市场扩张和并购 - 公司拟发行股份及支付现金购买湖南中铁五新重工、怀化市兴中科技各100%股权并募资[2] - 本次交易构成重大资产重组[2] 合规情况 - 董事会认为交易符合相关规定，公司具备相应条件[3][4] - 公司或相关主体无特定刑事犯罪、重大违法行为[4][5] 时间信息 - 本次交易说明发布于2024年12月9日[6]

市场扩张和并购 - 公司2024年12月9日审议通过发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案[2] - 相关审计、评估等工作未完成，暂不召开股东大会[2] - 完成审计、评估后再开董事会审议，后续依法召集股东大会并公告[2]

会议信息 - 董事会会议于2024年12月9日在公司1号会议室以现场+通讯会议方式召开[3] - 会议应出席董事7人，出席和授权出席董事7人，董事王薪程通讯表决[3] 市场扩张和并购 - 公司拟购买湖南中铁五新重工有限公司100%股权和怀化市兴中科技股份有限公司100%股权并募集配套资金[4][5] 议案表决 - 多个议案表决结果为同意3票、反对0票、弃权0票、回避4票，尚需股东大会审议[5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17] - 《关于暂不召开股东大会审议本次交易相关事项的议案》无需提交股东大会审议[20] 股权比例 - 本次交易前，五新投资持有公司股份比例为35.12%，交易完成后预计仍超30%[19] 授权有效期 - 交易相关授权有效期为议案提交股东大会审议通过之日起十二个月，若有效期内取得证监会同意注册批复则延长至交易实施完成日[18]

投资评级 - 报告首次覆盖五新隧装，给予“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润为1.56、1.85和2.23亿元，对应PE为15.7、13.3、11.0倍 [4][5][9] 核心观点 - 五新隧装专注于钻爆法隧道施工与矿山开采成套智能装备，是国家级专精特新“小巨人”企业，与多家大型施工央企和矿业集团建立了稳定合作关系 [1] - 公司通过并购湖南中铁五新重工和怀化市兴中科技，进一步拓展业务领域，提升综合服务能力 [5] - 公司未来将重点发展售后业务和海外市场，目标是十年内后市场销售规模占总营收的50% [4] 业务布局 - 公司深耕铁路、公路市场，并大力开拓水利水电、矿山开采、海外市场等增量市场 [4] - 2024年前三季度，水利水电领域创收3424万元（yoy+90%），矿山开采领域创收3587万元（yoy+116%） [4] - 公司依托与国企央企的合作，跟随其海外项目走出去，并通过商务洽谈、成立子公司、参加国际展会等方式拓展海外市场 [4] 财务表现 - 2024年前三季度公司营收6.04亿元，归母净利润9395万元 [1] - 预计2024-2026年公司营收分别为9.21亿元、10.68亿元、12.68亿元，归母净利润分别为1.56亿元、1.85亿元、2.23亿元 [5][6] - 2024年前三季度公司资产负债率为33.25%，每股净资产为8.36元 [2] 行业前景 - 2023年我国全年完成水利建设投资11996亿元（yoy+10.1%），下游水利水电市场前景广阔 [4] - 2024年前10月我国铁路固定资产投资总额6351亿元（yoy+11%），公路固定资产投资总额维持2.8万亿水平 [4] - 2024年上半年我国隧道掘进机出口金额同比增长71.59%，凿岩机械及风动工具出口金额同比增长25.39% [107] 技术优势 - 公司拥有356项授权专利，其中发明专利90项，实用新型专利247项，外观设计专利19项 [44] - 公司产品如混凝土湿喷机/组、智能数字化浇筑衬砌台车等，具备高耐用性、稳定性和智能化特点 [91] - 公司持续研发投入，产品技术升级保持行业领先水平，如混凝土湿喷机/组已更新至第七代 [92]

证券代码：835174 证券简称：五新隧装 公告编号：2024-094 □向境内其他证券交易所申请股票转板 □股票交易异常波动 □退市相关 □规定的其他停牌事项 湖南五新隧道智能装备股份有限公司 关于筹划发行股份及支付现金购买资产并配套募集资金事项的 停牌进展公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 一、停牌情况概述 公司当前停牌事项类别为： √重大事项 □强制停牌事项 重大事项的具体内容是： □涉及要约收购 □涉及破产重整 □北京证券交易所认定的其他重大事项 因公司筹划上述事项，根据《北京证券交易所股票上市规则（试行）》第 9.2.1 条、《北京证券交易所上市公司重大资产重组业务指引》等相关规定，经向北京 证券交易所申请，公司股票自 2024 年 11 月 26 日起停牌。 二、停牌事项进展 公司已于 2024 年 11 月 25 日在北京证券交易所指定的信息披露平台公开披 露了《关于筹划发行股份及支付现金购买资产并配套募集资金事项的停牌公告》 （公告编号：2024-092）。截至本公告披 ...

