经济发展目标与路径 - 为实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平的目标，未来十年年均GDP增速需维持在4.5%以上 [2] - “十五五”时期经济发展目标积极进取，旨在为2035年目标奠定关键基础，政策将更加积极进取以寻求较高潜在增速 [8] - 发展目标的排序发生变化，“高质量发展”和“科技自立自强”位列第一和第二大目标，凸显对经济发展质量与科技含量的重视 [2] 产业政策与结构 - 供给端强调建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基，并明确要求“保持制造业合理比重” [2][8] - 构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，预计将出台更多支持集成电路、人工智能和生物医药等先进制造业的政策措施 [2] - 发展经济的着力点放在实体经济上，需促进服务业优质高效发展，并构建现代化基础设施体系 [4] 需求侧管理与内需 - 需求侧更强调“投资于物”与“投资于人”紧密结合，预计将有一系列惠民生、促消费的具体政策出台 [2] - 大力提振消费被放到国内大市场建设的第一位，未来五年财政货币政策预计将持续将扩大内需作为主要着力点 [3][8] - 内需方面将“大力提振消费”放到首位，外需方面“扩大高水平对外开放”的重要性提升 [6] 科技创新与生产力 - 科技创新的重要性上升，“科技自立自强水平大幅提高”已独立成段，排在整体经济目标之后 [6] - 要利用新一轮科技革命机遇，发展新质生产力，提高技术进步对实体经济增长的贡献率 [4] - “引领发展新质生产力”是本次新增的目标，供给侧将聚焦“生产力+创新” [7] 资本市场展望 - 中国股市“转型牛”还有新高，伴随中国转型加快、无风险收益下沉和资本市场改革，新兴科技是主线，周期金融是黑马 [3] - “坚持以经济建设为中心”重回公报，被视为资本市场估值的重要基石 [3] 政策导向与重点 - 当前经济工作重点包括“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，稳住经济基本盘” [7] - 未来五年政策方向清晰：供给侧聚焦“生产力+创新”，需求侧聚焦“消费+普惠”，宏观政策聚焦“连续性+防风险” [6] - 外贸和民生相关表述较“十四五”有所提前，或将强化集中力量办好自己的事 [7]

峰会概况 - 国泰海通证券于10月24日在上海陆家嘴举办首届全球资产配置峰会，主题为“新格局下的资产配置” [1] - 峰会汇聚政商学界专家及中外知名机构投资人，旨在探寻全球资产配置新范式 [1] 公司战略与服务发布 - 公司提出着力打造全球资产配置专业能力的三大方向：构建系统化的买方投研体系、践行“AI+投顾”智能资配平台建设、升级“买方资产配置服务体系”和“win产品体系” [3] - 公司发布全新资产配置服务“全球智配，六步致远”，依托投研底蕴与智能工具，采用六步法标准化服务流程 [11] - 公司致力于为高净值客户提供业内领先的组合配置策略，携手顶尖管理人满足个性化投资需求 [15] - 公司立足上海全球资管中心建设，致力打造中国资产配置领域具有国际影响力的专业平台，构建头部资产管理机构联盟 [17] 宏观经济与政策展望 - “十五五”是我国应对百年变局、塑造发展优势的关键时期，需以高质量发展为核心，着力扩大内需，并通过强化科技创新、推进新型工业化培育新动能 [5] - 国内经济正从“地产-债务-全球化”传统循环转向“科技-产业-金融”新发展模式，行业监管从规模导向转至质量导向 [9] 资产配置方法论与市场观点 - 资产配置基本理念包括持有风险资产获风险溢价、分散化、合理配置α和β、管理全球配置的货币风险 [7] - 低利率时代下，投资者应设定合理收益目标、适当承担风险、拓宽投资范围、拉长投资期限 [7] - 未来投资三大主题为：投资当下的确定性、策略性地管理宏观风险、把握数字化创新及人工智能等地缘政治分裂低碳转型等结构性转变 [7] - 低利率环境下理财多策略资产配置是未来方向，核心是按投资者需求在不同资产间分配资金，基本流程是设定业绩目标战略资产配置战术资产配置 [9] - 当前中国宏观经济从衰退向复苏切换，应在把握债券市场机会同时逐步构建含权组合，并合理设置波动预期和回撤控制 [9] 细分领域投资策略 - 保险资金需以资产负债联动为轴心主动匹配穿越周期，中国太保分享了在固收权益股权不动产黄金全球资产大康养生态等细分资产的具体投资策略 [5] - 大类资产配置重要性日益凸显，ETF是落地各类配置方法论提升投资获得感的高效工具 [13] - 公司为互联网长尾及零售客户提供标准化ETF组合，为企业与机构客户量身打造定制方案 [13] 跨境投资与行业趋势 - 当前国际贸易摩擦频现，资产配置需平衡机遇与风险，全球科技迭代发展与降息周期启动背景下，中国科技领域成为全球投资焦点，外资增配趋势凸显 [11] - 公司形成QDII、QDLP、互认基金、跨境理财通等多元跨境通道协同布局，提供专业跨境财富管理服务 [11]

