报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税政策影响下全球股市下挫，A股短期空头占优，股指短期受加关税负面影响呈偏弱格局；黄金长期上涨核心因素未变，回调后或迎上涨行情；黑色系短期刚需补库有支撑，中长期受产能扩张压力，维持震荡偏空思路；玻璃短期供应低位、产销好转但需求持续性待察，震荡思路看待；氧化铝成本支撑取决于铝土矿跌幅，震荡对待；尿素供需偏宽松，谨慎追涨；豆油短期盘面偏空；豆粕短期盘面偏强；生猪短期盘面震荡 [2][4][7][10][13][16][18][21][24] 各行业总结 股指期货 - 关税政策致全球股市下挫，A股短期空头占优，中央汇金增持ETF呵护市场，但关税加码使全球经济衰退预期升温，股指短期受加关税负面影响呈偏弱格局 [2] 黄金 - 特朗普主导的关税贸易战使黄金价格短期回调，但长期上涨核心驱动因素未变，全球经济不确定性、央行购金、通胀与货币宽松预期及投资需求等因素将推动黄金回调后上涨，投资者应关注关键因素把握机会并控制风险 [4] 黑色系 - 当下钢厂处于复产周期，短期刚需补库或支撑价格，中长期受产能扩张压力，贸易摩擦或间接压低钢材估值、打击复产信心，风险偏好下滑致资金出逃，后续关注国内政策，技术上指标双死叉，维持震荡偏空思路 [7] 玻璃 - 短期供应处于低位，现货产销有所好转，但需求持续性待观测，近期受风险事件影响情绪端利空，技术面均线死叉，今日小幅反弹，震荡思路看待 [10] 氧化铝 - 铝土矿跌幅决定氧化铝成本支撑，若海外矿石回落至80美元/吨，氧化铝平均现金成本可能回落至2800元/吨附近，震荡对待 [13] 尿素 - 尿素检修装置复产，供应端压力预期增加，下游需求存走弱预期，库存季节性去库但整体略偏高，成本支撑偏弱，当前日产维持高位，工业需求预期走弱，农业春季施肥需求即将收尾，供需偏宽松，谨慎追涨 [16] 豆油 - 美国对等关税后，我国4月10日对美进口商品加征34%关税，关税风波使全球恐慌情绪上升、大类资产普跌，当前处于巴西大豆出口期，二季度国内大豆供应有保障，关税更多影响09合约，国内油脂受原油暴跌影响整体走弱，油脂油料粕强油弱，技术面MACD及短期均线死叉，短期盘面偏空 [18] 豆粕 - 美国对等关税后，我国4月10日对美进口商品加征34%关税，关税风波使全球恐慌情绪上升、大类资产普跌，当前处于巴西大豆出口期，二季度国内大豆供应有保障，关税更多影响09合约，巴西CNF报价走高，国内进口成本上升，MACD及短期均线金叉，短期盘面偏强 [21] 生猪 - 2025年4月重点省份养殖企业生猪计划出栏量比3月实际增长3.25%，但终端消费疲弱，白条走货一般，受中美关税政策影响，市场情绪提振盘面短期偏强波动，后续预计回归基本面，技术面MACD死叉及短期均线金叉，短期盘面震荡 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税政策影响下全球股市下挫，A股短期空头占优，股指短期受加关税负面影响走势偏弱；特朗普关税贸易战使黄金短期回调，但长期上涨核心因素未变，回调后或迎新一轮上涨；当下钢厂复产，黑色系短期刚需补库或支撑价格，中长期受产能扩张压力，贸易摩擦或间接压低钢材估值，技术上震荡偏空；玻璃短期供应低位、产销好转，但需求持续性待察，受风险事件影响情绪端利空，技术上震荡看待；PTA装置检修供应压力缓解，下游需求目前较好但终端织造预期走弱，库存偏高，震荡偏空；尿素检修装置复产供应压力增加，下游需求走弱，库存季节性去库但整体略高，成本支撑弱，供需偏宽松，谨慎追涨；美国对等关税后我国加征关税，全球恐慌情绪上升，大类资产普跌，二季度国内大豆供应有保障，关税更多影响09合约，豆油短期盘面偏空，豆粕短期盘面偏强；24/25榨季广西糖厂产糖量同比增30万吨，国内收窄叠加糖浆进口政策暂无推进，库存或现拐点，下游需求尚可，白糖下方有支撑，短期盘面震荡 [2][4][6][9][12][15][18][21][24] 各行业总结 股指期货 - 受关税政策影响全球股市下挫，A股短期空头占优，中央汇金增持ETF呵护市场，但关税政策加码致全球经济衰退预期升温，股指短期受加关税负面影响走势偏弱 [2] 黄金 - 