核心观点 - 北交所2025年业绩快报预喜率仅43.9%，为各板块最低，且第四季度盈利承压显著，单季扣非净利润同比下降47.5% [3][10][14] - 市场呈现大盘股景气度优于小盘股的特征，大型企业PMI率先回暖，而中小企业景气度持续回落 [3][18] - 展望2026年，投资主线应关注“科技+涨价”产业链，包括AI算力、高端制造出海、能源链价格修复以及部分周期品和医药消费的结构性机会 [3][31] 北证四季度盈利承压，中小企业景气回落 - **整体披露与预喜情况**：截至2026年3月20日，全A股2025年盈利披露比例为65.7%，其中北交所和科创板已基本全披露，北交所业绩快报预喜率仅为43.9%，低于科创板、主板和创业板 [3][10] - **四季度业绩表现**：北交所单季第四季度营收同比增长2.9%，增速环比下降2.6个百分点，远低于全A股的12.2%、科创板的15.6%和创业板的18.7% [3][14] - **盈利大幅下滑**：北交所单季第四季度扣非净利润同比大幅下降47.5%，而同期全A股增长19.0%，创业板增长73.1%，科创板增长97.0% [3][14] - **大小盘景气分化**：从业绩预喜率看，大盘指数表现优于小盘指数，沪深300预喜率为72%，中证500为68%，中证1000和中证2000均为60% [3][18] - **制造业PMI指向**：2026年2月，大、中、小型企业PMI分别为51.50、47.50、44.80，环比分别变化+1.2、-1.2、-2.6，显示中小企业景气承压延续 [3][18] - **业绩承压原因**：主要源于需求不足、市场竞争激烈、原材料价格上涨压力以及募投项目转固带来的阶段性影响 [3][23] - **积极因素**：部分企业反馈需求回暖、出口出海机遇及AI景气带动业绩，例如吉林碳谷、利尔达、三祥科技、蘅东光等 [3][23] 分产业链：关注科技+涨价主线 - **科技产业链**： - **AI算力高景气**：AI算力需求持续旺盛，直接受益的北交所公司包括蘅东光（2025年扣非净利润同比增长106.6%）、曙光数创（增长46.7%）、并行科技（增长92.0%） [3][34] - **半导体与消费电子**：需警惕传统消费电子景气边际走弱倾向，但部分公司如豪声电子（扣非净利润增长193%）、乐创技术（增长133%）反馈行业回暖或新兴业务兑现 [3][34][38] - **高端制造产业链**： - **汽车零部件出海**：国内乘用车及新能源车内销增速放缓或转负，但出口维持高增长，北交所相关公司如骏创科技（第四季度扣非净利润同比增长134%）、三祥科技（增长35%）受益于出口机遇 [3][40][48] - **工程机械内外需共振**：2026年1-2月，我国挖掘机内销、外销累计增速分别达+13.06%、+38.81%，叉车内销、外销累计增速分别达+14.12%、+22.01%，北交所公司如五新隧装（第四季度扣非净利润增长76%）表现较好 [3][49][57] - **机器人与航空航天新增长点**：关注机器人（如开特股份、骏创科技、苏轴股份、万达轴承）及航空航天（如连城数控、富士达、星辰科技）等未来增长曲线，星辰科技2025年扣非净利润同比增长153% [3][57][61] - **能源产业链**： - **光伏锂电价格底部回暖**：碳酸锂价格自2025年第四季度以来大幅回升，光伏行业价格指数也触底回升，但计提减值导致北交所相关公司第四季度盈利承压 [3][63][66] - **关注盈利修复先行者**：产业链复苏初期，盈利修复预计从龙头公司开始，可关注四季报扣非盈利同环比均正增的企业，如连城数控、欧普泰、同享科技、安达科技 [3][65] - **电力电网（HALO交易）机遇**：AI算力增长催生电力刚性需求，国内“十五五”政策加码，海外电网设备存在供应缺口，北交所公司如广信科技（2025年扣非净利润增长66%）、开发科技（增长22%）、亿能电力（第四季度扭亏）表现较好 [3][69][70] - **周期品产业链**： - **化工板块整体承压**：第四季度北交所化工企业表现不佳，主因需求低位、成本压力及计提减值，当前PPI仍处底部回升期 [3][74] - **部分领域需求回暖**：部分企业如吉林碳谷（2025年扣非净利润增长154%）、颖泰生物（亏损收窄）已反馈需求侧回暖 [3][75] - **油气板块亮点**：部分油气产业链个股业绩较好，如科力股份（第四季度扣非净利润增长56%）、瑞华技术（增长67%）、万德股份（增长152%） [3][75] - **建筑建材表现较优**：建筑材料企业如国亮新材（第四季度扣非净利润增长64%）、东和新材（增长320%）表现较好 [3][81] - **医药消费产业链**： - **消费板块承压，关注细分Alpha**：整体消费需求偏弱，但可关注康农种业（第四季度扣非净利润增长31%）、欧福蛋业（2025年扣非净利润增长92%）、骑士乳业（增长59%）等细分景气个股 [3][83] - **医药板块结构分化**：重点关注科研设备细分方向，受益于高端仪器国产化及设备更新政策，如海能技术（2025年扣非净利润增长821%）、新芝生物（第四季度增长7%）、数字人（第四季度增长257%） [3][84] 个股筛选 - **业绩超预期个股**：筛选2025年分析师盈利预测增速与业绩快报增速相差较大的公司，例如五新隧装、吉林碳谷、安达科技、德源药业、天工股份 [3] - **远期盈利预测高增个股**：筛选2026年分析师盈利预测高于业绩快报增速，且2025年第四季度扣非盈利同比和环比均正增长的公司，例如曙光数创、连城数控、国航远洋、润农节水、康农种业 [3]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对北交所或氢能产业的整体投资评级 [1] 报告核心观点 * 工信部等三部门启动氢能综合应用试点工作，旨在通过多场景规模化应用降低成本、推动技术装备创新和产业高质量发展，目标到2030年终端用氢均价降至25元/千克以下 [1][5] * 中国是全球最大制氢国，氢能需求在碳中和目标下将持续高速增长，预计2030年需求量达3715万吨，2060年增至约1.3亿吨，其中工业用氢长期占据主导地位 [1][17] * 北交所存在一批涉及氢能产业链各环节的上市公司，为投资者提供了相关标的 [1][32] * 近期北交所科技成长板块整体表现疲软，多数产业估值和市值出现回调 [1][34] 根据相关目录分别总结 1. 氢能产业前景与政策驱动 * 政策层面，工信部、财政部、国家发展改革委于2026年3月16日联合启动氢能综合应用试点，通过“揭榜挂帅”方式遴选城市群，目标到2030年实现城市群氢能多元领域规模化应用，终端用氢平均价格降至25元/千克以下，全国燃料电池汽车保有量力争达到10万辆 [1][5] * 需求层面，中国目前年制氢产量约3300万吨，预计到2030年氢气年需求量将达到3715万吨，在终端能源消费中占比约5%；到2060年需求量将增至约1.3亿吨，占比约20%，其中工业领域用氢占比长期保持在60%左右 [1][17] * 供给结构方面，截至2024年底，中国氢气产量超3650万吨，化石能源制氢（煤制氢与天然气制氢）仍占主导地位，产量合计约2830万吨；工业副产氢产量约770万吨；电解水制氢产量约32万吨，同比增长约3.6% [13] * 下游应用方面，2024年氢气消费主要集中在工业领域，合成甲醇、合成氨分别消费氢气约995万吨和950万吨，合计占比53%；炼化和煤化工分别消费约600万吨和405万吨，合计占比27% [13][23] 2. 氢能产业链梳理与技术路径 * 制氢路径主要包括化石能源制氢、工业副产气制氢和电解水制氢，其中煤制氢成本约9元/kg，工业副产氢成本约10-16元/kg，而使用商业用电的电解水制氢成本高达48元/kg [10] * 氢能产业链涵盖制氢、储运、加注、应用全链条，储运方式包括高压气态、低温液态、固态和有机液态四种，各有优缺点 [10][20] * 加氢站建设快速扩张，截至2025年底中国累计建成加氢站574座，加氢能力超360吨/天，居全球首位，但现役加氢站中35MPa压力等级占比近90%，与海外70MPa及液氢站主流技术存在代差 [25] * 固态储氢等新技术在轻型交通、工程车辆、固定式储氢及输运领域已有示范应用案例 [22] 3. 北交所氢能产业链标的 * 经过梳理，北交所共有13家氢能产业链相关企业，业务覆盖碳纤维原丝、电子气体、复合材料、燃气输配、光伏组件、橡胶软管、换热器、调压计量设备、锌粉、石墨材料、催化剂等多个环节 [1][32] * 具体公司包括吉林碳谷、硅烷科技、天力复合、凯添燃气、海泰新能、利通科技、方盛股份、特瑞斯、新威凌、东方碳素、宁新新材、凯大催化、齐鲁华信 [1][33] 4. 