ETF产品表现 - 2月24日，有色ETF鹏华（159880）开盘上涨3.44%，报价为2.314元 [1] - 该ETF自2021年3月8日成立以来，累计回报率达到123.33% [1] - 该ETF近一个月回报率为2.73% [1] 成分股表现 - 前十大重仓股在2月24日开盘普遍上涨，涨幅从1.79%至4.98%不等 [1] - 涨幅最高的成分股为中金黄金，开盘上涨4.98% [1] - 涨幅居前的成分股还包括洛阳钼业上涨4.41%、赣锋锂业上涨4.36%、紫金矿业上涨4.53%以及山东黄金上涨4.07% [1] 产品基本信息 - 有色ETF鹏华（159880）的业绩比较基准为国证有色金属行业指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为鹏华基金管理有限公司 [1] - 该ETF的基金经理为闫冬 [1]

公司市场地位与运营能力 - 公司位列全球铜储量第五位及矿产铜产量第四位 同时位列全球黄金储量第六位及矿产黄金产量第六位 [1] - 强劲的市场地位通过积极的并购以及强大的矿山运营能力实现 [1] - 2024年公司铜C1成本同比下降14%至每磅0.93美元 位列全球前20%水平 并在黄金成本方面保持竞争力 [1] 业绩与盈利预期 - 市场对铜、金价格的乐观情绪将支撑公司盈利增长 [1] - 预期公司至2027年盈利复合年增长率达44% [1] - 该行维持公司"买入"评级 并上调H股目标价至55港元 [1] 黄金市场前景 - 受惠于央行增加黄金储备及交易所买卖基金相关的投机需求 对黄金的乐观情绪得到强化 [1] - 预期2026年平均金价将上涨39.3%至每盎司4,700美元 [1] 铜市场前景 - 由于矿山干扰、品位下降以及能源转型和人工智能热潮带来的需求不减 预计铜市场供应短缺加剧 [1] - 预期2026年伦敦金属交易所铜价将上涨12.1%至每吨11,000美元 [1]

港股通持股比例排行 - 截至2026年2月23日，昊天国际建投(01341)的港股通持股比例最高，达71.99%，持股数量为79.88亿股 [1][2] - 中国电信(00728)的港股通持股比例位列第二，为71.35%，持股数量为99.03亿股 [1][2] - 南方恆生科技(03033)的港股通持股比例位列第三，为69.35%，持股数量为104.06亿股 [1][2] - 港股通持股比例前20名公司的持股比例均超过56%，其中绿色动力环保(01330)持股比例为68.95%，天津创业环保股份(01065)为67.22% [2] 港股通近期增持动向 - 在最近有统计数据的5个交易日内，盈富基金(02800)获港股通增持金额最大，增加37.39亿元，持股数增加13694.25万股 [1][2] - 腾讯控股(00700)同期获增持37.28亿元，增持金额仅次于盈富基金，持股数增加693.03万股 [1][2] - 阿里巴巴-W(09988)同期获增持22.38亿元，持股数增加1470.21万股 [1][2] - 小米集团-W(01810)和南方恆生科技(03033)也获显著增持，金额分别为22.24亿元和12.27亿元 [2] 港股通近期减持动向 - 在最近有统计数据的5个交易日内，紫金矿业(02899)遭港股通减持金额最大，减少5.89亿元，持股数减少1312.30万股 [1][3] - 泡泡玛特(09992)同期遭减持4.06亿元，持股数减少163.36万股 [1][3] - 中国太保(02601)同期遭减持3.54亿元，持股数减少922.56万股 [1][3] - 药明生物(02269)和长飞光纤光缆(06869)也遭明显减持，金额分别为2.97亿元和2.58亿元 [3]

