涉及的行业或公司 * 公司：新华保险（一家A+H股上市的国有控股保险公司）[1] 核心观点与论据 业务策略与产品布局 * 公司正积极备战2026年业务开局，个险渠道主打“增额终身寿庆典版”分红险，银保渠道提供分红、中寿、两全等多元化产品，旨在实现稳健增长[2] * 2026年开门红首次主推分红险，因经过一年积累，代理人销售能力与银行客户接受度均有所提升[3][4] * 公司计划通过匹配重疾保障类、长期交付类等高价值业务，来补足因提升分红险占比对整体价值率的影响，维持价值率稳定[5] * 截至2025年上半年，新单重疾健康保险取得40%以上增长，公司希望扩展此类高价值业务规模，实现多元化发展[6] * 万能险目前虽有销售但非主要产品，未来将加大研究并适时推出，以顺应监管鼓励发展浮动收益型产品的趋势[24] 渠道发展与人力策略 * 代理人整体规模有所下降，但核心人力小幅增长，公司更关注基优人力和有效新增，而非激进的总人力增长目标[7][8] * 通过新基本法及队伍建设项目（如WLP创业计划）吸引高素质新人，提高代理人质量和产能，代理人产能及收入均有所增加[7] * 银保渠道已与近60家主要银行建立合作，计划增加渠道人力，并实施“一行一策”策略，完善服务体系以增强竞争力[2][10] * 由于2025年一季度个险和银代期交保费实现翻倍增长，基数较高，因此2026年个险渠道增长压力较大，公司未设定特别激进的增长目标[3][9] * 银保渠道（引导渠道）因市场机遇良好及“报行合一”带来的价值率提升，公司希望其能实现更大发展，对公司价值和保费贡献更大[9] 财务表现与目标 * 2025年新单占比30%的目标可能未完全达成（实际可能不到三成），但整体新单规模符合预期[4] * 分红险价值率略低于传统险，但差异不大，公司预计2026年价值增长目标相对于新单目标会稍弱一些[5] * 负债端存量成本相对较高，主要因传统险3.5%预定利率产品占比较高且分红特储积累丰富；新增负债成本加权计算大约在3%以下（2点几左右）[11][12] * 公司尚未启动2025年度分红计划，具体方案将根据利润实现情况、资金状况、风控指标、同业情况及投资者预期来确定[20] 投资与资产负债管理 * 固收类资产是核心，占比接近80%；权益类投资已处于相对高位，中长期将维持稳定，更多进行内部结构调整[15] * 公司采用T+60曲线作为新准则会计报表下准备金评估基础，目前尚未接到统一要求[14] * 资产端久期约10年，修正和有效久期水平相近，久期缺口控制在监管要求的-5至5范围内[21] * 高股息策略是净投资收益的重要支撑，其他权益工具投资约380亿元，加上国寿合资基金出资460多亿元，总规模接近千亿[16] * 地产敞口总额约47亿元，占总投资比例不到2%，项目均正常付息，风险可控[18][19] * 权益风险因子调降政策是利好消息，但符合持股期限要求（如沪深300需持股三年）的股票占比不高，公司将积极落实监管导向[17] 战略与展望 * “十五五”期间战略主线包括以客户为中心、以队伍为根本、以员工为伙伴，将深化体系化、专业化、市场化改革，聚焦新质生产力服务实体经济[22] * 公司将继续调整资产负债管理策略，提升负债端分红险占比，并通过专门团队定期讨论分红账户配置[21] * 公司市值管理方面，董事会和管理层高度重视，通过完善治理、加强信披和投资者沟通等措施提高业绩与股东回报，截至昨日闭市，两地市值创上市以来新高[23] 其他重要内容 * 预定利率切换后，与传统险相比息差收窄至25个基点[4] * 2025年公布的分红实现率在110%-120%，具有竞争力[4] * 公司内部未采用EV（嵌入价值）评估体系进行敏感性测算，更注重监管口径下的资金成本指标[12] * 传统险与分红险账户的大类配置思路基本一致，但分红险账户中权益投资比例略高[24] * 公司未进行长期的负债成本测算，因负债久期通常超过十多年，整体成本呈缓慢下降趋势，但单个产品可能出现50-25个基点的下降[13]

行业表现 - 保险板块在早盘交易中呈现震荡走强态势 [1] 公司股价表现 - 中国太保股价上涨近3%，并创下历史新高 [1] - 中国平安股价上涨超过3%，股价创下自2021年3月以来的新高 [1] - 新华保险股价上涨超过2% [1] - 中国人保股价上涨超过2% [1]