北交所科技成长板块市场表现（截至2026年3月20日当周） * 总量表现：北交所152家科技成长产业核心标的区间涨跌幅中值为-7.97%，仅3家公司上涨（占比2%），华信永道（+11.43%）、万源通（+2.92%）、海泰新能（+0.36%）涨幅居前 [1][34] * 主要指数对比：同期北证50指数下跌5.76%，表现弱于沪深300（-2.19%）、科创50（-4.03%）和创业板指（+1.26%） [1][34] * 分行业估值与市值变化： * 电子设备产业（46家）：市盈率TTM中值由55.6X降至52.3X，总市值由1366.9亿元降至1270.7亿元 [1][39] * 机械设备产业（41家）：市盈率TTM中值由45.0X降至43.4X，总市值由1149.6亿元降至1063.5亿元 [1][45] * 信息技术产业（24家）：市盈率TTM中值由87.6X降至81.6X，总市值由828.3亿元降至769.8亿元 [1][52][54] * 汽车产业（22家）：市盈率TTM中值由27.8X降至25.7X，总市值由510.1亿元降至473.3亿元 [1][59][62] * 新能源产业（19家）：市盈率TTM中值由35.8X降至34.4X，总市值由573.1亿元降至529.1亿元 [1][66][69] 5. 北交所公司重要公告 * 殷图网联拟出资510万元人民币，与合作伙伴共同发起设立北京泓璟晶能科技有限公司，占新公司51%股权 [1][72]

证券代码：920077 证券简称：吉林碳谷 公告编号：2026-007 吉林碳谷碳纤维股份有限公司 1、截至本公告披露日，上述司法裁定股票尚未进行拍卖事项，公司将密切 关注后续进展情况，并严格按照有关法律、法规的规定要求，及时履行信息披露 义务。 2、本次司法裁定涉及的股份过户后，其权利义务受证券法、交易所股份减 持有关规定等规则约束。 关于持股5%以上股东的部分股份被司法裁定的提示性公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 一、本次司法裁定背景 1、吉林九富城市发展投资控股（集团）有限公司（以下简称"吉林九富"） 为吉林碳谷碳纤维股份有限公司（以下简称"公司"）持股5%以上股东。截至本 公告披露日，吉林九富持有公司64,986,153股股份，占总股本的11.06%。其中 29,360,000股处于质押状态，28,799,500股已被司法冻结。 2、2024年8月16日，公司披露了《股权司法冻结的公告》，具体如下：长春 业昶经贸有限公司与吉林九富城市发展投资控股（集团）有限公司民间借贷纠纷 ...

核心观点 - 中国建材集团于2026年3月11日发布了全球首款实现量产的T1200级超高强度碳纤维SYT80，标志着中国在高性能碳纤维领域实现了全链条自主可控的重大突破[4][13] - 北交所及新三板市场共有7家碳纤维产业链相关公司，覆盖原丝、设备、复合材料等关键环节，其中吉林碳谷2025年业绩表现突出[4][15][16] - 报告期内，北交所市场整体表现偏弱，但结构性机会存在于电子等特定产业以及部分个股[5][26][44] T1200碳纤维突破与产业链标的 - **技术突破**：中国建材集团发布的SYT80（T1200级）碳纤维工程化拉伸强度突破8000兆帕，密度仅为钢材四分之一，强度是普通钢材十倍，可广泛应用于高铁、商业航天、新能源、人形机器人、低空经济等领域[13] - **产业链覆盖**：北交所及新三板共有7家碳纤维相关标的，其中北交所2家，新三板5家[4][14] - **北交所重点公司**： - **吉林碳谷**：主营碳纤维原丝，总市值108.13亿元，市盈率（TTM）56.47倍，2025年业绩快报显示营业收入25.37亿元（同比增长58.21%），归母净利润1.91亿元（同比增长103.99%）[4][15][17] - **纳科诺尔**：主营辊压设备，总市值90.13亿元，市盈率（TTM）138.26倍，2025年归母净利润6519.18万元（同比下降59.72%）[15] - **新三板重点公司**： - **恒神股份**：主营碳纤维、织物、预浸料及复合材料，总市值62.42亿元，2025年上半年归母净利润亏损2301.89万元（同比增长19.68%）[4][16][21] - **开泰石化**：在干法碳纤维研发取得进展，其制备的预浸料拉伸强度达1861.4MPa，与日本东丽湿法T300产品相当，并成功打通从单体到预浸料的完整技术链条[4][23] 北交所行业周度表现 - **整体涨跌**：报告期内，北交所五大行业平均涨跌幅均为负值，其中消费服务行业跌幅最大（-3.65%），医药生物行业跌幅最小（-1.02%）[26] - **估值变化**： - 高端装备行业市盈率中值降至45.8倍 - 信息技术行业市盈率中值升至80.9倍 - 化工新材行业市盈率中值升至40.5倍 - 