特朗普关税贸易战使黄金短期回调，但全球经济不确定性、央行购金、通胀与货币宽松预期以及投资需求等因素将推动黄金回调后上涨，投资者应关注关键因素把握投资机会并控制风险 [4] 黑色系 - 当下钢厂处于复产周期，短期刚需补库或支撑价格，中长期受产能扩张压力，贸易摩擦或间接压低钢材估值、打击复产信心，风险偏好下滑会造成资金出逃，后续关注国内政策，技术上震荡偏空 [6] 玻璃 - 短期供应处于低位，现货产销有所好转，但需求持续性待察，受风险事件影响情绪端利空，技术上震荡看待并严控风险 [9] PTA - PTA装置按计划检修，供应端压力预期缓解，下游需求目前相对较好但终端织造预期走弱，库存整体略显偏高，震荡偏空对待 [12] 尿素 - 尿素检修装置复产，供应端压力预期增加，下游需求存走弱预期，库存季节性去库但整体略偏高，成本支撑偏弱，供需依旧偏宽松，谨慎追涨 [15] 豆油 - 美国对等关税后我国4月10日对美进口商品加征34%关税，全球恐慌情绪上升，大类资产普跌，二季度国内大豆供应有保障，关税更多影响09合约，国内油脂受原油暴跌影响整体走弱，油脂油料粕强油弱，技术上短期盘面偏空 [18] 豆粕 - 美国对等关税后我国4月10日对美进口商品加征34%关税，全球恐慌情绪上升，大类资产普跌，二季度国内大豆供应有保障，关税更多影响09合约，巴西CNF报价走高，国内进口成本上升，技术上短期盘面偏强 [21] 白糖 - 24/25榨季广西74家糖厂结束榨季生产，产糖量约645万吨，同比增30万吨，国内收窄叠加糖浆进口政策暂无推进，库存或现拐点，下游需求尚可，白糖下方有支撑，技术上短期盘面震荡 [24]

金信期货日刊 金 信 期 货 研 究 院 2025/04/08 ibaotu.com 股指期货 受到关税政策的影响，导致全球股市大幅下挫，A股短期走势明显空头占有优势。政策面上， 中央汇金表示再次增持ETF，坚决维护资本市场平稳运行，继续对市场进行呵护，但关税政 策的加码导致全球经济衰退预期升温；总体上，我们认为股指短期依然受制于加关税的负面 影响，短期走势继续呈现偏弱格局。 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、销售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！ 数据来源：iFind、金信期货 GOLDTRUST FUTURES 观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎 特朗普主导的关税贸易战虽导致黄金价格短期回调，但从长期来看，黄金上涨的核心驱动因 素并未改变。 ibaotu.com 黄金 全球经济不确定性、央行购金、通胀与货币宽松预期以及投资需求等因素将共同推动黄金价 格在回调后迎来新一轮上涨行情。投资者应密切关注全球经济形势、央行货币政策以及贸易 战进展等关键因素，把握黄金投资机会，同时注意控制投资风险，合理配置黄金资 ...

金信期货日刊 金 信 期 货 研 究 院 2025/04/07 数据来源：iFind、金信期货 GOLDTRUST FUTURES 观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎 铁矿 股指经过连续震荡上行之后，短期进入"疲态" ，我们认为短期震荡调整是大概率事件，从 基本面看，上市公司进入年报公布密集期，部分资金会寻求避险；技术上，MACD高位死叉， 股指有进一步调整的需求，短期震荡偏弱思路为主。 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、销售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！ ibaotu.com 股指期货 今日窄幅弱势整理，近期涨跌无序，震荡思路看待。 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、销售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！ ibaotu.com 长期供应强度较大，临近传统旺季，关注下游实际需求启动情况；技术上，指标双金叉， GOLDTRUST FUTURES 数据来源：文华、金信期货 观点仅供参考，市场有风险，入市 ...