市场扩张和并购 - 公司拟发行股份并支付现金购买五新重工和兴中科技100%股权并募资[1] 股票情况 - 公司股票2024年11月26日起停牌，预计12月10日前复牌[2] 股东数据 - 2024年11月25日前两大股东及流通股股东中，五新投资和中铁五新重工持股情况[2][3][4] - 2024年11月25日股东总人数为5,230人[6] 备查文件 - 含2024年11月25日前10名明细等数据表[6]

报告公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 五新隧装拟发行股份并购五新重工，水利水电业务高速增长[2] - 后市场发展强劲，水利水电、矿山开采市场保持高速增长[3] - 拟以发行股份并支付现金方式购买五新重工、兴中科技股东手中100%股权[3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期：2024/11/26 [3] - 当前股价：27.29元 [3] - 一年最高最低股价：33.99元/14.38元 [3] - 总市值：24.56亿元 [3] - 流通市值：23.66亿元 [3] - 总股本：0.90亿股 [3] - 流通股本：0.87亿股 [3] - 近3个月换手率：226.16% [3] 财务表现 - 三季报公布，营收6.04亿元，归母净利润9,394.75万元，维持"买入"评级[3] - 2024Q1-3实现营收6.04亿元，同比-14.11%，归母净利润9,394.75万元，同比-19.10%[3] - 预计2024-2026年归母净利润为1.62/1.93/2.30亿元，EPS为1.80/2.14/2.55元，当前股价对应PE为15.1/12.7/10.7X[3] 业务发展 - 水利水电、矿山开采市场营业收入合计占比由2023年同期的4.94%增长至11.61%[3] - 水利水电市场营业收入同比增长89.86%，矿山开采市场营业收入同比增长115.65%[3] - 后市场营业收入占比由2023年同期的2.81%增长至7.06%，营业收入同比增长115.88%[3] 并购计划 - 拟以发行股份并支付现金方式购买湖南中铁五新重工有限公司股东所持有的五新重工100%股权、怀化市兴中科技股份有限公司股东所持有的兴中科技100%股权，并配套募集资金[3] - 五新隧装股票自2024年11月26日起停牌，预计将于2024年12月10日前复牌[3] 财务摘要和估值指标 - 营业收入：2022A 541百万元，2023A 954百万元，2024E 925百万元，2025E 1,106百万元，2026E 1,313百万元[3] - 归母净利润：2022A 78百万元，2023A 164百万元，2024E 162百万元，2025E 193百万元，2026E 230百万元[3] - 毛利率：2022A 35.5%，2023A 36.8%，2024E 37.3%，2025E 37.5%，2026E 37.6%[3] - 净利率：2022A 14.4%，2023A 17.2%，2024E 17.6%，2025E 17.4%，2026E 17.5%[3] - ROE：2022A 13.5%，2023A 23.2%，2024E 19.3%，2025E 19.2%，2026E 19.1%[3] - EPS：2022A 0.86元，2023A 1.82元，2024E 1.80元，2025E 2.14元，2026E 2.55元[3] - P/E：2022A 31.6倍，2023A 15.0倍，2024E 15.1倍，2025E 12.7倍，2026E 10.7倍[3] - P/B：2022A 4.3倍，2023A 3.5倍，2024E 2.9倍，2025E 2.5倍，2026E 2.0倍[3]