消费服务行业市盈率中值降至49.4倍 - 医药生物行业市盈率中值升至31.5倍[4] - **细分行业与个股亮点**： - **高端装备**：大鹏工业（+20.24%）、武汉蓝电（+19.44%）、科马材料（+7.24%）涨幅居前[28] - **信息技术**：蘅东光（+9.15%）、派诺科技（+7.17%）、视声智能（+5.00%）涨幅居前[30] - **化工新材**：贝特瑞（+9.83%）、吉林碳谷（+6.30%）、科力股份（+4.45%）涨幅居前，其中电池材料二级行业平均涨幅为+6.52%[34][35] - **消费服务**：农大科技（+7.94%）、康比特（+1.51%）、中诚咨询（+0.66%）涨幅居前，但农林牧渔二级行业平均跌幅为-1.2%[36][39] - **医药生物**：倍益康（+8.46%）、诺思兰德（+7.37%）、爱舍伦（+2.58%）涨幅居前，其中生物制品二级行业平均涨幅为+1.02%[40][41] 科技新产业动态 - **整体市场**：北交所科技新产业159家企业中，仅24家上涨，区间涨跌幅中值为-3.21%，表现弱于沪深300（+0.19%）和创业板指（+2.51%），但优于科创50（-2.88%）[44][47] - **估值与市值**：159家企业的市盈率中值由50.6倍降至48.9倍，总市值由5141.51亿元下降至5018.16亿元，市值中值由22.80亿元下降至21.95亿元[5][45][46][52] - **涨幅居前个股**：大鹏工业（+20.24%）、武汉蓝电（+19.44%）、视声智能（+5.00%）、海泰新能（+4.95%）、同辉信息（+4.64%）[44][50] - **细分产业估值**： - **智能制造产业**（57家）：市盈率TTM中值降至52.5倍，海泰新能（+4.95%）、铁拓机械（+0.78%）、酉立智能（+0.64%）市值涨幅居前[51][53] - **电子产业**（47家）：市盈率TTM中值升至54.1倍，武汉蓝电（+19.44%）、倍益康（+8.46%）、海希通讯（+5.35%）市值涨幅居前[5][57] - **汽车产业**（28家）：市盈率TTM中值降至28.6倍，大鹏工业（+20.24%）、华洋赛车（-0.53%）、泰凯英（-0.70%）市值涨幅居前[5][60] - **信息技术产业**（27家）：市盈率TTM中值降至78.2倍，派诺科技（+7.17%）、同辉信息（+4.64%）、并行科技（+0.71%）市值涨幅居前[5][63] 重点公司公告 - **科润智控**：拟投资12.89亿元建设智慧新能源电网装备产线项目，分两期实施。一期投资6.62亿元，建成后年新增1800万kVA变压器产能；二期投资6.27亿元，规划年产3000万kVA变压器[6][68] - **天马新材**：合作项目荣获2025年度河南省技术发明奖一等奖[6][67] - **戈碧迦**：拟设立全资子公司建设特种电子玻纤制造项目[6][67] - **创远信科**：获得一项关于IQ不平衡镜像泄漏校准方法的发明专利[6][67] - **华原股份**：获得一项关于空滤总成安装支架装配辅助工装的发明专利[6][67] - **龙竹科技**：参与起草的两项国家标准将于2026年8月1日实施，其中《竹制饮用吸管》标准填补了该领域国家级空白[6][67]

化纤板块市场表现 - 3月12日，化学纤维板块集体高开，行业指数(886005)收于5441.64点，上涨155.95点，涨幅为2.95% [1][2] - 多只个股表现强势，其中中复神鹰(43.25元)、吉林化纤(5.02元)、三房巷、泰和新材涨停，吉林碳谷(20.18元)涨幅超10%，皖维高新、蒙泰高新(31.03元)、双欣材料、尤夫股份、优彩资源等跟涨 [1][3] - 板块内其他涨幅居前的公司包括：江南高纤(2.65元)涨9.96%，万凯新材(26.26元)涨8.11%，天富龙(39.75元)涨6.71%，光威复材(40.80元)涨5.07%，华润材料(8.41元)涨4.47% [3] 地缘政治事件驱动 - 霍尔木兹海峡通航危机持续发酵，当地时间3月12日凌晨，两艘外国油轮在伊拉克乌姆盖斯尔港遭载有爆炸物的快艇袭击并起火，造成1人死亡 [4] - 国际油价受地缘紧张局势支撑剧烈波动，尽管IEA成员国同意释放4亿桶战略石油储备，但3月11日布伦特原油期货仍上涨4.8%至每桶91.98美元，美国WTI原油期货上涨4.6%至每桶87.25美元 [4] 机构观点与影响分析 - 光大证券指出，美伊冲突持续背景下，伊朗等中东国家化工品生产及出口将受影响，导致相关化工品供给大幅收紧，推高化工品价格 [5] - 申银万国期货指出，近期地缘政治紧张局势持续扰乱全球供应链，红海危机已导致超百艘船只受阻，霍尔木兹海峡的新袭击事件表明区域风险仍在升级，航运中断对全球贸易的冲击已实质性显现 [5]

