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华润置地(01109)
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地产5月观察及数据点评:四平八稳,轻装上阵
国泰海通证券· 2025-06-19 19:10
报告行业投资评级 - 房地产行业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 5月楼市运营延续4月,整体平稳,结合十五五规划,亮点预计在城市更新和企业新商业模式两个维度展开 [3] - 5月行业走势平稳,符合市场预期,核心指标窄幅波动,促进止跌回稳是主旋律 [5][60] - 新模式提升行业门槛,“造好房”与金融关联度下降,地产开发投资额低位运行,城市更新将提速 [5][61] - 下半年行业无金融风险,土地市场结构好,房企谋求新商业模式,包袱小的企业优势明显 [5][62] 根据相关目录分别进行总结 2025年1 - 5月投资降幅扩大,销售额降幅扩大 - 与2024年同期比,2025年1 - 5月开发投资完成额降10.7%,商品房销售额降3.8%,开发资金来源降5.3%,新开工面积降22.8% [8] - 2025年5月环比,开发投资完成额升8.66%,商品房销售额升13.13%,销售面积升10.32%,开发资金来源降2.94%,新开工面积升10.50%,竣工面积升5.76% [8] - 2025年1 - 5月,开发投资同比降幅、销售额同比降幅扩大,小阳春延续政策效应,4、5月淡季回调,后续政策支持或使板块价值重估 [9][10] 2025年1 - 5月投资情况 房地产投资累计同比降幅扩大,住宅投资累计同比降幅扩大 - 2025年1 - 5月全国房地产累计开发投资36234亿元,同比降10.7%,降幅扩0.4个百分点;住宅开发投资27731亿元,同比降10.0%,降幅扩0.4个百分点,占比76.5%,提高0.2个百分点 [12] - 2025年1 - 4月全国房地产开发企业土地购置费用10564.72亿元,同比减5.9%,降幅扩1.4个百分点 [14] 新开工面积同比降幅缩窄,竣工面积同比降幅扩大 - 2025年1 - 5月房屋施工面积62.50亿平方米,同比降9.2%,跌幅缩窄0.5个百分点;新开工面积2.32亿平方米,同比降22.8%,跌幅缩窄1.0个百分点;竣工面积1.84亿平方米,同比降17.3%,跌幅扩大0.4个百分点 [18] 房地产销售面积累计扩大,销售额同比降幅扩大 - 2025年1 - 5月商品房销售面积3.53亿平方米,同比降2.9%,跌幅扩0.1个百分点;销售额3.41万亿元,同比降3.8%,跌幅扩0.6个百分点;住宅、办公楼、商业营业用房销售额均下降 [26] - 分线来看,2025年1 - 5月一线城市销售面积、金额同比增长且增幅扩大,二线增长且增幅缩窄,三线下降且降幅持平或扩大 [10] - 2025年1 - 5月销竣比1.92,5月末待售面积7.74亿平米,减少715万平米,去化周期8.87个月,减少0.05个月 [38] - 截至2025年5月,35城月度可售面积3.07亿平,减少0.59亿平,库存出清周期20.20月,缩短3.52个月,分线城市出清周期有差异 [41] 到位资金累计降幅扩大 - 2025年1 - 5月全国房地产资金来源总量4.02万亿元,同比降5.3%,跌幅扩1.2个百分点 [45] - 资金来源构成中,国内贷款占16.60%,降1.7%;利用外资占0.04%,增49.0%;自筹资金占34.16%,降7.2%;其他资金占49.20%,个人按揭贷款降8.5% [47] 投资建议 - 推荐开发类A股万科A、保利发展等,H股中国海外发展;商住类华润置地等;物业类万物云等;文旅类华侨城A [5][62] - 给出重点公司盈利预测及投资评级,均为增持 [65]
