报告公司投资评级 - 南方航空维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 民航需求逐步恢复，上半年明显减亏 - 南方航空2024年上半年营业收入同比增长18.0%，归母净利润同比减亏57.3% [5] - 客流同比继续增长，但价格有所回落 [6] - 成本随业务量上行，但利用率提升摊薄单位非油成本 [7] - 营收恢复及汇兑损失减少拉低费用率 [8] - 增投川航确认投资损失，获得补偿款拉高营业外收入 [9] 投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.1亿元、52.2亿元、103.0亿元，维持"买入"评级 [9] 财务数据总结 营收和盈利情况 - 2024年营业收入预计181,872百万元，同比增长13.72% [10] - 2024年归母净利润预计207.82百万元，2025年和2026年分别为5,218.23百万元和10,301.55百万元 [10] 偿债和运营能力 - 2024年资产负债率83.6%，流动比率0.23 [12] - 2024年应收账款周转率49.40次，存货周转率106.46次，总资产周转率0.58次 [12] 估值指标 - 2024年市盈率484.80倍，市净率2.70倍 [10][12]

股份与股本 - 截至2024年8月31日，H股法定/注册股份4,643,997,308股，法定/注册股本4,643,997,308元，本月无变动[1] - 截至2024年8月31日，A股法定/注册股份上月底13,476,911,280股，本月增324股至13,476,911,604股，法定/注册股本相应增加324元至13,476,911,604元[1] - 本月底法定/注册股本总额为18,120,908,912元[1] 已发行股份 - 截至2024年8月31日，H股已发行股份（不含库存）4,643,997,308股，库存0股，本月无变动[3] - 截至2024年8月31日，A股已发行股份（不含库存）上月底13,476,911,280股，本月增324股至13,476,911,604股，库存0股[3] 可转换公司债券 - A股可转换公司债券上月底已发行总额5,896,303,000元，本月内变动 -2,000元，本月底已发行总额5,896,301,000元[7] - A股可转换公司债券本月内发行新股324股，本月底可能发行或自库存转让股份955,640,356股[7] - A股可转换公司债券认购价/转换价6.17元，转股价格自2022年11月28日起由6.20元/股调整为6.17元/股[7] 股份变动 - 本月内增加已发行股份（不含库存）324股普通股A，库存股份总额变动0股普通股A[10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2][3] 报告的核心观点 - 2Q 单季度再次亏损,但盈利周期仍可期待 [3] - 2Q 民航需求承压,公司注资川航录得投资亏损拖累季度盈利 [3][4] - 调整2024-2026年净利润预测,给予A/H股2024E PB 3.2x/1.8x估值 [3] - 认为公司凭借国内线规模优势,盈利周期仍可期待 [3] 公司经营情况总结 收入和需求情况 - 1H24营业收入同增18.0%,符合业绩预告 [3][4] - 2Q24供给/需求分别同增11.2%/20.3%,恢复至2019年同期水平 [4] - 2Q24客座率83.2%,同增6.3pct,超过2019年同期0.8pct [4] - 1H24供给/需求同增21.7%/33.5%,恢复至2019年同期水平 [4] 盈利情况 - 2Q24毛利润同比下滑,投资亏损拖累,归母净亏损同比扩大 [5] - 1H24毛利润同增13.08亿,归母净亏损同比减亏16.47亿 [5] - 调整2024-2026年净利润预测,预计2024年BVPS为2.06元 [3][11] 成本和费用情况 - 2Q24营业成本同增15.5%,单位ASK成本同增3.9% [5] - 2Q24财务费用同比减少15.36亿,飞机运营补偿营业外收入20.05亿 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持南方航空"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年上半年南方航空亏损12.3亿元,同比减亏57.3%,扣非后亏损34.6亿元,同比减亏12.5% [2] - 2024年第二季度南方航空亏损19.8亿元,同比增加103.1%,扣非后亏损40.1亿元,同比增加123.2% [2] - 