黄金消费量变化 - 2025年上半年中国黄金消费量为505.205吨 同比下降3.54% [1] - 黄金首饰消费量为199.826吨 同比下降26.00% [1] - 金条及金币消费量为264.242吨 同比增长23.69% [1] 黄金价格走势 - 周大福黄金价格从2025年1月初约800元/克上涨至7月底1000元/克 涨幅达200元/克 [1] - 伦敦现货黄金定盘价6月底报3287.45美元/盎司 较年初上涨24.31% [8] - 上海黄金交易所Au9999黄金6月底收盘价764.43元/克 较年初上涨24.50% [8] 企业业绩表现 - 老铺黄金上半年销售业绩达143亿元 同比增长252% [3] - 老铺黄金经调整净利润达23.6亿元 同比增长292% [3] - 周大福×《黑神话：悟空》联名系列零售额突破1.5亿元 [5] 行业发展趋势 - 轻克重高附加值首饰产品受青睐 支撑商家盈利 [3] - 黄金珠宝商通过二次元IP联名拓展年轻消费市场 [5] - 周大福在Bilibili世界数字娱乐动漫文化博览会开设珠宝展位 [5] 投资需求变化 - 地缘冲突加剧推升黄金避险需求 [5] - 民间金条和金币投资需求大幅增长 [5] - 上半年中国增持黄金18.97吨 6月末储备达2298.55吨 [8]

港股市场7月个股表现 - 云知声以95.85%的涨幅位居港股涨幅榜首 [1] - 国泰君安国际以86.59%的涨幅位列港股涨幅第二 [1] - 东方甄选以85.08%的涨幅排名港股涨幅第三 [1] 港股市场7月跌幅领先个股 - 老铺黄金以29.71%的跌幅成为港股跌幅最大个股 [1] - 周大福以23.22%的跌幅位列港股跌幅第二 [1] - 奇富科技-S以21.72%的跌幅排名港股跌幅第三 [1]

市场开发进展 - 十五运会及残特奥会签约涵盖7个赞助类别 赞助企业包括工商银行、南方航空、匹克体育等14家企业 [1][3] - 累计发放特许商品防伪标签超100万枚 覆盖11大品类518个品种 [1][3] - 特许商品货值超7940万元 市场热度持续攀升 [1][3] 特许经营体系 - 22家特许生产企业和34家特许零售企业获授牌 进一步规范特许经营体系 [1][3] - 展示1170款以吉祥物为核心元素的特许商品 包括文创、服饰、日用品等14个品类 [3] - 271家特许零售店已在广东15个地市及省外重点区域布局 覆盖交通枢纽和商圈地标 [3] 企业合作动态 - 南方航空、工商银行发布赞助合作计划 展现为赛事提供保障的专业优势 [3] - 深圳景田、周大福、珠江啤酒等企业同时签约十五运会和残特奥会赞助协议 [3] - 活动现场举办特许商品展示订货会 吸引众多企业代表驻足 [3]

国内黄金价格暴跌 - 上海黄金交易所开盘价暴跌5.17元/克至766.41元/克 创近期新低[1] - 伦敦现货黄金仅小幅下跌2.13美元/盎司至3312.31美元/盎司 国际市场表现平稳[1] 品牌金店价格策略分化 - 周大福维持黄金饰品998元/克高位 周生生降价6元至994元/克[3] - 菜百和周六福采取激进定价策略 直接将黄金价格下调至978元/克 较周大福低20元[3][6] - 铂金市场价格混乱 老凤祥以470元/克抛售 周大福维持569元/克高价 价差达99元[3] 黄金回收市场同步下跌 - 纯金999回收价跌至756元/克 较昨日下跌2元[5] - 22K金回收价大幅下跌至669元/克[5] - 回收商普遍建议客户暂缓出售 避免低价位出手[5] 消费市场持续低迷 - 金店客流量大幅减少 即使结婚旺季也未能刺激消费[3] - 上周黄金消费量跌至三个月新低 许多金店日均客流量腰斩[3] - 消费者持谨慎观望态度 不敢贸然囤货[6] 不同纯度贵金属回收价格明细 - 18K金回收价544元/克(纯度75%) 14K金回收价426元/克(纯度58.5%)[7] - 999铂金回收价294元/克 999钯金回收价258元/克[7]

