出处：财华港股智能写手 上述资讯只供参考，并非投资指引。 【财华社讯】中金公司(03908.HK)公布，于今天（18/12/2025）上午九时正起恢复买卖。因此，与该公 司有关的所有债券和结构性产品亦将同时恢复买卖。 上述资讯只供参考，并非投资指引。 出处：财华港股智能写手 【财华社讯】中金公司(03908.HK)公布，于今天（18/12/2025）上午九时正起恢复买卖。因此，与该公 司有关的所有债券和结构性产品亦将同时恢复买卖。 ...

公司股价与交易表现 - 12月18日盘中，公司股价上涨6.88%，报37.29元/股，成交额达14.44亿元，换手率1.31%，总市值1800.08亿元 [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出1.48亿元，特大单买卖占比分别为28.14%和30.41%，大单买卖占比分别为15.21%和23.22% [1] - 公司股价今年以来累计上涨10.98%，近5个交易日上涨3.84%，但近20日和近60日分别下跌1.53%和2.15% [2] 公司基本概况与业务结构 - 公司成立于1995年7月31日，于2020年11月2日上市，总部位于北京，在香港设有办公地点 [2] - 公司主营业务涵盖投资银行、股本销售及交易、固定收益、大宗商品及货币、财富管理及投资管理六大分部 [2] - 主营业务收入构成为：财富管理32.58%，股票业务25.78%，固定收益13.38%，投资银行11.26%，其他8.87%，资产管理4.21%，私募股权3.91% [2] 行业归属与财务业绩 - 公司所属申万行业为“非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ”，所属概念板块包括H股、基金重仓、大盘、融资融券、证金汇金等 [3] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入207.61亿元，同比增长54.36%；归母净利润65.67亿元，同比增长129.75% [3] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为11.89万户，较上期减少4.10%；人均流通股24,662股，较上期增加4.28% [3] 分红与机构持仓 - 公司A股上市后累计派现49.24亿元，近三年累计派现26.07亿元 [4] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.23亿股，较上期增加5142.50万股 [4] - 多只指数ETF位列前十大流通股东，其中国泰中证全指证券公司ETF持股3020.98万股（较上期增1216.67万股），华宝中证全指证券公司ETF持股1960.47万股（较上期增562.95万股），华夏沪深300ETF为新进股东，持股1074.00万股 [4]

港股市场整体表现 - 恒生指数下跌0.44%，下跌111点，收报25357点 [1] - 恒生科技指数下跌1.26% [1] - 早盘成交额为790亿港元 [1] 科技与互联网行业 - 隔夜美股科技股下跌，导致港股科技股集体承压 [1] - 阿里巴巴-W股价下跌超过1% [1] - 华虹半导体股价下跌超过1% [1] - 微创机器人-B早盘上涨超过3%，因公司获纳入港交所科技100指数 [1] 金融行业 - 中金公司股价上涨3.64%，因其并购两家券商的预案出炉 [1] 航空与交通行业 - 机构预计第四季度航空公司将继续大幅减亏，单位座收或显著修复 [1] - 航空股延续增长趋势 [1] - 首都机场股价上涨7% [1] - 东方航空股价上涨4.6% [1] 金属与矿业 - 力勤资源股价上涨超过7%，因印尼拟在2026年大幅下调镍矿产量目标 [1] - 招金矿业股价上涨6%，因山东省烟台莱州市发现亚洲最大海底巨型金矿 [1] - 新疆新鑫矿业股价上涨超过6%，因印尼拟大幅收紧镍矿配额，且公司旗下拥有四座镍铜矿 [1] 医疗健康行业 - 微创医疗股价上涨超过8%，因预期其子公司微创心通与CRM Cayman的合并将于明日前后完成 [1] 房地产与物业服务 - 恒大物业股价下跌4.7%，因公司近日被恢复执行35.7亿元，且未与潜在投标人就潜在交易进行磋商 [2] 消费与零售行业 - 中国中免股价下跌3.7%，因海南封关正式落地，且市场关注首都、上海机场免税招标情况 [2]

