报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 石药集团口服GLP - 1RA授权出海，总金额超20亿美元，体现小分子平台价值，全年3笔50亿美元交易有望落地，对SYS6010和siRNA平台对外授权充满期待，是股价重要催化 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 石药集团与Madrigal就口服小分子GLP - 1受体激动剂SYH2086订立全球开发、生产及商业化独家授权协议，保留中国开发和销售其他口服小分子GLP - 1受体激动剂产品权益，有权收取最高20.75亿美元，含1.2亿美元预付款、最高19.55亿美元潜在里程碑付款及最高达双位数销售提成 [1][6] 点评 - SYH2086处于临床前阶段，代谢领域同靶点竞争激烈，本次交易首付款和总包超预期 [2][7] - 合作伙伴Madrigal是美国代谢领域头部Biotech，其核心药物Rezdiffra是FDA批准的全球首个治疗中度至重度肝纤维化MASH的药物，合作是对石药口服GLP - 1的高度认可，打开市场想象空间，有望加速资产在美国临床开发 [2][8] - 此次交易是额外增量，体现小分子平台价值，全年3笔50亿美元交易有望落地，对SYS6010和siRNA平台对外授权充满期待，是股价重要催化 [2][9] 其他进展 - 6月石药AI小分子平台授权AZ多项资产，交易总额达53亿美元 [2][10] - 石药EGFR ADC临床I期数据显示药效优于成熟毒素ADC药物，≥3级血液毒性发生率显著低于同类，国内已获批三期临床，海外三期临床有望开启 [3][11] - 石药小核酸平台孵化的SYH2053、SYH2062、SYH2068三条管线进入临床阶段，看好潜在对外合作机会 [3][12]

交易概述 - 石药集团与美国生物制药公司Madrigal Pharmaceuticals达成授权协议，将口服GLP-1受体激动剂SYH2086的全球开发、生产及商业化权益授予后者，交易总价值最高达20.75亿美元 [1][2] - 交易包括1.2亿美元预付款和最高19.55亿美元的开发、监管及商业里程碑付款，以及基于年度净销售额的双位数销售提成 [2][4] - 公司保留在中国开发和销售其他口服小分子GLP-1受体激动剂产品的权益 [3] 药物特性 - SYH2086是公司自主开发的新型口服小分子GLP-1受体激动剂，目前处于临床前阶段 [2] - 药物通过促进胰岛素分泌、抑制胰高血糖素释放等机制实现降糖和减重效果 [2] - 临床前数据显示SYH2086具有优异的体外激动活性和体内降糖、减重效果，在不同动物种属上表现出宽剂量范围线性化的药物动力学行为，且无明显安全性风险 [7] 合作方优势 - Madrigal Pharmaceuticals是纳斯达克上市公司，专注于代谢功能障碍相关脂肪性肝炎(MASH)创新疗法开发 [8] - Madrigal的核心产品Rezdiffra是美国FDA批准的首个用于治疗中度至重度肝纤维化MASH的药物 [8] - Madrigal在代谢领域的专业能力和监管经验有望加速SYH2086在美国的临床开发进程 [8] 公司发展前景 - 此次交易超出市场预期，体现了公司小分子平台的价值，为公司减肥、糖尿病及MASH市场开辟新空间 [1][2] - 交易不属于公司此前指引的三笔各50亿美元总包对外授权交易，属于额外增量 [9] - 公司技术平台加速对外授权步伐，今年6月已将AI小分子平台多项资产授权给阿斯利康，交易总额达53亿美元 [9] - 公司EGFR ADC产品SYS6010和siRNA平台的对外授权前景被分析师看好 [9] - 公司小核酸平台已孵化三条管线进入临床阶段，为未来对外合作创造更多机会 [9]