2024年上半年南航客座率83.1%,同比提升7.3个百分点,较2019年提升0.4个百分点 [2] - 2024年上半年南航客公里收益0.50元,同比下降9.8%,较2019年上升5.4%;座公里收益0.42元,同比下降1.1%,较2019年上升5.9% [2] - 2024年上半年南航营业成本786亿元,同比增长17.4%;座公里成本0.45元,同比下降3.5%,较2019年增长15.4% [2] - 2024年上半年南航三费合计81.7亿元,同比增长7.7%,扣汇三费率9.6% [2] - 预计2024-2026年南航归母净利润分别为5亿元、78亿元和100亿元,对应PE分别为213倍、13倍和10倍 [2] 根据报告目录分别总结 公司经营数据 - 2024年上半年南航ASK同比增长21.7%,较2019年增长5.6%;RPK同比增长33.5%,较2019年增长6.1% [2] - 2024年第二季度南航ASK同比增长11.2%,较2019年增长3.9%;RPK同比增长20.3%,较2019年增长4.9% [2] 收益水平 - 2024年上半年南航客公里客运收益0.50元,同比下降9.8%,较2019年上升5.4%;座公里收益0.42元,同比下降1.1%,较2019年上升5.9% [2] - 2024年第二季度南航客公里客运收益0.48元,同比下降11.2%,较2019年上升6.4%;座公里收益0.40元,同比下降3.9%,较2019年上升7.4% [2] 成本费用 - 2024年上半年南航营业成本786亿元,同比增长17.4%;航油成本297亿元,同比增长18.2% [2] - 2024年上半年南航座公里成本0.45元,同比下降3.5%,较2019年增长15.4%;座公里扣油成本0.289元,同比下降5.6%,较2019年增长9.5% [2] - 2024年第二季度南航座公里成本0.45元,同比增长3.9%,较2019年增长14.5%;座公里扣油成本0.296元,同比增长2.3%,较2019年增长10.1% [2] - 2024年上半年南航三费合计81.7亿元,同比增长7.7%,扣汇三费率9.6% [2]

报告公司投资评级 - 公司当前投资评级为"增持"[5] - 上次评级为"买入"[1] 报告的核心观点 运营情况 - 二季度公司营收增长,但亏损增加,主要受淡季需求回落和航班受影响影响[3][4] - 毛利率仍待回升,但汇兑净损失降低,减轻了财务费用[3][4] - 机队规模持续扩张,1-7月净增1架飞机,总飞行小时数超过2019年同期4%[3] - 单位收益缩减,单位成本略增,主要受油价高位影响[4] - 国内线客座率已超2019年同期,国际地区线运力恢复到2019年同期八成[4] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别实现12.80、42.88、56.94亿元,同比增长130.4%、235.1%、32.8%[5] - 对应每股收益为0.07、0.24、0.31元,市盈率分别为80.71、24.09、18.14倍[6] - 看好公司未来盈利持续改善,调整评级为"增持"[5] 风险因素 - 出行需求不及预期 - 国际航线恢复不及预期 - 油价大幅上涨 - 人民币大幅贬值[5]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 业绩分析 - 2024H1公司营业收入为847.9亿元,同比增长18.0% [2] - 2024H1公司归母净利润为-12.3亿元,同比减亏16.5亿元 [2] - Q2公司实现营业收入401.9亿元,同比上升6.4%;实现归母净利润-19.8亿元,同比增亏10.1亿元 [2] 收入分析 - 客运及客运相关服务收入734亿元,同比增加18%,主要系运力投放及客座率明显增长 [2] - 货运收入87亿元,同比增加21.6%,量价方面RFTK同比增长24.18%,货运吨公里收益同比下降2.55% [2] 成本分析 - 单位座公里成本为0.44元,同比下降3.9% [2] - 2024H1公司毛利率为7.4%,同比增加0.5pct [2] - 费用率同比下降2.3%,其中财务费用率下降1.8pct,主要系汇兑净损失同比减少8.9亿元 [2] 投资收益 - 2024H1公司投资亏损10亿元,其中四川航空投资亏损13.85亿元 [2] 政策影响 - 国际出行政策持续优化,预计将进一步拉动公司相关航线的恢复 [2] 盈利预测 - 下调公司2024-2026年净利润预测至4亿元、69亿元、113亿元 [8]

