市场行情与资金动向 - 12月22日A股主要指数全线上涨，上证指数涨0.69%报3917.36点，深证成指涨1.47%，创业板指涨2.23%，沪深北三市全天成交18822亿元，较上个交易日放量1335亿元 [4] - 市场呈现普涨格局，近3000只个股上涨，逾百股涨停，海南自贸港、算力硬件、人形机器人等概念板块表现活跃 [4] - 权益类ETF获大量资金涌入，上周（12月15日-19日）净申购额合计为686.59亿元，其中多只中证A500ETF及创业板ETF净申购额显著 [16] - 机构投资者是宽基ETF的重要持有者，以华泰柏瑞中证A500ETF为例，截至6月30日机构投资者持有份额占比超过80% [16] 行业动态与产业趋势 - 算力硬件行业保持高景气，光模块公司新易盛股价自年内低点至今涨幅近10倍，光纤涨价推动行业盈利向好 [4] - 日本最大核电站柏崎刈羽核电站将重启，标志着自2011年福岛事故后东京电力公司旗下核电站首次重启 [10] - 中国核电建设全球领先，截至今年10月在运核电机组59台，总装机容量6248万千瓦，核准在建机组53台，装机容量6293万千瓦，总装机规模突破1.25亿千瓦 [10] - 美国旧金山市发生大规模停电事故，影响约13万家庭和商户，暴露出北美电网老旧、各洲电网独立缺乏调度等问题，变压器等电力设备需求持续短缺 [11] - 数据中心建设增多导致负荷侧需求爆发，进一步提升了变压器等电网设备的需求 [11] - 在黄金和白银价格上涨后，铂、钯期货价格水涨船高，12月22日广期所铂、钯期货上涨均超5%，合约价格均创上市以来新高 [8] 公司公告与战略合作 - 宁波华翔子公司与深圳市大寰机器人签订战略合作协议，拟在通用人形机器人灵巧手的研发、制造和销售等领域加强合作 [13] - 通宇通讯控股子公司中洪通宇拟引入投资者武汉武创院投资有限公司，后者拟以现金方式增资1000万元 [13] - 领益智造以8.75亿元现金收购立敏达35%股权，并通过表决权委托合计控制目标公司52.78%表决权 [13] - 三花智控发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为38.74亿元至46.49亿元，同比增长25.00%至50.00% [13] - 卓然股份全资子公司签署设备供货补充协议，协议总金额预计约40.33亿元人民币，占公司2024年度经审计营业收入的142.09% [14] 机构行为与市场观点 - 12月22日，艾森股份获机构席位净买入1.68亿元，占总成交额比例18.54% [15] - 机构看好存储芯片国产化机遇，认为艾森股份在电镀液与光刻胶领域的产品布局有望受益于HBM、3D NAND等先进存储技术发展及自主可控趋势 [15] - 国泰基金预计年末市场波动或放大，但继续看好开年市场表现和春季躁动机会，认为政策有望开门红发力，全球流动性宽松趋势延续 [5] - 蜂巢基金投研团队继续看好人工智能板块，认为大模型与算力领域的成长天花板远未触及，算力板块将持续受益 [5] 政策与监管信息 - 中国人民银行发布通知，对2020年1月1日至2025年12月31日期间单笔金额不超过10000元的个人逾期信息，若在2026年3月31日前足额偿还，将不予展示 [7] - 商务部公告，自2025年12月23日起，对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施 [2] - 国家医保局发布药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材集中带量采购文件，请符合要求的企业申报参与 [7] - 上期所调整白银期货合约交易规则，自12月24日夜盘起，AG2602合约日内开仓交易最大数量为10000手，其日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之二点五 [2] 新股与再融资 - 