监管批复与公司运营 - 国家金融监督管理总局大连监管局于2025年12月25日批复同意中国平安财产保险股份有限公司大连市科技支公司变更营业场所 [1] - 变更后的新营业场所为大连市高新园区黄浦路533号海创国际产业大厦7层01单元 [1] - 公司需按照有关规定及时办理变更及许可证换领事宜 [1]

报告投资评级 - 行业评级：增持（维持） [1] 报告核心观点 - 核心观点：在低利率环境下，浮动收益型产品迎来发展机遇，中国内地寿险行业正形成向分红险转型的共识，预计2026年分红险在新单保费中的占比将继续提升 [2][6] - 核心逻辑：分红险具有刚性成本更低、新会计准则下报表波动更小、有效负债久期更短等特性，被视为缓解行业利差损压力、提升资产负债匹配度的破局之路 [6][69][77][82] 分红险定义与运作机制 - 产品定义：分红险是兼具保障与投资功能的浮动收益型人身保险，保险公司将实际经营优于评估假设的盈余按不低于70%的比例分配给保单持有人 [6][12] - 分红来源：主要来自利差、死差、费差等“三差”的正向盈余，并设立分红特别储备作为收益平滑机制 [6][15] - 红利分配：主要方式为现金红利（美式分红）和增额红利（英式分红），不同方式影响账户投资风格与流动性 [6][19][22] - 收益衡量指标： - 预定利率（保证收益）：当前分红险预定利率上限为1.75%，较传统险低25个基点 [6][23] - 演示利率（预期收益）：监管指导后，主流产品演示利率在4%以下，大型公司多在3.5% [6][24][26] - 实际收益率（最终收益）：行业实际分红水平存在软性上限，目前上限约为3.2% [6][27][28] - 红利实现率（兑现程度）：2024年行业平均红利实现率同比提升11个百分点至62% [6][30] - 资产配置：分红险账户保证收益成本更低，风险偏好高于传统险，权益资产配置比例更高，例如友邦保险和保诚保险2025年上半年分红账户权益类投资比例分别为39.0%和44.9% [6][35][37][39] - 新准则影响：在新会计准则（IFRS 17）下，分红险采用VFA模型计量，更倾向于以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）的方式持有权益资产，报表波动性更低 [6][44][77] 中国内地分红险发展历程 - 21世纪初：因人身险预定利率大幅下调，险企为提升产品吸引力推出分红险，自2000年推向市场后快速成长 [6][45][50] - 2008-2012年：金融危机后股市走弱压制万能/投连险，新会计准则调整及银保渠道扩张共同推动分红险达到销售高峰，2010年其占行业保费比例高达75% [6][45][56][60] - 2013-2023年：人身险费率市场化改革提升传统险、万能险吸引力，削弱分红险优势，其占比下降；2020年后受增额终身寿险热潮冲击，分红险保费经历连续四年下滑 [6][45][62][65] - 2024年以来：国内利率下行加剧行业利差损压力，监管政策持续引导浮动收益型业务发展，分红险转型成为寿险行业共识 [6][45][67][68] 当前分红险转型现状与展望 - 转型原因：缓解低利率环境下的利差损压力、提升新会计准则下的报表稳定性、改善资产负债久期匹配度 [6][69][71][82] - 转型现状：2025年上半年上市险企分红险转型成效显著，大部分公司新单中分红险占比超过50%，转型最早的中国太平占比超过90% [6][85][87] - 未来展望：2026年上市险企开门红继续以分红型终身寿险和年金险为主打，在预定利率非对称下调背景下，分红险相对优势凸显，预计其在新单中的占比将进一步提升 [6][92][93][95] - 转型影响： - 有助于缓解利差损压力，提升市场对寿险内含价值可靠性的信心 [6][96] - 将带动保险资金提升权益资产配置比例，更充分受益于股市长期回报，2025年第三季度末行业配置股票+基金比例已达15.4% [6][101] 海外经验借鉴 - 欧美市场：作为分红险起源地，英国和美国市场的业务重心已转向投资属性更突出的万能险和投连险 [2][103] - 中国香港市场：分红险是绝对核心，2024年新单保费和新单件数占比分别为85%和60%，产品通常支持多元货币，采取低保证+高浮动的设计 [2] - 经验借鉴：在低利率环境下，浮动收益型产品普遍具有较大发展机遇，参考中国香港市场经验，分红险是更符合中国内地投资者风险偏好的“较优解” [2]

二、中国平安人寿保险股份有限公司河北分公司应按照有关规定及时办理变更及许可证换领事宜。 2025年12月22日，国家金融监督管理总局保定监管分局发布批复称，《中国平安（601318）人寿保险股 份有限公司河北分公司关于安国营销服务部变更营业场所的请示》(平保寿冀分发〔2025〕305号)收 悉。经审核，现批复如下： 一、同意中国平安人寿保险股份有限公司安国营销服务部将营业场所变更为：河北省保定市安国市药都 新城一组团36外幢1-101号。 ...

