文章核心观点 中国家电龙头企业正将泰国打造为全球化的“第二主场”和战略“桥头堡”，通过深度本土化、多品牌策略和构建区域化产能与运营体系，以应对全球贸易环境变化并实现持续增长，行业正从“产能出海”迈向“体系出海”的新阶段 [3][5][16][17] 中国家电企业出海现状与战略地位 - 海外市场已成为家电巨头营收的重要支柱，美的集团2025年前三季度海外OBM收入占其To C业务比例提升至45%以上，海尔智家2025年上半年海外市场收入达790.8亿元人民币，同比增长11.7% [3] - 家电行业被视为中国企业中国际化程度最高的领域之一，其出海实践被概括为“未来20年，中国企业将在海外再造一个‘中国’” [3] - 泰国成为中国家电企业产能布局的聚集地，美的、海尔、海信、威力、奥马等品牌近年均在泰国新建或扩建生产基地 [3][4] - 泰国对头部企业具有核心战略地位，美的将其海外最大制造基地及亚太总部设于泰国，视其为“第二主场”，海尔则将泰国定位为非常重要的“桥头堡”市场 [4][5] 选择泰国作为制造与出口枢纽的原因 - 泰国在政治环境、供应链基础和人口结构方面具备综合优势，市场容量大且具备向周边及欧美市场出口的条件 [6] - 企业产能多集中于泰国东部经济走廊的核心区（春武里、罗勇府），毗邻泰国最大深水港林查班港（距离约40多公里），物流便利，利于辐射全球 [6] - 利用泰国对美出口的关税优势，支撑海外订单需求，美的泰国工厂产能已能基本支撑海外订单，目前处于订单饱和状态 [15][16] 市场策略与竞争优势 - 实施深度本土化品牌营销，例如聘请当地知名人士（如“泰拳王子”播求）和偶像（如男星BamBam）进行代言，以提升品牌知名度 [8][10] - 产品力是核心突围手段，中国企业凭借快速的产品迭代和技术同步能力，相较于迭代周期较长的日韩品牌具有显著优势 [11] - 针对本地需求进行产品创新，例如海尔为常年使用空调的泰国市场开发了声控空调等特色产品 [12] - 采取多品牌策略，同时覆盖高端、中端及大众市场，以抓住主流消费者并避免陷入单一高端的“创新窘境”，这被视为中国家电企业的关键优势 [13] 市场挑战与待提升领域 - 部分泰国消费者，尤其在B端渠道（如房地产开发商），仍存在对日系品牌的传统偏好，认为使用日系品牌能提升产品（如楼盘）价值，这需要时间扭转 [14] - 在零售渠道，尽管部分品类已取得领先（如海尔空调、美的冰箱和微波炉、TCL电视），但在每个零售店内达到绝对第一的份额仍有提升空间 [10][14] - B端专业销售渠道（如开发商、设计院、政府、夫妻店）门槛高、路径依赖强，突破需要长期沉淀，可能需“一代人的时间”或通过收并购加速 [15] - 售后服务体系建设至关重要，美的每年投入数千万元搭建售后服务网络，但在48小时关单率、呼叫中心响应等具体维度仍有赶超空间 [15] 全球化战略演进与风险应对 - 行业出海阶段正从“产品出口”（1.0）、“产能走出去”（2.0）向“体系出海”（3.0）演进，即在海外复制完整的研发、供应链、销售、品牌、物流及售后生态体系 [17] - 通过构建全球化的区域产能布局（如美洲的巴西、墨西哥，亚洲的泰国）来对冲风险，当某一市场出现政策波动时，其他区域的产能可提供支撑，实现区域间协同 [16] - 国际化下一步是“区域化”，即区域总部能够自主解决区域内事务，并实现区域间的产能覆盖与协同，改变过去“在中国看全球”的决策模式 [16]

