投资评级与核心观点 - 报告对中金公司维持“增持”评级，并维持目标价27.20港元，对应2025年1.2倍市净率(PB) [6][9] - 报告核心观点认为，中金公司吸收合并东兴证券和信达证券的预案有望显著提升其综合实力，协同效应主要体现在扩大客户基础和提升吸并资产效率 [2][9] 并购交易方案要点 - 换股方案基于定价基准日前20个交易日股价确定，不涉及配套募资 [9] - 具体换股价为：中金证券A股36.91元（对应25Q3静态PB 1.83倍），东兴证券16.14元（较前20日均价溢价26%，对应PB 1.76倍），信达证券19.15元（基于前20日均价，对应PB 3.05倍） [9] - 换股后，中央汇金将直接持股中金公司24.44%，中国信达持股16.71%，中国东方及其一致行动人持股8.05%，且相关股东承诺锁定36个月 [9] 并购协同效应与实力提升 - 以2025年第三季度数据计算，中金公司、东兴证券、信达证券综合实力分别位列行业第8、25、26名，预计整合后有望提升至行业第3-4名 [9] - 合并后，公司的净营收、归母净利润、总资产、净资产预计将分别位于行业第3、6、4、4名 [9] - 自营业务收入有望提升至行业第3名，且并购后资本利用效率有望提升（中金公司杠杆率5.4倍 vs 东兴证券3.2倍、信达证券3.8倍） [9] - 经纪业务有望通过东兴证券在福建（77家营业部中34家位于福建）和信达证券在辽宁（82家营业部中33家位于辽宁）的布局，扩大客户基础并完善区域布局 [9] 财务预测与估值 - 报告维持盈利预测，暂未考虑并购因素 [9] - 预测公司2025年营业收入为25,176百万港元，同比增长18.01%；净利润为8,000百万港元，同比增长40.50% [5][10] - 预测公司2025年至2027年每股净收益(EPS)分别为1.66元、1.88元、2.09元 [10] - 预测公司2025年至2027年市盈率(PE)分别为10.43倍、9.20倍、8.28倍，市净率(PB)分别为0.84倍、0.77倍、0.71倍 [5][10] - 截至2025年12月17日，中金公司当前股价为18.96港元，总市值为91,525百万港元（约834.71亿港元） [6] - 与可比公司（中国银河、华泰证券、招商证券、广发证券）相比，中金公司2025年预测PB为0.84倍，低于可比公司平均值的0.86倍 [12] 历史与预测财务表现 - 公司2024年营业收入为21,333百万港元，同比下降7.21%；净利润为5,694百万港元，同比下降7.50% [5][10] - 预测净资产收益率(ROE)将从2024年的4.9%提升至2027年的7.2% [10] - 预测营业费用率将从2024年的67.9%下降至2027年的62.7% [10] - 预测经纪业务净收入将从2024年的4,263百万港元增长至2027年的6,894百万港元，期间经纪份额保持2.2%不变，但净佣金率从0.025%微降至0.023% [10] - 预测资产管理规模将从2024年的6,935亿元增长至2027年的8,637亿元 [10]

市场表现与交易数据 - 2024年12月18日，公司股价上涨3.70%，成交额达40.27亿元，换手率为3.72%，总市值为1746.50亿元 [1] - 当日主力资金净流出4.63亿元，占成交额0.12%，在所属行业中排名第50/50，且已连续3日被主力资金减仓 [5] - 近期主力资金持续净流出，近3日、近5日、近10日、近20日净流出额分别为4.96亿元、5.93亿元、8.34亿元和13.59亿元 [6] - 主力持仓方面，主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额为6.07亿元，占总成交额的9.32% [6] - 公司在新浪财经客户端A股市场人气排名第12名 [2] 公司财务与业绩预测 - 公司预计2025年上半年（1月1日至6月30日）归属于母公司股东的净利润为34.53亿元至39.66亿元，同比增长幅度为55%至78% [3] - 