海外宏观策略：避险与再通胀交易主导 - 美以伊冲突升级，霍尔木兹海峡在停战前恢复正常通航的概率不高，可能演化为广泛的供应链危机，推升通胀预期 [2] - 市场已计价美联储不再降息，甚至不排除转向加息，以欧央行为代表的非美央行亦普遍转向加息预期 [2] - 上周标普500指数下跌1.9%，纳斯达克指数下跌2.1%，因油价高位推高通胀预期并削弱降息预期，加剧美股估值回落和波动 [3] - 市场风格呈现广度修复与收敛，偏好正从科技巨头转向非科技行业、从大盘股转向中小盘股 [3] - 美元短期走势由美伊冲突主导，通胀交易持续下整体易上难下 [3] - 人民币短期受强美元压制，但中期因强劲出口与结汇盘回流支撑，预计维持温和升值格局 [4] - 黄金短期受加息预期压制走势偏弱，中期走势取决于是否形成滞胀叙事 [5] 中国宏观：经济数据分化与政策观察 - 楼市“小阳春”成色分化，3月前三周30大中城市新房成交同比下降9.7%，降幅较1-2月收窄12个百分点，样本12城二手房成交同比增长3.2% [7] - 3月9-15日港口货物吞吐量25,617万吨、集装箱660万箱，环比分别大幅上涨9.5%和9.3%，显示节后复工加速 [8] - 3月货物吞吐量月均同比为-5.5%，集装箱吞吐量月均同比转为正增长+2.8%，较前一周改善 [8] - 受地缘战争影响，出口集装箱运价指数大幅回升至1,120.6，环比上涨4.5%，连续第三周回升 [8] - 1-2月全国一般公共预算收入同比增长0.7%，由负转正但表现偏弱，其中国有土地出让收入同比下降25% [9] - 1-2月全国一般公共预算支出同比增长3.6%，支出进度达15.6%，为近年来最高水平，前置发力特征明显 [9] - 1-2月新增专项债发行8,242亿元，较去年同期多发2,274亿元 [9] - 央行近期表述变化，进行降息的概率进一步降低，降准则可能视流动性情况相机启动 [10] 国内市场：滞胀预期下的股债表现 - 债市继续走弱，10年期国债活跃券利率收于1.84%，较前一周上行2个基点，市场主要在定价中东冲突升级带来的通胀风险 [12] - 预计短期内债市仍处不利环境，利率有一定上行压力，全年10年期国债利率中枢或在1.85%左右，主要波动区间1.7%-2.0% [12] - 上周上证指数加速下探至3957点，市场核心交易油价上行引发的全球滞胀紧缩风险 [13] - 市场结构上资金聚焦红利、能源、硬科技三条主线，地缘走势主导板块分化 [13] - 市场企稳前小盘股风险较高，大盘股相对稳健 [14] - 恒指上周续跌但跌幅小于A股，结构相似，仅能源与红利股抗跌 [14]

核心观点 - 招商银行长沙分行通过优化对公账户服务流程与创新模式 显著提升了农民工工资监管账户等民生工程金融服务的效率与温度 将账户开立平均时长从2个多小时缩短至1小时左右 并将整体服务周期从一周以上压缩至两三天 [1][2] 服务模式与流程优化 - 公司通过模式优化简化单位账户开立流程 并实践全生命周期账户管理 [1] - 作为账户云柜预审服务试点支行 洋湖支行通过前置资料预审将传统冗长流程转化为“云端预审—一次通过”的精准服务 解决了复杂对公账户开户时效慢的难题 [1] - 公司打造链式协同服务 客户经理精准对接预约 并搭建三方沟通群提前明确资料要求 实现高效协同 [2] - 在三方协议签订后 客户经理全程引导办理 当天完成账户激活并同步开通网银、签订工资代发协议 实现“一站式”服务 [2] 服务效率提升的具体表现 - 在“3+1”柜面人员配置下 洋湖支行将账户开立平均时长从2个多小时缩短至1小时左右 [1] - 通过“工地开户直通车”上门服务及统筹错峰专场开户 公司将整体开户落地周期从以往的一周以上缩短至仅需两三天即可办结 [2] 业务拓展与市场认可 - 公司积极办理农民工工资专户与保证金账户开立、农民工上门开卡等业务 将金融服务从网点延伸至工地 [1][2] - 在高效管理服务下 洋湖支行收获大批战略客户好评 并成为湘江新区住建类项目农民工监管账户指定行之一 [1] 战略定位与未来方向 - 公司的实践是对“金融为民”理念的深化践行 旨在让金融服务成为社会的“稳定器” [1] - 公司将继续紧跟总行“营+”极致服务项目 实现更多场景化服务创新 以拓宽金融服务民生边界 [2]

