报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业整体投资评级，但通过分析2025年顶级豪宅市场逆势热销的现象，揭示了在整体房地产市场深度调整背景下，高端住宅细分市场所展现出的强劲韧性和“确定性”价值 [3] 报告核心观点 * 在技术演进与全球秩序重构带来的不确定性时代，能够穿越周期、稳固承载价值的“确定性”资产成为高净值人群配置的终极标尺，这解释了2025年顶级豪宅市场逆势热销的逻辑 [3] * 房地产市场分化已成为长期趋势，普通住宅仍需供需再平衡，而高端市场因其资产价值的“确定性”展现出较强韧性，2025年的豪宅热销本质上是高净值家庭进行资产再配置的理性选择 [19] * 未来，企业对居住需求的精准洞察、产品创新能力及物业服务品质，将共同决定市场对其价值的判断，这是“确定性溢价”时代下高端市场的核心竞争逻辑 [19] 格局之变：2025年顶豪市场定义者 * **城市格局**：一线城市绝对主导，上海表现尤为突出。2025年重点城市成交金额TOP30项目中，北上广深包揽26席，其中上海独占13席 [7]。在7个成交额超百亿的楼盘中，上海占5席 [7]。2025年，重点25城新建住宅成交套数同比下降22%，而1000万以上产品成交量仅微降2%，其中上海1000万以上新房成交占25城总体的33%，5000万以上占比高达70% [7] * **需求来源**：政策松绑带动积压改善需求释放，上海对外部高净值人群的“聚集效应”突出。例如，绿城潮鸣东方项目非沪籍客户认筹占比超60%，其中江浙皖客户占比超30%；上海壹号院五批次开盘江浙籍买家占比超40% [11]。部分外向型经济城市（如义乌）因民营经济活跃，也为豪宅市场提供了购买力基础 [11] * **开发主力**：央国企主导，联合开发成为主流。TOP30项目中，约八成由央国企主导开发，其中华润参与5个，保利参与4个 [12]。超半数项目采用联合开发模式，7个百亿项目中5个为合作开发，反映了房企通过强强联合汇集资源、分散风险的倾向 [12] * **价格维度**：千万级成主流，百亿楼盘单价全面进入“10万+”时代。TOP30项目中，套均总价突破千万的项目达21个，较2024年增加1个 [13]。7个百亿项目单价均超10万元/平方米，其中5个项目单价突破15万元/平方米 [13] 热销密码：位置、产品与服务的三重逻辑 * **位置稀缺性**：地段价值强调资源的排他性与未来的可持续性，核心区域新增土地极为有限。例如，金陵华庭位于上海外滩南端，是区域内少有的新出让住宅用地 [15]；保利玥玺湾位于广州珠江新城等三大CBD交汇的核心位置，是近年来罕有的南向一线临江项目 [15]；深圳湾的中信城开信悦湾凭借最后一块一线海景住宅用地的稀缺性，开盘两小时内销售额即突破百亿 [15] * **产品回应真实需求**：高端产品理念从“大而贵”转向关注空间效率、功能适配与长期居住体验。例如，北京和树望雲引入“四代宅”理念增强家庭互动 [16]；上海翡雲悦府通过高窗地比提升通透感 [16]；广州保利玥玺湾打造艺术化社区及约6000平方米的艺术会所 [16][17]。产品还通过融入文化元素（如岭南骑楼、江南园林）满足精神共鸣 [17]，并运用前沿科技（如智能控制、八衡科技系统）提升居住体验 [17] * **物业服务深度升级**：高端物业服务升级为“全周期、精细化、定制化”的生活解决方案，涵盖智能安防、定制化家政、商务协助、资产养护及高端圈层活动组织等，旨在保障资产价值并满足高品质生活与社交需求 [18] 市场数据与项目表现 * **百亿级项目榜单**：2025年多个顶级豪宅项目成交金额突破百亿，领跑者为上海壹号院（成交金额222.5亿元，均价186,328元/平方米）和上海金陵华庭（成交金额215.8亿元，均价196,310元/平方米） [4]。其他百亿项目包括上海翡雲悦府（150.5亿元）、广州保利玥玺湾（140.8亿元）、上海前滩公馆（110.3亿元）、深圳深圳湾璟玺（110.2亿元）、上海保利·世博天悦（108.0亿元） [4] * **千万级以上成交结构**：2025年，上海在重点25城各价位段千万级以上新房销售中占比最高，其中1000-2000万元段占比30.3%（9,309套），2000-3000万元段占比32.6%（1,487套），3000-5000万元段占比45.0%（1,143套），5000万元以上段占比70.0%（933套） [7][8]

