股价表现与市场数据 - 10月31日公司股价下跌2.71%，成交额为13.61亿元，换手率为0.35%，总市值为6905.47亿元 [1] - 当日主力资金净流出1.04亿元，占成交额的0.08%，在行业中排名第6位，且连续3个交易日被主力资金减仓 [3] - 近3日、近5日、近10日及近20日的主力资金净流出额分别为1.92亿元、3.14亿元、4.69亿元和8.30亿元 [4] 股息与股东结构 - 公司最近3年的股息率分别为5.58%、6.00%和4.61% [2] - A股上市后累计派发现金分红1377.96亿元，近三年累计派现773.95亿元 [8] - 截至9月30日股东户数为14.26万，较上期减少13.09%，人均流通股为478,570股，较上期增加15.29% [7] 业务构成与财务表现 - 公司主营业务收入构成为：个人银行业务65.15%，公司银行业务22.71%，资金运营业务12.10%，其他业务0.04% [6] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润765.62亿元，同比增长0.98% [7] 股权结构与机构持仓 - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股5.20亿股，较上期减少4.22亿股 [8] - 华夏上证50ETF（510050）为第七大流通股东，持股2.11亿股，较上期减少554.09万股 [8] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第八大流通股东，持股1.88亿股，较上期减少918.03万股 [9] - 易方达沪深300ETF（510310）为第九大流通股东，持股1.36亿股，较上期减少465.40万股 [9] 技术面与筹码分析 - 公司筹码平均交易成本为5.13元，近期获筹码青睐且集中度渐增 [5] - 主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额5.00亿元，占总成交额的7.47% [4] - 当前股价靠近压力位5.86元 [5]

盈利能力 - 前三季度实现归属于银行股东的净利润765.62亿元，同比增长0.98% [1] - 前三季度实现营业收入2650.80亿元，同比增长1.82% [1] - 利息净收入2105.05亿元，同比减少44.42亿元，下降2.07%，但下降幅度较中期收窄0.60个百分点 [1] - 其他非利息净收入314.81亿元，同比增加67.94亿元，增长27.52%，主要得益于加强市场研判和加大债券、票据等资产交易力度带来的买卖价差收益增加 [1] 资产负债规模 - 截至三季度末资产总额18.61万亿元，较上年末增加1.52万亿元，增长8.90% [1] - 客户贷款总额9.66万亿元，较上年末增加7426.89亿元，增长8.33%，同比多增1122.09亿元 [1] - 负债总额17.44万亿元，较上年末增加1.39万亿元，增长8.64% [1] - 客户存款16.22万亿元，较上年末增加9289.03亿元，增长6.08% [1] 资产质量与资本充足率 - 截至三季度末不良贷款率为0.94%，延续多年低位运行态势 [2] - 核心一级资本充足率为10.65%，较上年末提升1.09个百分点，反映了公司在加强资本精细化管理及推进资本管理高级方法建设方面的成效 [2]

邮储银行股价表现 - 10月31日股价下跌2.71%至5.75元/股，成交额13.61亿元，换手率0.35%，总市值6905.47亿元 [1] - 股价已连续3天下跌，区间累计跌幅达5.27% [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为在中国提供银行及相关金融服务，主要通过个人银行、企业银行及资金业务运营 [1] - 主营业务收入构成为：个人银行业务占比65.15%，公司银行业务占比22.71%，资金运营业务占比12.10%，其他业务占比0.04% [1] 基金持仓影响 - 东证资管旗下东方红中证东方红红利低波动指数A（012708）三季度持有邮储银行1425.11万股，占基金净值比例1.36%，为第九大重仓股 [2] - 10月31日单日该基金持仓浮亏约228.02万元，连续3天下跌期间累计浮亏损失达456.04万元 [2] - 该基金最新规模为32.76亿元，今年以来收益率为4.15%，近一年收益率为11.47%，成立以来收益率为49.35% [2] 基金经理信息 - 该基金的基金经理为徐习佳和高原 [3] - 徐习佳累计任职时间6年95天，现任基金资产总规模70.23亿元，任职期间最佳基金回报59.36% [3] - 高原累计任职时间2年145天，现任基金资产总规模60.38亿元，任职期间最佳基金回报30.96% [3]