行业背景：中国老龄化与养老保障体系 - 截至2024年末，全国65岁及以上老年人口达22023万人，占总人口的15.6%，已进入深度老龄化阶段[1] - 在政策与市场需求驱动下，多层次、多支柱养老保险体系持续完善，第三支柱快速扩容，产品供给日益丰富[3] - 商业养老保险是养老保障体系的重要组成部分，专业养老保险公司积累了丰富的养老金管理经验[3] 公司概况：平安养老险的市场地位 - 平安养老险成立于2004年12月，是国内首家专业养老险公司[4][7] - 公司注册资本为116.03亿元，是中国注册资本最大的养老险公司[3][4] - 在10家主要养老险公司中，平安养老险注册资本最高，国民养老险（113.78亿元）和泰康养老险（90.0亿元）分列二、三位[4] 核心经营与财务表现 - 截至2025年三季度末，公司总资产933亿元，净资产235亿元[5] - 核心偿付能力充足率为220.41%，综合偿付能力充足率为309.68%，远超监管要求[5] - 2025年前三季度实现净利润32.2亿元，成为最盈利的养老险公司，盈利能力领跑行业[5] - 公司已设立35家分公司，构建了全国服务网络[5] - 官方线上平台“好福利”APP累计服务超16万家企业，深化“千企千面”创新服务[5] 三支柱养老保障体系建设 - **第一支柱（基本养老保险）**：公司是首批基本养老保险基金证券投资管理机构，自2016年起深度参与，管理多个现金管理类、固定收益类基金组合，秉持“安全第一、稳健增值”理念[7] - **第二支柱（企业/职业年金）**：公司是行业最早的参与者与推动者之一，首批获得企业年金基金受托管理人和投资管理人两项资格[7] - 截至2025年三季度末，管理的企业年金基金受托及投资资产规模达9802.38亿元，在市场名列前茅[8] - 其中，受托管理资产规模5986.55亿元，同比增长14.73%；投资管理组合资产规模3815.84亿元，同比增长22.04%[8] - 企业年金基金投资管理规模排名第三，近三年单一含权类组合滚动业绩排名第四，位居养老险公司首位[8] - 公司为2.75万家企业、522万名职工提供企业年金服务[8] - 公司拥有超60人的年金投研团队，平均从业年限约12年，专职年金投资年限约7年[8] - **第三支柱（商业养老保险）**：公司积极参与个人养老金保险业务，推出多款浮动收益型产品（如分红型、万能型），以“下有保底、上有浮动”的设计应对利率与长寿风险[9] 科技赋能与创新 - 公司自主研发的“新一代企业年金受托数字化平台”荣获“2025保险业科技金融实践方舟奖”，并于2024年正式上线，同年11月获中国人民银行“2023年度金融科技发展奖三等奖”[10] - 该平台实现“三省”服务升级： - **省心**：构建全新企业端与个人端系统，提供线上年金管理服务，企业端整合委托人系统改善便利性，个人端扩展服务范围并落实“适老化”升级[10][11] - **省时**：优化流程、简化操作，提升运营效率[11] - **省钱**：通过“数智化”风控，智能数据驱动，减少客户业务办理成本与资金风险，助力企业降本增效[11] - 另一创新技术“新一代数智驱动的数据存储一体化”荣获中国人民银行“2024年度金融科技发展奖微创新奖”，是公司连续第二年在该奖项评选中获奖[11] - 该存储解决方案实现了异构存储的集中池化管理、场景化服务交付及一站式运维管理等20项技术创新，提升了存储效率、安全性和绿色节能水平，增强了对抗勒索事件的防护能力，保障了客户数据资产与年金业务安全[11][12] 未来展望与发展战略 - 公司将继续坚守“长期主义”，秉持“专业、持续、稳健”的核心理念[13] - 未来战略方向包括：深化养老“三支柱”布局，丰富养老金融产品供给，推动养老保险与健康管理、养老服务深度融合，提供一站式养老解决方案[13] - 持续强化科技赋能，拓展AI技术在养老金融领域的应用，提升服务质效[13] - 积极践行金融“五篇大文章”要求，助力金融强国建设[13]