报告核心观点 - 报告聚焦于2025年12月及全年的中国房地产市场数据，指出市场整体仍处于下行通道，但部分指标降幅有所收窄 [2][4][12] - 报告认为当前房价面临持续下行压力，市场信心不足，看跌预期蔓延，但市场的惯性下滑可能倒逼政策出台 [9][13][19] - 报告预计2026年一季度末可能会有适当的政策调整，若政策调整有力，二季度开始市场下行幅度或出现收窄，并认为2026年房地产板块具有一定配置价值 [9][19] - 报告建议关注三条投资主线：基本面稳定的核心城市房企、销售拿地有突破的“小而美”房企、以及布局新消费场景的商业地产公司 [10][20] 房地产市场表现总结 房价数据（70个大中城市） - **整体市场**：2025年12月，70个大中城市新房价格环比下降0.4%，二手房价格环比下降0.7%，环比降幅均与11月持平 [4] - **下跌范围**：12月新房价格环比下跌的城市有58个，较11月减少1个；所有70个城市的二手房价格环比均下跌，已连续四个月出现此情形 [4] - **年度对比**：2025年全年，70城新房房价平均同比下跌3.8%，二手房平均同比下跌6.3%，降幅均小于2024年，但已分别连续下跌三年和四年 [4] 分线城市房价表现 - **一线城市**：12月一线城市新房房价环比下降0.3%，降幅较11月收窄0.1个百分点；二手房环比下降0.9%，降幅较11月收窄0.2个百分点，但其二手房环比跌幅已连续8个月大于二、三线城市，存在“补跌” [5] - **二线城市**：12月二线城市新房和二手房房价环比均下降0.4%和0.7%，环比降幅均较11月扩大0.1个百分点 [6] - **三线城市**：12月三线城市新房房价环比下降0.4%，跌幅与11月持平；二手房环比下降0.7%，跌幅较11月扩大0.1个百分点 [7] 分产品类型房价表现 - **环比变化**：12月各面积段（90平以下、90-144平、144平以上）新房房价环比均下降0.4%，各面积段二手房房价环比均下降0.7% [8] - **年度对比**：2025年全年，各类型产品二手房房价跌幅均大于新房，其中刚改产品（90-144平）的房价跌幅在各类产品中最小 [8] 房地产开发与销售数据总结 商品房销售 - **单月销售**：2025年12月，全国商品房销售面积9399万平方米，同比下降15.6%，降幅较11月收窄1.7个百分点；销售金额8807亿元，同比下降23.6%，降幅收窄1.5个百分点 [12][13] - **销售均价**：12月商品房销售均价9370元/平方米，同比下降9.5%，创2024年5月以来单月最大同比跌幅；住宅销售均价9794元/平方米，同比下降10.4% [13] - **季度数据**：2025年第四季度，全国商品房销售面积2.2亿平方米，同比下降17.0%；销售金额2.1万亿元，同比下降24.3%；销售均价9385元/平方米，同比下降8.7% [13] - **全年数据**：2025年全年，全国商品房销售面积8.81亿平方米，同比下降8.7%；销售金额8.39万亿元，同比下降12.6%；销售均价9527元/平方米，同比下降4.3%，较2023年最高点下降9% [12][13] 房地产开发投资与开工 - **开发投资**：2025年12月，全国房地产开发投资金额4197亿元，同比下降35.8%，降幅较11月扩大5.5个百分点，创2000年有数据以来最大单月同比降幅；2025年全年开发投资金额8.28万亿元，同比下降17.2% [12][16] - **新开工**：2025年12月，新开工面积5313万平方米，同比下降19.4%；2025年全年新开工面积5.88亿平方米，同比下降20.4% [12][16] - **竣工**：2025年12月，竣工面积2.09亿平方米，同比下降18.3%；2025年全年竣工面积6.03亿平方米，同比下降18.1% [17] 