蘅东光开启申购，发行价31.59元，市盈率14.99倍，公司聚焦于光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售 [2] - 苏州信诺维医药科技股份有限公司科创板IPO获上交所受理，有望采用第五套上市标准上市 [7] - 12月22日港股四只新股上市首日集体破发，明基医院、印象大红袍、华芢生物、南华期货分别下跌49.46%、35.28%、29.32%和24.17% [8] 其他重要事件 - 万科境内债"22万科MTN004"的持有人已批准一项提案，将原定于12月22日到期的5个工作日宽限期延长至30个交易日 [8] - 2024年度中央预算执行和其他财政收支审计查出问题整改情况报告出炉，有关地方、部门和单位共整改问题金额1.04万亿元 [7]

核心观点 - 公司作为行业曾经的“优等生”，在行业深度调整与债务集中到期的双重压力下，首次启动债务展期程序，标志着其正式走上市场化化债自救之路，但过程充满博弈与挑战 [1] 债务展期进展与博弈 - 公司首次对一笔余额20亿元、年利率3%、原定于2025年12月15日到期的中期票据“22万科MTN004”启动展期流程，打破了公司成立以来无债务展期的纪录 [1][4] - 该债券的展期议案在第二次持有人会议上仅获得20.2%的有效表决同意，反对比例高达78.3%，未能达到募集说明书中约定的超过90%表决权同意的严苛生效门槛 [1][6][8] - 尽管展期方案未通过，但一项将本息兑付宽限期由5个工作日延长至30个交易日的议案以90.7%的同意率获得通过，为公司争取了宝贵的沟通与博弈时间 [1][7][9] - 在博弈过程中，公司先后抛出三次展期方案，初始方案因“展期一年，期间不付首付、不派利息”而遭到债权人强烈反对，后续方案优化为新增6000万元应付利息兑付安排，并承诺提供增信措施，但未明确担保方 [4][6][7] - 另一笔余额37亿元、于2025年12月28日到期的中期票据“22万科MTN005”也在同步推进展期议案表决 [1] 公司面临的债务压力 - 2025年公司共有9只债券到期，截至9月底已完成7只境内债偿付，但剩余的“22万科MTN004”和“22万科MTN005”合计57亿元给公司带来集中兑付压力 [10] - 即便上述两笔债券成功展期，公司的喘息空间也十分有限，2026年4月23日将有一笔20亿元境内债到期，未来三年仍是偿债高峰 [11] - 根据研报数据，公司公开市场存续债券本金规模合计310.67亿元，其中2025年12月到期57亿元，2026年到期124.19亿元，2028年及以后到期21.40亿元 [12] - 2025年公司已如期偿还243.9亿元公开债，但仍因销售低迷导致的现金流回款不足而在年底前陷入展期困境 [13] 经营与财务状况恶化 - 2025年前三季度，公司营收仅1613.9亿元，销售收入1004.6亿元，而2024年同期营收达2200亿元，销售收入1800亿元，今年营收同比减少约586亿元，销售收入缩水近795亿元 [20] - 截至2025年前三季度，公司权益净亏损280.2亿元，持有的货币资金为656.8亿元，有息负债合计3629.3亿元，资产负债率为73.5% [22] - 资产处置节奏大幅放缓，2024年前三季度大宗资产交易签约超200亿元，而2025年同期仅完成60多亿元，降幅超七成，主要因资产估值下滑且难以找到合适买家 [22] - 外部融资渠道未见松动，2025年至今未披露任何类似2024年通过资产抵押获取大量银行贷款的公告，反映出金融机构对房企的信贷支持仍持谨慎态度 [22] 大股东支持模式转变 - 公司大股东深铁集团的支持模式从此前无需抵押的信用借款，逐步调整为要求抵质押担保的借款模式，公司已将所持万物云全部股权质押给深铁 [14] - 截至2025年11月底，深铁集团已累计向公司提供约308亿元股东借款，且借款期限和利率均优于外部金融机构 [17] - 深铁集团自身的经营压力使其持续输血能力受限，2025年上半年其营收同比下滑21.67%，归母净利润亏损约33.6亿元，核心业务营收同比下跌63% [15] - 