会议安排 - 公司董事会定于2024年10月28日举行会议[3] 业绩相关 - 会议将考虑及通过公司截至2024年9月30日止九个月的第三季度业绩[3]

南航转债基本信息 - 发行总额160亿元，数量16000万张[3] - 票面金额100元，期限6年，2020 - 2026年[3] - 初始转股价6.24元/股，最新6.17元/股[4] 利率与付息 - 第四年票面利率0.8%，每张兑息0.8元（含税）[5] - 债权登记日2024年10月14日，除息和兑息日15日[2][7] - 个人投资者税后每张派息0.64元[10] - 居民企业每张派息0.8元（含税）[10] - 非居民企业2021 - 2025年按税前派息[11] 资金划付 - 公司在兑息日前2个交易日划付利息[9]

转债情况 - 2020年10月15日公开发行160.00亿元南航转债，期限6年，初始转股价6.24元/股[3] - 2022年8月12日起转股价调为6.20元/股，11月28日起调为6.17元/股[4][5] - 截至2024年9月30日，累计101.037亿元转债转股，未转股金额58.963亿元[2][6] 股份情况 - 2024年6 - 9月，有限售流通股803571428股无变动[7] - 2024年6 - 9月，A股无限售流通股从12673339690股增至12673340338股[7] - 2024年6 - 9月，H股无限售流通股4643997308股无变动[7] - 2024年6 - 9月，公司总股本从18120908426股增至18120909074股[7]

股份数据 - 截至2024年9月底，H股法定/注册股份数目为4,643,997,308股，无变动[1] - 截至2024年9月底，A股法定/注册股份数目为13,476,911,766股，较上月增162股[1] - 截至2024年9月底，H股已发行股份（不含库存）数目为4,643,997,308股，无变动[3] - 截至2024年9月底，A股已发行股份（不含库存）数目为13,476,911,766股，较上月增162股[3] - 本月内合共增加已发行股份（不含库存）总额为162股普通股A[10] 股本数据 - 截至2024年9月底，H股法定/注册股本为4,643,997,308元人民币，无变动[1] - 截至2024年9月底，A股法定/注册股本为13,476,911,766元人民币，较上月增162元[1] - 本月底法定/注册股本总额为18,120,909,074元人民币[1] 可换股票据数据 - 截至2024年9月底，A股可换股票据上月底已发行总额为5,896,301,000元，本月变动 - 1,000元[7] - 本月内因A股可换股票据发行新股数目为162股[7] - 本月底因A股可换股票据可能发行或自库存转让的股份数目为955,640,194股[7] - A股可换股票据认购价/转换价为6.17元人民币[7]

报告投资评级 - 维持增持评级 [5] 报告核心观点 - 2024上半年公司继续减亏,周转和盈利恢复领跑大航 [5] - 航空具有油价下跌期权,旺季盈利弹性可能超预期 [5] - 北京大兴枢纽建设有助于公司长期发展空间拓展 [5] 公司财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为1756亿、1822亿和1903亿元,增速10%、4%和4% [8] - 2024-2026年净利润预计分别为15亿、50亿和94亿元,大幅改善 [8] - 2024-2026年市盈率预计分别为0.08、0.28和0.52倍 [8] 可比公司估值对比 - 国内航空公司平均市盈率为-69倍,市净率为1.7倍 [10] - 美国航空公司平均市盈率为17倍,市净率为1.0倍 [10] - 欧洲航空公司平均市盈率为8倍,市净率为1.6倍 [10] - 亚洲航空公司平均市盈率为10倍,市净率为9.3倍 [10]

