非农就业数据表现 - 2025年7月新增非农就业7.3万人，低于预期的11.0万人，前值由14.7万人大幅修正为1.4万人 [2] - 5月和6月非农数据累计下修25.8万人，7月新增就业较一季度月均10万人的水平明显回落 [1][3] - 7月失业率环比上升至4.2%，劳动参与率降至62.2%，中青年群体就业意愿转弱 [2][5] 行业就业结构分化 - 金融活动、教育保健与零售业分别新增就业+1.5万人、+7.9万人、+1.6万人，表现稳健 [4] - 商品生产部门新增就业连续三个月为负，反映企业投产意愿不足 [4] - 休闲酒店业、建造业和政府就业数据合计下修9万人，占6月下修值的近7成 [3] 美联储降息预期 - CME Fedwatch工具显示市场预期2025年美联储将降息3次，首次降息时点为9月概率超80% [1][6] - 10月和12月连续降息概率分别为66.0%和51.4% [1][6] - 非农就业弱势及失业率上行强化下半年降息概率 [3][6] 数据修正原因分析 - 6月非农下修主要因关税扰动导致"出生-死亡模型"预测偏差扩大 [3] - 暂时性失业人数增加8.0万人，永久性失业人数持平，企业裁员迹象显现 [5] - 历史波动较大的行业（如休闲酒店业）预测误差较高 [3]

财政金融联动政策 - 个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策是财政金融联动在扩消费领域的重要体现 有助于发挥消费在畅通国民经济循环 拉动经济增长中的积极作用 [1] - 政策在供需两端协同发力 对个人消费贷款贴息减轻居民信贷成本 提升消费意愿和能力 对服务业经营主体贴息减轻融资成本 激发扩大生产经营动力 [1] 服务消费发展 - 服务消费具有本地化 即时性 消费频次高的特征 当前消费结构正从商品消费主导向服务消费主导加速转变 服务消费发展空间较大 将成为未来扩内需的重要抓手 [1] - 服务业是吸纳就业的主体 扩大服务消费对稳就业带动作用更强 可畅通"就业—收入—消费"良性循环 [1] - 针对性支持举措有助于优化和扩大服务消费供给 更好满足居民个性化 多样化 品质化的服务消费需求 [2]

股份情况 - 截至2025年7月31日，公司A股法定/注册股份3,906,698,839股，股本3,906,698,839元，本月无增减[1] - 截至2025年7月31日，公司H股法定/注册股份704,088,800股，股本704,088,800元，本月无增减[1] - 截至2025年7月31日，公司A股已发行股份3,906,698,839股，库存股0股，本月无增减[2] - 截至2025年7月31日，公司H股已发行股份704,088,800股，库存股0股，本月无增减[2] 其他 - 股份期权不适用[3] - 香港预托证券资料不适用[4]

股东减持计划 - 股东共青城华云因员工个人资金需求拟减持不超过1,546,680股 占公司股份总数2% 其中集中竞价减持不超过1% 大宗交易减持不超过2% [1] - 减持计划时间为2025年8月25日至2025年11月22日 实际控制人李玮不参与减持 其持有共青城华云10.36%出资份额 [1] - 股东上海普纲此前公告拟减持不超过1,160,000股 占公司股份总数1.50% 董事赵昂间接持有的1.49%股份不包含在减持计划中 [2] 公司上市及募资情况 - 公司于2020年3月20日科创板上市 发行价50.81元/股 发行新股1933.40万股 保荐机构为光大证券 目前股价处于破发状态 [2] - 首次公开发行募集资金总额9.82亿元 净额8.64亿元 超原拟募资额3.64亿元 原计划募资5亿元用于大气环境AI及大数据AI研发项目 [2] - 发行费用总额1.18亿元 其中承销及保荐费用9634.33万元 [2] 财务表现 - 2021-2024年营业收入分别为4.86亿元 2.61亿元 3.22亿元 3.00亿元 呈现波动下降趋势 [3] - 2021-2024年归母净利润连续亏损 分别为-1.29亿元 -2.88亿元 -2.08亿元 -1.03亿元 扣非净利润亏损幅度更大 [3] - 2025年Q1营业收入5557.46万元 同比下滑44.46% 归母净利润-1328.99万元 亏损同比扩大 经营现金流净额恶化至-3236.69万元 [3]

