企业捐款总额与主要捐赠方 - 各方捐款总额已达数亿港元[5] - 阿里系总计捐款6000万港元，其中马云公益基金会3000万港元、阿里巴巴集团2000万港元、蚂蚁集团1000万港元[5] - 腾讯公益慈善基金会首批捐款1000万港元，后期追加2000万港元[5] - 李嘉诚基金会即时拨款3000万港元，后续计划5000万港元，总计8000万港元[6] - 霍英东家族捐赠3000万港元[8] - 周大福集团捐赠2000万港元[9] - 紫荆文化集团捐款1000万港元并捐赠价值200万港元的教科书和文具给近700名学生[7] 其他重要企业捐赠 - 安踏集团捐赠2000万港元防寒装备[12] - 比亚迪捐款1000万港元[10] - 海尔集团捐款1000万港元[10] - 吉利控股集团及李书福公益基金会捐赠1000万港元[10] - 李宁捐赠2000万港元现金及装备[10] - 李兆基基金会捐赠3000万港元[10] - 红杉慈善基金会捐赠1000万港元[10] - 富贵鸟捐赠500万港元现金及装备[10] - 恒安国际捐赠600万港元[10] 企业提供的非资金援助 - 百度地图和高德地图第一时间标记阻断道路并提供绕行指引[11] - 滴滴引导车辆避让救援路线[11] - 顺丰开放全港146个站点免费运送救援物资[11] - 京东集团旗下香港佳宝超市率先将救援物资送达现场[10] - 紫荆文化集团集结近百名义工奔赴一线协助救援安置[7]

公司股价与金价表现 - 公司股价连续三日下跌累计跌幅10 43% 但今年以来累计上涨112 95% [1] - 今年以来国际金价累计涨幅高达52% 截至11月27日伦敦现货黄金价格为4,153 95美元/盎司 [1] - 公司当日金饰价格高达1321元/克 部分高端产品计入工费后每克价格高达2000元 [3] 近期经营与销售情况 - 近期金价超过1300元/克后部分顾客存在高价观望情绪 但今年销量并不比去年差 [7] - 年轻消费者投资需求增加 开始购买金豆子或金条作为投资 [7] - 公司高端门店在深圳有十几家 数量并未减少 店内销售古法传承系列及金壶金碗等大型金器 [9] 中期财务业绩 - 公司2026财年中期营业额389 86亿港元 同比下降1 1% 净利润25 34亿港元 同比微增0 1% [10] - 毛利率维持在30 5% 较去年同期31 4%略有收窄 [10] - 中国内地零售值同比下降1 1% 主要因优化关闭低效店铺611间 平均每天关闭3家门店 [13] 区域市场表现 - 中国内地一线城市零售值同比增加8 7% 表现强劲 而二三四线城市分别下跌1 8%、6 2%、4 8% [13] - 香港与澳门市场零售值分别增长6 5%与16 7% [13] - 黄金消费呈现K字型走势 高收入人群购买金额增长 而低线级城市市场开始萎缩 [15] 产品策略 - 公司推出高端"传承系列"以及与故宫迪士尼联名的定价款金饰系列 [3] - 高端门店以古法传承系列等高端金饰为主 [9]

事件概述 - 香港新界大埔区宏福苑发生五级火灾后，内地多家快速消费品企业迅速启动捐赠行动，以现金和物资形式支援救援及受灾同胞安置 [1] 企业捐赠详情 - 安踏集团捐赠总额3000万港元，包括1000万港元现金及2000万港元防寒装备 [1] - 波司登捐赠3000万港元 [1] - 农夫山泉捐赠1000万港元现金及500万港元物资 [1] - 李宁集团捐赠2000万港元现金及装备 [1] - 特步集团捐赠2000万港元现金及装备 [1] - 361°集团捐赠1500万港元现金及装备 [1] - 喜茶捐赠500万港元 [1] - 茶百道捐赠500万港元 [1] - 蜜雪冰城捐赠2000万港元 [1] - 霸王茶姬向香港东华三院捐款50万港元，并捐赠1000条毛毯 [1] - 温氏股份捐赠现金及物资共计4000万港元 [1] - 伊利集团联合中国红十字基金会捐赠1000万港元 [1] - 周大福集团捐赠2000万港元，并为受灾居民提供临时住宿和食物等支援 [1] - 老铺黄金捐赠1000万港元 [1] - 百胜中国携旗下品牌捐赠300万元人民币 [1] - 海天调味食品股份有限公司捐赠1000万港元 [1] 行业响应特征 - 多家快消企业以实际行动传递企业担当，响应迅速 [1] - 据不完全统计，截至11月28日下午3点，已有多家企业参与捐赠 [1]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 核心观点与盈利预测 - 公司FY2026H1实现营收389.86亿港元（同比-1.1%），归母净利润25.34亿港元（同比+0.1%）[5] - 上调盈利预测，预计2026-2028财年归母净利润为82.47/92.17/100.50亿港元，对应EPS为0.83/0.92/1.01港元[5] - 当前股价对应2026-2028财年PE为16.7/14.9/13.7倍[5] 财务表现与盈利能力 - FY2026H1公司毛利率为30.5%（同比下降0.9个百分点），但仍维持高位[6] - 销售费用率和管理费用率分别为9.7%和4.3%，同比分别下降0.9和0.3个百分点[6] - 预计2026-2028财年毛利率将稳定在31.5%，净利率将从9.3%提升至10.4%[9] 分地区与分产品表现 - FY2026H1中国内地营业额同比-2.5%，中国内地以外市场营业额同比+6.5%，中国内地营业额占比为82.6%（同比下降1.2个百分点）[6] - 定价首饰营业额同比+9.3%，计价黄金首饰营业额同比-3.8%，钟表营业额同比-10.6%[6] - 定价黄金产品在中国内地的占比提升至31.8%，同比增加4.4个百分点[7] 运营数据与品牌转型 - 中国内地FY2026H1周大福主品牌净关门店611家，期末门店总数达5663家，其中直营店占比27.3%，加盟店占比72.7%[7] - 公司中国内地直营FY2026H1同店销售同比+2.6%，其中Q1同比-3.3%，Q2同比+7.6%[6] - 2025年10月1日至11月18日直营同店销售同比+38.8%，呈现良好增长势头[6] - 公司已开设8家新形象店，标志性定价类产品（周大福传福、传喜和故宫系列）FY2026H1销售额达34亿港元[7]

核心财务表现 - FY2026H1营收同比下降1.1%至389.86亿港元，经营利润同比增长0.7%至68.23亿港元，经营利润率同比提升0.3个百分点至17.5% [1] - 归母净利润同比增长0.1%至25.34亿港元，中期股息每股0.22港元，派息率85.7% [1] - 预计FY2026全年营收增长3.1%至924.53亿港元，归母净利润增长36.8%至80.92亿港元 [3] 中国内地市场运营 - FY2026H1中国内地营收同比下降2.5%至321.94亿港元，其中零售渠道营收同比增长8.1%，批发渠道营收同比下降10.2% [1] - 期内净关闭611家门店，期末于中国内地拥有5663家周大福珠宝零售店，其中73%为加盟店 [2] - 策略性拓展高端购物中心及核心地段，新开设57间门店，新开门店月均销售额超过130万港元，同比增长72% [2] - 电商销售零售值同比增长27.6%，销售势头强劲 [2] 产品结构分析 - 定价黄金首饰及产品销售收入同比增长9.3%，占公司营收比重提升2.7个百分点至29.6% [2] - 核心产品系列（周大福传喜、传福、故宫系列）销售额达到34亿港元，同比增长48% [2] - 按克重计价的黄金首饰及产品收入同比下降3.8%，营收占比下降2.2个百分点至65.2% [2] 港澳及其他市场拓展 - FY2026H1中国香港、中国澳门及其他地区营收同比增长6.5%至67.92亿港元，受益于零售消费气氛回暖及人流复苏 [3] - 东南亚地区表现强劲，公司通过门店升级、搬迁及开设新店以振兴现有市场（如新加坡、马来西亚） [3] - 积极拓展高潜力新市场，包括东南亚及大洋洲市场 [3] 近期经营趋势与展望 - 10月1日至11月18日期间，受益于金价提升及产品优化，公司内地市场零售值增长35.1%，港澳及其他市场零售值增长26.5% [3] - 预计FY2026-FY2028归母净利润分别为80.92亿港元、92.01亿港元、103.90亿港元 [4] - 公司作为珠宝首饰行业龙头，渠道端重视单店运营，产品端优化设计，同时重视消费者触达 [4]