库存情况 - **广义库存**：截至2025年末，全国商品住宅广义库存面积（累计新开工减累计销售）为14.9亿平方米，去化周期为25.6个月 [15] - **现房库存**：截至2025年末，住宅现房库存面积（待售面积）约4.02亿平方米，去化周期为21.0个月，现房库存占广义库存的比重提升至27.0% [15] 房企资金状况 - **到位资金**：2025年12月，房地产开发企业到位资金7972亿元，同比减少26.7%，降幅较11月收窄 [18] - **资金来源结构**：2025年全年房企到位资金9.31万亿元，其中房款（定金预收款及个人按揭）4.09万亿元，占比44%，同比下降16.7%；非房款5.22万亿元，占比56%，同比下降10.6%，房款压力大于非房款 [18] 投资建议与关注主线 - **主线一：基本面稳定的核心城市房企**：建议关注在一二线核心城市销售和土储占比高、市占率较高的房企，如华润置地、滨江集团、招商蛇口、越秀地产、建发国际集团 [10][20] - **主线二：“小而美”房企**：建议关注自2024年以来在销售和拿地上有显著突破的房企，如保利置业集团 [10][20] - **主线三：新消费商业地产公司**：建议关注积极探索新消费时代下新场景建设和运营模式的商业地产公司，如华润万象生活、太古地产、瑞安房地产、嘉里建设、大悦城、百联股份 [10][20]

投资评级与核心观点 - 报告对华润置地（01109.HK）给予“买入”评级，当前价格为28.76港元，合理价值为48.16港元 [8] - 报告核心观点认为，华润置地销售稳居行业前三，购物中心租金实现双位数增长，业绩结构持续优化 [3] 开发业务表现 - 2025年公司实现全口径销售金额2336亿元，同比下降10.5%，销售面积923万平方米，同比下降18.6%，销售均价2.5万元/平方米，同比上升10% [9] - 根据克而瑞销售排行榜，华润置地已连续两年排名行业前三，行业地位稳固 [9] - 2025年公司拿地金额916亿元，同比增长18%，权益拿地金额683亿元，同比增长30%，拿地权益比74%，较2024年提升7个百分点 [8] - 2025年全口径拿地力度（拿地金额/销售金额）为39%，较2024年提升10个百分点，权益补货力度为80%，较2024年提升24个百分点 [8][14] - 2025年拿地城市结构稳定，一线城市占比66%，二线城市占比29%，三四线城市占比5%，但拿地均价2.7万元/平方米，较2024年提升39%，表明在核心城市内部聚焦优质地块 [19] 经常性业务表现 - 2025年全年，公司经营性不动产业务（投资物业）租金收入为329.4亿元，同比增长12.8% [8][34] - 2025年上半年，购物中心租金收入104.2亿元，同比增长9.9%，零售额1102亿元，同比增长20.2%，客流同比增长36% [25] - 2025年轻资产管理和生态圈收入为182.1亿元，同比下降3.3% [8][39] - 2025年整体经常性业务收入（投资物业+轻资产生态圈）为512亿元，同比增长6.5% [8][40] 盈利预测 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为240亿元、242亿元、266亿元 [8] - 预计2025-2027年公司核心净利润分别为210亿元、232亿元、256亿元，同比增速分别为-17%、+10%、+10% [8] - 预计2025年核心净利润构成中，开发业务贡献93亿元，投资物业贡献98亿元，轻资产生态圈贡献19亿元，非开发核心净利润占比预计达56%，首次突破50% [8][51] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为2537亿元、2014亿元、2023亿元 [44] - 预计2025-2027年投资物业收入分别为254亿元、264亿元、282亿元，其中购物中心租金收入预计分别为221亿元、232亿元、251亿元 [41][44] 估值与投资建议 - 采用分部估值法，开发业务、投资物业、轻资产生态圈业务合理估值分别为744亿元、1955亿元、385亿元，合计3085亿元 [53] - 基于合计估值及汇率（0.89820），得出公司合理价值为48.16港元/股，维持“买入”评级 [8][55] - 开发业务估值参考可比公司（中国海外发展、越秀地产、建发国际集团）2025年平均约8倍市盈率 [53] - 投资物业估值参考可比公司（中国国贸、太古地产）2025年平均约23倍市盈率，报告采用20倍市盈率进行估值 [53]

公司成立与股权结构 - 华润置地控股有限公司全资子公司泉州润投房地产开发有限公司与泉州城建集团和悦地产有限公司共同成立了泉州润晋房地产开发有限公司 [1] - 新公司注册资本为12亿元人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围包含房地产开发经营以及物业管理 [1] 公司管理层 - 公司法定代表人为高昕冉 [1]

港股内房股市场表现 - 1月22日港股内房股多数上涨 其中中国金茂涨4.4% 绿城中国涨4% 中梁控股涨超3% 新城发展涨1.8% 龙湖集团、越秀地产、富力地产、中国海外发展均涨超1% [1] - 绿城中国最新价9.680港元 涨3.86% 中国金茂最新价1.420港元 涨4.41% 中梁控股最新价0.067港元 涨3.08% 新城发展最新价2.260港元 涨1.80% [2] - 龙湖集团最新价9.720港元 涨1.46% 越秀地产最新价4.290港元 涨1.18% 富力地产最新价0.500港元 涨1.01% 中国海外发展最新价13.550港元 涨1.04% [2] 政策支持与行业动态 - 住房城乡建设部部长倪虹表示 今年在城市更新方面重点抓好三件事 一是持续推进城镇老旧小区改造 二是全面推进完整社区建设 三是开展城市小微公共空间改造 [1] - 今年将着力稳定房地产市场 继续因城施策、精准施策 发挥好房地产融资“白名单”制度的作用 支持房企合理的融资需求 支持居民刚性和改善性住房需求 [1] 二手房市场趋势 - 2026年开年 多地二手房市场延续“翘尾行情” 一线及强二线核心区已显现热度回升的积极变化 [1] - 北京、上海、深圳三大一线城市成交回暖 中介平台数据显示上海二手房挂牌量已连续9个月下降 供需关系逐渐趋于平衡 [1]

港股内房股市场表现 - 港股内房股多数上涨，其中中国金茂涨4.4%，绿城中国涨4%，中梁控股涨超3%，新城发展涨1.8%，龙湖集团、越秀地产、富力地产、中国海外发展均涨超1% [1] - 绿城中国最新价为9.680港元，涨幅3.86% [2] - 中国金茂最新价为1.420港元，涨幅4.41% [2] - 中梁控股最新价为0.067港元，涨幅3.08% [2] - 新城发展最新价为2.260港元，涨幅1.80% [2] - 龙湖集团最新价为9.720港元，涨幅1.46% [2] - 越秀地产最新价为4.290港元，涨幅1.18% [2] - 富力地产最新价为0.500港元，涨幅1.01% [2] - 中国海外发展最新价为13.550港元，涨幅1.04% [2] 政策支持与行业动态 - 住房城乡建设部部长倪虹表示，今年在城市更新方面重点抓好三件事：持续推进城镇老旧小区改造、全面推进完整社区建设、开展城市小微公共空间改造 [1] - 今年将着力稳定房地产市场，继续因城施策、精准施策，发挥好房地产融资“白名单”制度的作用，支持房企合理的融资需求，支持居民刚性和改善性住房需求 [1] 二手房市场趋势 - 2026年开年，多地二手房市场延续“翘尾行情” [1] - 机构监测数据显示，一线及强二线核心区已显现热度回升的积极变化，北京、上海、深圳三大一线城市成交回暖 [1] - 中介平台数据显示上海二手房挂牌量已连续9个月下降，供需关系逐渐趋于平衡 [1]

