.59元，同比 -428.48元；连云港进口锌精矿库存6月20日当周9万实物吨，环比 +2万实物吨，同比 +8.5万实物吨 [51][54] - 精炼锌：SMM七地锌锭社会库存6月23日当周7.78万吨，环比 -0.03万吨，同比 -11.6万吨；保税区库存6月19日当周0.6万吨，环比不变，同比 -0.75万吨；上期所精炼锌库存6月20日当周42864吨，环比 -2602吨，同比 -83549吨；LME锌库存6月20日当周126225吨，环比 -4775吨，同比 -118150吨 [57] - 镀锌：6月20日当周产量339700吨，环比 -10945吨，同比 +11030吨；开工率6月20日当周58.6，环比 -1.46，同比 +1.29；原料库存6月20日当周15245吨，环比 -485吨，同比 +2255吨；成品库存6月20日当周378900吨，环比 -8400吨，同比 -45070吨 [60] - 基差：SMM 0锌锭当月基差6月20日当周185元/吨，环比 -45元，同比 +375元；主力基差6月20日当周185元/吨，环比 -240元，同比 +420元；连三基差6月20日当周790元/吨，环比 -130元，同比 +715元 [63] - 月间价差：沪锌当月 - 主力价差6月20日当周0元/吨，环比 -195元，同比 +45元；当月 - 连三价差6月20日当周365元/吨，环比 -280元，同比 +375元 [64] 锡 - 精炼锡：云南、江西两省合计产量6月20日当周0.227万吨，环比 -0.001万吨，同比 -0.099万吨；开工率6月20日当周46.84%，环比 -0.21%，同比 -20.43% [69] - 锡锭库存：SHFE锡锭库存总计6月20日当周6965吨，环比 -142吨，同比 -8565吨；中国分地区锡锭社会库存6月20日当周8845吨，环比 -100吨，同比 -7757吨 [72] - 加工费：云南40%锡精矿6月20日当周12000元/吨，环比持平，同比 -5500元；广西、湖南、江西60%锡精矿6月20日当周均为8000元/吨，环比持平，同比 -5500元 [74] - 进口盈亏：锡矿6月19日当周19242.18元/吨，环比 +1715.92元，同比 +2284.88元 [75] - 现货：40%锡精矿云南6月20日当周251300元/吨，环比 -2300元，同比 -3450元；60%锡精矿广西、湖南、江西6月20日当周均为255300元/吨，环比 -2300元，同比 -3450元 [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内宏观预期增强，市场或交易强现实，需求高位支撑价格，供给环比增量预期强，库存趋于累积但压力弱，预计短期铁矿石盘面价格区间震荡偏强运行 [3] - 关注铁水是否超预期回升以及政治局会议政策增量 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 上周市场交易边缘政治升级与缓和，黑色系窄幅震荡，铁矿石价格跟随运行，焦煤表现强势 [3] - 成材端需求呈淡季特征但未累库，表现强于预期 [3] - 铁矿石供给有季节性增量，碳元素让利于铁元素，高炉利润可观，国内需求高位支撑价格 [3] - 6月铁矿石基差由现货向期货回归，现货价格较5月底大幅下滑，盘面相对平稳 [3] 供应方面 - 上周外矿发运环比小幅下滑，澳洲发往中国量及发运下滑，巴西发运高位，非主流国家发运小幅波动，到港量环比大幅回落 [3] - 6月是外矿发运旺季，预计外矿发运平稳回升，国内实际供给量将显著增加，供给端支撑力度边际减弱 [3] - 后期关注非主流矿（昂斯诺Onslow项目）投放力度 [3] 需求方面 - 国内铁水结束五周回落小幅回弹，需求止跌企稳，本期日均铁水产量242.18（环比+0.57） [3] - 钢厂盈利率和高炉利润可观，短流程全面深度亏损、铁废差显著扩大，预计短期铁矿石需求韧性强，高需求支撑价格 [3] 库存方面 - 海漂发运增加，钢厂端进口矿库存环比上升，日耗因个别钢厂复产增加，钢厂按需采购 [3] - 到港量环比下滑、疏港量增加，本期港口库存小幅下降 [3] - 预计后期库存趋于小幅累积，因高需求累库压力偏弱 [3] 价格 - i2509合约价格区间695元/吨~720元/吨，外盘FE07合约价格区间93~96美金/吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对钢材仍以反弹试空对待，后期关注宏观政策和下游需求情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 澳大利亚反倾销委员会6月19日公告，对华热轧钢卷反倾销调查基本事实报告延期至2025年12月10日前完成，终裁报告将于2026年2月25日前提交部长 [2] - 消费品以旧换新加力扩围政策无变化，补贴资金使用进度符合预期，第三、四季度中央资金将陆续下达 [2] 钢厂数据 - 上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.79%，环比增加0.21个百分点；钢厂盈利率59.31%，环比增加0.87个百分点；日均铁水产量242.18万吨，环比增加0.57万吨 [2] - 全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率54.54%，环比下降2.19个百分点，同比上升0.81个百分点 [2] 市场情况 - 成材上周在底部区域盘整，价格重心较前周上移，但仍为低位窄区间调整，宏观面和基本面平静，周度基本面变化不大，供强需弱局面持续 [2] - 已进入需求淡季，未来需求可能进一步下滑，终端需求有效改善概率不大，若无宏观政策推动，行业基本面对价格影响易跌难涨 [2]