公司动态 - 锦波生物生命材料研究院面向全国资助开放性研究课题 旨在推动重组胶原蛋白在医学领域的创新应用 [1] - 公司已成功开发多种注射类重组胶原蛋白产品 并计划扩大其医学用途 [1] - 研究院征集合作课题包括肠胃镜术后修复、烧伤治疗、乳腺癌术后修复等十个方向 [1] 合作计划 - 合作方需具备独立研究能力 洽谈时间为2025年5月至12月 [1] - 该项举措旨在加速创新成果的转化 促进胶原蛋白技术在临床应用中的广泛使用 [1]

北证50指数及锦波生物表现 - 北证50指数盘中突破2024年11月8日以来的历史高点 [1] - 锦波生物股价盘中升至544.78元，逼近550元关口，收盘价529元/股，位居A股第三，仅次于贵州茅台和寒武纪-U [1] - 锦波生物年内涨幅达155.5556%，年内上涨天数为54天 [2] A股高价股排名及表现 - 贵州茅台收盘价1,586.0000元/股，年内涨幅4.0682% [2] - 寒武纪-U收盘价673.0000元/股，年内涨幅2.2796% [2] - 比亚迪年内涨幅39.6731%，位居第七 [2] - 东鹏饮料年内涨幅14.0760%，上涨天数为50天 [2] 锦波生物公司背景及业务 - 锦波生物2023年7月20日登陆北交所，是国家级专精特新"小巨人"企业 [2] - 公司成立于2008年，是国内领先的重组人源化胶原蛋白企业，业务覆盖上游原料到终端产品全产业链 [2] - 旗下品牌包括医美植入剂"薇旖美®"和功能性护肤品"重源®""ProtYouth®"，2023年进入欧莱雅供应链 [3] 北交所市场动态及专家观点 - 北交所上市公司价值逐渐被发掘和认可，北证50指数创历史新高 [3] - 锦波生物等优质公司带动市场行情，长期资本开始关注北交所投资价值 [3] - 市场对北交所其他上市公司估值修复预期增强，可能吸引更多资金 [3]

行业前景 - 中国重组胶原蛋白产品市场将以44.93%的年复合增长率增长 2025年达到585.7亿元 2030年达到2,193.8亿元 [1] - 重组人源化胶原蛋白凭借安全性、有效性等特点获得市场广泛认可 行业呈现逐渐增长趋势 [1] 公司研发进展 - 已完成Ⅲ型、ⅩⅦ型等重组人源化胶原蛋白基础研究 在妇科、泌尿科、皮肤科等7大领域开展应用研究 [1] - 注射用重组人源化胶原蛋白生产车间项目计划今年投产 主要针对重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维及注射类凝胶产品 [1] 产品管线 - 注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶于4月9日获批 5月16日在戛纳电影节全球首发HiveCOL"蜂巢"胶原组织网凝胶 [2] - 该产品主要用于结构性修复和功能性恢复 治疗用途为中面部填充 填补市场空白 [2] 品牌建设与渠道 - 已建设医疗器械品牌"薇旖美"和功能性护肤品品牌"重源"、"ProtYouth" [2] - 重视线上线下渠道协同发展 未来将根据市场需求调整渠道策略 [3] 国际化战略 - 获得越南D类医疗器械注册证 为首个境外重组Ⅲ型人源化胶原蛋白注射用医疗器械 [2] - 已取得美国、欧洲、巴西等多国专利证书 产品出海稳步推进 [3] - 原料产品已与欧莱雅集团合作 并取得一定收入 [2] - 优先开拓东南亚市场 考虑注册证获取速度、距离远近、客户群体等因素 [2]

北交所市场表现 - 锦波生物股价创历史新高 今年以来累计涨幅超过150% 成为北交所第一高价股 [1] - 北证50指数5月累计最大涨幅超过10% 成交量维持在300亿元以上高位 [1] - 北证50指数基金规模达95.39亿元 同比增长22.63% [5] - 11只北交所主题基金2025年平均回报33.48% 全部实现正收益 [5] 政策支持与制度红利 - 北京市西城区明确支持北交所丰富产品体系 提升法治化和国际化水平 [3] - 证监会强调深化北交所改革 加快推进服务创新型中小企业主阵地建设 [2] - 银河证券指出市场对北交所制度红利预期升温 改革信号持续释放 [3] 资金流向与机构配置 - 2025年一季度公募重仓北交所金额达67.43亿元 较2024年末增长24.45% [4] - 公募机构配置家数增至34家 较2024年末增长17.24% [4] - 机构持仓Top20中6家北交所公司获增持超100万股 3家被减持超100万股 [5] 市场结构与投资方向 - 北交所专精特新"小巨人"企业受关注 技术壁垒和成长性突出 [4] - 行业分化将成常态 建议聚焦人工智能、机器人等主题及转板预期标的 [6] - 需关注研发投入和订单获取能力等核心指标 避免盲目追高 [6]

