投资评级与申购策略 - 报告未明确给出“买入”、“增持”等传统投资评级，但提供了AHP模型得分以评估新股价值 [1][2] - 剔除流动性溢价因素后，新广益AHP得分为2.04分，位于非科创体系AHP模型总分的27.5%分位，处于中游偏上水平 [2][7] - 考虑流动性溢价因素后，AHP得分为2.48分，位于总分的41.5%分位，同样处于中游偏上水平 [2][7] - 假设以95%入围率计，中性预期情形下，新广益网下A、B两类配售对象的配售比例分别是：0.0216%、0.0186% [2][7] 核心业务与市场地位 - 新广益是国产抗溢胶特种膜细分龙头，2020至2024年连续五年全国市场占有率排名第一，2024年国内市场占有率达到30% [2][8][9] - 公司核心产品抗溢胶特种膜与强耐受性特种膜广泛应用于柔性线路板（FPC）制造、消费电子等领域 [2][8] - 公司打破了日本三井化学、住友化学及积水化学的垄断，部分产品性能较国外竞品具有领先优势 [2][9] - 公司创新性地开发出可替代TPX材料的PBT抗溢胶特种膜，有效降低成本并已形成销售 [2][9] - 2024年，国内抗溢胶特种膜产品市场空间在9-10亿元左右，预计全球整体市场空间为18-20亿元 [2][11] 产品多元化与增长动力 - 公司成功制备出技术指标国际领先的高精度声学膜，客户包括歌尔声学、瑞声科技，实现了对苹果高端耳机产品的配套 [2][12] - 新能源材料是公司业绩增长最快的业务板块，营收占比由2022年的0.3%快速提升至2024年的14.8% [2][12] - 在新能源锂电领域，公司自主开发的冷板辊压胶膜、侧板PI绝缘胶带等产品已顺利通过比亚迪的产品测试 [2][13] - 比亚迪于2022年入股公司，成为第三大股东，持股比例为4.17% [2][13] - 在光伏胶膜领域，公司产品主要为EVA胶膜、POE胶膜等，预计2025年全球光伏胶膜需求量达70亿平方米，市场空间约700亿元 [2][13][15] 财务表现与同业比较 - 2022至2024年，公司营收分别为4.55亿元、5.16亿元、6.57亿元，复合增速为20.15% [2][19] - 同期，归母净利润分别为0.82亿元、0.83亿元、1.16亿元，复合增速为19.14% [2][19] - 公司营收和归母净利润的复合增速均高于可比公司方邦股份与斯迪克 [2][19] - 2022至2024年，公司综合毛利率分别为31.76%、32.02%、32.28%，稳中有升且高于可比公司 [2][22] - 同期，公司研发费率分别为4.90%、5.35%、4.72%，明显低于可比公司 [2][22] - 2022至2024年，公司净现比分别为1.30、0.72、0.56，呈下行趋势 [2][25] - 同期，公司资产负债率分别为18.70%、20.62%、18.81%，显著低于可比公司 [2][25] - 截至2025年12月12日，公司所属行业（C39计算机、通信和其他电子设备制造业）近一个月静态市盈率为57.95倍 [2][19] 募投项目与发展规划 - 公司计划公开发行不超过3671.60万股新股，募集资金扣除发行费用后，将用于总投资额为63,838.30万元的功能性材料项目 [28][29] - 该项目建设期为3年，旨在扩大抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜、光伏胶膜、声学膜等产品的生产规模，并新增百级净化光学功能胶膜产品 [30][31]

智通财经APP讯，新广益(301687.SZ)发布首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书，本次公开发行 股份数量为3671.6万股，占发行后总股本的25.00%。本次发行股份均为公开发行的新股，公司原有股东 不公开发售股份。初步询价日期为2025年12月16日，申购日期为2025年12月22日。 本次向社会公众公开发行新股的募集资金扣除发行费用后，将投资于功能性材料项目，拟使用募集资金 6.38亿元。 新广益是一家专注于高性能特种功能材料研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品有抗溢胶特种 膜、强耐受性特种膜等特种功能材料。抗溢胶特种膜是一种用于柔性线路板生产过程中的重要制程材 料。强耐受性特种膜是一种应用于高洁净、高温、高湿、强酸碱、强外部应力等一种或多种极端恶劣生 产环境下的粘性材料。除抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜外，公司还生产、研发并开展电子产品组件材 料、改性材料、光学胶膜、新能源锂电材料、光伏胶膜等新兴业务。 报告期各期，公司的主营业务收入分别为4.55亿元、5.16亿元、6.57亿元、3.13亿元，净利润分别为 8,151.34万元、8,328.25万元、11,570.19万元、5,920.58 ...