沽空比率排行 - 友邦保险-R和安踏体育-R的沽空比率均达到100%，联想集团-R的沽空比率为94.69%，位居前三[1] - 快手-WR、中国海洋石油-R、京东集团-SWR、阿里巴巴-WR、新鸿基地产-R的沽空比率分别为93.96%、81.21%、76.97%、76.50%、74.90%，均处于高位[2] - 招商银行和九龙仓集团的沽空比率分别为63.16%和52.11%，也进入前十[2] 沽空金额排行 - 小米集团-W、阿里巴巴-W、招商银行的沽空金额位居市场前三，分别为21.79亿元、11.74亿元、10.27亿元[1] - 紫金矿业、美团-W、中国平安的沽空金额分别为9.51亿元、8.82亿元、8.57亿元，位列第四至第六[2] - 腾讯控股、农业银行、建设银行、比亚迪股份的沽空金额分别为7.22亿元、6.26亿元、5.02亿元、4.24亿元，进入前十[2] 沽空偏离值排行 - 中国海洋石油-R、阿里巴巴-WR、友邦保险-R的沽空偏离值位居前三，分别为44.86%、40.72%、37.45%[1] - 蓝思科技、旭辉控股集团、快手-WR的沽空偏离值分别为29.23%、29.06%、26.01%，显示其当日沽空比率显著高于30日均值[2] - 长江基建集团、腾讯音乐-SW、美高梅中国、优然牧业的沽空偏离值分别为23.89%、23.19%、23.07%、22.88%，同样进入偏离值前十榜单[2]

公司社区宣传活动 - 平安人寿山东分公司于2025年12月26日联合济南市万象新天社区，开展了一场“防非+急救”主题宣传活动 [1] - 活动旨在增强社区居民防范非法金融活动、电信诈骗等金融风险的能力，并提升生命健康意识 [1] 金融知识普及内容 - 活动聚焦“远离非法集资、防范电信诈骗、识别洗钱陷阱”三大主题，围绕居民日常可能遇到的金融风险进行知识普及 [3] - 志愿者通过真实案例拆解骗局套路，例如以“养老投资”、“社区团购返利”为名的资金盘诈骗，以及冒充“公检法”诱导转账的电信诈骗 [3] - 志愿者特别提醒居民，对声称“年化收益30%”、“保本保息”等高回报零风险的投资项目要保持警惕，投资理财应选择正规金融机构 [3] - 活动设置了金融知识有奖抢答环节，以寓教于乐的方式提高居民学习兴趣，让防非知识深入人心 [4] 急救技能培训 - “橙心守护者团队”为居民带来了实用的急救知识培训，现场演示了心肺复苏、海姆立克急救法等常见急救技能 [9] - 活动邀请居民上台亲身体验操作流程，通过理论与实操结合提升社区居民的应急自救与互救能力 [9] 公司宣传策略与规划 - 此次活动是平安人寿山东分公司“防非宣传进社区”的重要一站 [12] - 公司计划在济南市多个社区持续开展此类活动，推动建立“网格化”金融知识宣传机制，将防非知识送到千家万户 [12] - 公司表示将持续践行金融为民初心，以实际行动守护居民的“钱袋子”与“生命线”，为构建安全、健康、和谐的社区环境贡献力量 [13]

