中煤能源（601898）(601898.SH)发布公告，公司2025年10月商品煤产量1144万吨，同比增长0.9%;商品 煤销量2188万吨，同比下降12.8%。 ...

商品煤产量 - 2025年10月商品煤产量为1144万吨，同比增长0.9% [1] 商品煤销量 - 2025年10月商品煤销量为2188万吨，同比下降12.8% [1]

公司高管变动 - 中煤能源执行董事、总裁赵荣哲于2025年11月13日提交书面辞职报告 [1] - 辞职原因为退休 [1] - 辞去职务包括公司执行董事、总裁、董事会战略与投资委员会委员以及安全、健康与环保委员会（ESG委员会）委员 [1]

公司人事变动 - 中煤能源执行董事、总裁赵荣哲于2025年11月13日提交书面辞职报告 [1] - 辞职原因为退休 离任后不再担任公司任何职务 [1] - 离任与公司董事会无意见分歧 不影响董事会正常工作 [1]

公司人事变动 - 公司执行董事、总裁赵荣哲因退休原因辞职 [1] - 辞职生效日期为2025年11月13日 [1] - 辞职职务包括执行董事、总裁、董事会战略与投资委员会委员及安全、健康与环保委员会委员 [1]

核心观点 - 煤炭新周期向上趋势基本得到确认，当前煤炭板块基本面与交易面共振，胜率和赔率俱佳，配置性价比突出 [1] 价格端 - 动力煤现货价格三季度平均值为672元/吨，同比下跌176元/吨(-20.7%)，环比上涨41元/吨(+6.5%)，同比降幅较Q2的-25.6%收窄 [1] - 炼焦煤现货价格三季度平均值为1562元/吨，同比下跌332元/吨(-17.5%)，环比上涨247元/吨(+18.8%)，同比降幅较Q2的-37.1%收窄 [1] - 动力煤长协价格三季度平均值为669元/吨，同比下跌30元/吨(-4.2%)，环比下跌5元/吨(-0.7%) [2] - 炼焦煤长协价格三季度平均值为1448元/吨，同比下跌609元/吨(-29.6%)，环比持平 [2] 产销端 - 自产煤产量方面，永泰能源同比增幅明显(+8.2%)，兰花科创同比降幅明显(-69.8%) [3] - 自产煤销量方面，山煤国际同比增幅明显(+37.2%)，兰花科创同比降幅明显(-65.5%) [3] - 自产煤吨煤售价同比均下滑，潞安环能降幅最低(-5.7%)，永泰能源降幅最大(-34.1%) [3] - 吨煤成本涨跌互现，山煤国际同比增幅明显(+22.0%)，兰花科创同比降幅较大(-21.2%) [3] 财务端 - 煤炭板块三季度营业收入同比下滑11.1%，环比增长12.1% [4] - 动力煤板块营业收入同比降幅最小(-6.7%)、环比增幅最大(+14.0%)，炼焦煤板块同比降幅最大(-27.2%)、环比增幅有限(+5.4%) [4] - 归母净利润同比下滑24.0%，环比增长21.3% [4] - 动力煤板块归母净利润同比降幅最小(-16.3%)、环比增幅最大(+29.3%)，炼焦煤板块同比降幅最大(-84.1%)、环比降幅最大(-68.0%) [4] - 经营活动净现金流量同比下滑12.8%，环比增长11.9% [4] 持仓端 - 2025Q3 SW煤炭基金持仓占比0.65%，季度环比上涨0.10个百分点，但行业市值占比为1.50%，基金低配幅度为-0.85%，季度环比收窄0.28个百分点 [5] - 前五大重仓股为中国神华(A+H)、中煤能源(A+H)、陕西煤业、潞安环能、兖矿能源(A+H)，中国神华(A+H)持股总市值位列第一 [5] 投资建议 - 弹性推荐兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、陕西煤业、潞安环能、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤 [7] - 价值推荐中国神华、中煤能源、新集能源、淮河能源 [7] - 兰花科创、华阳股份、上海能源、盘江股份、广汇能源、神火股份有望受益 [7]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[2] 报告核心观点 - 煤炭新周期向上得到确认，动力煤盈利改善快于炼焦煤 [1][9] - 价格端触底反弹趋势明确，同比降幅明显收窄；长协价格完成探底，绝对值低位待回升 [5][9] - 上市公司自产煤产销量出现明显分化，吨煤售价同比下降，吨煤成本涨跌互现 [6][9] - 收入、利润、经营性现金流环比大幅改善，动力煤盈利表现明显好于炼焦煤 [7][9] - 基金持仓环比提升但仍低配，中国神华持仓市值最大 [8][9] - 当前煤炭板块基本面与交易面共振，胜率和赔率俱佳，配置性价比突出 [9] 行业市场走势与价格端 - 动力煤现货价格（秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500)）三季度平均值为672元/吨，同比下跌176元/吨（-20.7%），环比上涨41元/吨（+6.5%），同比降幅较第二季度（-25.6%）收窄 [5] - 炼焦煤现货价格（京唐港:库提价:主焦煤）三季度平均值为1562元/吨，同比下跌332元/吨（-17.5%），环比上涨247元/吨（+18.8%），同比降幅较第二季度（-37.1%）收窄 [5] - 