机构调研市场概况 - 本周（12月1日—12月5日）共有223家上市公司接待机构调研，但周内仅三成机构调研股实现正收益 [3] - 海欣食品周内涨近32%，通宇通讯、杰瑞股份、科翔股份涨超20%，华伍股份、恒辉安防、豪声电子、大金重工等个股涨超10% [4] - 杰瑞股份、天华新能、三峡旅游、大金重工、科翔股份、奥比中光、星源卓镁、福莱新材等9家公司获20家以上机构调研，其中杰瑞股份为最受关注公司 [4] 杰瑞股份 - 本周共有176家机构参与其12月2日调研，涵盖境内外知名资管、保险、券商、基金及多家私募与量化基金，公司股价本周累计上涨26.40% [5][6] - 公司全资子公司近日与全球AI行业巨头签署发电机组销售合同，合同金额超1亿美元，标志着公司在数据中心一体化能力建设上迈出关键一步 [8] - 继上周订单后，公司近日再次与北美另一重要客户签署超亿美元燃气轮机发电机组销售合同，将提供多台大功率燃气发电机组承担主要电力输出任务 [8] - 公司发电设备能满足数据中心、石油天然气开发、工业发电等领域对可靠性、响应速度、运行灵活性及稳定性的高标准要求 [8] - 未来公司将继续在数据中心、工业能源和新型电力系统三大赛道深耕，推动清洁能源装备的智能化、规模化应用 [8] 天华新能 - 本周接待76家机构现场调研，包括淡水泉投资、摩根基金、易方达基金等知名机构 [9][10] - 公司主营业务为新能源锂电材料，占营业收入90%以上 [10] - 宁德时代拟以超26亿元入股公司，交易完成后将持有公司13.54%股份成为第二大股东，并承诺18个月内不减持 [10] - 引入宁德时代是基于锂电行业竞争四大关键要素：高效低成本运营能力、优质锂矿资源、头部客户群体及先进技术加持 [10] - 双方已有深度合作基础，宁德时代还持有子公司天宜锂业25%股权，在锂盐板块协同紧密 [10] - 引入战略投资后公司将拓宽成长空间、增强经营稳定性，宁德时代将提名两位董事参与公司重大决策 [10] - 公司当前锂盐生产基地分布于四川宜宾、眉山及江西宜春三地，合计产能16.5万吨/年 [11] - 未来将根据市场需求择机扩产，目标锂盐总产能达到25万吨/年—26万吨/年 [11] 三峡旅游 - 本周接受60家机构调研，机构关注焦点为省际游轮项目进展、融资与竞争优势 [12][13] - 首批两艘自建省际度假游轮正按计划建造，预计第一艘不晚于2026年6月投入运营，第二艘不晚于2026年12月投入运营 [13] - 第二批两艘游轮计划于2028年投入运营 [13] - 子公司已完成省际游轮业务管理体系和营销体系搭建，并通过多渠道组建运营管理团队 [13] - 该项目为2021年非公开发行募集资金投资项目，原计划募集7.2亿元，调整后项目总投资为10.63亿元，资金缺口较小由公司自筹解决 [13] - 截至2025年三季度末，公司资产负债率仅为18.81%，财务风险较低且偿债能力较强，预计短期内不会进行股权融资 [13] 大金重工 - 周内迎来58家机构调研，包括易方达基金、兴全基金、嘉实基金、富国基金等国内头部公募 [14][15] - 公司发布的III型船是全球首创的滚吊一体多功能运输船，长188米、宽43米，配备两台800吨起重能力吊机，已获得ABS等船级社颁发的AIP证书 [15] - 2025年10月在盘锦造船基地实现“四连突破”，KING ONE号成功下水，其他3艘船舶建设有序推进，并已接到韩国和挪威2个海外船东的造船订单 [15] - 全资子公司蓬莱大金与欧洲某全球领先能源企业签署了某海上风电场项目过渡段独家供应合同，将提供产品建造、运输、存储及总装一站式服务，交易价格约13.39亿元，项目预计于2027年完成交付 [15] - 根据近期签署的海外项目安排，公司除负责海工产品的建造和运输，还将在欧洲的港口增加为客户提供存储、组装一站式服务，正积极拓展海外业务产业链布局，推动从产品供应商向系统服务商转型 [16] - 近年来公司在欧洲海风基础机构市场订单份额和交付份额均实现快速增长，项目业绩遍布欧洲多个主流海风开发国家 [16] - 未来将在欧洲市场深化布局，重点在总装制造、母港服务、运输服务等方面推动进一步落地，以加强在欧洲市场竞争力并提升欧洲本地化供应比例 [16]

