报告公司投资评级 - 报告维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 华润置地负债率维持在行业低位,较低的平均财务成本有望缓解毛利率下行的影响 [2] - 上半年并表口径已售未结合同销售额为3,214亿元,当中1,661亿元将于2024结算,已充分锁定全年的收入预测 [2] - 投资物业组合稳定的表现可抵消行业毛利率下行的影响 [2] 收入及利润情况 - 2024年上半年,物业交付增加带动物业开发收入同比增长8.3%至591亿元,整体收入同比上升8.4%至791亿元 [6] - 但受物业开发毛利率下跌4.6个百分点至12.4%影响,整体毛利率同比下跌3.4个百分点至22.3% [6] - 毛利/净利润/核心净利润同比下跌5.9%/25.4%/4.7%至176/103/107亿元 [6] - 如进一步扣除分拆房托带来的一次性重估收益,估算核心利润约为75亿元,同比下跌约33% [6] 财务状况 - 2024年6月底净有息负债率33.6%,加权平均融资成本进一步下降32个基点至3.24%,为行业最低水平 [6] - 非人民币净负债敞口占比下降至只有2.0% [6] 其他业务表现 - 上半年合同销售额为1,247亿元,同比下跌26.7%,销售均价同比下跌1.4%至23,930元 [6] - 资产管理规模较2023年末上升5.1%至4,491亿元,购物中心/写字楼/酒店经营收入约为95/9.5/10.4亿元,同比+9.7%/-4.9%/-3.8% [6] - 截至6月底在营购物中心82个,公司预计到2027年末在营购物中心增加至110个,并预计未来三年经营性不动产业务收入可维持10%以上年增长 [6]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [11] 报告核心观点 - 24H1 核心净利润同比-5%、归母净利润同比-25%、略低于预期,经常性业务贡献核心利润 [1] - 24H1 销售额 1,247 亿元、同比-27%,拿地谨慎、拿地/销售额比 21% [8] - 24H1 商场零售额同比+22%,经营性收入 115 亿元、同比+7% [9] - 三条红线稳居绿档,融资成本新低、资金优势明显,助力公司逆势扩张 [10] 分类总结 业绩情况 - 24H1 核心净利润同比-5%、归母净利润同比-25%,略低于预期 [1] - 24H1 销售额 1,247 亿元、同比-27%,拿地谨慎 [8] 经营情况 - 24H1 商场零售额同比+22%,经营性收入 115 亿元、同比+7% [9] - 三条红线稳居绿档,融资成本新低、资金优势明显 [10] 投资评级 - 报告维持"买入"评级 [11]

财务业绩 - 二零二四年上半年综合营业额为人民币791.3亿元，同比增长8.4% [3] - 二零二四年上半年综合毛利率为22.3% [4] - 二零二四年上半年股东应佔溢利为人民币102.5亿元，核心净利润为人民币107.4亿元 [5] - 二零二四年上半年每股股东应佔溢利为人民币1.44元，每股核心净利润为人民币1.51元 [6] - 公司营业额达到79,126,742千人民币，同比增长8.4% [26] - 除税前溢利达到20,649,781千人民币 [27] - 上半年实现营业额人民币791.3亿元，同比增长8.4% [59] - 核心净利润人民币107.4亿元，微降4.7% [59] - 经常性收入同比增长9.0%，占总收入的25.3% [59] - 经常性核心净利润同比增长14.4%，利润贡献占比提升至51.4% [80] - 实现综合营业额人民币791.3亿元，同比增长8.4% [80] - 实现核心净利润人民币107.4亿元，同比下降4.7% [80] 业务表现 - 开发销售型业务营业额为人民币591.3亿元，同比增长8.2% [3] - 经营性不动产业务营业额为人民币114.7亿元，同比增长6.9% [3] - 物业管理业务营业额为人民币58.9亿元，同比增长17.6% [3] - 开发销售型业务分类业绩为5,659,214千人民币 [27] - 经营性不动产业务分类业绩为7,563,345千人民币 [27] - 生态圈要素型业务分类业绩为515,906千人民币 [27] - 购物中心租金收入达人民币94.8亿元，同比增长9.7% [60] - 旗下82个在营购物中心实现零售额人民币916.2亿元，同比增长21.9% [60] - 华夏华润商业资产REIT上半年实现运营净收益人民币1.96亿元，预算完成率107.4% [62] - 华润万象生活实现营业收入人民币79.6亿元，同比增长17.1% [63] - 