前任董事长辛杰的离任被视为一个关键节点，他曾是公司坚定的公开支持者，其离任加速了市场预期的“无限兜底”逻辑向有额度、有期限、有条件的金融支持框架转变 [14] 市场化化债的路径与挑战 - 公司的市场化化债优势在于“牌桌还在、时间还在、资产池还在”，可以通过多轮展期、资产证券化、项目并表/出表、股权引入等组合方式争取更长的摊销周期 [23] - 挑战在于公司体量太大、项目铺得太广，社会负面影响大，每一步都在监管、评级和市场的放大镜下，容错空间反而更小 [23] - 公司管理层对行业长期保持乐观，认为随着政策持续落实，行业有望逐步走出调整周期，但对已陷入短期偿债压力的公司而言，等待行业回暖的时间窗口紧迫 [20]

隔夜市场表现 - 美股三大指数集体收涨，标普500指数涨0.64%至6878.49点，纳指涨0.52%至23428.83点，道指涨0.47%至48362.68点 [4] - 大型科技股涨跌不一，特斯拉、英伟达涨超1%，第一太阳能涨超6.6%创2024年6月以来收盘新高，花旗集团涨近3%股价创17年多新高 [4] - 纳斯达克中国金龙指数涨0.58%，中概股多数上涨，爱奇艺涨近3%，小马智行涨超2%，哔哩哔哩涨1.57% [4] - 国际油价集体走高，美油主力合约涨2.48%报57.92美元/桶，布伦特原油主力合约涨2.38%报61.48美元/桶 [5] - 国际金价创历史新高，现货黄金盘中最高报4449.16美元/盎司，截至发稿时涨2.42%报4443.05美元/盎司，COMEX黄金期货涨2.09%报4479.2美元/盎司 [5] - 欧洲三大股指小幅下跌，德国DAX指数跌0.05%，法国CAC40指数跌0.37%，英国富时100指数跌0.32% [6] 宏观经济与政策 - 国务院总理李强主持召开国务院“十五五”规划《纲要草案》编制工作领导小组会议，深入研究《纲要草案》编制工作 [7] - 2024年度审计整改报告出炉，截至2025年9月底有关地方、部门和单位共整改问题金额1.04万亿元，制定完善制度1090多项，处理处分3420多人 [7] - 商务部对原产于欧盟的进口相关乳制品反补贴调查作出初裁，裁定欧盟公司的从价补贴率为21.9%~42.7%，并决定实施临时反补贴措施 [9] - 国家药监局发布《互联网药品医疗器械信息服务备案管理规定》，进一步规范互联网药品医疗器械信息服务备案管理 [11] - 市场监管总局对充电宝、燃气燃烧器具、电动自行车等共计3类11种高风险产品实施CCC认证标志试点改革 [11] - 国内成品油价格年度最后一次下调，汽、柴油价格每吨分别下调170元和165元，92号汽油每升下调0.13元，加满一箱50升油将少花6.5元 [13] 地缘政治与国际关系 - 外交部就日本高官宣称日本应该拥有核武器表示震惊，称其言论是对战后国际秩序和国际核不扩散体系的公然挑衅 [8] - 未来两周46条中日航线取消全部航班，2026年1月中国大陆赴日航班取消量已达2195班次，航班取消率为40.4% [8] - 欧盟向乌克兰拨付23亿欧元援助，这是欧盟“乌克兰援助机制”下的第六笔定期拨款 [14] - 委内瑞拉向联合国安理会提交公报，谴责美国封锁行为是“海盗行径”，安理会将于12月23日就委内瑞拉局势召开紧急会议 [14] 科技与消费电子行业 - 华为nova 15系列正式发布，提供三款机型售价2600元起，Pro及Ultra机型搭载麒麟9010S芯片，同时发布全屋智能套餐组合起售价9999元 [17] - 华为宣布搭载HarmonyOS 5及HarmonyOS 6的终端设备数突破3200万 [17] - 小米集团向“车融合店”经销商发放补贴，2024年建造的门店每家补贴10万元，2025年新建的门店每家补贴50万元，全国累计金额超1亿元 [20][21] - 意大利竞争与市场管理局对苹果公司处以9863.5万欧元罚款，原因是其“应用追踪透明度”（ATT）政策滥用市场支配地位 [29] 汽车与制造业 - 比亚迪确认技术研发人员涨薪情况属实，公司2025年前三季度实现营业收入5662.7亿元同比增长约13%，归母净利润为233.3亿元同比下降7.55% [19] - 