银行板块市场表现 - 12月18日银行股盘中走强，截至发稿，42只银行股中39只上涨、3只平盘，建设银行领涨超2%，上海银行、苏州银行、厦门银行等10只股票涨幅超过1% [1] - 全市场规模最大的银行ETF（512800）场内价格一度上涨近1%，现涨0.74% [1] - 银行ETF（512800）及其联接基金被动跟踪中证银行指数，覆盖A股全部42家上市银行，是跟踪银行板块整体行情的高效投资工具 [4] - 银行ETF（512800）交投活跃，年内日均成交额超过8亿元，是A股10只银行业ETF中规模最大、流动性最佳的产品 [4] 政策驱动与资金流入 - 金融监督管理总局发布通知，将保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27 [3] - 政策调整旨在引导保险公司提高长期投资管理能力、充分发挥险资作为耐心资本的作用，同时资本金释放有望拓展A股权益投资尤其是银行板块的配置空间 [3] - 根据银河证券测算，基于目前保费收入，假设30%投资A股且全部投资于上述两指数，理论上流入银行板块的最大资金规模为2146.11亿元 [3] 行业观点与投资范式转变 - 中金公司最新研报表示，在金融体系高质量发展背景下，银行板块正从“周期博弈”转向“配置红利”新阶段，高股息投资范式已成为核心主线 [3] - 报告明确指出，银行股的绝对收益与相对收益表现有望持续跑赢市场，资金配置需求将成为主要驱动力 [3] - 展望2026年，中金公司指出，银行板块估值中枢有望上移15%-20%，并建议把握岁末年初的配置窗口期 [3]

市场整体表现 - 12月18日A股三大指数午盘涨跌不一，沪指翻红，创业板指跌近2% [1] - 沪深两市半日成交额达1.05万亿元，较上个交易日放量192亿元 [1] - 全市场超3600只个股上涨 [1] 板块与概念表现 - 医药商业、商业航天等板块涨幅居前，电池、证券等板块跌幅居前 [1] - 商业航天概念走势强劲，中国卫星、北摩高科、西部材料、天箭科技等多股涨停，航天环宇、邵阳液压、西测测试等涨超10% [3] - 消息面上，长征十二号甲可重复使用运载火箭计划于2025年12月中下旬执行首次发射任务 [3] - 医药商业、医疗器械、脑机接口等方向逆势走强，华人健康、英特集团、塞力医疗等多股涨停，成都华微、奕瑞科技、福瑞医科、美好医疗、金域医学等跟涨 [6][8] - 消息面上，脑机接口与创新器械领域近期迎多项重大突破，开源证券认为该领域展现出巨大市场潜力，看好政策和技术共振下的投资机会 [8] 个股动态 - 中金公司、东兴证券复牌均以涨停价开盘，信达证券高开6.8%，截至午间收盘，中金公司涨超5%，信达证券涨超4%，东兴证券涨停 [9] - 消息面上，中金公司公布换股吸收合并东兴证券、信达证券方案，合并后总资产预计超万亿元 [9] - 今日上市新股元创股份开盘涨超200%，截至午间收盘涨超186%，报70.99元/股 [9] - 元创股份主营橡胶履带类产品，其国内市场占有率排名第一 [9][10] 机构观点 - 兴业证券首席策略分析师张启尧积极看好2026年A股市场投资机会 [11] - 外部因素方面，全球AI产业趋势共振、宽松流动性和弱美元有望提振A股，海外负面冲击有限 [11] - 内部因素方面，GDP平减指数和名义增长修复方向明确，名义经济修复和价格回升有望支撑基本面改善，国内企业盈利修复或成最大亮点 [11] - 资金面上，国内居民财富再配置、主动权益基金超额回归、险资和国家队等中长期资金入市及外资回流等积极变化有望在2026年深入演绎 [11] - 兴业证券预计明年上市公司景气来源主要集中在：AI、新能源、军工、创新药等产业趋势；“涨价链”；“出海链”；以及红利板块 [11]

