临床进展 - 公司开发的化药1类新药SYH2056片获得中国国家药品监督管理局批准开展临床试验 [1] - 本次获批的临床适应症为用于治疗抑郁症 [1] 产品特性与机制 - 该产品为一种选择性5-HT2A受体激动剂，通过激活该受体改善抑郁障碍患者的疾病状态 [1] - 单次给药即可快速起效，药效持久，且不产生致幻风险 [1] - 临床前研究显示，该产品可有效促进中枢神经元的树突与树突棘生成，具有促进神经重塑作用 [1] - 在多种抑郁动物模型中，该产品表现出优异的抗抑郁活性，并且极大地降低了该靶点可能存在的致幻风险 [1] - 产品具有良好的药代动力学特性和安全性，具备成为同类最优抗抑郁药物的潜力 [1] 知识产权与市场前景 - 公司已在国内外提交了该产品的多项专利申请 [1] - 鉴于传统抗抑郁药物存在较多无法克服的临床治疗不足，且抑郁障碍缺乏新机制的药物治疗，该产品的临床需求广阔，具有较高的临床开发价值 [1]

公司研发进展 - 石药集团开发的化药1类新药SYH2056片获得中国国家药品监督管理局批准开展临床试验 [1] - 该产品为选择性5-HT2A受体激动剂，临床适应症为用于治疗抑郁症 [1] - 临床前研究显示该产品可有效促进中枢神经元的树突与树突棘生成，具有促进神经重塑作用 [1] - 在多种抑郁动物模型中，该产品表现出优异的抗抑郁活性，并极大地降低了该靶点可能存在的致幻风险 [1] - 该产品单次给药即可快速起效，药效持久，且不产生致幻风险 [1] - 该产品具有良好的药代动力学特性和安全性，使其具备成为一款同类最优抗抑郁药物的潜力 [1] - 集团已在国内外提交了该产品的多项专利申请 [1] 产品临床价值 - 鉴于传统抗抑郁药物存在较多无法克服的临床治疗不足，且抑郁障碍缺乏新机制的药物治疗，该产品的临床需求广阔 [1] - 该产品具有较高的临床开发价值 [1]

人事任命 - 屈志勇获委任为公司执行董事 [1] - 任命自2025年11月21日起生效 [1]

人事任命 - 屈志勇获委任为公司执行董事 [1] - 任命自2025年11月21日起生效 [1]

人事任命 - 屈志勇获委任为公司执行董事 [1] - 任命自2025年11月21日起生效 [1]

新产品和新技术研发 - 化药1类新药选择性5 -HT2A受体激动剂（SYH2056片）获中国临床试验批准[3][4] - 临床适应症为治疗抑郁症[4] - 已在国内外提交该产品多项专利申请[4] 其他 - 石药集团主席为蔡东晨[6] - 董事会有执行董事9人及独立非执行董事6人[7] - 公告日期为2025年11月21日[7]

人事变动 - 屈志勇自2025年11月21日起任公司执行董事[3] - 公司与屈先生订立三年服务合约[4] 薪酬与股份 - 屈先生月薪60,000元，董事袍金每年63,000港币[4] - 屈先生持有90,000股本公司股份[5] - 屈先生获700,000股本公司股份奖励[5] 董事会构成 - 公告日期董事会有9位执行董事和6位独立非执行董事[7]

公司基本信息 - 石药集团有限公司股份代号1093，于香港注册成立[1] 人员信息 - 执行董事有蔡东晨（主席）、张翠龙（副主席及行政总裁）等9人[2] - 独立非执行董事有王波、CHEN Chuan等6人[2] 委员会任职 - 蔡东晨担任提名委员会主席[2] - 王波担任审核、提名、薪酬委员会成员[2] - CHEN Chuan担任审核、提名、薪酬委员会成员[2] - 欧振国担任审核委员会主席和薪酬委员会主席[2] - 李泉担任提名委员会成员[2]

投资评级与核心观点 - 报告对石药集团维持"买入"评级 [7] - 目标价为12.75港币，相较于2025年11月20日7.72港币的收盘价有显著上行空间 [7][10] - 核心观点认为公司第三季度收入重回增长，创新药管线进展积极，看好其成药业务在2026年回归正增长及重磅药物的出海潜力 [1] 第三季度财务表现 - 2025年1-9月累计收入198.9亿元，同比下降12.3%，但第三季度单季收入实现同比增长3.4%，环比增长5.7%，重回增长轨道 [1] - 2025年1-9月归母净利润35.1亿元，同比下降7.1%，但第三季度单季利润同比大幅增长27%至9.6亿元 [1] - 第三季度收入增长主要驱动因素包括：成药业务剔除授权收入后降幅显著缩窄、与阿斯利康AI平台及Lp(a)小分子合作的预付款确认约4.65亿元 [1] 成药业务展望 - 2025年1-9月成药业务收入同比下降17.2%，但第三季度单季内生收入（剔除BD收入）同比降幅收窄至7.5% [2] - 预计成药内生收入将在2026年回归正增长，依据是第十四批集采无大品种纳入、已上市重磅药物市场开拓、以及多款新品有望在2026年获批上市 [2] - 重点关注的已上市及即将上市产品包括铭复乐、美洛昔康纳晶、TG103、HER2双抗、白紫II等 [2] 核心管线与BD进展 - EGFR ADC被视为重磅出海品种，其海内外临床研究稳步推进，包括在国内拓展EGFR突变二线III期、联合奥希替尼一线治疗等，预计在2025年底至2026年上半年有出海潜力 [3] - 2025年被视为公司BD元年，1-9月已确认BD收入15.4亿元，报告预计公司深厚的研发布局将为2026年持续BD推进提供支撑 [4] - 创新管线布局广泛，涵盖肿瘤（双抗及ADC）、代谢、自身免疫及小核酸药物等多个领域 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为45.52亿元、46.28亿元、50.29亿元 [5] - 对应每股收益（EPS）分别为0.40元、0.40元、0.44元 [5] - 估值基于2026年29倍市盈率，目标价12.75港币，报告指出该估值较可比公司2026年平均32倍市盈率存在折价 [5] 可比公司与财务指标 - 可比公司先声药业、瀚森制药、中国生物制药2026年预测市盈率平均值约为32倍 [11] - 预测公司2025年至2027年营业收入将逐步改善，增长率分别为-0.51%、8.04%、8.25% [10] - 预测公司2025年至2027年净利润率分别为15.77%、14.84%、14.90%，净资产收益率（ROE）分别为13.73%、13.14%、13.24% [10]

财务业绩表现 - 公司首三季总收入198.91亿元，按年下跌12.3% [1] - 公司首三季归母净利润35.11亿元，按年下跌7.1% [1] - 公司首三季经调整净利润30.79亿元，按年下跌23%，表现符合预期 [1] - 第三季度单季收入66.18亿元，按年增长3.4%，按季度增加5.7%，实现小幅正增长，业绩企稳 [1] 盈利预测与估值调整 - 考虑到研发投入加大，中金分别下调公司今明两年净利润预测12%和15%，至47.6亿元和53.53亿元 [1] - 维持对公司"跑赢行业"的评级 [1] - 下调公司目标价15%至11港元，分别对应今明两年24.4倍和21.4倍市盈率 [1]