公司基本情况 - 公司成立于1997年11月13日，于2014年7月31日在深交所上市，注册及办公地均为江苏省 [1] - 公司是国内领先的新能源锂电材料供应商，业务涵盖新能源锂电材料、防静电超净技术产品、医疗器械产品的生产和销售 [1] - 公司所属申万行业为电力设备-电池-电池化学品，概念板块包括MSCI中国、锂电池、储能、核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为55.71亿元，在行业中排名20/44，低于行业平均值65.2亿元，但高于行业中位数48.45亿元 [2] - 2025年三季度净利润为1326.08万元，在行业中排名23/44，远低于行业平均值1.98亿元，但略高于行业中位数1608.46万元 [2] - 2025年上半年营收34.58亿元，同比下降6.88%，归母净利润为-1.56亿元，同比下降118.65% [6] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为26.40%，较去年同期的18.70%有所上升，但显著低于行业平均水平51.96% [3] - 2025年三季度毛利率为10.86%，较去年同期的18.62%下降，略低于行业平均水平10.89% [3] 管理层与股权结构 - 公司控股股东和实际控制人为容建芬、裴振华 [4] - 董事长裴振华2024年薪酬为172.56万元，较2023年的225.68万元减少53.12万元 [4] - 总裁刘德广2024年薪酬为86.2万元 [4] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为7.59万户，较上期增加6.94% [5] - 户均持有流通A股数量为8863.51股，较上期减少6.49% [5] - 十大流通股东中，易方达创业板ETF、南方中证500ETF、香港中央结算有限公司持股均有减少，广发国证新能源车电池ETF为新进股东 [5] 业务亮点与未来展望 - 公司具备16.5万吨电池级锂盐产品产能，Zulu锂钽矿重启后每月可获至少4000吨锂精矿供应，上游资源自给率有望提升 [6] - 固态电池业务有望成为新增长点，新型正极材料已送样获合格评价，硫化物固态电解质送样反馈良好并推动量产 [6] - 华泰证券预期公司2025-2027年归母净利润为1.81/4.61/8.44亿元，对应EPS为0.22/0.55/1.02元，给予目标价24.28元 [6]

核心观点 - 报告基于2025年1-9月财政收支数据及近期市场事件进行分析，指出财政收入增速持续回升但仍低于支出增速，反映积极财政政策[5] 同时，中美贸易关系出现缓和迹象，有利于资本市场企稳[10] 多个行业展现出结构性机会与挑战[9][11][13][14][17][19] 财政收支概况 - 1-9月全国一般公共财政收入同比增长0.5%，连续三个月回升，较1-8月回升0.2个百分点[5] 其中中央收入同比增长-1.2%，地方收入同比增长1.8%[5] - 1-9月全国一般公共财政支出同比增长3.1%，与1-8月持平[5] 其中中央支出同比增长7.3%，地方支出同比增长2.4%[5] - 财政收入增速显著低于财政支出增速2.6个百分点[5] - 1-9月政府性基金收入同比增长-0.5%，较1-8月回升0.9个百分点，其中国有土地使用权出让收入同比增长-4.2%，较1-8月回升0.5个百分点[5] - 1-9月政府性基金支出同比增长23.9%，较1-8月回落6.1个百分点[5] 税收收入分析 - 1-9月全国税收收入同比增长0.7%，较1-8月回升0.7个百分点[6] - 