交易概述 - 石药集团与美国生物制药公司Madrigal Pharmaceuticals达成授权协议，将口服GLP-1受体激动剂SYH2086的全球开发、生产及商业化权益授予后者，交易总价值最高可达20.75亿美元 [2] - 交易包括1.2亿美元预付款和最高19.55亿美元的开发、监管及商业里程碑付款，以及基于年度净销售额的双位数销售提成 [3][5] - 此次交易超出市场预期，体现了石药集团小分子平台的价值 [3] 药物详情 - SYH2086是石药集团自主开发的新型口服小分子GLP-1受体激动剂，目前处于临床前阶段 [3] - 该药物通过促进胰岛素分泌、抑制胰高血糖素释放等机制，同时实现降糖和减重效果 [3] - 临床前数据显示，SYH2086具有优异的体外激动活性和体内降糖、减重效果，在不同动物种属上表现出宽剂量范围线性化的药物动力学行为，且无明显安全性风险 [8] 合作方背景 - Madrigal Pharmaceuticals是一家专注于代谢功能障礙相關脂肪性肝炎（MASH）创新疗法开发的生物制药公司 [8] - 该公司的核心产品Rezdiffra是美国FDA批准的首个也是唯一用于治疗中度至重度肝纤维化MASH的药物 [8] - Madrigal在代谢领域的专业能力和监管经验，有望加速SYH2086在美国的临床开发进程 [8] 公司其他进展 - 此次交易并非石药集团此前指引的三笔各50亿美元总包对外授权交易的组成部分，属于额外增量 [9] - 石药集团的技术平台正在加速对外授权步伐，今年6月已将AI小分子平台的多项资产授权给阿斯利康，交易总额达53亿美元 [9] - 分析师对石药集团的EGFR ADC产品SYS6010和siRNA平台的对外授权前景表示乐观 [9] - 石药集团的小核酸平台已孵化三条管线进入临床阶段，包括针对PCSK9的SYH2053、针对AGT的SYH2062，以及针对LP(a)的SYH2068 [9]

交易核心条款 - 石药集团授予Madrigal Pharmaceuticals口服GLP-1受体激动剂SYH2086的全球开发、生产及商业化独家权益，总交易价值最高达20.75亿美元 [1][2] - 交易包括1.2亿美元预付款及最高19.55亿美元的开发、监管和商业里程碑付款，另含基于年度净销售额的双位数销售提成 [1][3] - 公司保留在中国开发销售其他口服小分子GLP-1受体激动剂产品的权益 [2] 药物研发进展 - SYH2086为新型口服小分子GLP-1受体激动剂，目前处于临床前阶段，通过促进胰岛素分泌和抑制胰高血糖素释放实现降糖减重 [1][7] - 临床前数据显示该药物具有优异体外激动活性和体内降糖减重效果，在不同动物种属上呈现宽剂量范围线性化药物动力学行为，且无明显安全性风险 [7] 合作方专业优势 - Madrigal Pharmaceuticals为纳斯达克上市生物制药公司，专注于代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）创新疗法开发 [8] - 其核心产品Rezdiffra是美国FDA批准的首个且唯一用于治疗中度至重度肝纤维化MASH的口服肝靶向THR-β激动剂 [8] - Madrigal在代谢领域的专业能力和监管经验有望加速SYH2086在美国的临床开发进程 [9] 战略意义与平台价值 - 此次交易超出市场预期，体现公司小分子平台价值，为减肥、糖尿病及MASH市场开辟新想象空间 [1][9] - 交易不属于公司此前指引的三笔各50亿美元总包对外授权交易组成部分，属于额外增量 [9] - 公司技术平台加速对外授权：6月将AI小分子平台多项资产授权给阿斯利康，交易总额达53亿美元 [9] 管线发展前景 - EGFR ADC产品SYS6010临床一期数据显示药效优于基于MMAE或Dxd等成熟毒素的ADC药物，血液毒性发生率显著较低，国内已获批三期临床，海外三期试验有望启动 [9] - 小核酸平台已孵化三条临床阶段管线：针对PCSK9的SYH2053、针对AGT的SYH2062及针对LP(a)的SYH2068，为未来对外合作创造机会 [9]

市场表现与资金流向 - 恒生指数单日下跌1.36% [1] - 南向资金全天成交总额1706.84亿港元 其中净买入117.14亿港元 港股通（深）净买入52.87亿港元 港股通（沪）净买入64.27亿港元 [1] - 理想汽车-W成为成交额最高个股达56.87亿港元 腾讯控股和阿里巴巴-W紧随其后 分别成交55.11亿港元和49.97亿港元 [1] 个股资金活动 - 理想汽车-W获净买入20.93亿港元 但股价单日下跌12.84% [1][2] - 石药集团获净买入8.73亿港元 股价上涨2.33% 美团-W获净买入4.47亿港元 [1][2] - 中芯国际遭净卖出2.05亿港元 股价下跌5.90% 信达生物净卖出1.21亿港元 国泰君安国际净卖出7355.62万港元 [1][2] 持续资金动向 - 南向资金连续3天以上净买入腾讯控股(5天)、小米集团-W(4天)和阿里巴巴-W(4天) [2] - 小米集团-W期间净买入金额最高达25.95亿港元 腾讯控股和阿里巴巴-W分别净买入22.72亿港元和16.30亿港元 [2] - 石药集团单日成交额达37.63亿港元 美团-W成交29.83亿港元 巨星传奇单日股价大涨17.97% [2]