报告评级 - 维持增持评级 [5] 报告核心观点 - 2024年上半年行业供需仍在恢复中,剔除增资影响公司主业继续减亏 [3] - 待供需恢复,叠加北京大兴枢纽建设,公司盈利中枢有望上升 [3][4] - 公司具有油价下跌期权,未来一年旺季盈利有望展现超预期弹性 [4] 公司投资评级 - 维持增持评级,目标价7.74元 [5] - 考虑到盈利上升后的可持续性,下调目标价至7.74元 [4] 公司财务数据总结 - 2024年营业收入预计175,623百万元,同比增长9.8% [10] - 2024年净利润预计1,496百万元,同比增长135.5% [10] - 2024年每股收益0.08元,市盈率79.23倍 [10] - 2024年净资产收益率3.9% [10] 行业供需恢复情况 - 2024年上半年公司机队规模增长6.7%,ASK增长6% [4] - 2024年Q2淡季公司以价换量,客座率同比上升6个百分点 [4] - 2024年上半年座收较2019年高4%,领跑大航 [4] - 公司把握跨境电商机遇,上半年积极增投国际航线超三成 [4] 油价下跌期权 - 据测算,若航油采购均价下降10%,南航/国航/东航/吉祥/春秋年化将分别增加净利润42/41/35/5.3/4.7亿元 [4] - 考虑旺季供需恢复良好,预计公司有能力留存部分燃油缩减至利润 [4] - 公司是航司盈利弹性龙头,未来一年旺季盈利有望展现超预期弹性 [4] 北京大兴枢纽建设 - 广州北京双枢纽建设是南航重大战略,作为北京大兴机场最大主基地航司将受益 [4] - 公司获得批量干线时刻,航网结构已得到优化 [4] - 待行业供需恢复,国内航线盈利中枢将上升,国际航线长期盈利能力亦将改善 [4]

客运数据 - 2024年8月客运运力投入同比升12.00%，国内、地区、国际分别升2.37%、33.47%、60.86%[1] - 8月旅客周转量同比升20.74%，国内、地区、国际分别升11.80%、30.53%、63.66%[1] - 8月客座率87.19%，同比升6.31个百分点，国内和国际分别升7.37和1.49个百分点，地区降1.85个百分点[1] - 8月载客人数16095.91千人，同比升13.52%，2024年累计110695.79千人，同比升18.85%[5] 货运数据 - 2024年8月货运运力投入同比升11.69%，货邮周转量同比升16.81%，货邮载运率48.75%，同比升2.14个百分点[1] - 8月货运及邮运量153.56千吨，同比升15.74%，2024年累计1188.63千吨，同比升22.67%[5] 运营数据 - 2024年8月公司引进6架飞机，退出4架飞机，8月底运营911架运输飞机[4] 收入数据 - 2024年8月收入客公里30166.40百万，同比升20.74%，2024年累计204505.02百万，同比升28.75%[4] - 8月收入吨公里3369.32百万，同比升19.80%，2024年累计23937.96百万，同比升26.75%[4] - 8月收入吨公里—货邮运796.73百万，同比升16.81%，2024年累计6144.93百万，同比升22.17%[4]

整体财务数据关键指标变化 - 2024年1 - 6月经营收入847.9亿元，较2023年1 - 6月的718.3亿元增加18.04%[8] - 2024年1 - 6月归属公司权益持有者净亏损10.54亿元，较2023年1 - 6月的28.77亿元减少63.36%[8] - 2024年1 - 6月经营活动产生现金流入净额128.93亿元，较2023年1 - 6月的168.31亿元减少23.40%[8] - 2024年6月30日归属公司权益持有者权益359.45亿元，较2023年12月31日的370.71亿元减少3.04%[8] - 2024年6月30日资产总额3154.22亿元，较2023年12月31日的3095.96亿元增加1.88%[8] - 2024年1 - 6月基本每股亏损0.06元/股，较2023年1 - 6月的0.16元/股减少62.50%[8] - 2024年1 - 6月摊薄每股亏损0.06元/股，较2023年1 - 6月的0.16元/股减少62.50%[8] - 按中国企业会计准则，2024年1 - 6月归属公司权益持有者净亏损12.28亿元，2023年1 - 6月为28.75亿元[8] - 按中国企业会计准则，2024年6月30日归属公司权益持有者权益354.84亿元，2023年12月31日为367.84亿元[8] - 按国际财务报告准则，2024年1 - 6月归属公司权益持有者净亏损10.54亿元，2023年1 - 6月为28.77亿元[8] - 2024年上半年公司经营收入847.9亿元，同比增加18.04%，运输收入804.94亿元，同比增加18.13%，客运收入717.64亿元，同比增加17.73%，货运及邮运收入87.3亿元，同比增加21.59%，其他经营收入42.96亿元，同比增加16.36%[37][38] - 