黄金价格走势 - 7月28日晚现货黄金跌至3310美元/盎司 为7月17日以来首次 [1] - 7月29日国内金饰价格普遍下跌 周六福足金饰品跌12元/克至978元/克 周生生跌6元/克 [1] - 工商银行投资金条价格从7月23日的806.93元/克连续6日下跌至7月29日的780.82元/克 [1] - 国内品牌足金饰品克价均已跌破千元 [3] 品牌黄金价格 - 水贝黄金价格为768.48元/克 [2] - 周大福、六福珠宝、美玉章、潮宏基、周大生价格持平 分别为998元/克 [2][3] - 老凤祥跌2元/克至998元/克 老庙黄金跌2元/克至995元/克 [2][3] - 菜百首饰跌7元/克至985元/克 [3] 上半年黄金表现 - 6月底伦敦现货黄金定盘价3287.45美元/盎司 较年初上涨24.31% [3] - 上半年伦敦现货黄金均价3066.59美元/盎司 同比上涨39.21% [3] - 上海黄金交易所Au9999黄金6月底收盘价764.43元/克 较年初上涨24.50% [3] - 上半年上海黄金加权平均价725.28元/克 同比上涨41.07% [3] 近期黄金波动 - 7月21日晚伦敦现货黄金突然上涨 7月23日最高触及3438美元/盎司 [4] - COMEX黄金期货7月23日最高触及3451美元/盎司 此后开始震荡回落 [4] - 7月28日COMEX黄金期货结算价3310.0美元/盎司 [4] 市场分析 - 金价受短期套利和逼仓投机需求影响大幅上行 后因关税政策缓和及获利盘离场动能削弱 [5] - 央行购金和金融投资等长期需求仍在支撑黄金价格 [5] - 美联储降息可能超预期 叠加投机需求拐点和央行持续购金 年底金价或继续上涨超10% [5]

国内黄金零售价格动态 - 国内品牌金店金价继续下跌 但部分金店价格持稳 老凤祥黄金下跌2元/克至998元/克 与六福 周大福 金至尊 潮宏基 周大生并列最高价金店 [1] - 周六福黄金下跌12元/克至978元/克 与菜百黄金同为最低价金店 最高与最低金店价差扩大至20元/克 [1] - 周生生黄金下跌6元/克至994元/克 老庙黄金下跌2元/克至995元/克 上海中国黄金价格持稳于981元/克 [1] 铂金价格及回收市场 - 铂金价格出现转跌 周生生铂金饰品价格下跌7元/克至569元/克 昨日曾上涨6元/克 [1] - 黄金回收价下跌2.1元/克 各品牌回收差价显著 老凤祥回收价最高为770.10元/克 周生生最低为754.90元/克 价差达15.20元/克 [2] 国际金价表现及影响因素 - 现货黄金收报3314.78美元/盎司 跌幅0.67% 日内最低跌至3301.51美元/盎司 今日暂报3316.93美元/盎司 微涨0.06% [4] - 金价下跌主因美欧贸易协议落地缓解贸易紧张局势 削弱市场避险情绪 美国称本周中美谈判预计无重大突破 限制了金价跌幅 [4] - 分析师指出贸易协议达成推动美元强势格局确立 削弱黄金投资吸引力 并在风险情绪回暖时触发黄金抛售压力 [4]

