政策与战略定位 - 中央金融工作会议将科技金融列为金融服务的首要任务 强调引导更多金融资源投向科技创新领域 [1] - 光大银行高度重视科技金融 将其作为服务国家重大战略和自身业务发展的重要方向 [1] - 光大银行济南分行整合资源 致力于在山东地区打造“阳光科创”品牌 [1] 产品与服务体系 - 光大银行济南分行围绕科技型企业生命周期 推出覆盖初创期、成长期、成熟期的“萌星系列”、“新星系列”、“巨星系列”三大产品体系 [1] - 分行通过“股、贷、债、托、私”全生命周期接力式产品组合 构建服务矩阵以应对科技企业融资挑战 [2] - 针对科技型中小企业初创期缺乏启动资金和融资渠道的痛点 即使企业拥有专利等无形资产也面临变现难题 分行提供分层分类分级服务机制 [2] 服务模式与能力建设 - 光大银行济南分行致力于深化金融供给侧改革 打通服务新质生产力的关键环节 [2] - 分行通过组建科技金融服务小组等形式靠前服务 从产品端和客户端双重发力 提升科技金融综合服务水平 [2] - 分行针对企业不同发展阶段的需求提供综合解决方案 旨在让企业专注创新 助力其高质量发展 [2]

核心债务逾期事件 - 融侨集团子公司福建融侨装修工程有限公司未能如期偿还中国光大银行福州分行债务，出现债务逾期 [2] - 逾期债务涉及本金3710万元及相应利息42665元，原定还款日为2025年11月30日 [2] - 该笔4000万元借款由融侨集团以旗下酒店、酒楼、会所等物业及相应土地提供抵押担保，并由融侨集团提供连带责任保证担保 [2] 公司财务状况与债务压力 - 截至2025年9月30日，融侨集团及控股子公司未能如期偿还的金融机构贷款本金余额合计约为42.84亿元 [3] - 同期，公司未能如期兑付的商业承兑汇票金额为2063.62万元 [3] - 根据2025年债券中期报告，公司总资产为367.85亿元，总负债为372.87亿元，已处于资不抵债状态 [3] - 公司资产中流动资产为229.88亿元，非流动资产为137.97亿元 [3] - 公司负债中流动负债为247.9亿元，非流动负债为124.98亿元 [3] 公司经营与应对措施 - 2025年1-6月，融侨集团合约销售额约为3.399亿元，合约销售建筑面积约为3.97万平方米，合约销售均价为0.86万元/平方米 [2] - 公司表示正与债权银行光大银行就债务处置事宜进行积极沟通，以争取减少对生产经营和偿债能力的不良影响 [2]

文章核心观点 - 以中信金融资产为代表的全国性AMC和险资等中长期资金持续增持银行股 银行股凭借高股息、低估值、低波动及稳健基本面等优势 成为机构的核心配置方向 [1][4][5][7] 中信金融资产对光大银行的增持 - 2024年11月宣布计划在未来12个月内以不超过40亿元增持光大银行股份 [1][2] - 2025年7月首次增持A股2.64亿股及H股2.79亿股 持股比例从7.08%升至8% [2] - 2025年7月24日至11月27日再次增持A股2.75亿股及H股3.15亿股 合计增持股份占总股本1% 持股比例由8%升至9% [2] - 截至2025年三季度末 中信金融资产合计持有光大银行A股和H股47.39亿股 [2] - 截至2025年三季度末 光大银行总资产为7.2万亿元 较年初稳步增长 [2] 中信金融资产对其他银行的布局 - 已发布公告计划以不超过260亿元增持中国银行股份 [3] - 截至2025年6月末 持有中国银行股权比例为4.71% 对应股权投资市值为631.74亿元 [3] - 截至2025年6月末 持有光大银行股权比例为7.93% 对应股权投资市值为193.13亿元 [3] AMC布局银行股的逻辑与方式 - AMC通过二级市场直接增持和借道可转债转股间接布局银行股 [4] - 以浦发银行为例 截至2025年9月末 中国信达旗下信达投资持有该行普通股9.19亿股 占总股本2.93% 位列前十大股东 [4] - 2025年6月末 信达投资将持有的1.18亿张浦发转债转换为浦发银行A股普通股 转股数量为9.12亿股 [4] - 长期股权投资在初始确认时贡献大量收入 