华润万象生活实现核心净利润人民币17.7亿元，同比增长24.2% [63] - 城市代建业务实现营业额39亿元人民币，新增政府代建签约面积行业排名第二 [68] - 租赁住房业务实现营业额38亿元人民币，管理规模行业排名第八，华夏基金华润有巢REIT业绩稳中有增 [69] - 文体场馆运营业务实现营业额30亿元人民币，管理规模行业排名第一 [70] - 购物中心营业额人民币94.8亿元，同比增长9.7%，出租率97.3% [90] - 写字楼营业额人民币9.5亿元，同比下降4.9%，出租率75.0% [91] - 酒店营业额为人民币10.4亿元，同比下降3.8% [92] - 轻资产管理业务营业额达人民币58.9亿元 [94] 销售及土地储备 - 二零二四年上半年物业签约销售额为人民币1,247.0亿元，实现签约面积521万平方米 [8] - 截至二零二四年六月三十日，已销售尚未结算的签约额约为人民币3,214.5亿元 [8] - 截至二零二四年六月三十日，本集团总土地储备约为5,699万平方米 [9] - 二零二四年上半年实现签约额人民币1,247.0亿元，同比下降26.7% [97] - 二零二四年上半年实现开发物业结算营业额人民币591.3亿元，同比增加8.3% [99] - 截至二零二四年六月三十日，集团锁定已签未结算开发物业营业额为人民币3,214.5亿元 [101] - 二零二四年上半年新增总计容建筑面积202万平方米 [103] - 截至二零二四年六月三十日，集团总土地储备面积为5,699万平方米 [104] 资产负债情况 - 公司总资产达到1.216万亿人民币，较上年末增长2.3% [15][16][17] - 流动资产净值达到2,158.30亿人民币，较上年末增长7.8% [15][16] - 非流动资产中投资物业达到2.637万亿人民币，较上年末增长0.3% [15] - 合约负债达到2.867万亿人民币，较上年末增长7.1% [16] - 银行及其他借款总额达到1.768万亿人民币，较上年末增长10.1% [16][17] - 本公司拥有人应占权益达到2.665万亿人民币，较上年末增长0.6% [17] - 非控股权益达到1.287万亿人民币，较上年末增加7.9% [17] - 截至2024年6月30日，公司投资物业总建筑面积为9,278,923平方米，权益建筑面积为6,508,058平方米 [106] - 截至2024年6月30日，公司物业开发土地储备面积为4,771万平方米，权益面积为3,298万平方米 [107] - 截至2024年6月30日，公司综合借贷额为人民币2,511.3亿元，现金及银行结存为人民币1,183.3亿元，净有息负债股东权益比率为33.6% [110] - 截至2024年6月30日，公司有息负债总额中约26%将于一年内到期，加权平均融资成本约为3.24% [111] 融资及税务 - 公司上半年企业所得税及预扣所得税支出为45.49亿元人民币 [34] - 公司上半年土地增值税支出为19.45亿元人民币 [37] - 公司上半年递延税项支出为22.19亿元人民币 [5] - 公司上半年总所得税支出为81.35亿元人民币 [5] - 2024年上半年，公

公司概况 - 公司是国内领先的综合地产开发商，构建了“3+1”业务模式[1] - 公司成立于1994年，是华润集团旗下的地产业务旗舰[8] - 公司实现了综合营业额2511.4亿元，同比增长21.3%[9] - 公司管理团队经验丰富，核心管理层人员平均从业经验超过20年[12][13] 业绩展望 - 公司预测2024、2025、2026年归母净利润分别为319.5、341.0、359.8亿元[1] - 公司房地产业务预计2024-2026年将保持稳健增长趋势[58] - 公司未来三年总营收预计分别为2570.3、2765.1、2944.4亿元[59] 资产管理业务 - 公司资产管理业务向大资管业务转型，首发首批消费REITs[1] - 公司资管规模4275亿元，购物中心占比63%，稳健增长[50] - 公司有息负债率在2023年12月为32.6%，呈现下降趋势[54] 购物中心业务 - 公司购物中心业务在营面积稳步提升，2023年出租率达96.5%[1] - 公司购物中心业态构建了三条差异化产品线[35] - 公司计划在2024-2027年新开业16、7、12、6个购物中心[39] 融资情况 - 公司融资成本低，债务结构健康，加权平均融资成本下降至3.56%[1] - 华润置地的融资成本为3.56%，同比下降19BP[58] - 公司中长期债券发行规模占比在2023年明显提升[54]