公司战略与服务发布 - 公司举办首届全球资产配置峰会，主题为“新格局下的资产配置”，汇聚政商学界专家和中外机构投资人 [1] - 公司着力打造全球资产配置专业能力，秉持“全球视野、中国智慧”构建买方投研体系，秉持“创新驱动、崇尚专业”建设“AI+投顾”智能平台，秉持“开放共享、合作共赢”升级买方服务和产品体系 [3] - 公司发布全新资产配置服务“全球智配，六步致远”，依托投研底蕴和智能工具，通过标准化六步法服务流程助力客户财富保值增值 [6] - 公司作为中国证券国际化先行者，提供专业跨境财富管理服务，形成QDII、QDLP、互认基金、跨境理财通等多元跨境通道协同布局 [7] - 公司面向不同客户提供专业ETF配置服务，为互联网及零售客户提供标准化组合，为企业与机构客户量身打造定制方案 [8] - 公司致力于为高净值客户提供业内领先的组合配置策略，携手顶尖私募管理人满足个性化投资需求 [9] - 2025年公司以合并新势扬帆起航，致力于打造中国资产配置领域具有国际影响力的专业平台，构建头部资管机构联盟 [9] 宏观经济与政策展望 - 中国“十五五”时期是应对百年变局、塑造发展优势的关键期，需以高质量发展为核心，着力扩大内需，并通过强化科技创新、推进新型工业化培育新动能 [4] - 国内经济正从“地产-债务-全球化”传统循环转向“科技-产业-金融”新发展模式，行业监管从规模导向转至质量导向，推动资管行业回归信义本源 [6] - 当前中国宏观经济在货币信用周期中从衰退向复苏切换 [6] 资产配置方法论与趋势 - 保险资金配置需以资产负债联动为轴心主动匹配穿越周期，中国太保分享了其涵盖固收、权益、股权、不动产、黄金、全球资产、大康养生态等的配置方法论 [4] - 资产配置基本理念包括持有风险资产获得风险溢价、分散化、合理配置α和β、管理全球配置的货币风险，低利率时代应设定合理收益目标、适当承担风险、拓宽投资范围并拉长投资期限 [5] - 低利率环境下理财多策略资产配置是未来方向，核心是按投资者需求分配资金承特定风险获预期回报，基本流程是设定业绩目标、战略资产配置、战术资产配置 [6] - 当前应在把握债券市场机会的同时，逐步构建包含权益资产的含权组合，并合理设置波动预期和回撤控制 [6] 行业投资观点与焦点 - 在全球经济增长动能下降背景下，中国资产长期投资价值凸显 [4] - 未来投资三大主题为投资当下的确定性、策略性地管理宏观风险、把握数字化创新及人工智能、地缘政治分裂、低碳转型等结构性转变 [5] - 当前国际贸易摩擦频现，资产配置需平衡机遇与风险，全球科技迭代发展与降息周期启动背景下，中国科技领域成为全球投资焦点，外资增配趋势凸显 [7] - 大类资产配置重要性日益凸显，ETF是落地各类配置方法论、提升投资获得感的高效工具，与会嘉宾管理规模超过8500亿元的ETF [8]