市场表现 - 7月30日恒生指数下跌1.36%至25176.93点 [1] - 南向资金通过港股通净买入117.14亿港元 全天成交总额达1706.84亿港元 [1] 资金流向分布 - 沪市港股通成交1083.15亿港元 净买入64.27亿港元 [1] - 深市港股通成交623.69亿港元 净买入52.87亿港元 [1] 个股交易活跃度（沪市） - 腾讯控股成交额36.08亿港元居首 净买入4.36亿港元 [1][2] - 理想汽车-W成交32.83亿港元 获净买入18.06亿港元但股价下跌12.84% [1][2] - 中芯国际成交31.72亿港元 遭净卖出1.65亿港元且股价下跌5.90% [1][2] - 信达生物遭净卖出4.85亿港元 股价下跌1.50% [1][2] 个股交易活跃度（深市） - 理想汽车-W成交24.04亿港元居首 获净买入2.87亿港元 [2] - 阿里巴巴-W成交21.48亿港元 获净买入1.81亿港元但股价下跌2.98% [2] - 腾讯控股成交19.03亿港元 遭净卖出2.53亿港元且股价下跌1.08% [2] - 信达生物获净买入3.64亿港元 股价下跌1.50% [2] 重点公司表现 - 巨星传奇股价逆势大涨17.97% 获净买入1.76亿港元 [2] - 石药集团股价上涨2.33% 沪市深市合计获净买入8.73亿港元 [2] - 美团-W获净买入4.47亿港元 股价微跌0.93% [2] - 小米集团-W深市获净买入3.13亿港元 沪市遭净卖出1.64亿港元 [2]

沪港通南向交易活跃度 - 腾讯控股以36.08亿元成交额位居沪港通南向首位，净买入额达+4.36亿元 [1] - 理想汽车-W以32.83亿元成交额位列第二，净买入额显著高达+18.06亿元 [1] - 中芯国际以31.72亿元成交额排名第三，但净卖出额为-1.65亿元 [1] 深港通南向交易活跃度 - 理想汽车-W以24.04亿元成交额居深港通南向首位，净买入额为+2.87亿元 [1] - 阿里巴巴-W以21.48亿元成交额排名第二，净买入额为+1.81亿元 [1] - 腾讯控股以19.03亿元成交额位列第三，但净卖出额为-2.53亿元 [1] 重点公司跨市场交易表现 - 理想汽车-W在沪港通和深港通合计成交额达56.87亿元，合计净买入额超20.93亿元 [1] - 腾讯控股在两大市场合计成交额达55.11亿元，但净买入表现分化（沪市+4.36亿/深市-2.53亿） [1] - 中芯国际在两大市场合计成交额达49.46亿元，但净卖出总额达-2.05亿元 [1] 生物医药板块交易活跃 - 信达生物在沪港通成交30.80亿元（净卖出-4.85亿），在深港通成交18.63亿元（净买入+3.64亿） [1] - 石药集团在沪港通成交24.43亿元（净买入+5.30亿），在深港通成交13.20亿元（净买入+3.43亿） [1] - 药明生物在深港通成交11.45亿元，净买入+1.72亿元 [1] 科技及消费板块资金流向 - 阿里巴巴-W在两大市场合计成交49.97亿元，合计净买入+3.57亿元 [1] - 小米集团在沪港通成交23.99亿元（净卖出-1.64亿），在深港通成交15.86亿元（净买入+3.13亿） [1] - 美团-W在沪港通成交20.47亿元（净买入+2.75亿），在深港通成交9.35亿元（净买入+1.72亿） [1]