恒生指数ADR市场表现 - 恒生指数ADR于12月29日收盘报25711.51点，较前一交易日上涨76.28点，涨幅为0.30% [1] - 当日交易区间介于25590.36点至25735.23点之间，振幅为0.56% [1] - 当日成交量为3757.94万份 [1] 主要蓝筹股ADR价格变动 - 汇丰控股ADR收报122.589港元，较香港市场收盘价上涨0.57% [2] - 腾讯控股ADR收报598.176港元，较香港市场收盘价上涨0.28% [2] 成分股港股市场表现详情 - 金融板块表现分化：建设银行股价上涨0.79%至7.620港元，工商银行股价上涨1.63%至6.230港元，中国银行股价上涨0.23%至4.440港元，招商银行股价上涨1.07%至52.150港元，中国平安股价上涨0.30%至66.400港元 [3]；而汇丰控股股价下跌1.53%至121.900港元，友邦保险股价下跌1.26%至82.200港元，中银香港股价微跌0.05%至39.440港元，恒生银行股价下跌0.19%至153.600港元 [3] - 科技与互联网板块多数下跌：阿里巴巴股价下跌1.85%至143.300港元，腾讯控股股价下跌1.08%至596.500港元，小米集团股价下跌1.63%至38.580港元，快手股价下跌1.24%至63.800港元，百度集团股价下跌0.33%至119.100港元，京东集团股价下跌0.71%至112.000港元 [3]；但网易股价上涨1.41%至216.200港元，美团股价上涨0.97%至104.200港元 [3] - 其他重点公司表现：比亚迪股份股价显著上涨3.74%至97.100港元，为表中涨幅最大个股 [3]；香港交易所股价下跌0.44%至408.200港元 [3]；新鸿基地产股价下跌1.76%至94.900港元 [3]；携程集团股价下跌0.71%至559.500港元 [3]；中国宏桥股价下跌1.73%至31.760港元 [3]；泡泡玛特股价微跌0.15%至199.900港元 [3]；百济神州股价微涨0.16%至183.800港元 [3]；中信股份股价上涨0.50%至12.050港元 [3]

会议基本信息 - 公司将于2026年2月13日14点00分召开2026年第一次临时股东会 [1] - 会议地点位于广东省深圳市龙华区龙华大道7280号平安（深圳）金融教育培训中心平安会堂 [1] - 本次股东会由公司董事会召集 [1] 会议审议事项 - 本次股东会审议的议案详情已披露于上海证券交易所网站 [5] - 第1项议案为特别决议议案 [5] - 本次会议无对中小投资者单独计票的议案 [5] - 本次会议无涉及关联股东需要回避表决的议案 [5] 会议投票安排 - 会议采用现场投票与网络投票相结合的表决方式 [1] - 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行 [2] - 网络投票时间为2026年2月13日全天 [2] - 通过交易系统投票平台投票的时间为股东会召开当日的交易时间段 即9:15-9:25 9:30-11:30 13:00-15:00 [2] - 通过互联网投票平台投票的时间为股东会召开当日的9:15-15:00 [2] - 涉及融资融券 转融通 约定购回业务账户及沪股通投资者的投票需按相关规定执行 [3] - 本次会议不涉及公开征集股东投票权 [4] 投票规则与注意事项 - 股东可通过交易系统投票平台或互联网投票平台进行网络投票 [5] - 首次登陆互联网投票平台需完成股东身份认证 [5] - 拥有多个股东账户的股东可使用任一账户投票 投票结果将视为其全部账户下相同类别普通股均已投出同一意见 [5] - 同一表决权通过不同方式重复表决的 以第一次投票结果为准 [6] - 股东需对所有议案均表决完毕才能提交 [6] 会议出席对象与登记方式 - 股权登记日下午收市时登记在册的公司A股股东有权出席 [7] - 股东可书面委托代理人出席会议和表决 代理人不必是公司股东 [7] - 公司董事 监事 高级管理人员及聘请的律师 监票人员将出席会议 [7] - 出席现场会议的股东需按要求提供登记资料 包括自然人股东身份证 股东账户卡 或法人股东相关证明文件等 [7][8] - 