2025.09.08-09.12 螺纹钢、铁矿石 期货品种周报 01 P A R T 螺纹钢期货 Contents 01 中线行情分析 02 品种交易策略 03 相关数据情况 目录 现货客户可考虑分步实施空方保值策略。 中线策略建议 3 品种交易策略 中线行情分析 根据长城期货AI智能大数据量化策略模型综合分析，螺纹钢期货主 力合约运行于下行通道第二周。 中线趋势判断 1 趋势判断逻辑 螺纹钢周度产量223万吨，表观消费量212万吨，主要钢厂库存172万 吨，社会库存673万吨。长城期货AI智能投询品种诊断报告显示螺纹钢 期货主力合约运行于下行通道之中。 2 螺纹钢期货主力合约进入下行阶梯第一周。 n 上周策略回顾 n 本周策略建议 根据长城期货AI智能大数据量化策略模型，螺纹钢期货主力 合约进入中线下行通道第二周。 n 现货企业套期保值建议 现货客户可考虑分步实施50%比例的空方保值策略。 相关数据情况 相关数据情况 本报告数据来源为Wind、Mysteel、长城期货交易咨询部 相关数据情况 本报告数据来源为Wind、Mysteel、长城期货交易咨询部 本报告数据来源为Wind、Mysteel、长城期货交易 ...

Contents 01 中线行情分析 02 品种交易策略 03 相关数据情况 豆粕、豆油 期货品种周报 01 P A R T 豆粕期货 目录 2025.09.08-09.12 中线行情分析 中线趋势来看，豆粕主力处于宽幅震荡的阶段。 中线趋势判断 1 趋势判断逻辑 据Mysteel数据：第35周油厂大豆实际压榨量242.54万吨，开机率为 68.18%；豆粕库存107.88万吨，较上周增加2.55万吨，增幅2.42%。近期 国内大豆到港量保持高位，油厂开工积极，大豆及豆粕持续累库。同时 下游饲料企业库存偏高，采购谨慎，以刚需补库为主。受巴西贴水走强 及中美贸易政策不确定性影响，进口成本上升，叠加四季度供应缺口预 期，豆粕期货获潜在支撑，预计延续宽幅震荡走势。 2 关注中美贸易进展。 中线策略建议 3 n 上周策略回顾 豆粕期价整体趋势处于横盘阶段,资金方面较为偏多。M2601 短期内或延续震荡走势，预计运行区间：2980-3200。 n 本周策略建议 豆粕期价整体趋势处于横盘阶段,资金方面略微偏多。M2601预 计在2980-3200之间震荡调整。 品种诊断情况 品种交易策略 本报告数据来源为Wind、Mys ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月消费旺季到来，沪铝价格预计震荡偏强，有望突破并站稳21000元/吨一线，但要关注旺季预期兑现及宏观政策变化 [12] - 9月国内铝厂产能运行率预计小幅提升，铝水比例增加，铸锭量下降，“金九银十”需求回暖预期强，下游加工厂订单和开工率有望提升，铝锭社会库存接近去库拐点，9月中旬前后预计开始去库，9月供需稳中偏强 [5][12] - 当前消费端仅边际改善，库存有效去化需时间传导，9月传统旺季铝价易涨难跌，但顶部有压力 [14] 根据相关目录分别进行总结 中线行情分析 - 中线趋势判断为大区间震荡，9月国内铝厂产能运行率预计小幅提升，铝水比例增加，铸锭量下降，“金九银十”需求回暖预期强，下游加工厂订单增加，开工率有望提升，铝锭社会库存接近去库拐点，预计9月中旬前后开始去库，对价格形成支撑，9月供需层面稳中偏强 [5] - 中线策略建议在20000以下考虑持中期多单 [5] 品种交易策略 - 上周策略回顾：未来一周沪铝2510支撑看20600，阻力看20900 - 21000，观望为宜 [7] - 本周策略建议：未来一周沪铝2510支撑看20300，阻力看20900，短线交易为宜 [8] - 现货企业套期保值建议保持适当库存 [9] 总体观点 - 铝土矿市场：国内铝土矿库存高位，原料供应宽松 [10] - 氧化铝市场：截止9月5日，国内氧化铝建成产能约11255万吨，运行产能约9520万吨，产能利用率约84.38%，上周85.58%，目前产能利用率处2022年来高位；冶炼利润仍存下，周产量持续高位，但本周现货价格已下跌至高边际成本，氧化铝厂减产风险提高 [10] - 