公司业绩表现 - 2025年第三季度营收为66亿元人民币，按季增长6%，主要得益于传统肿瘤产品负面影响已基本消化，所有核心治疗领域销售额均实现增长 [1] - 2025年第三季度净利润为9.64亿元人民币，按季下降10%，主要原因是运营费用大幅增加 [1] - 管理层维持对2025年下半年业绩较上半年实现中单位数复苏的指引 [1] 财务预测与估值 - 中银国际基本维持公司2025年预测不变，但将2026及2027年营收预测分别下调5.8%和8.5% [1] - 目标价被下调至8.5港元，该目标价对应2026年市盈率20倍，维持"持有"评级 [1] 产品管线与市场前景 - 管理层对2026年国内市场前景持谨慎态度，原因包括即将实施的全国集采续约以及医保基金支出持续严格控制带来的不确定性 [1] - 2026年上半年将推出创新产品（例如白紫II、KN026）以及生物类似药（例如奥马珠单抗、帕妥珠单抗），预计将带来销售增长 [1] 公司战略与支出 - 国际化被管理层强调为应对国内不确定性的关键战略重点 [1] - 预计2026年研发费用将同比增长15%至20% [1]

公司业绩表现 - 2025年第三季度营收按季增长6%至66亿元人民币，所有核心治疗领域销售额均实现增长[1] - 2025年第三季度净利润按季下降10%至9.64亿元人民币，主要由于运营费用大幅增加[1] - 管理层维持2025年下半年业绩较上半年实现中单位数复苏的指引[1] 未来展望与战略 - 管理层对2026年国内市场前景持谨慎态度，主要因全国集采续约及医保基金支出严格控制带来不确定性[1] - 国际化被强调为应对国内不确定性的关键战略重点[1] - 2026年上半年计划推出创新产品（如白紫II，KN026）及生物类似药（如奥马珠单抗、帕妥珠单抗）以推动销售增长[1] 研发投入与财务预测 - 预计2026年研发费用将同比增长15%至20%[1] - 中银国际基本维持2025年预测不变，但将2026及2027年营收预测分别下调5.8%和8.5%，主要因集采续约不确定性及新产品销售增速可能低于预期[1] 投资评级与估值 - 中银国际将石药集团目标价下调至8.5港元，维持"持有"评级[1] - 该目标价对应2026年市盈率20倍[1]

公司第三季度业绩表现 - 第三季度营收按季增长6%至66亿元，所有核心治疗领域销售额均实现增长 [1] - 传统肿瘤产品受到的负面影响已基本消化 [1] - 净利润按季下降10%至9.64亿元，主要原因是运营费用大幅增加 [1] 公司未来业绩指引与前景 - 管理层维持对2025年下半年业绩较上半年实现中单位数复苏的指引 [1] - 管理层对2026年国内市场前景持谨慎态度，尽管2026年上半年将推出创新产品及生物类似药 [1] - 即将实施的全国集采续约以及医保基金支出持续严格控制带来不确定性 [1] 机构预测与评级调整 - 机构基本维持2025年预测不变 [1] - 由于全国集采续约存在不确定性及新产品销售增长可能低于预期，将2026及2027年营收预测分别下调5.8%和8.5% [1] - 目标价下调至8.5港元，维持"持有"评级 [1]

公司财务表现 - 石药集团首三季收入为199亿元人民币，按年下降12.3% [1] - 首三季盈利为35亿元人民币，按年下降7.1% [1] - 第三季单季收入为66亿元人民币，按年增长3.4%，按季增长5.7% [1] - 第三季收入远低于市场预期的74亿元人民币 [1] - 第三季产品销售额为62亿元人民币，按年下降2.7%，但按季增长4.2% [1] 业绩驱动因素 - 第三季按年收入增长主要因确认合作收入4.65亿元人民币，而去年同期没有相关收入 [1] - 管理层目标2026年药品销售实现正增长 [1] - 管理层预期2026年研发开支按年增长15%至20% [1] 机构预测与评级 - 野村将公司2025年收入预测下调12%，2026年收入预测下调6% [1] - 野村将公司2025年盈利预测下调26%，2026年盈利预测下调14% [1] - 下调预测主要因药品销售表现逊预期及合作项目收入延迟确认 [1] - 野村将公司目标价由10.09港元降至9.11港元，维持"买入"评级 [1] - 预期公司未来几个季度销售将逐渐复苏 [1]

港股创新药板块市场表现 - 港股创新药概念股出现集体下挫行情 [1] - 三生制药股价跌幅超过7% [1] - 金斯瑞生物科技、石药集团、歌礼制药等公司股价跟随下跌 [1]