华润置地获58.5亿元离岸人民币贷款;荣万家拟10.7亿元收购荣盛发展清偿物业 | 房产早参
每日经济新闻· 2025-06-19 07:46
华润置地融资 - 公司获得58.5亿元离岸人民币三年期定期贷款融资,资金稳定性和流动性显著增强 [1] - 融资将用于推进项目开发、优化业务布局,提升市场竞争力和抗风险能力 [1] - 该交易为房地产行业融资环境改善提供积极示范 [1] 荣万家资产收购 - 公司拟以10.7亿元收购关联方荣盛发展的清偿物业(含12689个停车位、5479套储藏间及112套住宅商业单位),抵销12.62亿元应收款项 [2] - 交易大幅降低坏账风险,改善资产质量和财务稳健性 [2] - 可能推动行业采用类似模式解决关联方债务问题 [2] 浦房集团股权划转 - 公司无偿划转浦迪投资68.7547%股权(对应账面净资产44.54亿元)至浦发集团 [3] - 交易使业务更聚焦房地产核心领域,释放资源用于深耕主业 [3] - 促进区域内国有资产整合,创造土地开发和投融资协同机会 [3] 三亚土地市场 - 三亚海棠湾出让3宗宅地总面积533.68亩,总成交金额41.97亿元 [4] - 保利以13.23亿元竞得HT09-13-03地块(103.91亩),楼面价11934元/平方米,住宅占比98% [4] - 土拍提振区域市场热度,强化保利在三亚的项目布局优势 [4] 信达地产债券发行 - 公司获证监会批准发行30亿元公司债,有效期24个月 [5] - 募集资金将缓解偿债压力,支持日常运营和项目推进 [5] - 发行增强市场信心,为行业融资提供参考案例 [5]
华润置地20250617
2025-06-18 08:54
纪要涉及的公司 华润置地 纪要提到的核心观点和论据 1. **开发销售型业务表现**:1 - 5 月签约销售金额 869 亿元、面积 322 万平米,分别按年降 6%和 19%;权益签约额 593 亿元、面积 228 万平米,分别按年降 8%和 20%;累计获 14 块土地,总金额 427 亿元,总购置面积 121 万平米;权益土地购置金额 303 亿元,权益比例 71%,权益购地面积 101 万平米[3] 2. **经常性业务表现**:1 - 5 月累计收入 204 亿元,同比增 10%;经营性不动产总租金收入 133 亿元,同比增 13%;购物中心租金收入 114 亿元,同比增 17%,同店增 6%;写字楼租金收入 10 亿元,同比降 7%;酒店经营收入 8 亿元,同比降 9%[4][5] 3. **零售表现**:1 - 5 月及 5 月单月购物中心零售额同比增约 20%,同店增长高个位数;13 家重奢购物中心同店表现略高于整体增速;1 - 5 月累计客流及 5 月单月客流均同比增 35%[6] 4. **新推项目与存货消化情况**:新增货值约 900 多亿,加去年两千五六百亿,总可售资源超 5000 亿;预计全年签约额略增,去化率略提高,高质量一线城市供货比例提升[7] 5. **下半年新推项目预期**:第三和第四季度是主要销售季节,新推项目量更大;从规模和质量管理角度均衡管理市场指标,行业排名保持前三[8] 6. **土地市场与拿地规划**:上半年一线城市土地市场火爆,拿地金额超去年同期;保持投资纪律性,聚焦高净值城市,关注项目回报,严格管理负债比率和现金流风险;不纯粹追求规模,保持市场影响力,转向存量去化,积极获取高质量项目[9][10] 7. **项目利润率要求**:维持毛利率 15%左右,净利润率 8% - 10%,内部收益率(IRR)15%以上[10] 8. **购物中心表现变化**:管理持续提质增效,优化租户结构,流量增长驱动零售额增长,与引流能力等相关;去年新开创新产品助于引流,但不计入同店销售数据[11] 9. **重奢零售额表现好的原因**:重奢购物中心有头部效应,占据部分市场份额;重奢占比约 