动力煤长协价格（年度长协价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)）三季度平均值为669元/吨，同比下跌30元/吨（-4.2%），环比下跌5元/吨（-0.7%） [5] - 炼焦煤长协价格（河南:车板价:主焦煤）三季度平均值为1448元/吨，同比下跌609元/吨（-29.6%），环比持平 [5] 产销端表现 - 自产煤产量方面：永泰能源增幅明显（同比+8.2%），兰花科创降幅明显（同比-69.8%） [6] - 自产煤销量方面：山煤国际增幅明显（同比+37.2%），兰花科创降幅明显（同比-65.5%） [6] - 自产煤吨煤售价同比均下滑：潞安环能降幅最低（同比-5.7%），永泰能源降幅最大（同比-34.1%） [6] - 吨煤成本涨跌互现：山煤国际增幅明显（同比+22.0%），兰花科创降幅较大（同比-21.2%） [6] 财务端表现 - 煤炭板块三季度营业收入同比下滑11.1%，环比增长12.1% [7] - 动力煤板块营业收入同比降幅最小（-6.7%）、环比增幅最大（+14.0%） [7] - 炼焦煤板块营业收入同比降幅最大（-27.2%）、环比增幅有限（+5.4%） [7] - 归母净利润同比下滑24.0%，环比增长21.3% [7] - 动力煤板块归母净利润同比降幅最小（-16.3%）、环比增幅最大（+29.3%） [7] - 炼焦煤板块归母净利润同比降幅最大（-84.1%）、环比降幅最大（-68.0%） [7] - 经营活动净现金流量同比下滑12.8%，环比增长11.9% [7] - 动力煤经营活动净现金流量同比下滑13.0%、环比增长9.1% [7] - 炼焦煤经营活动净现金流量同比增长9.9%、环比增长23.8% [7] 持仓端情况 - 2025年第三季度SW煤炭基金持仓占比0.65%，季度环比上涨0.10个百分点 [8] - SW煤炭市值占所有行业总市值的1.50%，季度环比下降0.18个百分点 [8] - 基金持仓占比与行业市值占比差值为-0.85%，低配幅度季度环比收窄0.28个百分点 [8] - 前五大重仓股分别为中国神华（A+H）、中煤能源（A+H）、陕西煤业、潞安环能、兖矿能源（A+H） [8] - 中国神华（A+H）持股总市值位列第一，潞安环能持股总市值环比增速领先 [8] 投资建议 - 弹性推荐：兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、陕西煤业、潞安环能、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤 [8] - 价值推荐：中国神华、中煤能源、新集能源、淮河能源 [8] - 兰花科创、华阳股份、上海能源、盘江股份、广汇能源、神火股份有望受益 [8]

股价表现与市场数据 - 11月13日公司股价上涨2.00%，报收14.79元/股，总市值达1960.96亿元，当日成交5.54亿元，换手率0.42% [1] - 当日主力资金净流出7841.42万元，其中特大单净卖出2088.46万元，大单净卖出5799.99万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨25.81%，近60日上涨23.29%，近20日上涨12.69%，近5个交易日微跌0.40% [1] 公司业务与行业分类 - 公司主营业务收入构成为：煤炭业务81.03%，煤化工业务12.48%，煤矿装备业务6.24%，其他业务6.00%，金融业务1.57%，其他(补充)0.63% [1] - 公司所属申万行业为煤炭-煤炭开采-动力煤，所属概念板块包括动力煤、低市盈率、中特估、中字头、煤化工等 [1] 近期财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入1105.84亿元，同比减少21.24% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润124.85亿元，同比减少14.57% [2] 股东结构与分红记录 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为9.29万户，较上期减少2.14% [2] - 公司A股上市后累计派现450.74亿元，近三年累计派现213.86亿元 [3] 主要机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，中国证券金融股份有限公司为第三大股东，持股3.36亿股，持股数量未变 [3] - 国泰中证煤炭ETF（515220）为第五大股东，持股7250.71万股，较上期增加4410.11万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第八大股东，持股3915.19万股，较上期减少2703.39万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第九大股东，持股3122.08万股，较上期减少145.17万股 [3] - 景顺长城景颐双利债券A类（000385）为新进第十大股东，持股2906.27万股，易方达沪深300ETF（510310）退出十大股东之列 [3]