公司战略与产量规划 - 2026年2月9日，公司发布2026-2028年主要矿产品产量规划，明确将2028年碳酸锂当量产量目标定为27-32万吨，较2025年不足3万吨的基数增长近11倍 [2][11] - 公司正以“金铜锂”三轮驱动，从传统金铜主业全面押注新能源赛道，向全球顶级矿业集团发起冲刺 [3][12] - 2025年1月26日，公司宣布以280亿元全现金收购非洲联合黄金公司全部股权，新增4座金矿，预计2025年即可贡献约12吨黄金产量 [3][12] 财务表现与传统业务 - 2025年，公司实现归母净利润约510-520亿元，同比增长近六成，其中黄金业务贡献尤为突出 [3][12] - 受益于国际金价在2026年初飙升至5595美元/盎司的历史高位，公司2025年产金90吨，同比大增23.3%，金精矿毛利率达72.8% [3][12] - 2025年下半年铜价强势反弹，LME伦铜从8105美元/吨涨至14527美元/吨，推动公司全年矿产铜产量达109万吨，传统主业“量价齐升”提供了充足的现金流和并购底气 [3][12] 国际化扩张与黄金业务 - 自2020年以来，公司已完成8次重大金矿收购，加速推进国际化战略 [4][13] - 2025年9月，公司将海外黄金资产打包分拆上市，成立紫金黄金国际，截至2026年2月该平台市值已超5600亿港元 [4][13] - 收购联合黄金后，公司2026年黄金产量目标直接提升至105吨，并有望在2028年冲击130-140吨，跻身全球前三，而全球第一大生产商纽蒙特2025年产量为183.5吨 [4][13] 锂业务布局与成本优势 - 公司逆势加码锂业务，构建了“两湖两矿”资源体系，包括阿根廷3Q盐湖、西藏拉果错、湖南湘源硬岩锂矿和刚果（金）马诺诺，构成低成本产能基础 [5][13] - 阿根廷3Q盐湖一期2万吨项目已于2025年9月投产，现金运营成本仅2914美元/吨（约2.1万元人民币），处于全球最低水平 [5][14] - 公司以137.29亿元收购藏格矿业24.82%股份，间接获得2026年约5000-6000吨权益锂产量，为2028年30万吨级锂产能目标提供支撑 [5][14] - 公司碳酸锂综合成本维持在4-7万元/吨，具备抗跌性 [6][15] 财务状况与资本压力 - 截至2025年9月底，公司长期借款与应付债券合计达1123.1亿元，同时在建工程高达435.2亿元，显示未来资本支出压力巨大 [6][14] - 2026年仅联合黄金一项并购即耗资280亿元，资金链承压 [6][14] 运营风险与挑战 - 公司海外项目多集中在非洲、南美等地，地缘政治复杂，例如2024年哥伦比亚金矿曾遭遇盗采 [6][14] - 大宗商品价格受宏观经济与政策扰动，尽管机构看好2026年金、铜、锂的供需缺口（预计全球锂缺口达9万吨，铜缺口33万吨），但一旦需求不及预期，高杠杆扩张可能迅速转化为财务负担 [6][15] 成本控制能力 - 公司的黄金AISC成本约1000美元/盎司，比行业均值低30% [6][15] - 公司铜C1现金成本为4-6万元/吨，显著低于同行 [6][15] - “低成本+高自给率”的模式使公司在周期下行时仍能保有利润空间 [6][15] 公司定位与未来展望 - 公司已发展成为一家横跨贵金属、工业金属与新能源材料的全球资源平台 [7][15] - 若能在未来三年高效释放产能、严控债务风险并穿越周期低谷，其“绿色高技术超一流国际矿业集团”的2035远景目标有望实现 [7][15]

核心观点 - 星展发布研报维持紫金矿业H股“买入”评级并上调目标价至55港元 认为公司通过积极并购和强大运营能力推动成长 市场对铜、金价格的乐观情绪将支撑其盈利增长 [1] 公司市场地位与运营能力 - 2024年公司位列全球铜储量及矿产铜产量第五及第四位 位列全球黄金储量及矿产黄金产量第六位 [1] - 强劲市场地位通过积极并购以及凭借行业专业知识和经验运营矿山的强大营运能力实现 [1] - 2024年公司铜C1成本同比下降14%至每磅0.93美元 位列全球前20%水平 [1] - 公司在黄金矿商中维持具可持续成本的竞争力 [1] 盈利增长预期与驱动因素 - 预期公司至2027年盈利复合年增长率达44% [1] - 市场对铜、金价格的乐观情绪将支撑其盈利增长 [1] - 对黄金的乐观情绪得到强化 受惠于央行增加黄金储备及交易所买卖基金相关的投机需求 [1] - 由于矿山干扰、品位下降以及能源转型和人工智能热潮带来的需求不减 预计铜市场供应短缺加剧 [1] - 预期2026年平均金价将上涨39.3%至每盎司4700美元 [1] - 预期2026年伦敦金属交易所铜价将上涨12.1%至每吨11000美元 [1]

