公司新设子公司 - 宁德时代旗下全资子公司时代骐骥新能源科技(深圳)有限公司新成立了时代骐骥动力科技(临汾)有限公司 [1] - 新公司法定代表人为张妍，注册资本为2000万人民币 [1] - 新公司由宁德时代旗下公司全资持股 [1] 业务布局与战略方向 - 新公司的经营范围涵盖电动汽车充电基础设施运营、蓄电池租赁、新能源汽车废旧动力蓄电池回收及梯次利用 [1] - 业务范围还包括充电控制设备租赁、储能技术服务、电池销售及电池零配件销售 [1] - 此举表明宁德时代正通过子公司积极拓展电池后市场服务及储能相关业务 [1]

大宗交易概况 - 2026年1月20日，宁德时代发生大宗交易，总成交11.06万股，总成交金额3866.58万元，占该股当日总成交额的0.31% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为349.6元，与当日市场收盘价持平 [1] 交易明细分析 - 当日大宗交易由两笔交易组成，第一笔成交7.20万股，成交金额2517.1万元 [2] - 第二笔成交3.86万股，成交金额1349.4万元 [2] - 两笔交易的买卖双方营业部均显示为“机构专用” [2]

AH股溢价率排名 - 截至1月20日收盘，AH股溢价率最高的三家公司为东北电气(00042)、浙江世宝(01057)和钧达股份(02865)，溢价率分别为815.25%、386.24%和369.87% [1] - AH股溢价率最低的三家公司为宁德时代(03750)、招商银行(03968)和恒瑞医药(01276)，溢价率分别为-12.69%、-0.92%和-0.12% [1] - 前十大高溢价率股票中，溢价率范围从217.16%至815.25%，其中弘业期货(03678)溢价率为274.03%，中石化油服(01033)为262.34% [1] - 后十大低溢价率股票中，溢价率范围从-12.69%至14.68%，其中药明康德(02359)溢价率为7.33%，美的集团(00300)为8.65% [1] AH股偏离值排名 - 偏离值最高的三家公司为钧达股份(02865)、金风科技(02208)和三花智控(02050)，偏离值分别为138.55%、35.44%和18.71% [1] - 偏离值最低的三家公司为东北电气(00042)、晨鸣纸业(01812)和中国人寿(02628)，偏离值分别为-39.75%、-27.60%和-19.12% [1] - 前十大高偏离值股票中，偏离值范围从11.67%至138.55%，其中广和通(00638)偏离值为16.92%，蓝思科技(06613)为15.27% [1][2] - 后十大低偏离值股票中，偏离值范围从-39.75%至-11.31%，其中兆易创新(03986)偏离值为-15.71%，南华期货股份(02691)为-15.16% [2] 具体公司股价与溢价数据 - 东北电气(00042) H股股价为0.295港元，A股股价为2.25元，溢价率815.25%，偏离值-39.75% [1] - 浙江世宝(01057) H股股价为5.740港元，A股股价为23.3元，溢价率386.24%，偏离值12.53% [1] - 钧达股份(02865) H股股价为22.240港元，A股股价为87.24元，溢价率369.87%，偏离值138.55% [1] - 宁德时代(03750) H股股价为479.600港元，A股股价为349.6元，溢价率-12.69%，偏离值-1.29% [1] - 招商银行(03968) H股股价为46.820港元，A股股价为38.73元，溢价率-0.92%，偏离值0.94% [1] - 恒瑞医药(01276) H股股价为73.550港元，A股股价为61.33元，溢价率-0.12%，偏离值-0.56% [1]

行业核心观点 - 大和分析师重申对电动汽车电池行业的积极立场 [1] - 中国电动汽车电池装机量今年可能会大幅增长 [1] 行业驱动因素 - 电动汽车销量强劲，推动电池装机量增长 [1] - 储能系统需求不断增长，今年可能成为电池的主要增长动力 [1] - 中国出口增值税退税政策调整定于4月1日生效，可能引发提前发货需求，从而进一步提振今年的总出货量 [1] 行业数据表现 - 中国12月份电动汽车产量较上年同期增长12.3%，至172万辆 [1] - 中国12月份电动汽车电池装机量较上年同期增长30% [1] 公司评级与观点 - 大和重申对宁德时代的买入评级 [1]