金信期货日刊 金 信 期 货 研 究 院 股指经过连续震荡上行之后，短期进入"疲态" ，我们认为短期震荡调整是大概率事件，从 基本面看，上市公司进入年报公布密集期，部分资金会寻求避险；技术上，MACD高位死叉， 股指有进一步调整的需求，短期震荡偏弱思路为主。 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、销售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！ ibaotu.com 股指期货 数据来源：iFind、金信期货 GOLDTRUST FUTURES 观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎 2025/04/03 铁矿 今日窄幅弱势整理，近期涨跌无序，震荡思路看待。 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、销售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！ ibaotu.com 长期供应强度较大，临近传统旺季，关注下游实际需求启动情况；技术上，指标双金叉， GOLDTRUST FUTURES 数据来源：文华、金信期货 观点仅供参考，市场有风险，入市 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指短期大概率震荡调整，操作上短期以震荡偏弱思路为主 [2] - 今日收涨，近期涨跌无序，以震荡偏强思路看待 [5] - 长期供应强度较大，临近传统旺季，需关注下游实际需求启动情况 [6] - 玻璃现货产销有所好转，市场情绪偏乐观，但实际需求仍待观测，以震荡偏强思路看待 [8] - 氧化铝行业平均生产成本2800 - 3200元/吨，当前价格接近成本线，以震荡偏多思路看待 [11] - 纸浆下方有刚需及成本端支撑，下跌空间有限，库存量本周期呈去库走势，以震荡筑底对待 [14] - 橡胶新季开割顺利，供应上量预期给市场带来压力，短期急速下跌后低位震荡整理 [16] - 尿素当前日产较高，供应偏宽松，工业需求预期走弱，农业春季施肥需求将收尾，以高位震荡对待 [19] 各品种情况总结 股指 - 连续震荡上行后短期进入“疲态”，基本面因上市公司进入年报公布密集期部分资金避险，技术上MACD高位死叉，有调整需求 [2] 某品种（未明确） - 今日收涨，近期涨跌无序 [5] 某品种（未明确） - 长期供应强度大，临近传统旺季，关注下游实际需求启动，技术指标双金叉 [6] 玻璃 - 部分产线冷修，现货产销好转，政策影响下市场情绪乐观，但实际需求待观测，今日涨幅大但趋势不明 [8] 氧化铝 - 行业平均生产成本2800 - 3200元/吨，当前价格接近成本线 [11] 纸浆 - 下方有刚需及成本端支撑，下跌空间有限，本周期库存量去库 [14] 橡胶 - 新季开割顺利，供应迅速上量预期给市场带来压力，轮胎厂商采购价低难提振，技术上MACD及短期均线死叉 [16] 尿素 - 当前日产较高，供应偏宽松，工业需求预期走弱，农业春季施肥需求即将收尾 [19]

金信期货日刊 金 信 期 货 研 究 院 2025/04/01 股指经过连续震荡上行之后，短期进入"疲态" ，我们认为短期震荡调整是大概率事件，从 基本面看，上市公司进入年报公布密集期，部分资金会寻求避险；技术上，MACD高位死叉， 股指有进一步调整的需求，操作上，短期震荡偏弱思路为主。 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、销售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！ ibaotu.com 股指期货 数据来源：iFind、金信期货 铁矿 GOLDTRUST FUTURES 观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎 日线级别连续收阴，震荡偏空思路看待。 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、销售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！ ibaotu.com 长期供应强度较大，临近传统旺季，关注下游实际需求启动情况；技术上，指标双金叉， GOLDTRUST FUTURES 数据来源：文华、金信期货 观点仅供参考，市场有风险，入市需 ...