优质联营企业的分红和业绩为AMC贡献稳定利润 [4] - AMC资金规模大 能满足上市银行参股投资的持股要求 并可助力优化股东及董事结构 实现可转债转股及资本补充 [4] 险资对银行股的配置 - 2025年三季度险资较二季度加仓银行股26.89亿股 [5] - 截至2025年三季度末 险资合计持有银行股数量突破470亿股 持仓市值超4000亿元 [1][5] - 面对低利率时代的优质债权资产荒 险资正增加权益配置 上市银行成为重要方向 [7] 银行股的配置优势 - 高股息回报：截至12月3日 A股上市银行平均股息率超4% 兴业银行、长沙银行等股息率超6% [6] - 低估值：A股42家上市银行中 除农业银行外 其他银行市净率均低于1倍 板块普遍“破净” [7] - 低波动：银行股具有低波动特性 [1] - 稳健基本面：尽管面临息差收窄挑战 但上市银行通过优化资产结构、加强风险管理保持盈利稳定 同时政策面持续释放积极信号 [7] - 业务多元、牌照完备及业绩稳定性强的银行更受关注 [7]

中信金融资产持续增持光大银行 - 中信金融资产于2024年11月宣布计划在未来12个月内以不超过40亿元增持光大银行股份，增持动作持续落地 [1] - 2025年7月至11月27日，中信金融资产通过二级市场增持光大银行A股2.75亿股及H股3.15亿股，合计增持股份占银行总股本的1%，持股比例由8%升至9% [1] - 截至2025年三季度末，中信金融资产持有光大银行A股和H股合计47.39亿股，光大银行总资产为7.2万亿元，较年初稳步增长 [1] - 早在2025年7月，中信金融资产就曾增持光大银行A股2.64亿股及H股2.79亿股，推动持股比例从7.08%升至8% [1] AMC对银行股的广泛布局与投资逻辑 - 中信金融资产的银行股布局不限于光大银行，其已发布公告计划以不超过260亿元增持中国银行股份 [2] - 截至2025年6月末，中信金融资产持有中国银行、光大银行股权的比例分别为4.71%和7.93%，持有二者股权投资的市值分别为631.74亿元和193.13亿元 [2] - 全国性AMC也通过可转债转股间接布局银行股，例如中国信达旗下信达投资已将持有的1.18亿张浦发转债转换为浦发银行A股普通股9.12亿股，截至9月末持股占该行普通股总额的2.93% [2] - AMC布局银行股的核心逻辑在于长期股权投资在初始确认时贡献大量收入，且优质联营企业的分红和业绩表现会贡献稳定的利润 [2] - AMC资金规模大，能满足上市银行参股投资的持股要求，并可助力部分银行优化股东及董事结构，实现可转债转股及资本补充 [3] 险资大幅加仓银行股 - 险资作为中长期资金代表，2025年三季度较二季度加仓26.89亿股银行股 [3] - 截至2025年三季度末，险资合计持有A股上市银行股数量突破470亿股，持仓市值超4000亿元 [3] - 面对低利率时代的优质债权资产荒，险资正在向权益市场迁徙，上市银行凭借稳健的经营能力和突出的股息回报，成为险资配置的重要方向 [3] 银行股吸引机构资金的核心优势 - 高股息回报是核心优势，截至12月3日收盘，A股上市银行平均股息率（TTM）超4%，其中兴业银行、长沙银行等股息率超6% [3] - 低估值与低波动强化了配置价值，在A股42家上市银行中，除农业银行外，其他银行的市净率均低于1倍，整个板块普遍处于“破净”状态 [3] - 银行股基本面稳健，尽管面临息差收窄挑战，但上市银行通过优化资产结构、加强风险管理，盈利水平保持稳定，且政策面持续释放积极信号 [4] - 从中长期维度看，建议关注业务多元、牌照完备以及业绩稳定性较强的银行 [4]