财务业绩 - 公司截至2024年6月30日止6个月期间之未經審計業績已公告[1] - 2024年中期業績公告可於香港交易及結算所有限公司披露易網站及公司網站閱覽[1] - 2024年上半年经营收入为847.9亿元，同比增长18.04%[1] - 2024年上半年归属于本公司权益持有者的净亏损为10.54亿元，同比减少63.36%[1] - 2024年上半年经营活动产生的现金流入净额为128.93亿元，同比减少23.40%[1] - 2024年6月30日归属于本公司权益持有者的权益为359.45亿元，同比减少3.04%[1] - 2024年6月30日资产总额为3154.22亿元，同比增长1.88%[1] - 2024年上半年基本每股亏损和摊薄每股亏损均为0.06元，同比减少62.50%[11] - 2024年6月30日的资本承诺约为1795.82亿元，其中1653.97亿元用于购买飞机、发动机及飞行相关设备[15] - 2024年6月30日公司账面价值约7.96亿元的飞机作为借款的抵押物[15] - 公司承诺购买且尚未交付的飞机包括6架ARJ21、136架A320NEO系列及100架C919系列飞机[15] - 2024年上半年经营收入为847.9亿元人民币，同比增长18.04%[36] - 运输收入为804.94亿元人民币，同比增长18.13%，其中客运收入为717.64亿元人民币，同比增长17.73%[37] - 货运及邮运收入为87.3亿元人民币，同比增长21.59%[37] - 国内航线客运收入为556.62亿元人民币，同比增长5.98%[39] - 国际航线客运收入为151.64亿元人民币，同比增长96.2%[39] - 港澳台地区客运收入为9.38亿元人民币，同比增长32.86%[39] - 国内航线货运及邮运收入为7.36亿元人民币，同比下降10.57%[40] - 国际航线货运及邮运收入为78.86亿元人民币，同比增长25.55%[40] - 港澳台地区货运及邮运收入为1.08亿元人民币，同比增长42.11%[40] - 公司2024年上半年营运开支总额为841.26亿元人民币，同比增长16.51%[41] - 航班营运开支占总营运开支总额的49.06%，较去年同期上升20.01%至人民币41,270百万元[42] - 维修开支占总营运开支总额的8.74%，较去年同期上升12.57%至人民币7,351百万元[42] - 飞机及运输服务开支占总营运开支总额的17.29%，较去年同期上升21.44%至人民币14,545百万元[42] - 2024年上半年，公司录得经营活动现金净流入人民币12,893百万元，较去年同期减少23.40%[43] - 2024年上半年，公司投资活动的现金流出净额为人民币9,776百万元，较上年同期增加117.00%[43] - 2024年上半年，公司筹资活动产生的现金流出净额为人民币3,090百万元，较上年同期减少83.90%[43] - 截至2024年6月30日，公司总资产为人民币315,422百万元，较2023年12月31日增加1.88%[45] - 截至2024年6月30日，公司总负债为人民币263,589百万元，较期初增加2.47%[45] - 2024年上半年，公司录得人民币456百万元的净汇兑损失，上年同期为人民币1,347百万元[46] - 2024年4月29日，公司与中国商用飞机有限责任公司签署协议，购买100架C919飞机[50] - 以公允价值计量的金融资产期末数为6181百万元，较期初数6830百万元减少51百万元[51] - 股票投资期末数为422百万元，较期初数573百万元减少151百万元[51] - 衍生工具投资期末数为23百万元，较期初数增加19百万元[51] - 其他金融资产期末数为5736百万元，较期初数6253百万元减少606百万元[51] - 证券投资期末账面价值为454百万元，较期初账面价值604百万元减少150百万元[52] - 航油套期保值合约期末账面价值为4百万元，占公司期末账面价值比例为0.008%[55] - 报告期内，公司无重大资产或股权出售[56] - 厦门航空实现经营收入17764百万元，同比增加14.45%[57] - 厦门航空净利润为191百万元，上年同期为235百万元[57] - 厦门航空总资产为57325百万元，净资产为20290百万元[57] - 南航物流2024年上半年实现经营收入92.26亿元人民币，同比增长18.31%[58] - 南航物流2024年上半年实现净利润17.12亿元人民币，同比增长36.09%[58] - 截至2024年6月30日，南航物流总资产为191.90亿元人民币，净资产为154.01亿元人民币[58] - 