报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - FY2024公司归母净利润同比增长20.7% [1] - 毛利率受产品结构影响下滑,但经营效率有明显提升 [1] - 中国内地同店销售额同比增长1.8%,主要来自黄金产品的贡献 [1] - 公司继续延续高质量开店,加盟渠道新开门店爬坡中 [1] - 2024年4-5月受金价高位震荡影响,终端动销偏弱 [1] - 考虑到金价高位震荡令终端消费承压,预测FY2025-FY2026归母净利润有所下调 [1] 财务数据总结 - FY2024营业总收入1087亿港币,同比增长14.8% [1] - FY2024归母净利润65亿港币,同比增长20.7% [1] - FY2024毛利率20.5%,同比下滑1.9个百分点 [1] - FY2024主要经营净利率11.2%,同比增长1.2个百分点 [1] - 截至2024年3月末,中国内地周大福珠宝门店达到7403家,同比净增143家 [1] - 预测FY2025-FY2027归母净利润分别为73.1/89.8/107亿港币 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 公司FY2024营收同比增长14.82%,本公司股东应占溢利同比增长20.71%[1] - 公司FY2024综合毛利率下降2.08个百分点,期间费用率下降1.57个百分点[1] - 公司FY2024集团门店净增136家,黄金产品占比提升[1] - 公司利润表现低于预期,主要由于毛利率下滑,考虑到扩店速度放缓和行业竞争加剧,下调对公司未来几年的盈利预测[1] 公司财务数据总结 利润表 - 公司FY2024营业收入为1087.13亿港元,同比增长14.82%[1] - 公司FY2024本公司股东应占溢利为64.99亿港元,同比增长20.71%[1] - 公司FY2024综合毛利率为20.50%,同比下降2.08个百分点[1] - 公司FY2024期间费用率为12.88%,同比下降1.57个百分点[1] 现金流量表 - 公司FY2024经营活动现金流为138.36亿港元[4] - 公司FY2024投资活动现金流为-7.17亿港元[4] - 公司FY2024融资活动现金流为-168.30亿港元[4] 资产负债表 - 公司FY2024总资产为888.19亿港元[4] - 公司FY2024总负债为620.73亿港元[4] - 公司FY2024归属母公司股东权益为257.15亿港元[4] 公司经营数据总结 - 公司FY2024 4月-5月集团零售值同比下降20.2%,其中中国内地下降18.8%,中国港澳及其他市场下降29%[2] - 公司FY2024 4月-5月同店销售额中国内地下降27.6%,中国港澳下降32%[2] - 公司FY2024 2H归母净利润同比减少4.91%,净利率同比下降0.96个百分点[3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司FY2024营收同比增长14.82%,本公司股东应占溢利同比增长20.71% [1] - 公司FY2024综合毛利率下降2.08个百分点,期间费用率下降1.57个百分点 [1] - 公司FY2024集团门店净增136家,黄金产品占比提升 [1] - 公司利润表现低于预期,主要由于毛利率下滑,考虑到扩店速度放缓及行业竞争加剧,下调对公司未来几年的盈利预测 [1] 公司财务数据分析 营收及利润情况 - 公司FY2024营业收入1087.13亿港元,同比增长14.82% [1] - 公司FY2024本公司股东应占溢利64.99亿港元,同比增长20.71% [1] - 公司2HFY2024实现营业收入591.87亿港元,同比增长22.92%,但实现本公司股东应占溢利19.48亿港元,同比减少4.91% [1] 毛利及费用情况 - 公司FY2024综合毛利率为20.50%,同比下降2.08个百分点 [1] - 公司FY2024期间费用率为12.88%,同比下降1.57个百分点 [1] - 公司2HFY2024综合毛利率为16.80%,同比下降4.29个百分点,期间费用率为12.72%,同比下降1.84个百分点 [1][2] 门店及产品情况 - 公司FY2024集团门店净增136家,其中中国内地周大福珠宝品牌门店净增143家,中国香港及中国澳门及其他市场门店净增10家 [1] - 公司产品方面,黄金产品占比提升,推出了以唐朝和龙为设计灵感的新品 [1] 公司近期经营情况 - 公司2024年4月1日至5月31日集团零售值同比下降20.2%,其中中国内地零售值同比下降18.8%,中国香港、中国澳门及其他市场零售值同比下降29% [2] - 公司2024年4月1日至5月31日同店销售额和销量均出现大幅下滑,其中中国内地同店销售额下降27.6%,同店销量下降39.7% [2]