文章核心观点 - 近期黄金市场波动加剧，以招商银行为代表的多家银行相继调整积存金业务规则，通过扩大交易点差、实施限额管理等方式，提高交易成本、加强风险管控，引导投资者转向长期持有，标志着该产品正从“储蓄替代品”向需匹配风险承受能力的“投资产品”转型 [1][2][5] 银行具体调整措施 - **招商银行**：自3月23日起，将黄金账户业务买卖交易点差从3元/克调整至5元/克，其中买入方向点差增加2元/克至1002元/克（假设界面价1000元/克），卖出方向点差保持997元/克不变，此方案预计运行至6月27日；6月29日起，买卖两端点差将分别调整为2.5元/克 [1][2] - **建设银行**：3月3日公告，将对“建行金”（含易存金）实施动态交易限额管理，以做好风险防控 [4] - **浙商银行**：2月底公告，若黄金市场出现价格大幅异常波动、流动性枯竭等情况，可能对财富金积存业务实行临时闭市 [4] - **工商银行**：1月公告，自2月7日起，在非上海黄金交易所交易日（如周末、节假日）对如意金积存业务进行动态限额管理，包括单日/单笔积存或赎回上限等 [4] 市场背景与调整动因 - **金价剧烈波动**：截至北京时间3月22日，伦敦金现货价格跌破4500美元/盎司，收于4491.67美元/盎司，周跌幅达10.49%，为1983年3月以来最大单周跌幅 [1] - **银行调整的直接原因**：招商银行客服回应称，调整是由于近期黄金价格波动明显加大，为顺应市场变化、保障交易、覆盖运营成本及对冲成本所致 [1][2] - **风控思路转变**：银行的风险控制思路正从“静态防守”转向“动态博弈”，以应对金价极端波动带来的潜在系统性风险 [5] 调整的影响与行业趋势 - **提高交易成本与盈利门槛**：招商银行将点差扩大至5元/克，抬高了单次买卖的摩擦成本，显著提高了短线波段操作的盈利门槛 [2] - **引导投资行为与产品定位转型**：通过增加交易阻力，引导投资者从“快进快出”转向长期持有，平抑市场投机热度；积存金产品定位正从低门槛的“储蓄替代品”，向需要匹配相应风险承受能力的“投资产品”转型 [2][5] - **释放明确信号**：多家银行的调整向投资者释放明确信号，即积存金作为短线交易工具的属性正在减弱，投资者需将重心回归至资产配置或实物积攒的长期逻辑 [5][6]