投资评级与目标 - 投资评级为买入-A，评级维持 [5] - 6个月目标价为7.03元，当前股价（2025年10月30日）为5.91元 [5] - 总市值为709,761.77百万元，流通市值为396,693.36百万元 [5] 核心业绩表现 - 2025年前三季度营收同比增长1.82%，拨备前利润同比增长8.16%，归母净利润同比增长0.98%，业绩增速较中报改善 [1] - 业绩增长主要驱动因素为生息资产规模扩张、净非息收入增长及拨备释放，而净息差收窄和成本增加形成拖累 [1] - 预测2025年全年营收增速为1.43%，归母净利润增速为2.65% [11] 资产规模与结构（量） - 三季度末总资产同比增长11.10%，增速环比改善0.28个百分点，单季度净新增资产规模4151亿元 [1] - 金融投资和贷款是主要增量，三季度分别净增3045亿元和1283亿元 [1] - 信贷总额同比增长9.98%，剔除贴现后的有效信贷总额同比增长10.24%，增速环比提高0.14个百分点，投放呈回暖趋势 [1] 信贷投放分析 - 对公贷款表现亮眼，三季度末一般公司贷款同比增长19.87%，增速环比提高1.26个百分点，同比增速连续三季度改善 [2] - 对公贷款主要投向产业园区、智慧停车、文旅等政策导向领域 [2] - 零售贷款保持韧性，三季度末同比增长2.92%，优于行业平均，结构快速优化，收缩高风险领域，停发二手房贷款，并加大消费贷投放力度 [2] 负债结构与成本 - 三季度末总负债同比增长10.99%，存款总额同比增长8.06%，增速居国有大行首位 [3] - 存款占计息负债比例环比下降1.49个百分点至93.72%，同时多元化发展主动负债，同业负债占比环比提升1.24个百分点至4.31% [3] - 个人存款占比小幅上升0.25个百分点至88.52%，存款结构持续优化 [3] 净息差与收益率（价） - 2025年前三季度净息差为1.68%，同比和环比分别下降21个基点和2个基点 [4] - 测算2025年三季度单季净息差为1.64%，同比和环比分别下降21个基点和5个基点 [9] - 生息资产收益率承压，前三季度为2.89%，较上半年下降6个基点，但降幅有所收窄 [9] - 计息负债成本率稳定下行，前三季度为1.21%，环比下降5个基点，自营存款付息率较年初下降约20个基点至1.1%左右，达行业最低水平 [9] 非息收入与投资收益 - 三季度净非息收入同比增加23.48%，增速环比稳定 [10] - 净手续费收入同比增长11.20%，其他非息收入单季同比增长34.98% [10] - 三季度将以摊余成本计量的金融资产终止确认产生的投资收益达37.03亿元，占三季度投资收益的31.15%，占营收的4.32%，较去年同期明显提升 [10] 资产质量 - 三季度末不良贷款率为0.94%，环比上升2个基点 [10] - 关注率和逾期率环比分别上升17个基点和4个基点至1.38%和1.27% [10] - 前三季度不良生成率为0.93%，与上半年持平，拨备覆盖率为240.21%，风险抵补能力充足 [10] 未来展望与投资建议 - 公司将继续加大对新质生产力、普惠小微等重点领域支持，并抓住政策机遇增加消费贷投放 [11] - 负债端成本优势明显，预计息差将保持行业较优水平，投资能力较高，中收表现稳定 [11] - 在注资落地后业务选择面拓宽，全年业绩有较强支撑，估值相当于2025年0.78倍市净率 [11]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入2651亿元，同比增长1.8%，增速较上半年回升0.3个百分点 [1] - 2025年前三季度归母净利润766亿元，同比增长1.0%，增速较上半年回升0.2个百分点 [1] - 