行业趋势 - 中国长租公寓市场正迎来跨界新玩家涌入，包括科技公司、酒企、金融物流等多元背景企业，推动行业产品与服务迭代[1][6][10] - 细分市场需求显著未被满足，如青年社群文化、企业员工福利、性价比敏感群体等，传统租赁产品难以精准匹配[5][14] - 2030年中国集中式长租公寓需求规模预计超1200万套，目前仍属蓝海市场[11] 跨界案例 - 跳海Living以13间公寓试水青年社群租赁，通过问卷筛选租客并设计公共活动空间，租金可兼职抵扣但规模仅占项目总量28%[1] - 小米青年公寓北京项目2658间房首周超700名应届生预订，南京566间秒罄，月租1999元较周边民宅低30%-50%，配备智能家居和盲盒营销[2][3] - 华为上海人才公寓5584套以2000-3000元/月定向出租员工，较5公里内市场价低40%，配套社区中心和幼儿园[3][4] - 周大福通过城璟租住集团两年内收购上海松江、宝山两处重资产项目，并注资安住此间平台扩张一线城市[6] - 京东投入60亿元建4000套员工公寓，租金为市价一半；MUJI与宝龙地产合作全球首家长租公寓[10] 商业模式 - 轻资产与重资产模式分化：外资倾向资管+运营一体化平台（如景顺与自如合资12亿投建北京1500间公寓），险资偏好Pre-REITs基金（如新华保险14亿元收购厦门泊寓项目）[8][13] - 2022-2024年租赁住房大宗交易达60余宗，资方结构从银行外资主导转向基金险资为主[8] - 地方国企加速布局保租房，如宁波仑寓引入瓴寓国际运营能力，黄岩几木公寓嵌入智能家居和五分钟生活圈[7] 运营策略 - 产品呈现两极化趋势：2024年新开项目中500间以下"小而美"项目占比超50%，同时大体量租赁社区占比提升[15] - 社群运营成差异化抓手，如泊寓联名王者荣耀创80万+曝光，自如绑定草莓音乐节，相寓PARK打造20分钟职住社交圈[16] - 跨界品牌尝试基因转化：小米嵌入智能家居销售场景，跳海Living通过酒水品牌提升公区坪效，华为公寓对接HR系统[17] 行业挑战 - 盈利困境普遍：北京小米公寓月租难覆盖成本，行业微利或无利状态持续，仅头部运营商和国企可能盈利[3][11] - 监管趋严：2020年以来多地加强资金监管，消防、安全、租金贷等合规要求提升，违规项目面临清退风险[12] - 人才短缺：一线城市急需管家、店长等运营人才，标准化服务体系构建成竞争壁垒[17][18]

黄金消费市场概况 - 2025年上半年中国黄金消费量505 205吨 同比下降3 54% 其中黄金首饰199 826吨 同比下降26 00% 高金价抑制黄金首饰消费 [1] - 轻克重 设计感强 附加值高的首饰产品受青睐 商家盈利情况较好 [1] IP联名产品趋势 - 黄金珠宝品牌IP联名合作增加 二次元等IP类型成为企业年轻化布局重要选择 [1] - 老庙黄金与国创动画IP《天官赐福》联名推出"黄金谷"系列 6月电商预售1000套礼盒装当天售罄 16件主推产品售出数千件 [1][4] - 周大福联合《吉伊卡哇Chiikawa》《黑神话：悟空》等IP推出创意金饰 其中"周大福x黑神话"系列零售值超1 5亿元 [2][3] - 老凤祥与迪士尼 高达SEED 宝可梦等IP联名 限量版黄金高达(1000克 88万元)被抢购一空 [2] - 潮宏基推出哆啦A梦 蜡笔小新 三丽鸥旗下IP联名产品 2025年新增布丁狗 人鱼汉顿等IP [2] 企业年轻化战略 - IP联名通过情感共鸣将黄金首饰从"保值品"转化为"情感信物" 需结合品牌定位与市场需求综合判断 [1] - 周大福参与BW2025展会 深化IP合作搭建多元兴趣圈层沟通桥梁 故宫系列2025财年零售值达40亿港元 [3] - 老庙黄金以二次元IP驱动年轻化"情感价值" 未来将持续通过IP合作链接年轻消费者 [4] - 周大福IP产品开发周期约6个月 包括潜力IP发掘 设计对接 市场投放等环节 [3] 企业业绩表现 - 莱绅通灵2025年上半年预计归母净利润5900万元 黄金业务收入同比增长超30% 黄金镶嵌业务占比提高 [6] - 六福集团2026财年Q1中国内地零售值增长14% 同店销售增长19% 港澳及海外市场零售值增长9% [6] - 周大福2026财年Q1中国内地定价黄金产品销售额同比增长超20% 同店销售持续改善 [7] 黄金价格走势 - 2025年7月25日上海黄金交易所Au99 99收盘价774 3元/克 较年初涨幅超24% [5] - 境内足金首饰价格从年初800多元/克上涨至1000多元/克 [5]