文章核心观点 2025年家电行业在内需政策驱动下呈现“前高后稳”态势，外需虽受扰动但展现韧性[1] 展望2026年，行业虽面临高基数与补贴退坡压力，但压力整体可控，龙头企业凭借品牌、产业链一体化及出海优势有望保持稳健增长[1] 投资应把握黑电全球竞争力提升、白电红利与出海成长、以及新消费出海三大主线[3] 板块复盘与展望 内需复盘与展望 - **整体态势**：2025年家电社零在政策与消费旺季驱动下呈现“前高后稳”，上半年增长强劲，5月同比增速高达53.0%，累计增速于6月达30.7%年内高点，三季度增速回落[12] - **白电内销**：2025年前三季度以量增为主，空调景气优于冰洗，空调、冰箱、洗衣机出货量分别为9018万台、3276万台、3236万台，同比分别增长8.4%、2.4%、4.1%[13] 季度节奏受国补政策影响显著，Q2在国补与618催化下提速，Q3因部分地区补贴退坡而环比降速[1] - **黑电内销**：国补催化产品结构升级，Mini LED进展超预期，2025年第二季度渗透率达33%，同比翻倍以上增长，第三季度虽受扰动仍保持在28.3%高位，并维持对LCD产品的显著溢价[1][24] - **竞争格局**：线上市场龙头表现更优，2025年前三季度海尔、美的线上份额同比分别提升1.9和0.4个百分点，其中第二季度美的份额单季提升3.5个百分点[14] 黑电市场海信受益明显，前三季度线上销额份额提升1.3个百分点[28] - **2026年展望**：国补延续有望对冲高基数与需求透支压力，在“同规模补贴”、“规模减半”及“无补贴”三种情形下，预计家电大盘规模同比分别变动-4.0%、-5.7%、-7.3%[16] 在“规模减半”的中性情形下，预计白电品类出货量下滑小个位数至中个位数，黑电下滑小个位数，下半年增速有望回正[1][21] 针对电视品类，敏感性分析显示，若2026年Mini LED均价下降3%或6%、渗透率提升至45%，预计电视整体均价同比上涨6%或4%，价格端韧性较强[34] 外需复盘与展望 - **整体表现**：2025年初至11月，受关税及供应链重塑影响，家电累计出口数量增速放缓至-0.4%，但韧性凸显，第三季度以来在渠道补库驱动下步入恢复通道[37] - **白电出口**：2025年空调出口增速弱于冰洗，主要受东南亚雨季延长、南美天气偏冷压制需求，以及2024年空调出口同比高增28%的高基数影响[39] 新兴市场增长表现快于成熟市场[39] - **黑电出口**：2025年虽有关税扰动，但全年累计同比仅下滑2%，表现优于预期，第三季度起电视出口增速环比明显改善，主因关税阶段性缓解下海外渠道恢复补库[52] - **2026年展望**：参考海外龙头财报，2025年全球家电需求预计整体相对稳定[50] 2026年，美国进入降息周期有望通过地产拉动家电需求，欧洲消费预计缓慢修复，新兴市场在渗透率提升与人口红利下需求延续性较强，中国企业OBM出海潜力大[2] 投资主线 投资主线一：黑电全球叙事转变 - **核心逻辑**：全球黑电竞争正从“份额追赶”迈向“利润与定价权”之争，中国品牌凭借垂直整合的产业链优势与工程师红利，在成本控制与技术迭代上构建系统性优势，有望将份额优势转化为更丰厚利润[3][55] - **份额变化**：2025年前三季度，海信、TCL全球出货量同比分别增长4.3%、4.1%，而三星、LG分别下降3.5%、9.6%[55] 在高端市场，2025年第一季度三星与LG合计份额首次跌破50%至44%，海信与TCL合计份额大幅上升至39%[55] - **竞争力基础**：中国企业在LCD面板市场掌握定价权，并引领Mini LED等技术迭代，同时通过体育营销等方式提升全球品牌影响力[57][58][59] - **关注公司**：海信视像、TCL电子[3] 海信作为国内龙头，内销受益于结构升级，外销在美国库存消化后已开始提速[78] TCL电子海外表现亮眼，前三季度海外出货量增长近8%，渠道结构优化带动均价与盈利修复[80] 投资主线二：红利属性与出海成长 - **核心逻辑**：白电龙头具备穿越周期的能力，拥有业绩确定性、良好现金流与高分红意愿、以及较高安全边际，是高股息与红利配置的优选方向[3][83] - **支撑维度**：1) 