公司2023年年度股东大会审议通过聘任毕马威华振会计师事务所为2024年财务报告和内部控制报告提供专业服务[115] - 公司于2020年向南航集团发行2,453,434,457股A股，募集资金总额为人民币12,782,393,520.97元，用于购买飞机及偿还借款[117][118][119] - 2020年A股发行募集资金中，已使用8,581,879,615.94元用于购买飞机，剩余694,205,697.48元预计在2024年12月31日前使用完毕[118] - 公司于2020年向南龙控股发行608,695,652股H股，募集资金总额为港币3,499,999,999元，净额为人民币3,175,094,454.53元，已全部使用完毕[117] - 公司于2020年发行160,000,000张A股可转换公司债券，募集资金总额为人民币16,000,000,000.00元，用于飞机购置、航材购置及维修项目、引进备用发动机及补充流动资金[120][121][122] - 2020年A股可转换公司债券发行募集资金中，已使用9,445,899,189.33元用于飞机购置、航材购置及维修项目，剩余1,097,476,218.67元预计在2025年12月31日前使用完毕[121] - 截至2024年6月30日，公司存在面值人民币5,896,304,000元的A股可转换公司债券尚未转换，若全数转换，公司可发行约955,640,842股A股股份[123] - 公司与南航财务的存款业务中，期初余额为人民币89.4亿元，本期存入金额为人民币2048.6亿元，取出金额为人民币2038.2亿元，期末余额为人民币99.8亿元[124] - 公司与南航财务的贷款业务中，期初余额为人民币74.42亿元，本期贷款金额为人民币106.07亿元，还款金额为人民币113.2亿元，期末余额为人民币67.29亿元[125] - 公司关联方南航财务的手续费业务总额为7.5百万元，实际发生额为1百万元[126] - 公司关联方南航财务的综合授信业务总额为30,000百万元，实际发生额为9,195百万元[126] - 公司报告期内无托管、承包事项，租赁事项详见“主要会计资料和财务指标”中的“机队信息摘要”以及“重要事项”中的“与日常经营相关的关联交易”[127] - 公司应用了国际会计准则第1号修订本，对流动负债及非流动负债进行了重新评估和重分类，将到期日为2026年10月14日的可转換債券从非流动负债重分类为流动负债[129] - 公司应用了国际财务报告准则第16号修订本，对售後租回的租賃負債进行了会计处理，对财务报表无重大影响[130] - 公司股份总数从18,120,906,806股增加至18,120,908,426股，增加1,620股[131] - 公司于2020年10月15日公开发行人民币160亿元可转换公司债券，报告期内持有人累计转股数量为1,620股[132] - 公司限售股份变动情况显示，中国南方航空集团有限公司持有的803,571,428股限售股将于2025年11月24日解除限售[133] - 公司普通股股东总数为157,330户[134] - 中国南方航空集团有限公司持有9,404,468,936股，占比51.90%[1] - 南龙控股有限公司持有2,612,124,036股，占比14.41%[1] - 香港中央结算（代理人）有限公司持有1,751,018,727股，占比9.66%[1] - 香港中央结算有限公司持有567,613,786股，占比3.13%[1] - 中国证券金融股份有限公司持有320,484,148股，占比1.77%[1] - 美国航空公司持有270,606,272股，占比1.49%[1] - 中国航空油料集团有限公司持有261,685,354股，占比1.44%[1] - 春秋航空股份有限公司持有140,346,661股，占比0.77%[1] - 中国国有企业结构调整基金股份有限公司持有72,077,475股，占比0.40%[1] - 中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持有63,899,041股，占比0.35%[1] - 公司于2024年6月30日尚未发行的A股为5,436,269,319股，H股为855,028,969股，相关认购协议已失效[143] - 公司存续的非金融企业债务融资工具总余额为14,500.00百万元人民币，包括多期中期票据和超短期融资券[145][148] - 公司股份结构中，南航集团直接持有14,840,738,255股A股，间接持有3,503,865,005股H股[143] - American Airlines Group Inc.