投资评级 - 报告未明确提及对周大福的具体投资评级 [1] 核心观点 - 周大福1QFY26整体零售额同比下降1.9%，其中中国内地下滑3.3%，港澳地区增长7.8% [2] - 管理层预计2Q表现将优于1Q，下半年表现将优于上半年，并维持全年收入中低单位数增长指引 [2] - 产品结构优化带动盈利提升，高毛利产品占比持续扩大，预计2026财年一口价黄金产品销售占比将从20%提升至20-23% [4] 零售表现 - 1QFY26零售表现稳步改善，5月表现最佳，6月环比回落但仍优于4月 [2] - 公司计划依托双闰月婚嫁旺季，通过终端营销活动提振增长动能 [2] - 7月销售持续改善，符合公司预期 [2] 渠道表现 - 加盟渠道表现优于直营，内地加盟门店同店销售额同比持平，直营门店同比下降3.3% [3] - 港澳地区直营门店同店销售额同比增长2.2%，其中香港增长0.2%，澳门增长9.5% [3] - 1QFY26内地净关闭311家门店至5963家，港澳净开1家至88家，关店集中于三线以下地区 [3] - 加盟渠道对内地零售额贡献比例为69.1%（1QFY25：71.4%） [3] 产品结构 - 内地黄金产品/珠宝镶嵌类产品直营同店销售额分别下降1.4%/2.2%，港澳分别增长6.6%/3.3% [4] - 传承与故宫系列销售表现强劲，传承系列以黄金产品为主，传喜系列加入宝石、钻石元素 [4] - 产品结构优化部分抵消金价上涨影响，预计毛利率同比下降80-120bps [4] 成本与定价 - 公司采取cost-plus定价模式，4月调高部分黄金售价以平滑原材料成本传导 [4] - 预计运营杠杆将节省SG&A费用20-30bps，OPM预计下降60-100bps [4] - 公司对金价预期维持在每盎司3300-3400美元区间 [4] 电商与品牌 - 1QFY26内地电商渠道零售额同比增长27%，对内地零售额贡献为7.6%，对销量贡献为16.9% [5] - 公司推出周大福x CLOT联名系列，强化品牌年轻化战略 [5] - 高端珠宝系列在内地核心城市及香港巡展，拓展年轻及新兴消费客群 [5]

报告行业投资评级 - 同步大市 - A(维持) [1] 报告的核心观点 - 周大福 2025Q2 经营数据显示同店降幅持续收窄，中国内地定价黄金产品销售好利于毛利率提升，各区域同店销售有不同表现且门店有优化动作 [3][4][5] - 本周 SW 纺织服饰和轻工制造板块有不同涨幅，各子板块表现有差异，各板块估值处于不同分位 [10][23][24][29][31] - 各板块投资建议不同，品牌服饰推荐运动品牌和关注家纺公司；纺织制造短期关注中报业绩确定公司，中长期推荐部分海外布局公司；黄金珠宝短期关注中报业绩确定公司，结合产品结构和终端销售关注部分公司 [11] 各部分内容总结 本周观察 - 周大福 FY26Q1 零售值同比降 1.9%，内地降 3.3%，港澳及海外增 7.8%，内地、港澳及海外零售值占比 86.4%、13.6% [3][19] - 内地市场定价黄金产品销售好，加盟店、直营店、电商渠道零售值占比 69.1%、23.3%、7.6%；镶嵌、黄金产品零售值占比 18.8%、76.7%，定价黄金产品零售值同比增 20.8%，销售占比升至 19.8%；港澳及海外市场镶嵌、黄金产品零售值占比 18.0%、76.5% [4][20] - 内地直营同店销售同比降 3.3%，销量降 11.1%，黄金饰品均价从 6100 港元升至 6900 港元，镶嵌产品从 8500 港元升至 9600 