前三季度年化加权平均ROE为10.7%，同比下降1.1个百分点 [1] - 前三季度利息净收入同比减少2.1% [1] 资产负债规模 - 三季度末总资产同比增长11.1%至18.6万亿元，较年初增长8.9% [1] - 三季度末客户存款较年初增长6.1%至16.2万亿元 [1] - 三季度末贷款总额较年初增长8.3%至9.7万亿元 [1] - 三季度末核心一级资本充足率为10.65%，较年初提升1.09个百分点 [1] 贷款结构 - 公司贷款较年初增长17.9%，主要投向先进制造、绿色金融、科技金融、普惠金融等领域 [1] - 个人贷款较年初增长1.9% [1] - 票据贴现较年初略微压降 [1] 净息差表现 - 前三季度日均净息差为1.68%，同比降低21个基点 [1] - 三季度单季净息差为1.64%，较二季度下降5个基点 [1] 非利息收入 - 前三季度手续费净收入同比增长11.5%至231亿元，得益于投资银行、交易银行、托管、理财等业务发展 [2] - 前三季度其他非利息收入同比增长27.5%至315亿元，主要得益于债券及票据等买卖价差收益增加 [2] 资产质量 - 前三季度年化不良生成率为0.93%，同比上升0.14个百分点 [2] - 三季度末不良率为0.94%，较年初上升0.04个百分点，环比二季度末上升0.02个百分点 [2] - 三季度末关注率为1.38%，较年初上升0.43个百分点，环比二季度末上升0.17个百分点 [2] - 三季度末拨备覆盖率为240%，较年初降低46个百分点，环比二季度末降低20个百分点 [2]

投资评级与目标价 - 投资评级为“推荐”（维持）[2] - A股目标价为8.10元，H股目标价为7.72港元，相较于当前价（A股5.91元/H股5.73港元）有显著上行空间 [4] - 估值基础为给予2026年目标市净率0.90倍，当前股价对应2026年预测市净率为0.66倍，低于近5年平均水平0.73倍 [8] 核心业绩表现 - 2025年1-9月实现营业收入2,650.80亿元，同比增长1.82%，增速较上半年的1.50%有所提升 [2] - 2025年1-9月实现归母净利润765.62亿元，同比增长0.98%，增速较上半年的0.85%亦有所提升 [2] - 第三季度单季营收同比增长2.48%，带动累计营收增速回升 [7] 收入结构分析 - 净利息收入降幅收窄，1-9月同比下滑2.07%，降幅较上半年收窄0.6个百分点 [7] - 非利息收入表现亮眼，成为收入压舱石：手续费及佣金净收入同比增长11.48%；其他非息收入同比高增27.52% [7] - 成本管控成效显著，业务及管理费同比下降2.66%，成本收入比下降2.65个百分点至57.40% [7] 业务规模与结构 - 总资产和总贷款分别较年初增长8.90%和8.33% [7] - 对公贷款增长强劲，较年初增加6,535.42亿元，增速高达17.91%，在总贷款中占比提升3.62个百分点 [7] - 个人贷款较年初增长1.90%，增速放缓系主动调整风控策略所致，非房消费贷款在三季度实现环比增长 [7] 息差与负债成本 - 1-9月披露净息差为1.68%，较上半年的1.70%下降2个基点 [7] - 测算第三季度单季年化净息差为1.66%，环比降幅收窄至1个基点 [7] - 负债端成本优势显著，前三季度付息负债平均付息率低至1.22%，较上年继续下行25个基点 [7] 资产质量与拨备 - 截至第三季度末不良贷款率为0.94%，环比上升2个基点，仍处行业低位 [2][7] - 关注类贷款占比环比上升17个基点至1.38%，零售和小微企业领域存在一定压力 [7] - 拨备覆盖率较年中下降20.2个百分点至240.21%，风险抵补能力有所减弱但仍充足 [2][7] 资本状况与增长前景 - 前期定增落地后核心一级资本充足率较年初提升1.09个百分点至10.65%，为未来增长打开空间 [7] - 预测公司2025-2027年营收增速为2.4%/3.5%/5.7%，净利润增速为1.8%/3.8%/5.1% [8] - 公司中期分红率维持在30%，具备长期配置价值 [8]