产量：目前国内电解铝建成产能约4545万吨，运行产能约4420万吨，产能利用率约97%，处于2023年来平均水平，9月随着少量置换产能投产，运行产能稳中小增，预计产量微幅增长，9月铝水比例存回升预期 [10] - 进出口：目前电解铝进口理论亏损约1200元/吨，上周约亏损1300元/吨；今年3月来铝出口整体回升，目前整体处于近年区间偏高水平，但下半年出口增速预计大概率较上半年回落 [10] - 需求：本周国内铝下游加工龙头企业整体开工率较上周升1个百分点至61.7%，“金九”效应逐步显现，预计9月中旬将迎来更广泛的开工率提升 [25][26] - 铝型材：本周龙头企业开工率较上周升1个百分点至53%，建筑型材下游房屋新开工及竣工面积仍处下行区间，光伏型材仍维持高开工率，主要系三季度出口抢装潮的延续，光伏组件退税取消的相关政策预计今年10月到明年1月会有正式通知，多数工业材企业反馈订单回暖迹象初现 [11] - 铝板带箔：铝板带龙头企业开工率较上周升1.2个百分点至68.6%，部分企业反馈内贸外贸订单均有增长，企业原料及成品备库意愿增强，预计9月铝板带企业开工率将延续回升趋势；铝箔龙头企业开工率较上周升0.8个百分点至71.9%，中秋、国庆节前备货周期开启，带动装饰箔、包装箔等品类订单回升，预计后续铝箔龙头企业开工率仍将保持稳步攀升态势 [11] - 铝线缆：本周行业开工率较上周升1个百分点至64.8%，当前新增订单虽有限，但存量订单对产能形成稳定支撑，预计下周行业开工率将突破66% [11] - 合金：原生铝合金开工率较上周升0.2%至56.6%，政策托底向终端需求传导的时滞效应仍在显现，短期来看，行业暂无明确利好因素推动开工率大幅上行；再生铝龙头企业开工率较上周升1.8个百分点至55.3%，企业订单小幅增长但未达旺季预期水平，短期内再生铝行业开工率或维持缓步回升态势 [11] - 库存： - 电解铝锭社会库存62.8万吨，较上周增约1%，较上年同期低约21%，周度累库节奏放缓，尽管国内电解铝产量仍稳中爬坡中且铝水比例7月来回落，但近期铝锭出库也出现止跌回升，铝锭社库或进入持稳状态 [11][18] - 铝棒13.65万吨，较上周增约8%，较去年同期高约19%，铝棒加工厂全面复工及下游需求偏淡造成累库 [11][18] - LME铝库存基本持稳，此前6月底来持续小幅回升，目前仍处1990年以来的区间低位，考虑目前欧美制造业数据处于弱势区间且关税扰动持续，LME库存后续仍较大概率偏累库 [11][18] - 氧化铝利润：目前中国氧化铝行业完全成本平均值约2850元/吨，利润约270元/吨，上周约380元/吨 [12] - 电解铝利润：目前国内电解铝生产平均成本约17500元/吨，理论盈利约3200元/吨，上周盈利3100元/吨，利润处于较高水平 [12] - 市场预期：9月消费旺季到来，沪铝价格预计呈现震荡偏强走势，有望向上突破并尝试站稳21000元/吨一线，但需关注旺季预期的兑现情况以及宏观经济政策等方面的变化对沪铝价格的影响 [12] - 个人看法：9月国内铝厂产能运行率预计小幅提升，但铝水比例预计增加，铸锭量预计下降，“金九银十”需求回暖预期较强，下游加工厂订单预期增加，开工率有望提升，铝锭社会库存接近去库拐点，预计9月中旬前后开始去库，对价格形成支撑，9月供需层面稳中偏强；周末OPEC + 原则同意10月再度扩产，或对周初铝价构成压力，未来一周沪铝2510支撑约20300，阻力约20900 [12] - 重点关注点：9月美联储降息幅度、国内社库累库情况、俄乌停战进展 [12] - 方向：大区间震荡 [12] 重要产业环节价格变化 |项目|上周|本周|上月同期|上年同期|周环比|月环比|年环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铝土矿SI2 - 3%几内亚（美元/干吨）|74.5|74.5|74|75|0.00%|0.68%|-0.67%| |铝土矿SI9 - 11%澳洲（美元/干吨）|63|63|63|62|0.00%|0.00%|1.61%| |铝土矿SI4 - 