2024年1-9月，公司实现营业收入207.61亿元，同比增长54.36%；归母净利润为65.67亿元，同比增长129.75% [9][10] - 公司A股上市后累计派现49.24亿元，近三年累计派现26.07亿元 [10] 业务结构与股东情况 - 公司主营业务收入构成为：财富管理32.58%，股票业务25.78%，固定收益13.38%，投资银行11.26%，其他8.87%，资产管理4.21%，私募股权3.91% [8] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为11.89万户，较上期减少4.10%；人均流通股为24,662股，较上期增加4.28% [9] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股1.23亿股，较上期增加5142.50万股；多只指数ETF（如国泰中证全指证券公司ETF、华宝中证全指证券公司ETF）持股增加，部分沪深300ETF持股有所减少或为新进股东 [10] 公司属性与概念 - 公司属于国有企业，最终控制人为中央汇金投资有限责任公司 [3] - 公司为中字头股票，实际控制人为国资委或中央国有企业或中央国家机关 [4] - 公司所属申万行业为“非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ”，所属概念板块包括H股、基金重仓、大盘、融资融券、证金汇金等 [8] - 公司控股子公司中金期货有限公司，注册资本3.5亿元，为全资子公司，主营业务包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理 [3] 技术面与成本分析 - 该股筹码平均交易成本为36.27元，近期筹码减仓，但减仓程度减缓 [7] - 目前股价靠近压力位36.60元，若突破压力位则可能开启一波上涨行情 [7]

交易方案概览 - 中金公司作为存续方，通过发行A股股票换股吸收合并东兴证券与信达证券，交易完成后两家被合并公司的全部资产、负债、业务及人员由中金公司承继 [1] - 交易完成后，中金公司总资产预计将突破1万亿元人民币，核心财务与业务指标将系统性跃升至行业前列 [1][6] - 本次整合是响应“培育一流投资银行和投资机构”政策导向的战略性举措，旨在实现从“体量领先”到“质量引领”的跨越 [1][2] 交易定价与股东安排 - 换股价格以市场化原则确定：中金公司A股为36.91元/股，东兴证券为16.14元/股，信达证券为19.15元/股 [3] - 基于换股价格，东兴证券股东每股可换0.4373股中金A股，信达证券股东每股可换0.5188股中金A股，中金公司预计将新增发行约30.96亿股A股股份 [4] - 东兴证券与信达证券的换股价格相对于预案公告前一日收盘价分别存在约23%和7.6%的溢价 [5] - 预案设计了异议股东保护机制（收购请求权与现金选择权）以及主要股东（如中央汇金、中国东方、中国信达）36个月的股份锁定期 [5] - 交易完成后，中央汇金仍为第一大股东，股权结构将更加多元化 [4] 规模跃升与财务影响 - 合并后中金公司净资本规模预计将超过2000亿元 [6] - 以2024年三季度数据模拟，合并后公司年化营业收入有望突破500亿元，净利润迈向150亿元量级 [6] - 券商报告测算显示，合并后公司营业收入、归母净利润、净资本等关键指标行业排名将进入前五 [7] - 资产管理规模预计将超过8000亿元 [7] 业务网络与客户拓展 - 合并将整合三方合计超过400家分支机构，营业网点数量预计跃居行业第三 [7] - 业务网络将实现全国化布局，覆盖超400万零售客户与海量中小微企业 [6][7] - 零售客户数预计将增长52% [7] 行业竞争格局重塑 - 行业前五大券商在总资产、净资本、营业收入等关键指标的集中度预计将提升5-8个百分点 [8] - 行业竞争焦点将转向综合服务能力、全球化布局、金融科技应用和风险管理能力等高阶维度 [8] - 不同规模券商发展路径将更加分化：头部机构向综合化、国际化发展；中型券商深耕区域或细分领域；小型券商可能通过并购整合或转型 [8] 战略协同与能力构建 - 