2025年业绩快报核心数据 - 2025年公司实现营业收入25.37亿元，同比增长58.2% [4] - 2025年实现归母净利润1.91亿元，同比增长104% [4] - 2025年第四季度实现营业收入6.62亿元，同比增长43.8%，环比下降3.9% [4] - 2025年第四季度实现归母净利润0.61亿元，同比增长373%，环比增长16% [4] 行业与市场环境 - 2025年我国碳纤维市场均价为83.75元/千克，同比下降7% [5] - 碳纤维价格下滑主要由于新产能逐步释放 [5] - 风电和低空等领域需求快速增长，带动碳纤维下游需求保持快速增长态势 [5] 公司业绩增长驱动因素 - 公司精准把握市场动向，稳步提升产品品质与性能，深入推进降本增效 [5] - 公司优化产品结构，新产能有序释放，市占率持续提升 [5] - 公司年产15万吨碳纤维原丝项目已投产超80%，已成为全国最大的碳纤维原丝生产基地 [6] 产能与项目进展 - 年产3万吨高性能碳纤维原丝项目，立足于突破T800、T1000级高性能关键指标 [6] - 高性能碳纤维项目于2024年下半年逐步试车，2025年上半年已分批次同下游客户进行产品质量验证 [6] - 年产6000吨碳纤维助剂项目，实现碳纤维原丝油剂国产化，大幅度降低成本，提高产品质量和竞争力 [6] - 碳纤维原丝油剂产品已在碳纤维原丝上进行逐步试用、验证 [6] 产品与技术发展 - 公司秉承“大小丝束齐发展”战略，在碳纤维原丝领域实现全牌号及全规格发展 [7] - 公司在保证军工领域需求的前提下，主要目标放在工业用和民用方面，市场应用开拓成效持续显现 [7] - 公司不断突破关键技术，获得国家专利38项，其中发明专利20项 [7] - 公司系列大丝束产品开发并成功市场化，达到国际先进水平 [7] - 公司首创研发的35K原丝，成功在国内风电叶片上广泛应用，并成功在丹麦维斯塔斯风电叶片上应用 [7]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告核心观点 - 碳纤维行业需求回暖，公司新产能有序释放，带动2025年业绩同比高速增长 [1] - 公司作为国内碳纤维原丝龙头，在风电、低空等领域需求驱动下，市占率持续提升，后续成长性被看好 [1][3] 2025年业绩表现 - 2025年实现营业收入25.37亿元，同比增长58.2% [1] - 2025年实现归母净利润1.91亿元，同比增长104% [1] - 2025年第四季度实现营业收入6.62亿元，同比增长43.8%，环比下降3.9% [1] - 2025年第四季度实现归母净利润0.61亿元，同比增长373%，环比增长16% [1] 行业与市场环境 - 2025年我国碳纤维市场均价为83.75元/千克，同比下降7% [1] - 碳纤维下游需求保持快速增长，主要受益于风电和低空等领域需求的快速增长 [1] 产能与项目进展 - 年产15万吨碳纤维原丝项目已投产超80%，公司已成为全国最大的碳纤维原丝生产基地 [2] - 年产3万吨高性能碳纤维原丝项目，旨在突破T800、T1000级高性能关键指标，已于2024年下半年逐步试车，2025年上半年分批次与下游客户进行产品质量验证 [2] - 年产6000吨碳纤维助剂项目，致力于实现碳纤维原丝油剂国产化，以降低成本、提高产品质量和竞争力，该产品已在原丝上逐步试用验证 [2] 技术与产品发展 - 公司坚持“大小丝束齐发展”战略，实现碳纤维原丝全牌号及全规格发展，在保证军工需求前提下，主要目标市场为工业用和民用领域 [3] - 公司已获得国家专利38项，其中发明专利20项 [3] - 系列大丝束产品达到国际先进水平，其中首创研发的35K原丝已成功在国内及丹麦维斯塔斯的风电叶片上广泛应用 [3] 财务预测与估值 - 上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为1.91亿元（上调20%）、2.81亿元（上调23%）、3.70亿元（上调11%）[3] - 