股本情况 - 截至2025年11月底，公司法定/注册股本总额为590.86亿元人民币[1] - 2025年11月，公司H股法定/注册股本为126.79亿元人民币[1] - 2025年11月，公司A股法定/注册股本为464.07亿元人民币[1] 股份发行情况 - 截至2025年11月底，公司H股、A股、三类优先股已发行股份总数分别为126.79亿股、464.07亿股、2亿股、1亿股、3.5亿股，均无库存股份[2][4] - 2025年11月，可换股的A股可换股票据上月底已发行总额300亿和350亿本月均已换股，月底已发行总额不变，可能发行或转让股份数目分别为11.03亿股和8.56亿股，认购价/转换价分别为2.72元和4.09元[6] - 2025年11月，公司普通股A已发行股份和库存股份总额增减为0[8] 上市相关情况 - 公司已收取证券发行等应得全部款项，上市所有先决条件、批准证券上市买卖函件内所有条件已履行[11] - 各类证券相同，规定文件已存档，所有权文件按规定处理，物业交易完成，债券信托契约已制备签署[11] 股份事件日期规定 - 购回股份作库存时，事件发生日期指购回并持有日期[12] - 购回或赎回股份注销时，事件发生日期指注销日期[13]

公司战略定位 - 公司将服务国家战略、践行金融为民作为初心与使命 [1] - 公司将做好普惠金融大文章作为战略重点 [1] - 公司致力于将金融活水引向田间地头并探索股份制银行服务下沉乡村的路径 [1] 产品创新与落地 - 公司创设“惠农贷”产品系列 包括阳光助业贷、阳光种植贷、阳光养殖贷、阳光农链贷等 [1] - “惠农贷”产品已在11个省份全面落地 贷款规模已达25亿元 [1] 业务模式与生态构建 - 公司将业务深度融入农业全产业链的各类惠农助农场景 聚焦农业产业化核心企业 [2] - 公司与省级农业担保公司、国家级及省级农业龙头企业、综合性农业服务公司等建立战略合作 [2] - 公司结合地方资源禀赋实现具体项目投放 例如济南金乡大蒜贷投放0.9亿元、南宁甘蔗贷累计投放超13亿元 并落地黑龙江北大荒贷款项目 [2] 运营与服务优化 - 公司通过优化审批流程、创新信贷产品、运用金融科技手段提升服务便利性、可得性和精准性 [2] - 公司努力实现线上申请、快速审批、灵活放款以提升农户融资体验 [2] - 公司信贷支持力求与农时、农事、农需紧密结合 确保金融资源用于促进农业增产和农民增收 [2] 未来发展规划 - 公司将继续秉持金融工作的政治性、人民性 深度融入国家乡村振兴战略布局 [3] - 公司将不断丰富普惠金融服务内涵 拓展服务边界 提供更优质、便捷、高效的金融服务 [3]

股本信息 - 2025年11月底法定/注册股本总额为人民币59,085,551,061元[1] - 2025年11月普通股H股法定/注册股份数目为12,678,735,500股，法定/注册股本12,678,735,500元[1] - 2025年11月普通股A股法定/注册股份数目为46,406,815,561股，法定/注册股本46,406,815,561元[1] 股份发行情况 - 2025年11月底普通股H股已发行股份总数为12,678,735,500股[2] - 2025年11月底普通股A股已发行股份总数为46,406,815,561股[2] - 2025年11月底优先股A股（证券代号360013）已发行股份总数为200,000,000股[2] - 2025年11月底优先股A股（证券代号360022）已发行股份总数为100,000,000股[4] - 2025年11月底优先股A股（证券代号360034）已发行股份总数为350,000,000股[4] 优先股可换股票据 - 2025年11月一项优先股可换股票据已发行总额为300亿人民币，可能发行或转让股份数目为11,029,411,764股，转换价2.72元[6] - 2025年11月另一项优先股可换股票据已发行总额为350亿人民币，可能发行或转让股份数目为8,557,457,212股，转换价4.09元[6] 上市相关情况 - 公司已收取证券发行等应得全部款项[11] - 上市先决条件、批准证券上市买卖函件条件已履行[11] - 每类证券在各方面均相同[11] - 规定文件已存档，法律规定已遵行[11] - 所有权文件按规定已发送或准备发送[11] - 上市文件所示物业交易完成，购买代价已缴付[11] - 有关债券等的信托契约已制备签署，详情已送呈存档[11] 股份事件日期 - 购回股份作库存时，事件发生日期指购回并持有日期[12] - 购回或赎回股份注销时，事件发生日期指注销日期[13]