合并实现了业务能力互补：中金具备顶尖的机构服务与全球化布局，东兴与信达依托AMC股东带来了特殊资产经营与纾困能力 [10] - 协同效应主要体现在三大维度：客户价值链的纵向穿透与横向拓展（全生命周期服务）、业务链条的深度交织与效率提升（投行资本化、财富生态化、运营集约化）、战略布局的全国均衡与风险对冲 [11] - 目标是打造覆盖“投行+投资+资产管理+特殊资产经营”独特生态闭环的综合金融服务平台 [9][13] - AMC相关的特殊资产投资与纾困业务具备逆周期属性，与投行业务结合可增强集团整体盈利的稳定性和抗风险能力 [11] 政策背景与战略意义 - 本次合并深度契合国家金融强国战略与金融供给侧改革，旨在优化金融供给体系、提升金融体系韧性与服务效率 [1][13] - 合并后机构的核心竞争力体现在探索中国特色现代金融企业能力模型，平衡市场化经营与功能性担当 [13][14] - 长远看，新公司承载着提升金融服务实体经济效率、防范化解重大风险、参与全球金融治理并争取资本市场定价权的期待 [14]

核心观点 - 摩根士丹利重申对中金公司H股的“增持”评级，目标价28.9港元，认为换股合并带来的协同效应上行空间大于有限的股权稀释影响 [1] 交易细节与估值 - 换股合并隐含的市净率（基于2025年第三季度）分别为：中金A股1.8倍，东兴证券1.8倍（包含26%溢价），信达证券3.1倍 [1] - 每股净资产稀释非常有限，约9% [1] - 交易未宣布额外融资计划 [1] 财务与资本影响 - 预计合并后净资本将翻倍 [1] - 合并后资本杠杆率可能从12%升至20% [1] - 净稳定资金比率预计提升，从而节省部分债券融资成本 [1] 业务协同与增长 - 管理层对协同效应和快速整合充满信心 [1] - 合并将为更多客户驱动的股权业务和投资机会提供支持 [1] - 财富管理业务将显著受益，客户数量预计增加51%至1,470万 [1] - 分公司数量预计将增加78%，达到436家 [1] - 合并将显著加强公司在福建、浙江和广东等重点区域的布局 [1] - 管理层有信心将领先的财富管理业务拓展至更广泛的客户群以提升营收 [1]

核心观点 - 摩根士丹利重申对中金公司H股的“增持”评级，目标价28.9港元，主要基于换股合并带来的协同效应上行空间和有限的每股净资产稀释影响 [1] 合并交易细节 - 换股比率隐含的市净率基于2025年第三季度：中金A股为1.8倍，东兴证券为1.8倍（包含26%溢价），信达证券为3.1倍 [1] - 每股净资产稀释非常有限，约为9% [1] - 交易未宣布额外融资计划 [1] 财务与资本影响 - 预计合并后净资本将翻倍 [1] - 合并后资本杠杆率可能从12%上升至20% [1] - 净稳定资金比率预计提升，从而节省部分债券融资成本 [1] - 增强的资本基础将为更多客户驱动的股权业务和投资机会提供支持 [1] 业务协同与增长 - 管理层对协同效应和快速整合充满信心 [1] - 财富管理业务将显著受益，客户数量预计增加51%至1,470万 [1] - 分公司数量预计增加78%，达到436家 [1] - 合并将显著加强公司在福建、浙江和广东等重点区域的布局 [1] - 管理层有信心将公司领先的财富管理业务拓展至更广泛的客户群，从而提升营收 [1]

市场表现与资金流向 - 12月18日A股三大指数涨跌不一，电网设备板块全天走低，截至14点14分，全市场唯一的电网设备ETF（159326）跌幅1.44%，成交额达2.28亿元 [1] - 电网设备ETF持仓股中，红相股份涨超9%，通光线缆、平安电工、亨通光电、中天科技等股跟涨 [1] - 电网设备ETF已连续15个交易日获资金净流入，合计“吸金”超11亿元，最新规模达30.75亿元，创成立以来新高 [1] 行业观点与展望 - 中金公司指出，电网行业2025年整体表现稳健向上，提示投资者重点关注结构性机遇 [1] - 国内电网投资景气延续，特高压项目自2024年下半年进入核准招标加速期 [1] - 电网是新能源投资的后周期，仍有较大的投资缺口有待补齐，看好电网投资景气延续 [1] 产品结构与代表性 - 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF [1] - 从申万三级行业分类看，指数成分股行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他、通信线缆及配套、配电设备为主，拥有较强的代表性 [1] - 该ETF指数中，智能电网权重占比高达88%，特高压权重占比高达65%，均为全市场最高 [1]