业绩表现 - 公司1-3Q25总收入198.91亿元，同比下降12.3%，归母净利润35.11亿元，同比下降7.1%，经调净利润30.79亿元，同比下降23.0% [2] - 3Q25单季度收入66.18亿元，同比增长3.4%，环比增长5.7%，实现小幅正增长，业绩企稳 [2] - 3Q25成药业务收入52.02亿元，同比增长1.6%，环比增长9.6%，其中呼吸系统疾病收入同比增长72.7%至3.20亿元，心血管疾病收入同比增长17.8%至4.74亿元 [2] - 3Q25原料药收入14.15亿元，同比增长10.5%，环比下降6.4% [2] 研发进展 - 公司小核酸管线进展顺利，PCSK9预计25年底进入III期，LPa、AGT、ANGPTL3及C5均已进入临床，覆盖血脂/血压等重点慢性病 [3] - 公司同时探索眼、肺、脂肪、肌肉靶向递送技术 [3] - 重点在研管线包括安尼妥单抗（HER2双表位）、SYS6010（EGFR ADC）及SYS6091（HER2 ADC）等进展顺利 [3] 海外业务发展与授权 - 1-3Q25公司实现授权收入15.40亿元 [4] - 3Q25公司向Madrigal Pharmaceuticals授权口服小分子GLP-1药物SYH2086除中国外全球权益，包含1.2亿美元首付款和最高19.55亿美元的潜在里程碑及双位数销售分成 [4] - 研发管线中EGFR ADC、SiRNA系列等进度领先的创新在研产品有望实现更多对外授权 [4] 盈利预测与估值 - 考虑到研发投入加大，预测25/26年净利润分别为47.60亿元和53.53亿元 [5] - 当前股价对应25/26年市盈率分别为17.1倍和15.0倍 [5] - 目标价下调15%至11.00港元，对应2025/2026年24.4倍/21.4倍市盈率，隐含42.5%上行空间 [5]

业绩表现 - 公司1-3Q25收入198.91亿元，同比下降12.3%，归母净利润35.11亿元，同比下降7.1%，经调净利润30.79亿元，同比下降23.0% [1] - 3Q25收入66.18亿元，同比增长3.4%，环比增长5.7%，实现小幅正增长，业绩企稳 [1] - 3Q25成药收入52.02亿元，同比增长1.6%，环比增长9.6%，其中呼吸系统疾病收入3.20亿元，同比增长72.7%，心血管疾病收入4.74亿元，同比增长17.8% [1] - 3Q25原料药收入14.15亿元，同比增长10.5%，环比下降6.4% [1] 研发进展 - 公司小核酸管线进展顺利，PCSK9预计25年底进入III期，LPa、AGT、ANGPTL3及C5均已进入临床，覆盖血脂/血压等重点慢性病 [2] - 公司逐步探索眼/肺/脂肪/肌肉靶向递送技术 [2] - 重点在研管线安尼妥单抗(HER2双表位)、SYS6010(EGFR ADC)及SYS6091(HER2 ADC)等进展顺利 [2] 海外授权与业务发展 - 1-3Q25公司实现授权收入15.40亿元 [3] - 3Q25公司向Madrigal Pharmaceuticals授权SYH2086(口服小分子GLP-1)除中国外全球权益，包含1.2亿美元首付款和最高19.55亿美元潜在里程碑及双位数销售分成 [3] - 研发管线中EGFR ADC、SiRNA系列等进度领先的创新产品有望实现更多对外授权和里程碑收入确认 [3] 盈利预测与估值 - 考虑研发投入加大，下调2025/2026年净利润预测12%/15%至47.60亿元/53.53亿元 [4] - 当前股价对应2025/2026年17.1倍/15.0倍市盈率 [4] - 同步下调目标价15%至11.00港元，对应2025/2026年24.4倍/21.4倍市盈率，隐含42.5%上行空间 [4]

公司股价表现 - 石药集团股价绩后下跌超6%，截至发稿时下跌4.66%，报7.36港元 [1] - 成交额为2.11亿港元 [1] 公司财务业绩 - 前三季度总收入为198.91亿元人民币，同比减少12.32% [1] - 公司拥有人应占溢利为35.11亿元人民币，同比减少7.06% [1] - 前三季度成药业务收入为154.50亿元人民币，同比减少17.2% [1] 业绩变动原因 - 成药业务收入减少主要由于药品集中带量采购及国家医保药品目录内药品的价格调整等行业政策的持续影响 [1]

公司股价表现 - 石药集团绩后股价下跌超过6%，截至发稿时下跌4.66%，报7.36港元，成交额为2.11亿港元 [1] 公司财务业绩 - 前三季度收入为198.91亿元人民币，同比减少12.32% [1] - 公司拥有人应占溢利为35.11亿元人民币，同比减少7.06% [1] - 成药业务收入为154.50亿元人民币，同比减少17.2% [1] 行业政策影响 - 成药业务收入减少主要由于药品集中带量采购及国家医保药品目录内药品的价格调整等行业政策的持续影响 [1]

重大事项 - 三生制药建议分拆旗下蔓迪国际并于联交所主板独立上市 [1] - 友宝在线与蚂蚁双链科技订立可信资产管理平台服务协议 [1] - 健世科技LuX-Valve Plus TRINITY研究在大瓣环患者中取得6个月期临床随访结果 [1] - 复宏汉霖的汉斯状®联合化疗用于胃癌新辅助/辅助治疗获国家药监局药品审评中心正式纳入突破性治疗药物程序 [1] - 凯知乐国际携手全球知名潮流玩具公司Jazwares首发HELLO KITTY AND FRIENDS玩具 [1] 经营业绩 - 中通快递第三季度归母净利润为25.24亿元 同比增加5.32% [1] - 联想集团中期股东应占溢利为8.46亿美元 同比增长40% [1] - 石药集团前三季度股东应占溢利为35.11亿元 同比减少7.06% [1] - 网易第三季度归属于公司股东的净利润为约86.16亿元 同比增长31.77% 每股派0.114美元 [1] - 精优药业预期中期亏损约4.5亿港元至4.8亿港元之间 同比盈转亏 [1]