财务表现 - 25Q2单季营收达2003.4亿元，同比增长36% [1] - 25Q2净利润为68.8亿元，同比增长51%，均创同期历史新高 [1] - 预测25-27年每股收益分别为1.59/2.19/2.59元，较原预测1.47/1.79/2.10元上调 [1] 服务器业务 - 25Q2整体服务器营收增长超50% [1] - 云服务商服务器营收同比增长150% [1] - AI服务器营收同比增长超60%，竞争力强大 [1] 交换机业务 - 上半年800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍 [1] - 高速交换机业务受益于数据中心高速互联市场需求旺盛 [1] 精密结构件业务 - 上半年精密结构件出货量同比增长17%，受特定机种热销推动 [1] - AI手机推动高端换机潮，终端需求有望持续增长 [1] 估值与投资建议 - 采用可比公司26年22倍PE进行估值 [1] - 高端产品占比提升带动营业收入及毛利率调整 [1]

市场表现与分红趋势 - A股市场震荡走高，沪指突破去年10月8日高点创近4年新高，券商股国盛金控2连板 [1] - 上市公司分红规模显著增长，多家券商2024年分红力度较2023年翻倍，华林证券分红规模达2023年十倍 [1] - 2025年中期分红预案披露加速，截至8月13日已有十余家券商制定计划，2024年中期分红券商从2023年1家激增至26家 [1][8] 券商分红力度与规模 - 头部券商每手分红金额领先：广发证券40元/手、招商证券37.7元/手、华泰证券37元/手，共13家券商每手分红超10元 [2][11] - 中小券商分红总规模增幅显著：华林证券2024年分红1.08亿元（2023年0.108亿元），方正证券8.83亿元（2023年2.2亿元），红塔证券7.08亿元（2023年2.4亿元） [5][6] - 分红频率提升：西南证券2024年实施三次分红（年度+中期+前三季度），浙商证券等5家券商新增前三季度分红 [6] 分红政策与行业动态 - 证监会引导下分红家数创新高：2024年44家券商实施年报分红（2021-2023年均为43-44家），其中国泰海通中期+年度分红总规模62.40亿元（2023年35.31亿元） [5][8] - 三年股东回报规划受重视：招商证券等10余家券商制定2024-2026年计划，东吴证券等4家推出2025-2027年规划 [9] - 中期分红成新趋势：2022年仅2家券商实施，2024年增至26家，预计2025年披露数量将进一步增加 [8][9] 分红特征与业务关联 - 中小券商股利支付率更高：国联民生80.04%、红塔证券63.59%、西南证券61.76%，头部券商普遍低于30% [12] - 业务结构影响分红策略：中金公司因重资本业务资金需求大分红受限，中小券商传统业务为主更易高比例分红 [14] - 分红评价需多维考量：股本差异导致每手分红与总规模不直接挂钩，需结合发展阶段与资金需求综合判断 [15]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行人民币普通股5,001万股 发行价格为10.88元/股 募集资金总额为54,410.88万元 扣除发行费用6,429.06万元后 募集资金净额为47,981.82万元 [1] - 募集资金已进行专户存储管理 并与保荐机构及监管银行签订监管协议 [1] 募投项目规划 - 募集资金拟投入两个项目：技源集团营养健康原料生产基地建设项目及启东技源营养健康食品生产线扩建项目 调整后拟投入募集资金总额为47,981.82万元 [2] - 项目总投资额为60,272.93万元 [2] 资金使用安排 - 公司拟使用募集资金中14,730.50万元和9,913.75万元向全资子公司启东技源增资或借款 用于实施"启东技源营养健康食品生产线扩建项目"及"启东技源技术创新中心项目" [2][5] - 借款期限自实际借款日起至募投项目实施完成日止 资金用途严格限定于募投项目 [2] 子公司经营状况 - 启东技源注册资本21,264.774万元 公司持有其100%股权 [3] - 2024年经审计资产总额34,498.41万元 净资产28,861.16万元 营业收入24,033.00万元 净利润3,277.50万元 [4] - 2025年未经审计资产总额35,114.03万元 净资产29,668.41万元 营业收入5,883.90万元 净利润807.24万元 [4] 资金管理机制 - 募集资金将存放于专户管理 公司已与子公司、保荐机构及银行签订《募集资金四方监管协议》 [4] - 资金使用严格遵循《上市公司募集资金监管规则》及交易所自律监管指引 [4] 决策程序履行 - 公司于2025年8月12日召开董事会及监事会 审议通过资金使用议案 [5] - 监事会认为该举措符合募集资金使用计划 不存在损害公司及股东利益的情形 [5]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行人民币普通股5,001.00万股，发行价格10.88元/股，募集资金总额54,410.88万元，扣除发行费用6,429.06万元后，募集资金净额为47,981.82万元 [1] - 募集资金已由立信会计师事务所出具验资报告（信会师报字[2025]第ZK10290号），并实行专户存储管理 [1] 募集资金投资项目 - 募集资金拟投入项目包括技源集团营养健康原料生产基地建设项目及启东技源营养健康食品生产线扩建项目，项目总投资额60,272.93万元 [2] - 调整后募集资金拟投入金额为47,981.82万元，与募集资金净额一致 [2] 现金管理方案 - 拟使用不超过45,000.00万元闲置募集资金进行现金管理，期限为董事会审议通过后12个月内，资金可循环滚动使用 [3] - 投资品种为安全性高、流动性好的保本型理财产品（如结构性存款、大额存单等），单项产品期限不超过12个月，且不得用于质押或证券投资 [3][4] - 资金来源为暂时闲置募集资金，由公司财务部负责实施，董事长或授权代表行使决策权 [4] 审议程序与机构意见 - 公司于2025年8月12日经董事会、监事会审议通过现金管理议案，无需提交股东大会 [5] - 监事会认为该举措可提高资金使用效率且不影响募投项目计划 [5] - 保荐机构东方证券对现金管理事项无异议，认为符合监管要求及公司管理制度 [6][7]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行人民币普通股5,001万股 发行价格为10.88元/股 募集资金总额为54,410.88万元 扣除发行费用6,429.06万元后 募集资金净额为47,981.82万元 [1] - 募集资金已进行专户存储管理 并与保荐机构及监管银行签订监管协议 [1] - 立信会计师事务所出具验资报告确认资金到位情况 [1] 募集资金投资项目 - 募集资金将用于两个主要项目：技源集团营养健康原料生产基地建设项目和启东技源营养健康食品生产线扩建项目 [2] - 项目总投资额为60,272.93万元 调整后拟投入募集资金金额为47,981.82万元 [2] - 项目投资金额经过调整 符合公司实际募集资金规模 [2] 资金支付方式调整原因 - 使用自有资金及银行承兑汇票支付募投项目款项主要基于运营效率考量 符合中国人民银行薪酬支付相关规定 [2] - 员工住房公积金需通过公司账户统一划转 多个账户支付操作不便 [3] - 采用银行承兑汇票有利于加快票据周转速度 提高资金使用效率 降低财务成本 [4] 资金置换操作流程 - 公司通过内部审批程序使用自有资金或银行承兑汇票支付募投项目款项 [4] - 财务部定期编制支付明细表 经财务负责人、总经理、董事长审批后从募集资金专户等额置换至自有账户 [4] - 保荐机构对资金支付和置换过程进行持续监督 [5] 公司治理程序履行 - 公司于2025年8月12日召开第二届第四次董事会和第二届第三次监事会 审议通过资金支付及置换议案 [5] - 该事项在董事会审批权限范围内 无需提交股东大会审议 [5] - 监事会认为该决策程序合规 符合公司及全体股东利益 [5] 保荐机构核查结论 - 保荐机构确认公司已履行必要审批程序 符合《上市公司募集资金监管规则》等法规要求 [5] - 资金使用方式未改变募集资金投资方向 不存在损害公司及股东利益的情形 [5] - 保荐机构对该资金运作方案无异议 [5]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行人民币普通股5,001.00万股，发行价格为10.88元/股，募集资金总额为54,410.88万元 [1] - 扣除发行费用6,429.06万元后，募集资金净额为47,981.82万元 [1] - 募集资金已进行专户存储管理，并与保荐机构及监管银行签订监管协议 [1] 募投项目调整原因 - 实际募集资金净额47,981.82万元低于原计划投入金额60,272.93万元，差额为12,291.11万元 [2] - 调整仅涉及补充流动资金项目金额，不改变募集资金用途 [2] 调整后资金分配 - 调整后募投项目总投入金额为47,981.82万元，与原计划总投资60,272.93万元相比减少20.4% [2] - 具体项目包括技源集团营养健康原料生产基地建设项目及启东技源营养健康食品生产线扩建项目 [2] 调整事项影响 - 调整基于实际募集资金不足，旨在保障项目顺利实施并提高资金使用效率 [2][3] - 未对募集资金正常使用造成实质性影响，且符合监管规定及公司发展战略 [2][3] 审议程序履行 - 公司于2025年8月12日召开董事会及监事会，审议通过调整议案 [2] - 调整事项在董事会审批权限范围内，无需提交股东大会审议 [3] 机构意见 - 监事会认为调整符合监管要求，有利于优化资源配置及股东利益 [3][4] - 保荐机构对调整事项无异议，认为已履行必要审批程序且符合相关规定 [4]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行人民币普通股5,001万股 发行价格10.88元/股 募集资金总额54,410.88万元[1] - 扣除发行费用6,429.06万元后 募集资金净额为47,981.82万元[1] - 