A股市场整体表现 - 12月18日A股市场走势分化，截至发稿，上证指数涨0.2%，深证成指跌1.04%，创业板指跌1.82% [1] - 市场呈现黄白线分化，个股涨多跌少，沪深京三市超3600只个股上涨，上午半天成交额达1.06万亿元 [1] - 主要指数开盘普遍下跌，上证指数开盘报3857.26点跌0.34%，深证成指开盘跌0.85%，创业板指开盘跌1.17% [13][14] 行业与板块表现 - **领涨板块**：AI医疗、商业航天、大消费、军工板块表现活跃 [1] - **领跌板块**：海南、电池、券商、工程机械板块领跌 [1] - **商业航天概念**：板块反复活跃，中国卫星、上海沪工、天银机电、天箭科技等多股涨停 [1][9][10] - **AI医疗概念**：走势活跃，华人健康、塞力医疗等股票封板 [1] - **大消费板块**：零售、IP经济等消费股拉升，百大集团实现6连板，德艺文创等涨停 [1] - **军工板块**：午后崛起，中航重机直线拉升，星网宇达、中航高科、航发控制等大涨 [6] - **存储芯片板块**：午后拉升，万润科技涨停，成都华微涨超10% [7] - **券商板块**：高开低走，中银证券、中信建投跌超3% [1] - **创业板权重股**：宁德时代、中际旭创、新易盛、阳光电源均跌超3%，拖累创业板指跌超2% [8] 重点公司动态 - **中金公司合并案**：中金公司拟换股吸收合并东兴证券与信达证券，换股价格分别为36.91元、16.14元、19.15元 [13] - **相关公司股价表现**：东兴证券A股复盘一字涨停，中金公司A股涨超5%且港股开盘涨逾7%，信达证券A股涨4.55% [1][13] - **沐曦股份**：股价下跌，开盘跌1.6%报816元，稍早跌破800元，最终下跌3.85% [1][11] 港股市场表现 - 香港恒生指数低开，跌0.44%报25357.69点；恒生科技指数下挫1.26% [1] - 科网股多数回调，商汤跌逾3%，小米集团跌逾3% [1] - 中金公司港股受合并消息刺激，开盘涨逾7% [13][14] 商品期货市场 - 国内商品期市午盘多数上涨，钯金涨6.66%，焦煤涨4.38%，沪锡涨3.10%，玻璃涨2.22% [2] - 焦煤期货主力合约午后涨超5%，价格指数显示10:35报价1968.14元，涨跌79.15元（4.19%），盘中最高触及2000.15元 [3][4] - 焦炭期货主力合约亦涨超5%，铁矿石期货主力合约涨近2% [3] - 集运指数（欧线）下跌3.44% [2] - 商品期货开盘时，焦煤主力合约涨近5%，焦炭、沪银、玻璃涨超3% [15] 债券市场 - 国债期货午盘全线上涨，30年期主力合约涨0.37%报112.400元，10年期主力合约涨0.06%报108.075元 [2] - 国债期货开盘时，30年期主力合约涨0.21% [12] 汇率市场 - 人民币兑美元中间价报7.0583，较上一交易日下调10点 [15] 其他市场指数 - 富时中国A50指数期货盘初跌0.15% [16] - 北证50指数上午涨0.46% [9]

