港股红利ETF工银（159691）产品概况 - 该基金全称为工银瑞信中证港股通高股息精选交易型开放式指数证券投资基金，于2023年3月30日成立，业绩比较基准为经汇率调整后的中证港股通高股息精选指数收益率 [1] - 基金的管理费率为每年0.45%，托管费率为每年0.07% [1] - 截至2025年2月27日，该基金收盘上涨0.51%，当日成交额为2.79亿元 [1] 基金规模与流动性 - 截至2025年2月26日，该基金最新份额为61.34亿份，最新规模为85.49亿元 [1] - 与2024年12月31日（份额65.30亿份，规模84.35亿元）相比，今年以来基金份额减少6.06%，但基金规模增长1.35% [1] - 流动性表现强劲，截至2月27日，近20个交易日累计成交金额达70.66亿元，日均成交3.53亿元；今年以来34个交易日累计成交112.07亿元，日均成交3.30亿元 [1] 基金经理与持仓结构 - 该基金现任基金经理为赵栩和焦文龙，两人均自2026年2月5日开始管理，截至报告时点任职期内收益均为0.99% [2] - 基金前十大重仓股集中度较高，合计持仓占比为71.21% [2] - 具体重仓股及持仓占比如下：中国海洋石油（14.55%）、中国神华（9.65%）、中国财险（8.90%）、中国宏桥（7.68%）、中电控股（7.53%）、万洲国际（7.36%）、电能实业（6.21%）、海尔智家（3.50%）、中国人民保险集团（3.42%）、石药集团（3.41%）[2]

市场整体表现 - 香港股市主要指数收涨，恒生指数上涨0.95%，恒生科技指数上涨0.56% [1] 公司股价异动 - 新鸿基地产股价大幅上涨超过7% [1] - 药明生物股价上涨超过5% [1] - 商汤股价上涨接近5% [1] - 中国神华股价上涨超过4% [1] - 长实集团、石药集团、药明康德股价均上涨超过3% [1]

港股创新药板块市场表现 - 2026年春节前后，中国创新药对外授权合作交易实现开门红，2026年有望延续2025年的高增态势，产业趋势仍在迅猛推进和升温[1] - 今日港股创新药概念集体活跃，其中药明合联领涨板块，涨幅超过8%，药明生物涨超5%，康方生物、云顶新耀、诺诚健华涨超4%，石药集团、再鼎医药、药明康德涨超3%[1] 重点公司股价及市值数据 - 药明合联最新股价63.250港元，单日涨幅8.40%，总市值795.68亿港元，年初至今上涨4.12%[2] - 药明生物最新股价40.340港元，单日涨幅5.38%，总市值1669.08亿港元，年初至今上涨28.31%[2] - 康方生物最新股价106.800港元，单日涨幅4.81%，总市值983.78亿港元，年初至今下跌5.49%[2] - 云顶新耀最新股价37.600港元，单日涨幅4.27%，总市值132.95亿港元，年初至今上涨1.68%[2] - 诺诚健华最新股价12.090港元，单日涨幅4.04%，总市值213.04亿港元，年初至今下跌1.71%[2] - 石药集团最新股价9.860港元，单日涨幅3.35%，总市值1136.11亿港元，年初至今上涨16.96%[2] - 再鼎医药最新股价14.960港元，单日涨幅3.31%，总市值168.77亿港元，年初至今上涨9.60%[2] - 药明康德最新股价118.900港元，单日涨幅3.12%，总市值3547.69亿港元，年初至今上涨20.47%[2]