募集资金已进行专户存储管理 并签订监管协议[1] 募集资金投资项目 - 募集资金将用于营养健康原料生产基地建设项目和营养健康食品生产线扩建项目[2] - 项目总投资60,272.93万元 调整后拟投入募集资金金额47,981.82万元[2] - 公司未使用自筹资金预先投入募投项目 不存在置换预先投入的情况[2] 发行费用支付情况 - 公司在募集资金到位前以自筹资金预先支付发行费用[2] - 具体支付金额未在文中披露[2] 审议程序履行 - 公司于2025年8月12日召开董事会和监事会 审议通过募集资金置换议案[3] - 该事项在董事会审批权限范围内 无需提交股东大会审议[3] 监管机构意见 - 监事会认为置换事项符合监管规则 未超过6个月期限 不存在损害股东利益情况[3] - 保荐机构对置换事项无异议 认为履行了必要审批程序且符合监管要求[4]

A股CFO薪酬概况 - 2024年A股上市公司CFO群体薪酬总规模达42.70亿元 平均年薪81.48万元[1] - 券商行业CFO平均薪酬为132万元 显著高于A股整体平均水平[1] 券商行业CFO薪酬分析 - 东方财富CFO黄建海以332.24万元年薪位居榜首 较行业均值高出251.56%[3] - 华创云信CFO张小艾年薪260万元 广发证券CFO孙晓菲年薪225.75万元 分别达到行业均值的196.87%和170.98%[3] - 国信证券CFO周中国年薪219.06万元 但同比减少73.94万元[3] - 行业薪酬变动呈现分化 红塔证券CFO霍树薪酬增长66.36万元 而国金证券CFO姜文国薪酬减少279.37万元[3][4] 东方证券个案研究 - 财务总监舒宏年薪仅79万元 为行业平均值的59.82% 远低于132万元的行业平均水平[1][4] - 舒宏拥有丰富从业经历 自1993年加入证券行业 现任公司副总裁兼财务总监等多项职务[2] - 其薪酬较上年减少125.46万元 在统计的券商CFO中降幅显著[4] 券商CFO群体特征 - 统计范围内CFO平均年龄54.63岁 学历以硕士为主[4] - 太平洋证券CFO许弟伟与中银证券CFO刘国强具博士学历 国元证券CFO司开铭与西部证券CFO张永军年龄仅28岁[3][4] - 部分CFO薪酬与行业均值存在较大差距 华安证券CFO龚胜昔年薪54.9万元 为国泰海通CFO聂小刚67.08万元[4]

可转债发行概况 - 公司于2022年11月28日公开发行650万张可转换公司债券 每张面值100元 发行总额6.5亿元 发行期限6年[1] - 票面利率第一年0.3% 第二年0.5% 第三年1.0% 第四年1.5%[1] - 可转债于2022年12月16日在上交所挂牌交易 债券简称"新化转债" 债券代码"113663"[1] 转股价格调整 - 初始转股价格为32.41元/股 当前转股价格为19.81元/股[2] - 2023年6月21日因权益分派由32.41元/股调整为31.86元/股[2] - 2024年6月18日因权益分派由31.86元/股调整为31.42元/股[2] - 2024年9月20日因股价触发向下修正条款由31.42元/股调整为20.25元/股[3] - 2025年6月18日因权益分派由20.25元/股调整为19.81元/股[3] 赎回条款触发情况 - 赎回条款规定连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价不低于当期转股价130%[3] - 2025年7月15日至8月13日期间 公司股票有15个交易日收盘价不低于19.81元/股的130%即25.753元/股 触发有条件赎回条款[4] 不提前赎回决定 - 公司第六届董事会第十九次会议审议通过不提前赎回"新化转债"的议案[5] - 决定基于对公司长期发展潜力与内在价值的信心 为维护全体投资者利益[5] - 未来三个月内（2025年8月14日至11月13日）若再次触发赎回条款均不行使赎回权利[5] 相关主体交易情况 - 持股5%以上股东建德市国有资产经营有限公司期间未买卖 期末持有0张[5] - 董事胡健期间卖出610张 期末持有179,220张[5] - 董事王卫明期间卖出4,680张 期末持有2,500张[5] - 董事胡建宏期间卖出12,170张 期末持有0张[5] - 财务总监洪益琴期间卖出6,000张 期末持有0张[5] - 未收到持股5%以上股东及董监高未来6个月内减持计划[6] 保荐机构核查意见 - 不提前赎回事项已经董事会审议通过 履行必要决策程序[6] - 符合《可转换公司债券管理办法》等法律法规要求及募集说明书约定[6]

行业景气度分析 - 国内工程机械需求在连续下滑后逐渐企稳 [1] - 国家持续推进大型基建项目如雅下等大型水力工程持续拉动国内需求 [1] - 新能源发展和国内以旧换新政策推动工程机械电动化升级阶段拉动设备更新 [1] - 一带一路国家基建投资拉动国产品牌出海加速继续拉动工程机械出口 [1] 公司发展前景 - 中联重科传统拳头产品景气度有望上升 [1] - 中联重科新兴产品竞争力加强保持快速增长 [1] - 给予2025年16倍PE估值对应目标价9.12元 [1]