6%印尼（美元/干吨）|69|69|69|69|0.00%|0.00%|0.00%| |铝土矿AL58%A/S4.5河南（元/吨）|550|550|550|590|0.00%|0.00%|-6.78%| |氧化铝河南一级（元/吨）|3185|3120|3240|3940|-2.04%|-3.70%|-20.81%| |动力煤（Q5500平仓价）京唐港|695|684|676|845|-1.58%|1.18%|-19.05%| |预焙阳极河南（元/吨）|5400|5480|5450|4200|1.48%|0.55%|30.48%| |冰晶石均价（元/吨）|8520|8520|8520|6860|0.00%|0.00%|24.20%| |国内氧化铝完全成本均值|2848|2851|2848|2862|0.12%|0.13%|-0.35%| |国内电解铝生产成本|17552|17417|17646|18452|-0.77%|-1.30%|-5.61%| |沪铝主力合约收盘价|20740|20695|20560|19195|-0.22%|0.66%|7.81%| |电解铝A00佛山（元/吨）|20670|20590|20530|19200|-0.39%|0.29%|7.24%| |铝合金锭ADC12广东（元/吨）|22500|22550|22000|21900|0.22%|2.50%|2.97%| |铝棒6063佛山（元/吨）|19710|19690|19680|18330|-0.10%|0.05%|7.42%| |废铝（破碎生铝）广州（元/吨）|10230|10150|10150|11250|-0.78%|0.00%|-9.78%| 本周铝土矿散货成交小幅回升，总体维持清淡状态，预计近期价格持稳运行为主；煤价小幅回落，客户对当下煤价存抵触情绪，前期煤价连涨，超出预期范围，下游持续观望；本周氧化铝价格继续小幅回落，供需过剩 + 库存累库，现货价格承压，交仓存套利空间致使期货库存上行，基本面偏空 [13] 重要产业环节库存变化 |项目（万吨）|上周|本周|上月同期|上年同期|周环比|月环比|年环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铝土矿（进口）港口库存|2865|2803|2859|2198|-2.16%|-2%|28%| |钢联中国氧化铝库存|431.6|435.7|414.4|400.9|0.95%|5%|9%| |7城电解铝社会库存|62.2|62.8|56.6|79.3|0.96%|10.95%|-21%| |铝棒（6063）库存|12.65|13.65|13.82|11.46|7.91%|-1%|19%| |上期所铝库存（合计）|12.56|12.41|11.36|28.59|-1.19%|9%|-57%| |上期所铝剩余可用库容|93.75|93.65|95.26|79.51|-0.11%|-1.69%|18%| |LME铝库存|48.11|48.47|46.6|83.69|0.75%|4.01%|-42%| |LME铝注销仓单|1.23|1.09|1.42|48.81|-11.38%|-23.24%|-98%| 本周国内港口铝土矿库存小幅回落，近期港口已经有部分成交，或推动9月上旬铝土矿库存继续去化；氧化铝整体库存仍延续累库，增量主要来自电解铝厂和氧化铝厂库存，目前港口库存仍处于低位且在途库存从8月中来开始有所回落；本周国内主流消费地电解铝锭库存62.8万吨，较上周增约1%，较上年同期低约21%，周度累库节奏放缓，尽管国内电解铝产量仍稳中爬坡中且铝水比例7月来回落，但近期铝锭出库也出现止跌回升，铝锭社库或进入持稳状态；铝棒13.65万吨，较上周增约8%，较去年同期高约19%，铝棒加工厂全面复工及下游需求偏淡造成累库；海外方面，近三周LME铝库存基本走平，此前6月底来持续小幅回升，目前仍处1990年以来的区间低位，考虑目前欧美制造业数据处于弱势区间且美国加大铝材加征关税范围，LME库存后续仍较大概率偏累库 [18] 期现结构 当前沪铝期货价格结构维持中性，尽管近期库存累积，但近月对远月保持升水结构，期货端仍偏向抗跌 [31] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 1960元/吨，上周为 - 1830元/吨 [38] - 目前原铝与合金价差处于近年来的中轴水平，当前价差对电解铝影响偏中性 [39] 市场资金情况 - LME铝品种资金动向：最近三周海外基金净多头寸持稳，美联储极大降息频率预期升温，近期价格或偏强震荡 [41] - 上期所电解铝品种资金动向：本周主力净多持稳，多空阵营均延续7月来的减仓操作；以金融投机为主背景的资金净多头寸小幅回升，但阵营分化仍较明显；以中下游企业为主背景资金净多头寸持稳；从目前主力资金的表现来看，近期市场仍以宽幅震荡为主 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱期货处于震荡阶段,短期以震荡为主,建议观望;玻璃期货处于震荡趋势,短期偏弱震荡,中期关注旺季预期与供需实质改善,建议空仓观望 [6][27] 根据相关目录分别总结 纯碱期货 中线行情分析 - 上周国内纯碱现货市场维持弱势,价格处低位区间;供应端略有收缩,下游需求疲软,高库存去化缓慢;期货市场先扬后抑,短期仍以震荡为主,需关注需求变化及供应调整;建议观望 [6] 品种交易策略 - 上周策略回顾:上周纯碱市场延续弱势,价格承压下行,期货供强需弱格局未变,预计短期维持窄幅震荡偏弱格局,纯碱2601运行区间1300 - 1450,可考虑观望 [9] - 本周策略建议:上周国内纯碱市场维持弱势,价格处于低位,期货先涨后跌,短期延续震荡,纯碱2601运行区间1300 - 1450,可考虑观望 [10] 相关数据情况 - 涉及纯碱开工率、产量、轻质和重质库存、基差、氨碱法生产成本等周度数据,以及主力资金多空流向、资金能量、多空分歧等指标 [11][14][16][20] 玻璃期货 中线行情分析 - 上周国内浮法玻璃市场稳中局部小涨,库存消化与旺季预期推动中下游补货,但高库存制约价格上行,预计短期延续稳中震荡,期货先扬后抑,短期偏弱震荡,中期关注旺季预期与供需实质改善,建议空仓观望 [27] 品种交易策略 - 上周策略回顾:上周国内浮法玻璃市场弱势下行,价格普遍下调,期货同步走弱,预计短期市场仍将维持弱势,玻璃2601预期运行区间1150 - 1300,可考虑空仓观望 [30] - 本周策略建议:上周国内浮法玻璃现货稳中局部小涨,中下游补货带动部分地区库存小幅下降,但高库存仍抑制价格反弹,短期料延续震荡,期货先扬后抑,短期维持偏弱震荡,玻璃2601预期运行区间1150 - 1300,可考虑空仓观望 [31] 相关数据情况 - 涉及浮法玻璃产量、开工率、以天然气为燃料的浮法工艺生产成本和毛利、基差、期末库存等周度数据,以及主力资金多空流向、资金能量、多空分歧等指标 [32][35][38][42]

工业硅期货 中线行情分析 - 工业硅期货处于大区间震荡运行 [6] - 上周工业硅现货价格小幅下跌，8月29日新疆421价格8700元/吨，云南421价格9700元/吨，四川421价格9900元/吨，长城期货AI报告显示价格日线横盘，主力偏空 [6] - 预计工业硅2511合约运行区间在7700 - 10000 [7] 品种交易策略 - 上周和本周策略均建议工业硅进行区间网格交易 [10] 相关数据情况 - 2024年4月19日，上海期货交易所阴极铜库存300,045吨，较上一周增加322吨，较近五年维持在较高水平 [12] - 2024年4月19日，LME铜库存122,125吨，注销仓单占比25.73%，较近五年维持在较低水平 [16] 碳酸锂期货 中线行情分析 - 碳酸锂期货处于大区间震荡运行 [30] - 上周碳酸锂现货价格下行，8月29日电池级市场价77250元/吨，工业级市场价76200元/吨，长城期货AI报告显示期货日线处下行通道，主力空头略占优势 [31] - 预计碳酸锂2511合约在6.5万至10万区间运行 [31] 品种交易策略 - 上周策略以观望为主 [34] - 本周策略建议碳酸锂进行区间网格交易 [35] 相关数据情况 - 2024年4月19日，上海期货交易所电解铝库存228,537吨，较上一周减少3,228吨，较近五年维持在较低水平 [38] - 2024年4月19日，LME铝库存504,000吨，注销仓单占比66.03%，较近五年维持在较低水平 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢期货主力合约进入下行通道第一周，现货客户可分步实施空方保值策略 [7][10] - 铁矿石期货主力合约处于横盘整理阶段，需在横盘区间等待整理完成及新一轮中线趋势明朗 [33][36] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢期货 中线行情分析 - 螺纹钢期货主力合约运行于下行通道第一周 [7] - 螺纹钢周度产量220万吨，表观消费量204万吨，主要钢厂库存169万吨，社会库存670万吨 [7] - 现货客户可考虑分步实施空方保值策略 [7] 品种交易策略 - 上周螺纹钢期货主力合约进入震荡整理区间，本周进入下行通道第一周 [10] - 现货客户可考虑分步实施70%比例的空方保值策略 [11] 相关数据情况 - 报告数据来源为Wind、Mysteel、长城期货交易咨询部 [15] 铁矿石期货 中线行情分析 - 铁矿石期货主力合约处于横盘整理阶段 [33] - 铁矿石上周全球发运量3315万吨，中国45个主要港口到货量2393万吨，钢铁企业库存9007万吨，国内主要港口库存13763万吨 [33] - 需在横盘区间等待整理阶段完成 [33] 品种交易策略 - 上周铁矿石中线价格重心逐级上移趋势，本周需在横盘区间耐心等待新一轮中线趋势明朗 [36] 相关数据情况 - 报告数据来源为Wind、Mysteel、长城期货交易咨询部 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金期货整体趋势横盘，或处于开始阶段；白银期货整体趋势稳健上扬，处于趋势尾声 ，均建议观望 [7][32] - 黄金主力合约2510本周预期震荡运行，上方阻力位794 - 803，下方支撑位766 - 775；白银合约2510本周预期运行偏强，下方支撑区间8900 - 9000，上方压力区间9400 - 9500 [12][37] 根据相关目录分别进行总结 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体趋势横盘，或处于开始阶段 [7] - 上周金价震荡上行，因美联储降息预期升温、美元指数走弱、地缘政治风险及美国劳动力市场数据弱化紧缩预期 [7] - 下周关注美国8月非农就业数据、美联储官员讲话、地缘局势演变及全球央行政策动向 [7] - 中线策略建议观望 [8] 品种交易策略 - 上周黄金主力合约2510预期震荡运行，建议760 - 800区间网格交易 [11] - 本周黄金主力合约2510预期震荡运行，上方阻力位794 - 803，下方支撑位766 - 775 [12] 相关数据情况 展示沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据 [18][21][23] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体趋势稳健上扬，处于趋势尾声 [32] - 上周银价“震荡企稳、月末反弹”，受美联储9月降息预期升温、美元走弱、美债收益率下行、白银工业需求旺季预期及全球央行购金提振 [32] - 下周关注美国非农就业数据、制造业PMI及美联储官员讲话，降息预期能否强化主导短期走势 [32] - 中线策略建议观望 [33] 品种交易策略 - 上周预期白银合约2510高位震荡，下方支撑区间8500 - 8800，上方压力区间9200 - 9500 [36] - 本周预期白银合约2510运行偏强，下方支撑区间8900 - 9000，上方压力区间9400 - 9500 [37] 相关数据情况 展示沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据 [44][47][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕期货中线维持宽幅震荡 