交易概述 - 石药集团非全资附属公司石药创新制药拟以2.3亿元人民币价格出售其持有的北京国新汇金股份有限公司30.0704%股权给关联方石药控股 [1] - 交易完成后，石药集团将不再持有国新汇金任何股份 [1] 交易标的与定价 - 出售标的国新汇金主营全媒体传播业务平台运营，核心业务为移动财经资讯服务，并非石药创新制药的核心业务板块 [1] - 交易定价参考独立评估结果，以2025年6月30日为基准日，国新汇金股东全部权益评估价值为7.53亿元人民币，对应标的股权评估值为2.26亿元人民币 [1] - 最终交易价格2.3亿元较评估值2.26亿元略有溢价 [1] 标的公司财务状况 - 国新汇金2025年营收为4252.34万元人民币 [1] - 国新汇金2025年净亏损为2693.58万元人民币，其中下半年净亏损为1571.5万元人民币 [1] - 过渡期亏损将由受让方石药控股承担 [1] 交易目的与财务影响 - 公司表示此次出售旨在优化资源配置、聚焦制药核心业务 [1] - 出售所得款项将用于补充石药创新制药的日常营运资金 [1] - 公司预计本次交易将录得约1500万元人民币的亏损，该亏损系按交易对价扣减投资账面值估算得出，最终以核数师审计结果为准 [1]

港股主要指数表现 - 恒生指数午后拉升，涨幅超过1% [1] - 恒生科技指数上涨近1% [1] - 国企指数上涨0.74% [1] 领涨成分股表现（按当日涨幅排序） - 新鸿基地产领涨恒指成分股，涨幅超过6%，年初至今累计上涨52.59%，总市值为4187.29亿 [1][2] - 药明生物上涨超过4%，年初至今上涨27.61%，总市值为1659.98亿 [1][2] - 石药集团上涨超过3%，年初至今上涨17.32%，总市值为1139.57亿 [1][2] - 药明康德上涨超过3%，年初至今上涨20.36%，总市值为3544.70亿 [1][2] 其他涨幅居前成分股 - 网易-S上涨超过2%，但年初至今累计下跌16.22%，总市值为5692.45亿 [1][2] - 携程集团-S上涨超过2%，但年初至今累计下跌25.85%，总市值为2685亿 [1][2] - 腾讯控股上涨超过2%，但年初至今累计下跌12.52%，总市值为4.77万亿 [1][2] - 中通快递-W上涨超过2%，年初至今上涨17.07%，总市值为1499.73亿 [1][2] - 泡泡玛特上涨超过2%，年初至今上涨22.75%，总市值为3090.92亿 [1][2] - 蒙牛乳业上涨超过2%，年初至今上涨7.65%，总市值为622.56亿 [1][2] 其他录得上涨的成分股 - 长实集团上涨1.96%，年初至今上涨24.62%，总市值为1714.89亿 [2] - 华润电力上涨1.92%，年初至今上涨7.51%，总市值为963.45亿 [2] - 中国神华上涨1.90%，年初至今上涨13.51%，总市值为8750.10亿 [2] - 中信股份上涨1.86%，年初至今上涨4.31%，总市值为3659.56亿 [2] - 恒隆地产上涨1.92%，年初至今上涨17.07%，总市值为509.71亿 [2]

港股红利ETF工银(159691)资金流向与规模变动 - 2月26日单日，基金遭净赎回6920.09万元，资金净流出额占前一日规模的比例为0.79% [1] - 近5日、近10日、近20日分别遭净赎回1.23亿元、2.04亿元、3.86亿元，在跨境ETF中净流出排名分别为第2/217、第4/217、第7/217 [1] - 基金已连续9日资金遭净赎回，区间净流出额2.04亿元 [2] - 截至2月26日，基金最新规模为85.49亿元，较前一日规模87.8亿元有所下降 [1] - 今年以来（截至2月26日），基金份额减少6.06%至61.34亿份，但规模增长1.35%至85.49亿元 [2] 港股红利ETF工银(159691)产品与运营概况 - 基金成立于2023年3月30日，全称为工银瑞信中证港股通高股息精选交易型开放式指数证券投资基金 [2] - 基金年管理费率为0.45%，年托管费率为0.07% [2] - 基金跟踪标的指数为港股通高息精选(港币)（930839） [2] - 截至2月26日，近20个交易日累计成交金额69.93亿元，日均成交3.5亿元；今年以来33个交易日累计成交109.28亿元，日均成交3.31亿元 [2] - 现任基金经理为赵栩、焦文龙，均自2026年2月5日起管理，任职期内收益为1.12% [3] 港股红利ETF工银(159691)持仓结构 - 基金前十大重仓股及其持仓占比如下：中国海洋石油(14.55%)、中国神华(9.65%)、中国财险(8.90%)、中国宏桥(7.68%)、中电控股(7.53%)、万洲国际(7.36%)、电能实业(6.21%)、海尔智家(3.50%)、中国人民保险集团(3.42%)、石药集团(3.41%) [3] - 第一大重仓股中国海洋石油持仓市值达12.27亿元，持仓股数6380.20万股 [3] 跟踪同一指数的ETF对比 - 跟踪港股通高息精选(港币)（930839）指数的ETF包括港股红利ETF工银（159691） [3] - 截至2月26日，该基金规模为85.49亿元，近1月日均成交额为3.67亿元 [3] - 该基金近1周、近1月净申购额分别为-1.06亿元、-2.85亿元 [3]