文章核心观点 - 北交所上市公司五新隧装拟收购五新重工和兴中科技股权，是“并购六条”发布后北交所首单发行股份收购资产项目，政策推动下北交所并购重组市场活跃度将提升，此次收购利于五新隧装发展 [1][7] 收购项目情况 - 11月25日晚间五新隧装公告拟发行股份并支付现金收购五新重工100%股权、兴中科技100%股权，同时募集配套资金 [1] - 交易处于筹划阶段，各方未签正式协议，具体方案在商讨论证，需经公司董事会、股东大会审议及监管机构批准，存在不确定性 [3] 交易标的情况 - 五新隧装是国家级专精特新“小巨人”企业，首批北交所上市企业，从事隧道施工与矿山开采智能装备业务 [2] - 五新重工是国家级专精特新“小巨人”企业，主营港口码头高端智能起重设备设计制造 [2] - 兴中科技主要资产为控股子公司五新科技，五新科技是国家级专精特新“小巨人”企业，为交通基建专用设备与系统解决方案供应商 [2] - 2020 - 2022年及2023年1 - 6月，五新科技分别实现营业收入9.57亿元、10.42亿元、12.61亿元及7.87亿元，净利润分别为1.82亿元、1.49亿元、1.80亿元及1.43亿元 [2] 收购对五新隧装的影响 - 收购将提升五新隧装在铁路、公路施工专用设备制造领域综合实力，助其进军港口高端装备制造领域，打造新业务增长极 [4] - 有利于增厚收入和利润，提升持续盈利能力，为实现未来十年销售规模突破100亿元目标提供支撑 [4] 五新隧装业绩情况 - 2023年经营业绩创历史新高，营业收入9.54亿元，同比增长76.34%，净利润1.64亿元，同比增长110.55%，综合毛利率36.84%，较上年增加1.36个百分点 [4] - 2024年前三季度营业收入6.04亿元，较去年同期下降14.11%，归母净利润9394.75万元，较去年同期下降19.10%，经营活动现金净流入8699.32万元，较去年同期上涨37.87% [5] - 2024年前三季度后市场业务发展强劲，营收同比增长115.88%，占比由2.81%增至7.06% [5] - 2024年前三季度水利水电、矿山开采业务保持高速增长，营收分别同比增长89.86%、115.65%，合计占比由4.94%增至11.61% [5][6] 行业政策与发展 - 政策支持上市公司并购重组做大做强，北交所创新型中小企业多，并购扩张动力强 [7] - 10月17日北交所举办座谈会宣讲“并购六条”，将贯彻落实相关要求，发挥资本市场作用，支持上市公司转型升级，开展政策解读等活动，提高企业运用并购重组工具能力 [7] - 北交所将在审核中提高监管包容度、提升审核效率、畅通沟通机制，同时把好监管审核关口，维护市场秩序 [7]

市场扩张和并购 - 公司拟发行股份并支付现金购买五新重工和兴中科技100%股权并配套募资[5] 其他新策略 - 公司股票2024年11月26日起停牌，预计12月10日前复牌[6] - 交易处于筹划阶段，各方未签协议，方案尚在论证[7] - 交易需经审议和批准，存在不确定性[7]

报告投资评级 - 买入（维持）[1][6][9] 报告核心观点 - 2024Q3铁、公路板块需求尚未恢复致使报告研究的具体公司业绩下滑水利水电、矿山市场继续保持高速增长势头积极财政政策有望推动铁公路基建市场预期好转及需求回暖拉动报告研究的具体公司业绩恢复水利水电、矿山和海外三大拓展业务支撑报告研究的具体公司业绩弹性[3][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度报告研究的具体公司实现营收6.04亿元同比-14.11%归母净利润0.94亿元同比-19.10%综合毛利率36.67%同比+1.26pct净利率15.56%同比-0.96pct2024Q3实现营业收入1.99亿元同比-25.64%归母净利润0.24亿元同比-44.66%扣非归母净利润0.22亿元同比-47.71%综合毛利率35.56%同比-1.25pct净利率12.22%同比-4.19pct[2] - 2024Q3公司铁路市场收入1.12亿元同比-30.74%公路市场收入0.50亿元同比-45.26%2024Q3水利水电市场收入0.16亿元同比+79.54%矿山开采市场收入0.20亿元同比+422.94%2024年前三季度主机市场收入5.41亿元同比-18.44%后市场收入0.43亿元同比+115.88%其中Q3主机市场收入1.73亿元同比-31.22%后市场收入0.17亿元同比+77.17%[3] 业务分析 - 铁公路市场国家铁路局提出目标明确任务公司产品是钻爆法主要设备之一积极财政政策将缓解地方政府资金压力促进投资建设拉动公司业务业绩恢复[5] - 水利水电市场相关规划指出抽水蓄能投产规模目标钻爆法是主要施工方法公司设备可覆盖隧洞断面类型且项目建设将受益于积极财政政策[5] - 矿山开采市场智能矿山建设推动凿岩设备需求提升公司研发设备解决行业痛点[5] - 海外市场公司加速推进海外市场布局对标海外企业目标是未来十年做到国内和国外市场销售规模各占50%[5] 盈利预测和投资评级 - 考虑到铁公路基建市场恢复仍需一定时间下调2024 - 2026年全年业绩预期预计2024 - 2026年营业收入为8.63/11.27/14.55亿元同比分别为-10%/30%/29%2024 - 2026年归母净利润为1.47/1.92/2.41亿元同比分别为-10%/31%/25%对应PE为15/11/9倍考虑到公司竞争优势以及估值水平仍然维持买入评级[6] - 给出2023A - 2026E的各项财务指标预测包括营业收入增长率归母净利润增长率摊薄每股收益ROE等[7][9]