40%,零售额含 60%非重奢品牌表现,跑赢行业平均[12] 10. **写字楼和酒店影响**:写字楼仍承压,出租率或逐步走高,成熟期项目有压力;酒店相对稳定,经营性不动产租金收入预计维持双位数增长;月报与半年报、年报收入口径可能有差异[13] 11. **商业地产资本开支**:2025 年是资本开支最后一个高峰期,具体预算未明确;2025 - 2027 年每年有六个新项目启动,资本开支含延迟支付部分,2025 年整体压力 80 - 100 亿,以后每年大致相同[14][15][16] 12. **销售净利率情况**:2024 年至 2025 年销售净利率基本维持在 13% - 14%,相对平稳[17] 13. **处理优质库存策略**:不依靠降价推动销售,整体顺销;2025 年有数个高能级城市项目价格提升;供求失衡市场以时间换空间,公司在当地仍领先[18] 14. **现房销售政策影响**:落地可能性难测,实施后开发周期拉长,资金占用成本增加,指标短期内承压,影响过渡期现金流和土地市场;过渡期后趋于平衡,但单项目 ROI 受影响;应对策略包括加快开发周期、适度提升资产负债率[19] 15. **商业物业资产处置决策**:形成投融管退闭环,通过商业物业位置、REITs 平台等实现资产退出;如青岛万象城注入 REITs 反响好,2025 年昆山万商会作为新种子项目安排[20] 16. **有息负债与净负债率预估**:总有息负债小幅上行,净负债率相对稳定,因总资产规模增长;保持适度、有纪律性的资产扩张维持开发业务发展[21] 17. **土地获取和经营性不动产扩张策略**:维持规模需土地支持,去年补地货值比销售减少;经营性不动产持续扩张,资产负债表缓慢稳健扩张;负债有所扩张,聚焦高能级城市土地获取率 1.5 - 1.6 倍,资金资本开支需求大[22] 18. **存货减值拨备情况**:过去两年减值拨备量大,与同级别公司相比相对充分;2019 - 2024 年主动资产减值损失超 400 亿元;2025 年预计减值压力缓解,但仍可能有个别压力[23][24] 19. **融资渠道和成本规划**:融资是核心优势,渠道未关闭,选成本敏感性最低、最优综合融资成本;短期内以境内人民币为主,过去几年将汇率风险敞口降至接近零,2025 年汇率敞口基本停掉[25] 20. **未来融资成本情况**:过去几年融资成本下降,目前行业内最低之一;国内融资成本下降边际作用有限,但仍有降低可能;零售额和购物中心租金收入目标双位数增长,需平衡出表影响[26] 21. **存货减值损失与已售未结毛利率**:存货减值损失记录在营业成本端;已售未结毛利率约 13% - 14%[27] 22. **十四五战略规划**:肯定会更新,刚启动,无成熟成果,经多轮研讨后管理层择机与投资者沟通[28] 23. **派息政策**:维持稳定,以核心净利润 37%的比例安排,2022 年以来未调整[29] 24. **风险扩募与价值重估**:通过大资管模式转型,成熟资产通过上层风险平台退出实现价值重估;如青岛万象城注入 REITs 实现价值释放和重估;未来扩募资产收益率可能更高,形成资本循环;对分红支持体现在分红基数因 REITs 带来的核心净利润提高而增大[30] 25. **公允价值重估对核心净利润影响**:将资产累计公允价值变动计入税后核心净利润,增加核心净利润;派息基数中每年减掉非现金流的公允价值提升部分;变现后增值成为实际利润贡献进入核心净利润,37%分配给股东[31] 26. **股权交易税务影响**:涉及个人所得税,无法避免;股权转让可规避增值税,但所得税税率 25%[32] 其他重要但是可能被忽略的内容 无
华润置地(01109.HK):销售维持行业前三 不动产租金收入稳健增长
格隆汇· 2025-06-18 02:57