股份情况 - 截至2025年7月31日，公司A股法定/注册股份3,906,698,839股，股本3,906,698,839元，本月无增减[1] - 截至2025年7月31日，公司H股法定/注册股份704,088,800股，股本704,088,800元，本月无增减[1] - 截至2025年7月31日，公司A股已发行股份3,906,698,839股，库存股为0，本月无增减[2] - 截至2025年7月31日，公司H股已发行股份704,088,800股，库存股为0，本月无增减[2] 其他情况 - 股份期权不适用[3] - 香港预托证券资料不适用[4]

港股市场前景 - 港股整体盈利能力相对较强 估值仍偏低 长期配置性价比仍较高 [1] - 恒生指数已突破前期高点 在国内稳增长政策持续发力下 市场未来或继续震荡上行 [1] 投资策略 - 建议继续关注高股息低波动策略 包括通信 公用事业 银行等行业 [1] - 高股息策略仍可作为稳定收益的底仓 [1] 红利港股ETF产品 - 红利港股ETF（159331）跟踪港股通高股息指数（930914） [1] - 指数由港股上市且可通过港股通交易的高股息股票组成 侧重筛选具备稳定分红能力的上市公司证券 [1] - 成分股覆盖多个行业 尤其侧重金融 地产等传统高分红领域 [1] - 旨在反映港股市场高股息资产的整体表现 [1]

市场表现 - 三大指数昨日均跌超1% 沪指跌1.18% 深成指跌1.73% 创业板指跌1.66% [1] - 7月创业板指累计涨超8% 但沪指3600点整数关得而复失 [1] - 沪深两市全天成交额1.94万亿 较上个交易日放量918亿 [1] - 辅助生殖 液冷IDC 信创 华为昇腾等板块涨幅居前 钢铁 煤炭 有色 影视等板块跌幅居前 [1] 美国经济与货币政策 - 二季度美国进口环比折年率降至-30.3% 净出口对GDP拖累大幅收敛 [2] - 二季度美国消费者信心指数低迷 个人消费环比增速1.4% 为2024年以来次低值 [2] - 私人投资环比折年率降至-15.6% [2] - 美联储在下半年重启降息操作的概率较大 [2] 锂电产业链展望 - 25年以来国内新能源乘用车销量向好 商用车电动化渗透率提升速度快 [3] - 欧洲新能源车今年销量有望维持同比20%以上增长 [3] - 国内储能盈利模式逐步完善 各地出台"136号文"承接政策 [3] - 欧美大储装机保持较高增长 [3] - 电池及材料环节新增产能释放已显著放缓 [3] - 预计锂电产业链各环节产能利用率或持续提升 [3] - 电池及材料环节盈利能力有望持续改善 实现量利齐升 [3] 权益市场与政策导向 - 7月PMI显示生产端保持扩张区间 内需虽有下滑但有望在政策带动下回升 [4] - 外需在"抢出口"影响下开始边际下滑 [4] - 企业生产 采购和库存水平均以即期订单为锚 [4] - 中央政治局会议部署巩固经济回升向好态势 加速培育新兴支柱产业 [4] - 会议提到"巩固资本市场回稳向好势头" [4] - 重点关注政策支持的科技 消费以及"反内卷"领域 [4]