预计2025-2027年营业收入分别为25.36亿元、30.19亿元、35.95亿元，增长率分别为58.21%、19.03%、19.07% [4] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为103.99%、46.59%、31.92% [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.33元、0.48元、0.63元 [4] - 预计2025-2027年市盈率（P/E）分别为57倍、39倍、29倍 [4] - 预计2025-2027年市净率（P/B）分别为4.1倍、3.7倍、3.3倍 [4] 历史与预测财务表现 - 2024年营业收入为16.03亿元，同比下降21.76% [4] - 2024年归母净利润为0.94亿元，同比下降59.43% [4] - 预计2025年毛利率为17.8%，较2024年的16.3%有所回升 [10] - 预计2025年摊薄净资产收益率（ROE）为7.26%，2026年及2027年将分别提升至9.62%和11.26% [4][10] 市场数据 - 公司总股本为5.88亿股 [5] - 以当前价18.48元计算，总市值为108.60亿元 [5] - 过去一年股价最低9.10元，最高21.08元 [5] - 近3个月绝对收益率为33.43%，相对收益率为29.11% [7]

财务数据关键指标变化：收入和利润（同比） - 营业收入为25.37亿元，同比增长58.21%[2][3] - 归属于上市公司股东的净利润为1.91亿元，同比增长103.99%[2][3] - 归属于上市公司股东的扣非净利润为1.45亿元，同比增长154.29%[2][3] - 利润总额为2.12亿元，同比增长112.85%[2] - 基本每股收益为0.3258元，同比增长103.88%[2][3] 财务数据关键指标变化：盈利能力比率（同比） - 加权平均净资产收益率（扣非前）为7.53%，上年同期为3.86%[2] - 加权平均净资产收益率（扣非后）为5.68%，上年同期为2.34%[2] 其他财务数据：资产与所有者权益（期初对比） - 总资产为65.98亿元，较期初增长11.20%[2][3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为26.42亿元，较期初增长7.99%[2][3] - 归属于上市公司股东的每股净资产为4.50元，较期初增长8.17%[2]

市场扩张和并购 - 2025 年 11 月 7 日公司披露吉林市国资委与化纤集团签署国兴新材料 64.52%股权转让协议[2] - 2025 年 12 月 29 日完成首批国兴新材料 19.36%股权交割并完成工商登记[2] - 近日完成第二批国兴新材料 30.65%股权交割并完成工商登记[3] 股权变动 - 本次股权变动前化纤集团持有国兴新材料 54.84%股权[3] - 本次股权变动后化纤集团持有国兴新材料 85.49%股权[3] 公司控制 - 公司控股股东仍为国兴新材料，间接控股股东仍为化纤集团，实际控制人仍为吉林市国资委[3]

策略观察：中观景气分化与行业趋势 - 核心观点：上周（01.26-02.01）中观景气表现分化，主要线索包括AI基建驱动科技硬件需求旺盛、部分资源品价格偏强、以及消费复苏出现亮点但成色待验[3] - 科技与制造：AI基建投资驱动下，全球科技硬件需求保持旺盛，存储芯片价格短期涨价趋势放缓但仍处高位，截止01.30当周，DRAM存储器DDR4/DDR5现货均价环比-1.3%/+1.4%[5]；2025年韩国半导体出口额同比+22.2%，其中存储芯片+34.8%[5]；化工品价格仍偏强，PX/PTA价格环比+5.2%/-0.4%[5] - 上游资源：煤炭价格环比+1.0%[5]；工业金属价格受美联储主席换届（沃什出任）影响出现剧烈波动[5] - 下游消费：高端白酒价格企稳回升，飞天茅台原装/散装批价环比+3.9%/+3.0%[4]；生猪价格环比-3.3%，25年12月能繁母猪存栏量同环比-2.9%/-1.8%[4]；地产销售同比偏弱，30大中城市商品房成交面积较25年农历同期-23.1%，其中一线/二线/三线城市分别-41.6%/-3.4%/-31.8%[4]；耐用品景气承压，2026年01.11-01.18乘用车日均零售同比-22.0%[4] - 人流物流：节前客运需求平稳，10大主要城市客运量环比-0.2%，百度迁徙指数环比+6.4%[5]；货运物流需求提升，全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量同比+4.8%/+2.3%，全国邮政快递揽收/投递量同比+5.3%/+5.8%[5]；国内港口吞吐量环比回升，或显示出口景气回暖[5] 