公司业绩 - 2024财政年度，周大福珠宝集团的营业额增长14.8%至108,713百万港元，主要经营溢利增长28.9%至12,163百万港元[15][16][28][132] - 公司股东应占溢利增长20.7%至6,499百万港元，每股盈利为0.65港元[28] - 公司在中国内地拥有7,403个零售点，同店销售增长率为1.8%[17][19] - 公司的净资本负债比率为92.9%[16] - 公司的全年派息率为84.6%[16] - 公司的主要经营溢利率为11.2%[18][157] - 公司的净溢利率为6.1%[18] - 公司的每股资产净额为2.7港元[18] - 公司的净资本负债比率为78.2%[18] - 公司的经营活动现金净额为13,836百万港元，较上年增长约30%[19] - 公司在中国内地同店销售增长率为1.8%，销售量达到23,774,000件[19] - 公司在中国内地拥有7,640个零售点，较上年增长约1%[19] - 公司的股东应占利润增长20.7%[158] - 公司的主要经营溢利率达到11.2%[166] - 公司的销售及行政开支减少2.9%至133亿港元，销售及行政开支比率下跌230个基点至12.2%[171] - 公司在中国内地的营业额同比增长9.9%，达到89,698百万港元[176] - 公司的批发业务按不变汇率基础上增长15.1%[177] - 公司的黄金首饰及产品的同店销售增长6.4%[181] - 公司的珠宝镶嵌首饰的平均售价上升至约8,100港元[182] - 公司的主要经营溢利率上升至11.7%[189] 市场表现 - 香港、澳门和其他市场的业务表现理想，營業額按年上升45.6%[15][143] - 中国内地同店销售增长1.8%，加盟零售点的销售增长7.4%，香港及澳门的同店销售增长42.4%[151] - 香港和澳门的同店销售分别增长40.0%和50.9%[153] - 其他市场的零售值增长达118.9%，尤其是新加坡、马来西亚、加拿大和中国海南免税店[115] - 海南离岛免税区的免税销售额在2023年增长显著，购物人数同比增长59.9%[113] - 2024财年，亚太发展中国家的国内生产总值预计将增长4.6%[112] - 其他市场的旅游增长和强劲的本地需求导致零售值增长118.9%[115] - 公司对2025财政年度的业务前景保持审慎乐观，看好加盟零售点的店舖效益稳步提升[121] - 香港及澳门市场在2023年分别同比增长16.2%和49.5%[101] - 香港及澳门市场受到本地居民和入境游客消费模式演变和消费减少的影响[102] - 香港及澳门市场对黄金首饰的需求稳固，2025财政年度盈利能力持谨慎乐观态度[104] 产品与品牌 - 公司推出了以唐代和龙为灵感的HUÁ系列珠宝新品，以有效捕捉强劲的黄金需求趋势[146] - 公司的人生四美系列和周大福鈴蘭系列在2024财政年度的销售表现超出管理层预期，增强了对钻石珠宝长期前景的信心[148] - 公司推出了固定价格黄金首饰，销售贡献逐步增加[134] - 公司优化定价策略及金价上涨带来有利因素[133] - 公司致力于提升品牌形象和设计新产品系列，包括推出了CTF Rouge系列[59] - 公司致力于保育及传扬中国珠宝工艺，将设计美学融入产品中，以满足下一代顾客不断变化的品味[39] - 公司重塑了品牌的核心价值，通过内部宣传渠道进行有效沟通，培育令员工团结一致的企业文化，使大家向一致的方向共同努力[40] - 公司通过在中国顺德设立的孵化基地和提供多项奖学金和实习计划，积极传授知识和技术，为青年人提供珠宝业界的职业发展机会[42] 公司战略 - 公司预计通过持续推进品牌转型，中期的增长势头将可延续[29] - 公司在面对全球经济宏观挑战时取得优异成绩，提升盈利质量并为持有者持续创造价值[30] - 公司将通过落实五大策略方针，提升全渠道触点的顾客体验，以满足本地消费者群和旅游零售市场不断变化的消费喜好[36] - 公司预计在东南亚国家的中产阶级崛起和经济增长中获得机遇，将策略性地拓展零售网络[38] - 公司通过人工智能在运营中扩展应用，构建了全面的数据湖，以实现更深入的见解和数据驱动的决策[67] 公司文化与价值观 - 公司的核心价值包括协作共赢、诚信、开放、勇于担当和充满热情[70] - 公司的员工成本及相关开支略微下降0.3%[191] - 公司通过在中国顺德设立的孵化基地和提供多项奖学金和实习计划，积极传授知识和技术，为青年人提供珠宝业界的职业发展机会[42]