核心观点 - 美国2025年二季度GDP增速超预期转正 但主要受净出口拖累收敛推动 消费与投资表现疲弱 经济韧性不足 美联储下半年降息概率较大 [1][2][3] 宏观经济数据表现 - 二季度实际GDP年化季率初值+3.0% 超出预期+2.4% 前值为-0.5% [2] - 二季度实际个人消费支出季率初值+1.4% 略低于预期+1.5% 但高于前值+0.5% [2] - 二季度核心PCE物价指数年化季率初值+2.5% 高于预期+2.3% 较前值+3.5%显著下降 [2] - 进口环比折年率大幅降至-30.3% 净出口对GDP拖累收敛是经济转正关键因素 [1][2] - 私人投资环比折年率降至-15.6% 显示投资疲弱 [1][2] 消费与投资状况 - 个人消费环比增速1.4%为2024年以来次低值 反映消费表现较弱 [1][2] - 消费者信心指数持续低迷 制约消费支出增长 [1][2] - 私人投资大幅下滑 环比折年率-15.6% 显示企业投资意愿不足 [1][2] 货币政策展望 - 经济数据超预期缓和衰退担忧 美联储7月暂缓降息保持观望 [3] - 但消费与投资疲弱表明经济仍处下行通道 下半年重启降息概率较大 [1][3] 市场反应 - 美股股指表现分化 道指下跌0.4% 标普500下跌0.1% 纳斯达克指数上涨0.1% [3] - 10年期国债收益率上行4个基点至4.38% [3] - 2年期国债收益率上行8个基点至3.94% [3]

债券与票据市场利率背离分析 - 7月22日至30日期间，10Y国债收益率上行4bp至1.72%，而3M国股转贴现利率下行71bp至0.50%，呈现明显背离 [3] - 票据利率具有双重属性：资金属性（跟随DR007等资金利率波动）和信贷属性（反映银行信贷投放力度），近期下行主要体现信贷属性而非资金面因素（DR007仅上行3bp至1.52%） [3] 票据利率波动的信贷信号意义 - 下旬票据利率波动通常大于中上旬，因银行多在月末调节信贷规模，7月下旬大幅走低可能反映信贷投放力度加大或上中旬投放不及预期 [4] - 票据利率走势对债券收益率有潜在指示作用，当前信贷供需关系是主导票据利率下行的核心因素 [4][5] 债券收益率上行的驱动因素 - 债券市场交易逻辑集中在"反内卷"政策拉动的商品涨价预期，导致权益/商品资产吸引力上升、债券性价比下降 [4] - 商品涨价持续性及是否成为债券定价锚存在不确定性，且"反内卷"对PPI影响强于CPI，价格向经济传导需较长时间 [4] 中长期债券收益率展望 - 短期（1-2周）收益率可能回落，市场已度过调整压力最大阶段，但波动仍受商品价格和资金利率信号影响 [6] - 中期（1-2季度）下行概率大于上行，因经济风险挑战未消且需降低社会融资成本 [6]

差异化分红原因 - 公司因回购专用账户持有99,300股股份 根据规定该部分股份不享有利润分配权利 故实施2024年度差异化权益分派 [2] 差异化分红方案 - 2024年度利润分配方案为每股派发现金红利0.10元（含税） 后调整为每股0.1001元（含税） 维持分配总额不变原则 [2][3] - 以权益分派股权登记日总股本100,666,667股扣除回购股份99,300股后的100,567,367股为基数 共计派发现金红利10,066,793.44元 [3] 除权除息计算 - 除权除息参考价计算公式为（前收盘价格-现金红利）÷（1+流通股份变动比例） 本次流通股份变动比例为0 [3][4] - 以2025年7月8日收盘价37.16元/股测算 实际分派除权参考价为37.0599元/股 虚拟分派参考价为37.0600元/股 [5] - 差异化分红对除权除息参考价格影响绝对值为0.0003% 低于1%的阈值 [5] 合规性认定 - 差异化分派符合已回购股份不参与分配的情形 且对除权除息价格影响小于1% [5][6] - 保荐机构认定该事项符合相关法律法规及公司章程规定 未损害上市公司与股东权益 [6]