运行受供应、需求、成本及中美贸易影响 [6] - 豆油期货中线震荡整理 受供应、市场情绪等因素影响 [29] 各部分总结 豆粕期货 中线行情分析 - 中线豆粕主力宽幅震荡 第34周油厂大豆压榨量227万吨 开机率63.81% 豆粕库存105.33万吨 较上周增3.86万吨 增幅3.80% 供应稳定 下游采购谨慎 美豆丰产预期强化供应宽松 但进口成本、双节备货及四季度大豆到港不确定性支撑价格 建议关注中美贸易进展 [6] 品种交易策略 - 上周豆粕期价横盘 资金偏多 M2601短期震荡 运行区间3000 - 3250 [10] - 本周豆粕期价横盘 资金偏多 M2601短期延续震荡 运行区间2980 - 3200 [11] 品种诊断情况 - 多空流向显示主力较为偏多 资金能量显示主力资金小幅流出 多空分歧显示变盘风险高 [15] 相关数据情况 - 涉及豆粕周度产量、库存、表观消费量、周度库存天数、基差、油粕比等数据 数据来源为Wind、Mysteel、长城期货交易咨询部 [19][21][24] 豆油期货 中线行情分析 - 中线豆油主力震荡整理 第34周125家油厂豆油实际产量43.13万吨 较上周减1.31万吨 全国重点地区豆油商业库存118.6万吨 环比增4.33万吨 产量同比高位 供应宽松 市场情绪受中美谈判、美联储降息预期等影响 建议观望 [29] 品种交易策略 - 上周豆油期价上升 资金偏多 Y2601短期高位震荡 [32] - 本周豆油期价下降 资金强烈偏多 Y2601短期维持震荡整理 [32] 相关数据情况 - 涉及豆油周度产量、库存、基差、成交量 大豆周度到港量、库存、压榨量、开机率 周度港口库存、巴西升贴水等数据 数据来源为Wind、Mysteel、长城期货交易咨询部 [42][45][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价中线或在29500 - 21300区间运行，20000以下可考虑持中期多单；未来一周沪铝2510支撑看20600，阻力看20900 - 21000，观望为宜；现货企业保持适当库存 [5][8][9] - 宏观上美联储9月降息概率超80%且国内有万亿级基建刺激及反内卷托底；供需上电解铝利润高、供应稳中有升，需求旺季预期但未实质好转，库存压力大，铝价震荡 [13] 各部分总结 总体观点 - 铝土矿：国内库存补至同期最高，供应可满足年内生产，9月几内亚政局有不确定性，价格上下空间不大 [10] - 氧化铝：截止8月29日，建成产能约11255万吨，运行产能约9460万吨，产能利用率约85.58%，处于2022年来高位 [10] - 电解铝：建成产能约4545万吨，运行产能约4420万吨，产能利用率约97%，7月产量回落至2923年平均水平，8、9月产能利用率或回升，后续增量可能来自非水清洁能源置换转移 [10] - 进出口：进口理论亏损约1300元/吨，今年3月来出口整体回升，下半年出口增速大概率回落 [10] - 需求：铝型材龙头企业开工率升至52%，建筑型材PMI有望上行，工业型材回暖；铝板带龙头企业开工率升至67.4%，9月预计继续回升；铝箔龙头企业开工率升至71.1%，9月预计稳步攀升；铝线缆行业开工率升至63.8%，9月有望持续上行；原生铝合金开工率降至56.4%，上行空间有限；再生铝龙头企业开工率涨至53.5%，部分区域产能恢复受政策与环保因素压制 [12] - 库存：电解铝锭社会库存62.2万吨，较上周增约5%，较上年同期低约23%，短期内累库趋势不改；铝棒库存12.65万吨，较上周增约6%，较去年同期高约15%；LME铝库存基本走平，后续大概率累库 [12] - 利润：氧化铝完全成本平均值约2850元/吨，利润约380元/吨；电解铝生产平均成本约17600元/吨，理论盈利约3100元/吨，利润处于较高水平 [13] 重要产业环节价格变化 - 铝土矿散货成交小幅回升，预计价格持稳；煤价因重大活动市场观望，采购需求延后至9月后；氧化铝价格继续回落，基本面偏空 [14] - 