公司经营数据 - 2025年5月总合同销售金额183.5亿元,同比-11.4%,环比+6.1% [1] - 2025年5月总合同销售建筑面积64.9万方,同比-26.6% [1] - 1-5月累计合同销售金额868.5亿元,同比-6.3%,总合同销售建筑面积322.2万方,同比-19.0% [1] - 销售均价26955元/平,同比+15.8%,全口径销售金额排名行业第三 [1] 销售项目表现 - 华润上海翡云悦府、杭州望云润玺院持续热销 [1] - 上海外滩瑞府、北京华润臻澐入市,预计销售表现或将超预期 [1] 拿地情况 - 1-5月拿地金额331.6亿元,同比+53%,排名行业第四 [2] - 新增土地货值650.3亿元,新增土地建面105.7万方 [2] - 拿地均价31381元/平,超过销售均价,主要位于北京、上海、杭州、宁波等高能级城市 [2] - 拿地强度38.2%,保持较高水平 [2] 经常性收入 - 2025年5月经常性收入40.9亿元,同比+6.2% [2] - 其中经营性不动产业务租金收入26.9亿元,同比+13.0% [2] - 1-5月累计经常性收入204.4亿元,同比+9.6% [2] - 累计经营性不动产业务租金收入132.8亿元,同比+12.9% [2] 资产优化策略 - 拟出售上海市嘉定区南翔五彩城项目,预期出售价格3亿至4亿元 [2] - 采取退出低效资产策略,将资金聚焦于核心优质资产 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润为289.9、317.0、349.1亿元 [1] - 对应EPS为4.07、4.45、4.90元 [1] - 当前股价对应PE为6.1、5.6、5.1倍 [1]
越来越多的商场,开始被抛弃了
虎嗅· 2025-06-17 08:09
上海商业地产现状 - 上海拥有400多家购物中心,平均每8万人拥有一家大型购物中心,密度是东京的2.5倍(东京每20万人一家)[1] - 上海人均商业面积仅次于迪拜,是东京的3倍[2] - 2024年预计新开商业项目约60个,总规模超300万平米,其中闵行区新开12家商业体量超100万平米居全市首位[4] 消费与供给失衡 - 2024年第一季度上海社会消费品零售总额1280.06亿元(3月单月),同比下降1.5%;1-3月累计4057.45亿元,同比下降1.1%[7] - 商品零售额1-3月累计3559.85亿元(-0.8%),餐饮收入497.60亿元(-3.4%)[7] - 商业供给过剩导致核心商圈百货陆续关闭,包括太平洋百货、梅陇镇广场、伊势丹等[10] 典型案例分析 爱琴海购物中心 - 2017年开业,体量超50万平米,室内自持运营但室外商铺空置率超90%[16][22] - 室外商铺散卖给小业主,部分30平米商铺月租金仅1600元+500元物业费[30] - 同片区面临华润万象城(体量50万平米)竞争分流客流[34] 恒基旭辉天地 - 建筑大师让·努维尔设计,主打里弄文化概念,但内街商铺近半数关闭或装修[48] - 商业仅占一层和负一层,主要功能为办公楼,逐渐沦为打卡地而非消费场所[46][50] 七浦路批发市场 - 峰值时3000家商铺,现部分商场转型高端(如新七浦、圣和圣)成功,亚麻风女装单价达900元[74][75] - 未转型的老兴旺商场空置率超90%,部分商铺免租金仅需缴纳年物业费7800元(约650元/月)[85][89] 行业抛售潮 万达集团 - 2017-2025年累计出售近90座万达广场,自持数量从500+降至300+座[103][104] - 2025年5月一次性出售48座,接盘方主要为险资企业(新华保险12家、阳光保险5家)[106] - 出售策略保留运营权,转向轻资产模式收取冠名费和管理费[109] 其他房企动态 - 万科七折出售上海七宝万科广场50%股权(23.84亿元)[113] - 远洋集团40亿元出售北京颐堤港二期64.79%股权,亏损17.63亿元[117] - 华润万象生活考虑出售南翔五彩城等低效资产,聚焦万象城核心产品线[123][127] 行业趋势 - 商业地产进入存量竞争阶段,两极分化加剧[96][130] - 成功案例包括普陀中海环宇城MAX、徐汇西岸梦中心等新兴顶流项目[134] - 行业从规模扩张转向效率提升,头部企业整合资源淘汰低效资产[129][137]