证券印花税收入增速最高，达103.4%，较1-8月大幅回升21.7个百分点[6] - 个人所得税收入增速为9.7%，排名第二，较1-8月回升0.8个百分点[6] - 国内增值税增速为3.6%，排名第三，较1-8月回升0.4个百分点[6] - 消费税增速为2.2%，排名第四，较1-8月回升0.2个百分点[6] - 企业所得税增速为0.8%，排名第五，较1-8月回升0.5个百分点[6] - 外贸企业出口退税收入增速为-8.6%，车辆购置税增速为-16.2%，土地增值税增速为-17.6%，均较1-8月有所回升[6] - 1-9月非税收入同比增速为-11.4%，较1-8月大幅回落7.6个百分点，反映企业经营环境改善[7] 产业综合组观点 - 中美经贸牵头人举行视频通话并同意下周会谈，特朗普表示对中国加征100%关税不可持续，中美贸易争端进入缓和期，有利于国内资本市场企稳回升[10] - 思特威预计2025年前三季度营业收入61-65亿元，同比增长45%-54%[10] 按中值计算第三季度营业收入25.1亿元，同比增长43.6%[10] 预计前三季度扣非归母净利润6.46-7.26亿元，同比增长112%-138%[10] 国产CIS芯片性能已与索尼三星看齐，行业将进入快速进口替代周期[10] - 思源电气2025年前三季度营业总收入138.27亿元，同比上升32.86%，归母净利润21.91亿元，同比上升46.94%[11] 第三季度营业总收入53.3亿元，同比上升25.68%，归母净利润8.99亿元，同比上升48.73%[11] 1-8月全国电网工程完成投资3796亿元，同比增长14.0%，AI数据中心建设将拉动全球电网设备需求[11] 先进制造组观点 - 石大胜华预计前三季度归母净利润亏损4900万元至7500万元，同比骤降534.97%至765.77%[13] Q3归母净利为-1866万元至734万元，亏损改善幅度为30.34%至127.39%[13] 业绩下滑主因市场竞争激烈及期间费用增加，预计2025年底至2026年行业将完成产能出清[13] - 华友钴业第三季度实现营业收入217.44亿元，同比增长40.85%，归母净利润15.05亿元，同比增长11.53%[14] 盈利能力增强得益于产业一体化优势及钴价回升，硫酸钴价格从53500元/吨上涨至86500元/吨[14] 预计Q4业绩仍可保持高位[15] 消费组观点 - 双节期间白酒市场消费降级趋势凸显，高端酒（100元以上）销售额同比下降约27%，低端酒（100元以下）降幅控制在10%以内[17] 茅台与剑南春展现较强抗风险能力，次高端品牌普遍遭遇25%-40%下滑[17] - 2025年第三季度食品、酒水、日化品类线下销售额同比下降12.3%，订单数同比下滑4.5%，客单价同比下降8.2%[17] 消费预算缩减与价格下行是核心拖累因素[17] 债券研究组观点 - 上周债市迎来修复，收益率普遍下行，曲线牛平[19] 权益市场回调及央行资金呵护使得超长端领涨债市[19] - 中美贸易战缓和推动风险偏好走强，可能带动国内股市回升，债券价格下跌[19]

IPO与市场地位 - 公司IPO状态于2025年10月9日变更为“注册生效”，拟募资6.38亿元 [2] - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，在抗溢胶特种膜细分领域市场占有率连续五年（2020-2024年）排名第一，2024年市占率达30% [2][4] - 公司深度绑定鹏鼎控股、维信电子等全球TOP10 FPC厂商 [4] 技术与创新 - 公司于2010年成功研发出抗溢胶特种膜，打破日本企业的技术垄断 [3] - 公司已形成六大类、四十余种FPC特种功能膜材料配方，拥有15项自主核心技术体系 [3] - 强耐受性特种膜产品可在200℃高温、pH值1-13的极端环境下稳定工作，重复使用次数达5次 [4] - 