涉及的行业与公司 * **公司**：中国交通建设(01800) [1] * **公司**：快手-W(01024) [1] * **公司**：顺丰控股(06936) [1] * **公司**：舜宇光学科技(02382) [1] * **公司**：小米集团-W(01810) [1] 核心观点与论据 * **公司行为**：多家上市公司于1月19日进行了股份回购 [1] * **具体操作**：中国交通建设斥资1063.79万元人民币回购126.7万股A股 [1] * **具体操作**：快手-W耗资约2996.04万港元回购39.2万股 [1] * **具体操作**：顺丰控股斥资5234.3万元人民币回购135.5万股A股 [1] * **具体操作**：舜宇光学科技斥资7881.2万港元回购122万股 [1] * **具体操作**：小米集团-W斥资1.46亿港元回购400万股 [1] 其他重要内容 * **市场信号**：相关公司可能通过回购传递对公司未来价值的信心或进行市值管理 [1]

行业表现与驱动因素 - 中国游戏与娱乐板块在2025年股价经历广泛上涨，大中型股涨幅达50%至80%，显著跑赢恒生中国企业指数26%的涨幅 [1] - 板块强劲表现在2026年初得以延续，部分股票涨幅高达30%，相较相关指数约3%至5%的涨幅 [1] - 此次上涨一半由估值扩张驱动，另一半由每股盈利增长驱动 [1] 未来展望与投资主题 - 展望2026年，行业未来风险回报依然具吸引力，但更偏向于阿尔法驱动 [1] - 更偏好具备新增长潜力的公司，例如人工智能应用渗透与海外扩张加速 [1] - 在竞争加剧背景下，仍偏好具备复合增长或盈利扩张空间的公司，尤其是在字节跳动带来竞争担忧的情况下 [1] 核心股票选择 - 高盛选出的核心买入股份包括腾讯、网易、快手、哔哩哔哩、腾讯音乐 [1] - 维持腾讯“买入”评级，目标价由770港元降至752港元 [1]

文章核心观点 - 摩根士丹利在筛选中国互联网公司投资标的时，将AI与海外收入视为核心考量因素 [2] - 中国互联网公司整体海外收入占比已超过10%，其中拼多多达到35%，海外市场成为重要增长引擎 [3] - 报告重点分析了云计算、自动驾驶、AI模型/应用三大领域中国公司的海外拓展进展与前景 [4] 中国互联网公司海外收入概况 - 中国主要互联网公司的海外收入占总收入比例差异显著：腾讯为低双位数百分比，阿里巴巴为高双位数百分比，拼多多为35%，网易为高个位数百分比，携程为20%多，美团、百度、快手、爱奇艺、京东均为低个位数百分比 [3] - 欢聚集团海外收入占比高达95% [3] - 行业平均海外收入占比超过10% [3] 云计算领域海外拓展 - 阿里云稳居全球头部IaaS供应商之列，正加速海外扩张，计划在巴西、法国、荷兰增设新业务区域，未来一年内将在墨西哥、日本、韩国、马来西亚及迪拜布局更多数据中心，并在印尼和德国设立新的区域服务中心 [4] - 腾讯云国际版在全球22个地区部署了64个可用区，超90%的出海头部中国互联网企业采用其服务，国际云业务实现两位数增长 [4] - 腾讯计划从基础设施、技术产品、服务能力三大维度升级云业务国际化战略 [4] - 摩根士丹利预计，阿里云与腾讯云的国际业务营收占比将持续提升，实现高速增长 [5] - 大摩测算，阿里云2027财年营收增幅将达40%以上，腾讯2026财年企业服务营收增幅将达25% [5] 自动驾驶出行服务 - 百度萝卜快跑是全球自动驾驶出行服务领域的领军者，截至2025年第三季度，其全无人驾驶模式下的周均订单量已超过25万单 [7] - 该服务已落地22座中国城市，并成功进驻迪拜、阿布扎比及瑞士市场 [7] - 百度采用轻资产运营模式，与Uber、Lyft等企业开展全球合作 [9] - 大摩预计，该业务的营收规模仍将处于低位，且需要持续投入更多资金 [9] AI大模型/应用 - **通义千问模型**：阿里巴巴自研的通义千问大模型已成为全球下载量最高的人工智能大模型，在Hugging Face平台的累计下载量超过了包括Meta Llama在内的海外竞品 [11] - 截至2026年1月，通义千问累计下载量已突破7亿次 [11] - 2025年12月，通义千问的下载量超过了Meta、深度求索、OpenAI、智谱AI、月之暗面等后续八款热门大模型的下载量总和 [11] - 通义千问系列已成为全球衍生模型数量最多的大模型家族 [11] - **快手可灵模型**：作为一款性能全球领先的AI视频生成工具，其营收将主要来源于海外市场 [14] - 该领域面临中美头部云厂商及AI初创企业的激烈竞争，底层大模型能力迭代是竞争核心 [14] - 可灵在组建销售团队后，其海外B2B客户拓展进展成为关注焦点 [14] - 大摩预测，2026年可灵营收将同比增长约80%，达到2.7亿美元，其中海外市场贡献的营收占比将达到70%至80% [14]