华润置地(01109):港股公司信息更新报告:销售维持行业前三,不动产租金收入稳健增长
开源证券· 2025-06-16 14:58
报告公司投资评级 - 买入(维持) [1] 报告的核心观点 - 华润置地销售维持行业前三,拿地强度较高,经常性收入稳健增长 维持盈利预测,预计2025 - 2027年归母净利润为289.9、317.0、349.1亿元,对应EPS为4.07、4.45、4.90元,当前股价对应PE 6.1、5.6、5.1倍 公司销售拿地稳健,市占率持续提升,充裕土储保障未来结转业绩,经常性业务盈利水平高企,维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司经营数据 - 2025年5月,公司实现总合同销售金额183.5亿元,同比 - 11.4%,环比 + 6.1%;总合同销售建筑面积64.9万方,同比 - 26.6% 1 - 5月,累计实现合同销售金额868.5亿元,同比 - 6.3%;总合同销售建筑面积322.2万方,同比 - 19.0%;实现销售均价26955元/平,同比 + 15.8%,全口径销售金额排名行业第三 6月,上海翡云悦府、杭州望云润玺院持续热销,上海外滩瑞府、北京华润臻澐入市,预计销售表现或将超预期 [6] - 1 - 5月拿地金额331.6亿元,同比 + 53%,排名行业第四;新增土地货值650.3亿元,新增土地建面105.7万方,拿地均价31381元/平,拿地均价超过销售均价,拿地主要位于高能级城市,土地质量提升显著;拿地强度38.2%,保持较高水平 [7] - 2025年5月,公司经常性收入40.9亿元,同比 + 6.2%;其中经营性不动产业务租金收入26.9亿元,同比 + 13.0% 1 - 5月累计经常性收入204.4亿元,同比 + 9.6%;累计经营性不动产业务租金收入132.8亿元,同比 + 12.9% 公司拟出售上海市嘉定区的南翔五彩城项目,预期出售价格约为3亿至4亿元,采取退出低效资产策略,聚焦核心优质资产 [8] 公司财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|252,003|278,799|287,895|290,411|288,072| |YOY(%)|21.1|10.6|3.3|0.9| - 0.8| |净利润(百万元)|31,365|25,577|28,989|31,700|34,912| |YOY(%)|11.7| - 18.5|13.3|9.4|10.1| |毛利率(%)|25.1|21.6|21.5|23.1|25.5| |净利率(%)|14.8|12.1|12.3|13.0|14.1| |ROE(%)|11.8|9.4|11.2|11.2|12.6| |EPS(摊薄/元)|4.40|3.59|4.07|4.45|4.90| |P/E(倍)|5.6|6.9|6.1|5.6|5.1| |P/B(倍)|0.7|0.6|0.7|0.6|0.6| [9]
成都“四代墅”横空出世!华润置地以好房子逻辑,重构现代人居N种可能
每日经济新闻· 2025-06-14 12:50