行业进入成熟期，龙头凭借产业链一体化优势定价权与盈利稳定，如美的集团ROE长期维持在20%以上[83] 2) 龙头账上现金充裕，资本开支需求下降，自由现金流有保障，且分红意愿强[85] 3) 估值处于历史低位，申万白色家电指数PE TTM处于10年历史16%分位水平[86] - **出海成长**：中国白电企业通过海外研产销一体化建设提升综合竞争力，OBM出口展现韧性[88] 在北美、东欧、拉美、东南亚等市场，中国品牌份额呈现稳步提升态势[90][91][92][93] 预计未来5年，中国品牌在海外市场出货量有望实现中个位数复合增长[96] - **关注公司**：美的集团、海尔智家，建议关注海信家电[3] 美的集团经营稳健，C端与B端业务均表现良好，保持高分红与回购[97] 海尔智家内销数字化改革深化，外销在北美降息周期中有望受益[100] 海信家电经营改善，内外销均有修复潜力[103] 投资主线三：全球竞争占优的新消费出海 - **核心逻辑**：看好中国品牌在全球竞争中显著占优的智能影像和扫地机器人赛道，这些赛道成长性突出，国产品牌凭借产品迭代、智能化优势和供应链效率持续抢占全球份额[3] - **扫地机赛道**：2025年全球市场成长提速，中国品牌如石头科技、科沃斯、追觅、小米等持续抢占份额，而iRobot全球份额进一步下滑至7.9%[104] 国内市场双龙头集中度提升[106] - **智能影像赛道**：2025年全球市场迎来爆发增长，中国品牌影石创新与大疆份额持续提升，大幅领先GoPro等海外品牌[108] - **关注公司**：影石创新、石头科技，建议关注科沃斯[3] 影石创新产品与品牌领先，2025年前三季度营收同比增长67%，增长势能强劲[113] 石头科技2025年前三季度营收同比增长72%，利润率触底后企稳[116] 科沃斯2025年经营迎来明显修复，新品类有望贡献成长曲线[119]

公司获奖与评选背景 - 海尔智家在“启航·2025金融峰会”上荣获第十四届金融界“金智奖”年度“投资价值上市公司”奖项，是行业唯一获奖的企业 [1] - “金智奖”旨在树立高质量发展标杆，评选基于社会责任、实业贡献、投资回报、成长前景、创新效率、杰出品牌六大维度，覆盖A股、港股及中概股超8000家企业，最终评选出近200家获奖企业 [3] - “投资价值上市公司”奖项以资本价值与发展潜力为核心评判标准，聚焦财务健康度、行业赛道前景、核心竞争力、公司治理规范性及可持续发展能力 [3] 公司财务与经营表现 - 2025年前三季度，海尔智家实现营业收入2340.5亿元，同比增长10%；归母净利润达到173.7亿元，同比增长14.7%，创历史同期新高 [3] - 公司通过打造爆款与多品牌协同发力，在家电行业竞争日益激烈的背景下实现业务规模与盈利能力的持续增长 [3] - 海外市场坚持“全球多元化+本土化”战略，今年三季度海外收入前三季度累计同比增长10.5% [4] - 海外各区域业务加速推进：北美市场稳健运营，欧洲市场份额稳步扩张，南亚市场增长超25%，东南亚市场增长超15%，中东非市场增长超60% [4] 股东回报与公司治理 - 海尔智家建立了稳定、持续的分红机制，自上市以来累计派现31次，合计金额达488.7亿元 [4] - 公司通过股份回购等方式传递发展信心，以提升股东权益价值 [4] 未来展望 - 公司未来将继续坚守主业，深化全球化布局与技术创新，持续提升盈利能力，以更丰厚的回报回馈股东 [5]