纪要涉及的公司与行业 * 公司：中煤能源 [1] * 行业：煤炭行业、煤化工行业、电力行业 [2][3][4] 核心观点与论据 财务与经营业绩 * 2025年第三季度规模净利润接近48亿元 [3] * 第三季度电力板块贡献约5亿元规模净利 [2][3] * 单吨自产煤成本维持在300元以下，仅为250多元 [3] * 前三季度煤化工板块累计消耗约900多万吨自用煤 [9] 煤炭业务：生产与销售 * 9月份商品煤产销量同比下降，主因煤矿搬家倒面和天气影响，属正常生产波动 [2][5] * 全年1.33亿吨商品煤生产目标大概率实现 [2][5] * 长协煤75%用于电煤供应，未来将维持此结构以保障经营稳定 [5] * 销售中未刻意统计下水煤，但可将所有长协量理解为下水煤 [12] 煤炭业务：成本与价格 * 剔除安全专项储备影响，运营成本因机器设备维修费用减少而下降 [2][6] * 国家鼓励使用专项储备基金，每年使用比例不低于60%，公司将合规使用以冲抵成本 [2][9] * 10月以来动力煤价大幅上涨超60元/吨，秦皇岛港5,500大卡动力煤平仓价超800元 [2][3] * 公司认为供给量已达饱和值，限制了价格无限制上涨的可能性，对上市公司影响有限 [12] 未来发展与产能规划 * 预计2026年自产煤产量维持1.3亿吨左右 [2][7] * 增量来源包括资源转化、矿井产能核增（如王家岭、安家岭）及市场竞拍 [7] * 李碧和苇子沟两座新矿预计2026年底投产，2027年达产，新增产能640万吨/年 [2][7] * 未来三年预计每年资本开支约200亿元，但公司承诺不影响分红比例 [9] 煤化工业务转型 * 公司积极推进煤化工业务高端化、差异化转型，以提升产品附加值，防止恶性竞争 [4][8] * 新建项目如榆林二期和平朔项目均符合公司收益要求，投产后将提升板块收入和毛利贡献 [4][8] * 榆林二期大海则煤矿投产后，自用煤量将增加，定价采用内部结算价或外采优惠价 [4][9] * 聚烯烃装置三季度完成大修，生产销售恢复正常，仍是利润重要组成部分 [11] 股东回报与公司治理 * 未来分红比例将不低于30% [4][10] * 母公司中国重型机械集团过去一年持续增持公司股份，体现对价值的认可 [14] * 若股价过低，不排除再次启动增持 [14] 其他重要内容 行业政策与市场环境 * “反内卷”政策利好行业，将导致产能释放趋缓，进一步收缩供给量 [2][5] * 11月中旬起查超产政策常态化，使供给缩量有限 [15] * 钢铁行业需求疲弱，影响炼焦用非电用煤需求 [15] * 当前产地库存较低且发运积极，但采购存在观望情绪 [15] 潜在风险与挑战 * 动力煤价大幅上涨，旺季供需错配或维持涨势，对公司电力业务盈利能力构成潜在影响 [2][3] * 2025年第二季度长协与现货价差倒挂，导致合同执行遇阻，但非电厂不履约 [13] * 2026年长协合同谈判预计12月进行，目前尚无官方指引允许松动履约率 [13] 关联事项 * 集团需在2028年5月前解决与资源发展公司和华裕公司的同业竞争问题，具体时间表未披露 [10] * 收购平朔新能源30%股权主要为理顺内部产权关系，不代表全面加速资产注入 [10] * 第三季度有效税率显著降低与专项资金使用带来的纳税调减有关，未来影响视具体情况而定 [13]

个股价格表现 - 兰石重装股价下跌5.25% [1] - 安泰集团股价下跌4.92% [1] - 海陆重工股价下跌4.78% [1] - 陕西黑猫股价下跌超过2% [1] - 中煤能源股价下跌超过2% [1] - 兖矿能源股价下跌超过2% [1]