股东询价转让计划 - 海南合森和成都合齐拟转让股份总数为2,469,000股，占公司总股本比例为2.58% [1] - 海南合森拟转让2,040,000股，占总股本2.13%，占其持股比例30% [2] - 成都合齐拟转让429,000股，占总股本0.45%，占其持股比例30% [2] - 转让原因为自身资金需求和改善股东结构 [2] - 本次询价转让为非公开转让，受让方为机构投资者，受让后6个月内不得转让 [2] 转让相关安排 - 中金公司负责组织实施本次询价转让 [3] - 转让价格下限不低于发送认购邀请书之日前20个交易日股票交易均价的70% [3] - 出让方海南合森和成都合齐为公司实际控制人的一致行动人，合计持股比例超过5% [3] - 公司部分董事、监事通过海南合森间接持有公司股份 [3] 公司上市及财务情况 - 公司于2021年1月27日在深交所创业板上市，发行数量2391.6671万股，发行价格12.25元/股 [3] - 募集资金总额2.93亿元，净额2.49亿元，较原计划少1.96亿元 [4] - 2024年营业收入43.81亿元，同比减少1.12% [4] - 2024年归母净利润1635.82万元，同比减少72.52% [4] - 2024年扣非净利润1236.97万元，同比减少77.10% [4] - 2024年经营活动现金流净额1.28亿元，同比增长210.58% [4]

宏观经济形势 - 未来中国经济潜在风险主要来自外部 人民币汇率可作为观测指标 [1] - 特朗普2.0政策可能通过外交手段为内政解围 增加全球经济不确定性 [1] - 美国高收入群体权益资产占比达45.6% 高收入群体贡献39%消费且边际消费倾向接近50% 股市下跌可能加速美国消费走弱与衰退 [1] 美国经济挑战 - 美国货币政策需平衡就业与通胀 利息支出占比上升带来财政压力 [2] - 强美元与制造业回流难以兼容 特朗普"对等关税"或导致短期滞涨和长期衰退风险上升 [2] 中国经济应对策略 - 2024年9月底以来中国政策框架优化全面启动 2025年两会部署更加务实 [3] - 扩大内需成为应对外部不确定性的核心策略 相关部门已有更深入理解 [3] - 政策底夯实带动内生动能修复 产业突围逻辑改善风险偏好 [3] - 外资投行提出"中国资产重估"概念 北上资金重新建仓中国市场 [3] 资产配置建议 - 股市机会需从产业角度发掘 债市策略应侧重配置视角 [3] - 人民币汇率波动主要受关税冲击和美元压制 但美元或已是强弩之末 [3] - 央行逆周期调节叠加待结汇资金支持 人民币贬值压力相对可控 [3]

高管及监事减持计划 - 公司收到5名高管及监事的减持告知函 拟合计减持733,250股 占总股本0.5168% 占剔除回购股份后总股本0.5266% [1] - 减持人员包括副总裁兼董秘叶小翠(拟减持31.5万股/0.222%) 副总裁兼财务负责人陈元涛(21万股/0.148%) 监事会主席劳萍(15.575万股/0.1098%) 监事黄万梁(3.5万股/0.0247%) 监事劳玉娟(1.75万股/0.0123%) [2] - 减持时间为2025年6月16日至9月15日 通过集合竞价方式实施 [1] 公司股权结构 - 当前总股本1.4136亿股 由2023年分红方案实施10转4导致 原总股本1.0134亿股 [3] - 公司2022年11月1日创业板上市 发行2534万股 占总股本25% 发行价31.51元/股 [2] 募集资金情况 - 首次公开发行募资净额7.223亿元 超原计划4.097亿元 原计划募资3.1256亿元 [3] - 发行费用7616万元 其中保荐承销费用5744.57万元由申万宏源证券获得 [3] - 募投项目包括光电触显一体化模组建设 单色液晶显示模组扩产 研发中心建设及补充流动资金 [3] 分红方案 - 2023年度权益分派方案为每10股派4元现金 同时每10股转增4股 [3] - 股权登记日2024年6月17日 除权除息日2024年6月18日 [3]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲 明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （ 於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司 ） （股份代號：6806） 海外監管公告 北京，2025年5月20日 於本公告日期，董事會成員包括執行董事劉健先生及黃昊先生；非執行董事朱志龍先生、張英女士、邵亞樓先生、 徐一心先生及嚴金國先生；獨立非執行董事楊小雯女士、武常岐先生、陳漢文先生及趙磊先生。 证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2025-36 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 关于申万宏源证券有限公司 2025 年面向专业 投资者公开发行科技创新公司债券（第一期） 在深圳证券交易所上市的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本公告乃由申萬宏源集團股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司證券上市規 則第13.10B條作出。 茲載列本公司於深圳證券交易所網站 ...