公司专利动态 - 海尔智家股份有限公司及其关联公司海尔优家智能科技（北京）有限公司、青岛海尔科技有限公司共同取得一项名为“子网号的确定方法及装置、存储介质及电子装置”的专利，授权公告号为CN115767586B，该专利的申请日期为2022年10月 [1] 海尔优家智能科技（北京）有限公司概况 - 公司成立于2015年，位于北京市，主要从事科技推广和应用服务业 [1] - 公司注册资本为1.43亿人民币 [1] - 公司参与招投标项目16次，拥有商标信息1条，专利信息2024条，以及行政许可2个 [1] 青岛海尔科技有限公司概况 - 公司成立于2000年，位于青岛市，主要从事仪器仪表制造业 [1] - 公司注册资本为8000万人民币 [1] - 公司参与招投标项目80次，拥有商标信息198条，专利信息3868条，以及行政许可7个 [1] 海尔智家股份有限公司概况 - 公司成立于1994年，位于青岛市，主要从事电气机械和器材制造业 [2] - 公司注册资本约为94.38亿人民币 [2] - 公司共对外投资了59家企业，参与招投标项目1885次 [2] - 公司拥有商标信息285条，专利信息5000条，以及行政许可10个 [2]

公司专利与技术动态 - 海尔智家股份有限公司新获得一项关于“空气源热泵系统及空气源热泵系统的运行控制方法”的专利，授权公告号为CN119554803B，该专利的申请日期为2023年9月 [1] 海尔智家股份有限公司概况 - 海尔智家股份有限公司成立于1994年，位于青岛市，主营业务为电气机械和器材制造业，公司注册资本为943,811.4893万人民币 [2] - 公司对外投资了59家企业，参与了1,884次招投标项目，拥有商标信息285条，专利信息5,000条，以及行政许可10个 [2] 关联公司业务与资产状况 - 青岛海尔智慧楼宇科技有限公司成立于2003年，从事通用设备制造业，注册资本10,000万人民币，对外投资1家企业，参与招投标1,031次，拥有专利信息436条，行政许可15个 [1] - 青岛海尔空调电子有限公司成立于1999年，从事专用设备制造业，注册资本96,709.088914万人民币，对外投资14家企业，参与招投标4,691次，拥有商标信息127条，专利信息5,000条，行政许可29个 [1] - 青岛海尔空调器有限总公司成立于1996年，从事电气机械和器材制造业，注册资本93,638.162532万人民币，对外投资20家企业，参与招投标4,856次，拥有商标信息259条，专利信息5,000条，行政许可19个 [2] - 青岛海尔智能技术研发有限公司成立于2014年，从事研究和试验发展，注册资本13,000万人民币，对外投资9家企业，参与招投标7次，拥有商标信息22条，专利信息5,000条，行政许可4个 [2]

交易概述 - 海尔智家宣布出售其印度子公司49%的股权给华平投资和Bharti集团 [1] - 交易完成后，海尔智家仍持有49%股权，剩余2%股权纳入当地管理团队激励计划 [1] - 海尔智家保持第一大股东地位，对核心经营的主导权未变 [1] 交易战略意义 - 操作被视为一举三得，有效回收历史资金，将前期投入和部分利润落袋为安，利好公司现金流和财务报表 [2] - 交易估值据媒体报道远超历史投资金额 [3] - 更好地整合当地资源，利用合作伙伴本土化的网络布局和资源优势，推动产品创新及加速市场渗透 [3] - 引入本地资本可有效分摊企业在政策、法律、税务等方面的风险，为资产提供保障 [3] - 此次减持是战略进阶，在复杂国际形势下走得稳且巧 [3] 印度市场前景 - 印度家电市场规模在2024年达777.4亿美元，预计到2034年将增至1353.3亿美元 [3] - 预计期间年复合增长率达5.70%，是全球增长最快的家电市场之一 [3] - 海尔印度在过去七年里年复合增长率高达25%，位居行业前列 [2] 合作伙伴与投资价值 - 华平投资与Bharti集团作为财务投资者，看好海尔智家在印度的前景，认为公司极具投资价值 [2]