公司业绩 - 2023年營業額为2511亿元人民币，同比增长21.3%[5] - 2023年核心淨利潤为27.8亿元人民币，同比增长2.9%[5] - 2023年全年每股股息为1.441元人民币，同比增长2.9%[5] - 公司实现2023年营业额为2511.4亿人民币，同比增长21.3%，核心净利润为277.7亿人民币，同比增长2.9%[27] - 公司购物中心业务營業额达178.5亿人民币，同比增长29.7%[31] - 公司76座在營购物中心实现零售额1638.7亿人民币，同比增长44.2%[32] - 公司写字楼业务出租率提升至81.8%，酒店业务收益大幅提升[33] - 公司资产管理规模达4274.6亿人民币，同比增长19.2%，其中购物中心占比63.3%[34] - 公司开发销售型业务实现签约额3070.3亿人民币，同比增长1.9%[65] - 公司开发物业结算营业额为2120.8亿人民币，同比增加20.4%[66] - 公司經營性不動產業務營業額达222.3亿人民币，同比增长30.6%[69] - 公司購物中心營業額为178.5亿人民币，同比增长29.7%，出租率为96.5%[70] - 公司寫字樓營業額为20.6亿人民币，同比增长10.2%，出租率为81.8%[71] - 公司酒店營業額为23.2亿人民币，同比增长66.3%，平均入住率为63.3%[73] 公司发展战略 - 公司在一二线城市投资占比达92.8%，并在香港北部都会区开展民生住宅项目[28] - 公司发布了新产品标准“高品质九观”，在产品力平台方面取得了显著进展[30] - 公司旗下商管航道管理101座在營购物中心，其中有13座重奢购物中心[37] 公司财务状况 - 公司毛利潤為631.6億元，綜合毛利率25.2%，同比下降1.0個百分點[60] - 2023年，公司應佔聯合營公司投資的净利润为23.6亿人民币，同比减少17.4亿人民币[62] - 2023年，公司所得税支出为291.3亿人民币，同比增加25.9%，其中企业所得税费用为172.1亿人民币，同比增加24.6%[63] - 本集团截至2023年12月31日的净有息负债股东权益比率为32.6%，较2022年底降低6.2个百分点，处于行业低位[83] - 2023年底，本集团的加权平均融资成本约为3.56%，较2022年底的3.75%下降19个基点[84] - 本集团通过发行超短期融资券、中期票据和公司债券，于2023年共筹集2150亿元人民币，票面利率介乎2.16%至3.55%[85] 公司治理架构 - 董事会已确认在2023年度内，董事们遵守了《上市发行人董事进行证券交易的标准守则》[161] - 董事会负责制定公司战略、目标及业务计划，监督和控制战略执行、运营和财务表现，确保实现战略目标[163] - 公司为董事设立了持续培训和专业发展计划[173] - 全体董事每月获得关于集团业务运营、状况及前景的最新资讯[174] - 全体董事被鼓励参与持续专业发展，以更新知识和技能[175] - 公司委任全体董事为三年任期，每三年轮流由股东週年大会重选一次[182] 高层管理团队 - 李欣先生于2001年加入公司，担任多个重要职务，包括公司总裁和董事会主席[94][95] - 张大为先生于2006年加入公司，担任副主席和首席产品官[98][99] - 谢驥先生于2001年加入公司，担任首席战略官，负责公司战略和投资[101][102] - 郭世清先生于2001年加入公司，担任首席财务官和董事会秘书，同时是附属公司的董事[103][104] - 陈伟先生于2020年加入公司，担任首席运营官，具有丰富的地产和企业管理经验[106][107]

业绩总结 - 公司2023年营收为2511亿人民币，同比增长21.3%[1] - 公司2023年毛利率为25.2%，其中开发销售业务毛利率下滑至20.7%[2] 用户数据 - 公司2023年非开发业务收入占比上升至15.6%[3] 未来展望 - 公司评级分为股票评级和行业评级，根据市场表现分为增持、谨慎增持、中性和减持[12] 新产品和新技术研发 - 华润置地（1109）的海外当地市场指数包括亚洲、美洲、欧洲和澳洲的多个指数[13]