2024年上半年公司营运开支841.26亿元，同比增加16.51%，其中航班营运开支412.7亿元，占比49.06%，同比增加20.01%[41] - 2024年上半年公司经营活动现金流入净额128.93亿元，同比减少23.40%，投资活动现金流出净额97.76亿元，同比增加117.00%，筹资活动现金流出净额30.9亿元，同比减少83.90%[37] - 2024年上半年营运开支总额为841.26亿元，较2023年上半年上升119.22亿元或16.51%，占经营收入总额的99.22%，较去年同期下降1.30个百分点[42] - 2024年上半年经营活动现金净流入128.93亿元，较去年同期减少23.40%；投资活动现金流出净额为97.76亿元，较上年同期增加117.00%；筹资活动现金流出净额为30.90亿元，较上年同期减少83.90%[44] - 截至2024年6月30日，集团总资产为3154.22亿元，较2023年12月31日增加1.88%；总负债为2635.89亿元，较期初增加2.47%[45] - 2024年6月30日，集团资产负债率为83.57%，较2023年12月31日上升0.48个百分点；流动比率为23.23%，较2023年12月31日增加2.52个百分点[47] - 2024年上半年集团净汇兑损失4.56亿元，上年同期为13.47亿元[46] - 应收账款为47.32亿元，占总资产的1.50%，较2023年12月31日增加49.70%[43][45] - 其他应收款为120.17亿元，占总资产的3.81%，较2023年12月31日增加31.09%[43][45] - 持有待售资产为5.85亿元，占总资产的0.19%，较2023年12月31日增加195.45%[43][45] - 2024年上半年经营收入总额847.9亿元，较2023年的718.3亿元增长17.9%[160] - 2024年上半年营运开支总额841.26亿元，较2023年的722.04亿元增长16.5%[160] - 2024年上半年经营收益45.07亿元，较2023年的14.33亿元增长214.5%[160] - 2024年上半年税前利润3.57亿元，2023年为亏损17.64亿元[160] - 2024年上半年本期净亏损4.08亿元，较2023年的24.81亿元收窄83.6%[160] - 2024年6月30日非流动资产2828.45亿元，较2023年12月31日的2816.57亿元增长0.4%[163] - 2024年6月30日流动资产325.77亿元，较2023年12月31日的279.39亿元增长16.6%[163] - 2024年6月30日流动负债1402.53亿元，较2023年12月31日的1349.34亿元增长4%[163] - 2024年6月30日非流动负债1233.36亿元，较2023年12月31日的1222.95亿元增长0.9%[165] - 2024年6月30日净资产518.33亿元，较2023年12月31日的523.67亿元下降1%[165] - 2024年上半年经营活动现金流入164.18亿元，2023年同期为204.64亿元；经营活动现金流入净额128.93亿元，2023年同期为168.31亿元[168] - 2024年上半年投资活动现金流出净额97.76亿元，2023年同期为45.05亿元[168] - 2024年上半年筹资活动现金流出净额30.90亿元，2023年同期为191.89亿元[168] - 2024年上半年现金及现金等价物净增加2700万元，2023年同期减少68.63亿元；6月30日现金及现金等价物结余95.53亿元，2023年同期为130.76亿元[168] - 2024年6月30日，集团流动负债超出流动资产1076.76亿元[177] - 截至2024年6月30日止6个月，集团经营活动现金净流入128.93亿元，投资活动现金净流出97.76亿元，融资活动现金净流出30.90亿元，现金及现金等价物净增加0.27亿元[177] - 2024年6月30日，集团获银行授信额度约4676.10亿元（2023年12月31日：3967.94亿元），其中约3336.45亿元尚未使用（2023年12月31日：2667.66亿元）[177] - 截至2024年6月30日，假定利率增加/减少100个基点，将导致集团税后亏损及累计亏损增加/减少约29.70亿元（2023年12月31日：33.10亿元）[178] - 