经深圳证券交易所审核，本期债券定于 2025 年 5 月 20 日起在深 圳证券交易所上市，面向专业投资者中的机构投资者交易，债券简称 "25 申证 K1"，债券代码为"524269"。 特此公告。 申万宏源集团股份有限公司董事会 证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2025-36 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 关于申万宏源证券有限公司 2025 年面向专业 投资者公开发行科技创新公司债券（第一期） 在深圳证券交易所上市的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 公司所属申万宏源证券有限公司 2025 年面向专业投资者公开发 行科技创新公司债券（第一期）（以下简称"本期债券"）发行工作于 2025 年 5 月 13 日结束，本期债券发行规模人民币 10 亿元，期限 3 年，票面利率 1.69%。（相关情况请详见公司于 2025 年 5 月 15 日在 《 中 国 证 券 报 》《 证 券 时 报 》《 上 海 证 券 报 》 和 巨 潮 资 讯 网 www.cninfo.com.cn 刊登的公告） 二〇二五年五 ...

数字化转型背景与战略 - 全面注册制推进和"新国九条"发布促使证券公司强化资本市场"看门人"和融资"保荐人"角色，加速数字化转型[1] - 投行业务数字化转型进入从传统竖井式系统转向一体化智能全业务平台阶段[1] - 公司2022年起实施大投行三年金融科技规划，构建基于人工智能、大数据、云原生等技术的投行智能一体化平台[1] 平台功能与成果 - 业务流程：引入BPM流程引擎重构200+种类型流程，节点精细化设置并支持参数配置[1] - 项目管理：标准化5000+项目模板，建立全生命周期管理体系[2] - 智能尽调：开发银行流水核查工具、智能文本复核工具等AI应用，减少时间成本[2] - 持续督导：累计督导800+项目，3500+规则类任务，实现数字化智能化转型[2] - 内控优化：完成区块链底稿质量评价，优化底稿制作、审核等模块[3] - 风险控制：构建舆情监控体系，实施动态风险监测和分类分级评价[3] 技术创新与应用 - 建立投行业务数据模型标准，结构化承揽至存续期管理全生命周期数据[3] - AI尽调中心集成OCR、NLP等技术，银行流水核查准确度提升30%，文档复核效率提升20%[4][7] - 云原生技术实现平台敏捷迭代，服务镜像构建近万次[5] - 区块链技术构建多层穿透式监管模型，实现跨链互通和实时数据传递[8] 行业影响与认可 - 牵头申报的证标委2024年度课题《证券公司投行与信用债券业务数据模型标准研究》获优秀课题[6] - 投行业务质量评价系统对接"证联链"，2022年评价结果排名行业第一[8] - 平台流程审批时间从2天缩短至1天，效率提升50%[7] - 累计承载近万家发行人与投资者客户画像信息[7] 未来发展方向 - 建立行业通用数据模型标准，提升数据治理水平[6][9] - 深化人工智能应用，加强数据驱动和智能化决策能力[9] - 适应趋严监管要求，强化业务协同和风险防范机制[9]

行业地位与市场规模 - 航空航天产业在国防军工领域占据举足轻重地位 是国家安全与发展的基石[1] - 中国连续多年稳居全球第二大航空航天市场 2024年核心产业市场规模预计突破2万亿元[1] - 产业覆盖大飞机、商业航天等多个领域[1] 技术突破与自主创新 - 国产大功率涡轴发动机涡轴-10填补国内该功率等级发动机型谱空白[1] - 北斗卫星导航系统成为全球四大卫星导航系统之一 实现军事民用领域自主可控时空信息服务能力[1] - 高性能复合材料国产化取得重大进展 航空材料领域实现国产替代[2] - 长征系列运载火箭技术持续升级 运载能力和发射可靠性显著提升[2] 国产化与产业应用 - 实现从零部件到整星的卫星国产化生产 包括通信卫星、遥感卫星和气象卫星[2] - 国产运载火箭具备各类卫星发射能力 并开展国际商业航天发射服务[2] - 卫星产品广泛应用于国民经济和社会发展各领域 降低对国外产品依赖[2] 未来发展机遇 - 国产大飞机C919成功商用 未来市场份额扩大将提升全球市场地位[3] - 通用航空产业快速发展 低空经济带动无人机、直升机等产品广泛应用[3] - 载人航天工程和深空探测等重大项目持续推进行业技术需求提升[3] - 商业航天展现巨大潜力 民营企业积极参与卫星互联网、太空旅游等领域探索[3] - 行业将成为高端制造产业发展重要引擎 推动航空强国和航天强国建设[3]