公司研究：索宝蛋白 (603231) - 核心观点：公司25Q4利润继续保持较快成长，当前大豆价格有利，新产能将逐步释放，看好26年业绩表现，维持“增持”评级，目标价24.8元[2][8] - 财务表现：公司预计2025年实现归母净利润1.78-1.91亿元，同比增长46.89%-57.62%；扣非归母净利润1.71-1.82亿元，同比增长56.03%-66.07%[8]；对应25Q4归母净利润0.31-0.44亿元，同比增长6.10%-50.17%；扣非归母净利润0.29-0.40亿元，同比增长3.26%-42.18%[8] - 盈利驱动：2025年公司通过聚焦高端制造提升、能源优化利用及精益管理实现降本增效，并有效降低非转基因大豆采购成本[9]；当前CBOT大豆价格处于阶段性底部，预计26年公司盈利能力有望继续保持良好趋势[9] - 成长前景：公司3万吨大豆组织拉丝蛋白生产线建设项目预计于2026年12月达到预定可使用状态[9]；拟将“5000吨大豆颗粒蛋白生产线建设项目”变更为“万得福工业园高端大豆分离蛋白生产线改造项目”，建设工期19个月，预计项目建成后正常年运营期收入为2.6亿元[9] 行业策略：汽车 (Robotaxi) - 核心观点：Robotaxi平价供给创造需求，中国Robotaxi市场空间可达500亿元，硬件降本、软件迭代、政策开放推动其接近商业化拐点，L2、L4参与者共同推进加速渗透[2][11] - 市场前景：中国Robotaxi市场空间可达500亿元[2]；行业已近商业化拐点[11] - 发展动力：硬件降本、软件迭代、政策开放是主要推动力[11]；推荐Robotaxi增量硬件标的，关注Robotaxi算法公司[11] 行业跟踪：机械 (杭汽轮) - 核心观点：杭汽轮自主燃机获取首个商业化合同，同时公司“B转A”加速推进，有望拓宽融资渠道以支持高投入研发项目[19] - 业务进展：杭汽轮完全自主研发的50MW级HGT51F重型燃气轮机于2026年1月16日签订首个商业化合同，标志着该机型正式迈出工业化应用的关键一步[20]；该机型此前已于2025年5月与9月分别完成点火成功和整机满负荷性能试验认证[20] - 资本运作：杭汽轮“B转A”进程加速，相关方海联讯已于2026年2月2日提交新增A股股份申请，正在办理股份登记手续[21]；此举将有效拓宽杭汽轮融资渠道，为自主燃机等高投入研发项目提供资金支持[21] - 行业趋势：中国燃机自主化趋势下，出海正当时，以东方电气为例，其自主研制的50兆瓦重型燃机（G50）已出口至哈萨克斯坦项目[22] 行业专题：医药 (2025Q4公募基金持仓) - 核心观点：2025Q4全部基金医药股持仓占比下降，但看好医药行业在技术创新和需求驱动下的增长潜力，给予“增持”评级[23] - 整体持仓：截至2025Q4，全部公募基金重仓持股中，医药股持仓比为7.95%，较2025Q3下降2.58个百分点[23]；医药股重仓总市值由2025Q3的3977亿元降至2025Q4的3161亿元[23] - 板块结构：持仓占比最高的板块为化学制剂（1186亿元，占比37.5%）、其他生物制品（660亿元，占比20.9%）和医疗研发外包（517亿元，占比16.4%）[23] - 个股持仓：重仓持股市值前五名为恒瑞医药（320亿元）、药明康德（306亿元）、信达生物（167亿元）、迈瑞医疗（152亿元）、康方生物（108亿元）[24]；持股市值增长前五名为药明康德（+201亿元）、药明生物（+57亿元）、中国生物制药（+50亿元）、英科医疗（+22亿元）、鱼跃医疗（+18亿元）[24] 行业专题：信息技术 (2025年计算机年报业绩预告) - 核心观点：2025年计算机行业业绩增长与下滑两极分化，利润表现优于营收，大市值公司业绩确定性相对更强[25] - 整体业绩：在发布业绩预告的238家公司中，营收增速中位数为0.97%，归母净利润增速中位数为17.83%，扣非净利润增速中位数为28.68%[25]；利润增速高于营收增速[25] - 业绩分布：预计归母净利润同比增长中位数在30%以上的公司有103家，占42.9%；在-30%以下的公司有87家，占36.3%[26]；整体呈现“两头大、中间小”的特征，高增长与大幅下滑合计190家，占79.2%[26]；按正负划分，增长142家占60%，下滑96家占40%[26] - 细分领域：增速靠前的公司所处细分行业主要以算力、信创、金融IT为主[26] 公司研究：指南针 (300803) - 