保时捷中国宣布自建充电网络将于2026年3月1日起逐步停止运营，总计约200家充电站，未来将与行业头部充电运营商深度合作 [27] - 闻泰科技与安世荷兰负责人就安世半导体问题举行了首轮协商，同意继续保持沟通，中方呼吁相关企业就控制权和恢复供应链问题进行协商 [10] 互联网与传媒行业 - 快手平台遭到黑灰产攻击，导致直播间出现大量违规内容，平台已紧急处理修复并向公安机关报警 [22] - 影石创新针对网上大量针对其新品的恶意不实信息报案，公安机关已正式立案 [22] - 微博、小红书和B站均辟谣关于车评人陈震账号解封的消息，相关账号仍处于禁言或封禁状态 [26] 资本市场与公司动态 - 智谱、MiniMax港股IPO获中国证监会备案，智谱拟发行不超过43,032,400股，MiniMax拟发行不超过33,577,240股境外上市普通股 [23] - “22万科MTN004”中期票据展期议案未获通过，反对比例达78.30%，但关于延长宽限期的议案获得通过，宽限期由5个工作日延长至30个交易日 [24] - 多家A股公司发布投资并购公告，包括领益智造拟8.75亿元收购、超声电子拟投资10亿元进行项目、华联控股拟12.35亿元收购提锂生产业务等 [37][38] - 三花智控预计2025年净利润同比增长25%~50% [43]

万科债券持有人会议结果 - 万科一笔20亿元中期票据（22万科MTN004）的展期第二次持有人会议结果出炉 议案2（调整本息兑付安排）未获通过 但议案1和议案3获得通过 [2] - 议案1（豁免会议程序时限要求）获得通过 同意票有效表决权数额为1824万 占总表决权91.20% 反对票占8.30% [2] - 议案2（调整本息兑付安排）未获通过 同意票有效表决权数额为404万 仅占表决权20.20% 反对票有效表决权数额为1566万 占78.30% [3] - 议案3（延长宽限期）获得通过 同意票有效表决权数额为1814万 占总表决权90.70% 反对票占8.30% [3] - 会议有效表决权数额为1999万 占债券总表决权的99.95% 共有19家机构参会 [2] 债务安排调整与公司承诺 - 议案3通过后 本期中期票据的本息兑付宽限期由5个工作日延长至30个交易日 [2] - 万科承诺 在延长宽限期后 该票据的偿付顺序不劣于所有在2025年12月15日之后到期的债券 [4] - 万科承诺 在兑付该票据未清偿本息前 不得向任何后续到期债券支付本金 否则该票据未清偿本息将立即到期应付 [4] - 万科表示接受表决结果 后续将与各方沟通协商 继续寻求本期债券解决方案 [4] 市场观点与影响 - 评级公司负责人认为 宽限期延长为万科债务问题处理争取了宝贵时间 并可能为其他债券兑付问题提供借鉴 [4] - 业内资深人士认为 宽限期延长相当于将债务违约期限后延30个交易日 万科可推出新方案与持有人协商并重新表决 [5] - 业内观点认为 从进展来看 债券持有人对万科按期偿债仍抱有期待 [5]

公司债务安排调整 - 万科将“22万科MTN004”中期票据的本息兑付宽限期由5个工作日延长至30个交易日，宽限期届满日为2026年1月28日 [1] - 在30个交易日的宽限期内足额偿付本息、消除违约事件或获得债券持有人会议豁免，则不构成公司对该债券的违约 [1] - 宽限期内不设罚息、违约金或逾期利息，未偿付本金将继续按原票面利率计息，利息随本金在宽限期内实际支付日一并结清 [1] 债券持有人会议决议 - 宽限期延长源于“22万科MTN004”第二次持有人会议的授权，会议表决了三项议案 [2] - 关于豁免会议程序时限要求的议案一和关于延长宽限期的议案三获得超过90%表决权通过并生效 [2] - 主张先行偿付利息、本金展期一年并提供增信措施的议案二未能生效 [2] 公司承诺与后续计划 - 公司接受持有人会议表决结果，承诺将与各方沟通协商，研究完善举措，继续寻求本期债券的解决方案 [2] - 公司承诺本次宽限期延长仅调整“22万科MTN004”的兑付期限，不改变其在2025年12月15日确定的原始偿付顺序 [2] - 若公司擅自向后续到期债券支付本金，则“22万科MTN004”尚未清偿的本息将立即到期应付 [2]