公司董事会换届与人事任命 - 新华人寿保险股份有限公司于2025年12月24日召开第九届董事会第一次会议，会议应到董事10人，现场出席10人，召集召开程序合法有效 [1] - 会议选举杨玉成担任公司第九届董事会董事长，该议案表决结果为同意9票，反对0票，弃权0票，杨玉成本人回避表决 [1] 董事会专业委员会构成 - 会议审议通过了公司第九届董事会专业委员会组成人员议案 [2] - 新一届战略与ESG委员会由5人组成，主任委员为杨玉成，成员包括龚兴峰、杨雪、胡爱民、卓志 [3] - 新一届投资与资产负债管理委员会由5人组成，主任委员为毛思雪，成员包括杨玉成、龚兴峰、胡爱民、张秀分 [3]

公司资本补充计划 - 新华保险于12月24日发布公告，其2025年第四次临时股东大会审议通过了《关于发行境内无固定期限资本债券的议案》[1] - 该议案旨在通过发行无固定期限资本债券来补充公司资本[1] 公司治理动态 - 公司近期召开了2025年第四次临时股东大会[1] - 此次股东大会审议通过了多项议案，其中包括发行资本债券的议案[1]

宏观政策与数据 - 中国人民银行将开展4000亿元中期借贷便利操作，期限为1年期，以保持银行体系流动性充裕 [2] - 国家能源局数据显示，11月份全社会用电量达8356亿千瓦时，同比增长6.2% [7] - 分产业看，第一产业用电量113亿千瓦时同比增长7.9%，第二产业用电量5654亿千瓦时同比增长4.4%，第三产业用电量1532亿千瓦时同比增长10.3%，城乡居民生活用电量1057亿千瓦时同比增长9.8% [7] - 第三产业中，充换电服务业用电量同比增长60.2%，信息传输、软件和信息技术服务业用电量同比增长18.9% [7] - 高技术及装备制造业用电量同比增长6.7% [7] 金融与监管动态 - 中国人民银行等八部门联合发文，支持探索推进内地与新加坡数字人民币跨境支付试点 [6] - 支持沿线省区市参与多边央行数字货币桥项目，推动与泰国、香港、阿联酋、沙特阿拉伯等跨境支付使用央行数字货币 [6] - 市场监管总局等部门印发方案，督促网络交易平台建立产品质量管理制度，将产品质量安全纳入合规风险管控清单 [4][5] - 鼓励运用大数据、人工智能等技术开展日常巡查，建立重点产品价格信息库，及时排查价格明显低于合理区间的产品 [5] 市场表现与资金 - 12月24日A股三大指数集体上涨，上证指数涨0.53%，深证成指涨0.88%，创业板指涨0.77% [9] - 沪深两市成交额约18802.68亿元，较前一交易日缩量约195.72亿元 [9] - 全市场4128只股票上涨，1137只股票下跌，其中86只涨停，6只跌停 [10] - 截至12月23日，两市融资余额合计25067.08亿元，较前一交易日增加147.95亿元 [11] - 板块方面，MLCC、航天系、玻纤、国防军工、电子、电网设备等行业以及概念涨幅居前 [10] 公司治理与人事变动 - 新华保险公告，选举杨玉成担任公司第九届董事会董事长 [8] - 东方甄选确认，新东方教育科技集团副总裁、广州学校校长孙进将担任公司执行总裁 [12] 公司运营与行业事件 - 胜通能源股票自12月12日以来连续9个交易日涨停，累计涨幅达135.86% [13] - 公司公告称，如未来股票价格进一步上涨，可能向深圳证券交易所申请停牌核查 [13] - 抖音集团发布报告，2025年1月至11月平台共计拦截近1.2亿条涉网暴违规评论，处置账号超41万个 [14] - 京东表示其位于法国巴黎地区的仓储遭遇盗抢后已恢复正常运营，并称相关“重大损失数据”与实际情况有较大出入 [15][16] - 京东在全球23个国家和地区建设了超130个各类型海外仓 [16] 国际关系与产业 - 外交部回应美方拟自2027年起对中国半导体产业征收关税，表示坚决反对美方滥施关税和无理打压中国产业 [3] - 外交部指出美方做法扰乱全球产供链稳定，阻碍各国半导体产业发展，中方将坚决采取相应措施维护自身正当权益 [3]