港股市场整体表现 - 港股主要指数下跌，恒生指数跌0.44%或111点，收报25357点，恒生科技指数跌1.26% [1] - 早盘市场成交额为790亿港元 [1] - 隔夜美股科技股下跌，导致港股科技股集体承压 [1] 科技与互联网行业 - 阿里巴巴-W股价下跌超过1% [1] - 华虹半导体股价下跌超过1% [1] - 微创机器人-B股价早盘上涨超过3%，因公司获纳入港交所科技100指数 [3] - 微创医疗股价上涨超过8%，预期其子公司微创心通与CRM Cayman的合并将于近日完成 [3] 金融行业 - 中金公司港股股价上涨3.64%，因其A股公司发布并购两家券商的预案 [1] 航空与机场行业 - 机构预测第四季度航空公司将继续大幅减亏，单位座收可能显著修复，航空股延续增长趋势 [1] - 首都机场股价上涨7% [1] - 东方航空股价上涨4.6% [1] - 中国中免港股股价下跌3.7%，因海南封关正式落地，市场关注首都及上海机场的免税招标情况 [3] 金属与矿业 - 力勤资源股价上涨超过7%，因印尼计划在2026年大幅下调镍矿产量目标 [1] - 招金矿业股价上涨6%，因山东省烟台莱州市发现亚洲最大海底巨型金矿 [2] - 新疆新鑫矿业股价上涨超过6%，因印尼拟大幅收紧镍矿配额，公司旗下拥有四座镍铜矿 [3] 房地产与物业 - 恒大物业股价下跌4.7%，近日公司被恢复执行35.7亿元，且未与潜在投标人就潜在交易进行磋商 [3]

事件概述 - 中金公司换股吸收合并东兴证券和信达证券的预案正式披露，换股比例确定为东兴证券与中金公司1:0.4373，信达证券与中金公司1:0.5188 [1] - 合并后公司总资产将超过1万亿元，净资产规模跃居行业第四 [1] - 三家公司股票于2025年12月18日复牌，较原计划提前5天 [1] - 交易以中金公司为存续主体，整合两家被合并方的全部资产、负债及业务，由实际控制人中央汇金推动此次同一控制下整合 [1] 交易结构与股东权益保障 - 换股定价基准为董事会决议前20个交易日均价，中金公司换股价格为36.91元/股，东兴证券为16.14元/股（较基准价溢价26%），信达证券为19.15元/股 [2] - 为保护异议股东权益，中金公司A/H股异议股东可行使收购请求权，东兴证券与信达证券异议股东享有现金选择权，行权价格分别锚定停牌前收盘价13.13元/股和17.79元/股 [3] - 主要股东中央汇金、中国东方、中国信达等承诺将所持中金公司股份锁定36个月，彰显长期信心 [4] 战略协同与业务互补 - 合并实现业务优势互补：中金公司投行与跨境业务优势，与东兴证券在福建区域密集的零售经纪网络、信达证券的特殊资产处置能力形成协同 [5] - 合并后营业部数量增至374家，网络覆盖密度提升 [5] - 中金公司财务杠杆率（5.4倍）高于东兴证券（3.2倍）与信达证券（3.8倍），合并后资本金充裕度提升，资本运用效率有望优化 [6] - 此次整合响应新“国九条”及证监会“打造一流投行”的政策导向，旨在通过功能整合实现从规模扩张向能力再造的转型 [7] 财务影响与行业格局 - 以2025年前三季度数据测算，合并后中金公司营收将达到274亿元，位列行业第三；净利润为95亿元，位列行业第六；净资本达1747亿元，行业排名从第六升至第四 [8] - 此次合并是继国泰君安合并海通证券后，证券行业进一步向头部集中的标志，未来行业可能形成“寡头竞争+特色券商”的分层格局 [9] - 中金公司估值将锚定未来协同效应的释放，而东兴证券的溢价换股体现了其资产价值重估的潜力 [10]