港股再融资市场活跃度与规模 - 2026年开年港股再融资市场极为活跃，截至1月18日累计募资超过270亿港元，较2025年同期的11亿港元大幅增长逾20倍 [1][3] - 2025年港股再融资市场创下历史新高，全年总规模达3253.20亿港元，首次超越同年港股IPO募资规模（约2857亿港元）[3] - 2025年出现了近十年港股最大再融资项目，比亚迪完成435亿港元增发，小米、华虹半导体、中国宏桥、吉利汽车等也完成了百亿级募资 [3] 市场活跃的核心驱动因素 - 市场情绪与估值修复是核心驱动力之一，2025年恒生指数全年上涨27.77%，为再融资创造了有利窗口 [3] - 港股市场制度灵活高效，上市公司董事会依据股东一般性授权即可进行配售（通常不超过已发行股份的20%），无需事前监管审批，且融资次数无限制 [4] - 全球资金回流中国资产的趋势，提升了企业在港融资的能力，同时市场估值回暖降低了融资成本与股东股权稀释的压力 [5] 2026年再融资的结构性特征 - 行业分布广泛，涉及石油石化、建筑、软件服务、可选消费、交通运输、非银金融、医药生物、医疗保健等多个领域 [7] - 募资规模分化明显，顺丰控股、极兔速递-W、广发证券、康龙化成、优然牧业等5家公司募资额超过10亿港元，另有10家公司募资额超过1亿港元 [7] - 资金用途紧密围绕企业核心战略，主要用于支持国际化拓展、加码技术研发与产能建设、以及优化财务结构 [7] 融资方式与工具特点 - 配售是主流方式，在2026年已发生的36个再融资案例中，27家采用配售方式，占比超七成 [7] - 融资方式呈现多元化，2026年出现通过代价发行实现战略互持以推动产业链整合的新特征，例如顺丰控股与极兔速递达成双向战略投资，双方互持股份并形成5年锁定期的深度协同 [8] - 可转债（特别是零息可转债）发行活跃，且融资向龙头企业集中，获全球长线资金支持 [8] 市场结构与未来展望 - 港股再融资的公司结构中，传统产业和消费行业的比例高于A股，新兴产业、未来产业的比例低于A股，体现了与A股市场的互补性 [8] - A+H上市公司成为再融资主力，两地上市优势凸显 [8] - 展望未来，依托制度优势和全球资本枢纽地位，港股再融资市场将保持高度活跃，规模有望持续超过IPO [9] - 预计融资目的将转向降低杠杆优化资本结构、提升研发能力、战略并购整合，同时硬科技和生物科技企业的重要性将提升 [10]