核心观点 - 公司1HFY26业绩略低于预期，收入同比微降1.1%至390亿港元，归母净利润25亿港元同比持平，主要受毛利率影响[1] - 公司宣派中期股息0.22港元/股，对应派息率86%[1] - 机构维持跑赢行业评级和目标价19.45港元不变，对应22/21倍FY26/27年市盈率，较当前股价有28%上行空间[2] 财务业绩 - 1HFY26收入同比下降1.1%至390亿港元，归母净利润25亿港元同比持平[1] - 毛利率同比下降0.9个百分点[2] - 黄金借贷亏损31亿港元[2] - 销售及管理费用率分别同比下降0.9和0.3个百分点[2] - 基本维持FY26/27年EPS预测0.87/0.93港元不变[2] - 当前股价对应18/16倍FY26/27年市盈率[2] 分区域运营表现 - 中国内地收入同比下降2.5%至322亿港元[1] - 公司持续优化门店网络，期内直营/加盟分别净关闭16/595个零售点[1] - 中国内地直营/加盟同店销售额分别同比增长2.6%/4.8%[1] - 新店月店均销售较去年同期提升72%至超过130万港元[1] - 中国港澳及海外市场收入同比增长6.5%至68亿港元[1] - 港澳市场同店销售额同比增长4.4%[1] 分品类表现 - 定价首饰收入同比增长9.3%，收入占比提升至29.6%[1] - 中国内地定价首饰收入占比达31.8%[1] - 计价黄金首饰收入同比下降3.8%[1] - 钟表收入同比下降10.6%[1] 品牌与产品发展 - 公司持续推动品牌力和产品提升[2] - 6月推出首个高级珠宝系列“和美东方”[2] - “故宫”、“传福”、“传喜”三大标志性系列1HFY26销售额达34亿港元，对比1HFY25为23亿港元[2] 近期销售趋势 - 10月初至11月18日，公司整体零售额同比增长34%[2] - 期内中国内地直营/加盟同店销售额分别同比增长39%/49%[2] - 港澳市场同店销售额同比增长18%[2] - 机构看好公司销售表现的持续好转和运营管理提效[2]

公司2026财年中期业绩 - 2026财年上半年收入为389.9亿港元，同比下降1.1% [1] - 2026财年上半年经营溢利为68.2亿港元，同比增长0.7% [1] - 2026财年上半年归母净利润为25.3亿港元，同比增长0.1% [1] - 公司宣派中期股息每股0.22港元，派息率为85.7% [1] 近期经营表现 - 2025年10月1日至11月18日整体零售值增长33.9%，其中中国内地增长35.1%，港澳及其他市场增长26.5% [4] - 同期中国内地同店销售增长38.8%，其中定价首饰增长93.9%，计价黄金首饰增长23.0% [4] - 同期港澳地区同店销售增长18.3%，其中定价首饰增长13.1%，计价黄金首饰增长28.0% [4] 分地区业绩 - 2026财年上半年中国内地收入为321.9亿港元，同比下降2.5% [1] - 2026财年上半年中国香港、澳门及其他市场收入为67.9亿港元，同比增长6.5% [1] - 2026财年上半年中国内地直营同店销售增长2.6%，加盟店同店销售增长4.8% [1] - 2026财年上半年港澳地区同店销售增长4.4%，其中香港增长1.8%，澳门增长13.7% [1] 分产品业绩 - 2026财年上半年定价首饰收入同比增长9.3% [1] - 2026财年上半年计价黄金首饰收入同比下降3.8% [1] - 定价首饰收入占比提升至29.6%，较上年同期的26.9%有明显提升 [2] - 高毛利率定价类黄金首饰（传福、传喜、故宫）销售额达34亿港元，收入占比为8.7% [2] 门店网络与渠道结构 - 截至2026财年上半年末，中国内地共有5663家零售点，期内净关闭611家，港澳地区零售点维持88家 [2] - 公司开设8家新形象店，其门店生产力持续高于同区平均水平 [2] - 中国内地业务在一二线市场零售值占比从2025财年的55.3%提升至2026财年的64.7% [2] - 一线城市零售值同比增长8.7%，零售值占比提升5个百分点至17.4% [2] 盈利能力与费用控制 - 2026财年上半年毛利率为30.5%，同比下降0.9个百分点 [3] - 2026财年上半年SG&A比率为14.0%，同比下降1.2个百分点 [3] - 2026财年上半年经营利润率为17.5%，同比上升0.3个百分点，创近五年新高 [3] - 因黄金借贷合约重估产生亏损31.4亿港元，公司净利率为6.6%，同比上升0.1个百分点 [3] 盈利预测 - 预计2026至2028财年净利润规模分别为87.07亿港元、98.04亿港元、108.64亿港元 [1][4] - 预计2026至2028财年收入规模分别为940.01亿港元、988.00亿港元、1047.48亿港元，年均增长率约为5% [4] - 当前市值对应2026财年市盈率为17.5倍 [1]