万科首笔债券展期方案表决结果 - 万科首笔寻求展期的债券“22万科MTN004”规模为20亿元，已于12月15日到期，其展期方案在第二次持有人会议上仍未获通过 [1][3] - 会议表决结果显示，同意展期方案的票数占总表决权票数的比例为20.2%，反对票比例为78.3% [3] - 该笔中期票据的宽限期被延长至30个交易日，在2026年1月28日前不构成违约，宽限期内不设罚息及违约金 [1][4] 展期方案具体条款与持有人诉求 - 万科提出的新展期方案为：本金兑付时间展期12个月，应付利息6000万元在12月22日前支付，并提供相应增信措施 [3] - 该方案是在首次会议上三个方案均未通过后提出的新版，增加了立即付息条款，但未能满足多数债券持有人的核心诉求 [3] - 多数债券持有人期待由深圳市地铁集团有限公司或其他深圳国企提供全额不可撤销连带责任担保或其他抵质押措施 [3] 万科第二笔债券展期进展 - 万科第二笔寻求展期的公开债务为“22万科MTN005”，余额37亿元，将于12月28日到期，持有人表决截止日为12月25日 [7] - 其初步展期方案与首笔类似，为债券本金、利息展期一年且无现金首付，并同样寻求将宽限期由5个工作日延长至30个交易日 [7] - 债券持有人同样要求追加由深铁集团或其他大型深圳国企提供的全额不可撤销连带责任担保或其他抵质押措施 [7] 万科偿债压力与大股东支持 - 公司偿债高峰在未来两年持续，仅统计公开发行的债券，2026年有超过120亿元境内债需偿还，2027年将有70亿元海外债及超过30亿元境内债需偿还 [6] - 万科正在向大股东深铁集团补充提供质押资产，例如于12月11日向深铁集团质押了万丈资本有限公司100%股权 [7] - 根据11月达成的框架协议，深铁集团将在特定期间内提供不超过220亿元的借款额度，万科需补充抵质押担保措施，截至协议达成，万科已提款的无抵/质押担保借款总额为213.76亿元 [7]

核心事件与结果 - 万科2022年度第四期中期票据“22万科MTN004”的第二次持有人会议于12月18日召开，其核心的本息兑付展期方案再次未获通过 [1] - 该展期方案计划将20亿元本金兑付日展期一年至2026年12月15日，并提供增信措施，但同意票比例仅为20.20%，远低于90%的生效门槛 [1][2] - 会议通过了将本期债券本息兑付宽限期由5个工作日延长至30个交易日的议案，宽限期届满日定为2026年1月28日，该议案获得90.7%的同意票 [2] 债券基本信息 - “22万科MTN004”是万科于2022年12月16日发行的中期票据，发行规模为20亿元，票面利率为3%，期限3年，到期日为2025年12月15日 [5] - 公司承诺在12月22日前先行支付本月15日到期的6000万元利息，展期期间利率不变，新增利息随展期后的本金一并清偿 [1] 市场反应与背景 - 此前在12月15日，该债券的第一次展期会议三个议案全部未获通过，最接近通过的方案获得了83.40%的同意表决 [5] - 首次展期方案被否的消息迅速引发资本市场连锁反应，导致万科A股和港股股价双双下跌，同时多只万科境内债价格大幅下跌 [5]

会议核心结果 - 万科企业股份有限公司2022年度第四期中期票据（22万科MTN004）2025年第二次持有人会议于12月18日召开，三项议案中，议案2（调整本息兑付安排）未获通过，议案1（豁免会议程序时限）和议案3（延长宽限期）获得通过 [2][3] - 本期债券总额为20亿元，截至债权登记日（12月17日），共有20家机构持有人，其中19家参与了会议，有效表决权数额为1999万份，占总表决权的99.95% [3] 议案表决详情 - **议案1（豁免时限要求）**：作为特别议案获得通过，同意票有效表决权数额为1824万份，占总表决权数额的91.20%，反对票占8.30% [4] - **议案2（调整本息兑付安排）**：作为特别议案未获通过，同意票有效表决权数额为404万份，仅占总表决权数额的20.20%，反对票占78.30% [4] - **议案3（延长宽限期）**：作为特别议案获得通过，同意票有效表决权数额为1814万份，占总表决权数额的90.70%，反对票占8.30% [5] 决议影响与公司承诺 - 议案3通过后，本期中期票据存续期内本息兑付的宽限期由5个工作日延长至30个交易日 [2] - 公司接受表决结果，承诺延长宽限期后，本期票据的偿付顺序不劣于所有在2025年12月15日后到期的债券，在清偿本期票据本息前，不得向这些“后续到期债券”支付本金，若违反此承诺，本期票据未清偿本息将立即到期应付 [5] 市场与行业观点 - 评级公司负责人认为，宽限期延长为万科处理债务问题争取了宝贵时间，并为解决其他债券兑付问题提供了借鉴 [6] - 业内资深人士指出，宽限期延长相当于将债务违约期限后延30个交易日，公司可借此推出新方案与持有人协商并重新表决，此举显示债券持有人对公司按期偿债仍抱有期待，此前亦有房企采取过类似做法 [6]

公司要闻 - 万科企业2022年度第四期中期票据本息兑付宽限期延长至30个交易日[1] - 国泰航空11月份载客253.04万人次，同比增长26%[1] - 山高新能源附属公司订立EPC合同，合同总价为人民币4.055亿元[1] - 中广核电力惠州1号及2号机组预计投入运行时间分别调整为2026年上半年及2026年下半年[1] - 乐华娱乐与优酷订立2026年业务合作框架协议[2] - 信保环球控股与广西丰林签订合作协议，共同开发欧盟木板及相关产品市场[2] - 滔搏于2025/26财年第三季度零售及批发业务总销售金额按年同比取得高单位数下跌[2] - 滴普科技与沐曦股份订立战略合作协议，聚焦制造、商业流通、交通、医疗等行业，打造全栈国产AI端到端解决方案[2] - 和誉医药CSF-1R抑制剂贝捷迈®获中国NMPA批准[3] - 圣诺医药完成试验药物STP707的I期试验并已向FDA正式提交临床研究报告[4] - 南山铝业国际氧化铝设计年产能已提升至400万吨[5] - 润歌互动拟以1130万元出售西安天泰创新科技有限公司75%股权[6] - 中国天化工接获港交所复牌指引，继续停牌[7] 回购动态 - 腾讯控股斥资6.36亿港元回购103.5万股，回购价格区间为610.5-620港元[8] - 小米集团斥资约1.49亿港元回购375万股，回购价格区间为37.61-42.50港元[9] - 巨子生物斥资约1442.97万港元回购40万股，回购价格区间为34.71-36.34港元[10] 股东减持 - 红星美凯龙股东淘宝控股及新零售基金于2025年12月17日至12月22日合计减持公司约2209.65万股H股[11]

万科债券持有人会议结果 - 万科一笔20亿元中期票据的展期议案未获通过 但宽限期得以延长[1] - 议案2“调整中期票据本息兑付安排”未获通过 同意票仅占表决权数额的20.20% 反对票占78.30%[3] - 议案3“延长本期中期票据的宽限期”获得通过 同意票占总表决权数额的90.70%[4] - 宽限期由原定的5个工作日延长至30个交易日[1] 会议投票详情 - 债券“22万科MTN004”共有20家机构持有人 19家参加了会议[3] - 参加会议的有效表决权数额为1999万 占总表决权的99.95%[3] - 议案1“豁免本次持有人会议召集、召开程序的相关时限要求”获得通过 同意票占总表决权数额的91.20%[3] 公司后续承诺与行业观点 - 公司接受表决结果 承诺将与各方沟通协商 继续寻求债券解决方案[4] - 公司承诺 在兑付本期票据本息前 不得向2025年12月15日后到期的其他债券支付本金 否则本期票据本息将立即到期应付[4] - 评级公司负责人认为 宽限期延长为万科债务处理争取了宝贵时间 并为其他债券兑付问题提供借鉴[5] - 业内资深人士认为 宽限期延长相当于将违约期限后延30个交易日 公司可推出新方案与持有人协商 表明持有人对公司偿债仍抱有期待[5]