现场会议登记时间为2026年2月13日12:30-14:00 地点与会议地点相同 [10] - 会议联系人及联系方式已公布 包括电话 电子邮箱及联系地址 [10] 其他相关事项 - 参加会议的股东食宿 交通等费用自理 [10] - 公司A股股份登记处为中国证券登记结算有限责任公司上海分公司 [10] - H股股东参会事项不适用本公告 需参见在香港交易所网站另行发布的通告 [10] - 公告附件包含了2026年第一次临时股东会授权委托书 [12] - 授权委托书对股东签署 代表委任及投票指示等有详细说明 [13][14] - 若为股份联名持有人 则按股东名册内排名首位的联名股东的投票为准 [15]

文章核心观点 - 平安证券作为一家拥有2569万客户基础的券商，正坚定转型，以“炒股、理财并重”的战略，致力于成为客户财富旅程的“专业陪伴者” [1] - 财富管理行业正迈入以“精准匹配+全周期价值创造”为核心的3.0阶段，竞争核心从规模扩张转向价值深耕 [2] - 平安证券通过构建“全维度客户精准运营体系”、“专业创造价值的产品服务矩阵”和“金融科技赋能全流程服务”三大核心举措，打造差异化竞争优势 [2][3] - 公司未来将坚持“集约化、智能化、生态化”的高质量发展路径，深化财富管理转型 [3][4][5] 行业演进与竞争格局 - 中国财富管理行业发展脉络清晰：1.0阶段以“通道服务+产品销售”为核心，2.0阶段转向“投顾服务+资产配置”，当前正迈入3.0阶段——“精准匹配+全周期价值创造” [2] - 3.0阶段的核心逻辑是“把对的服务提供给对的人”，从供给导向的产品推销转向需求导向的价值交付 [2] - 行业竞争核心已从规模扩张转向价值深耕，比拼的是客户需求适配能力、专业投研服务能力和长期价值创造能力 [2] - 当前客户需求呈现“交易与配置并存”的特征：市场震荡时交易需求上升，市场平稳时配置需求凸显 [2] 公司战略与客户运营 - 平安证券的核心定位是“有温度的证券平台服务商” [2] - 公司确立“炒股、理财并重”的战略，全面覆盖场内交易解决方案、普适性券商理财、高净值客户综合财富管理等全场景需求 [2] - 公司通过1300多个行为偏好、风险承受力等多维度标签，为超过2500万客户建立“千人千面”的画像体系，实现从“以产品为中心”到“以客户为中心”的转变 [2] - 2025年，公司场内股票投顾签约规模增长约43%，“平安30”安心投顾、“平安30”私募FOF规模均实现翻倍以上的增长 [2] 产品与服务矩阵 - 在产品端，公司搭建“三笔钱”配置体系：稳健资金适配“固收+”产品，进取资金采用杠铃策略，为超高净值客户提供定制化解决方案 [3] - 在服务端，形成多层次产品图谱：面向普通投资者的“平安30”安心投顾，服务18万持仓客户且普遍实现盈利 [3] - 面向高净值客户的“平安30”私募FOF，保有规模超百亿元，客户复购率达53.73%，留存率达81.15%（数据截至2025年10月31日） [3] - 面向上市公司的“好董伴”平台，已服务上百家企业 [3] 金融科技与智能化赋能 - 金融科技赋能覆盖“投前—投中—投后”全流程服务 [3] - 7×24小时AI助理解决事务性问题与投资建议 [3] - 20余款智能交易工具实现选股、看盘、交易、风控全流程辅助，订单成交率高达93% [3] - ETF智能服务体系通过AI分析市场热点，助力投资决策 [3] - 投顾产品货架系统通过量化分析实现产品与客户的精准匹配，做到“因顾寻客” [3] 未来发展规划 - 公司坚持“集约化、智能化、生态化”的高质量发展路径 [3] - 集约化发展聚焦“高效率、有价值、一致性”的服务标准，通过精细化运营提升客户与员工效能，转向价值驱动增长 [3] - 智能化升级将持续强化AI与大数据的深度应用 [4] - 生态化延伸对内深化投研、投顾、产品的协同联动，对外拓展产业链合作 [5] - 通过“财富学院”等载体，引导客户围绕购房、教育、养老、传承等真实需求做好“四笔钱”规划，培养长期投资理念 [5]