国泰海通证券战略方向 - 公司秉持全球视野中国智慧构建系统化买方投研体系和服务范式以提升客户投资体验[1] - 公司积极践行AI+投顾智能资配平台建设以实现投资决策更智能前瞻高效[1] - 公司升级买方资产配置服务体系和win产品体系以构建与客户及合作机构的同心共赢关系[1] - 公司深化数智化转型与科技伙伴在人工智能云原生等前沿领域协同构建科技产业金融良性循环新生态[11] 宏观经济与政策展望 - 十五五时期是应对百年变局塑造发展优势的关键时期需以高质量发展为核心着力扩大内需[5] - 通过强化科技创新和推进新型工业化来培育新动能为2035年基本实现社会主义现代化奠定基础[5] 资产配置方法论与趋势 - 保险资金需以资产负债联动为轴心主动匹配穿越周期以应对低利率挑战[6] - 资产配置基本理念包括持有风险资产获风险溢价分散化投资及合理配置α和β并管理全球货币风险[8] - 低利率时代投资者应设定合理收益目标适当承担风险拓宽投资范围并拉长投资期限[9] - 理财行业资产配置核心内涵是按投资者需求分配资金承特定风险获预期回报基本流程包括设定目标及战略战术配置[10] 行业模式转型与投资策略 - 国内经济正从地产债务全球化传统循环转向科技产业金融新发展模式行业监管从规模导向转至质量导向[10] - 当前宏观经济从衰退向复苏切换应在把握债券机会同时逐步构建含权益资产的组合并设置合理波动回撤预期[10] - 未来投资应把握三大主题投资当下确定性策略性管理宏观风险以及以颠覆性趋势为锚把握数字化AI等结构性转变[9] - 在全球经济增长动能下降中国科技创新持续突破背景下中国资产长期投资价值凸显[3][6]

公司战略与业务发展 - 国泰海通证券举办首届全球资产配置峰会，主题为“新格局下的资产配置”，旨在探寻全球资产配置新范式 [1] - 公司着力打造全球资产配置专业能力，构建系统化买方投研体系和服务范式，并积极践行“AI+投顾”的智能资配平台建设 [2] - 公司计划以创新驱动拥抱全面智能体时代，升级“买方资产配置服务体系”和“win产品体系”建设 [2] 宏观经济与政策展望 - 中国“十五五”时期是应对百年变局、塑造发展优势的关键时期，需以高质量发展为核心，着力扩大内需 [2] - 外部环境经历深刻变化，新一轮科技革命纵深发展，全球产业链加速重构，需通过强化科技创新和推进新型工业化培育新动能 [2] - 国内经济正从“地产—债务—全球化”传统循环转向“科技—产业—金融”新发展模式，行业监管从规模导向转至质量导向 [4] 资产配置策略与市场观点 - 在全球经济增长动能下降背景下，中国资产长期投资价值凸显，保险资金需以资产负债联动为轴心，主动匹配穿越周期 [3] - 资产配置基本理念包括持有风险资产获得风险溢价、分散化、合理配置α和β、管理全球配置的货币风险 [3] - 低利率环境下，建议投资者设定合理收益目标、适当承担风险、拓宽投资范围并拉长投资期限 [3] - 未来投资三大主题为投资当下确定性、策略性管理宏观风险、把握数字化创新及人工智能等颠覆性趋势 [3] - 低利率环境下理财多策略资产配置是未来方向，核心是按投资者需求在不同资产间分配资金，流程为设定业绩目标、战略与战术资产配置 [4][5] - 应在把握债券市场机会的同时，逐步构建包含权益资产的含权组合，并合理设置波动预期和回撤控制 [5]