上半财年业绩回顾 - 2026上半财年（2025年4月至9月）收入为389.86亿港元，同比略下滑1.1% [1] - 归母净利润为25.34亿港元，同比略增长0.13% [1] - 中期派发每股股息0.22港元，派息率达到85.7% [1] 近期增长势头 - 10月1日至11月18日，集团零售值同比增长33.9% [1] - 同期内地同店销售增长38.8%，中国香港、中国澳门及海外市场同店销售增长18.3% [1] 分业务及分地区表现 - 内地零售收入同比增长8.1%，收入占比38.4% [2] - 内地批发收入同比下降10.2%，收入占比44.2% [2] - 中国香港、中国澳门及海外市场收入同比增长6.5%，收入占比17.4% [2] 分品类表现与门店策略 - 定价首饰收入同比增长9.3%，收入占比29.6%，其中定价黄金表现更优 [2] - 上半财年内地每间新店的月均销售额同比增长72%至1300万港元 [2] - 上半财年净关店603家，期末门店总数6041家 [2] 盈利能力与费用控制 - 上半财年综合毛利率为30.5%，同比下降0.9个百分点 [3] - 销售及行政开支费用率同比下降1.2个百分点至14% [3] 运营效率与现金流 - 上半财年存货周转天数同比缩短33天至424天 [3] - 上半财年经营性现金净流出29.5亿港元 [3] - 期末现金及现金等价物为103.2亿港元，较上一财年末增加27亿港元 [3] 未来展望与盈利预测 - 未来将加强高毛利定价产品布局，并优化门店结构以提振单店销售 [4] - 下调2026-2028财年归母净利润预测至71.41亿港元、81.78亿港元、90.61亿港元 [4] - 对应市盈率分别为21.1倍、18.4倍、16.6倍 [4]

核心财务业绩 - 2026财年上半年收入389.9亿港币，同比下滑1.1%，但较去年同期下滑态势显著改善 [1] - 经营利润68.2亿港币，同比增长0.7%，经营利润率同比提升0.3个百分点至17.5%，创近5年新高 [1] - 归母净利润25.3亿港币，与去年基本持平，同比增长0.1% [1] - 集团毛利率维持在30.5%的历史较高水平 [1] - 中期每股派息0.22港币，同比增长10%，派息率达85.7% [1] 同店销售表现 - 2026财年上半年中国内地同店销售同比增速为+2.6%，港澳及其他市场为+4.4%，增速同比大幅改善30.0及35.2个百分点 [1] - 分产品看，内地计价黄金/定价首饰同店销售同比增速分别为+3.1%/+8.3%，港澳及其他市场分别为+8.5%/+6.1% [1] - 2025年10月1日至11月18日，中国内地/港澳及其他市场同店销售同比增速分别为+38.8%/+18.3% [3] 产品结构与品牌力 - 内地计价黄金/定价首饰零售额同比分别变化-5.8%/+16.1%，港澳及其他市场分别+11.6%/+11.3% [2] - 标志性产品传福、传喜、故宫等系列于2026财年上半年销售额34亿港币，同比增长48% [2] - 中国内地高毛利定价产品零售值占比同比提升4.4个百分点至31.8% [2] - 集团于6月推出首个高级珠宝"和美东方"，提升品牌定位 [2] 门店网络与运营效率 - 2026财年上半年公司净关闭609家门店，期末拥有内地/港澳及其他地区5663/151家门店 [2] - 2026财年上半年新开门店月均销售额达130万港元，同比增长72% [2] - 集团预计2026财年净关店910家，下半财年关店速度有望放缓 [2] - 集团计划至2026年6月在东南亚、大洋洲及加拿大开设6间新店，并拓展至中东等新市场 [2] 近期经营趋势与行业环境 - 2025年10月1日至11月18日零售值同比增长33.9%，较上半年进一步提速 [3] - 分地区看，该期间中国内地/港澳及其他市场零售值同比+35.1%/+26.5% [3] - 分产品看，该期间内地计价黄金/定价首饰同店销售同比增速分别+23.0%/+93.9%，港澳地区分别+28.0%/+13.1% [3] - 11月初实施的黄金税收新政中长期将抬高行业合规门槛，加速中小品牌出清 [3] 盈利预测与估值 - 维持2026至2028财年归母净利润预测81.2/89.1/99.0亿港币，同比分别增长37.3%/9.8%/11.0% [3] - 维持目标价19.4港币，对应2026财年24倍市盈率 [3]