港股市场整体表现 - 马年春节假期后港股市场表现强劲，三大指数集体上涨，恒生指数上涨2.53%或668.56点，收报27，081.91点，成交额1729.63亿港元；恒生国企指数上涨2.65%，收报9，197.38点；恒生科技指数上涨3.34%，收报5，385.35点，表现最佳 [1] - 开源证券观点认为，在科技板块整体估值高位的背景下，市场对科技股的要求提高，板块内部分化显著，但相比美股，港股科技板块估值相对可控，且国内互联网企业AI投入相对温和，应坚持“科技为先”的投资主线 [1] 蓝筹股表现 - 紫金矿业股价上涨5.35%，收报44.95港元，成交额17.41亿港元，为恒生指数贡献22.03点，星展银行看好其活跃的并购和运营能力带来的可持续成本竞争力，并预计在金、铜价格乐观情绪支撑下，公司盈利至2027年的复合年增长率可达44% [2] - 其他主要蓝筹股中，美团-W上涨5.26%，收报85港元，贡献恒指37.67点；中芯国际上涨5.02%，收报71.1港元，贡献恒指24.67点；新奥能源下跌0.22%，周大福下跌0.14%，分别拖累恒指0.19点和0.06点 [2] 热门板块动态 - 大型科技股全线回暖上扬，美团-W上涨超过5%，京东、阿里巴巴、小米及百度等均上涨超过3% [3] - 有色概念股全天走强，黄金、铜方向表现亮眼，主要受美国关税政策不确定性及中东地缘政治风险升温影响，投资者避险情绪推高贵金属价格，现货黄金盘中站上5170美元/盎司 [5] - 光通信概念股涨幅居前，因春节期间多家企业生产基地全线运转保障交付，例如华工科技的订单已排至2026年第四季度，AI高速光模块产线满负荷运转；长飞光纤各基地也保持满产 [6] - 锂业与锂电概念股双双走强，瑞银发布报告旗帜鲜明看好“中国锂”，大幅上调锂辉石、碳酸锂价格预测，并认为市场已进入第三次锂价超级周期，同时预计到2030年中国车企的全球市场份额有望提升至35%左右 [7][8] - 博彩股、新能源车企同步走高，而存储、纸业股则出现回落 [3] 科技与AI行业深度分析 - 阿里云开源千问Qwen3.5-Plus大模型，其API价格低至每百万Token 0.8元人民币，中原证券指出2026年AI应用落地进度远超预期，国产大模型在性能和价格上优势明显，可能重塑全球AI竞争格局 [4] - 中银国际认为当前AI行情尚未明显泡沫化，2026年AI投资有望进入产业趋势下半场，TMT板块业绩占优，产业趋势遵循由硬件到软件交替上行的规律 [4] - 招商证券国际指出，中国内地龙头互联网企业AI主线投资逻辑强化，有助于港股科技板块估值修复，即将上线的DeepSeek-V4、豆包2.0等重磅模型可能成为下一阶段催化剂 [4] - 在光通信领域，Lumentum获得数亿美元CPO相关订单，预计2026年第四季度CPO营收约5000万美元，2027年上半年将迎来爆发，行业进入“供给偏紧、量价齐升”阶段 [6][7] 宏观经济与商品观点 - 中银国际表示，2026年市场进入盈利驱动上涨阶段，在“反内卷”和扩内需驱动下，国内再通胀叙事强化，有色金属的强周期属性有望体现，支撑逻辑包括弱美元周期、地缘政治风险强化供给刚性、内需趋稳及行业高景气 [6] - 中国银河证券指出，中东地缘风险升温及美国关税政策面临大幅调整，推升投资者避险情绪，利好贵金属等板块 [5] - 中国有色金属工业协会锂业分会数据显示，2026年1月碳酸锂价格大幅上涨，市场交易活跃，供应端生产平稳，需求端受新能源汽车国补延续及锂电池出口退税下降提振抢出口需求影响 [8] 热门异动个股 - 迅策股价上涨12.78%，收报90港元，盘中创95.5港元新高，公司获纳入恒生综合指数并将于3月生效，国泰海通证券认为其凭借“数据流”核心能力，正从资管行业向多元领域复制商业模式，在AI数据基础设施领域受关注 [9] - 中国中免股价下跌8.88%，收报91.85港元，成交额3.7亿港元，主要受美国关税政策变动扰动市场情绪影响，市场关注各国后续关税政策变化 [10]