沪铝主力合约收盘价较上周涨0.53%，电解铝A00佛山价较上周涨0.10%，铝合金锭ADC12广东价较上周涨0.67%，铝棒6063佛山价较上周涨0.05%，废铝广州价持平 [14] 重要产业环节库存变化 - 国内港口铝土矿库存小幅回升，9月几内亚发运量下降影响预计持续体现 [19] - 国内主流消费地电解铝锭库存62.2万吨，较上周增约5%，较上年同期低约23%，短期内累库趋势不改；铝棒库存12.65万吨，较上周增约6%，较去年同期高约15% [19] - 海外LME铝库存基本走平，处于1990年以来区间低位，后续大概率累库 [19] 供需情况 - 氧化铝完全成本平均值约2850元/吨，利润约380元/吨，理论进口盈利约10元/吨；电解铝生产成本约17600元/吨，理论利润约3100元/吨，理论进口亏损约1300元/吨 [21] - 铝下游加工龙头企业整体开工率升至60.7%，原生铝合金9月边际改善，铝板带9月开工率预计回升，铝线缆行业开工率将持续上行，建筑型材部分出口订单增长，工业型材头部光伏边框企业高开工，铝箔开工率预计攀升，再生铝大厂订单增加但部分区域产能恢复受限 [26] 期现结构 - 沪铝期货价格结构维持中性，近月对远月升水，期货端抗跌 [31] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 1830元/吨，原铝与合金价差处于近年来中轴偏高水平，对电解铝影响偏中性 [38][39] 市场资金情况 - LME铝品种海外基金头寸持稳，市场分歧加大，近期宽幅震荡 [41] - 上期所电解铝品种主力净多削减，市场宽幅震荡，未来一周调整压力略高 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中线行情大区间震荡，9月上旬偏强对待，9月美联储降息为高概率事件，国内进入传统消费旺季，下游开工率回升，20000以下可考虑持中期多单 [5] - 国内外宏观向好叠加电解铝供给潜在风险使铝价维持偏强震荡，但消费淡季下库存累库压力大，待利好情绪消化后铝价重心或冲高回落，21000元/吨关口承压，后续需关注库存与资金情绪变化 [12] - 9月上旬铝价或偏强运行，上方21000 - 21300阻力考验需求端实质性改善，未来一周沪铝2510支撑看20600，阻力看20900 - 21000 [8] 各目录总结 品种交易策略 - 上周特朗普挥舞关税大棒致短期波动可能加剧，观望为宜 [7] - 本周9月上旬铝价或偏强运行，上方21000 - 21300阻力考验需求端实质性改善，未来一周沪铝2510支撑看20600，阻力看20900 - 21000 [8] - 现货企业保持适当库存即可 [9] 总体观点 铝土矿市场 - 近期山西和河南受安监及环保督察开采受限，部分矿山停产，贵州铝土矿增量明显，国产矿7月产量环比上行 [10] - 几内亚政府接管采矿权，后续进口矿供应预计持稳，7月进口环比增加，进口矿价环比上行，国内库存补至同期最高位，9月几内亚政局有不确定，铝土矿上下空间不大 [10] 氧化铝市场 - 截止8月22日，国内氧化铝建成产能约11255万吨，运行产能约9630万吨，产能利用率约85.78%，自5月来持续回升，处2022年来高位 [10] 产量：电解铝 - 国内电解铝建成产能约4545万吨，运行产能约4420万吨，产能利用率约97%，碳中和背景下产量天花板可控，全球新增产能低增速，后续国内增量或来自青海甘肃等非水清洁能源置换转移 [10] 进出口 - 目前电解铝进口理论亏损约1300元/吨，今年3月来铝出口整体回升，处近年区间偏高水平，8月18日美国加征关税范围拓展，短期冲击有限，下半年出口增速预计回落 [10] 需求 - 铝型材开工率持稳50.5%，建筑型材未见好转，光伏和汽车订单稳定，短期内市场难显著增长，预计平稳运行 [11] - 铝板带龙头企业开工率升1个百分点至66.0%，部分企业订单好转，预计8月下旬持续回暖；铝箔龙头企业开工率升0.7个百分点至70.0%，订单好转，预计后续开工率攀升 [11] - 铝线缆龙头企业开工率升1%至63.6%，临近9月电网施工重启，市场需求放量，预计8月下旬开工回升 [11] - 