报告公司投资评级 - 报告给予周大福"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 公司概况 - 周大福是黄金珠宝行业的龙头品牌,创立于1929年,在行业深耕多年 [1][2] - 采用差异化品牌战略,以周大福旗舰品牌为核心,推出多个子品牌 [1][54] - 通过自营和加盟模式扩张门店网络,截至2023年末共有7885个零售点 [1][47] - FY2023集团销售额达946.84亿港元,归母净利润53.84亿港元 [1] 公司竞争优势 - 引领行业变革,在产品、渠道和品牌三大维度稳固龙头地位 [2][28] - 产品端:推陈出新开拓年轻客群,严格标准提升产品竞争力 [31][32][33][34][35] - 渠道端:自营模式打造标杆,加盟模式加速城市覆盖率 [39][40][41][45][46][47] - 品牌端:主品牌深厚积淀,子品牌创新丰富内涵 [54][55][56] 行业及公司前景 - 行业景气度持续向上,金价上行趋势带动 [58][59] - 公司估值处于历史低位,高股息率值得关注 [59][60][62][63] - 未来看点包括门店翻新计划、产品组合优化、零售业务革新等 [60][52][53][54] 财务指标总结 - FY2024-FY2026年,预计营收将达1091.13、1218.60、1346.00亿港元,同比增长15.2%、11.7%、10.5% [5][65] - FY2024-FY2026年,预计归母净利润将达75.69、86.00、96.25亿港元,同比增长40.6%、13.6%、11.9% [5][65] - 预计FY2024-FY2026年,公司毛利率将维持在23.5%、23.6%、23.6%的水平 [65]

华为Pura 70系列 - 华为Pura 70系列正式开售，售价5499元起，其中Pura 70 Ultra和Pura 70 Pro在一分钟内即告售罄[1] - 华为Pura 70 Ultra搭载业界首创旋动伸缩镜头结构[19] 周大福 - 周大福回应足金戒指质量问题，门店最终同意退货并全额退款[2] 广告拦截App - 广告拦截App被判赔9万，北京知识产权法院认定“拦精灵”软件屏蔽开屏广告的行为构成不正当竞争[5] 美团 - 美团宣布王莆中出任“核心本地商业”板块CEO，整合美团平台、到店事业群、到家事业群和基础研发平台成为“核心本地商业”板块[7] SK-II - SK-II品牌否认撤柜传闻，称“不卖就禁”的TikTok法案将践踏言论自由权、毁掉企业并关掉平台[8][11] 特斯拉 - 特斯拉股价连续下跌，马斯克财富排名被扎克伯格超越，市值跌破5000亿美元[12]

财务状况 - 梦金园营收虽高，但净利润较低，与同期周六福相比，营收约为五六倍，但净利润却只有周六福的一半[15] - 梦金园的财务状况不佳，截至2024年2月，账上现金仅2.26亿元，流动负债却高达22.80亿元，还有8.80亿元的借款[11] - 梦金园的营销开支较高，但营收与净利润之间的差距较大，营销眼光也不尽如人意[18][19] 加盟商关系 - 梦金园在加盟费方面表现不佳，单家加盟店每年只贡献4万加盟费，与周六福、周大生相比，加盟费收入较低[29] - 梦金园与加盟商关系过于亲密，曾被发审委质疑高库存、低周转率，存在加盟店大量库存积压、提前压货销售等情况[30] - 梦金园与加盟商关系紧密，难以进行大刀阔斧的改革，现金流问题仍待解决[39][40] 黄金采购与现金流 - 梦金园的黄金原料来源中，有近一半来自于旧料兑换，到2023年仍占比34.8%[31][32] - 梦金园向前五大旧料供应商的采购金额在2020年至2023年上半年有所波动，但亲密合作也带来现金流紧张和高负债问题[33][34] - 为缓解现金流紧张，梦金园采用了黄金租赁和Au（T+D）合约的形式来采购部分黄金，但在金价上涨时存在风险[35][36] 交易与亏损 - 开市客在2023年售出超过1亿美元的金条，市场反应热烈[37] - 梦金园延期交货采购导致亏损金额达2.99亿元，现金流问题凸显[38]