港元，镶嵌、黄金饰品同店销售分别降 2.2%、1.4%；加盟同店销售同比持平；港澳及海外同店销售同比增 2.2%，销量降 8.8%，黄金饰品均价从 9000 港元增至 10400 港元，镶嵌产品从 16400 港元降至 15900 港元，镶嵌、黄金饰品同店销售分别增 3.3%、6.6%，香港增 0.2%，澳门增 9.5% [5][21] - 本季度内地市场净关闭 311 家周大福珠宝门店，截至 FY26Q1 末，内地、港澳、其它市场分别有门店 5963、88、62 家，季度净变化 -311、+1、0 家，内地 74.1%为加盟门店 [6][22] 本周行情回顾 板块行情 - 本周 SW 纺织服饰板块涨 1.45%，落后大盘 0.24pct；轻工制造板块涨 1.84%，跑赢大盘 0.15pct [10][23][24] - SW 纺织服饰子板块中，纺织制造涨 2.34%，服装家纺涨 1.37%，饰品涨 0.48%；SW 轻工制造子板块中，造纸涨 3.64%，文娱用品涨 0.7%，家居用品涨 2.17%，包装印刷涨 0.67% [24] 板块估值 - 截至 7 月 26 日，SW 纺织制造 PE - TTM 为 21.53 倍，处于近三年 52.63%分位；SW 服装家纺 PE - TTM 为 28.10 倍，处于 98.68%分位；SW 饰品 PE - TTM 为 31.66 倍，处于 97.37%分位；SW 家居用品 PE - TTM 为 23.38 倍，处于 61.18%分位 [10][29][31] 公司行情 - SW 纺织服饰板块本周涨幅前 5 为金春股份（+50.29%）、浪莎股份（+16.3%）、爱慕股份（+15.8%）、富春染织（+15.33%）、台华新材（+11.56%）；跌幅前 5 为联发股份（-10.61%）、聚杰微纤（-9.44%）、万里马（-8.22%）、金一文化（-5.69%）、云中马（-5.1%） [36] - SW 家居用品板块本周涨幅前 5 为菲林格尔（+29.58%）、松霖科技（+26.52%）、森鹰窗业（+7.4%）、东鹏控股（+7.38%）、梦天家居（+7.24%）；跌幅前 5 为江山欧派（-7.28%）、曲美家居（-4.95%）、共创草坪（-4.62%）、茶花股份（-4.45%）、张小泉（-2.9%） [38] 行业数据跟踪 原材料价格 - 纺织服饰原材料：截至 7 月 25 日，中国棉花 328 价格指数为 15549 元/吨，环比增 0.3%；7 月 24 日，CotlookA 指数（1%关税）收盘价为 13907 元/吨，环比降 0.7%；7 月 25 日，上海金交所黄金现货 Au9999 收盘价为 774.21 元/克，环比增 0.09%；7 月 24 日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为 1239 澳分/公斤，环比增 1.5% [40] - 家居用品原材料：截至 7 月 18 日，海宁皮革价格指数总类为 72.13；7 月 25 日，华东地区 TDI 主流价格为 15900 元/吨，环比增 2.6%；华东地区纯 MDI 主流价格为 16900 元/吨，环比增 1.2% [40] - 汇率：截至 7 月 25 日，美元兑人民币中间价为 7.1419，环比降 0.1% [48] 出口数据 - 2025 年 1 - 6 月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为 705.19、734.59 亿美元，同比分别增长 1.8%、 - 0.2%；家具及其零件出口 329.02 亿美元，同比下降 7.00% [51] 社零数据 - 2025 年 6 月，国内社零总额 4.23 万亿元，同比增长 