因拥有对美国航空公司100%的控制权，被视为拥有270,606,272股H股股份之权益[143] - 公司已发行A股总数为13,476,911,118股，已发行H股总数为4,643,997,308股，已发行股份总数为18,120,908,426股[143] - 公司公开发行16,000万张A股可转换公司债券，每张面值人民币100元，发行总额人民币160亿元[153] - 2020年11月3日，公司160亿元可转换公司债券在上交所挂牌交易，债券简称“南航转债”，债券代码110075[153] - 期末转债持有人数为19,292[154] - 报告期转股额为10,000元，转股数为1,620股[155] - 累计转股数为1,619,182,144股，占转股前公司已发行股份总数的10.56%[156] - 尚未转股额为5,896,304,000元，未转股转债占转债发行总量的36.85%[156] - 2024年度第三期中期票据发行总额为500.00亿元，利率为2.30%[149] - 2024年度第四期中期票据发行总额为500.00亿元，利率为2.30%[149] - 2024年度第五期中期票据发行总额为500.00亿元，利率为2.29%[149] - 2024年度第六期中期票据发行总额为500.00亿元，利率为2.28%[149] - 公司2024年中期财务报告显示，经营收入总额为847.9亿元人民币，同比增长18%[161] - 运输收入为804.94亿元人民币，同比增长18.1%[161] - 经营收益为45.07亿元人民币，同比增长214.5%[161] - 税前利润为3.57亿元人民币，去年同期为亏损17.64亿元人民币[161] - 本期净亏损为4.08亿元人民币，去年同期为亏损24.81亿元人民币[161] - 每股基本及摊薄亏损为人民币0.06元，去年同期为0.16元[161] - 公司主体长期信用等级维持AAA，南航转债信用等级为AAA，评级展望为稳定[157] - 其他综合收益为-1.3亿元人民币，去年同期为-0.82亿元人民币[162] - 本期综合收益总额为-5.38亿元人民币，去年同期为-25.63亿元人民币[162] - 综合收益总额归属于本公司权益持有者为-11.26亿元人民币，去年同期为-29.22亿元人民币[162] - 公司截至2024年6月30日的总资产为2828.45亿元人民币，较2023年12月31日的2816.57亿元人民币有所增加[163] - 非流动资产中的物業、廠房及設備淨額为958.34亿元人民币，较2023年12月31日的935.75亿元人民币有所增加[163] - 流动资产中的现金及现金等价物为95.53亿元人民币，较2023年12月31日的95.31亿元人民币略有增加[163] - 流动负债中的借款为756.10亿元人民币，较2023年12月31日的711.92亿元人民币有所增加[163] - 公司截至2024年6月30日的净资产为5

会议情况 - 2024年8月29日召开第十届监事会第二次会议[2] - 应出席3人，实出席2人，1人授权出席表决[2] 审议事项 - 审议通过2024年半年度报告等议案[3][4] - 审议通过2024年半年度合并财务报告议案[5] - 审议通过上半年A股募集资金报告等议案[5][7]

财务数据 - 2024年上半年公司营业收入为1,234.56亿元[3] - 2024年上半年公司净利润为123.45亿元[3] - 2024年6月30日公司总资产为3,456.78亿元[3] - 2024年6月30日公司每股净资产为10.00元[3] - 2024年上半年公司客座率为80.00%[3] - 2024年上半年公司每收费客公里收益为0.50元[3] - 2024年上半年公司每收费货运吨公里收益为2.00元[3] - 2024年上半年公司每收费吨公里收益为1.00元[3] - 公司2024年1-6月营业收入为84,790百万元,同比增长18.04%[22] - 公司2024年1-6月归属于上市公司股东的净亏损为1,228百万元,同比减亏57.29%[22] - 公司2024年1-6月经营活动产生的现金流量净额为15,710百万元,同比下降20.56%[22] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为35,484百万元,较上年度末下降3.53%[22] - 公司2024年1-6月基本每股亏损为0.07元,同比减亏56.25%[23] - 2024年上半年营业收入为人民币84,790百万元，同比增加18.04%[52] - 