印度外资环境与市场潜力 - 印度家电市场规模在2024年达到777.4亿美元，预计到2034年将增至1353.3亿美元，期间年复合增长率为5.70%，是全球增长最快的家电市场之一 [2] - 市场增长由经济扩张、中产阶级壮大、城镇化加速及消费升级等多重红利驱动 [2] - 然而，印度净外国直接投资在2025年8月跌至负值，为-6.16亿美元，显示资本出逃迹象 [2] - 自2020年起，印度对陆上邻国投资实施严苛审批制度，导致部分外资项目审核周期拉长，政策不确定性增加 [2] 外资企业在印度面临的挑战 - 中国企业面临显著的地缘政治与合规风险 [2] - 印度当局曾以“税务问题”和“外汇违规”为由，对小米处以48亿卢比罚单，并对OPPO与vivo进行资产冻结 [2] - 自2025年初以来，印度股市/股权市场有将近170亿美元的资金撤离，撤离速度为几十年未见 [1] 海尔智家印度股权交易概述 - 海尔智家宣布出让其在印度业务49%的股权给华平投资与印度本土的Bharti集团 [1] - 该交易被视作在复杂国际环境下，中国企业全球化经营的教科书级案例 [1] - 交易策略与TikTok引入甲骨文、银湖资本等投资者以实现美国市场合规的路径相呼应 [3] 交易对海尔智家的战略利好 - **资金回收与财务收益**：公司深耕印度市场超20年，累计投资超3亿美元，过去七年实现25%的年复合增长率 [4] 此次股权出让正值企业价值高位，能全额回收前期投入并将积累利润转化为现金流，交易估值远超历史投资规模 [4] - **资源整合与长期发展**：Bharti集团在电信、金融、房地产等领域的广泛网络能为海尔智家印度打开更广阔的渠道空间 [4] 华平投资的全球产业资源能助力产品创新与品牌升级 [4] 三方协同有助于公司更快响应印度消费者需求，加速市场渗透 [4] - **风险规避与资产安全**：引入本地与国际战略股东后，公司在政策解读、法律合规、税务处理等方面的压力得到分摊 [5] 股权多元化的布局相当于为资产上了一道“安全保险”，能有效应对潜在政策变动 [5] 交易的整体战略意义 - 股权调整并非战略收缩，而是以退为进的高阶玩法 [5] - 通过出让49%的股权，换来了资金回笼、资源整合与风险规避的三重收益 [5] - 此举守住了市场主导权，并为长期发展打开了更大空间 [5] - 为中国企业在全球化遭遇挑战的当下，提供了“灵活应变、精准布局”的宝贵借鉴样本 [5]

海尔印度出售股权事件核心观点 - 海尔智家出售海尔印度49%股权引发市场不同解读，有观点认为此举可回收资金、整合资源并规避风险，也有观点视其为被迫割让控制权[1] - 公司此举是在印度复杂投资环境下的战略选择，旨在通过引入本地合作伙伴换取市场准入与发展机会，而非认输[4] - 公司仍持有49%股权并保持最大单一股东地位，核心经营主导权未变，且凭借在印度的市场实力与本土化基础，拥有战略调整的底气[5] 印度市场投资环境分析 - 印度家电市场需求巨大，年需求超过300亿美元，为全球第三大市场[2] - 印度法律体系复杂模糊，存在“高标准立法、普遍性违法、选择性执法”现象，政策在关税、外资持股等方面频繁变动，合规成本与运营风险高[2] - 印度政府对中资企业态度明确，不欢迎“外来控盘者”，此前已有vivo、小米资产被冻结及TikTok退出等案例[2] 海尔智家在印度运营的挑战与对策 - 尽管深耕印度20多年，年营收突破1000亿卢比（约12亿美元），拥有6500个销售网点和三座本土工厂，但缺乏本地靠山导致渠道、项目审批和关系打通困难[2] - 出让股权是为解决具体发展瓶颈：外资企业IPO需本土资本背书、获取项目需本地集团打通关节、新工厂投入100亿卢比（约1.2亿美元）扩产能需本地势力护航[3] - 公司通过股权交易将自己融入印度本地利益链，以换取生存与发展路径[4] 海尔印度的市场地位与运营实力 - 