月度行情表现 - 2025年11月1日至11月28日，银行业累计上涨2.99%，跑赢沪深300指数5.4个百分点，涨跌幅在31个申万一级行业中排名第二 [1][6][7] - 国有行估值上升明显，市净率从月初的0.76倍升至月末0.78倍，城商行和股份行的市净率基本稳定在0.60倍和0.67倍 [1][9] - 涨幅靠前的银行包括中国银行（8.20%）、光大银行（8.08%）、建设银行（5.81%）、交通银行（5.71%）和南京银行（5.13%） [1][12] - 跌幅较多的银行主要是青岛银行（-6.56%）、渝农商行（-6.07%）、青农商行（-2.48%）、齐鲁银行（-2.15%）和紫金银行（-2.12%） [1][12] - 银行板块成交额同比上升13.07%，占AB股市场总成交额1.65%，环比下降0.18个百分点，但较8、9月占比仍有提升 [1][19] 利率与市场环境 - 2025年11月，10年期国债利率中上旬保持在1.80%左右，中下旬上行至月末1.84%，1年期国债利率月初月末基本稳定在1.40%左右 [1][16] - 银行板块整体市盈率为6.53倍，近10年历史分位数56.18%，市净率为0.56倍，历史分位数32.25%，股息率3.94%，历史分位点27.65% [1][21] 社融与信贷数据 - 2025年10月社会融资规模存量同比增速为8.5%，环比下降0.2个百分点，新增社融8161亿元，同比少增5959亿元 [2][24][25] - 社融口径人民币贷款同比少增3119亿元，政府债同比少增5643亿元 [2][25] - 10月人民币贷款新增2200亿元，同比少增2800亿元，人民币贷款增速同比6.5%，环比下降0.12个百分点 [24][26] - 居民短期贷款和居民中长期贷款分别同比少增3356亿元和1800亿元，企业短期贷款持平，票据融资同比多增3312亿元，企业中长期贷款同比少增1400亿元 [26] 货币供应与存款流向 - 10月M1同比增速环比下降1个百分点至6.2%，M2同比增速环比下降0.2个百分点至8.2% [3][27] - M1增速回落因资本市场高涨，10月末上证指数突破4000点，部分居民和企业存款流向非银存款，10月居民存款减少1.34万亿元，企业存款减少1.09万亿元，政府存款增加7200亿元，非银存款增加1.85万亿元 [3][27] 房地产风险敞口 - 2025年全国房地产开发贷余额逐季下降，第二季度较第一季度下降600亿元至13.81万亿元，第三季度继续下降2000亿元至13.61万亿元，同比增速为-1.3% [3][29] - 2025年上半年上市银行对公房地产贷款占比为4.87%，较2020年下降1.59个百分点，其中国有行、股份行、城商行、农商行占比分别下降至4.39%、6.1%、5.27%、5.9% [4][29] - 国有行和股份行对公房地产贷款不良率较2023年高峰时期下降0.66个百分点至4.0% [4][29] - 10月30大中城市商品房成交面积同比下降26.6%，但银行通过风险管控措施使地产风险总体可控 [5][30] 保险资金动态 - 截至2025年第三季度，险资资金运用余额达到37.5万亿元，债券配置占比50.3%，环比下降0.8个百分点，股票占比10%，基金占比5.5%，环比均有所提升，股票与基金合计占比23.4% [5][31] - 人身险公司资金运用余额33.73万亿元，债券占比51%，股票占比10.1%，基金占比5.3%，财产险公司资金运用余额2.39万亿元，债券占比40.6%，股票占比8.7%，基金占比8.2% [31] - 险资权益配置中枢预计持续提升，三季度权益市场交投活跃度显著上行，四季度或有延续趋势 [5][32]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [2] 报告核心观点 - 多因素催化银行股涨幅居前，地产风险可控 [2] - 信贷量降价稳，“供需平衡”是经济良性向好的关键 [2] - 银行业基本面稳中向好，中长期投资价值持续，建议一揽子配置 [6][7][39][40] 