2024年6月30日，人民币对美元升值/贬值1%，集团税后亏损及累计亏损减少/增加32.20亿元；人民币对欧元升值/贬值1%，集团税后亏损及累计亏损减少/增加1.20亿元；人民币对日元升值/贬值10%，集团税后亏损及累计亏损减少/增加0.60亿元[179] - 2023年12月31日，人民币对美元升值/贬值1%，集团税后亏损及累计亏损减少/增加32.00亿元；人民币对欧元升值/贬值1%，集团税后亏损及累计亏损减少/增加1.40亿元；人民币对日元升值/贬值10%，集团税后亏损及累计亏损减少/增加1.30亿元[179] - 2024年6月30日，集团应收开账与结算计划的代理人结余为135.60亿元（2023年12月31日：63.20亿元）[183] - 2024年6月30日，3个月内应收账款账面总额349.30亿元，预期损失率0.01%；3个月以上1年以下应收账款账面总额6.50亿元，预期损失率50.00%；1年以上2年以下应收账款账面总额0.50亿元，预期损失率100.00%；2年以上3年以下应收账款账面总额1.20亿元，预期损失率100.00%；3年以上应收账款账面总额1.20亿元，预期损失率100.00%，坏账准备总计6.20亿元[184] - 2023年12月31日，3个月内应收账款账面总额215.50亿元，预期损失率0.01%；3个月以上1年以下应收账款账面总额1.60亿元，预期损失率50.00%；1年以上2年以下应收账款账面总额2.80亿元，预期损失率100.00%；2年以上3年以下应收账款账面总额0.10亿元，预期损失率100.00%；3年以上应收账款账面总额1.20亿元，预期损失率100.00%，坏账准备总计4.90亿元[184] - 2024年6月30日，公司对其他应收账款计提损失准备23百万元，2023年12月31日为15百万元[185] - 2024年6月30日，公司对其他应收款计提损失准备134百万元，与2023年12月31日持平[186] - 2024年6月30日，原油远期合同公允价值为4百万元，与2023年12月31日持平[187] - 航油价格合理上升/降低10%，公司航油成本将增加/减少约2789百万元，2023年同期为约2280百万元[187] - 2024年6月30日，公司资产负债率为83.57%，2023年12月31日为83.09%[188] - 2024年6月30日，其他权益工具投资中非流通上市股权公允值为374百万元，2023年12月31日为547百万元[189][191] - 2024年6月30日，交易性金融资产中大额存单公允值为2699百万元，2023年12月31日为3157百万元[189][191] - 2024年6月30日，衍生金融负债中可转债的衍生部分公允值为 - 859百万元，2023年12月31日为 - 907百万元[189][191] - 2024年6月30日转股价格为6.17元，A股股票价格为5.85元，股票波动率为29.23%，无风险利率为1.68%；2023年12月31日转股价格为6.17元，A股股票价格为5.88元，股票波动率为31.39%，无风险利率为2.27%[191] - 2024年上半年运输收入中客运为7.1764亿人民币，货运及邮运为0.873亿人民币，2023年同期客运为6.0958亿人民币，货运及邮运为0.718亿人民币[196] - 2024年上半年佣金收入为0.162亿人民币，货物处理收入为0.0437亿人民币，酒店及旅游服务收入为0.0431亿人民币，地面服务收入为0.0244亿人民币，航空配餐服务收入为0.0258亿人民币，其他收入为0.1093亿人民币，2023年同期分别为0.1423亿、0.048亿、0.0344亿、0.0291亿、0.0198亿、0.0823亿人民币[196] - 2024年上半年其他来源租赁收入为0.0213亿人民币，2023年同期为0.0133亿人民币[196] - 2024年上半年对外客户经营收入航空运输业务分部为83.556亿人民币，其他业务分部为1.234亿人民币，合计84.79亿人民币[199] - 2024年上半年报告分部税前收益航空运输业务分部为0.622亿人民币，其他业务分部为0.376亿人民币，合计0.159亿人民币[199] - 2024年上半年报告分部税后收益航空运输业务分部为0.053亿人民币，其他业务分部为0.305亿人民币，合计 - 0.525亿人民币[199] - 2024年上半年所得税合计0.684亿人民币，利息收入合计0.095亿人民币，利息支出合计2.91亿人民币[199] - 