大消费概念市场表现 - 午后大消费概念持续活跃 医美和宠物经济方向领涨 [1] - 丽人丽妆走出3连板 拉芳家化、源飞宠物涨停 [1] - 天元宠物、锦波生物、百龙创园、路斯股份股价创历史新高 [1] 医美行业市场规模 - 国内消费医疗对应万亿级市场规模 [1] - 医美领域市场规模预计2025年达到3529亿元 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司在全球范围落地首个注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶产品，彰显重组胶原蛋白技术路线的先进性和可行性，产品优势应用领域广泛，有望推动医美演进，引领健康新美学，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 5月16日晚，公司面向全球发布采用HiveCOL“蜂巢”胶原组织网制备的“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶”产品，董事长介绍“蜂巢”胶原组织网技术相关情况 [5] 投资要点 - 公司在全球范围实现首个注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶产品工业化生产，解决了物理和化学交联无法满足临床应用需求的问题 [8] - 产品采用“双核”功能区设计，功能区100%人源化，基于“蜂巢”胶原网状结构发挥即刻塑形和组织新生功能 [8] - 产品优势应用领域包括馒化脸修复、动物源胶原品项、面中部填充等再生或玻尿酸产品无法满足的领域、多层次滋养等，有望推动医美从单纯填充塑形向组织再生和功能性修复演进 [8] - 维持“买入”评级，预计公司25 - 27年归母净利润分别为11.48/15.39/19.34亿元，最新股价对应PE分别为37/28/22倍，25年薇旖美冻干纤维享持证红利，凝胶新品预计Q3上市提供新增长点，中长期有望打通数据驱动的胶原蛋白产品开发流程，抢占行业竞争制高点 [8] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,443|366|2,390|3,227|3,952| |同比增长率（%）|84.9|62.5|65.6|35.0|22.5| |归母净利润（百万元）|732|169|1,148|1,539|1,934| |同比增长率（%）|144.3|66.3|56.8|34.1|25.6| |每股收益（元/股）|8.27|1.90|12.97|17.39|21.84| |毛利率（%）|92.0|90.1|91.0|90.0|90.0| |ROE（%）|47.7|9.9|45.8|41.6|37.4| |市盈率|58|-|37|28|22| [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|780|1,443|2,390|3,227|3,952| |营业成本|77|115|214|321|393| |税金及附加|8|11|24|32|40| |主营业务利润|695|1,317|2,152|2,874|3,519| |销售费用|165|259|400|537|639| |管理费用|92|127|223|288|309| |研发费用|85|71|183|248|309| |财务费用|11|10|8|6|5| |经营性利润|342|850|1,338|1,795|2,257| |信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-4|-4|0|0|0| |资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-3|-14|0|0|0| |投资收益及其他|13|23|10|11|11| |营业利润|348|854|1,347|1,805|2,268| |营业外净收入|3|3|0|0|0| |利润总额|351|857|1,347|1,805|2,268| |所得税|52|126|199|266|334| |净利润|299|731|1,148|1,539|1,934| |少数股东损益|-1|-1|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|300|732|1,148|1,539|1,934| [10]