2025年三季度寿险行业偿付能力充足率分析 - 2025年第三季度寿险行业综合偿付能力充足率为204%，环比下降26个百分点，同比下降18个百分点 [1][10] - 偿付能力充足率下滑的关键驱动因素是：最低资本规模环比大幅增加10.8%至2.3万亿元，而实际资本规模环比下降1.6%至4.7万亿元 [11][12] - 实际资本下降源于认可资产环比增幅3.2%低于认可负债环比增幅4.1% [3][13] 偿付能力充足率下降的三大影响因素 - 股票市场上涨在增加实际资本的同时，显著推高了权益价格风险对应的最低资本要求 [6][13] - 国债收益率小幅反弹导致债类资产价格下跌 [6][13] - 由于国债750天移动平均收益率的“时滞效应”，准备金未减反增，继续增提 [6][13] 量化风险最低资本结构变化 - 2025年第三季度，市场风险最低资本占比达到62%，相比近三年有明显提高，成为最主要的资本占用来源 [6][16] - 保险风险最低资本占比为24%，信用风险最低资本占比为14% [6][16] - 从规模看，市场风险最低资本为20,521亿元，同比增长23.7%；保险风险最低资本为8,028亿元，同比增长5.4%；信用风险最低资本为4,484亿元，同比下降3.6% [14] 市场风险占比提升的驱动因素与监管应对 - 预定利率下调背景下，分红型保险产品成为市场主力，拓宽了保险公司权益类资产配置空间，权益资产占比相应提升 [8][18] - 权益资产配置增加在增强投资收益潜力的同时，也推高了最低资本要求，加大了偿付能力压力 [8][18] - 监管机构于12月初出台政策引导长期投资：对持有沪深300指数成分股超三年的投资，风险因子下调10%；对持有“红利低波100”指数成分股超三年的，风险因子进一步降至0.27 [8][18] 二级风险资本结构分析 - 在二级风险中，权益价格风险占比最高，达30.8%，其次是利率风险，占比18.3% [24] - 境外权益价格风险占比提升至13.2%，位列第三 [24] - 权益价格风险与利率风险之间的差距拉大，主要由于利率持续下行及保险公司加大权益资产配置的双重趋势 [26] 头部寿险公司风险结构案例 - 中国人寿的市场风险最低资本占比为68.6%，高于行业平均水平62% [18] - 中国人寿的权益价格风险最低资本占比高达46.5%，显著高于行业平均的30.8% [27] - 平安寿险的境外权益风险占比为22.6%，高于行业平均的13.2% [28] - 中国人寿、平安寿险、太保寿险的利率风险都显著低于行业平均水平，显示其较强的利率风险管理能力 [28]

公司治理变动 - 新华保险于2025年12月24日召开第九届董事会第一次会议 [1] - 会议决议选举杨玉成先生担任公司第九届董事会董事长 [1] - 杨玉成先生的董事长任期自会议决议通过之日起生效 [1] - 第九届董事会依法成立后，第八届董事会董事赖观荣先生任期届满并退任 [1]

公司治理变动 - 新华保险于2025年12月24日召开第九届董事会第一次会议 [1] - 会议决议选举杨玉成担任公司第九届董事会董事长 [1] - 杨玉成担任董事长的任期自会议决议通过之日起生效 [1] - 第九届董事会依法成立后 第八届董事会董事赖观荣任期届满并退任 [1]

公司治理 - 公司董事会成员包括董事长兼执行董事杨玉成、执行董事龚兴峰等[3] - 董事会下设战略与ESG、投资与资产负债管理等五个专业委员会[4] 人员任职 - 杨玉成担任战略与ESG、投资与资产负债管理委员会委员[4] - 龚兴峰担任战略与ESG、投资与资产负债管理委员会委员[4] - 杨雪担任战略与ESG、风险管理与消费者权益保护委员会委员[4] - 毛思雪担任投资与资产负债管理、审计与关联交易控制委员会委员[4] - 胡爱民担任战略与ESG、投资与资产负债管理委员会委员[4] - 张晓东担任审计与关联交易控制、提名薪酬、风险管理与消费者权益保护委员会委员[4] - 徐徐担任审计与关联交易控制、提名薪酬、风险管理与消费者权益保护委员会委员[4] - 郭永清担任审计与关联交易控制、提名薪酬、风险管理与消费者权益保护委员会委员[4]

格隆汇12月24日丨新华保险(01336.HK)宣布，按照《公司章程》的规定，公司董事会设董事长一名，由 全体董事过半数选举产生。于2025年12月24日，第九届董事会第一次会议决议选举杨玉成担任公司第九 届董事会董事长。杨玉成担任公司董事长的任期自会议决议通过之日起生效。第九届董事会依法成立 后，赖观荣作为第八届董事会董事任期届满并退任公司董事。 ...