投资评级 - 报告对邮储银行维持“优于大市”评级 [3][5] 核心观点 - 公司收入利润延续正增长态势，前三季度营业收入同比增长1.8%至2651亿元，归母净利润同比增长1.0%至766亿元 [1] - 资产规模实现较快增长，总资产同比增长11.1%至18.6万亿元，贷款总额较年初增长8.3%至9.7万亿元，其中对公贷款增长强劲，较年初增长17.9% [1] - 非息收入增长保持较高水平，手续费净收入同比增长11.5%至231亿元，其他非息收入同比增长27.5%至315亿元 [2] - 公司完成资本补充，三季度末核心一级资本充足率较年初提升1.09个百分点至10.65% [1] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度年化加权平均ROE为10.7%，同比下降1.1个百分点 [1] - 前三季度净息差为1.68%，同比降低21个基点，利息净收入同比减少2.1% [2] - 盈利预测显示，2025-2027年归母净利润预计为866/872/883亿元，对应摊薄EPS为0.67/0.67/0.68元 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE为8.9/8.8/8.7倍，PB为0.72/0.68/0.65倍 [3] - 预计2025年营业收入为3503.16亿元，同比增长0.4% [4] 资产负债与业务发展 - 三季度末客户存款较年初增长6.1%至16.2万亿元 [1] - 对公贷款快速增长主要得益于加大对先进制造、绿色金融、科技金融、普惠金融等领域的信贷投放 [1] - 个人贷款较年初增长1.9%，票据贴现较年初略微压降 [1] - 预计2025年末总资产将达18.79万亿元，贷款总额将达9.55万亿元 [6] 资产质量 - 三季度末不良贷款率为0.94%，较年初上升0.04个百分点 [2] - 三季度末关注类贷款率为1.38%，较年初上升0.43个百分点 [2] - 三季度末拨备覆盖率为240%，较年初降低46个百分点 [2] - 前三季度年化不良生成率为0.93%，同比上升0.14个百分点 [2]

财务业绩 - 前三季度营业收入2650.80亿元，同比增长1.82% [3] - 前三季度净利润767.94亿元，同比增长1.07% [3] - 净利息收益率1.68%，利息净收入表现逐季改善 [3] - 中收同比增长11.48%，在营收中占比提升0.75个百分点 [3] - 其他非息收入同比增长27.52%，在营收中占比提升2.40个百分点 [3] - 业务及管理费同比下降2.66%，成本收入比57.40%，同比下降2.65个百分点 [3] 资产质量与资本充足率 - 截至9月末不良贷款率0.94%，维持低位运行 [4] - 核心一级资本充足率10.65%，较上年末提升1.09个百分点 [4] - 应用"看未来"技术批复客户同比增长37.24%，批复金额4.62万亿元，同比增长170.30% [4][5] 资产负债结构 - 前三季度贷款增加7426.89亿元，同比多增1122.09亿元 [6] - 对公贷款增加6535.42亿元，增长17.91%，在客户贷款总额中占比提升3.62个百分点 [6] - 前三季度存款增加9289.03亿元，增长6.08%，其中公司存款增加2018.15亿元，增长12.19% [6] - 付息负债平均付息率1.22%，较上年下降25个基点 [6] - 投资收益同比增长76.70% [6] 普惠金融与特色业务 - 涉农贷款余额2.47万亿元，普惠型小微企业贷款余额1.75万亿元，本年累计投放金额均超1万亿元 [7] - 科技贷款余额突破9400亿元 [8] - 绿色贷款余额9992.84亿元，较上年末增长16.32% [8] - 服务55岁及以上中老年客户超3亿户，金融社保卡发卡量超1.3亿张 [8] 数字化转型与客户服务 - 第三代资金业务核心系统上线，单笔交易审批用时减少97% [9] - 新一代资金清算系统全面上线，效能提升近50倍 [9] - 零售AUM规模17.89万亿元，较上年末增长超7% [10] - 富嘉及以上客户规模达654.85万户，较上年末增长12.16% [10] - 公司客户融资总量6.75万亿元，较上年末增长21.33% [12] 战略布局与改革 - 加快推进"五大行动"和"七大改革"，优化区域布局、渠道效能、业务结构 [11] - 试点推进网点分类分级管理机制，推进网点综合化、生态化、数字化转型 [12] - 稳妥推进"一分一支"改革试点，加快"云柜"远程服务和"数字人"等数智科技推广应用 [13]