行业投资评级 - 报告对银行行业给予“买入”评级 [2] 报告核心观点 - 核心观点为：在通胀预期下，广谱资产流动性可能面临收敛，需关注资产市场的负反馈效应 [1] - 短期来看，3月底财政集中支出将支撑流动性宽松充裕 [5][14] - 但中长期需警惕外围地缘冲突对原油价格的影响，通胀回升预期下，2026年第二季度广谱资产流动性可能收敛，流动性驱动的估值扩张可能变慢，需关注权益、债券等资产市场的负反馈 [5][14] 根据目录总结 一、通胀预期下广谱资产流动性收敛，关注负反馈 - **本期数据观察 (银行间流动性充裕，资金利率稳中有降)** - 本期（2026年3月16日至3月20日）央行公开市场实现净投放2,158亿元，其中开展2,423亿元7天逆回购，到期1,765亿元，6个月买断式逆回购到期6,000亿元、投放5,000亿元，国库现金定存投放2,500亿元 [5][14] - 银行间流动性持续充裕，资金利率小幅下行，截至3月20日，R001、R007较上期末分别变动+0.45BP、-2.64BP至1.40%、1.48%，DR001、DR007较上期末分别变动-0.09BP、-4.07BP至1.32%、1.42% [5][14] - 本期政府债净缴款6,637.89亿元 [14] - 本期票据利率下行，1个月、3个月和半年期票据利率分别较上期末变动-5BP、-5BP、-6BP至1.55%、1.43%、1.17% [18] - 本期同业存单(NCD)加权平均发行利率为1.53%，较上期下行2BP；发行规模7,587亿元，净融资规模为-4,042亿元 [15] - 本期国债利率期限分化，1年期、3年期、5年期、10年期、30年期国债收益率较上期末分别变动-2.0BP、-2.5BP、+0.1BP、+1.6BP、+2.2BP至1.26%、1.35%、1.56%、1.83%、2.39% [16] - **下期关注 (跨月资金面波动和月底财政集中支出)** - 下期（2026年3月23日至3月29日）临近月末，3月为财政支出大月，预计月底财政集中支出将支撑流动性宽松充裕 [5][14] - 需关注3月25日（周三）有4,500亿元MLF到期及续作情况 [5][14][21] 二、央行动态与市场利率 - **央行动态 (本期央行公开市场投放以小额微调为主)** - 本期央行公开市场操作以小额微调为主，整体实现净投放2,158亿元 [5][85] - **市场利率 (资金利率小幅回落，国债利率期限分化)** - 资金利率方面，DR001、DR007、DR014分别变动-0.09BP、-4.07BP、+3.44BP [90] - Shibor报价方面，1个月、3个月、6个月、9个月、1年期分别变动-1.90BP、-2.00BP、-2.20BP、-2.00BP、-2.10BP [90] - NCD利率方面，各期限AAA级NCD到期收益率同步回落，1个月、3个月、6个月、9个月、1年期分别变动-4.50BP、-3.50BP、-4.00BP、-1.75BP、-1.75BP [90] - 国债利率方面，1年期、3年期、5年期、10年期、30年期分别变动-2.00BP、-2.53BP、+0.06BP、+1.56BP、+2.16BP [90] - 票据利率方面，1个月、3个月和半年期票据利率分别变动-5BP、-5BP、-6BP [90] 三、银行融资追踪 - **同业存单 (本周同业存单发行利率下行2BP)** - 截至本期末，同业存单存量规模为18.17万亿元，加权平均票面利率为1.66%，平均剩余期限131天 [19][130] - 本期累计发行同业存单7,587亿元，加权平均发行利率1.53%，较上期下行2BP，加权发行期限0.66年 [19][130] - 本期募集完成率为93.1%，其中AA+级以下为96.9% [130] - 本期同业存单到期11,629亿元，净融资额为-4,042亿元，预计下期到期6,982亿元 [130] - 从银行类型看，本期国有行、股份行、城商行净融资规模分别为-3,083亿元、-881亿元、-298亿元 [15] - **商业银行债** - 本期无商业银行债发行，截至期末存量规模为3.35万亿元 [19] - 信用利差方面，短期信用利差1个月期走阔，3个月和6个月期收窄；中长期信用利差除AA-级及以下5年期有所收窄外，其余普遍走阔，7年期走阔幅度最大，超过2BP [19] - **资本工具 (二级资本债与永续债)** - 本期无二级资本工具和永续债发行，截至期末商业银行次级债存量规模为6.96万亿元，其中二级资本工具4.46万亿元，永续债2.50万亿元 [20] - 信用利差方面，本期1年及以下期限信用利差收窄，3年及以上期限信用利差走阔，7年期走阔幅度最大，超过3BP [20] 四、重点公司估值 - 报告列出了多家银行的估值和财务预测，包括工商银行、建设银行、招商银行、宁波银行、杭州银行等，均给予“买入”评级，并提供了2025年和2026年的每股收益(EPS)、市盈率(PE)、市净率(PB)和净资产收益率(ROE)预测 [6]