月度行情表现 - 2025年11月1日至11月28日，银行业累计上涨2.99%，跑赢沪深300指数5.4个百分点，在31个申万一级行业中排名第二 [6][11] - 11月国有行PB估值从月初的0.76倍升至月末0.78倍，城商行和股份行的PB估值基本稳定在0.60倍和0.67倍 [6][13] - 涨幅靠前的银行包括中国银行（8.20%）、光大银行（8.08%）、建设银行（5.81%）、交通银行（5.71%）和南京银行（5.13%） [6][15] - 银行板块成交额同比上升13.07%，占AB股市场总成交额1.65%，环比下降0.18个百分点 [6][22][24] - 截至11月28日，银行板块整体PE为6.53倍，PB为0.56倍，股息率为3.94% [6][25] 银行基本面跟踪 - 10月新增社会融资规模8161亿元，同比少增5959亿元，社融存量同比增速为8.5%，环比下降0.2个百分点 [6][28][32] - 10月M1/M2增速环比分别下降1.0/0.2个百分点至6.2%/8.2% [2][31] - 9月末人民币贷款加权平均利率为3.24%，环比6月末下降5个基点，一般贷款加权平均利率为3.67%，环比仅下降2个基点 [30] - 2025年第三季度全国房地产开发贷余额下降至13.61万亿元，同比增速为-1.3% [2][33] - 上市银行对公房地产贷款占比趋于下行，2025年上半年较2020年下降1.59个百分点至4.87% [2][34] - 国有行/股份行/城商行/农商行对公房地产贷款占比分别较2020年下降至4.39%/6.1%/5.27%/5.9% [2][34] - 国股行对公房地产贷款不良率较2023年高峰时期下降0.66个百分点至4.0% [2][34] 险资动态 - 截至2025年第三季度，险资资金运用余额达到37.5万亿元 [7][36] - 债券配置占比50.3%，季度环比下降0.8个百分点；股票占比10%，基金占比5.5%，环比均有所提升 [7][36] - 股票、基金与长期股权投资合计占比23.4%，环比提升2个百分点 [7][36] 投资建议 - 建议关注区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行，如成都银行、江苏银行、沪农商行 [7][39] - 建议关注低估值股份行ROE提升的空间和机会，如中信银行、兴业银行、浦发银行 [7][39] - 建议关注客群扎实、风控优秀的银行，如招商银行、宁波银行、中信银行、重庆银行、常熟银行、瑞丰银行、平安银行 [7][40]

冰雪旅游市场热度提升 - 黑龙江漠河迎来今冬首趟冰雪旅游专列，搭载300多名游客开启赏冰玩雪之旅 [1][3] - 游客主要来自长三角、珠三角地区，体验项目包括乘坐马爬犁、打卡最北地标、界江冬捕等 [5] - 新疆阿勒泰地区中小学生迎来首个“雪假”，叠加周末可享受9天超长假期，大批学生涌向雪场开启狂欢 [9][11] 交通基础设施与运力增强 - 铁路部门增开哈尔滨至漠河的列车，民航部门加密漠河与省内旅游城市间的串飞航线 [9] - 漠河机场2025年旅客吞吐量已突破24.4万人次，同比增长14.01% [9] - 立体交通网络方便游客出行，有效助推地方“冰雪经济” [9] 政府与金融机构政策支持 - 新疆阿勒泰地区推出多项优惠，中小学生可享受免滑雪票、雪具租赁、餐饮、冬令营等折扣 [11][12] - 当地部分酒店设立220元特价房，市区公交车对学生全程免费以降低出行成本 [12] - “冰雪去嗨节”活动联动北京、哈尔滨等7座冰雪资源城市，通过跨区域金融协同推出消费优惠 [13][15][17] - 金融机构为产业链小微企业提供信贷支持，为消费者在机票、酒店、雪票、装备等场景提供补贴、折扣和分期免息 [19] 市场需求与产业响应 - 漠河首趟旅游专列特点为“慢旅行、深体验”，满足游客深度游玩需求 [3] - 阿勒泰地区滑雪场冬令营名额已全部报满，显示市场需求旺盛 [11][12] - 学生冰雪体验需求吸引家长陪同，激活本地周末游市场，带动滑雪、住宿、餐饮、文创等相关消费 [12]