业绩总结 - 华润置地2023年核心净利润同比增长2.9%，达到278亿元人民币[1] - 公司开发业务销售额逆市增长，2023年实现销售额3070亿元，同比增长1.9%[2] - 公司经常性业务收益利润贡献占比提升明显，同比增长10.4个百分点至34.4%[3] - 公司购物中心全年零售额同比增长44.2%，达到1639亿元[4] 未来展望 - 2024年预计公司收入将达到290175百万港币，较2022年增长40%[8] - 公司毛利润率在2023年达到最高峰，之后略有下降，但整体保持稳定在25%-26%之间[8] - 公司ROE在2024年预计将保持在12%的水平，表现稳定[8] - 公司现金及现金等价物在2024年预计将下降至82642百万港币，较2023年减少30133百万港币[8]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [17] 报告的核心观点 经营业绩稳中有升,股东回报持续增长 - 2023年公司实现营业额2511.4亿元,同比+21.3%;归母净利润313.7亿元,同比+11.7% [1][7] - 公司综合毛利率为25.2%,同比-1.0个百分点;全年每股股息为人民币1.441元,同比+2.9% [1][7] 开发销售型业务稳居行业第一梯队 - 2023年公司实现签约额3070.3亿元,同比+1.9%,行业排名稳居第四 [2][8] - 公司新获取项目68个,一、二线城市投资占比92.8%;土地储备总面积约6249.7万平方米,其中一、二线城市占比达73% [2][8] 经营性不动产业务行业领导地位进一步巩固 - 2023年公司购物中心营业额达178.5亿元,同比+29.7%;旗下76座在营购物中心实现零售额1638.7亿元,同比+44.2% [2][8] - 公司新获取高能级购物中心8座,位于北京、上海、广州等重点城市 [2][8] 轻资产管理业务保持高速增长 - 2023年华润万象生活实现营业额147.7亿元,同比+22.9%;管理在营购物中心101座,物业在管面积3.70亿平方米 [10][11] - 公司积极向城市空间运营服务商转型,拓展城市空间项目128个 [11] 资产管理规模持续提升,商业REITs平台完成搭建 - 截至2023年末,公司资产管理规模达4274.6亿元,同比+19.2% [14] - 华夏华润商业REIT成功于2024年3月14日在深交所挂牌上市,募集资金近70亿元 [14] 现金流充足,财务保持弹性 - 截至2023年末,公司在手现金1143亿元,同比+17.3%;总有息负债率及净有息负债率分别降至38.4%和32.6% [15] - 加权融资成本3.56%,创近十年新低 [15]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司2023年实现营业收入2511亿元,同比增长21.3%;归母净利润314亿元,同比增长11.7%。[1] 2) 公司核心净利润表现稳定,经营性业务利润占比提升,成为利润增长的新引擎。[1] 3) 公司销售表现亮眼,市占率提升,竞争优势和品牌影响力不断扩大;土储充裕,高质量土储支撑公司稳健发展。[1] 4) 不动产业务高质量发展,资管规模持续提升,经营效益恢复显著。[1] 5) 公司财务运营稳健,融资成本持续优化。[1] 公司投资评级分析 1) 考虑近期国内房地产销售市场恢复较慢,我们下调公司2024-2025年预测核心EPS为3.94元、4.09元。[1] 2) 现价对应2024-2026年PE核心估值分别为5.7/5.5/5.0倍,维持"买入"评级。[1]

业绩总结 - 公司2023年实现营收2511.4亿元，同比增长21.3%[1] - 公司签约额3070.3亿元，同比增长1.9%[2] - 公司资产管理规模达4274.6亿元，同比增长19.2%[3] - 公司融资成本创近十年新低，仅3.56%[3] - 2024年预计营业收入将增长3.8%[4] - 2024年预计归属母公司净利润将下降5.5%[4] - 2024年预计每股收益为4.16元[4] - 2024年预计净资产每股为41.30元[4] - 2024年预计P/E比率为5.4[4] - 2024年预计P/B比率为0.5[4] - 2024年预计EV/EBITDA为26.8[4] 公司业务 - 主营业务收入构成中，经营性不动产业务占比最高为95%[5] - 归母核心净利润同比增速为25%[5] - 新增土储建面同比增速为120%[5] 评级标准 - 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价相对同期基准指数的相对市场表现[10] - A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指或三板做市指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准[10] - 买入评级表示相对同期基准指数涨幅在15%以上，增持评级表示相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间，持有评级表示相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间，减持评级表示相对同期基准指数跌幅在5%以上[10]