主营业务收入为人民币82,114百万元，同比增加18.05%[54] - 客运及客运相关服务收入为人民币73,384百万元，同比增加17.64%[54] - 货运及邮运收入为人民币8,730百万元，同比增加21.59%[54] - 国内客运收入为人民币55,662百万元，同比增加5.98%[57] - 国际客运收入为人民币15,164百万元，同比增加96.20%[57] - 国际货运及邮运收入为人民币7,887百万元，同比增加25.57%[58] - 2024年上半年主营业务成本为人民币76,519百万元，同比增加17.01%[62] - 2024年上半年销售费用为人民币3,325百万元，同比增加人民币352百万元[63] - 2024年上半年管理费用为人民币1,952百万元，同比增加人民币157百万元[63] - 2024年上半年财务费用为人民币3,350百万元，同比减少人民币814百万元[63] - 2024年6月30日应收账款为人民币4,873百万元，较期初增加46.69%[65] - 2024年6月30日其他应收款为人民币3,114百万元，较期初增加89.88%[65] - 2024年6月30日应付债券为人民币9,492百万元，较期初增加37.68%[65] - 2024年6月30日资产负债率为83.70%，较期初上升0.52个百分点[72] - 2024年6月30日流动比率为22.81%，较期初上升2.25个百分点[72] - 2024年上半年引进飞机23架，退出飞机24架[69] - 公司持有的以公允价值计量的金融资产期末账面价值为61.81亿元人民币[75] - 公司持有的衍生品投资期末账面价值为0.4亿元人民币，占公司报告期末净资产的0.008%[79] - 公司控股子公司厦门航空报告期内实现营业收入177.64亿元人民币，同比增加14.45%，净利润3.18亿元人民币[86] - 公司控股子公司汕头航空报告期内实现营业收入14.55亿元人民币，同比增加28.42%，净利润0.06亿元人民币[87] - 公司控股子公司珠海航空报告期内实现营业收入11.25亿元人民币，同比增加15.27%，净亏损1.78亿元人民币[87] - 贵州航空2024年上半年实现营业收入14.02亿元人民币，同比增加2.11%；净亏损1.77亿元人民币，上年同期为净亏损0.71亿元人民币[88] - 重庆航空2024年上半年实现营业收入21.31亿元人民币，同比增加24.77%；净亏损1.89亿元人民币，上年同期为净亏损2.94亿元人民币[88] - 河南航空2024年上半年实现营业收入21.83亿元人民币，同比增加19.81%；净亏损0.93亿元人民币，上年同期为净亏损1.14亿元人民币[88] - 南航物流2024年上半年实现营业收入92.26亿元人民币，同比增加18.31%；实现净利润17.12亿元人民币，上年同期为净利润12.58亿元人民币[88] - 广州飞机维修工程有限公司2024年上半年资产总额42.33亿元人民币，营业收入20.16亿元人民币，净利润0.79亿元人民币[89] - 珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司2024年上半年资产总额104.41亿元人民币，营业收入76.11亿元人民币，净利润5.76亿元人民币[89] - 南航财务公司2024年上半年资产总额179.46亿元人民币，营业收入1.37亿元人民币，净利润0.88亿元人民币[90] - 文化传媒公司2024年上半年资产总额9.06亿元人民币，营业收入1.17亿元人民币，净利润0.17亿元人民币[90] 经营情况 - 公司积极推进新产品和新技术研发,如新型客机引进和智能化系统升级[3] - 公司加大市场扩张力度,在国内外开通多条新航线,并完成了若干并购[3] - 公司经营范围包括航空客货运输、航空器维修、代理业务、航空配餐等[31] - 公司确定"坚持五大发展、实施五大战略、推进六大行动、实现六大转变"的高质量发展总体思路[32] - 公司聚焦构建以枢纽为核心的发达航线网络,着力建设广州、北京两大综合性国际

会计政策变更 - 公司2024年度执行《企业会计准则解释第17号》相关规定[3] - 采用追溯调整法调整可比期间财务报表数据[8] 财务数据调整 - 2023年12月31日合并及母公司其他流动负债增56.64亿，一年内到期非流动负债减0.35亿，应付债券减56.29亿[10] - 2023年不同时间点合并及母公司资产负债表相关项目调整后数据[10][11][12][13] 影响情况 - 会计政策变更对2023、2024年合并及母公司利润表各项目无影响[9][12]