公司活动 - 招商银行北京分行组织青年志愿者服务队，开展多场精准化金融知识普及宣传活动，积极走进快递、网约车、货运等一线从业场景 [1] - 活动旨在将金融安全与消费者权益保护关怀送至“两司两员”（指司机、快递员等新就业形态劳动者）身边，提升其金融素养与风险防范能力 [1] 针对快递员群体的活动 - 招商银行北京宣武门支行青年志愿者服务队聚焦快递站点，针对快递员日常频繁接触线上信息的特点，开展金融知识普及 [2] - 普及内容涵盖个人金融信息保护、电信网络诈骗防范、反洗钱基础知识、个人征信维护等核心要点，并现场解答账户安全、便捷支付、正规信贷办理等实际问题 [2] - 招商银行北京首体科技金融支行青年志愿者服务队走进快递站点，结合行业高频诈骗风险点，以“案例拆解+实操提示”形式重点讲解冒充客服理赔、刷单返利陷阱、订单信息泄露、非法网贷诱导等常见骗局 [4] - 活动强调快递员需妥善保管个人银行卡、手机验证码及客户面单信息，明确“不出租、不出借银行卡及电话卡”的硬性要求，并指导识别可疑链接与陌生来电 [4] 针对网约车司机群体的活动 - 招商银行北京东三环支行青年志愿者服务队走进网约车司机群体，送上“定制版”金融知识课 [5] - 课程针对网约车司机账号异常解冻、虚假派单诈骗、加油充值陷阱、代收货款误导等风险进行重点科普与提示，引导司机坚守“不轻信陌生来电、不点击不明链接、不随意授权个人信息”的原则 [5] - 活动同时讲解便捷支付工具规范使用方法，助力司机守护辛勤所得 [5] 针对货车司机群体的活动 - 招商银行北京自贸商务中心区支行青年志愿者服务队深入货运一线，面向货车司机开展金融知识宣传活动 [7] - 结合长途货运场景，重点宣讲虚假货运订单诈骗、ETC代办骗局、高速退费陷阱、征信修复误导等高频风险 [7] - 活动围绕营运资金安全管理、个人信用维护、合法借贷渠道等内容进行细致讲解，提醒货车司机谨慎对待各类“优惠贷款”“返利活动”，理性规划资金使用 [7] 活动效果与理念 - 活动获得快递员、司机等从业者的积极反馈，被认为是守护辛苦钱的重要帮助 [7] - 该系列活动是招商银行北京分行“金融为民”理念的具体实践，通过志愿服务联动和场景化精准覆盖，提升了目标群体的金融风险识别能力与自我保护意识 [7] - 招商银行北京分行表示将持续深化金融教育宣传，以更精准、更贴心的金融服务，共同营造清朗金融网络环境，为新就业形态劳动者保驾护航 [7]