文章核心观点 - PD-1抑制剂（以百时美施贵宝的欧狄沃和默沙东的可瑞达为代表）的诞生彻底改写了晚期癌症治疗格局，并引发了一场持续十年的商业与科学竞争 [1] - 默沙东的可瑞达凭借在2016年非小细胞肺癌关键临床试验中的精准策略实现逆转，最终超越欧狄沃，于2024年以295亿美元销售额登顶全球“药王” [21] - 中国市场已成为PD-1抑制剂竞争最激烈的“红海”，本土药企通过国家医保谈判大幅降价，重塑了市场格局 [30][31] - 行业未来面临专利悬崖与新一代疗法的挑战，2028年可瑞达专利到期将引发冲击，而中国创新药企如康方生物已通过双特异性抗体在头对头临床试验中击败可瑞达，预示着治疗范式可能向双抗和联合疗法演进 [32][33][35] 免疫治疗的科学溯源与理论奠基 - 肿瘤免疫治疗概念可追溯至19世纪末威廉·科利的“科利毒素”，但因认知局限而沉寂百年 [4] - 20世纪90年代，詹姆斯·艾利森发现免疫刹车CTLA-4，本庶佑发现第二个免疫刹车PD-1及其配体PD-L1 [5] - PD-L1在肺癌、卵巢癌等肿瘤组织中表达显著升高，通过与T细胞上的PD-1结合抑制免疫应答，帮助肿瘤逃逸 [6][8] - 两位科学家的发现奠定了PD-1抑制剂的理论基石：通过解除免疫刹车来对抗癌症 [10] 欧狄沃与可瑞达的诞生与早期竞争 - **欧狄沃**：研发始于2001年本庶佑与小野药品的合作，2009年百时美施贵宝以21亿美元收购Medarex获得该药物，并于2014年7月在日本率先获批，成为全球首个上市的PD-1抑制剂 [12] - **可瑞达**：其前身由Organo公司研发，历经先灵葆雅和默沙东的收购，一度被列为低优先级项目并被遗忘在冷冻库 [14] - 2010年，在百时美施贵宝公布欧狄沃的惊人数据后，默沙东重新发现了该分子 [14] - 为追赶进度，默沙东采用打破常规的“超级I期”试验（KEYNOTE-001），入组超1000名患者，最终于2014年9月在美国获批，仅比欧狄沃晚三个月 [15][16] 2016年非小细胞肺癌关键战役与格局逆转 - 2016年，欧狄沃全球销售额是可瑞达的两倍多，但非小细胞肺癌一线治疗地位的争夺成为决定性战役 [17] - **百时美施贵宝的失败**：在CheckMate-026试验中，欧狄沃针对PD-L1表达>5%的宽泛人群未能优于化疗，导致公司股价暴跌20%，市值蒸发250亿美元 [18] - **默沙东的成功**：在KEYNOTE-024试验中，可瑞达精准针对PD-L1表达>50%的高表达人群，疗效显著并获批成为一线标准疗法 [19] - 此役成为商业经典案例，证明精准策略胜过盲目野心 [20] 可瑞达登顶药王与中国市场内卷 - **可瑞达封神**：2018年与欧狄沃销售额持平，2019年实现反超 [21] - 2024年，可瑞达全年销售额达295亿美元，同比增长18%，接替修美乐成为全球新“药王” [21] - 欧狄沃2024年销售额仍维持在百亿美元级别，在胃癌、食管癌等领域保持优势 [22][23] - **中国市场**：截至2025年1月22日，全球已获批上市的15款PD-1抑制剂中，有11款来自中国 [29] - 本土“四小龙”（君实、信达、恒瑞、百济神州）竞争激烈，通过国家医保谈判将年治疗费用大幅压低至3-4万元人民币左右，迫使进口药也推出赠药计划 [30][31] - 全球范围内，处于研发状态的PD-1抑制剂总计达527款，其中299款处于临床前阶段 [26] 行业未来挑战与竞争格局演变 - **专利悬崖**：可瑞达核心专利预计2028年到期，将面临生物类似药的冲击 [32] - **默沙东的防御策略**：开发皮下注射制剂以延长独占期至2030年代，并探索与ADC或癌症疫苗的联合疗法 [32] - **新挑战者出现**：2024年5月，康方生物的PD-1/VEGF双抗依沃西单抗在一线肺癌III期研究中头对头击败可瑞达，将疾病进展或死亡风险降低49%（风险比0.51） [33][35] - 这标志着中国创新药首次在III期临床中正面击败全球药王，并可能预示着单靶点PD-1时代向双抗及联合治疗时代过渡 [35]