华润置地成都双项目产品创新 - 天宸上院作为全国首发"四代墅",以全独栋化创新、层层退台环岛式立体建筑、1墅7个花园、大平层化尺度推动成都别墅全维革新 [1] - 平层产品以市场领先得房率、南北4个花园"称霸级"配置实现墅居进阶,项目占地72亩并改造17亩市政公园,形成主城稀缺90亩低密大盘 [1] - 华宸府以独创景观中轴布局、全维度花园体系及四重室内花园配置,成为主城首个四维生态住区,重塑大平层标准 [2] 产品力升级路径 - 2002年通过翡翠城项目"先造环境再造城"开启东二环崛起,2005年二十四城73万方万象城改变城东生活方式 [3] - 2022年多盘联动聚焦改善型住房,锦宸府、阅天府等项目巩固市场地位 [5] - 当前双项目标志从空间开发者转向价值共创者,完成全产业链角色进阶 [5] 天宸上院四大核心突破 - 建筑形态:6层7户全独立单元设计,每户配备独立花园/地下室/电梯,下叠5花园/中上叠7花园实现家庭花园平权 [6][8] - 空间尺度:199㎡上叠户型得房率206%(不含屋顶花园),下叠边户18.6m采光面直逼一线大平层 [9][12] - 景观体系:深度改造17亩市政公园打造峡谷花园,社区内运用高差设计多级台地花园及听泉花园 [13][15][17] - 全龄配套:设置律动/知交/冥想/童享四大会所,涵盖恒温泳池、行政酒廊、颂钵疗愈等12+功能场景 [18][22][24] 华宸府四大价值维度 - 区域价值:择址三环内最后成片开发区,地价突破2万+,坐拥1817亩城市更新区及4地铁线路 [25][27] - 空间设计:主城首例四维立体景观,180㎡起墅级平层配备四花园/270°采光/独梯入户 [27][29] - 服务体系:引入成都首例黑金服务,涵盖会所大师/私人高定/时间银行等定制化服务 [31] - 社群运营:通过华宸荟IP联动明星主理人打造专属社群活动 [31] 战略布局意义 - 双项目构成"花园超链+四维奢宅"产品矩阵,分别破解城市自然共生与都市品质生活需求 [34] - 响应住建部"宜居韧性智慧"住宅导向,将城市更新要求转化为可触摸的生活场景 [34] - 完成从造城开发到现代人居定义的品牌跃升,持续推动成都人居品质升级 [5][34]
地产大事件丨速览一周地产行业要闻(6.09-6.13)
财经网· 2025-06-13 16:18
华润置地销售数据 - 5月总合同销售金额183.5亿元 同比减少11.4% 总合同销售建筑面积64.9万平 同比减少26.6% [1] - 前5月累计合同销售金额868.5亿元 同比减少6.3% 总合同销售建筑面积322.2万平 同比减少19.0% [1] 万科股票回购 - 通过集中竞价交易出售7295.6万股A股库存股 成交总额4.79亿元 均价6.57元/股 最高价6.72元/股 最低价6.48元/股 [1] 越秀集团人事变动 - 张招兴因退休不再担任党委书记及董事长职务 陈强接任党委书记、董事长等职务 陈强曾任广州城投等多家公司董事长 [2] 土储专项债发行 - 2025年新发土储专项债规模达1083.48亿元 涉及442个项目、24只专项债 [2] - 土储专项债资金用途占比7.75% 当前占比不高 未来或有提升空间 [2] 保障性住房政策 - 中办、国办提出加大保障性住房供给 引导社会力量运营长期租赁住房 推动常住地提供基本公共服务 [2] - 支持灵活就业人员参加住房公积金制度 推动农业转移人口享有同迁入地户籍人口同等权利 [2] 广州房地产政策调整 - 全面取消限购、限售、限价 降低贷款首付比例和利率 [3] - 2025年计划推进新开工老旧小区改造超150个 更新老旧电梯超9000台 完成城中村改造固定资产投资1000亿元 [3] - 优化住房公积金政策 支持提取公积金支付首付款同时申请贷款 优化租房提取措施 [3]
6月12日电,华润置地5月合约销售额183.5亿元,同比减少11.4%。
快讯· 2025-06-12 22:12
华润置地5月销售表现 - 5月合约销售额183 5亿元 同比减少11 4% [1]
大摩周期论剑:稀土、金融、房地产行业更新
2025-06-12 15:19