业绩披露 - 公司拟于2026年3月27日晚在港交所网站披露2025年度业绩[3] 业绩说明会 - 公司拟于2026年3月30日上午9:30 - 11:30通过网络直播召开业绩说明会[3] - 董事长缪建民、执行董事王良等将参加业绩说明会[3] - 投资者可通过中文和英文网址参加业绩说明会[4] - 投资者可将问题发至邮箱，邮件收取截止时间为2026年3月30日上午11:00[4] - 联系电话为+86 755 8319 8888转董事会办公室投资者关系管理[5] - 投资者可于会后在公司网站“投资者关系”专栏观看业绩说明会实录[6] 人员信息 - 截至2026年3月20日，公司执行董事为王良及钟德胜[8] - 截至2026年3月20日，公司股东董事（非执行董事）为缪建民等7人[8] - 截至2026年3月20日，公司独立非执行董事为田宏启等6人[8]

优先股发行 - 2017年12月非公开发行2.75亿股境内优先股，募资275亿元[3] 优先股赎回 - 2026年4月15日赎回2.75亿股优先股，总金额275亿元[3] - 赎回价格为票面金额加当期应计股息[4] - 2026年4月15日支付面值和2025.12.18 - 2026.4.14股息[6] 相关审批 - 股东大会审议通过优先股发行及董事授权议案[7] - 执行董事及非执行董事签署赎回决定[7] - 收到监管总局对赎回优先股无异议答复[7]

业绩说明会信息 - 公司拟召开2025年度业绩说明会[3] - 时间为2026年3月30日9:30 - 11:30[4] - 方式为网络直播[4] - 中文直播地址https://webcasting.bizconf.cn/live/watch/o69x7neo[2] - 英文直播地址https://webcasting.bizconf.cn/live/watch/lkdxj00o[2] 投资者互动 - 可发问题至query@cmbchina.com，截止2026年3月30日11:00[2] - 会后可在www.cmbchina.com“投资者关系”专栏看实录[8] 参会人员与联系 - 董事长缪建民、执行董事王良等参加[4] - 联系电话+86 755 8319 8888转董事会办公室投资者关系管理[7] 公告时间 - 公告发布于2026年3月20日[10]

核心观点 - 招商银行青岛分行与青岛高创科技融资担保有限公司合作，成功落地青岛市首单批量担保线上融资业务，旨在破解小微企业融资难、担保难问题，为普惠金融服务探索新路径 [1] 业务模式创新 - 该业务模式为“批量担保线上融资业务”，具有“无需抵押、线上申请、快速放款”的特点，打破了传统信贷对抵押物的依赖 [2] - 模式采用“银行+担保”的协同机制，整合双方风控资源，简化审批流程，从而提升小微企业融资的可获得性与便利性 [2] - 针对科技型企业，公司进一步创新推出“科创快贷打分卡+批量担保业务”组合模式，通过“信用+批量担保”的叠加设计，在控制风险的同时提升准入与审批效率 [3] 具体业务落地与支持 - 通过该模式，公司成功为一家典型的轻资产运营物流企业发放贷款300余万元，缓解了其因缺乏抵押物导致的融资困难 [1] - 公司为支持此类业务，专门设立了近3亿元专项额度，用于通过批量担保合作模式为企业定制融资方案 [4] - 专项资金重点投向普惠小微、科技创新及民生服务等领域，旨在支持就业稳定与产业升级 [4] 战略意义与未来方向 - 此次业务落地是公司践行金融支持实体经济、服务“五篇大文章”的重要实践 [4] - 公司计划继续深化银担合作，扩大普惠金融服务覆盖面，以更高效优质的金融服务支持实体经济高质量发展 [4]

融资情况 - 2017年12月非公开发行2.75亿股境内优先股，募集275亿元[1] 赎回安排 - 2026年4月15日赎回2.75亿股优先股，金额275亿元[1][3] - 赎回价格为票面金额加当期应计股息[2] - 2026年4月15日支付票面金额和2025.12.18 - 2026.4.14股息[4] 决策审批 - 2016年度股东大会审议通过优先股方案议案[6] - 2021年度股东大会审议通过调整优先股董事授权议案[6] - 执行董事及非执行董事签署赎回并派发股息决定[6] - 已收到监管对赎回优先股无异议答复[6]