物流自动化技术发展 - 物流自动化技术正在制造业、电商、零售等多领域快速渗透，核心驱动力来自效率提升与人力成本优化 [1] - 快递行业头部企业如顺丰已大规模部署机器人及无人车技术，未来AI具身智能、传感器等技术突破将进一步释放人形/轮式机器人、无人机等应用潜力 [1] - 快递行业资本开支增速放缓，但自动化设备占比持续提升，结构性机会显著 [1] 物流自动化应用领域 - 应用场景包括工厂物流自动化(制造业)、商业配送物流自动化(快递、电商等)、消费者端物流自动化(零售等) [1] - 功能分类包括自动化仓储、自动化运输、自动化分拣和控制等 [1] - 产业链分为核心零部件(电机、减速器等)、设备(分拣设备、运输设备等)、系统解决方案和终端应用场景(电商、快递、零售、制造业等) [1] 机器人及无人车应用驱动力 - 核心驱动力为提高运转效率和降低人力成本，劳动力成本上升且年轻劳动力供给减少促使机器人量产后成本快速下降 [2] - 机器人技术成熟后运行效率相比人工显著提升，增强企业竞争优势 [2] - 快递行业资本开支总量规模仍较高，设备占比提升，特别是机器人和无人车等自动化设备 [2] 物流自动化发展空间 - 物流场景仍有大量人工参与，包括搬运、分拣、质检、打包、运输、最后一公里配送等非标和复杂场景 [3] - 技术进步如AI具身智能、传感器、控制和驱动等突破推动人形/轮式机器人、无人车、无人机应用 [3] - 头部企业如亚马逊部署Digit机器人辅助仓库拣货，字节跳动、京东、阿里巴巴等巨头布局机器人引领行业趋势 [3] 物流自动化相关标的 - 德马科技：业务涵盖物流自动化部件、设备及系统解决方案，与鹿明机器人合作聚焦具身智能在物流及智造场景落地 [4] - 兰剑智能：聚焦工业机器人搬运及仓储领域，构建"全链条自研+多行业覆盖"竞争壁垒 [4] - 中邮科技：产品包括智能分拣系统、传输系统，依托邮政集团资源推进无人配送车商业化运营 [4] - 今天国际：提供智慧物流和智能制造系统综合解决方案，涵盖自动化生产线及物流系统规划设计 [4] - 中科微至：主要从事智能物流分拣系统，客户包括中通、顺丰、极兔等 [4] - 音飞储存：核心技术为智能物流机器人和高精度货架设备，提供智能物流系统解决方案 [4] - 昆船智能：立足烟草行业，业务覆盖智能物流系统和装备 [4] - 安徽合力：叉车头部公司，同时布局物流机器人AGV产品 [4] - 杭叉集团：业务涵盖叉车、仓储车、牵引车、自动导运小车(AGV)、智能搬运机器人等 [4]

债券发行基本信息 - 本期债券为"2025年第五期中国铁路建设债券"，发行总规模100亿元，分为10年期和30年期两个品种，各50亿元 [4][43] - 10年期品种票面年利率为Shibor基准利率（1.68%）加基本利差区间（-0.5%~0.5%），30年期品种为Shibor基准利率加基本利差区间（-0.4%~0.6%） [43] - 10年期招标利率区间1.18%-2.18%，30年期1.28%-2.28% [43] - 债券采用实名制记账方式发行，在银行间债券市场和上海证券交易所上市 [28] 发行主体与承销安排 - 发行人为中国国家铁路集团有限公司 [1] - 主承销商包括中信证券、国开证券、中信建投证券、申万宏源证券，牵头主承销商为中信证券 [4][5] - 承销团成员不得为自身预留或预先购入债券 [22] - 发行采用余额包销方式，承销团全体成员承担余额包销责任 [7] 招标与发行流程 - 采用单一利率（荷兰式）招标方式确定发行利率 [18][13] - 招标时间为2025年5月20日10:00-11:00，结果于5月21日公布 [20][23] - 机构投资者可通过承销团成员投标，直接投资人可直接通过招标系统投标 [21] - 缴款截止时间为2025年5月21日12:00，需划付至中信证券指定账户 [24][25] 托管与交易安排 - 中标机构需在投标结束后10分钟内选择托管场所，默认在中央国债登记结算有限责任公司托管 [28] - 债券上市后机构和个人投资者均可参与交易 [44] - 应急投标需在招标时间内提交加盖公章的应急投标书并填写密押 [33][34] 政策支持与税务优惠 - 中国铁路建设债券是经国务院批准的政府支持债券 [42] - 企业投资者利息收入减半征收企业所得税，个人投资者利息收入减按50%计入应纳税所得额 [42] - 中国铁路总公司改制后原有支持政策继续适用于中国国家铁路集团有限公司 [42]