涉及行业和公司 - **行业**:房地产、稀土、金融 - **公司**:华人置地、北方稀土、中国稀土、凯德集团、加密集团、民生银行、港交所 核心观点和论据 华人置地 - **核心观点**:华人置地是房地产下行周期里被遗忘的好公司,是地产行业首选股,为中国房地产板块未来十年风险回报最好的股票 [2][6] - **论据**: - 目前处于历史低位的估值水平,已充分反映市场对房价、债务通缩、人口老龄化的担忧 [2] - 2022 年提出从资产拥有者转向资产管理者的商业模型,去年 3 月成立公募商业 REITs 平台,今年 3 月可首次扩募购买商业资产,转型信心和可见度提升 [3] - 拥有约 400 亿潜在商场资产可供未来 3 - 5 年分拆,分拆价值比账面价值高 20%,可回收约 290 亿资金;资本循环可在 2040 年前将资产规模扩大 90% 至 174 座商场 [4] - 预测 2030 年和 2040 年经营新利润,2030 年起有超 8% 股息率,且不依赖房地产市场恢复,若市场回稳利润和股息率将上升 [4][5] - 持续下降的利率和一二线城市新房价格初步稳定苗头,为利润和股息率提供潜在上升空间 [5] 稀土行业 - **核心观点**:中国在稀土行业各环节占据重要地位,海外替代中国供应需较长时间 [6] - **论据**: - 矿业端整合为北方稀土和中国稀土两家,国家按需求预测给配额,维持供需平衡,还会进行收储稳定价格 [7] - 2023 年开始,中国在稀土冶炼、分离、加工及合金材料生产技术上领先海外,稀土永磁技术禁止出口;2024 年重申稀土资源归国家所有,4 月起控制中重稀土出口需许可证 [8][9] - 海外开发稀土矿面临环保、社区、基建等问题,重启矿山至少需 3 - 5 年,国外同事认为可能需十年以上 [10][11] - 稀土分离冶炼需申请环境许可证,会面临社区抵制,审批过程漫长;稀土永磁技术主要在中国和日本,中国已迭代多次,海外替代较难 [12][13] - 4 月起两用稀土产品出口需申请许可,提供证明文件,部分海外企业因时间差和文件问题称缺料;国家控制永磁而非电机,企业可买电机或倒退技术解决问题 [14][17] 金融行业 - **核心观点**:金融周期底已至,金融系统从强监管过渡到合理发展模式,风险清理基本结束,未来周期可控 [19] - **论据**: - 2016 年到现在,主要金融风险得到较好控制,金融强监管周期基本结束,未来周期可控 [19][20] - 房地产周期得到有效解决,约 7 万多亿积累的不良,6 万多亿已基本消化殆尽,预计一二线城市房地产市场逐渐企稳 [21][22] - 平台拖累和风险化解基本进入尾声,融资要求更严,融资规模增速可控,净利息支出占 GDP 比例逐渐下降,进入正循环阶段 [23][24] - 金融资产收益率和贷款收益率离底部不远,利率逐渐趋稳,降息对息差有正面帮助 [25][29] - 中美贸易战对产能或工业贷款风险影响可忽略不计,可通过市场化方法解决产能过剩问题 [27][28] 民生银行 - **核心观点**:推荐民生银行,预计 5 年左右将 ROE 从 6% 左右恢复到行业平均 9% - 10% [30] - **论据**:贷款利率稳住、负债成本降低、金融服务增加手续费、拨备下降 [30] 港交所 - **核心观点**:南下资金投资意愿高,港交所交易量将不断上升 [31] - **论据**:IPO 发展好、香港利率下降、南下资金占交易量达 40% - 50% [31] 其他重要但可能被忽略的内容 - 国家对稀土价格调控的目的是平衡价格,既不过低也不过高,避免海外大规模重启开采 [8] - 金融行业中,过去资本市场受监管影响大,如 2015 年资本市场杠杆、2018 - 2020 年 P2P 和银行清理、2020 年以来房地产和平台影响 [20] - 平台类公司或地方国企融资发债,新增 EBIT 利息覆盖指数需在 1 以上的要求 [23]