品牌形象与战略 - 周大福推出新品牌标志，首次不以红色为主调 [1] - 公司计划在未来5年内全面革新零售业务，策略性翻新所有门店 [1] - 周大福将开展转型之旅，重新定义品牌形象以引领市场潮流 [1] 新门店布局 - 香港中环皇后大道中的新形象门店将于第三季开幕，占地面积约2880平方呎 [1] - 上海南京东路的新店是集团在内地的第一家旗舰店，楼高五层，占地约8600平方呎，预计于2025年初开幕 [1] 财务表现 - 截至2024年3月31日止3个月，集团零售值同比增长12.4% [1] - 中国内地的零售值同比增长12.4%，中国香港、中国澳门及其他市场的零售值同比增长12.8% [1] - 内地黄金首饰及产品类别的同店销售增加3.4%，平均售价上升至5700港元（上一财年同期为5200港元） [1] - 中国香港及中国澳门黄金首饰及产品类别的同店销售显著上升16.6%，平均售价亦上升至7500港元（上一财年同期为7000港元） [1]

金价上涨与市场反应 - 金价从春节到3月持续上涨，一线城市黄金柜台客流旺盛，消费者担心价格继续上涨而抢购 [1] - 4月8日周大福足金饰品价格达到728元/克，老凤祥单克价也突破700元，尽管月中有所回落，但单日涨幅仍高达十几元 [1] - 下沉市场黄金柜台冷清，消费者因金价过高而观望，四线城市黄金柜台客流稀少，柜员表示金价上涨导致销量下滑 [2][3] - 深圳水贝黄金交易市场在金价上涨后进入停滞期，前一天爆满囤金，后一天可能无人问津 [3] 下沉市场的黄金消费行为 - 下沉市场消费者更注重黄金的克数和纯度，而非品牌溢价，高克数、低工费的黄金产品更受欢迎 [3][8] - 婚庆刚需群体受金价上涨影响较大，五一婚庆高峰期，黄金价格从4万涨至6万，导致消费者面临购金困境 [5] - 下沉市场消费者倾向于用旧金饰换购新金饰，克数抵克数，只需补加工费，部分店员会主动提供折扣 [6] - 部分消费者选择从银行购买金条，直接找打金店加工成喜欢的款式，避免品牌溢价 [6] 品牌策略与市场表现 - 周大福、老凤祥等品牌推出年轻化产品，如小金龙、迪士尼系列等，以吸引年轻消费者 [8] - 品牌低克重金饰在一二线城市受欢迎，但在下沉市场遇冷，下沉市场更偏好按克计价的黄金产品 [8] - 周大福、老凤祥等头部品牌通过加盟和“新城镇计划”拓展下沉市场，央企品牌中国珠宝也提前布局下沉市场 [10] 黄金价格与市场趋势 - 4月17日周大福足金饰品价格为730元/克，投资黄金类价格为650元/克，黄金回收价格为543元/克 [9] - 一线城市与下沉市场黄金价格存在溢价空间，部分消费者选择在价格较低的下沉市场购买黄金 [9][10] - 下沉市场消费者对金价上涨持观望态度，认为无法买到最低点或卖到最高点，是市场中的确定性 [11][12] 黄金消费群体变化 - 年轻人购置黄金的比例从16%增长至59%，25岁以下消费者黄金首饰成交额同比增长近9倍 [8] - 品牌潮宏基2023年净利润从3.2亿增至4亿元，主要受益于年轻客户群体的增长 [8]

业绩总结 - 周大福集团2024年第一季度内零售值同比增长12.4%[1] - 中国内地同店销售受节日需求影响，同比下降2.7%[1] - 中国香港及中国澳门同店销售同比增长4.5%[1] - 中国内地黄金品类同店销售同比增长3.4%[1] - 中国港澳地区同比增长16.6%[1] - 中国内地镶嵌、铂金及K金首饰同店销售同比下降19.5%[1] - 中国港澳同比下降27.2%[1]