整体业绩表现 - 国有六大行前三季度实现营业收入约2.73万亿元，同比增长1.87%，实现归母净利润约1.72万亿元，同比增长1.22% [1] - 六大行均实现营收和归母净利润的同比正增长，三季度经营改善贡献较高 [1] - 工商银行、建设银行、农业银行前三季度归母净利润绝对值领先，分别为2699亿元、2574亿元、2209亿元 [2] - 与上半年相比，盈利表现进一步改善，上半年归母净利润呈“三升三降”格局，而前三季度全面转正 [2] 各行业绩增速 - 中国银行和工商银行营收增速领先，分别为2.69%和2.17% [2] - 农业银行归母净利润增速最快，达到3.03%，交通银行和中国银行增速也在1%以上 [2] - 邮储银行和交通银行前三季度归母净利润分别为766亿元和700亿元 [2] 净息差与利息收入 - 五大行净息差有不同程度下行，但下行幅度已明显收窄，单季度降幅在0.01至0.04个百分点之间，相比上半年最高0.17个百分点的降幅有所改善 [1][3] - 仅交通银行前三季度利息净收入实现同比正增长，增幅为1.46%，建设银行和中国银行利息净收入降幅超过3% [2] - 中国银行净息差在三季度末保持在1.26%，其余五行净息差环比年中下行 [3] 非利息收入 - 六大行手续费及佣金净收入均实现同比增长，农业银行和邮储银行增幅显著，分别达到13.34%和11.48% [3] - 五大行投资净收益实现7.62%至150.55%的同比正增长，仅交通银行投资净收益同比下降18.16% [3] 资产规模与扩张 - 截至三季度末，六大行资产总额接近218万亿元，较年中增长约1.85% [1] - 工商银行总资产规模最大，达52.81万亿元，农业银行和建设银行紧随其后，分别为48.14万亿元和45.37万亿元 [4] - 农业银行和建设银行总资产重新回到两位数增速，较年初分别增长11.33%和11.83% [4] - 六大行贷款总额超过127万亿元，较去年末增长约9万亿元，中国银行、邮储银行、农业银行贷款增速较快，均在8%以上 [4] 负债与存款 - 六大行负债总额接近150万亿元，较去年末增长9.69万亿元，增幅6.92% [4] - 六大行存款增速普遍在6%至8%之间 [4] 资产质量 - 五大行不良贷款率较去年末下降，仅邮储银行不良率抬升0.04个百分点 [1][4] - 六大行拨备覆盖率呈“三升三降”，工商银行、建设银行、交通银行拨备覆盖率略升 [4] - 邮储银行拨备覆盖率从去年末约286%降至240%附近，农业银行拨备覆盖率最高，从299.61%降至295.08% [5] 二级市场表现 - 农业银行总市值以2.74万亿元领先，工商银行总市值为2.59万亿元 [5] - 农业银行是唯一一家市净率恢复至1倍以上的国有大行，每股净资产7.82元，收盘价8.06元 [5]

财务业绩摘要 - 截至2025年9月末公司实现营业收入2650.80亿元，同比增长1.82% [1] - 公司实现净利润767.94亿元，同比增长1.07% [1] - 公司净利息收益率为1.68%，保持行业优秀水平 [1] - 公司中收同比增长11.48%，在营收中占比提升0.75个百分点 [1] 资产质量与资本充足率 - 公司不良贷款率为0.94%，延续低位运行态势 [1] - 公司核心一级资本充足率为10.65%，较上年末提升1.09个百分点 [1] 普惠金融服务 - 公司涉农贷款余额达2.47万亿元，本年累计投放金额超过1万亿元 [2] - 公司普惠型小微企业贷款余额达1.75万亿元，本年累计投放金额超过1万亿元 [2] - 公司广泛触达客户近170万户，向推荐清单内经营主体累计授信超1万亿元 [2] 科技金融发展 - 公司在6家分行设立科技金融事业部，重点服务硬核科技领域 [2] - 公司科技贷款余额突破9400亿元 [2] 绿色金融业务 - 公司绿色贷款余额为9992.84亿元，较上年末增长16.32% [3] - 公司三季度投资5亿元绿色债券基金 [3] 养老金融服务 - 公司服务55岁及以上中老年客户超3亿户 [3] - 公司金融社保卡发卡量超1.3亿张，个人养老金缴存规模稳定增长 [3] 数字化能力建设 - 公司第三代资金业务核心系统上线，单笔交易审批用时减少97% [3] - 公司新一代资金清算系统全面上线，效能提升近50倍 [3]