金信期货日刊 金 信 期 货 研 究 院 2025/03/31 股指经过连续震荡上行之后，短期进入"疲态" ，我们认为短期震荡调整是大概率事件，从 基本面看，上市公司进入年报公布密集期，部分资金会寻求避险；技术上，MACD高位死叉， 股指有进一步调整的需求，操作上，短期震荡偏弱思路为主。 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、销售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！ ibaotu.com 股指期货 数据来源：iFind、金信期货 GOLDTRUST FUTURES 观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎 铁矿 今日小幅回落，震荡偏强思路看待。 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、销售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！ ibaotu.com 长期供应强度较大，临近传统旺季，关注下游实际需求启动情况；技术上，指标双金叉， GOLDTRUST FUTURES 数据来源：文华、金信期货 观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指短期大概率震荡调整，操作上短期以震荡偏弱思路为主 [2] - 长期供应强度较大，临近传统旺季需关注下游实际需求启动情况，技术指标修复且今日收阳，以震荡偏多思路看待 [5] - 玻璃近期部分产线冷修，现货产销好转，政策影响下市场情绪乐观但实际需求待观测，技术指标双金叉且今日窄幅整理，以震荡思路看待 [7] - 氧化铝行业平均生产成本2800 - 3200元/吨，当前价格接近成本线，以震荡偏多思路看待 [10] - 烧碱在出口旺盛、检修预期多、基差强势情况下，期货05合约可能超跌，氧化铝装置投产顺利使烧碱短期需求不差，3月下旬 - 4月烧碱装置检修高峰或面临阶段性供需错配，有望筑底反弹 [13] - 昨日16万吨大豆拍卖成交率低，市场传闻进口大豆通关时间加快，基层农户豆源少支撑豆价，技术面MACD及短期均线死叉，短期急速下跌后低位震荡整理 [16] - 我国对加拿大菜油粕加征100%关税，加菜油进口量少主要从俄罗斯进口，国内库存压力持续偏高，短期盘面受中加政策扰动大，技术面MACD及短期均线金叉，短期盘面呈震荡格局 [19] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 连续震荡上行后短期进入“疲态”，基本面上面临上市公司年报公布密集期部分资金避险，技术上MACD高位死叉，有进一步调整需求 [2] 长期供应相关 - 长期供应强度较大，临近传统旺季，关注下游实际需求启动情况，技术指标有所修复且今日再度收阳 [5] 玻璃 - 近期部分产线再次冷修，现货产销有所好转，政策端影响下市场情绪偏乐观，但实际需求仍待观测，技术面上指标双金叉，今日窄幅整理 [7] 氧化铝 - 行业平均生产成本2800 - 3200元/吨，当前价格接近成本线 [10] 烧碱 - 出口旺盛、未来检修预期较多、基差维持强势，期货05合约存在超跌可能，氧化铝装置投产顺利使短期需求不差，3月下旬 - 4月装置检修高峰或面临阶段性供需错配 [13] 豆一 - 昨日16万吨大豆拍卖成交率较低，市场传闻进口大豆通关时间加快，基层农户豆源少对豆价有所支撑，技术面上MACD及短期均线死叉，短期急速下跌后低位震荡整理 [16] 菜油 - 我国对加拿大菜油粕加征100%关税，加菜油进口量较少主要从俄罗斯进口，国内库存压力持续偏高，短期盘面受中加政策扰动较大，技术面上MACD及短期均线金叉，短期盘面震荡 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金稀缺特性、全球债务增长、货币超发、美元信用下滑、央行购金需求持续使金价长期向上驱动不变 [83] - 全球处于低利率时代，联储进入新一轮降息周期，ETF资金流入成中期强力推手 [83] - 美国新一届政府关税政策、中东战火、俄乌停战未推进等因素使多头情绪爆发 [83] - 维持2025年年报金价中枢上扬观点，上调目标区域至3340 - 3475美元/盎司 [83] 根据相关目录分别进行总结 特性探讨 贵金属与黄金定义 - 贵金属稀有、高价值、化学性质稳定，具货币属性、投资储备功能和关键工业应用 [6] - 黄金是金单质形式，稀有金属，具对抗通胀属性，长期保值增值，是特殊通货 [6] 贵金属与非贵金属对比 - 贵金属主要功能为储值、避险、高端工业，驱动因素是通胀预期等，波动高，典型代表有金、银等 [5] - 非贵金属主要用于基建、制造业原料，驱动因素是宏观经济周期等，波动低，典型代表有铁、铜等 [5] 黄金特性判定 - 稀缺性上地壳丰度低，全球储量有限，如金地壳丰度0.001 ppm [7] - 化学稳定性表现为抗氧化、抗腐蚀，常温不与水/氧反应，如金仅溶于王水 [7] - 高价值密度指单位重量/体积经济价值高，易储存和运输，如金约97416美元/kg [7] - 历史货币属性体现为曾作为通货或储备资产，被广泛接受，如金有古代金币、金本位制 [7] - 工业不可替代性是在关键领域有独特功能，如银用于光伏银浆、导电材料 [7] - 投资流动性指具备标准化全球交易市场，如黄金ETF持仓超3000吨 [7] - 