4.8%，环比下滑 1.6pct，低于市场预期；1 - 6 月社零总额 24.55 万亿元，同比增长 5.0% [58] - 分渠道看，2025H1 线上渠道略优于商品零售大盘，线下超市业态零售额同比增长中单位数；1 - 6 月商品零售额同比增长 5.1%，线上实物商品网上零售额同比增长 6.0%，其中吃类、穿类、用类商品分别增长 15.7%、1.4%、5.3%；线下限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长 7.5%、5.4%、1.2%、6.4%、2.4% [58] - 主要可选消费品类 6 月增速放缓，限上化妆品同比降 2.3%，限上金银珠宝同比增 6.1%，限上纺织服装同比增 1.9%，限上体育/娱乐用品同比增 9.5%；1 - 6 月限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长 2.9%、11.3%、3.1%、22.2% [59] 房地产数据 - 本周（2025 年 7 月 20 日 - 2025 年 7 月 26 日），30 大中城市商品房成交 14078 套，环比增长 23.66%；成交面积 147.92 万平方米，环比增长 21.44%；2025 年至今成交 450862 套、成交面积 5037.70 万平方米，同比下降 7.3%、5.9% [64] - 2025 年 1 - 6 月，我国住宅新开工面积 22288 万平方米，同比下降 19.6%，住宅销售面积 38358 万平方米，同比下降 3.7%，住宅竣工面积 16266 万平方米，同比下降 15.5% [64] 行业新闻 北京 6 家“物美超值”硬折扣门店即将开门营业 - 7 月 25 日，北京 6 家“物美超值”硬折扣门店开业，位于丰台、通州等 5 个核心区域，门店面积 1000 平方米左右，嵌入高密度居民区及多元群体；商品总数控制在 1300 支以内，60%以上为自有品牌，聚焦六大品类 [8][69] LVMH 集团最新财报：上半季度中国内地出现“明显的连续改善”，全球总营收同比下降 4% - 7 月 24 日，LVMH 公布 2025 上半年财报，总营收同比降 4%至 398 亿欧元，有机基础上降 3%；经常性营业利润同比降 15%至 90.15 亿欧元；第二季度总营收 194.99 亿欧元，有机基础上降 4% [70] - 中国市场跌幅收窄，改善至“高单位数的负增长”，第二季度需求明显连续改善，部分受举措和“回流消费”影响 [70] - 集团在挑战环境中展现稳健实力，经营自由现金流达 40 亿欧元；欧洲与美国本地需求良好，日本市场回落；香槟二季度趋势改善，干邑需求疲软，时装与皮具业务稳定，香水与化妆品业务创新，钟表与珠宝标志性系列亮眼，丝芙兰表现良好 [71][72] Moncler 集团上半年总营收同比增长 1%，符合预期 - 当地时间 7 月 23 日，Moncler 集团公布 2025 上半财年财报，总营收与去年持平（按固定汇率 +1%），符合预期；EBIT 同比降 13%至 2.25 亿欧元，略高于预期 [73] - 第二季度集团营收 3.966 亿欧元（按固定汇率 -1%），Moncler 品牌营收 3.172 亿欧元，Stone Island 品牌营收 7940 万欧元 [73][74] - Moncler 品牌二季度营收按固定汇率降 2%，因 DTC 增速放缓；Stone Island 品牌二季度营收按固定汇率增 6%，DTC 渠道稳定增长，批发渠道改善 [74] - 亚洲二季度营收按固定汇率持平，受日本旅游客流减少影响；EMEA 二季度营收按固定汇率降 8%，受旅游客流减弱影响；美洲二季度营收按固定汇率增 5%，得益于直营渠道改善 [75][76]