港股通资金流向 - 7月30日北水成交净买入117.14亿港元，其中港股通(沪)净买入64.27亿港元，港股通(深)净买入52.87亿港元 [2] - 北水净买入前三名：理想汽车-W(02015)、石药集团(01093)、美团-W(03690) [2] - 北水净卖出前三名：中芯国际(00981)、信达生物(01801)、国泰君安国际(01788) [2] 个股资金明细 - 腾讯控股(00700)获净买入4.36亿港元，买卖总额36.08亿港元 [3] - 理想汽车-W(02015)获净买入18.06亿港元，买卖总额32.83亿港元 [3] - 中芯国际(00981)遭净卖出1.65亿港元，买卖总额31.72亿港元 [3] - 信达生物(01801)遭净卖出4.85亿港元，买卖总额30.80亿港元 [3] - 阿里巴巴-W(09988)获净买入1.76亿港元，买卖总额28.49亿港元 [3] 港股通(沪)活跃股 - 小米集团-W(01810)获净买入3.13亿港元，买卖总额15.86亿港元 [5] - 石药集团(01093)获净买入3.43亿港元，买卖总额13.20亿港元 [5] - 药明生物(02269)获净买入1.72亿港元，买卖总额11.45亿港元 [5] - 美团-W(03690)获净买入1.72亿港元，买卖总额9.35亿港元 [5] - 康方生物(09926)获净买入3084.87万港元，买卖总额9.32亿港元 [5] 行业动态 - 理想汽车-W(02015)推出首款纯电动SUV车型i8，售价32.18万元人民币起，花旗预计月销量约6,000辆 [7] - 创新药概念分化，石药集团(01093)和康方生物(09926)获净买入，信达生物(01801)遭净卖出 [7] - 汇丰研报看好创新药领域，预计2026至2029年将有多款新药推出 [7] - 诺和诺德下调2025年业绩指引，预计销售额与利润增速大幅下降 [7] 科技与半导体 - 中芯国际(00981)遭净卖出2.05亿港元，因IC设计大厂砍单成熟制程投片量2-3成 [8] - 摩根大通表示H20解禁对AI数据中心托管企业利好，但对中芯国际市场情绪构成负面影响 [9] - 药明生物(02269)和小米集团-W(01810)分别获净买入1.71亿和1.48亿港元 [9] 其他个股 - 巨星传奇(06683)获净买入1.75亿港元，与宇树科技合作开发消费级机械人产品 [8] - 国泰君安国际(01788)遭净卖出7355万港元 [9]

南向资金整体流向 - 7月30日南向资金成交总额1706.84亿港元 净流入117.14亿港元 [1] - 沪港股通净流入64.27亿港元 深港股通净流入52.87亿港元 [1] 个股资金净买入情况 - 理想汽车-W(02015.HK)获净买入20.93亿港元 其中沪港股通买入18.06亿港元 深港股通买入2.87亿港元 当日股价下跌12.84% [1] - 石药集团(01093.HK)获净买入8.73亿港元 其中沪港股通买入5.30亿港元 深港股通买入3.43亿港元 当日股价上涨2.33% [1] - 美团-W(03690.HK)获净买入4.47亿港元 其中沪港股通买入2.75亿港元 深港股通买入1.72亿港元 当日股价下跌0.93% [1] - 阿里巴巴-W(09988.HK)获净买入3.57亿港元 其中沪港股通买入1.76亿港元 深港股通买入1.81亿港元 当日股价下跌2.98% [1][2] - 腾讯控股(00700.HK)获净买入1.83亿港元 其中沪港股通买入4.36亿港元 深港股通卖出2.53亿港元 当日股价下跌1.08% [1][2] - 巨星传奇(06683.HK)获净买入1.76亿港元 当日股价上涨17.97% [1][2] 个股资金净卖出情况 - 中芯国际(00981.HK)遭净卖出2.05亿港元 其中沪港股通卖出1.65亿港元 深港股通卖出0.40亿港元 当日股价下跌5.90% [1][2] - 信达生物(01801.HK)遭净卖出1.21亿港元 其中沪港股通卖出4.85亿港元 深港股通买入3.64亿港元 当日股价下跌1.50% [1][2] - 国泰君安国际(01788.HK)遭净卖出0.74亿港元 当日股价下跌4.01% [1][2]

南向资金流向 - 单日净买入总额达117.14亿港元 [1] - 理想汽车-W获最大净买入20.93亿港元 [1] - 石药集团及美团-W分别获净买入8.73亿港元及4.47亿港元 [1] 个股资金流出 - 中芯国际遭最大净卖出2.05亿港元 [1] - 信达生物及国泰君安国际分别遭净卖出1.21亿港元及0.74亿港元 [1]