灾害事件概述 - 香港新界大埔屋邨宏福苑发生火灾造成94人遇难其中一名为消防员另有76人受伤包括11名消防员[1] - 香港特区政府成立"大埔宏福苑援助基金"并投入3亿港元作为启动资金以援助居民[1] - 社会各界捐赠踊跃截至11月27日24时已有逾40家企业参与捐赠物资和捐款总额超6亿港元[1] 互联网科技行业捐赠 - 阿里巴巴集团启动首批捐款2000万港元马云公益基金会额外捐赠3000万港元累计5000万港元并调动菜鸟等业务资源运送应急物资[2] - 腾讯公益慈善基金会（香港）累计捐款3000万港元其中2000万港元捐赠给特区政府设立的援助基金[2] - 字节跳动（香港）捐赠1000万港元用于紧急救援与过渡安置[2] - 百度捐赠1000万港元专项资金用于紧急安置、生活保障及灾后重建[2] - 网易公司捐赠1000万港元用于支持紧急救援、过渡安置等工作[3] - 小米集团创始人雷军通过香港小米基金会捐赠1000万港元[3] - 快手通过北京快手公益基金会捐赠500万港元[3] - 美团旗下外卖平台Keeta捐款500万港元[3] - 小红书捐赠500万港元用于救援及后续工作[3] - 京东集团旗下香港佳宝超市联动当地乡议会紧急调配并运送生活急需物资[3] 消费品行业捐赠 - 安踏集团捐赠总额3000万港元含1000万港元现金及2000万港元防寒装备[4] - 波司登集团捐赠3000万港元驰援灾后安置[4] - 李宁集团捐赠价值2000万港元现金及装备[5] - 特步集团紧急捐赠2000万港元现金及装备[6] - 361°集团紧急捐赠1500万港元现金及装备[7] - 周大福集团捐出2000万港元并提供临时住宿、食物等支援[7] - 老铺黄金捐赠1000万港元[7] - 农夫山泉捐赠1000万港币现金及500万港币物资[7] - 蜜雪冰城捐赠2000万港元用于医疗救助、紧急安置等[7] - 喜茶捐赠500万港元用于救助、安置和重建[8] - 茶百道捐赠500万港元用于医疗、安置及重建[8] 汽车与物流行业捐赠 - 奇瑞汽车股份有限公司通过中国红十字基金会捐赠1000万港元[9] - 比亚迪（香港）捐赠1000万港元用于医疗救助、紧急安置等[10] - 广汽集团捐赠600万港元用于紧急医疗救助、临时安置等[11] - 小鹏汽车捐赠500万港元支持受灾家庭[12] - 途虎养车捐款300万港元支援救援及安置工作[13] - 宁德时代携峰飞航空捐赠1500万港元[14] - 滴滴首批捐赠1000万港元用于应急救援[15] - 顺丰捐赠2000万港元用于医疗救助、生活保障及重建[15] - J&T极兔速递启动1000万港元捐款并开通对港绿色通道优先运送救灾物资[15] 其他行业捐赠 - 温氏股份紧急捐赠现金及物资共计4000万港币[16] - 联想集团捐款1000万港元用于紧急救援、生活物资补给等[16] - 美的集团捐赠1000万港元用于紧急救援、安置及重建[16] - 中国生物制药捐赠1000万港元的现金及药品[16] - 兰州佛慈制药捐赠1800盒"佛慈岷山清气化痰丸"[17] - 上海复星公益基金会联合复星国际等生态企业及爱心人士捐赠1000万港币[17] - 恒基兆业地产集团李兆基基金捐款3000万港元[17] - 恒隆集团及恒隆地产拨款1100万港元成立赈灾基金[17] - 信和集团及黄廷方慈善基金拨款2000万港元并提供约160间酒店免费客房[17] - 澳门霍英东基金会、香港霍英东基金会及霍英东集团捐赠3000万港元[18] - 携程集团捐赠1000万港元[18] - 同程旅行以同程公益基金会名义捐赠100万港元并联合旗下企业筹集价值100万港元救援品[18] - 蚂蚁集团和在港企业AlipayHK首批捐赠1000万港元[18] - 富途紧急捐助1000万港元用于紧急安置、生活物资补给[18] - 中国平安启动捐赠1000万港元用于应急救灾和灾后恢复[18] - 睿远基金（香港）有限公司决定捐赠100万港元[18]