存货规模及占比分析 - 2024年超过半数护肤日化公司存货规模增长，创尔生物存货规模同比增幅最大达62.44%至0.35亿元 [2] - 锦波生物存货规模同比增长45.68%至0.97亿元，敷尔佳增长30.26%至1.6亿元，科思股份增长47.96%至6.29亿元 [2] - 水羊股份存货占全部资产比重最高达19.52%，较2023年增加0.2个百分点 [1][3] - 科思股份存货占比增幅最大，从10.93%增至14.78%，增加3.85个百分点 [4] - 贝泰妮存货占比下降幅度最大，从12.05%降至7.37%，减少4.68个百分点 [4] 存货周转效率 - 仅丸美股份、青松股份2家公司存货周转状况改善，其余8家公司存货周转天数均不同程度变长 [1] - 青松股份、嘉亨家化、珀莱雅存货周转天数低于90天 [5] - 华熙生物存货周转天数达307.93天（约10个月），锦波生物达254.45天（约8个月） [5] - 14家公司中有8家存货周转效率提升，敷尔佳、科思股份等6家公司周转效率下降 [7] 重点公司表现 - 锦波生物、华熙生物、贝泰妮存货规模及占比均提升，且存货周转天数均超270天（9个月） [1] - 创尔生物存货规模增幅最大但占比仅7.63%，显示其资产结构相对优化 [2][4] - 丸美生物存货规模同比下降27.91%至6.12亿元，但存货占比反增0.48个百分点至4.34% [3][4]

行业盈利能力分析 - 2024年日化护肤行业呈现高毛利率、低净利率特征 17家上市公司中近8成销售毛利率高于50% 部分企业超过75% 但7成公司销售净利率低于15% [1][2] - 销售毛利率与净利率差距主要源于行业普遍高销售费用 巨额营销支出侵蚀利润空间 [2] 公司毛利率表现 - 锦波生物、巨子生物、敷尔佳销售毛利率位列行业前三 分别为92.02%、82.09%、81.73% [2] - 销售毛利率低于50%的4家公司为拉芳家化(47.87%)、科思股份(44.4%)、嘉亨家化(19.73%)、青松股份(17.42%) [2] - 青松股份毛利率垫底(17.42%) 反映代工厂议价能力弱 下游品牌商选择面广导致竞争激烈 [6] 公司净利率表现 - 锦波生物、巨子生物、敷尔佳销售净利率同样居前 分别为50.68%、37.22%、32.78% [4] - 净利率最低的三家公司为嘉亨家化(-2.57%)、上海家化(-14.67%)、逸仙电商(-20.9%) [4] - 逸仙电商净利率垫底(-20.9%) 主要受持续亏损和高营销支出影响 [6]

说明会信息 - 公司将参加山西辖区2025年投资者网上集体接待日暨年报业绩说明会[2] - 说明会于2025年5月20日14:00 - 17:00举行[3] - 采用网络远程方式，可通过“全景路演”等参与[3][5] 参会人员 - 董事长杨霞、董事兼副总经理唐梦华、副总经理兼财务总监薛芳琴参加[4] 沟通内容 - 就2024年度业绩等投资者关心问题交流[5] 联系方式 - 联系人唐梦华，电话0351 - 7779886，邮箱sxjbsw001@163.com[5] 公告时间 - 公告于2025年5月15日发布[6]

市场概况 - A股平均股价为11.64元，股价超过100元的有86只，50元至100元的有323只，30元至50元的有642只 [1] - 沪指报收3403.95点，上涨0.86%，百元股今日平均上涨0.22%，跑输沪指0.64个百分点 [1] - 百元股近一个月平均上涨7.77%，沪指上涨5.12%，今年以来平均涨幅26.17%，强于沪指24.62% [2] 个股表现 - 贵州茅台收盘价最高，报1634.99元，上涨2.81%，其次是寒武纪(683.99元)、锦波生物(469.99元) [1] - 宏景科技今日涨幅12.97%，收盘价首次突破百元至108.45元，换手率33.39%，成交额17.42亿元 [2] - 涨幅居前的个股：新易盛(52.88%)、林泰新材(47.34%)、斯菱股份(46.20%)近一个月表现突出 [2] - 极米科技获机构最高目标价154.97元，潜在上涨空间29.92%，山西汾酒上涨空间13.21% [3] 行业分布 - 电子行业百元股数量最多，共26只，占比30.23%，计算机(12只，13.95%)和医药生物(9只，10.47%)次之 [2] - 科创板贡献34只百元股，占比39.53%，主板24只、创业板23只、北交所5只 [2] 板块数据 - 今日百元股中45只上涨，涨幅居前的包括宏景科技、财富趋势(4.21%)，40只下跌，恒玄科技(-5.00%)、汇成真空(-4.59%)跌幅较大 [1][5] - 7只百元股获机构买入评级，包括兆威机电、万达轴承、深南电路等 [2]