宁德时代1月19日股价与大宗交易情况 - 1月19日公司股价收于348.90元，当日下跌0.97% [1] - 当日发生2笔大宗交易，合计成交20.66万股，成交金额5896.71万元 [1] 当日大宗交易细节 - 第一笔成交1.00万股，成交价355.34元，成交金额355.34万元，较收盘价溢价1.85% [1] - 第二笔成交19.66万股，成交价281.86元，成交金额5541.37万元，较收盘价折价19.21% [1] 近期股价与资金流向 - 公司股价近5个交易日累计下跌3.53% [1] - 近5个交易日主力资金合计净流出49.75亿元 [1] 近期大宗交易概况 - 近3个月内公司累计发生32笔大宗交易 [1] - 近3个月内大宗交易合计成交金额达80亿元 [1]

AH股溢价率总体情况 - 截至1月19日收盘，AH股溢价率呈现显著分化，溢价率最高的三家公司为东北电气(815.25%)、浙江世宝(384.97%)和钧达股份(355.07%)，溢价率最低的三家公司为宁德时代(-11.36%)、恒瑞医药(-4.80%)和招商银行(-0.84%) [1] - 在偏离值（当前溢价率与过去30天平均溢价率的差值）方面，钧达股份(129.73%)、金风科技(38.82%)和三花智控(18.64%)位居前三，而东北电气(-42.57%)、晨鸣纸业(-21.05%)和南华期货股份(-20.64%)位居后三 [1] 前十大AH股溢价率排行 - 溢价率排名前十的股票，其A股价格均显著高于H股价格，溢价率从218.29%至815.25%不等 [1] - 东北电气以815.25%的溢价率位居榜首，其H股价格为0.295港元，A股价格为2.25元 [1] - 溢价率前十名单中的公司还包括浙江世宝、钧达股份、弘业期货、中石化油服、京城机电股份、复旦张江、南京熊猫电子股份、安德利果汁和晨鸣纸业 [1] 后十大AH股溢价率排行 - 溢价率排名后十的股票中，有三只股票出现折价，即H股价格高于A股价格，包括宁德时代(-11.36%)、恒瑞医药(-4.80%)和招商银行(-0.84%) [1] - 溢价率后十名单中的其他公司，其A股对H股溢价率也相对较低，范围在3.79%至16.10%之间，包括药明康德、美的集团、潍柴动力、紫金矿业、福耀玻璃、比亚迪股份和中国平安 [1] 前十大AH股偏离值排行 - 偏离值排名前十的股票，其当前溢价率显著高于过去30天的平均水平，显示近期A股相对H股走强，钧达股份以129.73%的偏离值位居第一 [1][2] - 偏离值前十名单中的公司还包括金风科技、三花智控、新天绿色能源、广和通、蓝思科技、中国中冶、浙江世宝、康希诺生物和中国光大银行 [1][2] 后十大AH股偏离值排行 - 偏离值排名后十的股票，其当前溢价率显著低于过去30天的平均水平，显示近期A股相对H股走弱或H股走强，东北电气以-42.57%的偏离值位居末位 [1][2] - 偏离值后十名单中的公司还包括晨鸣纸业、南华期货股份、长飞光纤光缆、中国人寿、金力永磁、兆易创新、中国石油化工股份、东江环保和兖矿能源 [1][2]