核心观点：公司证券业务收入大增，基金业务逐步布局，坚持金融信息服务与证券业务双轮驱动，维持“增持”评级，目标价144.9元[33][34] - 财务表现：2025年公司调整后营收（含投资收益）23.66亿元，同比增长41.01%；归母净利润2.28亿元，同比增长118.7%[34]；2025年日均股基成交额20003亿元，同比提升64.07%[34] - 业务分析：证券业务方面，麦高证券手续费及佣金净收入5.05亿元，同比+110%；利息净收入1.01亿元，同比+33%；投资收益2.21亿元，同比+47.3%[34]；金融信息服务及广告业务营收15.39亿元，同比+28%[34] - 成本费用：营业总成本21.58亿元，同比+32.7%，主要受销售费用（11亿元，同比+38%）和管理费用（6.5亿元，同比+44%）增加影响，主因加大营销力度和为麦高证券发展增加投入[34] 公司研究：吉林碳谷 (920077) - 核心观点：公司作为稀缺大丝束原丝龙头，受益于风电需求回升，25Q4盈利环比提升，首次覆盖给予“增持”评级，目标价21.53元[40] - 财务表现：公司预计2025年实现归母净利润1.80-2.20亿元，同比增长92.81%-135.66%[40]；倒算25Q4实现净利0.50-0.90亿元，中枢0.70亿元，环比二三季度仍有提升[40] - 行业地位：作为大丝束原丝龙头企业，在2024-2025年行业底部区间实现了账面盈利，原丝盈利能力韧性好于下游碳化环节[41] - 需求与展望：2025年风电需求产销先于价格修复，碳纤维民用市场呈现“增量不增价”[42]；预计2026年海风高景气将继续拉动碳纤维需求修复，全球风能理事会预计2026年全球海风新增装机达23.4GW，同比+44%[42] 公司研究：极米科技 (688696) - 核心观点：公司内销格局改善，出海及新业务贡献增量，维持“增持”评级，目标价153.19元[44] - 财务表现：2025Q1-3公司实现营业收入23.27亿元，同比增长1.99%；实现归母净利润0.8亿元，同比扭亏[44]；2025Q3营业收入7亿元，同比增长2.9%；归母净利润-0.09亿元，同比减亏[44] - 业务进展：内销方面，通过推出新品夯实入门级DLP投影份额优势，完善中高端激光投影产品矩阵[45]；海外市场，产品已进入欧洲、北美、日本、澳洲等区域主要线下渠道[45]；新业务方面，布局车载投影，已获得多个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域，并已交付问界M8、M9等多款车型[45] 行业月报：机械 (出口链月度跟踪) - 核心观点：汇率与运价边际回落，海外需求结构分化，建议关注具备全球制造布局、品牌输出与渠道整合优势的出口型消费企业[30] - 成本跟踪：2026年1月30日美元兑人民币即期汇率为6.95，环比1月23日上升1.30%[31]；2026年1月第四周中国出口集装箱运价指数（CCFI）综合指数为1175.59，同比下降16.92%，环比下降2.74%[31] - 行业数据：美国25年11月餐饮业表现指数（RPI）为99.2，环比下降0.4%[32]；美国26年1月住房市场指数为37，同比-21.28%[32]；2025年12月，中国高尔夫球车出口量环比+1.33%，同比+7.66%；出口金额环比+11.21%，同比+8.76%[32] 金融工程月报：市场风格展望 - 核心观点：2月建议超配小盘风格，中长期继续看好小盘、成长风格[47] - 大小盘风格：1月底量化模型信号指向小盘，历史2月小盘相对占优，建议2月超配小盘风格[47]；截止1月底，模型本年收益8.16%，相对等权基准（4.91%）超额收益3.26%[47] - 价值成长风格：1月底量化模型信号为0，建议2月等权配置成长和价值风格；中长期更看好成长风格[48] 基金月报：2026年1月市场与基金表现回顾 - 股票市场：2026年1月A股上涨，有色金属、传媒和石油石化行业表现较优[50]；全球局势紧张加剧矿产供给不确定性，国际能源署上调2026年全球原油需求增长预期至93万桶/日[50] - 海外与大宗：美股在芯片股与价值板块轮动推动下震荡上涨[51]；油价上涨，全月能源指数上涨8.49%[51]；金价银价上涨，全月贵金属指数上涨18.29%，其中COMEX黄金上涨12.28%，COMEX白银上涨20.75%[51] - 基金业绩：2026年1月，股票型基金上涨6.06%，混合型基金上涨6.10%[51]；部分重配有色、传媒等相关行业和个股的基金表现较优[51]；QDII股混型基金整体上涨6.15%[53]