文章核心观点 - 文章对40家主要寿险公司过去十年的投资收益率进行了全面统计与排名，旨在评估其长期投资能力[1] - 统计结果显示，合资公司在长期投资收益率方面表现突出，包揽了年化收益率前三名[1] - 投资收益率表现与公司规模、经营稳定性存在一定关联，大型公司可能因规模庞大而面临收益率挑战[2] 十年累计收益率排名 - **收益率前十强公司**：同方全球以186%的累计收益率和6.8%的年化收益率位居榜首[2][7]，紧随其后的是陆家嘴国泰（累计183%，年化6.6%）和中英人寿（累计181%，年化6.5%）[2][7]，第四至第十名依次为泰康人寿（累计175%，年化6.0%）、平安人寿（累计173%，年化5.9%）、财信人寿（累计172%，年化5.9%）、人保寿险（累计171%，年化5.8%）、恒安标准（累计170%，年化5.7%）、中荷人寿（累计169%，年化5.7%）和中意人寿（累计169%，年化5.7%）[2][8] - **收益率后五名公司**：长城人寿以146%的累计收益率和4.1%的年化收益率排名最后[2][3]，其与第一名同方全球的累计收益率相差40个百分点[2]，倒数第二至第五名分别为君龙人寿（累计147%，年化4.1%）、汇丰人寿（累计148%，年化4.2%）、中国人寿（累计149%，年化4.3%）和北大方正（累计151%，年化4.4%）[3][9] - **头部与尾部公司特征**：排名靠后的公司风险评级以B类为主，而头部公司如中英人寿、恒安标准、中意人寿等则多为AAA或AA评级[2][3][8]，中国人寿是后五名中唯一获得AAA评级的公司[3] 年度排名历史表现 - **曾获得年度第一的公司**：共有8家公司曾在过去十年中的某一年获得收益率第一名[3]，其中同方全球和弘康人寿各获得过2次第一[3]，同方全球此外还有3次获得第二名，1次获得第九名[3]，平安人寿、财信人寿、中美联泰、太平人寿、东吴人寿、北大方正各获得过1次第一名[3] - **曾获得年度最后一名的公司**：共有8家公司曾垫底[4]，其中君龙人寿获得过3次倒数第一[4]，其余7家公司（平安人寿、中美联泰、东吴人寿、国联人寿、北大方正、汇丰人寿、长城人寿）各获得过1次[4][5] - **首尾公司直接对比**：在十年中，第一名同方全球有八年收益率超过最后一名长城人寿[5]，两者在2024年的收益率差距最为显著[5] 公司经营与财务数据（2024年） - **保费收入**：平安人寿以5029亿元保费位居榜首[2][8]，中国人寿以6715亿元紧随其后[3][9]，泰康人寿（2283亿元）和太保寿险（2388亿元）也规模较大[8][9] - **利润表现**：平安人寿2024年利润高达1058亿元，显著领先[2][8]，太保寿险利润为358亿元，新华人寿利润为252亿元[8][9]，部分公司出现亏损，如光大人寿（-17.3亿元）、中信保诚（-17.7亿元）、北大方正（-7.2亿元）[8][9] 研究方法与数据说明 - **统计范围**：研究共统计了40家寿险公司，未纳入养老公司和健康险公司，风险处置中及运营不足十年的公司因数据不全也未纳入统计[1] - **收益率指标定义**：2016至2021年的数据为反映已实现收益和浮盈浮亏的“实际收益率”，2022至2025年的数据为公司公布的“综合投资收益率”，文中统一简称为“收益率”[7] - **数据时效**：2025年的数据为上半年投资收益率数据[7]