核心观点 - 里昂重申对宁德时代A/H股的“高度确信跑赢大市”评级，并维持目标价685元人民币/500元港元 [1] - 尽管面临多项逆风，但公司强大的市场地位、定价能力及储能电池的增长，使其风险回报具有吸引力 [1][2] 行业与市场环境 - 中国电动车销售放缓已在市场预期之内，并已反映在增长预期中 [1] - 锂价年初至今大幅上涨，可能对电池制造商2026年第一季的利润率构成下行风险 [1] - 中国电池出口增值税退税削减对宁德时代盈利的影响微乎其微，仅约2% [2] - 该政策不应影响中国的电池出口，储能电池结构性增长逻辑依然完整 [2] 公司运营与财务表现 - 2026年第一季电池出货量可能较前一季持平，这意味着年增长率仍达60% [1] - 强劲的储能电池增长势头应能部分抵销电动车电池放缓的负面拖累 [1] - 现有合约应允许公司将较高的锂价转嫁给客户，但转嫁可能存在时间差 [1] - 钠离子电池产能的投产，将使产品组合多元化，减轻高锂价带来的利润率压力 [1] - 公司预测2025至2027年每股盈利年均复合增长率达31% [2] 估值与投资前景 - 宁德时代A/H股目前交易于2026年预估市盈率17倍/22倍，此水平已反映了市场的大部分担忧 [2] - 公司A股在2022至2025年期间平均市盈率为19倍，而当时电池行业正处于下行周期 [2] - 随着储能电池结构性增长驱动的新一轮上行周期即将到来，公司估值理应重估至高于其19倍历史平均市盈率的水平 [2]

核心观点 - 里昂重申对宁德时代A/H股的“高度确信跑赢大市”评级，并维持685元人民币/500元港元的目标价 [1] - 尽管面临多项逆风，但公司强大的市场地位、定价能力及储能电池的增长，使其风险回报具有吸引力，估值有望重估 [1][2] 行业与市场环境 - 中国电动车销售放缓已在市场预期之内，并已反映在增长预期中，对市场并非意外的负面消息 [1] - 锂价年初至今大幅上涨，可能对电池制造商2026年第一季的利润率构成下行风险，且在宁德时代宜春矿恢复生产前价格强势可能难以缓解 [1] - 中国电池出口增值税退税削减对宁德时代盈利的影响微乎其微，仅约2%，预计不会影响中国的电池出口 [2] 公司经营与财务表现 - 2026年第一季电池出货量可能较前一季持平，这意味着年增长率仍达60% [1] - 公司现有合约应允许将较高的锂价转嫁给客户，但考虑到此轮涨势急剧，转嫁可能存在时间差 [1] - 公司预测2025至2027年每股盈利年均复合增长率达31% [2] - 宁德时代A/H股目前交易于2026年预估市盈率17倍/22倍，此水平已反映了市场的大部分担忧 [2] 公司竞争优势与战略 - 凭借其主导地位和强大的定价能力，宁德时代应比同业具备更强的成本转嫁能力 [1] - 强劲的储能电池增长势头应能部分抵销电动车电池放缓的负面拖累 [1] - 钠离子电池产能的投产，将使产品组合多元化，减轻高锂价带来的利润率压力 [1] - 储能电池的结构性增长逻辑依然完整，将驱动新一轮上行周期 [2] 估值与前景 - 宁德时代A股在2022至2025年期间平均市盈率为19倍，而当时电池行业正处于下行周期 [2] - 随着储能电池驱动的新一轮上行周期到来，公司估值理应重估至高于其19倍历史平均市盈率的水平 [2]