重大事项 - 康耐特光学与歌尔光学拟成立合资企业，旨在拓展定制镜片在AI/AR/VR/MR眼镜的应用市场 [1] - 圣贝拉与云迹科技订立战略合作框架协议，共同探索人工智能与机器人技术在高需求家庭护理场景的深度融合与应用 [1] - KKCG Maritime拟发起自愿附带条件的部分公开收购要约，计划收购法拉帝股本的15.4% [1] - 远大医药的创新放射性核素偶联药物TLX591-CDx的新药上市申请已获中国药监局受理 [1] - 艾美疫苗的20价肺炎球菌多糖结合疫苗已获批开展临床试验 [1] - 中国东方航空股份以约1.34亿元人民币的价格，向东航置业出售凯迪克大厦上海航空房屋及附属设备资产 [1] - 佑驾创新与印度龙头汽车零件制造商STL签署了谅解备忘录 [1] - 南山铝业国际拟开展电解铝及相关原材料及配套业务 [1] 回购/增减持 - 中国交通建设于1月19日斥资1063.79万元人民币回购126.7万股A股 [1] - 快手-W于1月19日耗资约2996.04万港元回购39.2万股 [1] - 顺丰控股于1月19日斥资5234.3万元人民币回购135.5万股A股 [1] - 舜宇光学科技于1月19日斥资7881.2万港元回购122万股 [1] - 小米集团-W于1月19日斥资1.46亿港元回购400万股 [1] - 泡泡玛特于1月19日斥资2.51亿港元回购140万股 [1] 经营业绩 - 顺丰控股2024年12月速运物流业务、供应链及国际业务合计收入为273.39亿元人民币，同比增长3.41% [2] - 美丽田园医疗健康发布盈喜，预期2025年经调整净利润不少于3.8亿元人民币，同比增长不少于40% [2] - 中国太平发布盈喜，预期2025年度股东应占溢利同比增加约215%至225% [2] - 吉宏股份发布盈喜，预期2025年归母净利润约2.73亿至2.91亿元人民币，同比增长50%至60% [2] - 兖煤澳大利亚2024年第四季度权益煤炭销量为1080万吨，同比增长4% [2] - 兖矿能源2024年第四季度商品煤产量为4651万吨，同比增长4.4% [2] - 深圳控股2025年总合同销售额约133.11亿元人民币，同比减少21.55% [2] - 上海石油化工股份发布盈警，预计2025年度归母净亏损约12.89亿元到15.76亿元人民币，同比由盈转亏 [2] - 上海石油化工股份2025年汽油销售收入为246.56亿元人民币 [2]

公司股份回购 - 公司于1月19日进行了股份回购，耗资2996万港元，回购数量为39.2万股 [1] 公司融资活动 - 公司建议发行美元及人民币优先票据 [1]

公司股份回购 - 公司于2026年1月19日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购耗资总额约为2996.04万港元 [1] - 此次回购涉及股份数量为39.2万股 [1]

公司股份回购 - 公司于2026年1月19日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购耗资约2996.04万港元 [1] - 此次回购涉及39.2万股股份 [1]

股份发行 - 2026年1月6日已发行股份总数为3,656,816,214，库存股份为0[3] - 2026年1月7 - 19日多次根据相关计划行使期权发行新股，涉及不同数量和占比[3][4][5][6] - 截至2026年1月6日，公司已发行股份总数为4359395663股，含702579449股A类普通股及3656816214股B类普通股[8] - 2026年1月19日公司股份结存为3658873609股[6] 股份购回 - 2025年12月15 - 18日公司多次购回股份拟注销但未注销，涉及不同数量、占比和价格[6][7] - 2026年1月19日公司购回股份392,000股，付出价格总额为29,960,364港元[16] - 购回授权决议2025年6月19日获通过，可购回股份总数为428,392,652[16] - 已购回股份数目占决议获通过当日已发行股份数百分比为0.4289%[16] - 股份购回后新股发行等暂停期截至2026年2月18日[16]