开源证券对中金公司并购事件的评级与核心观点 - 开源证券维持中金公司“买入”评级 看好其整合信达证券与东兴证券的效率 预计客户资源与资本金实力将显著补强 国际品牌影响力持续提升 [1] - 市场环境改善将驱动公司投行、衍生品等核心业务复苏 港股IPO高景气及美联储降息利好海外业务高增长 叠加并购协同效应释放 公司净利润有望持续高增长 [1] 近期并购交易方案概要 - 中金公司于12月17日晚披露换股吸收合并东兴证券、信达证券的预案 股票自12月18日复牌 此次为汇金系同一股东下的券商牌照整合 [1] - 交易直接提升中金公司净资产560亿 在当前券商大额再融资受限背景下 通过并购重组补充资本的机会难得 尽管并购估值相对较高 [1] 并购交易定价与估值细节 - 中金公司、东兴证券、信达证券的A股换股价格分别为36.91元/股、16.14元/股、19.15元/股 [2] - 东兴证券换股价是在定价基准日前20个交易日交易均价基础上给予26%溢价确定 中金公司与信达证券的换股价则无溢价 [2] - 换股比例方面 每1股东兴证券A股可换0.4373股中金公司A股 每1股信达证券A股可换0.5188股中金公司A股 [2] - 换股价对应中金公司、信达证券、东兴证券的市净率分别为1.83倍、3.05倍、1.76倍 其停牌前市净率分别为1.73倍、2.85倍、1.45倍 [2] - 收购信达证券和东兴证券的整体价格为2.29倍PB 收购资产交易对价较停牌前1个交易日溢价14% [2] 并购带来的资本金与财务实力增强 - 以2025年三季报数据简单相加测算 收购后中金公司总资产达10096亿 净资产达1715亿 收购前分别为7649亿和1155亿 [3] - 收购后公司总资产与净资产行业排名均由第6和第9位提升至第4位 净资产排名提升显著 [3] - 2025年第三季度末 中金公司、东兴证券、信达证券的权益乘数分别为5.4倍、3.2倍、3.8倍 资本杠杆率分别为12%、29%、17% 预计合并后杠杆提升和资本金业务协同效应明显 [3] 财富管理业务的协同效应 - 截至2025年上半年末 东兴证券与信达证券分别拥有76家和81家营业部 以及15家和21家分公司 截至2024年末 中金财富拥有213家营业部和23家分公司 [3] - 伴随网点扩容 客户体量有望提升 中金财富在买方投顾实力上领先 其“中国50”系列产品等有望赋能高净值客户服务 提升营业部均收入并释放协同效应 [3] 投资银行业务的协同效应 - 东兴证券和信达证券的股东均为资产管理领域龙头 拥有丰富的不良资产整合经验和客户资源 [4] - 合并后公司有望在资产重组领域挖掘优质项目 发挥投行、投研、投资实力 实现服务费与投资收益提升 [4] - 并购后公司投行人员得到补强 有望提升综合投行服务实力 助力公司扎根中国并布局全球 [4]

市场对合并预案的积极反应 - 中金公司公布拟吸收合并东兴证券与信达证券预案后，市场给予积极回应，三家公司A股股价均显著上涨 [1] - 中金公司A股开盘涨停，午间收盘上涨5.04% [1] - 东兴证券A股开盘涨停并封住涨停板 [1] - 信达证券A股开盘涨6.8%，午间收盘上涨4.55%，领涨证券板块 [1] - 市场对行业深度整合与战略重组持积极预期，认为此次吸收合并有望带来整个证券行业的价值重估 [1] 合并的战略意义与行业影响 - 花旗银行认为市场将对合并持积极态度，因合并有助于中金公司突破资本限制、提升市场份额实现协同效应，并增强其成为大型券商的竞争力 [3] - 国信证券认为本次并购标志着中国证券行业正迎来整合深化的2.0时代，从1.0时代侧重“做大”规模转向2.0时代更强调“做强”专业能力与构建功能互补的业务体系 [3] - 此次合并是中金公司“做优做强”战略的关键落子，是一次规模扩容与业务端优势互补的双重价值释放 [3] - 行业分析师指出，中金公司的合并方案是推动头部机构通过并购做优做强的标志性案例，市场对券商的定价正从关注周期性波动转向为具备国家战略意义的“航母级”券商赋予“确定性溢价” [15][16] - 市场预期，未来能够获得政策倾斜、在关键领域承担更大责任的头部券商将享有更高的估值天花板 [16] 合并带来的规模与资本实力跃升 - 合并后，中金公司总资产将一举突破万亿大关，行业排名从第六跃升至第四，稳居第一梯队 [4] - 合并后，中金公司营收将跻身行业第三，净利润也同步大幅增长，行业排名提升至第六 [4] - 这一规模跃升标志着其基本拿到证监会此前提出的“2-3家具备国际竞争力投行”的入场券 [4] - 并购后，中金公司资本金规模将直接翻番，资本实力实现跨越式增强 [5] - 中金公司平均金融投资收益率达3.5%，显著高于东兴证券的2.8%和信达证券的2.6% [5] - 