截至2025年6月，公司拥有38项发明专利和51项实用新型专利 [4] 客户与供应链 - 公司与鹏鼎控股、歌尔股份、维信电子等全球知名企业建立深度合作，并获得多项客户荣誉 [5] - 抗溢胶特种膜在2024年上半年贡献公司营收的53.58% [5] - 公司声学膜产品已通过歌尔声学进入苹果高端耳机供应链，技术指标超越国际厂商 [5] 财务表现 - 2022-2024年，公司营业收入从4.55亿元增长至6.57亿元，三年复合增长率达19.7% [6] - 2022-2024年，公司归母净利润从0.82亿元增长至1.16亿元，三年复合增长率18.9% [6] - 公司资产负债率维持在18%-21%的低位，流动比率与速动比率分别保持在3.5以上和2.7以上 [6] - 2025年上半年，公司营收和归母净利润同比分别增长10.24%和17.45% [6] 募投项目与行业前景 - IPO募资6.38亿元将用于功能性材料产能扩张及向光学胶膜、新能源锂电材料等前沿领域延伸 [7] - 5G、新能源汽车、半导体产业的快速发展带动功能性薄膜材料市场需求持续扩张 [7] - 国家“十四五”规划将新材料列为战略性新兴产业，各地出台利好政策为行业发展注入动能 [7]

公司上市进展 - 公司将于9月19日接受深交所上市委审核 [1] - 上市审核会议为2025年第20次上市审核委员会审议会议 [1] 公司业务与定位 - 公司专注于高性能特种功能材料研发、生产及销售 核心业务包括抗溢胶特种膜和强耐受性特种膜 [2] - 公司秉持自主创新、进口替代技术发展路线 打破欧美日韩技术垄断 [2] - 业务布局涵盖核心主业和新兴赛道 包括电子产品组件材料、改性材料、光学胶膜、新能源锂电材料、光伏胶膜 [2] 财务表现 - 2022至2024年营业收入从45,513.00万元增长至65,694.75万元 净利润从8,151.34万元增长至11,570.19万元 [3] - 2025年上半年营业收入31,339.21万元 同比增长10.24% 净利润5,946.08万元 同比增长17.45% [3] - 2024年资产总额83,604.80万元 归属于母公司所有者权益67,875.51万元 资产负债率18.95% [4] 行业地位与技术优势 - 公司为国家级专精特新小巨人企业 拥有15项核心技术、35项发明专利和41项实用新型专利 [5] - 抗溢胶特种膜产品2020至2024年连续五年全国市占率第一 2024年达30% [5] - 高精度声学膜达到国际领先水平 成为全球知名品牌耳机主要材料供应商 [5] - 与全球前10大FPC厂商深度合作 包括鹏鼎控股、维信电子、紫翔电子等头部客户 [5][11] 募资计划 - 计划募集资金63,838.30万元用于功能性材料项目建设 [7] - 项目主要生产百级净化光学功能胶膜、强耐受性特种膜、高端TPX抗溢胶特种膜、声学膜等产品 [7] - 项目投产后预计收入可达3.95亿元 [7] 市场机遇与增长驱动 - 印刷线路板市场受5G、AI、物联网驱动 基础材料需求持续扩容 [8] - 消费电子行业向小型化、柔性屏、多镜头升级 催生复合功能材料需求激增 [8] - 光伏封装胶膜2025年全球需求量预计达70亿㎡（对应700亿元市场空间） [8] - 新能源锂电材料中动力电池铝箔复合膜2024年国内市场规模121.6亿元 国产化率低 [8] 业绩增长支撑 - 膜类产品销量从2022年9,243.43万㎡增至2024年14,463.17万㎡ 三年增幅56.5% [9] - 三大增长引擎包括印刷线路板市场、消费电子升级和光伏/锂电材料国产化加速 [9] - 技术壁垒强化 高精度声学膜国际领先 抗溢胶特种膜市占率30% 强耐受性特种膜市占率稳步提升 [9] - 客户结构优化 与头部企业合作提供稳定订单保障 [11]