纪要涉及的行业和公司 行业：新能源汽车、国产手机、运动鞋、橡胶塑料制品、化学品、皮革及制鞋、纺织服装、杂项制造、服装、电器设备、机械制造、消费电子、化工、房地产、港口物流、外贸、零售、制造业、服务业 公司：小米、华为、联想、摩托罗拉 纪要提到的核心观点和论据 中国制造难替代性 - 美国关税对中国商品出口影响弹性随税率上升而下降，2024 年拜登加关税后影响弹性小于 1，新能源汽车等商品出口冲击低于预期[3] - 2025 年美国加征 145%关税，4 月中国对美出口仅下降 20%，与 2018 - 2019 年不同[1][3] - 2025 年 4 月以来美国已豁免 26.3%中国商品关税，豁免速度快于上一轮[1][3] 各行业难替代性评估维度 - 产品能否在美国本土生产，无法生产则替代性低[5] - 加价倍数，中国部分产品即使关税翻倍仍具性价比[5] - 进口价格上涨但依赖度未脱钩，如纺织品和电子产品[5] - 美国行业依赖中国原材料致成本率低、毛利率高[5] - 与其他国家竞争力比较，越南、墨西哥难与中国竞争[5] - 过去豁免清单中的表现，如电子产品和机械设备[5] 中美出口产品区别 - 中国主要出口纺织服装、矿物金属和电器设备等，美国主要出口单晶硅、机械制品等[5][6] - 中国矿物金属以钢材和钢铁制品为主，美国主要出口原油[6] - 中国机械设备以空气泵等为主，美国专注高技术含量机械制品[6] 中国优势行业 - 新能源汽车、国产手机、运动鞋加价倍数 1 - 2 倍，关税翻倍仍具性价比[7] 美国依赖中国进口的商品和行业 - 橡胶塑料制品、化学品等商品价格上涨但依赖度未降，具刚需特性[8] - 服装、皮革等行业因供应链依赖强，仍从中国进口[9] 其他国家替代情况 - 越南在纺织服装领域难替代中国，2021 - 2022 年美国从越进口服装价格上涨、依赖度下降[10] - 墨西哥在消费电子等领域难替代中国，多为转运渠道，生产效率低[10] - 日本和德国机械设备细项与中国不同，无法完全替代中国产品[11] 近期经济情况 - 工业生产平稳，部分化工品开工率下滑，但 PTA 等开工率改善[12] - 投资表现偏弱，地产投资减少，基建投资回补[13] - 房地产销售增速回落，一线城市表现较好，二三四线城市偏弱[14] - 港口物流改善，重点港口外贸货运量 5 月第二周反弹，抢出口预计持续到 7 月上旬[1][15] 出口预期及风险 - 7 月前抢出口效应使环比表现不差，需关注三季度关税暂停期结束和需求前置风险[16] 美国经济情况及影响 - 未来 1 - 2 季度美国经济纠结于滞胀之间，四季度可能转向放缓或衰退[17][18][24] - 关税从贸易、价格和风险偏好三个维度传导影响美国经济[19] - 美国一季度补库存显著，但未形成超额库存，未来进口数据不会太差[20] - 当前美国通胀反应效果较弱，但压力迟到不缺席[21][22] - 美国对中国加征关税提升核心商品通胀约 0.3 个百分点，整体核心通胀约 0.08 个百分点[23] 中美协议影响 - 中美协议后黄金价格回落，纳斯达克指数上涨，十年期美债利率和美元指数上行，原油价格回升[25][26] - 新版关税预计对美国 GDP 产生约 0.65 个百分点、对通胀产生约 1.7 个百分点的影响[26] 美国四月经济数据 - 4 月 CPI 同比增长 2.3%，略低于预期，零售数据环比增长 0.1%，略强于预期，但剔除汽车和汽油后表现疲软[2][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 下周需关注海外发达国家制造业与服务业 PMI 数据，如美国制造业 PMI[28]