公司战略与愿景 - 公司举办首届全球资产配置峰会，主题为“新格局下的资产配置”，旨在探寻全球资产配置新范式 [1] - 公司提出三大发展理念：秉持“全球视野、中国智慧”构建买方投研体系、秉持“创新驱动、崇尚专业”建设“AI+投顾”智能平台、秉持“开放共享、合作共赢”升级买方服务与产品体系 [1] - 公司计划在2025年以合并新势扬帆起航，致力于打造中国资产配置领域具有国际影响力的专业平台，并积极构建头部资产管理机构联盟 [2] 产品与服务创新 - 公司发布全新资产配置服务“全球智配，六步致远”，依托投研底蕴与智能工具，采用六步法标准化服务流程 [2] - 公司积极践行“AI+投顾”的智能资配平台建设，目标是使客户投资决策更智能、更前瞻、更高效 [1] - 公司升级“买方资产配置服务体系”和“win产品体系”建设，旨在与客户及合作机构构建“同心共赢”的伙伴关系 [1]

公司业绩发布安排 - 国泰海通证券股份有限公司计划于2025年11月3日星期一10:00-11:00举行2025年第三季度业绩说明会 [1] - 业绩说明会旨在便于投资者更全面深入了解公司2025年第三季度经营成果和财务状况 [1] - 公司已于2025年10月31日发布2025年第三季度报告 [1]

业绩说明会安排 - 2025年11月3日10:00 - 11:00举行2025年第三季度业绩说明会[7] - 召开地点为上证路演中心，方式为网络互动[9][10] - 投资者可在2025年10月27日至10月31日16:00前提问[7][11] 其他信息 - 2025年10月31日发布2025年第三季度报告[7] - 参加人员有董事长朱健、总裁李俊杰等[10] - 联系人部门为董事会办公室，电话021 - 38676798，邮箱dshbgs@gtht.com[12]

业绩说明会信息 - 2025年11月3日10:00 - 11:00举行2025年第三季度业绩说明会[2][4][6] - 地点为上证路演中心，方式是网络互动[2][5] - 参加人员有董事长、总裁等[5] 投资者参与 - 可在11月3日在线参与说明会[6] - 可在10月27 - 31日16:00前提问[2][6] - 可通过上证路演中心查看说明会情况[7] 其他 - 2025年10月31日发布2025年第三季度报告[2] - 公告发布时间为2025年10月25日[9]

文章核心观点 - 新型口含烟作为非烟草制品，面临更优的税率环境且竞争不如雾化电子烟激烈，预计是新型烟草中毛利率最高的品类，行业景气度向上趋势明确 [1] - 推荐中烟香港(06055)以及国际烟草品牌公司英美烟草 [1] 新型口含烟产品特性 - 新型口含烟兼具加热不燃烧及雾化电子烟特性，既有对传统产品的替代逻辑，又因丰富风味可打开全新客群空间 [1] - 产品解决了传统口含烟浓烟草味接受门槛高、烟草保质存储要求高等痛点 [1] 行业竞争格局 - 新型口含烟市场份额目前仍高度集中于国际烟草公司，预期竞争格局不会显著恶化 [2] - 格局集中的原因包括路径依赖（客户基本盘和销售渠道在国际公司手中）、政策环境稳定温和、以及品牌方自建产线后对供应链控制力强，打击非法产品效率更高 [2] 产业景气度催化因素 - 2022年菲莫国际以160亿美元收购新型口含烟发明商瑞典火柴，直接布局该板块，印证产业前景并刺激投资热潮 [3] - 2025年1月FDA首次批准ZYN旗下20款含薄荷及水果风味产品上市，线上分销商Haypp对2025年业绩指引积极，验证产业高景气 [3]