2024年上半年折旧及摊销合计13.936亿人民币，信用损失合计0.0021亿人民币[199] - 2024年上半年应占联营及合营公司业绩合计 - 1.038亿人民币，金融资产/负债公允价值变动合计0.159亿人民币[199] - 2024年上半年非流动资产本期新增合计16.545亿人民币[199] 各条业务线数据关键指标变化 - 报告期内公司实现安全飞行153.7万小时，旅客运输量7943.7万人次，货邮运输量88.7万吨[15] - 报告期内中国民航运输总周转量703亿吨公里、旅客运输量3.5亿人次和货邮运输量417.4万吨，分别同比增长32.2%、23.5%、27.4%[17] - 公司上半年新增会员1351万，货邮运输量同比提升25.59%[23] - 报告期内公司实现安全飞行153.7万小时，安全水平保持行业领先[22] - 报告期内公司同比减少受不正常航班影响旅客171.7万人次[24] - 报告期内公司在广州、北京枢纽中转比例分别达19.8%、11.6%[25] - 报告期内公司吨公里油耗降至

业绩数据 - 2024年1 - 6月经营收入847.9亿元，同比增加18.04%[18][75][76] - 2024年1 - 6月净亏损10.54亿元，较2023年同期减少63.36%[18] - 2024年1 - 6月经营活动现金净流入128.93亿元，较去年同期减少23.40%[18][86] - 2024年6月30日权益359.45亿元，较2023年末减少3.04%[18] - 2024年6月30日资产总额3154.22亿元，较2023年末增加1.88%[18][87] - 2024年1 - 6月基本每股亏损0.06元/股，较2023年同期减少62.50%[18] - 2024年1 - 6月摊薄每股亏损0.06元/股，较2023年同期减少62.50%[18] 用户数据 - 报告期内新增会员1351万[51] - 2024年载客人次79,436.75千人，较2023年增加22.19%[61] - 2024年运输货邮量887.24千吨，较2023年增加25.59%[61] - 报告期内同比减少受不正常航班影响旅客171.7万人次[54] 未来展望 - 2024年下半年守牢安全底线，保持安全态势[130] - 2024年下半年提升经营管理水平，降本增效[131] - 2024年下半年提高运行服务品质[134] 新产品和新技术研发 - 报告期内研发383款机上餐食新产品[54] 市场扩张和并购 - 对四川航空股份有限公司增资46.8亿元，持股39%[95] - 2024年4月购买100架C919飞机[97] 其他新策略 - 2024年按需用餐参与人次上半年为294.3万，累计1505.3万[170] - 持续推进绿色飞行，吨公里油耗降至2.572吨/万吨公里[179]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 收入端 - 2024H1公司实现营业收入847.9亿元,同比增长18.04%,为2019年同期的116.25% [1] - 2024H1公司Q1/Q2单季度营业收入分别为446.01亿元/401.89亿元 [1] - 民航出行需求恢复拉动业务量提升,公司营收同比进一步增长,继续超出2019年同期 [1] 成本端 - 2024H1公司营业成本785.51亿元,同比增长17.42%,为2019年同期的121.89% [1] - 2024年Q1/Q2公司单季度营业成本分别为397.25亿元/388.26亿元 [1] - 业务量增加带来变动成本增长,原油价格继续维持高位,公司成本端仍面临压力 [1] 费用端 - 2024H1公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别为33.25亿元/19.52亿元/2.47亿元/33.50亿元 [2] - 受人民币价格波动影响,公司上半年汇兑损益为-4.6亿元,录得汇兑亏损 [2] 运力规模 - 截至报告期末,公司共计运营飞机907架,作为亚洲第一大航司,运力规模继续保持行业领先 [1] - 2024H1公司共引进23架,退出24架,引进机型以A320、B737、B787、ARJ21为主,退出以A320、A330、B737、EMB190为主 [1] 财务预测 - 预计公司2024/25/26年基本每股收益分别为0.03/0.22/0.37元,对应PE为167.89X/24.72X/15.08X [2]