交易方案核心内容 - 中金公司计划以换股吸收方式合并东兴证券及信达证券 [1] - 中金拟发行近31亿股A股用于换股 [1] - 每股东兴证券A股可换取0.4373股中金公司A股 [1] - 每股信达证券A股可换取0.5188股中金公司A股 [1] 对中金公司的财务影响与战略意义 - 换股并购将导致中金公司2026财年每股盈利稀释21% [1] - 换股并购将导致中金公司2026财年每股净值稀释13% [1] - 合并有助于解除中金公司的资本限制 [1] - 合并可通过扩大市场份额产生协同效应 [1] - 合并将提高中金公司成为大型券商的机会 [1] - 公司有望受惠于潜在的资本放松与新业务试点计划 [1] 市场预期与行业影响 - 市场对此次合并的反应预期正面 [1] - 供给侧改革加快推进预期将带动其他券商股价上扬 [1] - 行业改革或可稳定收费率 [1] - 行业改革有望提升潜在股东权益回报率 [1]

文章核心观点 - 开源证券维持中金公司“买入”评级 看好其通过吸收合并东兴证券和信达证券带来的综合实力提升 预计公司净利润有望持续高增长 [1] 交易方案与估值 - 中金公司披露换股吸收合并东兴证券和信达证券的预案 交易为汇金系同一股东下的券商牌照整合 [1] - 中金公司、东兴证券、信达证券的A股换股价分别为36.91元/股、16.14元/股、19.15元/股 其中东兴证券换股价较定价基准日前20日均价溢价26% [2] - 东兴证券与中金公司的换股比例为1:0.4373 信达证券与中金公司的换股比例为1:0.5188 [2] - 换股价对应中金公司、信达证券、东兴证券的市净率分别为1.83倍、3.05倍、1.76倍 收购整体资产价格为2.29倍PB 交易对价较停牌前1个交易日溢价14% [2] 交易带来的资本与规模效应 - 交易直接提升中金公司净资产560亿 在券商大额再融资受限背景下 通过并购补充资本机会难得 [1] - 以2025年三季报数据测算 收购后中金公司总资产/净资产将达10096亿/1715亿 较收购前的7649亿/1155亿显著提升 [3] - 收购后公司总资产和净资产行业排名均由第6/第9提升至第4位 净资产排名提升显著 [3] - 合并后公司资本杠杆率与权益乘数有望优化 资本金配置效率预计提升 [3] 业务协同效应展望 - **财富管理协同**：东兴证券和信达证券分别拥有76家和81家营业部 合并将补充中金财富的网点布局 客户体量有望提升 [3] - **财富管理协同**：中金财富在买方投顾领域实力领先 其中国50系列产品有望赋能新并入网点的高净值客户服务 提升营业部均收入 [3] - **投资银行业务协同**：东兴证券和信达证券的股东在资产管理领域为龙头 拥有丰富的不良资产整合经验和客户资源 [4] - **投资银行业务协同**：合并后公司有望在资产重组领域挖掘优质项目 发挥投行、投研、投资综合实力 提升服务费与投资收益 [4] - **投资银行业务协同**：并购将补强公司投行人员 提升综合投行服务实力 助力公司扎根中国并布局全球 [4] 未来增长驱动因素 - 市场环境改善有望驱动公司投行、衍生品等核心业务复苏 [1] - 港股IPO市场高景气度以及美联储降息预期利好公司海外业务高速增长 [1] - 并购后协同效应的释放将推动公司净利润持续高增长 [1]

公司合并交易方案 - 中金公司计划以换股吸收方式合并东兴证券及信达证券 [1] - 中金拟发行近31亿股A股用于换股 [1] - 每股东兴证券A股可换取0.4373股中金公司A股 [1] - 每股信达证券A股可换取0.5188股中金公司A股 [1] 合并的财务影响与战略意义 - 换股并购将导致中金公司2026财年每股盈利稀释21% [1] - 换股并购将导致中金公司2026财年每股净值稀释13% [1] - 合并有助于解除中金公司的资本限制 [1] - 合并可通过扩大市场份额产生协同效应 [1] - 合并将提高中金公司成为大型券商的机会 [1] - 公司有望受惠于潜在的资本放松与新业务试点计划 [1] - 市场对此次合并的反应预期正面 [1] 行业影响与展望 - 供给侧改革加快推进，预期其他券商股价亦将上扬 [1] - 行业改革或可稳定收费率 [1] - 行业改革有望提升潜在股东权益回报率 [1]