2025年全国百城住宅用地市场概况 - 2025年百城住宅类用地成交建筑面积为3.20亿平方米，累计同比下降14.2% [4] - 百城住宅用地成交楼面均价为5,605元/平方米，累计同比上涨3.4% [4] - 分城市能级看，一线城市成交建面966万平方米，同比下降29.3%，但楼面均价同比大幅上涨18.6%至35,203元/平方米 [4] - 二线城市成交建面1.25亿平方米，同比微降1.0%，楼面均价6,420元/平方米，同比上涨3.2% [4] - 三线城市成交建面1.85亿平方米，同比下降20.5%，楼面均价3,509元/平方米，同比微降1.6% [4] 2025年核心30城住宅用地市场表现 - 2025年全年，光大核心30城成交宅地1,970宗，累计同比微降1.5% [6] - 核心30城成交宅地总建筑面积1.37亿平方米，累计同比下降8.7% [6] - 核心30城成交土地总价1.29万亿元，累计同比下降2.8% [6] - 核心30城成交楼面均价为9,404元/平方米，累计同比上涨6.4% [6] - 核心30城整体溢价率为8.1%，同比提升2.9个百分点 [6] 核心城市土地市场集中度分析 - 2025年，核心30城宅地成交建面占百城总成交的比重为42.9% [7] - 核心30城宅地成交总价占百城总成交的比重高达72.0% [7] - 核心6城（包括在30城内）宅地成交建面2,804万平方米，占百城比重8.8% [7] - 核心6城宅地成交总价6,418亿元，占百城比重35.7% [7] - 核心6城、30城、百城的成交土地均价呈阶梯分布，分别为22,889元/平方米、9,455元/平方米和5,605元/平方米 [7] 2025年房企新增土储情况 - 按新增土储价值排名，前三名房企为：中海地产（991亿元）、华润置地（791亿元）、保利发展（787亿元） [5] - 按新增土储面积排名，前三名房企为：中海地产（511万平方米）、保利发展（456万平方米）、招商蛇口（332万平方米） [5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[2] 报告核心观点 - 核心观点：预计2026年房地产销售量价仍面临一定下行压力，投资策略应聚焦于在结构性市场中寻找alpha机会，具体关注三个方向：高拿地精准度的区域深耕型开发房企、具备稳定红利属性的头部购物中心资产、以及交易效率领先的中介龙头[5][33] 板块行情与市场表现 - 第3周（1月12日-1月16日）申万房地产指数下跌3.5%，在31个一级行业中排名第30位[5][8] - 近一个月、六个月、十二个月，房地产板块绝对表现分别为3.7%、7.2%、8.4%，但相对表现分别为0.1%、-9.4%、-15.8%[3] - A股板块内，本周涨幅第一为大名城，涨幅达8.8%；跌幅第一为华夏幸福，周跌幅达29.8%[7][9] - 港股板块内，本周涨幅第一为佳兆业集团，上涨19.0%；跌幅第一为华润万象生活，下跌8.7%[10][14] 政策要闻 - **湖南**：1月12日发布举措，提出促进房地产市场平稳健康发展，推进利用专项债收购存量商品房用作保障性住房、人才住房等，并围绕春节组织商品房促销活动[5][16] - **银川**：1月13日施行新政，有效期至2027年底，措施包括对商品住宅用地实行动态调价机制、土地出让金可分期缴纳、对多子女家庭公积金贷款额度最高额外上浮30万元、推行“网签备案即落户、即入学”等[5][16] - **海南**：1月16日印发城市更新行动方案，目标到2027年底打造20个城市更新重点片区样板、5个以上活力街区，到2030年形成可持续更新模式[5][16] 公司动态 - **华润置地**：2025年12月在武汉、济南、深圳、大连收购4幅地块，总楼面面积约42.86万平方米，权益对价约34.0亿元人民币[5][19] - **华润置地**：1月14日联合体以总价10.15亿元底价拍得青岛市一商住地块，起始楼面价12562元/平方米[5][20] 