市场整体表现 - 香港恒生指数收盘强势震荡，上涨2.53% [1] - 恒生科技指数表现更优，上涨3.34% [1] 领涨行业与板块 - 科技龙头股、半导体板块、有色金属板块及新能源汽车股表现亮眼 [1] - 紫金矿业、美团、中芯国际股价涨幅均超过5% [1] 下跌行业与板块 - 大模型概念股出现回落 [1] - 其中，智谱股价下跌23%，MINIMAX股价跌幅超过13% [1]

港股市场部分个股表现 - 紫金矿业股价上涨 5.347% [1] - 蔚来-SW股价上涨 5.290% [1] - 美团-W股价上涨 5.263% [1] - 中芯国际股价上涨 5.022% [1] - 申洲国际股价上涨 4.921% [1] - 比亚迪股份股价上涨 4.872% [1] - 信义光能股价上涨 4.816% [1]

贵金属市场行情与机构观点 - 金银现货和期货价格上涨，金价已站上5100美元 [1][2][3] - 短期黄金市场多空博弈加剧，需等待金价继续企稳 [1] - 中长期美元信用逐步弱化，叠加2026年美联储降息仍有预期，黄金配置价值有望进一步提升 [1] - 2025年贵金属涨幅居前，COMEX黄金和白银分别上涨81%和178% [1] - 流动性冲击消化后，有色回归基本面定价，贵金属长期配置逻辑并未改变 [1] - 在宏观利好释出且供给扰动增加背景下，供需格局改善的品种有望继续表现 [1] - 有色金属行业在五维行业比较框架下得分较高 [1] - 截至2月6日，COMEX黄金近2周出现上涨 [1] 基本金属市场动态 - 近一周铜铝库存基本持稳，但累库幅度放缓 [1] - 铜铝等工业品现实转强或可期待 [1] 黄金产业链相关公司 - 山东黄金：开展黄金地质探矿、开采、选冶、精炼、销售及黄金矿山设备制造等业务，产业链覆盖黄金资源开发与产品全流程环节 [1] - 紫金矿业：从事黄金等矿产资源勘探、开发，金铜等金属矿的采选、冶炼及矿产资源勘查设计等业务，参与黄金全产业链运营 [2] - 赤峰黄金：聚焦黄金采选业务，通过旗下矿山开展黄金矿石开采与选矿加工，产出合质金等产品对外销售 [2] 白银产业链相关公司 - 盛达资源：从事有色金属矿采选，核心业务包含白银开采、选矿及销售，拥有白银矿产资源开发与产品销售业务链条 [3] - 兴业矿业：开展银、铜等有色金属地下开采、选矿及销售，白银业务覆盖矿石开采到选矿产出银精粉的环节 [3] - 银泰黄金：涉及金银等贵金属采选、加工和销售，白银业务依托自有矿产资源进行开采与产品输出 [3] 有色金属期货服务产业链相关公司 - 南华期货：开展商品期货经纪、金融期货经纪等业务，可提供金银等有色金属期货相关经纪服务 [4] - 永安期货：涵盖期货经纪、资产管理等业务，涉及金银等有色金属品种的期货交易服务环节 [4]

黄金行业市场表现 - 黄金行业股票在早盘交易时段集体高开，显示出强劲的市场表现 [1] - 中国黄金国际股价上涨6.77%，报203.40港元 [1] - 紫金矿业股价上涨5.25%，报44.88港元 [1] - 招金矿业股价上涨4.30%，报32.54港元 [1] - 万国黄金集团股价上涨4.10%，报17.25港元 [1] 主要公司股价变动详情 - 中国黄金国际（02099）涨幅领先于行业其他公司，达到6.77% [1] - 紫金矿业（02899）股价涨幅为5.25% [1] - 招金矿业（01818）股价涨幅为4.30% [1] - 万国黄金集团（03939）股价涨幅为4.10% [1]