报告行业投资评级 - 计算机行业评级为“强于大市” [4] 报告的核心观点 - AI商业化正在加速落地，竞争焦点从模型对话能力转向应用闭环、超级入口和标准化基础设施 [1][4] - 视频生成赛道商业化提速，行业竞争加剧，进入产品力与算力投入的双重竞速阶段 [1][4][12] - 大厂AI竞争升级，通过深度打通自有生态，让AI从信息提供者转变为能执行真实交易的任务代理人 [1][4][15] - 高级别自动驾驶在政策推动下迈向规模化和商业化的临界点 [4][19] - 地缘政治因素加剧，半导体产业链自主可控需求再度成为焦点 [1][4][22] 根据相关目录分别进行总结 蚂蚁国际与谷歌共推UCP落地 - 蚂蚁国际与谷歌合作推出面向智能体商业的开放标准——通用商业协议（UCP），旨在为智能体与各类系统建立通用语言，覆盖从商品发现到售后支持的全流程 [4][10] - UCP协议具备跨行业适用性，并兼容现有的代理间协议（A2A）、代理支付协议（AP2）及模型上下文协议（MCP） [4][10] - 该合作旨在降低智能体商业的对接成本，推动其从局部试验走向大规模、跨平台应用，标志着大厂竞争转向围绕标准与支付基础设施共建生态 [10][11] 可灵AI商业化提速 - 快手旗下可灵AI在2025年12月实现月收入突破2000万美元（约1.4亿元人民币），年化收入运行率（ARR）达2.4亿美元（约16.8亿元人民币） [1][4][12] - 对比2025年第一季度总收入1.5亿元人民币，其商业化进程明显加速 [4][13] - 为支持业务增长和模型迭代，快手正持续追加推理侧和训练侧的算力投入，预计2025年集团整体资本性支出（Capex）将实现中高双位数同比增长 [4][13] - 国内视频生成赛道竞争同步加剧，阿里云的万相2.6、火山引擎的Seedance 1.5 Pro等产品已上线对标 [4][12] 千问App深度接入阿里生态 - 阿里巴巴旗下千问App全面接入淘宝、支付宝、淘宝闪购等核心业务，上线超过400项AI办事功能，实现点外卖、买东西、订机票等真实交易场景的闭环操作 [4][15] - 此次升级标志着AI从“聊天对话”迈入“办事时代”，AI助手具备理解意图、多步骤规划与执行任务的能力 [4][16] - 阿里的核心优势在于将“Qwen模型”与自身庞大的电商及本地生活服务生态深度打通，让AI能直接调度支付、物流等全链路服务资源 [15][16][17] 上海“模速智行”行动 - 上海发布《高级别自动驾驶引领区“模速智行”行动计划》，目标到2027年实现L4级自动驾驶技术在智能公交、智能重卡等场景的规模化应用 [4][19] - 具体目标包括：载客超600万人次，载货运输超80万TEU；全市自动驾驶开放区域面积达2000平方公里，道路长度超5000公里；L2/L3级汽车占新车生产比例超过90%，L4级汽车实现量产 [4][19] - 该计划旨在推动自动驾驶技术创新向产业竞争力转化，并打造世界级智能网联汽车产业集群，聚焦车载大算力芯片、操作系统等关键环节 [20][21] 美国关税威胁与半导体自主可控 - 美国商务部长威胁韩国等存储芯片制造商，如不增加在美国本土的产能，将可能面临最高100%的关税 [1][4][22] - 此举将全球半导体产业链的焦点再次引向“安全优先”和自主可控，增加了跨国运营的不确定性 [22][23] - 事件凸显了在存储芯片等关键环节推进自主可控的战略必要性 [4][23] 行业新闻动态摘要 - **芯片及服务器**：台积电给出乐观业绩展望并计划创历史新高的资本支出；美光科技启动千亿美元内存制造综合体建设；我国成功研制首台串列型高能氢离子注入机 [24] - **云计算**：阿里云目标拿下2026年中国AI云市场增量的80%；苹果与谷歌达成协议，使用Gemini模型改进Siri [25] - **人工智能**：谷歌Gemini推出个人智能产品；全球首个全基因组规模SNP基础模型SNPBag发布，拥有8.4亿参数；OpenAI计划在ChatGPT中测试广告投放 [25] - **数字经济**：金融业将持续深化数据要素市场化改革；上海发布首批“芯模数智”生态共建解决方案 [27] - **工业互联网**：工信部推动工业互联网平台高质量发展，目标到2028年平台普及率超55%，工业设备连接数破1.2亿台；2025年我国工业互联网核心产业规模预计超1.6万亿元 [29] 公司动态摘要 - **用友网络**：预计2025年归母净亏损13-13.9亿元，同比减亏，第四季度单季实现扭亏为盈 [30] - **奇安信**：预计2025年年度归母净利润为负值，业绩将出现亏损 [30] - **广电运通**：续签对广电五舟的表决权委托协议，合计持有广电五舟表决权比例为60.37% [31] - **锐明技术**：预计2025年归母净利润盈利3.7-4.0亿元，同比增长27.58%至37.92% [32]