交易概述 - 石药集团非全资附属公司石药创新制药股份有限公司作为卖方，与买方石药控股集团有限公司订立股权转让协议，出售目标公司北京国新汇金股份有限公司30.0704%的股权 [1] - 交易代价为人民币2.3亿元 [1] - 交易完成后，卖方及石药集团将不再持有目标公司的任何股权 [1] 交易标的与业务性质 - 目标公司北京国新汇金股份有限公司主要从事全媒体传播业务平台的运营 [1] - 该业务被明确指出不属于卖方石药创新制药股份有限公司的核心业务 [1] 交易动因与预期影响 - 出售事项基于对卖方实际发展状况的全面考量 [1] - 预期交易将有助于优化卖方的资源配置及财务结构 [1] - 此举可使卖方专注于核心业务并降低营运风险，从而实现高质量发展 [1] - 交易亦对石药集团整体有利 [1]

交易概述 - 石药集团非全资附属公司石药创新制药股份有限公司作为卖方，于2026年2月25日与买方石药控股集团有限公司订立股权转让协议 [1] - 交易标的为北京国新汇金股份有限公司的30.0704%股权 [1] - 交易代价为人民币2.3亿元 [1] - 交易完成后，卖方及石药集团将不再持有目标公司的任何股权 [1] 交易标的业务性质 - 目标公司北京国新汇金股份有限公司主要从事全媒体传播业务平台的运营 [1] - 该业务并不属于卖方石药创新制药股份有限公司的核心业务 [1] 交易动因与预期影响 - 出售事项基于对卖方实际发展状况的全面考量 [1] - 预期出售将有助于优化卖方的资源配置及财务结构 [1] - 此举可使卖方专注于核心业务并降低营运风险，从而实现高质量发展 [1] - 交易亦对石药集团整体有利 [1]

交易概述 - 石药集团非全资附属公司石药创新制药股份有限公司作为卖方，与买方石药控股集团有限公司订立股权转让协议，出售目标公司北京国新汇金股份有限公司30.0704%的股权 [1] - 交易代价为人民币2.3亿元 [1] - 交易完成后，卖方及石药集团将不再持有目标公司的任何股权 [1] 交易标的与业务 - 目标公司北京国新汇金股份有限公司主要从事全媒体传播业务平台的运营 [1] - 该全媒体传播业务并不属于卖方石药创新制药股份有限公司的核心业务 [1] 交易动因与影响 - 出售事项是基于对卖方实际发展状况的全面考量 [1] - 预期出售将有助于优化卖方的资源配置及财务结构 [1] - 此举可使卖方专注于核心业务并降低营运风险，从而实现高质量发展 [1] - 交易亦对石药集团整体有利 [1]