销售端数据 - **新房市场（20城）**：第3周商品房成交面积151万平方米，日均成交21.5万平方米，环比减少1%，同比减少33%；年初至今累计成交583万平方米，累计同比减少4%[5][22] - **新房分城市**：第3周一线城市成交50.2万平方米，同比减少41%；二线城市成交59.3万平方米，同比减少23%；三四线城市成交41.1万平方米，同比减少35%[24][25] - **二手房市场（11城）**：第3周成交面积210万平方米，日均成交29.9万平方米，环比减少1%，同比减少10%；年初至今累计成交565万平方米，累计同比增加19%[5][26] - **二手房分城市**：第3周一线城市成交96.2万平方米，同比减少6%；二线城市成交91.2万平方米，同比减少16%；三四线城市成交22.1万平方米，同比减少3%[28][29] 融资端情况 - 第3周发债企业大部分为地方国企[30] - **中海企业发展**发行规模最大，发行两只一般公司债共25亿元[30][32] - **首开集团**发行的私募债利率最高，为3.2%/3.09%[30][32] - **苏高新集团**发行的超短期融资债券利率最低，为1.69%[30][32] 投资建议与关注标的 - **方向一：开发类房企**：建议关注高拿地精准度、区域深耕型的房企，包括绿城中国、滨江集团、建发国际集团、中国海外宏洋集团、华润置地、越秀地产[5][33] - **方向二：稳定红利资产（头部购物中心）**：推荐太古地产，建议关注希慎兴业[5][33] - **方向三：中介龙头**：建议关注贝壳-W，重视其降本增效后的稳态现金流[5][33]

市场表现与行情 - 上周房地产板块（中信）下跌3.3%，在29个行业中排名第26位，跑输沪深300指数2.7个百分点[3] - 上周新房销售面积环比微增0.6%，但同比大幅下降36.8%[3] - 上周15城二手房成交面积162.3万平方米，环比下降1.8%，同比下降8.4%[3] 库存与土地市场 - 13城新房库存7790.1万平方米，去化周期为23.0个月，同比延长6.6个月[3] - 三四线城市去化周期高达91.1个月，环比延长6.6个月[3] - 上周百城土地成交建筑面积1174.6万平方米，环比下降21.9%，同比下降49.7%[3] - 上周百城土地成交楼面价700元/平方米，环比下降44.4%，同比下降51.1%[3] 政策与投资建议 - 央行与金融监管总局联合通知，将商业用房贷款最低首付比例统一调整为不低于30%[3] - 投资建议关注三类公司：布局高价值城市的内地开发商、轻资产运营公司及港资开发商[3][7] 风险提示 - 主要风险包括政策放宽不及预期、行业销售持续下行以及信用风险蔓延导致流动性恶化[3]

港股市场整体表现 - 港股三大指数集体收跌，恒生指数跌0.29%或76.39点，报26487.51点，全日成交额2377.66亿港元；恒生国企指数跌0.43%；恒生科技指数跌1.16% [1] - 东吴证券观点认为港股仍在震荡向上大趋势中，但短期面临考验，市场对国内基本面共识强烈，但对海外因素分歧较多，相对低估了海外风险 [1] - 东吴证券建议港股整体配置维持哑铃策略，以价值红利为底仓，动态关注AI科技、有色等进攻方向，同时建议关注顺周期尤其是消费 [1] 蓝筹股表现 - 泡泡玛特领涨蓝筹，收盘涨9.07%至197.2港元，成交额58.79亿港元，贡献恒指19.52点；公司于1月19日斥资2.51亿港元回购140万股，回购价177.7-181.2港元 [2] - 摩根士丹利称泡泡玛特自2024年初以来首次回购，预计能吸引更多投资者关注，公司增长强劲、驱动因素清晰、长期逻辑明确 [2] - 其他上涨蓝筹包括中国人寿涨4.31%至33.4港元，贡献恒指16.6点；华润置地涨3.71%至29.64港元，贡献恒指5.52点 [2] - 下跌蓝筹包括药明康德跌4.13%至113.7港元，拖累恒指3.73点；中芯国际跌3.25%至74.5港元，拖累恒指18.11点 [2] 黄金板块 - 现货黄金价格首次站上4700美元，刷新历史新高，带动黄金股探底回升 [3][4] - 紫金黄金国际收盘涨5.47%至179.4港元，赤峰黄金涨3.6%至33.94港元，山东黄金涨2.73%至43.7港元，中国黄金国际涨2.04%至195港元 [3] - 东吴期货指出贵金属震荡上行原因包括：美国宣称对欧洲国家加征关税推升避险情绪；鲍威尔遭刑事起诉挑战美联储独立性，打击美元信用；上期所政策将沪银交易限额降至日内3000手，抑制短期投机需求 [4] - 后续需重点关注美联储主席人选、美欧关税对峙及南美及格陵兰岛地缘影响 [4] 房地产板块 - 内房股多数走高，建发国际集团收盘涨6.22%至15.21港元，绿城中国涨5.56%至9.3港元，中国海外宏洋集团涨4.93%至2.13港元，华润置地涨3.71%至29.64港元 [4] - 国家统计局数据显示，2025年12月一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点 [5] - 申万宏源认为房地产基本面已深度调整，近期中央要求“着力稳定房地产市场”，央媒《求是》为房地产重磅发声，行业表态出现积极转变，后续政策值得期待 [5] - 目前板块配置创历史新低，部分优质企业PB估值或绝对市值已处历史低位，具备吸引力 [5] 保险板块 - 内险股表现亮眼，中国太平收盘涨4.39%至23.8港元，中国人寿涨4.31%至33.4港元，新华保险涨2.72%至62.35港元，中国太保涨2.67%至39.16港元 [5] - 2026年开年第一周，上市险企银保渠道保费收入亮眼，截至1月8日，中国人寿、平安人寿、人保寿险同比增长均实现翻倍；个险期缴保费普遍实现同比30%以上增长 [5] - 中国太平于1月19日发布上市险企首份业绩预告，预计2025年度净利润同比大幅增长215%至225% [6] - 开源证券研报认为个险和银保开门红均超预期，负债和资产两端催化有望延续 [6] 航空板块 - 航空股延续涨势，南方航空收盘涨4.57%至6.18港元，中国国航涨3.91%至7.45港元，东方航空涨3.68%至5.91港元，国泰航空涨1.63%至12.49港元 [6] - 国泰海通证券认为，随着大学陆续放假及公商出行恢复，近日航空量价开始回升；春运预售启动，出票量大增，预计2026年春运需求将保持旺盛 [6] - 中国航空供给已进入低增时代，票价已市场化，航空需求稳健增长与航司收益管理改善将驱动票价盈利上行且可持续，具有业绩估值双重空间 [6] - 油价汇率利好航空，建议关注反内卷与消费提振，淡季布局“超级周期”长逻辑 [6] 其他热门板块及异动股 - 科技股涨跌互现，百度涨0.95%，腾讯再跌超1%；商业航天再度调整，亚太卫星跌近7%；光通信、创新药、汽车股等承压 [3] - 受消费政策利好提振，消费概念股升温 [3] - 啤酒股普遍向好 [3] - 佑驾创新显著走高，收盘涨7.21%至15.77港元；公司与印度龙头汽车零部件供应商Sterling Tools Ltd.签署谅解备忘录，聚焦印度市场汽车智能化升级，标志着出海2.0战略迈出关键一步 [7] - 南山铝业国际再创新高，收盘涨6.04%至71.95港元；公司拟开展电解铝及相关业务，计划于2026年启动年产25万吨电解铝项目筹备，预计两年建设期投资约4.366亿美元；中长期还计划规划额外年产50万吨项目 [8] - 兆易创新继续攀升，收盘涨5.52%至306港元；美光科技高管表示内存芯片短缺在过去一个季度愈演愈烈，供应紧张将持续到今年之后；光大证券指公司为国内利基型存储领先企业，受益于存储周期上行 [9] - 上海石化发布盈警，收盘跌5.26%至1.44港元；公司预计2025年度归属于母公司股东的净亏损约为人民币12.89亿元到15.76亿元，与2024年同期相比将出现亏损 [10]