中金公司财务杠杆率为5.4倍，远超东兴证券的3.2倍和信达证券的3.8倍，处于相对高位的杠杆率将打开进一步提升空间 [5] - 东兴证券和信达证券相对稳健的杠杆水平，为整个集团腾出了宝贵的资本配置和业务施展空间 [5] 业务整合与协同效应 - 合并后，中金公司营业网点将从245家跃升至436家，排名升至行业第三，填补了区域布局短板 [8] - 在辽宁区域，营业网点数量从行业第10名跃升至第1名；在福建区域，从行业第12名跃升至第3名 [8] - 合并后，中金公司零售客户数量将超过1400万户，增幅超50%；投资顾问团队规模将突破4000人，提升超40% [8] - 中金公司的买方投顾业务模式、全球资产配置能力及产品体系建设优势，将与东兴证券、信达证券的区域客户基础深度融合，下沉到更广阔的区域市场 [9] - 合并后，中金公司A股保荐代表人数量增至500余人，排名从行业第四升至第三，新三板、北交所项目承接能力显著提升 [11] - 中国东方和中国信达成为重要股东后，中金公司可借助其在破产重组、不良资产处置等特色功能，深化在债务重组、风险化解、产业投行等方面的服务能力 [11] - 资管业务方面，受托资金规模提升至超8000亿元，通过吸纳信达澳亚基金和东兴基金，旗下公募基金的非货AUM将超过1700亿元 [12] - 研究业务方面，中金研究部已覆盖八大行业，拥有超300名研究员，位列行业首位，整合后研究团队规模将进一步扩大 [13] 合并的独特路径与长期价值 - 与规模导向型合并不同，中金公司的整合代表了功能占优型整合的独特路径，旨在打造“精品投行+普惠财富+特殊资产”三位一体的综合金融服务平台 [14] - 这一模式有效响应了服务实体经济和防范化解金融风险两大国家战略 [14] - 更强的资本实力与更密的区域网络，能使中金公司将股权融资、债券承销、财务顾问等服务直达县域经济、科创园区 [14] - 依托AMC股东资源，中金公司可在房地产风险化解、地方债务重组、中小金融机构改革中发挥“投行+投资”专业优势 [14] - 随着“1+1+1>3”效应逐步释放，中金公司将探索出一条差异化、生态化、功能化的整合新路，为行业提供“以能力整合驱动价值创造”的高质量发展样本 [15] - 证券行业基本面持续改善，市场交投保持活跃、两融余额增长、主要股指稳步上行等因素将驱动券商估值与盈利双重提升 [15] - 行业格局有望通过市场化并购得到优化，减少同质化竞争，推动核心服务产品的定价能力企稳回升，从而提升行业整体的盈利稳定性和服务效能 [16] - 券商板块的投资逻辑正在分层，以中金为代表的具备战略地位和核心竞争力的头部券商，将开启价值重估的长期征程 [17]

港股市场整体表现 - 恒生指数下跌0.44%，下跌111点，收报25357点 [1] - 恒生科技指数下跌1.26% [1] - 早盘成交额为790亿港元 [1] 科技与互联网行业 - 隔夜美股科技股下跌，导致港股科技股集体承压 [1] - 阿里巴巴-W股价下跌超过1% [1] - 华虹半导体股价下跌超过1% [1] - 微创机器人-B早盘上涨超过3%，因公司获纳入港交所科技100指数 [1] 金融行业 - 中金公司股价上涨3.64%，因其并购两家券商的预案出炉 [1] 航空与交通行业 - 机构预测第四季度航空公司将继续大幅减亏，单位座收或显著修复 [1] - 航空股延续增长趋势 [1] - 首都机场股价上涨7% [1] - 东方航空股价上涨4.6% [1] 金属与矿业 - 力勤资源股价上涨超过7%，因印尼计划在2026年大幅下调镍矿产量目标 [1] - 招金矿业股价上涨6%，因山东省烟台莱州市发现亚洲最大海底巨型金矿 [1] - 新疆新鑫矿业股价上涨超过6%，因印尼拟大幅收紧镍矿配额，且公司旗下拥有四座镍铜矿 [1] 医疗健康行业 - 微创医疗股价上涨超过8%，因预期其子公司微创心通与CRM Cayman的合并将于明日前后完成 [1] 房地产与物业服务 - 恒大物业股价下跌4.7%，因公司近日被恢复执行35.7亿元，且未与潜在投标人就潜在交易进行磋商 [2] 消费零售行业 - 中国中免股价下跌3.7%，因海南封关正式落地，市场关注首都及上海机场免税招标情况 [2]