核心观点 - 公司即将于1月20日创业板IPO上会，计划发行4076.2223万至9171.5万股，募集资金10.08亿元，但业绩高增长背后存在毛利率与研发投入背离、核心客户订单下滑、募资补流合理性存疑等多重争议 [2] 业务与财务表现 - 公司专注于物料自动化处理系统整体解决方案，产品应用于锂电制造、精细化工等行业 [3] - 报告期内（2022年至2025年上半年），营业收入从6.19亿元增长至11.89亿元（2025年1-6月），净利润从9534.97万元增长至15108.08万元（2025年1-6月），业绩持续大幅攀升 [4] - 核心业务物料智能处理系统销售收入占比持续提升，从2022年的63.64%升至2025年上半年的79.87%，接近八成，是业绩增长的核心驱动力 [3] 毛利率与研发投入 - 报告期内，公司毛利率（剔除存货评估增值影响）持续下滑，从41.77%降至31.17%，累计下滑10.6个百分点 [4] - 尽管毛利率持续下滑，但始终高于行业平均值，2025年上半年公司毛利率为31.17%，仍略超行业均值（31.05%）0.12个百分点 [4][5] - 公司研发费用率显著低于行业平均水平，报告期内分别为3.72%、2.72%、3.53%、3.7%，而同期行业研发费用率平均值达6.62%、6.44%、7.33%、6.74% [5] - 在研发投入远低于同行且毛利率持续下滑的背景下，公司毛利率仍能高于行业均值，这与“研发驱动产品技术溢价”的行业常规逻辑相悖，高毛利支撑原因成谜 [5] 客户集中度与核心客户 - 公司客户集中度较高，报告期内前五大客户销售收入占比分别为86.87%、81.67%、74.27%、58.89%，虽呈下降趋势但仍处高位 [6] - 核心客户宁德时代的销售收入及占比大幅下滑，销售收入从2023年的103515.8万元降至2025年上半年的16179.33万元，营收占比从60.16%降至13.61% [7] - 2024年对宁德时代销售收入同比下滑20.87%，且宁德时代自2024年起已退出公司第一大客户之列，公司解释为受客户产能利用率波动及扩产周期影响，导致订单承接与收入确认减少 [7] 资金状况与募资合理性 - 公司货币资金充裕且无短期借款，报告期末货币资金余额在2.09亿元至4.35亿元之间，2024年末突破4亿元 [8] - 公司长期持有大额交易性金融资产（理财资金），报告期内金额在3.95亿元至4.07亿元之间，长期稳定在近4亿元水平 [8] - 公司经营活动现金流长期净流入，报告期三年半合计净流入73186.53万元，仅2025年上半年短期净流出8151.15万元，显示良好的“自我造血”能力 [9] - 报告期内公司持续进行现金分红，2023年至2025年上半年合计分红13028.79万元，其中2024年分红达5395万元 [9] - 在资金充裕、无负债、现金流良好且持续分红的情况下，公司仍计划通过IPO募集2亿元补充营运资金，该安排的必要性与合理性受到市场质疑 [8][9]

文章核心观点 - TCL中环宣布拟投资一道新能源 此举被视为光伏行业在“反内卷”背景下的一次重要市场化兼并重组实践 旨在通过整合快速获取电池组件产能 加速推进其适度一体化战略并提升综合竞争力 [1][3][5] 交易方案与目的 - TCL中环计划通过受让股份、接受表决权委托及增资等方式投资一道新能源 具体转让价格和交易方式待后续协议约定 [3][11] - 此次投资旨在获取与公司长期战略匹配的关键资产 以协同优化光伏电池组件产能 丰富产品与客户结构 提升综合竞争力 [3][11] - 投资有助于整合双方技术能力 加速突破BC电池等新技术 提升公司在全球光伏产业的领先优势 [7][15] 交易标的（一道新能源）状况 - 一道新能源是光伏组件领域的黑马 2025年上半年与阿特斯并列全球组件出货量第七名 [4][12] - 该公司产能规模显著：2023年已建成30GW高效电池和30GW高效组件产能 至2025年底N型高效电池和组件产能均提升至40GW [4][12] - 一道新能源组件产能（40GW）大幅超过TCL中环（截至2025年上半年组件产能为24GW） [4][12] - 公司此前曾寻求A股上市但IPO于2024年8月终止 随后市场曾传闻宁德时代拟收购 [6][14] 交易背景与行业意义 - 行业正处于低谷期 市场化兼并重组被普遍视为光伏行业去产能的重要方式之一 [5][13] - 此次交易是继通威股份2024年8月宣布计划以不超过50亿元投资润阳股份（后于2025年2月终止）后 又一起受关注的市场化整合案例 [5][13] - 地方政府政策支持整合 如云南省提出支持硅光伏产业优势企业开展产业链整合和兼并重组 并设定了到2027年光伏产能利用率不低于70%的目标 [5][14] 交易细节与公司现状 - 一道新能源主要股东为衢州智道企业管理合伙企业（有限合伙）（持股17.4597%）、创始人刘勇（持股12.6048%）等 [6][14] - 本次《合作框架意向书》的主要股权转让方为衢州智道和刘勇 两者合计持股约30% 若TCL中环受让全部股份则将入主一道新能源 [6][14] - TCL中环强调目前签署的仅为意向性框架协议 具体投资条款及是否会控股均以正式协议为准 [6][14] - TCL中环预计2025年度亏损82亿元至96亿元 较2024年度亏损有所收窄 [7][15] - 截至1月16日收盘 TCL中环股价报8.84元/股 总市值357亿元 [10][17]