原生铝合金开工率持稳56.6%，部分企业订单短期回升，增量集中于规模型企业，中小企业排产受终端需求疲软制约；再生铝龙头企业开工率持稳53.0%，受整治影响行业开工率或下行 [11] 库存 - 电解铝锭社会库存59.5万吨，较上周增约1%，较上年同期低约26%，供应变化不大，运行产量稳中小增，消费未超预期，短期内库存继续累库；铝棒11.9万吨，较上周减约12%，较去年同期高约7%，价格回落，下游备货增加 [11] - LME铝库存基本走平，处1990年以来区间低位，欧美制造业数据弱势且美国加征关税，后续大概率累库 [11] 利润 - 氧化铝行业完全成本平均值约2850元/吨，利润约380元/吨 [12] - 电解铝生产平均成本约17600元/吨，理论盈利约3000元/吨，利润处于较高水平 [12] 市场预期 - 国内外宏观向好叠加供给潜在风险使铝价偏强震荡，但消费淡季库存累库压力大，利好情绪消化后铝价重心或冲高回落，21000元/吨关口承压，需关注库存与资金情绪变化 [12] 个人看法 - 9月美联储降息基本确定，分歧在幅度，宏观面偏积极，特朗普关税动作短期对中国影响有限，9月上旬铝价或偏强运行，上方21000 - 21300阻力考验需求端实质性改善，未来一周沪铝2510支撑看20600，阻力看20900 - 21000 [12] 重点关注点 - 9月美联储降息幅度、国内社库累库情况、俄乌停战进展 [12] 重要产业环节价格变化 - 本周铝土矿散货成交清淡，价格持稳，7月来动力煤价格回升，氧化铝价格小幅回落，供需过剩+库存累库致现货价格承压，期货库存上行，基本面偏空 [13] - 本周铝价重心下跌，华东市场情绪回升，贸易交投活跃，废铝市场价格下调，下游订单释放乏力，成本支撑与政策扰动托底价格，需求疲弱与累库压力制约上行空间，需关注政策执行与旺季需求复苏节奏 [14] 重要产业环节库存变化 - 铝土矿进口港口库存2856万吨，周环比增2.77%，月环比降4%，年环比增25% [15] - 钢联中国氧化铝库存426.3万吨，周环比增1.52%，月环比增5%，年环比增6% [15] - 7城电解铝社会库存59.5万吨，周环比增0.85%，月环比增19%，年环比降26% [15] - 铝棒库存11.9万吨，周环比减11.85%，月环比降19%，年环比增7% [15] - 上期所铝库存合计12.46万吨，周环比增3.23%，月环比增8%，年环比降57% [15] - 上期所铝剩余可用库容93.89万吨，周环比增0.86%，月环比降0.27%，年环比增20% [15] - LME铝库存47.87万吨，周环比降0.19%，月环比增9.17%，年环比降45% [15] - LME铝注销仓单1.33万吨，周环比降5.67%，月环比增34.34%，年环比降97% [15] 供需情况 - 国内氧化铝行业完全成本平均值约2850元/吨，利润约380元/吨，理论进口亏损约30元/吨；电解铝生产成本约17600元/吨，理论利润约3000元/吨，理论进口亏损约1300元/吨 [19] - 本周国内铝下游加工龙头企业整体开工率升0.5个百分点至60.0%，市场温和回暖，需求端实质性改善有限 [24] - 原生铝合金部分企业订单短期回升，铝板带板块旺季备货动能增强，电网施工重启推动终端提货加速，建筑型材未见起色，光伏、汽车订单稳定但加工费竞争加剧，电池箔、包装箔等订单改善，再生铝行业开工率承压下行 [24] 期现结构 - 当前沪铝期货价格结构维持中性，虽近期库存累积，但近月对远月保持升水结构，期货端仍偏向抗跌 [30] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 1700元/吨，原铝与合金价差处于近年来中轴偏高水平，对电解铝影响偏中性 [37][38] 市场资金情况 - LME铝品种海外基金头寸小幅回升，9月降息预期升温，但欧美制造业数据回落，市场分歧加大，近期市场或宽幅震荡 [40] - 上期所电解铝品种主力净多持稳，多空阵营变化不大，6月底来增多；金融投机资金净多头寸8月来下降，部分机构仓净多增持，机构阵营分化；中下游企业资金7月中转净多后本周净多小幅增持，近期市场宽幅震荡，往上弹性略大于往下 [43]