公司冰箱市场份额达14%，在高端品类能与韩系品牌竞争，2024年营收逆势大幅增长36%[5] - 公司实现了全链条本土化生产，包括压缩机在内的核心部件已实现“印度造”[5] - 公司出售股权后仍为海尔印度最大单一股东，剩余2%股权用于当地管理团队激励，核心经营主导权未发生变化[5] 行业影响与启示 - 其他在印度市场的中资企业及国际品牌（如Whirlpool India、Voltas、Crompton）也在寻求合作伙伴或靠山，市场进入洗牌阶段[6] - 印度市场虽具人口红利与潜力，但营商环境问题使其成为高门槛、高博弈的市场，仅凭产品优势已难以通吃[6] - 海尔智家的操作模式为其他企业提供了在类似市场环境下通过股权结构设计实现合规运营与持续发展的参考案例[5][6]

行业趋势与用户关联 - 家电产品用电量占全球总电力消耗的20%以上，使个人日常家电使用与全球碳排放直接相关 [2] - 碳中和不仅关乎地球未来，更直接关乎用户的生活品质与健康，与日常生活紧密相连 [1] - 节能行为从省钱选择转变为个人对环境保护的贡献 [2] 公司绿色产品创新与市场表现 - 公司通过AI深度融入研发，使节能从“被动指标”变为“主动智能” [3] - 懒人三筒洗衣机实现“一套水电，三筒同洗”，省时超50%，累计售出30多万台 [3] - 麦浪冰箱实现“一天不到一度电”，上市三个季度销量突破百万台 [3] - X11洗衣机比最高能效标准还节能70%，成为“全球最节能”的畅销品 [3] - Combo洗衣机节能50%，尽管价格是行业均价3倍，15个月销量超百万台 [3] - 公司打造“零碳园区”和“灯塔工厂”，通过绿色制造从源头确保产品低碳高品质 [3] 公司绿色场景解决方案拓展 - 公司推动绿色从“产品节能”迈向“场景节能” [4] - 在智慧家庭场景中，通过智慧大脑动态调节能耗，实现“人来即开，人走即省” [4] - 在智慧楼宇场景中，“楼宇大脑”作为节能中枢，磁悬浮空调方案累计节电45亿度，减排二氧化碳约400万吨，相当于种下2亿多棵树 [4] - 公司实践从家庭拓展至商业与工业场景，如助力“冰丝带”打造亚洲最大低碳冰面 [4] - 在澳新市场设定“每台电器碳排放强度”目标并实现大幅降低 [4] 公司战略与行业倡议 - 公司所有碳中和行动的核心指向为用户提供绿色、健康、经济的家电 [5] - 公司通过绿色工厂减少对用户生活环境的排放影响 [5] - 公司发起了全球碳中和倡议，强调需要产业链协同及用户参与 [5] - 头部企业的责任是通过技术创新与场景落地，将碳中和目标转化为用户可感知、可受益、可参与的日常生活 [5]

据《证券日报》报道，近日，海尔智家（600690）拟将其印度子公司海尔印度的49%股权出售给华平投 资和Bharti集团（巴蒂集团）。交易完成后，海尔智家仍持有49%股权，剩余2%股权则纳入当地管理团 队中长期激励计划。从股权结构看，海尔智家仍是第一大股东，对核心经营的主导权未发生变化。 市场分析人士认为，海尔智家此次股权运作并非收缩，而是战略进阶之举。通过回收资金、整合资源、 规避风险，公司展示了在国际市场中稳健灵活的发展策略，为其在印度乃至全球市场的长期发展奠定更 扎实的基础。 市场分析人士认为，海尔智家此举有望实现"一举三得"。首先，可以有效回收历史资金。海尔印度在过 去七年里年复合增长率高达25%，位居行业前列。华平投资与Bharti集团作为财务投资公司，也十分看 好海尔智家在印度的前景，认为公司极具投资价值。此次交易金额，官方暂未披露具体的数据，但据 《证券日报》报道，本次交易估值已经远超海尔智家在印度市场累计投资规模。此次交易不仅让海尔印 度实现了股权结构的多元化优化，也收回了历史投资成本，斩获可观的投资回报。 其次，更好地整合当地资源，有利于未来长期发展。《Expert Market Resea ...