开采与提炼难度大，矿石品位低、提纯工艺复杂，如金用氰化法提金 [7] 黄金物理属性 - 密度20℃时为19.32 g/cm³，用于珠宝、金条储存 [9] - 熔点1064.18°C，用于高温焊接材料、航天耐高温部件 [9] - 沸点2856°C，用于高温工业环境 [9] - 导电性电阻率(20℃)为22.14 nΩ·m，用于精密电子触点、芯片镀金 [9] - 导热性导热系数(20℃)为318 W/(m.K)，用于高功率电子元件散热 [9] - 延展性可压成0.001 mm厚度金箔或拉成直径仅0.5微米金丝，用于微电子连接线等 [9] - 颜色与光泽为金黄色，金属光泽永不褪色，用于珠宝、奢侈品、装饰材料 [9] - 硬度莫氏硬度2.5 - 3，纯金较软，需合金化提高硬度 [9] 黄金化学属性 - 氧化反应常温不反应，用于长期保存文物、金条 [12] - 硫化反应不生成硫化物，珠宝佩戴更耐久 [12] - 耐酸碱性单一酸不反应，王水溶解生成HAuCl4，用于化工设备镀层等 [12] - 耐碱性高温浓碱中缓慢反应，用于特殊工业环境 [12] - 主要化合物有氯化金、氧化亚金钾、纳米金，分别用于玻璃染色等不同领域 [12] - 同位素仅197Au为稳定同位素，人工同位素198Au用于肿瘤治疗 [12] 供需分析 供应总量 - 2024年已探明全球黄金储量6.4万吨，澳大利亚、俄罗斯各1.2万吨，占比均18.75%等 [17] - 2024年全球矿产金产量3300吨，中国380吨，占比11.52%等 [17] - 行业AISC从10年前不足1000美元涨至去年三季度接近1500美元，受金矿品位、劳动力成本、政策等因素影响 [19] - 2023年全球总产量约3500吨，十大金矿合计产量356.3吨，占比约10.2% [22] 供应结构 - 2024年全球黄金供应量4974.5吨，同比增长1%，金矿产量3661.2吨，同比持平，回收金产量1370吨，同比增长11% [23] 需求总量 - 2024年黄金总需求达4974吨，同比增长1%，年度需求总额达3820亿美元 [26] 需求结构 - 珠宝首饰2024年金饰消费量1877.1吨，同比下滑11%，消费额增长9%达1440亿美元 [29] - 科技用金2024年同比上涨7%，达326.1吨，电子用金270.6吨，同比增长9% [29] - 投资拉动2024年投资总需求增长25%至1179.5吨，金条和金币需求与2023年持平为1186吨 [32] - 央行购金2024年购金量1044.6吨，同比小幅下滑1%，连续三年超1000吨 [32] 核心力量 - 2024年中国黄金消费总量857.1吨，同比下滑11%，印度黄金消费总量802.8吨，同比增长5% [35] - 中印两国在实物金需求方面占比达54.18%，是重要消费大国 [35] 驱动因素 商品属性 - 黄金是不可再生资源，地壳丰度低，形成源于宇宙极端天体物理过程 [40] - 黄金年度供需基本平衡，商品属性用金量占比基本维持在50%上下，白银商品属性更突出 [41] 货币属性 - 黄金本质是强货币属性 + 弱工业属性，布雷顿森林体系瓦解后全球债务驱动和量化宽松 [45] - 2023年全球债务总额250万亿美元，占GDP比重237.2%，私人债务超150万亿美元，公共债务98万亿美元 [46] - 全球广义货币占GDP比重在多次危机期间明显扩张，欧美央行资产负债表规模扩张 [50] - 美元霸权地位弱化，全球去美元化加速，美元在全球外汇公开储备金占比下滑，央行购金增加 [53] - 加密货币或对黄金地位产生影响 [53] 金融属性 - 传统黄金定价体系中实际利率是持有黄金机会成本，2003 - 2005年底金价和实际利率无明显关系，2006年底 - 2022年底负相关，2022年开始正相关 [56] - 通胀大幅偏离2%长期通胀目标时金价波动明显，通胀上行时金价抬升，但2023年以来规律被打破 [59] - 2月美国新增非农就业略不及预期，失业率反弹，时薪增速反弹，劳动力市场降温，美联储按兵不动 [61] - 黄金ETF是资金成本敏感项，新一轮降息开启，ETF配置加强，低利率环境下黄金ETF规模将攀升 [64] - 2月全球实物黄金ETF大幅流入约94亿美元，全球黄金ETF资产管理总规模和总持仓创新高 [65] 避险属性 - 黄金避险属性依附于商品、货币、金融属性，与其他大类资产相关性低，与风险资产负相关 [68][70] - 冲突发生后金价先反弹后回落再走强，事件发生当日平均涨幅1.06%，30天后平均涨幅5.83%，风险资产平均跌幅超10% [74] 交易属性 - 黄金交易属性受技术走势、期货持仓、投机情绪等因素影响，COMEX报告头寸多头持仓和上期所成交量、持仓量处于高位 [77] - COMEX黄金指数周线、月线、季线级别多头排列，MACD指标共振指向单边多头趋势 [78] 综合研判 - 2025年预计国际金价估值区间2466 - 3185美元/盎司，3月国际金价站上3000美元/盎司，符合预期 [83] - 上调目标区域至3340 - 3475美元/盎司 [83]