IPO终止审核 - 福建德尔科技主动撤回IPO申请材料 上交所决定终止其发行上市审核 [2] - 公司最初计划募资30亿元 后下调至19.45亿元 [2][4] - 2023年6月获受理 审核历时约14个月 [2] 募资计划调整 - 原募资用途包括年产200吨电子级三氟化氯生产线及含氟半导体材料项目 [3] - 募资规模从30亿元缩减至19.45亿元 降幅达35% [2][4] - 调整原因可能涉及监管问询 经营状况变化及市场环境因素 [5] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为16.98亿元 14.18亿元 16.87亿元 2023年同比下滑16.52% [6] - 同期归母净利润分别为2.21亿元 1.19亿元 1.31亿元 2022-2023年分别下滑26.97%和46.26% [6] - 业绩波动主因新业务投产周期长 折旧摊销费用高及行业供需变化 [6] 业务结构 - 主营氟化工基础材料 新能源锂电材料 特种气体和半导体湿电子化学品 [3] - 氟化工被誉为"黄金产业" 具有高技术含量 高附加值特点 [3] - 新业务需经历客户认证及导入周期 影响短期业绩表现 [6] 监管关注重点 - 要求披露产品市场规模 竞争格局及市场拓展进展 [3] - 关注客户分布 认证流程 订单情况及定价机制 [7] - 问询新增产能消化能力及价格传导机制 [3][7] 股权结构 - 实际控制人赖宗明(15.6%) 华祥斌(14.88%+0.2%) 黄天梁(4.58%) 合计控制35.06%表决权 [8] - 虽签署一致行动协议 但低持股比例可能影响重大决策 [8] - 监管问询控制权认定合理性及特殊表决权安排 [8] 行业背景 - 氟化工下游市场空间巨大 可形成高新技术产业带 [3] - 2023年以来IPO主动撤单达78家 涉及业绩波动 监管趋严及市场环境因素 [9]

公司上市动态 - 上交所终止福建德尔科技首次公开发行股票并在沪市主板上市审核 [1] - 公司及保荐人申万宏源证券主动申请撤回上市申请文件 [1] - 上市申请于2023年6月30日获受理 [1] 公司业务定位 - 公司主要从事氟化工基础材料、新能源锂电材料、特种气体和半导体湿电子化学品等多系列含氟新材料的研发、生产和销售 [1] - 公司拥有核心自主知识产权的国家级高新技术企业资质 [1] - 业务聚焦含氟电子特种气体、含氟锂电新能源材料和含氟湿电子化学品等高端氟化工产品 [3] 公司战略布局 - 以无水氟化氢为起点向氟化工价值链中高端延伸 [4] - 重点发展含氟特种气体、半导体湿电子化学品、新能源锂电材料、特高压重大电力装备等国家战略新兴产业方向 [4] - 通过科技创新突破"卡脖子"技术并开发进口替代产品 [4] - 实现氟化工与电子专用材料两大产业协同发展 [4] 行业地位与特征 - 氟化工被列为国家战略性新兴产业并被誉为"黄金产业" [2] - 行业具有高技术含量、高附加值和高速成长性特点 [2] - 中国氟化工总产能超过1000万吨，总产量超过700万吨，总产值超过5000亿元 [2] - 中国氟化工产能和产量占全球60%以上，企业数量约1000余家 [2] 产业链结构 - 氟化工产业链以萤石矿为源头，以氟化氢为基础原料 [3] - 产品加工深度与技术门槛正相关，附加值随加工深度增加而提升 [3] - 含氟电子特气、锂电材料和湿电子化学品属于产业链高端高附加值环节 [3]

IPO终止 - 福建德尔科技股份有限公司主板IPO终止 [1] - 终止原因为公司和保荐人撤回发行上市申请 [1] - 根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十三条规定终止审核 [1] 审核时间线 - IPO申请于2023年6月30日获得受理 [1] - 2023年7月27日进入问询阶段 [1] 公司业务 - 主要从事氟化工基础材料研发、生产和销售 [1] - 业务涵盖新能源锂电材料领域 [1] - 涉及特种气体和半导体湿电子化学品等多系列含氟新材料 [1]